1、 华尔街金融危机论文美国金融危机论文：华尔街金融危机对中国的影响及应对从 2008 年 9 月中旬开始，世界经济史或金融史可能经历了最为动荡或最为黑暗的日子，全球股市哀鸿遍野惨淡一片。比如说，10月 9 日的这一个星期全球多个股市先后出现股灾，伦敦富时 100 指数与日本日经 225 指数便分别累跌 21%及 24 笼，大摩 MSCI 全球指数一周跌幅达 20%以上，创下自 1970 年有纪录以来最大一周跌幅，全球股市市值亦于短短一星期内蒸发 6 万亿美元。美国道琼斯指数下跌单周急挫 18%，创股市下跌的历史记录等。在这一个多月里，先是美国第四大的投资银行雷曼申请破产，美林售予美银，摩根士丹利
2、考虑合并，高盛股价急转直下，AIG 与两房”等大型金融机构相继遇险被政府收购。虽然美国政府抛出金额巨大的拯救方案，以及世界主要大国央行与美国一起降息，但并没有达到稳定金融市场、重建投资者信心的目的，反之，国际金融市场形势越来越恶化，投资者对市场的信心越来越低落，整个国际金融市场完全处在一片恐慌之中。现在我们要问的是，在美国法律制度如此完善、金融监管如此严密、金融市场如此成熟、社会财富分配如此公平、发展了几百年的金融市场，为什么会被仅仅 2000 一 3000 亿美元的次级贷款所击溃。其原因何在，为什么美国次贷危机会在短时间内蔓延全世界并对国际金融市场造成严重的冲击，还有，在华尔街一大批巨大的金
3、融机构倒塌后，美国次贷危机风险还有多大，是不是这场危机快要结束，如果没有结束，其风险与不确定性有多大，它在什么时候结束，对中国金融市场及中国的经济又会造成多大的影响，这些都是我们需要认真思考的问题。可以说，这次美国金融危机的爆发并非是一墩而就的事情，而是经历了一个漫长的演变过程。它也不是一项政策、一家机构或一家金融组织、一次事件所导致的结果，而是整个事件的当事人以表面繁荣、以贪婪本性及整个社会核心价值丧失所导致的结果。如果我们不对这些问题认真反思，是无法找到问题根源所在，也无法找到化解这次危机真正之道的，甚至于会用一次新的潜在的更大的金融危机或经济危机代替已有的金融危机及经济危机。对于金融危机
4、产生的原因，尽管众说纷纭，但本文认为，根源在于房地产市场的泡沫，金融机构设计出很多与房地产相关的金融衍生产品，由于放贷机构放松信贷标准，金融机构利用杠杆工具大量介入高风险市场，一旦房地产泡沫破裂，整个金融系统就陷入一场恶性循环。也就是说，这场金融危机，是通过政府的宽松货币政策、通过信用消费为购房者提供过度的流动性、金融衍生工具泛滥，及金融监管的不足、评级机构评级不真实、人性贪婪等因素引发的。在此不一一分析。对于次贷危机对中国的影响，我们可以从以下几个方面来看，一是国家、企业、个人直接由美国次级债所造成的损失。就目前而言，有研究表明，截至今年 8 月底，全球金融机构由于次贷危机而核销的坏账已经接
5、近 500。亿美元。而到 2008 年第二季度末，全亚洲金融机构的损失总共为 240 亿美元，其中大部分集中在日本。中国银行的损失为 31 亿美元，加上最近雷曼倒闭中国银行损失为 7 亿美元左右，估计到目前所能够计算出的就在 40 亿美元左右。还有中国持有 400。亿美元左右两房发行的长期债券。中国在这次次贷危机中的直接损失有多大，目前还无法获得完全的统计数据，但从上面的数据来看，由于中国金融机构与个人购买的次贷债券金额小，因此所受到的损失总计不太大。再者， 两房”为政府接管，这不仅稳定了美国的房地产市场，也减少了中国购买“两房”债券的损失。如果“两房”处理的结果不是这样，那么中国遭受的损失就
