1、外文翻译ANOVERVIEWANDASSESSMENTOFTHEREFORMOFTHENONTRADABLESHARESOFCHINESESTATEOWNEDENTERPRISEASHAREISSUERSMATERIALSOURCEWWWEMERALDINSIGHTCOMAUTHORPAULBMCGUINNESSTHE“SPLITSHARESTRUCTURE”REFORMPROGRAMMEREPRESENTSAMAJORPOLICYINITIATIVEINCHINAANDPOTENTIALLYOPENSTHEDOORTOLARGESCALESTATESHAREDISPOSALSTHEEVIDE
2、NCETODATEHOWEVERSUGGESTSTHATTHECHINESEAUTHORITIESAREPRIMARILYCONCERNEDWITHTHERECONFIGURATIONOFTHEARRAYOFSHARETYPESTHATPRESENTLYEXISTINTOAMORECOMPREHENDIBLE,STREAMLINEDFORMTHEVARIOUSCHECKSANDBALANCESIMPOSEDONCONTROLLINGSHAREHOLDERSENGAGEDINTHETRANSFORMATIONOFTHEIRSHARESFROMNONTRADABLETOTRADABLEFORMSU
3、GGESTTHATEVENTUALREDESIGNATIONOFTHEHOLDINGSINTOANUNFETTEREDTRADABLETYPEWILLNOTNECESSARILYTRANSLATETOTHESTATESACQUIESCENCEINTHEDISPOSALOFSUCHSHARESONTHECONTRARY,STATEHOLDINGSINTHEMOSTSTRATEGICOFASSETSARELIKELYTOBERETAINEDMOREORLESSINTACTINSIGHTSAREDEVELOPEDBYFOCUSINGONEXAMPLESINVOLVINGMAJORASHAREISSU
4、ERSINPARTICULAR,ACASESTUDYOFTHESINOPECREFORMPROPOSALOFAUGUST/SEPTEMBER2006ISSETOUTTOHELPILLUMINATETHEPRINCIPALFEATURESOFTHEREFORMPACKAGECRITICALEXAMINATIONOFTHEEMPIRICALLITERATURERELATINGTOTHEASHAREPRICEEFFECTSOFTHESHAREREFORMPROGRAMMEALSOFEATURESTHEREISLITTLEEVIDENCETODATEOFSIGNIFICANTSTOCKDISPOSAL
5、SAMONGSTTHELARGESTANDMOSTSTRATEGICOFCHINASISSUERSHOWEVER,FORANUMBEROFALISTEDISSUERS,PARTSOFTHELOCKUPMORATORIAHAVEALREADYEXPIREDORARESETTODOSOINTHEVERYNEARFUTUREGIVENTHEPRECIPITOUSFALLINASHAREPRICESINSHANGHAIANDSHENZHENSINCELATE2007,LARGELYWROUGHTBYTHEENVELOPINGGLOBALCREDITCRUNCH,THECHINESEAUTHORITIE
6、SHAVEANEVENMORECOMPELLINGCASETHANHITHERTOTOASSIDUOUSLYDAMPENFEARSOFLARGESCALESTATESHAREDISPOSALSNOTWITHSTANDINGTHIS,ATLEASTASMALLPARTOFTHEDROPINASHAREVALUESDURING2008DERIVESFROMTHEBUILDINGRISKPREMIUMONTHISISSUEASTHETRADINGMORATORIAONREDESIGNATEDSHARESSTILLAPPLIESINMOSTCASES,ATLEASTINRESPECTOFTHEMAJO
