1、1密级学号110208030426本科生毕业设计（论文）国美电器的资本结构问题及对策系别财经学院专业国际经济与贸易班级11统本会计5班学生姓名指导老师完成日期2学士学位论文原创性申明本人郑重申明所呈交的设计（论文）是本人在指导老师的指导下独立进行研究，所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本设计（论文）不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式表明。本人完全意识到本申明的法律后果由本人承担。学位论文作者签名（手写）签字日期年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保
2、留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权江西科技学院可以将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密，在年解密后适用本授权书。不保密。（请在以上相应方框内打“”）学位论文作者签名（手写）指导老师签名（手写）签字日期年月日签字日期年月日江西科技学院本科生毕业论文3摘要进入21世纪，改革开放深入发展，市场的经济中的调节作用也越来越明显，中国加入世界贸易组织，经济保持快速发展。但是外国竞争者的加入，社会的竞争越来越激烈。“优胜略汰，适者生存”的丛林法则得到了充分的验证。如何让企业在激
3、烈的国际竞争中立于不败之地和企业的资本结构息息相关，资本结构问题是企业融资决策需要考虑的核心问题，企业资本结构直接关系着企业的发展乃至生死存亡，有的企业因为不合理的资本结构造成资金链断裂而破产。所以，只有深入了解企业的资本结构情况，发现其中存在的问题，并找到其中的对策，才能让企业保持健康快速的发展。本文以国美电器的资本结构为例，对其资本结构进行分析和研究，找出问题并且提出相应的对策。关键词类金融模式；风险；成本；资本结构江西科技学院本科生毕业论文4ABSTRACTENTERINGTHE21STCENTURY,INDEPTHDEVELOPMENTOFREFORMANDOPENINGUP,THER
4、EGULATINGROLEINTHEMARKETECONOMYISBECOMINGMOREANDMOREOBVIOUS,CHINASACCESSIONTOTHEWORLDTRADEORGANIZATION,RAPIDANDECONOMICDEVELOPMENTBUTFOREIGNCOMPETITORSTOJOIN,SOCIALCOMPETITIONISMOREANDMOREFIERCE“WINNINGATIDE,THESURVIVALOFTHEFITTEST“THELAWOFTHEJUNGLEGOTFULLYVERIFIEDHOWTOMAKETHEENTERPRISEIMPREGNABLEIN
5、THEFIERCEINTERNATIONALCOMPETITIONANDCORPORATECAPITALSTRUCTURE,CAPITALSTRUCTUREISTHECOREOFENTERPRISEFINANCINGDECISIONSNEEDTOCONSIDERPROBLEMS,THEDEVELOPMENTOFTHEENTERPRISEHASACLOSERELATIONSHIPWITHCAPITALSTRUCTUREANDEVENTHESURVIVAL,SOMEENTERPRISESBECAUSEOFTHEUNREASONABLECAPITALSTRUCTURECAPITALCHAINRUPT
6、UREANDBANKRUPTCYTHEREFORE,ONLYATHOROUGHUNDERSTANDINGOFENTERPRISECAPITALSTRUCTURESITUATION,FOUNDTHATTHEREWEREPROBLEMS,ANDFINDTHECOUNTERMEASURE,CANLETENTERPRISEKEEPHEALTHYANDRAPIDDEVELOPMENTINGOMEELECTRICALAPPLIANCESCAPITALSTRUCTUREASANEXAMPLE,THISPAPERANALYZESTHECAPITALSTRUCTUREANDRESEARCH,FINDOUTPRO
