1、题 目:杠杆在金融衍生品中的作用经济学 杠杆在金融衍生品中的作用以融资融券交易为例摘要：利用金融杠杆是金融衍生品的一个普遍的特征，为了研究杠杆在金融衍生品中的作用机制以及它如何进一步通过金融衍生品来影响整个市场，本文以融资融券交易为研究的切入口，通过剖析融资融券交易的交易过程、保证金制度对收益与损失产生的杠杆效应、融资融券交易的出现对市场造成的影响展开研究。以从特殊到一般的方法探寻杠杆在金融衍生品中的作用。关键词：金融衍生品、融资融券、杠杆效应、中国证券市场正文：1、融资融券业务2005 年 10 月 27 日，全国人大常委会审定通过新修订的证券法，规定证券公司可以为客户融资融券服务。自此融资
2、融券作为一种新型的金融衍生品进入了中国的资本市场。经过五年的努力后，2010 年券商可以进行融资融券交易申报，融资融券交易也正式进入市场化操作阶段。融资融券交易是中国进行金融创新的一种尝试，从它进入市场到现在，已足足五年。融资融券交易在中国的金融市场上一路磕磕绊绊地成长，即为中国金融市场注入了活力，同时也带来了风险。所谓的风险，很大程度上来源于杠杆在融资融券交易中的作用。如果要了解杠杆是如何在融资融券交易中起作用的，就必须先了解融资融券是什么。融资融券交易又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交
3、易）的行为。通俗地讲，一位投资者想买股票，但是该投资者没有足够的可用于投资股票的资金，所以一家券商就为他提供了一个专门借钱给他用的账户，叫信用证券账户。但是券商并不知道能不能借钱给投资者，所以让专门机构调查了他的年龄、账户资产、风险偏好和收益率，这个过程叫征信。投资者通过了机构的审核，正式成为一个信用交易客户。那么这时候投资者想要借钱买一个股票，叫融资买入。但是这时候问题来了，券商并不会无故借钱给别人。它需要三个条件：1、提供担保，就是用钱或者用券做抵押，前者叫保证金，后者叫可充抵保证金证券，证券抵押肯定不如钱，所以可充抵保证金证券需要打一个折来计算，这个折扣叫折算率。2、投资者只能购买券商认
4、可的证券，这类证券叫做融资标的证券。3、券商天然需要盈利，于是需要投资者支付一定比例的利息和手续费。满足以上三个条件后，投资者开始买入了一个股票，这时候会出现两种情况：第一、投资的股票涨了，这时投资者开开心心地把这支股票给卖了，获得了收益，但他必须将一定比例的收益偿还给券商，叫融资偿还。第二、投资者运气不佳，其股票一路下跌，跌至一条红线，该红线就是维持担保比例，如果继续跌下去，券商会会将投资者的账户强行平仓，导致投资者血本无归。2、杠杆在融资融券交易中的作用中国有一句古话叫做“四两拨千斤”，这就是所谓的“杠杆”。从融资融券交易来理解，“四两”就是保证金，“千斤”就是通过保证金担保获得可供投资者
5、操作的资本。当投资者利用杠杆，以“四两”拨动“千斤”后，其收益与风险也被如同放大镜一般的杠杆成倍放大。成也萧何，败也萧何。融资融券的机会来源于杠杆，同样其风险也来源于杠杆，杠杆扩大了参与者的获利水平同样也加深了参与者的投资风险。举例来讲，看多市场的投资者如果通过普通的股票交易买入股票 1000 股，成本价为 10 元/股，如果股票价格下跌至 9 元/股，那么该投资者的亏损额为 1000 元。但如果投资者是融资买入，假设保证金比例为 50%，那么该投资者的亏损额 2000 元。忽略其他交易费用，其风险放大倍数为杠杆倍数，看空市场的融券投资者也面临相似风险。2014 下半年，沪深股市迎来了一波牛市
6、行情，在沉寂多年之后，突然再开始狂飙。特别是步入 12 月以后，成交屡创天量。这一切的背后，都离不开融资融券的杠杆作用。11 月 20 日以来的金融股暴涨行情，激发了投资者加大杠杆入市的决心。在这种杠杆作用的助推下，两市日成交量也出现了井喷，从上半年的每日不到 2000 亿元猛增到 12 月的每日 10000 亿元以上。杠杆是把“双刃剑”，市场活跃度大增的同时，风险也在持续累积。杠杆化是当前我国证券行业创新和转型的方向，通过给券商加杠杆，赚取资本利差，有利于回归金融中介的本源。与一些金融业发达的欧美国家相比，我国的证券业杠杆率处于较低水平，仍有极大的增长空间，融资融券交易之热尚不能退烧。当然不
7、可否认的是融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。融资融券交易具有的杠杆效应，使得投机资金操纵市场变得更加容易，对标的证券具有助涨助跌的作用，易助长市场投机气氛，引起市场的巨幅波动，损害投资者的利益，对金融系统的稳定性带来一定的威胁。综上所述，杠杆可以为市场注入活力，但有利必有弊，它带来的风险也是不容忽视的。中国在发展成一个成熟的金融市场的过程中，还有很长一段路要走。不断尝试，在实践中完善金融市场监管体制，将风险纳入掌控，让金融市场发挥它应有的作用才是正道。参考文献：1李玉祥、吕晶晶.融资融券：杠杆的魅力，金融博览（财富)，2015 年 02期2冉化，衍生品市场对经济增长的作用，中国金融出版社，2005.103吉莲邰蒂（英），疯狂的金钱 摩根的疯狂梦想与金融衍生品的前世今生，中信出版社，2010 年 11 月4牛雯，融资融券在股票交易中的杠杆作用，银率网，2014 年 12 月 12 日5张怡萌，融资融券业务中的利益冲突，经营与管理，2011 年 01 期