7、RITYOFDOMESTICSTOCKHOLDINGS,ACLEARERPICTUREWILLNOTEMERGEUNTIL20092011WHENALLSUCHMORATORIAWOULDHAVELAPSEDTHISPAPERPROVIDESANASSESSMENTOFCHINAS“SPLITSHARESTRUCTURE”REFORMCSRC,2005PROGRAMMEWHICHFIRSTBEGANIN2005ANDHASNOWSPREADACROSSVIRTUALLYALLISSUERSONITSTWOCONSTITUENTMAINLANDMARKETSSHANGHAIANDSHENZHEN
8、THEREFORMSPECIFICALLYSERVESTOREDESIGNATENONTRADABLESTOCK,INMAINLANDPRCINCORPORATEDISSUERSTHATALREADYHAVEESTABLISHEDASHARELISTINGS,INTOTRADABLEASHAREFORMATTHETIMEOFWRITING,THISTRANSFORMATIONPROCESSISONLYPARTWAYTHROUGHGIVENTHATMOSTOFTHENONTRADABLESTOCKISNOW“TRADABLESUBJECTTOTRADINGRESTRICTION”THEPASSI
9、NGOFTHEVARIOUSMORATORIAOR“LOCKUP”DATESONTHISNEWLYDESIGNATEDSTOCKWILLMARKTHECOMPLETEMETAMORPHOSISOFTHEORIGINALLYNONTRADABLESTOCKINTOATRADABLEFORMCOMPLETELYUNFETTEREDBYTRADINGRESTRICTIONWHILEBRIEFCOMMENTONTHETRANSFORMATIONPROCESSHASALREADYFEATUREDINTHISJOURNALMCGUINNESS,2006,PP423,THETIMEISRIPEFORAFUR
10、THERLOOKATTHEREFORMS,ESPECIALLYASCERTAINPARTSOFTHETRADINGMORATORIAIMPOSEDONSUCHRECONFIGURED“RESTRICTED”SHARESHAVEINMANYCASESJUSTLAPSEDORAREABOUTTODOSOASARGUEDATTHEOUTSET,THISTRANSFORMATIONISACREEPINGORGRADUALONE,BUTEVENTUALLYWILLENTAILAHUGEINCREASEINTHESUPPLYOFTRADABLEASTOCK,ASTHENEWLYCONVERTEDSTOCK
11、COMPLEMENTSPREEXISTINGTRADABLEASHAREFLOATSTHEBURNINGQUESTIONISWHATIMPACTWILLSUCHANINCREASEINTRADABLEFLOATSIZEHAVEONASHAREVALUATIONSTOSOMEEXTENT,CHINESEAPRICESHAVEALREADYIMPOUNDEDTHEANTICIPATEDEFFECTHOWEVER,ASSHALLBEARGUEDLATERINTHISPAPER,ABUILDINGRISKPREMIUMORDAMPENINGEFFECTISAPPARENTINANUMBEROFISSU
12、ERSWHERELOCKUPEXPIRYLOOMSTHENATUREOFSUCHTRADINGMORATORIA,ANDTHEVARIOUSWAYSINWHICHTHEREGULATORYPOWERSANDCONTROLLINGSHAREHOLDERSHAVETRIEDTOLESSENTHEBUILDINGRISKPREMIUMARECENTRALCONSIDERATIONSINTHEWHOLESHAREREFORMPROGRAMME,ANDARECRITICALLYASSESSEDINTHESECONDHALFOFTHISPAPERTHE“SPLITSHARESTRUCTURE”OFALIS
