1、万科 A 偿债能力分析 企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否生存和健康发展的关键。 一、万科基本情况介绍： 万科企业股份有限公司成立于 1984 年 5 月，以房地产为核心业务，是中国大陆首批公开上市的企业之一。至 2003 年 12 月 31 日止，公司总资产 105.6 亿元，净资产 47.01 亿元。1988 年 12 月，公司公开向社会发行股票 2,800 万股，集资人民币 2,800 万元，资产及经营规模迅速扩大。1991 年 1 月 29 日本公司之 A 股在深圳证券交易所挂牌交易。1991 年 6月，公司通过
2、配售和定向发行新股 2,836 万股，集资人民币 1.27 亿元，公司开始跨地域发展。1992 年底，上海万科城市花园项目正式启动，大众住宅项目的开发被确定为万科的核心业务，万科开始进行业务调整。1993 年 3 月，本公司发行 4,500 万股 B 股，该等股份于1993 年 5 月 28 日在深圳证券交易所上市。 B 股募股资金 45,135 万港元，主要投资于房地产开发，房地产核心业务进一步突显。1997 年 6 月，公司增资配股募集资金人民币 3.83亿元，主要投资于深圳住宅开发，推动公司房地产业务发展更上一个台阶。2000 年初，公司增资配股募集资金人民币 6.25 亿元，公司实力进
3、一步增强。公司于 2001 年将直接及间接持有的万佳百货股份有限公司 72%的股份转让予中国华润总公司及其附属公司，成为专一的房地产公司。2002 年 6 月，万科发行可转换公司债券，募集资金 15 亿，进一步增强了发展房地产核心业务的资金实力。公司于 1988 年介入房地产领域，1992 年正式确定大众住宅开发为核心业务，截止 2002 年底已进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都、武汉、南京、长春、南昌和佛山进行住宅开发，2003 年万科又先后进入鞍山、大连、中山、广州、东莞，目前万科业务已经扩展到 16 个大中城市凭借一贯的创新精神及专业开发优势，公司树立了住宅品牌，并获得良好的投资回报
4、。 2、 万科 A 偿债能力分析 （一）短期偿债能力分析 1.流动比率2008 年年末流动性比率= 流动负债流动资产 =,902.6064,553,721/3,203.92113,456,37=1.762009 年年末流动性比率=流动负债流动资产=,849.2868,058,279/9,449.37130,323,27=1.92 2010 年年末流动性比率= 流动负债 /流动资产=205521000000/129651000000=1.59 分析：万科所在的房地产业 08 年的平均流动比率为 1.84，说明与同类公司相比，万科 09年的流动比率明显高于同行业比率，万科存在的流动负债财务风险较少
5、。同时，万科 09 年的流动比率比 08 年大幅度提高，说明万科在 09 年的财务风险有所下降,偿债能力增强。但10 年呈下降状态，说明公司的短期偿债能力下降了，企业的财务状况不稳定。 2.速动比率 2008 年年末速动比率: =流动负债/存货流动资产 =,902.60/(64,553,721,524.9585,898,696-3,203.92113,456,37)=0.43 2009 年年末速动比率: =流动负债/存货流动资产 =,849.28/(68,058,279,305.5290,085,294-9,449.37130,323,27)=0.59 2010 年年末速动比率: =流动负债/
6、存货流动资产 =（205521000000-333000000）/129651000000=0.56 分析：万科所在的房地产业 08 年的平均速动比率为 0.57，可见万科在 09 年的速动比率与同行业相当。同时，万科在 09 年的速动比率比 08 年大有提高，说明万科的财务风险有所下降，偿债能力增强。10 年，速动比率又稍有下降，说明受房地产市场调控影响，偿债能力稍变弱。 3、现金比率 2008 年的现金比率= （货币资金 +交易性金融资产）/ 流动负债=19978285900/64553721902=30.95% 2009 年的现金比率=(23001900000+740471)/68058
7、279849=33.8% 2010 年的现金比率=37816900000/129651000000=29.17% 分析：从数据看，万科的现金比率上升后下降，从 08 年的 30.95 上升到 09 年的 33.8，说明企业的即刻变现能力增强，但 10 年又下降到 29.17，说明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素。 （二）长期偿债能力分析 1.资产负债率 2008 年年末资产负债率=资产总额/负债总额 =9,721.09119,236,57/,239.8980,418,030=0.674 2009 年年末资产负债率=资产总额/负债总额 =4,829.39137,608,55/,37
8、5.3292,200,042=0.670 2010 年年末资产负债率=资产总额/负债总额 =161051000000/215638000000=0.747 分析：万科所在的房地产业 08 年的平均资产负债率为 0.56，万科近三年的资产负债率略高于同行业水平，说明万科的资本结构较为合理，偿还长期债务的能力较强，长期的财务风险较低。此外，09 年的负债水平比 08 年略有下降，财务上趋向稳健。10 年，资产负债率上升说明偿债能力变弱。 2.负债权益比 2008 年年末负债权益比:= 所有者权益总额/负债总额= ,481.2038,818,549/239.8980,418,030=2.07 200
