1、,中国联通（600050） 2005年第一季度财务报表分析,第一部分 公司概况,中国联通是于2001年12月31日由联通集团、联通兴业、联通进出口、联通寻呼和北京联通兴业等5家公司以发起方式设立，注册资本1469659.6万元。,公司于2002年9月向社会公开发行50亿股A股，其中网下向法人投资者配售22.5亿股，向二级市场投资者定价配售发行27.5亿股，发行价格2.3元/股。,公司主营业务是GSM和CDMA移动通信、国际国内长途通信、数据通信等综合电信业务。,2005年4月29日，中国联通(600050)2005年一季报出炉。中国联通常务副总裁孙谦认为：1、第一季度开局良好，公司收入持续增长
2、，成本控制取得初步成效。,2、移动业务用户数继续增长，一季度净增移动通信用户433.3万户；业务收入平稳上升，特别是3月份当月的收入创历史新高，其中CDMA业务收入保持较快增长，GSM业务收入稳中有升；公司在成本费用控制方面取得初步成效，CDMA手机待摊余额减少，坏账损失大幅下降；经营效益呈现逐月好转的态势，经营现金流进一步改善。,3、移动通信资费止跌回升，公司整体资产负债结构更趋稳定。下面我们从财务角度，具体分析一下中国联通的资产状况、经营业绩和现金流量情况。,第二部分 财务分析,从上表可以看出，联通今年一季度的主营业务收入增长了将近5个百分点，而主营业务利润却下降，主要是由于主营业务成本增
3、长太多。又由于其他业务亏损进一步扩大，以及营业费用增长，使得公司净利润下降了24%。,一、获利能力分析,1、股东权益报酬率=净利润/股东权益平均值05年一季度 594,971,995（46,027,036,029+45,435,467,842）/2 =1.3%04年一季度 782,257,910/40,013,113,069=1.96%可以看出股东权益报酬率下降了很多。主要是净利润下降了24%导致的。,2、总资产利润率=（利润总额+利息支出净额）/平均资产总值 05年一季度 1,372,257,565+506,744,360 （144,624,593,522+144,823,526,510）/
4、2 =1.3% 04年一季度 （1,966,118,601+613,392,818/152,374,876,237=1.33% 可以看出总资产利润率有所下降，不过下降幅度不大。,3、毛利率=毛利润/销售收入05年一季度 8,235,933,098/18,414,598,673=44.73%04年一季度 8,908,868,783/17,605,996,869=50.6%毛利率下降了将近6个百分点。说明公司的业务在走下坡路。,4、销售净利率=净利润/销售收入05年一季度 594,971,995/18,414,598,673=3.23%04年一季度 782,257,910/17,605,996,8
5、69=4.44%销售净利率下降了一个多百分点。,5、每股收益=净收益/年末股份总数(此处用的是总股本)05年一季度 594,971,995/21,196,596,400=0.02804年一季度 782,257,910/19,556,447,750=0.04每股收益反映普通股的获利水平。公司的每股收益有所下降。根据联通在网上公布的数据，每股收益是0.028。这是根据总股本算出来的。如果剔除非流通股，则05年一季度的每股收益是594,971,995/6,500,000,000=0.09,从以上分析可以看出公司的获利能力不强。,二、短期偿债能力分析,1、流动比率=流动资产/流动负债05年一季度 19
6、,155,342,076/45,116,067,771=0.4204年 17,382,632,470/46,540,326,687=0.3704年一季度 26,561,509,169/42,409,650,849=0.63流动比率都没有达到2：1，而且05年第一季度比上年同期又下降了很多。说明联通的变现能力很差，存在很大的财务风险。,2、速动比率=速动资产/流动负债05年一季度 （19,155,342,076-2,858,965,524）/45,116,067,771=0.3604年 （17,382,632,470-3,114,632,374）/46,540,326,687=0.3105年一季
7、度 （26,561,509,169-2,121,200,101）/42,409,650,849=0.58,速动比率都没有达到1，也比同期下降了很多，进一步说明了联通的变现能力差，应改善资产结构，降低财务风险。另外可以看出联通年底的财务指标比一季度的差很多。,从以上分析可以看出公司的短期偿债能力即变现能力也不强。,三、长期偿债能力分析,1、资产负债比率=负债总额/资产总额05年一季度 72,008,999,797/144,624,593,522=49.79%04年 73,169,048,760/144,823,526,510=50.52%04年一季度 82,189,621,376/152,374
8、,876,237=53.94%可以看出05年一季度资产负债比率比同期下降了。联通是电信行业中资产负债率最高的。,2、长期债务的营运资金比率 =长期负债/（流动资产-流动负债）05年一季度 26,892,932,026/（19,155,342,076-45,116,067,771）04年 26,628,722,073/（17,382,632,470-46,540,326,687）04年一季度 39,779,321,433/（26,561,509,169-42,409,650,849）,可以看出营运资金都是负的。无法计算这一比率。一般情况下，长期债务不应超过营运资金。长期负债会随时间延续不断转化为