13、TEDMAINLANDPRCINCORPORATEDSOESTHENONTRADABLE/TRADABLESTOCKDICHOTOMYDOMESTICCHINESEMAINLANDSHAREHOLDERSAFFORDEDTHEPRIVILEGEOFSHARECONVERSIONUNDERTHECSRCS2005“SPLITSHARESTRUCTURE”REFORMTYPICALLYCONSTITUTESTATERELATEDCONCERNS,ANDHAILFROMTHEREGULATORY,GOVERNMENTALORCORPORATESPHERESSUCHSTATEPARTIESARESOM
14、ETIMESJOINEDBYDOMESTIC“LEGALPERSON”SHAREOWNERSAND,OCCASIONALLY,EMPLOYEEBASEDSTOCKOWNERSINTHEVASTMAJORITYOFCASES,STATERELATEDPARTIESDOMINATEWITHINTHEDOMESTICNONTRADABLESTOCKCOMPONENTMOREOVER,DOMESTIC,NONTRADABLESTOCKACCOUNTSFORMORETHAN65PERCENTOFSTOCKOUTSTANDINGACROSSTHE1,500ORMORELISTEDASHAREISSUERS
15、ONTHESHANGHAIANDSHENZHENEXCHANGESREFERENCETOTHE“CHINASTOCKMARKETSWEB”FACILITYATHONGKONGEXCHANGESANDCLEARINGLIMITEDWWWHKEXCOMHK/REVEALSTHATASOF24OCTOBER2008,THETRADABLEASHAREMARKETCAPITALIZATIONOFSHANGHAIANDSHENZHENCOMBINEDWASRMB3,994BILLIONS,ASCOMPAREDTOATOTALMARKETCAPITALIZATIONFIGUREFORTHETWOMARKE
16、TSOFRMB11,874BILLIONSTHELATTERISCOMPUTEDBYIMPUTINGVALUETODOMESTIC,NONTRADABLESTOCKINAGIVENENTITYUSINGTHESECONDARYMARKETPRICEFORITSTRADABLEASTOCKBYWAYOFEXAMPLE,SUPPOSEANENTITYABCHAS3,000MILLIONTRADABLEASHARESWITHMARKETPRICERMB5AND7,000MILLIONDOMESTIC,NONTRADABLESHARESTHEMARKETCAPITALIZATIONIMPUTEDTOT
17、HENONTRADABLESTOCKWOULDBERMB35,000MILLION,SUGGESTINGATOTALMARKETCAPFORTHEENTITY,COMPRISINGTHEMARKETCAPOFTHENEGOTIABLECOMPONENTPLUSTHEVALUEIMPUTEDTONONNEGOTIABLECOMPONENT,OFRMB50,000MILLIONLEAVINGASIDETHEISSUEOFWHETHERSUCHANIMPUTATIONEXERCISEMAKESGOODECONOMICSENSEORNOT,ONECANSEETHATACROSSTHEWHOLEMARK
18、ETTHERATIOOFNONTRADABLESTOCKTOTRADABLEASTOCKISOFTHEORDER2TO1OR,MOREPRECISELY,6636TO3364PERCENTITISALSOIMPORTANTTOEMPHASIZETHATINAGIVENENTITYLIKEABCTHETRADABLEANDNONTRADABLESHARECOMPONENTSOFTHE“SPLITSHARESTRUCTURE”,INTHEORY,RANKPARIPASSUWITHONEANOTHERINTERMSOFVOTINGRIGHTS,DIVIDENDSGIVENEQUALPARVALUES
