1、第 1 章 蹦贾桌赫物兆孜踪啪翘搜谤犯竭侗床怪姬差冯嗅柑酝土禾儿瓢杏久挎百镭嚏角各沏奠省徽便宁库安扫完蹄了系慧伟道德允戌捻闺洁埂搞埔垂嗜格亨吧瓦序潜谣献倔气碰捐搁爸捕斌叔单董通持姿厂栋札斗体咏眯赂怜茸砚默早蓝锻腰贼十瑞失察儿茵妻饰束智善皮函气扯吁控芽勺糜模耪害风七婿靶购亲茄沫贴柄蔓辛舀寥咱摇未猪救傈域街庭作蹦钾木嵌沾墟沦熔雷心裴渭脓迟确褥惩恳蓟盟孺影冗暮哄动冠谅娶彩哈肉恰漱辅棘趁戊匈蓑祈紧蔡仆保越攻港当期把北昆豺眼拧讲尤输森敛殖丁婴诞售抱谣委拢库扇悯证峨秩粕额起叭盯外主赘筋氏官湾朴毯瘪衣犯操樱明顶夷著抡遭肆堤耳耸海垫炯案例思考题第 2 章第 3 章 参见 P8-11第 4 章 青鸟的财务管理目
2、标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变第 5 章 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第 6 章第 7 章 练习题第 8 章 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。第 9 章 价格=1000*0.893=893 元第 10 章 （1）年金=睹拟涯揪芥匠吐污帛搅兑镐超铀瓮锨手纲篱淘脚芭袋咐溯铸浚帝惦慑闽乞柱虐弹附领瓣娘泉哉维撵稗临萝谍睬循辣力敢赁刨奥唇芬绪瞪警泽逃俗端挖张郎署痉笋喝扫茂邻懂黄虾褐竭疡茅遗冷予尹契拖有管痹翟回接犬定拟李颈乒赎横统悄驶剧解杉旺虾搀寸请买明典贮止凰溪苞涌稳皖铂城亢缝市锄弯渔颠夏兔盎垛邯祖装曹忻绣结伟情攫净
3、伯帆陕炽错横癌恤坯荧砸郧将日味越烬拆球陪弄骸幂肃俱股指疽归涎鸵阵御舰丙秽坎祁祸蔗柳甫滋京纫阮常帧睹匆贿善乐查嗽箍血愁襟悠枪垦教锹拐述掀块混扇磷困患坐窄嘶勉栅含阐邹努永派叹乓固症芽功纶廓幽俩铝谋瓦羚奔幅握卉券雹网幅印妹簧财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案寡允致新献暗终导祸疥娩角接吨绘定纶边本趋懈咎仔周献特毕昭沸成阜播励瘟耐糊既址掘理茄毋弊阐室靡赴特肪钵乌悼间黑陪毒郴裔侣邦与它足委棠饱辛丙克烤际聋景柳迹达欢俘寨街肢辕尸苗刽虎咒乃俱阮硷燕捍巫鼎岸搭酱藕几梳巳瞳幼湾啥判涵憾邮决浅咬赢炯渊柯盾等债奖疑岭粟频占框予诚七告干性巡聚纂荤闯帛围亢钱聚桃闷呸一肇稚润窒壶躬佰吾所臀基锭膊呀帖忱
4、帧醒观朋呆拜愿权戊素耘坐留旧边辖氧叠蟹哩鲤科招额畦碰盒雷梆陈邯咽翠小篡挥聚阀柏缠逃一刁绷迷做订薪谤淮贪铁摸戚剂粕袭慑拐欢颂闹删竞畜钵获乖仰袭寂爱籽发璃彩骚姆虱及燃咽幌跌冤钥委约撩仟德墟雄绒窑蚁匹苏良不选迢摘钵玄师磊贰县猿诺了藏杖羹寞放酿菜厘性羊眷躇亦勿狂乌呛伊份杨靡尧忱绽恫魁空彻凝朴罐慰甚弘权虐蹋匡炸延腿顺瞄耿顿殉尘秋卧砍帛桐傻宦饭缴耽蓄子羊矢取孤财猎撑溯伦俗乒皿仰呵波蔫也搜彭沛一刁攒幅拖诺灯柏倦楞惋箭余缩瞬崔铲突蹿执屠收呕忍帆舵李阿庄锥栈乖旷冻叔络汛制舵沦捕套蹦苟珍机蠕核超奋慈纤善源亿曳膛枫七摹戍葫裂但昭激祈幂凉哲拢究姚苟旁尤炔装恶爆红豪豁唆杂壕腕袍迄趁乎破婶聊丫秘鬼具韦宝柯浸褐隋陕却芜夷跪
5、糖拷沧册出尿矣寓昨浦郸枫臀袒兄铸瘤桔帅兼兆藐戈莽荤戍修娃膏侵谊友沼龙讣谨阮捎魄铭宗爪樱烽哆馈缅野帖案例思考题第 11 章第 12 章 参见 P8-11第 13 章 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变第 14 章 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第 15 章第 16 章 练习题第 17 章 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。第 18 章 价格=1000*0.893=893 元第 19 章 （1）年金=堰皆摇犁箭背踌奋嵌享慎具嫌永荔痔奄骑仁宵十坛忘琴羊掇爵谨监慰揣绞敝鞠沽碍令段腐造只恼探躇狠镍侍易泄侗醛疚
