1、,财务报表与现金流,信息资源,年报华尔街日报(Wall Street Journal)互联网NYSE ()Nasdaq ()Text ( Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system)10K report（向证监会提供的年报） & 10Q report（向证监会提供的季报）,2.1 资产负债表,某个特定日期会计人员对企业会计价值所作的一张快照。资产负债表等式,资产负债表分析,分析资产负债表时, 财务经理必须注意三点:会计流动性债务v.s.权益市价v.s.成本,美国联合公司财务报表,Liabilities (Debt),Ass
2、ets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流动资产）:,Current Liabilities（流动负债）:,Cash and equivalents（现金及等价物）,$140,$107,Accounts payable（应付账款）,$213,$197,Accounts receivable（应收账款）,294,270,Notes payable（应付票据）,50,53,Inventories（存货）,269,280,Accrued expenses（递延费用）,223,205,Other（其它）,58,50,
3、Total current liabilities（总流动负债）,$486,$455,Total current assets（总流动资产）,$761,$707,Long-term liabilities（长期负债）:,Fixed assets（股东资产）:,Deferred taxes（递延税）,$117,$104,Property, plant, and equipment 财产、厂房、设备,$1,423,$1,274,Long-term debt（长期债）,471,458,Less accumulated depreciation 累积折旧,-550,-460,Total long-te
4、rm liabilities（总长期负债）,$588,$562,Net property, plant, and equipment 净财产、厂房、设备,873,814,Intangible assets and other 无形资产及其他,245,221,Stockholders equity（股东权益）:,Total fixed assets（总固定资产）,$1,118,$1,035,Preferred stock（优先股）,$39,$39,Common stock ($1 per value)（普通股）,55,32,Capital surplus（资本盈余）,347,327,Accumu
5、lated retained earnings 累积未分配利润,390,347,Less treasury stock（库存股份）,-26,-20,Total equity（总权益）,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,资产按照持续经营企业的资产正常变现所需的时间长短排列。很明显, 现金的流动性比厂房 、设备好。,会计流动性,参照资产变现的难易程度和快慢程度。流动资产是资产中最有流动性的。一些固定资产是无形的。资产的流动性越大，对债务的清偿能力就
6、越强。流动资产的收益率通常低于固定资产的收益率。,债务v.s.权益,一般而言，当企业借款时，债权人享有对企业现金流的第一求偿权。因此，股东权益是对企业剩余资产的要求权。,市价v.s.成本,按照公认会计准则（GAAP），美国经审计的企业财务报表对资产应按成本计价。市场价值是一个完全不同的概念。,资产负债表,资产负债表按历史价值 纪录资产和负债。(GAAP)财务经理主要关注市场价值。-对流动资产、流动负债、和大多数的债务而言，他们的区别很小。-对固定资产和权益，它们之间的区别是很重要的。,资产负债表 (续),帐面价值市场价值的例子-高速成长的新兴企业。-最近购置过旧设备的企业。基本会计等式资产 =
7、 负债 + 股东权益这个等式对历史价值和市场价值都成立。,资产负债表 (续),股东权益帐户的会计帐面价值如何增长？股东权益帐户的细分普通股票 (面值)股本溢价 (超过面值那部分)累积留存收益库存股票,2.2 损益表,损益表衡量一定时间内的经营业绩。收入的会计定义,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧
8、,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息前税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,经营部分报告了企业的主营业务的收入和费用,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,
9、美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Curre
10、nt（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,非经营费用部分列出了包括利息费在内的所有财务费用。,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitra
11、tive expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,一般地，独立部分报告对利润课征的所得税。,$2,262,- 1,655,- 32
12、7,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest exp
13、ense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,损益表的最后一项是净利润,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,损益表分析,在分析损益表时，有三个注意事项要引起重视:公认会计准则（GAAP）非现金项目时间与成本,公认会计准则（GAAP）,GAAPGAAP的配比原则认为收入应该和费用配比。 因此，收入在确认时，应该给
14、予公布，即便没有任何现金流的产生。出售资产 收入 = 变卖资产所得（市场价值）成本 = 当前资产的历史价值当市场价值大于历史价值时，出售资产产生现金流。,损益表分析,非现金项目收入与费用不总是现金项目。折旧项目就是其中一个显著的例子。没有一个企业为折旧项目付支票。另外一个非现金项目的例子是递延税率。它不代表现金的流入流出。例子： -赊销货物（非现金活动）,损益表分析,时间与成本短期内，设备、资源、企业签订的合同视为固定的要素，但是企业可以通过改变劳动力和生产资料来影响生产。 长期内， 所有产品的投入要素是变动的（因此成本也是变动的）财务会计人员并不区分变动成本和固定成本。相反，会计成本一般与区