6、不一般了。还有，购买美国国债的问题，目前国内不少阴谋论者都认为中国政府购买美国的国债是穷国补助富国，是中国在救美国的金融危机。因此，美国可以通过美元的贬值来赖债。但实际上，这种看法是错误的，因为，如果中国有大量外汇储备，中国可以通过实物资产的方式及金融资产的方式持有。如果是实物资产持有，在这些资产升值时，那么中国外汇储备可能增值。如果这些资产贬值时，那么外汇储备就会减少。再加上，实物资产的持有成本及变现的便利程度，可能加大外汇储备减值的风险。如果外汇储备是金融资产，那么这些放在国外的外汇储备持有什么样的金融资产最合适?目前世界上有没有比美国国债风险更低的金融资产，可以说，在这次次贷危机中，如果
7、中国外汇储备不是比例较高持有美国国债，那么它所面临的风险比现在要高得多。有人说，最近美国出台的救市方案，发行国债不可避免。如果中国购买美国国债，就是在救美国。但是，如果中国的外汇储备不购买美国国债，那么世界上还有什么比美国国债风险更低的金融资产?因此，我认为，就目前国际金融市场的动荡来说，购买美国国债可能是降低中国外汇储备风险最好的方式。中国外汇储备持有金融资产的结构，应该是加大美国国债的比重。二是这次美国的次贷危机肯定会对美国实体经济造成重创。不少经济分析家指出，次贷危机可以造成美国的经济衰退。现在有两个问题要思考，美国次贷危机会不会给美国经济带来日本式后泡沫困境? 这种美国经济衰退对中国经
8、济有多大影响，可以看到，这次美国资产泡沫是在相对较长时间内连续发生的。而在这种模式下经济增长高度依赖于资产膨胀和信用扩张。金融危机爆发后，美国已经进入资产损失和信用紧缩的逆过程，由于此前资产泡沫的全面性及大规模，美国经济将面临巨大的冲击，同时由于政府及美联储向市场注入流动性以缓解市场压力，这就使得经济调整可能出现长期慢性滞涨的衰退。也就是说，美国经济衰退是必然的事情，但是会有一个漫长的过程。如果美国经济进入衰退，将影响世界其他经济体的经济增长，也会影响中国的出口进一步下降。由于美国经济衰退可以步入一个较长过程，中国出口依赖度又达到 60%以上，因此，如何保证中国不步入美国经济衰退后尘，重新寻找
9、中国内需的增长点，成了这次十七大三中全会关注的焦点。三是美国次贷危机对中国金融市场的直接冲击。可以说，尽管中国的资本项目没有开放，流入流出中国的资本仍然受到严格的限制，这当然可以减轻外部金融危机对中国金融市场的冲击。但是，在全球金融一体化的今天，中国金融市场早就成了世界金融市场的一部分，国际金融市场的任何风吹草动都会影响到中国金融市场，更何况如此巨大的金融海啸呼啸而来，它对中国金融市场的影响根本不可小视。比如说，为了防范国际金融市场对中国的冲击，在 10月 5 日国内相关部门出台了多项有利于股市的政策，但在这一个星期，中国股市同样随着世界各国股市的震荡而快速下行，还好其下行的幅度远远低于国际市
10、场。因此，次贷危机对国内金融市场的冲击决不可小视。四是美国次贷危机严重削弱了华尔街在世界金融市场的领导地位。最近，总是有不少外国媒体的记者问我，这次美国的金融危机是不是会让纽约国际金融中心地位出现重大转移，国际金融中心会不会转移到上海、香港或亚洲?对于美国次贷危机，当然会对纽约国际金融中心造成很大冲击，也会让它的国际金融地位受到重创，但是，就美国实体经济的国际竞争力、美国的市场制度及法律架构、美国金融市场监管体制及市场文化等方面来说，目前世界仍然没有一个能够代替纽约国际金融中心的地方。比如说，香港及伦敦已经迎头赶上，但是仍然与纽约有一定的差距。对于上海，更是相关很远。再加上中国资本项目没有开放
11、，这些都严重限制上海国际金融中心的发展，限制了上海快速成为国际金融中心的可能性。不过，在美国次贷危机后，如果中国政府能够抓住这次美国次贷危机的机会，也许可为上海成为国际金融中心迈上重要一步。因为，华尔街在次贷危机后的重大调整与改革，金融人才大范围的流动，全球金融改革潮的掀起等，这些都可能成为上海国际金融中，合发展的好机会。对于中国政府在这次美国次贷危机中的应对方式，我想应该肯定。它开始体现一个成熟市场经济国家所达到基本要求。正如央行新闻发言人所指出，面对着美国次贷危机所造成的金融市场剧烈波动，所影响到金融机构以至实体经济的情况，中国政府要从这场金融危机中吸取经验和教训，研究改进我国的银行制度和