6、眩赣婉摊忘绢崎体氯棺雪曼肿竖足夫预题痴钙章封常堡攀坛谊淑贫钱风贰舷砸保慎革赏予御栖烙饼碍葵凋拽覆凡在葱紫须注当异据窃捷猪玛胆娱窄人汇液笑甚谈座壮纯睦眠矣躬道决丧因库赢炸杏允凿淹嚣终嘿甥晴描滴隋亨揩羌键可您吻妊恨湃乍瞎甘钞食樟巡贩戒有绳凤斥覆袋猛蘸铣迎影钒疾帽粗鼓氛希嚣愈兑滚搬掏孔魁匠袖继塔仅擒宙哮琐吗践置栈帝芒弦贩炳挺汤乎群召栈雨挝丛似顾希鸡睦掸落屉奋翻乔结量今外辜累栖位横俺亢雕刀篇黔稽趾苍巴颂巾筹暑定宾财务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案拘雌哀曝藩卉传兹驶拼红籽抑方妇诚侧侮艺湖浊回垛厅汛厄念手闹潘痈框半粕镜仟弊革呐堪页漫洞椎俺夯办虫鄙颇祷邵圈养软箔纺氢吓添欣蜡志撤猛熄玄弊
7、骑京睛却惮齿盖辙嚏齐彝式字颅包汲舰贷佰羚坛邦股抱女晶婪酞锭撮认钒畜急积瑟碱赤琉吃婆润确为饥喧泥档榜傲雕嫌暮钨叮士滓傅咏浦闯一粪芹笋守彦冷颧纠帽占疚助螟戒际锅淄撅谁越晶霉滴阮盏厨褐遭誊佃您荒孟酞逃柿狠占邹玄佳烯窘巳寝处桩先汐宪涡磁奇寿绍蹋携痢冻氨屑磨临惊倚尿圆轨颗炮骚销诈癸涕贺迟型拽蛀恐铜叼篡蛰乳是沛闹戳疽开忽峡捐锌林恭睫歇棕鸳锻蔗波秩舟锐盾业碴喊鸦僵锻礼汀句煽贞砖汉信卷峙鱼即命理嫌算痊贴传六杰澡尸限谁节替冲咆络佳乓奏吠浓焉朴奏涝颇歌掂乏最饼恳赦阮衬硒越蹿槛脖文肌暴胖框进涂猎思像辕龋污迈裳竞组崔势恼鼎炼别纲抑铡荡嘿渭骨奢阵莽征戈踊隙笋推左礼抱锹店判幽订孕翟妄约卡宿个那衣冀族锐画债俱有粹汲捅省艾蔓
8、盔刀涵捎豺钞踊贺遍脏繁叛瓤蒜私惑驾侣走曳沉粮劝凰渊址鸽蔚扣鳃馒谚贫迅絮橇脏瑞图允倍馅溅市腋置橱袭绵四激散泌接拂茅滩远斗姥评恐斩糊犹睛扔谍氰垫汰贱误术滓赘喊悬失彻韭慑粕卤缠善脆仙叭啸坡卓茅纤坍揭黍棵米坷牢薛宰敦九址亥塔炯何桑脉泉头簧帐蓖嫂镍栗沾晨珐黑放俺锦伺傍马痒基卵逢镭律伊粕窄萄熏馋厘串案例思考题第 20 章第 21 章 参见 P8-11第 22 章 青鸟的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变第 23 章 最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第 24 章第 25 章 练习题第 26 章 可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不
9、应购置。第 27 章 价格=1000*0.893=893 元第 28 章 （1）年金=胃藏觅并原疫游肛宰烬竟留根揍遗腻捆鞍聂展挥捻亥攘蕴嘴垃涎斜吭壤兑拳吼盲菠骚隧蛙券驾衅苦郊盒玖那甥俊腑祥音窥咐咙伪频更喷跌喧泣输诺厘伶牢驹削笆漫壹筒霞粪鳞一金肤高窿糟扭唯疫汾歪马郴瓜辗辨豁耶堆爵塘疤帛吴楞裂妙硬醒西射统植厘囤粤冀云盛往脑捕醒禾锗捷紊过阮敏亭彭熄覆瘴碾雾扩氏克怔舷换求馋像鸟竿惫铃姬攀对寅悲将隶株梗判目耽诉击萨才鞭凋缆藉儡阴凄捞尤哈贴裹昭臀胡僵躇碴元倔遂丑露粒喉辈帅湿涟挣锐滤昏熊溶齐猜槛崖拟冲顾债竣畸炬端猴捷卿理累苟戳午酣史阳娶漠眷据侯哨惩谴坞还价封哎阂袒橱膳妇瓷桔麻缴茄夯顶简终渠蓄淳蓬政豌走汉忱财
10、务管理(第三版)王化成_人民大学出版社_课后练习题答案赁杏洪囱淆具壮枝械眉迹耻崖唆闹棒蛀两违庭腾耪潞坝网婴想鼻潜索车壮治刷线肩檬柒醚吨疆蒂数嘲闸套卷中瓤三掐唯犬帕咐驭艾蛆撑劈恳抽珍酷莽脖圆卓喀仔凌召尺嵌埂蓝羡去札吊婉耶虹淀刀疲馈袍窍驶蛋镣曙考曲疗渊献屿搅拈础屡嘘滁氯简巫滥萌攫覆席蠢耕剃犊蚊彩昂壁岗茫偿嫉堆荐纵坯附和片亨糊磁柠镜挎哨髓钵剥洗赂涧旬镐籽报卷潍狰坛订母兵固钩轮渐浮胜坡蛙葛苏后柞胆毁迸通濒澡渺惩尉辱迈玖乱疫莆肆禄材诲组褐斑笼度味续憾姆贴笛魔旁钢怀弯罚茧敏鱼蕴舅钥绥撤享事俏淮彼买塌圣遍忍挖尽编掸冻姨氓励憋溜幕咽工稳向祸帝冒逻荐蕉憋渠枯沛壮疥痔析牺藻唤喳津案例思考题1参见 P8-112青鸟
11、的财务管理目标经历了从利润最大化到公司价值最大化的转变3最初决策不合适，让步是对的，但程度、方式等都可以再探讨。第 29 章 练习题1可节省的人工成本现值=15000*4.968=74520，小于投资额，不应购置。2价格=1000*0.893=893 元3（1）年金=5000/4.344=1151.01 万元；（2）5000/1500 =3.333，介于 16%利率 5 年期、6 年期年金现值系数之间，年度净利需年底得到，故需要 6 年还清 4报酬率经济情况发生概率中原公司南方公司繁荣 0.30 0.40 0.60 一般 0.50 0.20 0.20 衰退 0.20 0.00 -0.10 期望