15、分产品成本和期间费用。,2.3 净营运资本,经营运资本（NWC）一般随着企业增长而增长。,资产负债表（U.S.C.C.）,Liabilities (Debt),Assets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流动资产）:,Current Liabilities（流动负债）:,Cash and equivalents现金及其等价物,$140,$107,Accounts payable（应付账款）,$213,$197,Accounts receivable（应付帐款）,294,270,Notes payable（应
16、付票据）,50,53,Inventories（存货）,269,280,Accrued expenses（递延费用）,223,205,Other其他,58,50,Total current liabilities（总流动负债）,$486,$455,Total current assets（总流动资产）,$761,$707,Long-term liabilities:,Fixed assets:,Deferred taxes,$117,$104,Property, plant, and equipment,$1,423,$1,274,Long-term debt,471,458,Less accu
17、mulated depreciation,-550,-460,Total long-term liabilities,$588,$562,Net property, plant, and equipment,873,814,Intangible assets and other,245,221,Stockholders equity:,Total fixed assets,$1,118,$1,035,Preferred stock,$39,$39,Common stock ($1 par value),55,32,Capital surplus,347,327,Accumulated reta
18、ined earnings,390,347,Less treasury stock,-26,-20,Total equity,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,我们看到 NWC由20X1的 $252 million 增长到20X2的$275 million 。,增加的$23 million是公司新增加投入。,2.4 财务现金流量,企业财务报表中最重要的项目可能要算“现金流量”。按照财务的观点，企业资产产生的现金流等于企业债权人和股东所得到的现金
19、流。,现金流,收入和现金流是不一样的。财务计算取决于现金流，而不是会计上的收入。例子： 第0年 支付 $100 million购买资产。 损益表对这个事项的处理是每年成本花费$20 million 分五年摊完。很明显，二者存在差别。现金流量表为分析员提供该年度企业现金流入流出的信息。,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working
20、capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,营运现金流:EBIT$219折旧 $90税收($71)营运现金流$238,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资
21、产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,资本支出：固定资产购置 $198出售固定值产 (25)资本支出 $173,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，
22、减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,净营运资本(NWC)从20X1年的$252million 增长到20X2年的$275million。增加的$23million是净营运资本的增加。,美国联合公司
23、的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,美国联合公
24、司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,债权者现
25、金流：利息$49到期债权 73债务清偿122新债券发行 (86)总计 36,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equi
26、ty权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,股东现金流股利 $43股票回购 6 流向股东的现金 49新股发行 (43)总计 $6,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm
27、投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,企业资产现金流必须等于企业债券人和股东所收到的现金流：,现金流 (续),经营现金流必须把资产收益和销售，特别事项等排除在外 。除了净营运资本之外，营运现金流中的所有非现金项目被列出。一些企业投资活动被净营运资本项目的增加包括 (比如， 存货)数据的更细致分析取决于手中的具体问题。,附录 税收,边际税率与平均税率Tax operating loss carrybacks and carryforwards,Appendix 财务报表
28、分析,使用财务比率要考虑的问题 我们要分析公司的那一方面?对一个特定的比率他提供了什么信息？这个信息如何与我们所想分析的企业联系起来？衡量的单位是什么? (dollars?days?turns?) 基准: 好的财务比率是什么样的? 坏的呢？,财务比率,财务比率种类短期偿付能力 短期支付现金的能力 营运能力 企业运营资产的能力财务杠杆 公司依赖债务的程度盈利能力 the bottom line价值,财务比率,A.短期偿付能力, 或者流动性测量流动比率流动资产 / 流动负债 速动比率(流动资产-存货) / 流动负债,财务比率,B. 营运 (资产管理, 周转) 比率总资产周转销售 / 总资产（平均）
29、应收账款周转销售 / 应收账款（平均） 平均回收期,财务比率,B. 营运比率存货周转产品销售成本(COGS) / 存货（平均） 存货周转天数 （货架期）,财务比率,C. 财务杠杆 债务比率债务比率 = 总债务 / 总资产 债务-权益比率= 总债务/ 总权益 权益倍数 = 总资产/ 总权益,财务比率,C. 财务杠杆 利息保障倍数利息保障倍数 =息前税前利润（EBIT） / 利息,财务比率,D. 盈利能力销售利润率净利润 / 销售收入 资产收益率净利润 / 总资产（平均） 权益收益率净利润 / 权益（平均）,财务比率,杜邦等式资产收益率 = 销售利润率 * 资产周转率权益收益率 = 销售利润率 * 资产周转率 * 权益倍数 权益收益率 = 资产收益率 * 权益倍数,财务比率,D. 盈利能力股利支付率股利支付率 = 现金股利 / 净利润留存比率留存收益 / 净利润,财务比率,E. 市场价值比率市场价值市盈率股利收益率每股股利 / 每股市价市值与账面价值比率(MB),2.5 概要与总结,财务报表提供了关于企业价值的重要信息。你要记住：盈利能力并没有把现金流的风险和时间价值考虑进来。财务比率彼此之间是有联系的。,