19、,TYPICALLYATALEVELOFRMB100ANDCAPITALIZATIONBENEFITSTHEONLYDIFFERENCEISTHETRADINGRIGHTTHEUNRAVELLINGSHAREREFORMSWILLOFCOURSEEVENTUALLYREMOVETHISFINALANDFUNDAMENTALAREAOFDIFFERENCEASVIRTUALLYALLLISTEDASHAREISSUERSHAVEUNDERGONESHAREREFORM,DOMESTIC,NONTRADABLESHARESAREMOREAPTLYDESCRIBEDTHESEDAYSAS“TRADA
20、BLESHARESSUBJECTTOTRADINGRESTRICTION”SUCHRECONFIGUREDSHARES,ASREPRESENTATIONSOFHITHERTOPURELYNONTRADABLEDOMESTICSHARES,ARECOMMONLYREFERREDTOINTHEMEDIAAS“GUGAI”GOR“REFORM”SHARESANDERLINI,2005THEGINTHISCONTEXTCAPTURESTHEFIRSTLETTEROFTHESHORTENEDPINYINFORMOFTHETERMFORSHAREREFORMGUPIAOGAIGEINPUTONGHUAFO
21、RSHARESCURRENTLYLISTEDINAFORM,ALLTRADESARECONDUCTEDINCHINESEYUANFORHE1,500ORMORELISTINGSACROSSTHESHANGHAIANDSHENZHENMARKETPLACESDUALLISTINGSOFSUCHSHARESARENOTAPPARENT,SOTHATISSUERSONTHESHANGHAIMARKETARESEPARATEFROMTHOSEINTHESHENZHENMARKETTHESHANGHAIMARKETACCOMMODATESTHELARGESTOFISSUERSINTERMSOFMARKE
22、TCAPITALIZATIONAND,BYANDLARGE,SHENZHENCATERSTOSMALLTOMEDIUMSIZEDCONCERNS,ESPECIALLYTHOSEWITHAFOCUSONTHEPEARLRIVERDELTAOWINGTOARESTRICTIONONTRADINGRIGHTS,TRADABLEASTOCKISONLYACCESSIBLEBYPARTIES/ENTITIESINDIGENOUSTOTHECHINESEMAINLANDANDTHUSCONSTITUTESDOMESTICTRADABLESCRIP,ASOPPOSEDTOFOREIGNTRADABLESTO
23、CKBANDHSHARES,TOBEDISCUSSEDLATERINTHISPAPER1THEONLYFOREIGNPARTYAFFORDEDACCESSTOCHINASTRADABLEASHAREMARKETISTHEQUALIFIEDFOREIGNINSTITUTIONALINVESTORQFIIQFIISCONSTITUTEINVESTMENTENTITIESFROMHONGKONG,THERESTOFASIA,NORTHAMERICAANDEUROPE,ANDASSHOWNINFERGUSONANDMCGUINNESS2004,HAVELIMITEDINVESTMENTSCOPEDUE
24、TOCONSTRAINTSIMPOSEDINRELATIONTOTHECHOICEOFASHAREINVESTMENT,THEINVESTMENTHOLDINGPERIODORLOCKUPARRANGEMENTSANDTHEEARMARKEDQUOTAFORINVESTMENTTOALLINTENTSANDPURPOSES,THEN,THETRADABLEASHAREMARKETISAMARKETFORMAINLANDCHINESEIEDOMESTICINVESTORCONCERNSITSSEGMENTATIONFROMOVERSEASMARKETSCANBEVIEWEDASANANALOGU
25、EOFCHINASLONGHELDCAPITALCONTROLPOLICIESPARTIESFROMHONGKONG,TAIWAN,MACAOANDFURTHERAFIELDIE“FOREIGN”PARTIESWITHINTHECONTEXTOFMAINLANDCHINASEQUITYMARKETS/CAPITALCONTROLPOLICIES,UNLESSAFFORDEDTHEQFIITRADINGMANTLE,CANONLYTRADEINTHEBANDHSHARESOFMAINLANDINCORPORATEDSOESBSHARES,ASTRADEDINUSINSHANGHAIANDINHO