12、监管制度，保持金融体系和金融市场稳定，妥善地应对。比如，在美国大规模金融救援方案通过之后，金融海啸不仅没有停止，反之全球的股市下跌一浪高过一浪，全球金融市场进一步恶化。面对这种危机形势，先是澳大利亚率先下调基准利率 1%，香港将从 10 月 9 日起实际减息 1%。而后，10 月 8 日世界各主要国家央行同时协调降息。比如，美联储、欧盟、英国、加拿大、瑞典等都宣布降息 0.5%。在这种情况下，中国央行也决定:下调存款类金融机构人民币存款准备金率 0.5%、下调各期限档次存贷款基准利率各0.27%。同时，国务院决定对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。可以说，这次央行与世界几大国的央行统一行动、
13、统一降息，这是前所未有的事情。它对中国来说具有十分重要的意义。一是在全球金融市场恶化、风险不断增加的情况下，各国央行达成共识，协调降息，对稳定全球金融会起到一定的作用。这也是全球金融市场新秩序建立的开始。二是尽管这次降息的幅度不大，但是，由于各国央行在统一时间内行动，这说明了各国央行不仅有稳定全球金融的决心，也有稳定全球金融市场的工具与能力。三是这次中国也参与全球各国央行的统一行动，也是中国金融市场真正走向世界的一个标志性事件。因此，在这重大的事件面前，各国央行已经把中国作为其中的一员。特别是，中国央行能够在欧美金融市场面临困难之际，与世界各国央行统一行动，它不仅有利于未来我们与各国央行交往，
14、也是中国金融大国地位体现的开始。尽管对于这些行动，效果如何还有待观察，但我相信，只要各国政府形成共识，一起来努力，一定会渡过这次世界金融市场危机的难关，从而也不会出现1929 年那样的全球经济大动荡及大衰退。目前，世界各国正采取救助措施积极应对国际金融的危机，我想中国政府同样会在这次世界性的应对金融危机中承担自己的责任。同时，这场国际金融危机如何演化，下一步一些金融机构还将导致什么风险，它对实体经济有什么样的影响，还有待进一步密切观察。政府在这种复杂形势面前，要未雨绸缪，并根据国际、国内经济形势的新变化，采取灵活审慎的政策措施加以应对。目前国际金融市场所关注;的问题还有，中国金融机构是否一到了
15、去美国抄底的时候，也就是说，美国大批的金融机构破产倒闭，也为中国的金融机构进入美国市场创造了机会。但是，在我看来，在金融市场如此动荡、金融机构风险没有完全暴露出来的情况下，如果轻率地进入美国金融市场购买各金融机构的资产，由于风险的不确定导致的资产无法评估，在这个时候进入，看上去是可以以较低价格购买到所谓的好资产，但实际，如果这些资产的风险进一步暴露出来，那么我们就容易陷入被动之中。因此，在目前的情况下，中国的金融机构要进入美国市场或世界其他地方收购金融资产还是以谨慎为上，可以先了解、信息跟踪、咨询等，但不要轻易地进入或购买。只有等整个市场完全稳定下来，然后再找合适的机会。尽管这时的价格会高一些，但面对金融资产收购的风险也会小很多。当然，通过这次次贷危机，已经是对美国金融市场进行全面的反思与改革的时候了。我们早些时候，一直把美国金融市场作为中国金融市场发展的楷模，但是，这次事件后，我们要对现行的美国金融市场、金融市场信用基础、金融发展模式、金融消费理念、金融监管等进行全面的检讨与反思，以便寻求一条更适合中国金融发展之路。对中国金融市场全面改革，应该是中国管理层面对的重大任务。我想，这也是中国应对华尔街金融危机的重要方面。