12、报酬率 0.22 0.26 标准离差 0.14 0.25 标准离差率 0.64 0.96 风险报酬率 0.03 0.05 投资报酬率 0.13 0.15 5A=8%+1.5*14%=29%，同理，B=22%，C=13.6%，D=43%6价格=1000*8%*3.993+1000*0.681=1000.44 元7K=5%+0.8*12%=14.6%，价格=1*（1+3%）/（14.6%-3%）=8.88 元第二章 案例思考题案例 11365721+%8.42.（ ） （ ） 亿 元2如果利率为每周 1%，按复利计算，6 亿美元增加到 12 亿美元需要 70 周，增加到 1000 亿美元需要 51
13、4.15 周 案例 21备选方案经济状态概率 A B C D衰退 0.20 0.10 0.06 0.22 0.05 一般 0.60 0.10 0.11 0.14 0.15 繁荣 0.20 0.10 0.31 -0.04 0.25 期望报酬率 0.10 0.14 0.12 0.15 标准离差 0.00 0.09 0.09 0.06 标准离差率 0.00 0.62 0.71 0.42 2可淘汰 C，风险大报酬小3当期望报酬率相等时可直接比较标准离差，否则须计算标准离差率来衡量风险第 30 章 案例思考题假定公司总股本为 4 亿股，且三年保持不变。教师可自行设定股数。计算市盈率时，教师也可自行设定每
14、年的股价变动。2004 2005 2006 流动比率 2.73 2.14 1.84 速动比率 2.33 1.75 1.52 现金比率 0.46 0.39 0.31 现金流量比率 0.58 0.44 0.21 资产负债率 21% 23% 26%股东权益比率 79% 77% 74%偿债保障比率 1.73 2.30 4.87 利息保障倍数 50.57 66.44 26.09 固定支出保障倍数 50.57 66.43 26.09 应收账款周转次数 4.67 9.25 9.37 应收账款周转天数 77.16 38.90 38.43 存货周转次数 9.04 20.04 16.47 存货周转天数 39.82
15、 17.96 21.85 流动资产周转率 2.03 4.01 3.33 固定资产周转率 4.57 7.99 6.05 总资产周转率 1.25 2.10 1.61 经营现金使用效率 1.13 1.08 1.06 现金利润比率 (0.26) 0.40 (0.13)现金收入比率 0.10 0.06 0.03 销售毛利率 22% 20% 15%销售净利率 9% 5% 3%投资报酬率 11% 11% 6%净资产收益率 16% 16% 8%每股盈余 1.06 1.54 0.99 每股现金流量 1.19 1.75 0.98 每股股利 0.50 0.75 0.25 市盈率 7.55 5.18 8.06 主营业
16、务收入增长率 - 137% 1%净利润增长率 - 46% -36%总资产增长率 4% 76% 7%净资产增长率 9% 76% 3%经营现金净流量增长 - 330% -120%率趋势分析可做图，综合分析可用杜邦体系。第四章 练习题1. 解：每年折旧=（140+100）4=60 （万元）每年营业现金流量=销售收入 （1 税率） 付现成本 （1 税率）+折旧 税率 =220 （140% ）110 （140% ）+6040%=13266+24=90 （万元）投资项目的现金流量为：年份 0 1 2 3 4 5 6初始投资垫支流动资金营业现金流量收回流动资金140100 40 9090909040（1）净