7、BLEMSANDPUTFORWARDCORRESPONDINGCOUNTERMEASURESKEYWORDSSIMILARFINANCIAL；RISK；COST；CAPITALSTRUCTURE目录第1章绪论611研究的背景612研究的意义613研究方法7江西科技学院本科生毕业论文5第2章资本结构的理论821什么是资本结构822资本结构的原则8221成本最低原则8222筹资时机原则9223最优筹资原则9第3章国美电器的资本结构问题931国美电器的资本结构1032国美电器资本结构的风险问题10321过度采用类金融模式的风险10322利润较低甚至亏损的风险分析11323过高的资产负债率带来的风险1
8、3324流动负债率非常高带来的风险1332国美电器资本结构的成本问题14第4章国美的资本结构的对策1541降低类金融模式的融资比例1542提高公司债券及长期借款的比例1543增加所有者权益的比例16第5章结论错误未定义书签。6第1章绪论11研究的背景国美电器成立于1987年1月1日，是中国本土最大的家电连锁企业之一。成立的初期，家电属于供不应求的商品，但国美电器负责人准确预测到家电很快就会供过于求，果断采取薄利多销的方法，使企业取得快速发展。到2003年，中国连锁经营企业协会统计，国美以10896亿元的年销售额排第四名，在中国家电零售企业位居第一。国美电器经过30年的发展，成为如今世界家电连锁
9、业的巨头，1999年借助京华自动化，并巧借鹏润地产，于2004年7在香港上市。2007年8月，国美当选由中国企业联合会和中国企业家协会评选的“2007年中国企业500强”（37位），并位列“中国私营企业第一名”。2007年11月，亚洲零售杂志发布第三届亚太零售500强十大零售商榜单，国美荣获“亚太零售500强最佳零售商奖”和“亚太零售500强金奖”,位列中国零售商第一名。然而，在2008年国美电器总裁黄光裕接受调查之后，并于2009年因经济犯罪被捕之后，国美曾一度陷入低谷，股票停牌。经过两年的恢复，国美电器走回正轨。在2011年以后，由于电子商务的迅速崛起，及老对手苏宁的超速发展，竞争处于白热
10、化状态，营业额增速明显放缓，利润以及利润率呈直线下降。虽然如今国美电器规模大，但也存在许多资本结构不合理的地方。12研究的意义加强和完善资本结构，降低企业的资本成本，有效的控制企业的财务风险，实现企业资本的最优组合，能够促进企业又好又快的发展。本文发现一些国美电器的资本结构不合理的地方，并且提出一些具有有效的建议，希望能引起当今刚起步的中小企业的重视，使企业能够合理的完善资本结构，降低企业的融资成本，规避融资风险，实现企业财务的健康发展我国对这方面的研究起步较晚，开始于1980年到1990年之间。主要以介绍西方国家资本结构的理论以及研究方法为主。沈艺峰在资本结构理论史里面较完整的介绍了资本结构
11、理论的发展和演化过程，但对产品/要素市场理论的介绍不够。而西方现代资本结构理论的演进、评价和借鉴、现代资本结构理论也是这方面的理论。基于代理结构的资本成本理论中主要论述了代理理论中与资本结构相关的三个代理冲突。江西科技学院本科生毕业论文713研究方法1本课题的研究方法此文为了对国美电器的资本结构有一个比较准确和全面的认识，采取了很多种方法，用了很多观点去分析和研究。虽然大量的应用程序的查询方法，对互联网和图书馆搜集到的信息。在查阅了很多的资料以后，把资料跟实际相结合，对贸易出口做出了有用的分析。2本课题研究的技术路线搜索相关的文献资料进行综合分析开始选题填写开题报告查看文献调查研究比较分析撰写
12、论文修改论文论文定稿与结题。江西科技学院本科生毕业论文8第2章资本结构的理论21什么是资本结构资本结构有广义和侠义之分，狭义的资本结构是指公司长期负债和权益资本的比例关系。广义上的资本结构指企业各种要素的组合结构资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的所有权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。本文指的资本结构是广义上的资本结构。资本结构的要素包括成本、风险、以及弹性。成本要素是指企业筹集资金的时候所花的费用以及使用时所花的费用，一般来说债权性融资成本低于主权性融资的成本，原因在于风险因素和税收政策的不同。资本结构的风险是指资本给企业带来财务危机的不确定性，通常情况下，主权行融资的