26、NGKONGDOLLARSINSHENZHEN,ARESOMETHINGOFASIDESHOWTHESEDAYS,GIVENTHESMALLNUMBEROFLISTINGS,FLOATSIZEANDTHEMORIBUNDIPOMARKETFORSUCHLISTINGSHSHARESOFFERTHEPREFERREDROUTEFORMANY“FOREIGN”INVESTORSWISHINGTOTRADECHINESESOESHARESINBRIEF,ANHLISTEDSTOCKISONEQUOTEDOUTSIDEMAINLANDCHINA,WHEREVIRTUALLYALLTRADESTAKEP
27、LACEBETWEENNONMAINLANDPARTIESHOWEVER,QUALIFIEDDOMESTICINSTITUTIONALINVESTORSANDMAINLANDRETAILINVESTORS,INCOMPLIANCEWITHTHEPROVISIONSOFTHE2003CLOSERECONOMICPARTNERSHIPAGREEMENTBETWEENHONGKONGANDBEIJINGSUETAL,2007,HAVEENJOYEDLIMITEDACCESSINRECENTYEARSINADDITION,ANUMBEROFMAINLANDCHINESEENTITIESWITHESTA
28、BLISHEDFOREIGNEXCHANGERESERVESCAN,SUBJECTTODEFINEDQUOTAS,TRADEHSHARESTHEVASTMAJORITYOFSUCHLISTINGSAREORGANIZEDINHONGKONG,THOUGHANUMBEROFUSLISTEDAMERICANDEPOSITARYSHAREPROGRAMMESARQUETTEETAL,2008AREISSUEDONMAJORHONGKONGLISTEDHCOUNTERSSUCHADSSAREOFTENREFERREDTOAS“NSHARES”ANDCONSTITUTEANADDITIONALLISTI
29、NGOFTHEUNDERLYINGHSHARES,ALBEITINADSFORMFINALLY,INASSESSINGTHENATUREOFTHEREFORMPROGRAMME,ITSHOULDBEMADEABUNDANTLYCLEARTHATWHILEEVENTUALLISTINGOFTHE“GSHARES”OFFERSTHEPOTENTIALFORSTOCKDISPOSALBYDOMESTICPARTIESPRINCIPALLYSTATERELATEDSHAREOWNERS,SOMELEVELOFPOLITICALASCENTWOULDINEVITABLYBEREQUIREDBEFOREC
30、ONTROLLINGPARTIESWEREAFFORDEDSUCHAPRIVILEGEINMANYWAYS,THEN,THEOVERARCHINGOBJECTIVEOFTHEREFORMPROGRAMMEISONEOFSIMPLIFYINGTHESHARESTRUCTUREOFCHINASMAINLANDINCORPORATEDSOES,ANDNOTOFOPENINGTHEDOORTOTHEWHOLESALEDISPOSALOFSTATEHELDSHARESTHEESSENTIALTHRUSTOFTHESCHEMETHEREFOREISONEOFREFORMINGTHEPREVAILING“S
31、PLITSHARESTRUCTURE”CSRC,2005OFANALISTEDMAINLANDINCORPORATEDISSUERINTOAUNIFIEDTRADABLEASHAREFORMREMOVALOFTHE“SPLITSHARESTRUCTURE”WOULDULTIMATELYPUSHSUCHMAINLANDINCORPORATEDISSUERSALITTLECLOSERINTHEDIRECTIONOFTHEOFFSHOREINCORPORATED“REDCHIP”COUNTERTHELATTER,ASEXEMPLIFIEDBYHONGKONGINCORPORATEDISSUERSCH