9、流动负债，并须用流动资产来偿还。所以必须保持长期负债不超过营运资金。,3、利息保障倍数 =（税前利润+利息费用）/利息费用05年一季度 （1,372,257,565+506,744,360/506,744,360=3.7104年一季度 （1,966,118,601+613,392,818/613,392,818=4.21,由于我国现行利润表中没有单列“利息费用”，而是混在财务费用中。所以这里我们只好用财务费用来估计。在正常情况下，从长远的观点看，利息保障倍数应该大于1，否则，企业便不能举债经营。联通的利息保障倍数是比较好的。,从以上分析可以看出除了利息保障倍数比较理想以外，公司的长期偿债能力不
10、强。并且利息费用是用财务费用来代替的，不一定准，而且利息费用还应包括计入固定资产成本的资本化利息。所以利息保障倍数值得怀疑。,四、资产管理效果分析,1、总资产周转率 =产品销售收入净额/平均资产总额05年一季度 18,414,598,673/（144,624,593,522+144,823,526,510）/2=12.72%04年一季度 17,605,996,869/152,374,876,237=11.55%可以看出总资产周转率有所提高。说明公司的资产利用率提高了。,2、固定资产周转率 =产品销售收入净额/固定资产平均净值05年一季度 18,414,598,673/(90,229,070,2
11、34+93,308,390,685)/2=20.07%04年一季度17,605,996,869/92,055,567,064=19.13%可以看出固定资产周转率也有所提高，公司的固定资产利用率提高了。,3、流动资产周转率 =产品销售成本净额/流动资产平均占用额05年一季度 9,681,432,433/(19,155,342,076+17,382,632,470)/2=52.99%04年一季度 8,202,163,316/26,561,509,169=30.88%可以看出流动资产周转率有了很大的提高，公司对流动资产的利用效果提高了。,4、应收账款周转率 =赊销收入净额/应收账款平均余额05年一季
12、度 18,414,598,673/(6,147,462,305+5,373,885,003)/2=3.204年一季度 17,605,996,869/6,580,804,675=2.68可以看出应收账款周转率也提高了。,5、存货周转率=销货成本/存货平均余额05年一季度 9,681,432,433/(2,858,965,524+3,114,632,374)/2=3.2404年一季度 8,202,163,316/2,121,200,101=3.87可以看出存货周转率稍微有所下降。,从以上分析可以看出公司的各项资产利用率都有所提高。但还应该与同行业相比才能知道资产的利用效果到底是否理想。,五、现金流
13、量分析,1、经营活动现金流入流出比=经营活动现金流入/经营活动现金流出05年一季度 18,932,065,040/12,046,074,397=1.5704年一季度 17,096,517,707/10,951,444,084=1.56此比率基本保持不变。,2、投资活动现金流入流出比=投资活动现金流入/投资活动现金流出05年一季度 95,814,779/3,671,564,306=0.002604年一季度 479,972,692/3,324,550,060=0.014此比率下降了很多。主要是投资活动现金流入下降了很多。而04年第一季度的现金流入很大一部分是出售联通国际和国信寻呼的现金流。,3、现
14、金债务总额比 =经营活动净现金流量/负债总额05年一季度 6,885,990,643/72,008,999,797=0.09604年一季度 6,145,073,623/82,189,621,376=0.075此比率有提高。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。,4、销售现金比率=经营活动净现金流量/销售收入05年一季度 6,885,990,643/18,414,598,673=0.3704年一季度 6,145,073,623/17,605,996,869=0.35此比率有提高。该比率反映每元销售得到的现金流量净额，其数值越大越好。,从以上分析可以看出，公司的现金流量比较稳定。但与同行业其他公司
15、相比还有差距。,第三部分 分析结论,虽然中国联通的资产管理能力和现金流量同比都有所增长，但是公司的盈利能力和偿债能力却大大下降。中国联通常务副总裁孙谦的话是值得我们再好好考虑一下的。,中国联通的移动业务用户数是增长的，用户市场占有率也不断增长，但是收入的占有率并没有同比例增长。中国联通手机用户中，低端用户占较大比例。据估计，在中国移动通信市场上，90的高端客户在中国移动手中，中国联通只占高端客户市场份额10左右。缺乏高端客户是中国联通的盈利能力低于中国移动的一重要原因。,从经营性净现金流量对比来看，中国联通的经营活动产生的现金流量净额增长率超过中国移动。但是，中国移动的经营活动产生的现金流量净额明显超过中国联通。,中国联通2005年第一季度的CDMA业务是亏损的。而CDMA是联通大力发展的业务。所以公司要想提高业绩，吸引更多的投资者，如何在这一业务上扭亏为盈才是关键。,从财务报表的分析来看，目前投资中国联通（600050）是有一定风险的，须谨慎。当然我们在投资之前还要进行宏观分析和行业分析，也可借助一定的技术分析。,谢谢！,