13、风险低于债权性融资。成本和风险是紧密相连的，成本的大小取决于风险的大小，两者是此消彼长关系。所谓弹性，是指企业资本结构内部的可调整性、可转换性。一般来说，企业的资本结构一旦形成，一般不会改变，但是资本结构过于稳定则难以适应瞬息万变的市场变化。因此，建立合理的资本结构，不用过多的考虑弹性因素。当最优资本结构确实有的时候，能实现企业价值的最大化，也就是说达到财务管理的最优目标。在资本结构优化的过程中,建立一种能够使企业治理结构有效发挥作用的制约与激励机制，促使企业实现企业价值的最大化，对于刚刚起步的我国资本市场而言,是非常重要的。企业通过降低资本成本，控制财务风险，实现资本结构的优化组合，能够促进
14、企业快速健康的发展。22资本结构的原则221成本最低原则最优的资本结构首先应是企业价值最大时候的资本结构，而企业价值最大的时候的资本结构应该满足企业资本加权平均后最小的原则。换句话说，最优的资本结构就是企业资本获得时成本最低的时候的资本结构。资本获取的成本将直接影响到企业的经营状况，影响企业利润，资本获得的成本最低是企业获取资本时必须要考虑的问题。江西科技学院本科生毕业论文9222筹资时机原则时机是企业筹集资本时必须考虑的问题。例如企业要增发股票，应该在股票上涨的时候，这样既有利于有足够的认购数，又能用相同的新股获取更多的资本。如果企业没有选择到合适的时机，就可能筹集不到足够的资本，或者即使能
15、够筹集到足够的资本也无法正常的投入使用，影响企业的发展。因此，企業在籌資時，企业必须根据自身的情况，选择合适的筹资时机，既能筹集到足够的资本，又不影响企业的使用。223最优筹资原则资本结构是一个由点到面的逐步展开扇形结构，每一个层次都有相对应的项目。资本结构是由点到面全面发挥作用的，因此要使各项资本结构保持合理的比例。最佳资本结构需要考虑筹资规模的大小，资金成本的取舍，风险大小，以及财务杠杆的作用。充分考虑这些因素，并且合理的比例关系，才能实现资本结构的最优筹集。具体的说，就是要求在确定企业筹资规模的大小前提下，保持内外结合的策略；在资本筹集成本上保持最低；在偿还期限上采取分散的策略，不要集中
16、在同一段时间内；在资金形态上坚持长期资金和短期资金相结合的方针。江西科技学院本科生毕业论文10第3章国美电器的资本结构问题31国美电器的资本结构表1国美电器资本结构图由图表可以知道，国美电器的资本结构以流动负债以及所有者权益融资为主，两者的份额在99以上，然而非流动负债的比例在1以下，而流动负债占60以上，这就意味着国美在短期内需要偿还的资金比较多，这存在巨大的财务风险。所有者权益所占的比例占40以下，对于处在扩张期间的美电器来说，所有者投入的资本应该是最好的资本来源，所有者投入资本不要归还，没有利息，股息支付与否以及支付多少，由企业自身决定，相对来说成本是很低的。就国美电器目前的经营状况以及
17、发展情况来看，目前国美电器的所有者权益所占的比例是明显偏低的。国美电器的银行贷款的占的比例高，在我国的利息相对较高，国美电器完全可以考虑其他方式获取资本。32国美电器资本结构的风险问题321过度采用类金融模式的风险零售商与消费者之间采用现金结算，延期一段时间向上游供应商支付货款，占用供应商资金用于规模扩张或转作他用进一步规模扩张提升零售渠道价值带江西科技学院本科生毕业论文11来更多账面留存现金”这样一个资金内循环体系，这就是类金融模式。国美电器通过自己强大的分销能力以及自己在谈判中的优势地位，与消费者采用的是现金交易形式，然而与供应商却用的是延期付款的模式。在消费者付款的时间到国美和供应商结算
18、货款的时间有一段巨大时间差，这一段时间卖出的商品收到的资金由国美电器自行使用和调配。在国美高速扩张的阶段，这笔资金为国美电器快速增加门店数量提供了资金保障，也为国美电进入房地产行业，攫取高额利润，提供了资金保证。利用这种模式融资，基本不需要成本，是一种非常好的融资方式。然而，任何事情都具有两面性，成本低的同时也伴随这巨大的风险因素。表2国美电器2010年2014年6月部分负债情况表单位百万元以前国美电器拥有其他竞争难以匹敌的分销能力，拥有其他渠道商不具有的谈判优势，供应商惧于国美电器的地位，只能忍气吞声。然而如今形势发生了巨大的改变，当年国美电器在家电零售领域独领风骚，市场份额和门店数量全国第
19、一，如今老对手苏宁电器的迅速发展壮大并且超越国美电器，而电子商务的迅速崛起，特别是京东商城，使国美的谈判优势大大的减弱。从图表我们国美电器的应付账款一直40亿元以上的规模，占资本总额的20以上。在如今谈判优势已不在那么明显的优势的前提下，如果供应商都要求缩短账期或者要求现金结算的话，那么国美电器短期内将讲面临巨大的现金压力，甚至有可能导致资金链断裂而造成公司破产。322利润较低甚至亏损的风险分析企业通过生产经营获得利润，然后将利润进行分配，一部分配给所有者流出企业；一部分用于企业再投资，留在企业，是企业重要的资本来源，也是最好最健康的资本获得途径。2010年2011年2012年2013年201