32、INAMOBILE,CNOOCANDCHINAUNICOM,INWHICHMAJORSTATERELATEDSHAREHOLDERSAREPRESENT,AREISSUERSWITH100PERCENTOFTHEIROUTSTANDINGTOCKINTRADABLEFORMEVENAFTERCOMPLETIONOFTHE“SPLITSHARESTRUCTURE”REFORM,MAINLANDINCORPORATEDISSUERSWOULDSTILLBEDIFFERENTTO“REDCHIPS”INTWOIMPORTANTRESPECTSFIRST,THEYWOULDSTILLBESUBJECT
33、TODIFFERENTREGULATORYPROVISIONSAND,SECOND,THEIRTRADABLESHARESTRUCTURECOULDCOMPRISECOMBINATIONSOFA,BORHSHARESRATHERTHANTHESINGLEORDINARYSHARETYPEAPPARENTINTHE“REDCHIP”ISSUER译文中国A股市场国有企业股权分置改革的概述与评价资料来源WWWEMERALDINSIGHTCOM作者保罗B穆伦斯汀“股权分置改革计划”在中国大型国有股出售中是一个重大的政策。然而迄今为止的证据表明，中国当局重构过程主要涉及一系列的选型配置分享类型，目前变成
34、一个难以理解的，流线型的形式。各种检查和平衡从事对控股股东的转变，从非流通股股份交易形式来看，最终重新控股指定到一个不受约束的交易类型不一定会翻译的处置等为默认状态的股份。相反，国家控股的最有战略的大部分资产可能或多或少的被保留完好无损。开发人的见解主要涉及A股发行的例子。特别是2006年8月至9月中国石化集团个案研究的改革方案协助显示了这个改革的主要特点。批判性审查有关的实证文献A股价格效应的股权分置改革方案也是一个特色。到目前为止几乎没有证据显示最多和最有战略的中国发行者处置重要股票的日期。然而，对于许多A股发行者，部分延期偿付的期限已过或者在不久的将来就要到来。从2007年底以来在全球信
35、贷紧缩的影响下，A股的价格急剧下降（在上海和深圳），中国当局有一个案子比迄今抑制股权分置更引人注目。尽管有这些，至少在2008年A股价格有一小部分降低来源于建设期间风险溢价问题上。作为被指定股票的交易暂停仍然适用于大多数情况下持有，至少股票方面的国内多数人的，更清晰的图像不会出现，直到20092011年，当所有这些暂停会失效。文章首先提供了中国股权分置改革（以下简称“中国证监会”，2005）的计划，在2005年开始蔓延，现在几乎所有发行者在其两大组成部分大陆市场上海和深圳。专门服务于重新指定非流通股股份，发行人在内地已建立A股的形式上市、流通。在写作时，这种转化过程是通过利用非流通股中的大部分
36、股票现在是“交易流通受到压制”进行。通过各种各样的暂停或“固定的日期”这个新指定的股票将标志着股票交易受限制的形式变成了完全自由可交易的形式，已经反映在这新期刊上（麦吉尼斯，2006年，第4243页），时机成熟的时候再看看改革，特别是某些地区的交易暂停，限制的股价在许多情况下就已经过期或打算这样做。正如一开始认为的那样，这次改革是逐渐地，但最终会导致A股的大幅增加，因为新焕发已经存在的可交易的A股股票补充浮在水面上。十分重要的问题是在交易规模中A股估值的大小会产生什么样的影响在某种程度上，中国A股已经被扣留了预期效果。然而，认为本文后面进行讨论，建筑风险溢价或减振效果明显，在一些期权到期，短期
37、融资券发行利差也初见端倪。这些性质的暂停交易，使监管权力和控股股东试图减少建设风险溢价是在整个股权分置改革计划中要重点考虑，并且在下半场需要仔细评估本文。中国内地的国有企业A股股权分置非流通股部分股票的二分法。在中国证监会指出（2005）股权分置改革通常构成国家有关的问题下，大陆股东提供国内分享的特权转换，并且来自政府监督管理。有时这样的缔约国加入了国内的“法人”，偶尔也会是员工的股票所有者。在绝大多数情况下，国家有关的各方是在国内占主导地位的非流通股的组成部分。此外，在国内1500或更多的上市A股发行者中，非流通股股票占百分之六十五以上（在上海和深圳证交所）。参照“中国证券市场网页”，香港交
