1、 1 / 3多层次资本市场形成与发展的重大意义资本市场是企业融资的重要渠道，也是社会主义市场经济进行社会资源优化配置的重要平台。资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，更取决于资本市场多层次体系的完备。自 1990 年底上海和深圳证券交易所的建立和 A 股的发行，让我国资本市场实现了从无到有的实质性突破发展，并从此不断深入研究本国市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验，不断的通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场。到 2003 年政府针对层次单一的大中型企业主板市场首次提出建立多层次资本市场体系，于是 2004 年我国推出了中小板，2009 年推出了
2、创业板，去年的十八届三中全会又提出了“新国九条” ，明确了今后一个时期对促进资本市场健康发展、推进资本市场全面深化改革的总体要求和政策举措。这数十年探索，国家多层次资本市场体系已初具规模，股票交易所市场日益壮大，中小企业股份转让系统“新三板”服务范围已扩展至全国，同时债券市场期货及衍生品市场蓬勃发展，产品日益丰富，规模不断扩大。可见多层次资本市场建设不仅有力支持了经济社会发展，而且为建立现代企业制度、构建现代金融体系、推动多种所有制经济共同发展作出了重要贡献。多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种表述，是资本市场有机联系的各要素总和，完备的多层次资本市场体系就是成熟资本市场的表现。从发达
3、国家成熟的资本市场来看，多层次资本市场是各类现代企业融资的重要渠道，对经济的可持续增长具有重要意义。资本市场的存在价值和功效取决于资本市场的效率，资本市场的效率从根本上讲是资本市场在完成储蓄转化为投资这一对经济发展具有根本意义的功能时所体现出来的效能，从资本供给者和需求者的多样化来看，资本市场必定要通过市场细分提供多样的投资品种来最大限度、高效率地实现供求平衡才能体现其效率和功能，要达到这样的的目的，多层次资本市场也就成为必然。另外，建立多层次的资本市场体系也是当下市场经理发展的客观要求。目前我国国内注册的大小工商企业超 1000 万家，在深沪市场上市的仅有不到2000 家，几千上万家企业排队
4、等着上市，单一的资本市场远远解决不了绝大多2 / 3数企业融资或股份转让等方方面面的问题。资本市场的核心功能就是提高社会的资金配置效率，促使资金向最有效率、最有竞争力的企业流动，为了实现这一目标，只有发展多层次资本市场，才是我们发展市场经济的正确道路。首先，发展多层次资本市场可以解决各类企业不同层面的需要，促进企业发展的同时推进整个国民经济发展，发过来说，资本市场也是为企业服务的，企业的规模、所属行业、经营发展的多样性从根本上决定了资本市场应该是多层次的。其次，过去企业的资本需求过于依赖银行体系，受银行管理体制的约束很多中小企业没有担保很难从银行贷款，一方面是银行的存款越来越多，另一方面是企业
5、贷款越来越难。多层次资本市场的建立必然会推动融资结构的调整和创新，进而实现融资结构优化。第三，发达国家普遍拥有多个交易所和较完备的多层次市场体系，我国目前不完备的资本市场要与国际接轨显然是有困难的。资本市场的发展，涉及到经济社会的方方面面，也与投资者的利益息息相关。多层次资本市场的发展不仅是时代的必然，更具有深远的重大意义。健全多层次资本市场体系，是发挥市场配置资源决定性作用的必然要求，是推动经济转型升级和可持续发展的有力引擎，也是维护社会公平正义、促进社会和谐、增进人民福祉的重要手段。首先，有利于调动民间资本的积极性，将储蓄转化为投资，提升服务实体经济的能力。我国储蓄率较高，但存在企业融资难
6、、民间投资难的突出矛盾，反映了我国资本市场欠发达、市场层次不丰富、资金供需双方不能有效匹配的矛盾。处在不同发展阶段的企业，其融资需求和条件是不一样的；同样，投资者的需求也是多样的。多层次资本市场体系可以提供多种类型的金融产品和交易场所，为多样化的投融资需求打造高效匹配的平台，有利于促进生产要素自由流动，激发经济增长活力。其次，有利于创新宏观调控机制，提高直接融资比重，防范和化解经济金融风险。我国金融结构长期失衡，直接融资比重偏低，实体经济过度依赖银行信贷。潜在不良贷款、影子银行、地方政府融资平台、房地产市场等方面的风险相互关联且正在累积。近年来，我国企业和地方政府的负债水平不断提高，依靠信贷大
7、规模扩张刺激经济难以为继。国际经验表明，直接融资和间接融资平衡发展是增强经济金融结构弹性的重要举措。多层次资本市场可以提供多元3 / 3化的股权融资，加快资本形成，降低实体经济杠杆率；有助于盘活存量资产，进一步改善金融结构，改变过度依赖银行体系的局面，分散和化解金融风险隐患。再者，发展多层次资本市场能够化解中小企业和科技型企业发展困局。近年我国规模以上中小企业完成利润占规模以上企业利润总额的 66.8%，但融资情况不容乐观。首先，银行贷款条件较高，难度较大，要求支付上浮利息和担保费使处于竞争弱势、本就微利的中小企业很难发展。第二，由于科技创新型企业往往不定型不稳定，其风险特征也决定了不适宜由银
8、行提供贷款。第三，借助以信贷为主的民间融资平台的中小企业，将承担更加高昂的成本。第四，在直接融资体系中，中小企业的上市门槛仍然较高，竞争非常激烈。2011 年 4 月以来，温州中小企业因资金链断裂遭遇倒闭，已有多名企业老板因欠下巨额债务而外逃，债务总金额估计有近 200 亿元。同样是温州，一方面大量中小企业缺乏资金支持，另一方面大量民间资金流向房地产、煤矿、贵金属、绿豆、棉花等市场，甚至成为国际热钱，炒作境外房地产市场。据国家工商总局统计，2010 年底我国实体性民间资本约有 12 万亿元，虚拟性民间资本更是难以估算。社会游资盲目投机，给经济发展带来不稳定因素。 “温州现象”凸现了我国经济的一个结构性缺陷，即当一个国家的经济发展到一定阶段，如果金融市场的发展不能跟上，富余的资金不仅不能帮助实体经济的发展，还可能带来严重的社会问题。因此，我们更应该加快多层次资本市场的建设，稳定社会各级大中小企业和科技创新型企业的发展，推动创新型国家的建设。