20、4年6月应付账款57575647177734662995959923257801899流动负债1955685821216213228675852338423126383035负债总额21482082127872264837233967325847842010年2011年2012年2013年2014年6月江西科技学院本科生毕业论文12表3国美电器2010年2014年6月税后利润率表从图表我们可以知道，国美电器的营业额成波动上升的趋势，然而税后利润从2009年到到2010年是呈现上升的趋势，然而从2011年到2012年急剧下降，甚至2012年出现巨大的亏损，从2013年开始扭亏并且利润开始上升，但
21、是利润总额仍然很小。虽然国美电器的营业额快速增长，但是国美电器的利润率一直处于较低的水平，并且一度出现亏顺，这样的业绩，对于国美电器资本的取得时非常不利的，伴随这巨大的财务风险。如果国美电器通过发行新股融资，许多人可能质疑国美电器的盈利能力不购买；如果国美电器发行公司债券，由于国美电器的利润率极低，债券相应的保障金额很低，很容易被沦为垃圾债务，那么认购人也会减少，能够筹集的资金有限；如果向基金公司筹集资金，基金公司会因为国美电器的利润率极低，投资报酬率低而不会向国美电器注入资金。因此，如此低的利润和利润率，对于国美来说存在很大的风险。表4苏宁云商2010年2014年6月利润率表单位千元与竞争对
22、手苏宁云商相比，国美电器的营业额明显低于苏宁云商，这对于同一个行业的竞争对手来说，对于国美电器是非常不利的。营业额低意味着在谈判中的话语权就会降低。2009年到2012年这段时间，苏宁云商的利润以及利润率都比国美电器高，虽然2012年国美电器的利润总数和利润率都比苏宁云商低，但是这样的利润基本上是微利。行业地位的变化以及较低的利润，会使国美电器在资本市场的地位一落千丈，首先信用评价会下降，股票价格下跌，并且保持萎靡不振等等。使国美电器资本获得的途径越来越窄，这将会严重制约国美电器的发营业额50910145598207895109715640066229124153税后利润19616541801
23、346941875677445598514税后利润率38300,01122062010年2011年2012年2013年2014年6月营业额7550473993888580983571611052922251152100税后利润41015104886010250546010430378939税后利润率5452200115江西科技学院本科生毕业论文13展，同时也存在着巨大的财务风险。323过高的资产负债率带来的风险表5国美电器2010年2014年6月资产负债率表2010年2011年2012年2013年2014年6月负债总额（百万元）239607221278702264837233967325847
24、84资产总额（百万元）35763183722747377127239323964237224资产负债率59315715600559496100由图表可以看出，国美电器的资产负债率基本保持在60左右，是一个比较高的水平。较高的资产负债率意味着较大的财务杠杆，能够实现企业价值扩大化，提高股东收益。但是任何事情都具有两面性，较高的资产负债率也意味企业更大的经营风险，可能带来现金流不足的时候，会导致资金链断裂，不能按时偿还到期债务，从而导致企业出现破产。资产一个企业的负债率高，会导致进一步融资成本加剧，资产负债率是银行和投资机构评价一个企业的重要标准。较高的资产负债率意味国美偿债能力较低，银行出于偿债
25、能力考虑，将不会愿意将钱借给国美电器，而投资者看到国美电器存在的巨大经营风险，也不愿将钱投资给国美电器，这将给国美电器进一步融资造成巨大的障碍。324流动负债率非常高带来的风险表6国美电器2010年2014年6月流动负债表除2010年以外，近几年国美电器的流动负债率都保持在99以上，也就是说国美电器需要偿还的债务基本上都是短期内需要偿还的，这就意味着国美电器短期内偿债压力非常大。这就要求国美要保持较以前的资金周转速度，将商品迅速的销售出去，来获取现金流。但是，如果国美电器的商品滞销，库存加大，周转速度变慢的话，国美电器将会面临很大的资金压力，也可能因为偿还不了短期债务而造成破产危机。2010年
