1、,物价涨幅高位运行 短期内政策将继续收紧,,天晓宏观经济与产业研究所李 衡2011年4月,当前国内经济形势,经济增长平稳运行：投资实际增速回落、最终消费支出平稳增长、出口增速提高经济结构改善：总需求结构、城乡结构、地区结构、国有/民间投资结构物价涨幅高位运行政策：短期继续收紧、下半年调控力度将有所放松,GDP同比增速稳定，环比增速回落,资料来源：国家统计局注：根据国家统计局公布的最终核实数据，2009年GDP修正为340903亿元，GDP增速修正为9.2%（修正前为9.1%）。,2008年以来的季度GDP,根据国家统计局初步测算，2011年一季度国内生产总值96311亿元，同比增长9.7%。经
2、季节调整，环比增长2.1%，年化增长8.7%，比上一季度回落了1.3个百分点。,补库存需求和外需推动工业生产增速反弹,3月份工业增加值同比增长14.8%，增速比1-2月份增加0.7个百分点，经季节调整，3月环比增长1.19%，年化增长15.3%。,资料来源：国家统计局注：国家统计局自2007年起不公布1月工业增加值增速数据。,关注库存周期对工业生产的影响,资料来源：中国物流与采购联合会,汽车销售好转推动社会消费品零售额增速反弹,资料来源：国家统计局注：社会消费品零售总额实际增速为剔除商品零售价格指数（RPI）得到。,一季度，社会消费品零售总额42922亿元，同比增长16.3%。 3月份，社会消
3、费品零售总额同比增长17.4%增速比2月份提高了4.8个百分点。经季节调整，3月环比增长1.34%，年化增长17.3%（上月环比增长1.33%，年化增长为17.2%）。,汽车销售有所好转,资料来源：国家统计局,3月，汽车类零售额同比增加18.7%，较上月提高14.5个百分点；石油及制品类零售额同比增加43.8%，增幅比上月提高6.1个百分点。,房地产相关消费出现反弹,资料来源：国家统计局,3月，家用电器和音响器材类零售额同比增加26%，较上月提高19.7个百分点；家具类零售额同比增加31.9%，较上月提高9.6个百分点；建筑及装潢材料类零售额同比增加33%，较上月提高9.5个百分点。,固定资产
4、投资实际增速回落,一季度固定资产投资（不含农户）同比名义增长25%，增速比去年全年提高0.1个百分点；实际增速估计为17.4%，比去年年底降低1个百分点。经季节调整，3月份固定资产投资（不含农户）环比增长1.73%，年化增长22.9%。,资料来源：国家统计局注：（1）国家统计局不公布1月城镇固定资产投资数据；（2）实际增速为扣除固定资产投资价格指数后计算所得。（3）国家统计局对月度固定资产投资统计制度进行了完善，即将月度投资统计的范围从城镇扩大到农村企事业组织，并将这一统计范围定义为“固定资产投资（不含农户）”。,新开工项目投资继续下降,2011年第一季度，新开工项目计划总投资同比减少12.7
5、%，与1至2月相比，降幅缩窄了10.9个百分点。,资料来源：国家统计局,房地产开发投资稳定增长,2011年1-3月，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长34.1%，比去年同期下降1个百分点。比1至2月新增了4595.63亿元的房地产开发投资。,资料来源：国家统计局注：国家统计局不公布1月房地产开发投资数据。2009年11月，统计局对土地储备中心土地购置费的统计方法进行了规范，其中，对1-5月至1-10月的房地产开发投资数据进行了调整。,商品房销售额,2011年3月份，商品房销售额10152亿元，累计同比增长27.3%，当月增长27.2%，环比回落了6.3个百分点，比去年同期降低30.4个百
6、分点。,资料来源：国家统计局,进出口强劲增长,2011年3月当月，我国出口1521.0亿美元，增长35.8%，增幅比上月上升了33.4个百分点；进口1520.6亿美元，增长27.3%，增幅比上月上升了7.9个百分点。当月贸易顺差为1.4亿美元，比上月增加了74.4亿美元。,资料来源：海关总署,制造业国际竞争力提高,内因：国内劳动生产率的持续提高；外因：主要竞争对手的竞争力由于各种原因有所削弱日本地震造成日本部分制造业企业的停产、减产；巴西等资源品出口国：货币升值过快；越南等新兴市场国家：高通胀；部分东南亚国家：政局不稳的冲击,物价涨幅高位运行,一季度，居民消费价格同比上涨5.0%。3月份居民消
7、费价格同比上涨5.4%，环比下降0.2%。一季度，工业生产者出厂价格同比上涨7.1%，3月份上涨7.3%，环比上涨0.6%。,资料来源：国家统计局,货币供应量增速小幅反弹,2011年3月末，M2余额为75.81万亿元，同比增长16.6%，增速比上月末高0.9百分点，比上年末低3.1个百分点；M1余额为26.63万亿元，同比增长15.0%，增速比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点。,资料来源：中国人民银行,3月贷款投放超预期,2011年3月末，金融机构人民币各项贷款余额49.47万亿元，同比增长17.9%，比上月末高0.2个百分点，比上年末低2.0个百分点。当月人民币各项贷款增加6
8、794亿元，同比多增1727亿元。,资料来源：中国人民银行,总需求结构得到明显改善,资料来源，国家统计局,城镇居民人均收入和消费支出增长缓慢,资料来源：国家统计局,农村居民人均收入和消费支出快速增长,资料来源：国家统计局,地区结构和投资结构明显改善,国有/非国有结构：民间投资增长31.5%，国有单位投资增长17%地方融资平台的清理；中央项目投资明显缩减；国家预算内资金明显减少；民间融资以及其他直接融资渠道地区结构：工业增加值：东部地区增长12.9%，中部地区增长17.1%，西部地区增长16.6%；固定资产投资：东部地区增长21.6%，中部地区增长31.3%，西部地区增长26.5%,全年经济增长和物价形势展望,预计全年GDP增长9.5%保障性住房建设“十二五”项目的启动下半年物价将逐渐回落调控力度将有所放松经济结构的改善（总需求结构、地区结构、城乡结构、国有和非国有结构）预计全年CPI上涨4.5%左右4月6日成品油价格上调，将对4月CPI产生0.2个百分点左右的推动猪肉和粮食价格出现涨势减弱的迹象鲜菜价格继续回落预计4月份CPI同比上涨5%左右上半年CPI同比上涨5.2%左右，下半年CPI涨幅有可能逐步回落,货币政策：先紧后松,短期内政策仍将继续收紧央行月17日宣布，再次上调存款准备金率0.5个百分点下一次加息窗口：6月末7月初下半年：物价涨幅回落，调控力度将有所放松,