9、9 年年末负债权益比: = 所有者权益总额/负债总额=,454.0745,408,512/,375.3292,200,042=2.03 2010 年年末负债权益比: = 所有者权益总额/负债总额=161051000000/5458620000=2.95 分析：万科所在的房地产业 08 年的平均负债权益比为 1.10。分析得出的结论与资产负债率得出的结论一致,10 年万科的负债权益比大幅度升高，说明企业充分发挥了负债带来的财务杠杆效应。 3.利息保障倍数 2008 年年末利息保障倍数: =利息费用/息税前利润=6.42657,253,34 / 6.42657,253,34626.036,322,
10、285,=10.62 2009 年年末利息保障倍数: =利息费用/息税前利润=3.04573,680,42 / 3.04573,680,42808.098,617,427,=16.02 2010 年年末利息保障倍数: =利息费用/息税前利润=24.68 分析：万科所在的房地产业 08 年的平均利息保障倍数为 3.23 倍。可见，万科近两年的利息保障倍数明显高于同行业水平，说明企业支付利息和履行债务契约的能力强，存在的财务风险较少。已获利息倍数越大，说明偿债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势，万科的长期偿债能力增强。万科 营运能力分析 企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。企业营运
11、资产的效率主要指资产的周转率或周转速度。企业营运资产的效益通常是指企业的产出额与资产占用额之间的比率。企业营运能力分析就是要通过对反映企业资产营运效率与效益的指标进行计算与分析，评价企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。 第一，营运能力分析可评价企业资产营运的效率。 第二，营运能力分析可发现企业在资产营运中存在的问题。 第三，营运能力分析是盈利能力分析和偿债能力分析的基础与补充。（一）全部资产营运能力分析：总资产周转率=销售收入/平均资产总额 2008 年总资产周转率 =40,991,779,214.96/( 100,094,467,908.29+ 119,236,579,721.09)
12、/2=0.3737 2009 年总资产周转率 =48,881,013,143.49/(119,236,579,721.09+137,608,554,829.39)/2=0.3806 2010 年总资产周转率 =50,713,851,442.63/(137,608,554,829.39+215,637,551,741.83)/2=0.2871 分析：该指标越高，说明企业全部资产的使用效率高。万科 09 年总资产周转率比 08 年稍微上升，其总资产周转速度有所提升，说明企业的销售能力增强，利润增加。10 年的总资产周转率最低，说明生产效率降低，影响企业的盈利能力。 （2 ） 流动资产营运能力分析：
13、1存货周转率=销货成本/存货平均余额 2008 年存货周转率=25,005,274,464.91/(66,472,876,871.40+85,898,696,524.95)/2=0.3282 2009 年存货周转率 =34,514,717,705.00/(85,898,696,524.95+90,085,294,305.52)/2=0.3922 2010 年存货周转率 =30,073,495,231.18/(90,085,294,305.52+133,333,458,045.93)/2=0.2692 分析:存货周转率越高越好,说明企业存货变现速度快, 销售能力强.万科集团 2009 年的存货周
14、转率比 2008 年有所提高, 提高了企业资产的变现能力,为其短期偿债能力提供了保障。 2010年最低，说明 2010 年企业销售状况不好，存货积压，资金占用水平高。 2 应收账款周转率= 销售收入/ 平均应收账款 3 2008 年应收账款周转率 =40,991,779,214.96/(864,883,012.55+922,774,844.24)/2=45.86 2009 年应收账款周转率 = 48,881,013,143.49/( 922,774,844.24+ 713,191,906.14)/2=59.76 2010 年应收账款周转率 = 50,713,851,442.63/( 713,1
15、91,906.14+1,594,024,561.07)/2=43.96 分析；应收账款周转率越高，说明企业应收账款回收快，流动性强。2009 年比 2008 年的应收账款周转率有大幅度提升，证明平均收账期有所缩短，应收账款的收回加快，资金滞留在应收长款上的数量减少，资金使用效率有所提升。2010 年最低，说明企业账款回收发生困难，引起收账费用增加，并存在坏账的可能性。3 流动资产周转率= 销售收入/ 平均流动资产 4 2008 年流动资产周转率 =40,991,779,214.96/(95,432,519,188.17+113,456,373,203.92)/2=0.3925 2009 年流动
16、资产周转率 =48,881,013,143.49/(113,456,373,203.92+130,323,279,449.37)/2=0.4010 2010 年流动资产周转率 =50,713,851,442.63/(130,323,279,449.37+205,520,732,201.32)/2=0.3020 分析：流动资产周转率越高，说明在一定时期内，流动资产周转次数越多，说明流动资产利用率越高。流动资产周转率在 2009 年比 2008 年稍微上升，其流动资产周转速度保持上升的速度，保证了企业的经营效率和盈利能力。2010 年，周转率下降，完成的周转额少，流动资产利用率较低。 （三）固定资