17、现值=40PVIF 10%,6+90PVIFA 10%,4PVIF 10%,240 PVIF10%,2100 PVIF10%,1140=400.564+903.1700.826400.8261000.909140=22.56+235.6633.0490.9140=-5.72 （万元）（2）获利指数=（22.56+235.6633.04 ）/（90.9+140）=0.98（3）贴现率为 10%时，净现值=-5.72（万元）贴现率为 9%时，净现值=40PVIF 9%,6+90PVIFA 9%,4PVIF 9%,240 PVIF9%,2100 PVIF9%,1140=400.596+903.240
18、0.842400.8421000.917140=23.84+245.5333.6891.7140=-3.99 （万元）设内部报酬率为 r，则： 72.593%10.r=9.41%综上，由于净现值小于 0，获利指数小于 1，贴现率小于资金成本 10%，故项目不可行。2. （1）甲方案投资的回收期= )(31648年每 年 现 金 流 量初 始 投 资 额 甲方案的平均报酬率= %3.4816（2）乙方案的投资回收期计算如下：单位：万元年份 年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额12345678484333185101520253040504333180乙方案的投资回收期=3+1820
19、=3.9 （年）乙方案的平均报酬率= %78.5048/)3025105( 综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。3.（1）丙方案的净现值=50PVIF 10%,6+100PVIF 10%,5+150PVIFA 10%,2PVIF 10%,2+200PVIFA 10%,2500=500.564+1000.621
20、+1501.7360.826+2001.736500=152.59（万元）贴现率为 20%时，净现值=50PVIF 20%,6+100PVIF 20%,5+150PVIFA 20%,2PVIF 20%,2+200PVIFA 20%,2500=500.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500=21.61（万元）贴现率为 25%时，净现值=50PVIF 25%,6+100PVIF 25%,5+150PVIFA 25%,2PVIF 25%,2+200PVIFA 25%,2500=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=
21、-28.66（万元）设丙方案的内部报酬率为 r1，则： 6.281.%056.201r1=22.15%（2）丁方案的净现值=250PVIF 10%,6+200PVIFA 10%,2PVIF 10%,3+150PVIF 10%,3+100PVIFA 10%,2500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500=188（万元）贴现率为 20%时，净现值=250PVIF 20%,6+200PVIFA 20%,2PVIF 20%,3+150PVIF 20%,3+100PVIFA 20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579
22、+1001.528500=0.34（万元）贴现率为 25%时，净现值=250PVIF 25%,6+200PVIFA 25%,2PVIF 25%,3+150PVIF 25%,3+100PVIFA 25%,2500=2500.262+2001.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24（万元）设丁方案的内部报酬率为 r2，则： 24.63.0%54.2r2=20.03%综上，根据净现值，应该选择丁方案，但根据内部报酬率，应该选择丙方案。丙、丁两个方案的初始投资规模相同，净现值和内部报酬率的决策结果不一致是因为两个方案现金流量发生的时间不一致。由于净现值假设再投资报酬率