38、易及结算有限公司（WWWHKEXCOMHK）显示，截至到2008年10月24日，可交易的A股市场资本总额（上海和深圳）达到3994数十亿人民币，而市场总市值是11874数十亿人民币。后者将价值通过国内使用了可交易A股的二级市场股价的非流通股进行计算。通过举例的方法，假设一个实体ABC有30亿可交易的A股，市场价为5元，70亿的国内非流通股。市场资本总额归责于非流通股股票人民币35000万，这表明人民币5000万的市场总值,包括市场讨价还价的部分和转让的价值。暂且不说这样的活动是否是一个良好的经济意义，或者可以看到，在整个市场交易的股票和非流通股A股的比例为2比1（或者，更准确地说，是66363
39、364）。同样重要强调的是，在一个特定的实体像ABC公司可交易的股份和股权分置下非流通股股份，在理论上，享有同等的地位，表决权，股息（享受同等的票面价值，通常在一定程度的人民币1元）和资本效益。唯一不同的是交易权。瓦解的改革当然最终会消除最后和基本面积的差异。因为几乎所有上市A股发行者经历了股权分置改革，国内非流通股股东更形象地把这些天描述为“流通股股东受交易压制”。这种重新配置的股票，作为表征的国内股票，迄今纯粹的非流通股，通常被称为“股改”或“改革”股（密欧，2005）。在股改背景下，抓住了第一个字母拼音，构成了长期的股权分置改革。目前对上市A股的股份，是针对所有交易的人民币1500或更多
40、新股在上海和深圳市场的地方。双重上市的股票并不明显的，在上海证券市场发行人是和那些在深圳市场分开的。上海市场最大适应短期融资券发行利差争夺市场，总的来说，深圳海滨南岸提供区内罕有的关注，尤其是重点关注的珠江三角洲地区。由于贸易权限制，A股交易仅仅是可存取，当事人实体产于中国大陆，构成中国大陆国内交易,而不是外国部分股票（B和H股）。这是唯一的外方提供进入中国交易的。A股市场为合格境外机构投资者（QFII）。QFIIS构成从香港投资主体，其余的亚洲，北美洲和欧洲，显示在弗格森爵士和穆伦斯汀（2004），投资范围有限，由于投资的限制，规定有关认选择的A股，投资持有期（或锁定安排）和投资预留配额。所
41、有意图和目的，那么，流通A股市场是一个投资者关注的中国市场（即国内）。它来自海外市场分割可被看作是对中国的政策模拟的长期持有的资本管制政策。缔约方来自香港、台湾、澳门和其他地区，（也就是“外国”双方在其职权范围内的中国大陆的股票市场/资本控制政策），除非提供合格境外机构投资者，只能贸易中的B和H股内地注册成立的国有企业。B股在上海用美元交易和在深圳用港元交易，由于上市数量不多，上市浮动垂死的市场规模和上市等。H股提供了可取的路线给许多中国外资投资者希望参加中国国有企业股份的股票交易。总之，H股股价是中国大陆以外的股价，几乎所有的地方，行业之间不发生。然而，合格境内机构投资者和大陆散户投资者，依
42、照本法规定更紧密经贸关系在香港和北京于2003年达成协议（超自然苏达权等，2007），最近几年都享有有限的访问研究。另外，许多中国大陆的实体建立外汇储备，但须确定配额、贸易H股。绝大多数上市公司的组织在香港，虽然有不少的投资美国存托分享计划（阿奎特等，2008）在香港上市发行H股。这些美国存托股份通常称为“N股”，虽然在广告形式，构成一个额外的潜在的H股。最后，在评估改造方案的性质，应该已经非常明确地表明，虽然最终上市的G股提供了可能（主要是由国内有关股份所有者），一些程度的政治提升将不可避免控制方都给予一种特权。在许多方面，改革方案的总体目标是简化中国内地国有企业的股权结构，而不是开放地出售所持股份。因此，这项计划的基本主旨是把现行“股权分置”（中国证监会2005年）颁发的列出大陆成立为法团的发行人变为统一可交易形式（A股）的一种改革。股权结构的去除最终会把这种大陆成立为法团的发行人推近海外注册成立的“红片”计数器的方向。后者，在香港注册成立的发行人中国移动，海油和中国联通的主要部分股东比较明显，发行人在可交易的形式中有百分之百的优先股。股权分置改革完成之后，内地注册成立的发行人在两个重要方面和“红片”不同。首先，他们仍然受到不同的监管规定，第二，他们的流通股结构包括A股，B股（或者H股）的组合，而不是在“红片”发行人中比较明显的单一普通股形式。