17、产营运能力分析 1固定资产周转率= 销售收入/ 平均固定资产总额 2008 年固定资产周转率 =40,991,779,214.96/(575,205,554.97+1,265,332,766.18)/2=44.5432 2009 年固定资产周转率 =48,881,013,143.49/(1,265,332,766.18+1,355,977,020.48)/2=37.2951 2010 年固定资产周转率 =50,713,851,442.63/(1,355,977,020.48+1,219,581,927.47)/2=39.3809 分析：该指标越高表明企业固定资产利用率越高，企业固定资产管理水平
18、较好。从数据显示看，万科 2008 年和 2010 年指标较高，说明固定资产利用率较好，2009 年指标最低，说明固定资产利用率较低，2008 最好。万科获利能力分析 1、 销售毛利率分析 项 项目 2010 年 2009 年 2008 年主营业务收入 50713851442.63 48881013143.49 40991779214.96主营业务成本 39581842880.99 41122442525.36 34855663288.39销售毛利 11132008562.00 7758570618.00 6136115927.00销售毛利率 21.95% 15.87% 14.97%计算结果表
19、明，万科公司 2010 年的销售毛率为 21.95%，虽然比 2008 年上升了 6.98，但与同行业相比，其获利能力较弱，说明每一元主营业务收入形成的边际利润较小，可用于抵补各项期间费用的数额较小，最终形式的利润少。对此，公司应增强平增竞争力，采取有力的促销手段，从而获得超额利润。二、营业利润分析指标 2010 年 2009 年 2008 年主营业务收入 50713851442.63 48881013143.49 40991779214.96营业利润 11894885308.23 8685082798.00 6364789552.07营业利润率 23.45% 17.77% 15.53%从上表
20、可知，万科公司营业利润率 2010 年比 2009 年提高了 5.68 个百分点（23.45%-17.77%=5.68%）。 万科公司营业利润率本期比上期提高了 0.31 个百分点，这一变动是由于营业利润额和主营业务收入两个因素变动引起的。其中，由于营业利润额的提高使营业利润率提高了 6.57%；由于主营业务收入的增加使营业利润率降低 0.89%。主营业务收入增加而营业利润率下降的原因无疑是成本、费用的增加引起的，对此应当进一步做出分析,以寻求提高企业获利能力的途径.营业利润率的比较分析主要是指营业利润率的结构比较和同业比较分析。 3、 资产收益率分析1、总资产收益率分析指标 2010 年 2
21、009 年 2008 年资产总额 84467983478.02 6 1504122957.52 119236579721.09平均资产总额 72986053217.77 90370351339.31 109665523814.69利润总额 11940752579.02 8617427808.09 6322285626.03利息额 504227742.57 573680423.04 657253346.42收益总额 12444980321.59 9191108231.13 6979538972.45总资产收益率 17% 10% 6%从上表可知，万科公司总资产收益率逞上升趋势，主要是其主观努力的结
22、果,该公司应该总结经验。由于利润总额中包含偶然性.波动性较大的营业外收支净额和投资收益,使该指标年际之间的变化相对较大,企业短期投资者和债权人的利益主要体现在当期,他们更关心当期企业的总获利能力的大小,所以他们通常可以直接使用这一指标.而对于企业管理者及所有者来说,则要将该指标与利润总额的内部构成结合起来进行分析,判断企业的长期.正常获利能力2、长期资本收益率分析指标 2010 年 2009 年 2008 年长期负债 24790499290.50 17502798297.11 9174120094.83所有者权益 54586199642.41 45408512454.07 3881854948
23、1.20 合计 79376698932.91 62911310751.18 47992669576.03长期资本平均占用额 71144004842.05 55451990163.61 49137136222.64收益总额 12317173818.80 9068464510.03 6759654937.70长期资本收益率 17.31% 16.35% 13.76%从上表可知，万科公司从 2008 年-2010 年长期资本收益率呈逐年稳步上升的趋势 ，说明该公司长期资本收益率稳中有升，说明长期资本占用的上升幅度超过了收益额的上升幅度，这是一个好的发展万科 A 综合评价 一.杜邦分析原理介绍 杜邦分析
24、法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济利益进行综合系统分析评价的方法。该体系以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力，资产投资收益能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。 杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为： 净资产收益率= 资产净利率* 权益乘数 资产净利率=销售净利率 *资产周转率 净资产收益率= 销售净利率* 资产周转率 *权益乘数 二杜邦分析数据。 杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为： 净资产收益率= 资产净利率* 权益乘数 资产净利率=销售净利率 *资产周转率 净资产收益率= 销售净利率* 资产周转率 *权益乘数数据分析结果： （1 ）净资产收益率是一个综合性很强的与公司财务管理目标相关性最大的指标，而净资产收益率由公司的销售净利率、总资产周转率和权益乘数所决定。从上面数据可以看出万科房地产的净资产收益率较高，而且从 2009 年-2010 年的增幅较大，说明了企业的财务风险小。