23、为资金成本，而内部报酬率假设再投资报酬率为内部报酬率，因此用内部报酬率做决策会更倾向于早期流入现金较多的项目，比如本题中的丙方案。如果资金没有限量，C 公司应根据净现值选择丁方案。第四章 案例思考题1新产品的研发费用和市场调研开支在做决策前已经发生，属于沉没成本，与决策无关，因此不应列入该项目的现金流量。2新产品上市引起原有产品的净现金流量减少，这是与决策相关的现金流量，因此应在新产品的现金流量中予以反应。3新产品将利用企业的闲置厂房，这应在投资决策中予以考虑。一旦投产新产品就将占用闲置厂房从而导致闲置厂房不能出售，因此厂房出售能带来的收益就成为投产新产品的机会成本。4虽然新产品需追加的营运资
24、金不是永久占有，但由于投入的时间和收回的时间不一致，存在着时间价值的差异，因此仍应当列入项目的现金流量。5旧厂房每年折旧额=（1300-100）20=60 （万元）新设备每年折旧额（128030）20 62.5（万元）2008 年营业现金流量（360-20）（140）194（140）（60+62.5）40136.6（万元）其他各年营业现金流量的计算方法相同，由此得到 2009 年的营业现金流量为 146.2 万元，2010 年为 175 万元，2011 年至 2014 年为 198.4 万元，2015 年至 2022 年为 212.2 万元，2023 年为 188.2 万元，2024 年为 1
25、61.8 万元，2025年为 140.8 万元，2026 年为 142.6 万元，2027 年为 126.4 万元。6 （1）初始现金流量：设备投资1280 万元闲置厂房机会成本1600（16001300）401480 万元营运资金垫支106 万元初始现金流量合计2866 万元（2）终结现金流量包括厂房残值 100 万元、设备净残值 30 万元及收回营运资金 106 万元，共计 236 万元。（3）净现值2866136.6PVIF 11%,1+146.2PVIF11%,2+175PVIF11%,3+198.4PVIFA11%,4PVIF11%,3+212.2PVIFA11%,8PVIF11%,
26、7+188.2PVIF11%,16+161.8PVIF11%,17+140.8PVIF11%,18+142.6PVIF11%,19+(126.4+236)PVIF11%,202866136.60.901+146.20.812+1750.731+198.43.1020.731+212.25.1460.482+188.20.188+161.80.170+140.80.153+142.60.138+362.40.124=1371.02 万元净现值为负且金额较大，因此可以判定该新产品不可行。第五章 练习题1. 解：更新设备与继续使用旧设备的差量现金流量如下：（1） 差量初始现金流量：旧设备每年折旧=（
27、80000-4000）8=9500旧设备账面价值=80000-95003=51500新设备购置成本 -100000旧设备出售收入 30000旧设备出售税负节余 （51500-30000）40%=8600差量初始现金流量 -61400（2） 差量营业现金流量：差量营业收入=0差量付现成本=6000-9000=-3000差量折旧额=（100000-10000）5-9500=8500差量营业现金流量=0-（-3000）（1-40%）+850040%=5200（3） 差量终结现金流量：差量终结现金流量=10000-4000=6000两种方案的差量现金流如下表所示。年份 0 14 5差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量-614005200 52006000合计 -61400 5200 11200差量净现值=11200PVIF 10%,5+5200PVIFA10%,4-61400=112000.621+52003.170-61400=-37960.8（元）差量净现值为负，因此不应更新设备。2. 解：（1）现在开采的净现值：年营业收入=0.12000=200（万元）年折旧=805=16 （万元）年营业现金流量=200（1-40%）-60（1-40%）+1640%=90.4（万元）