26、2011年2012年2013年2014年6月流动负债百万元19,54921,21621,52423,83426,383负债总额百万元21,47421,30921,62424,00626,551流动负债率91039956995399289936江西科技学院本科生毕业论文1433国美电器资本结构的成本问题银行贷款的要求比较严格，银行为了控制贷款存在的风险，对企业的资质、信誉、成长性这几个指标要求很高。众所周知，在中国银行业处于国家垄断的前提下，从银行那里去的贷款的利率是非常高的，比债券以及股票和公司债券等方式获得资本的成本高出很多。从资本结构的成本要素的角度考虑，我们应该尽可能的减少银行贷款，增加
27、其他方向的资本比例，降低企业资本成本，提高利润，实现企业资本结构的最有组合。表7单位百万元国美电器2010年2014年6月银行贷款年份2010年2011年2012年2013年2014年6月银行贷款1000243437426831711721613从表二我们可以知道，国美电器的银行贷款的数额从2009年到2011年的数额在逐步的减少，然而从2012年开始，国美电器的银行贷款的数额迅速提高，提高到24亿元以上。这笔从银行获得的贷款要支付巨额的利息，对于国美电器这种可以从多方面获得资金的公司，增加如此多的银行贷款，肯定不是最好的组合，完全可以从别的方面获得自己发展所需要的资金，例如发行公司债券，增发
28、新股等，而不用用这么高的成本从银行获得贷款江西科技学院本科生毕业论文15第4章国美的资本结构的对策国美电器目前采用的资本结构，虽然从其资本成本以及财务风险方面来讲提高了公司的获利能力，但是其目前的负债主要以流动负债为主，主要采用占用供应商货款的类金融融资模式，这种不合理的资本结构对公司的发展形成制约，如果不加以改善或者约束，必然会对公司未来的发展带来障碍，为了降低风险，保证公司的可持续发展，我们将用以下几种途径来改善公司的资本结构从而提高公司的获利能力。41降低类金融模式的融资比例减少类金融模式获得的资本数额以及比例，缩短应付账款的账期，这样可以减少供应商在资金上的压力，提高供应商的资本利用率
29、，实现供销双方的双赢，将会大大的改善与供应商的关系。改善与供应商的关系，将会降低供应商集体索要货款的风险，极大的降低财务和资金链断裂的险。同时，财务上也会更加的自由，不会受制于供货商，即使供货商来集体要求索要货款，也不会造成资金上的压力，能够及时的应对，让公司始终处于安全的状态。42提高公司债券及长期借款的比例债券的利息是在企业上交企业所得税之前偿还，有抵税的优点，债券扣除所得税之后的成本明显低于股票扣除所得税后的成本；从发行费用来考虑，债券一般也比股票低。债券在公司没有进行破产清算之前，对企业的剩余控制权和剩余索取权的影响很小，所以不会稀释企业的每股收益，也不会影响企业股东对公司的控制。第二
30、，公司运用债券投资，不仅取得一项可以用于企业运营的资本，而且还向债权人的购得一项以企业总资产为基础资产的看跌期权。如果公司的市场价值几句下降，普通股股东具有将剩余所有权和剩余控制权转给债权人而自己承担有限责任的选择权。第三，债券投资具有杠杆作用，不论公司的盈利是多少，债券持有人只有取得固定利息的权利，而多出的部分可以用于股利分配和留存公司来扩大投资。第四，相对于银行贷款来说，发行公司债券的成本费更小，风险相当。国美电器作为一个上市公司，拥有向相关部门申请发行公司债券来融资的权利。如今，中国的经济增长放缓，股票投资已经不再那么热，更多的人将钱用于保险或者是购买基金，债券等低风险而收益比银行存款的
31、利率高的投资。国美的江西科技学院本科生毕业论文16资产负债率一直都50左右，处于比较安全的情况，发行公司债券一定能够获得比较高的认购额。因此，国美电器应该发行一定数额的公司债券，提高非流动负债的比例，来获得比较稳定的资本，来降低企业的财务风险，促进企业健康发展。43增加所有者权益的比例所有者权益融资相对于其他的资本获得途径，具有很多优势。第一，权益融资筹措的资金具有永久性特点，无到期日，不需归还。项目资本金是保证项目法人对资本的最低需求，是维持项目法人长期稳定发展的基本前提。第二，没有固定的按期还本付息压力，股利的支付与否和支付多少，视项目投产运营后的实际经营效果而定，因此项目法人的财务负担相
32、对较小，融资风险较小。第三，它是负债融资的基础。权益融资是项目法人最基本的资金来源。它体现着项目法人的实力，是其他融资方式的基础，尤其可为债权人提供保障，增强公司的举债能力。国美电器的所有者权益融资的比例非常小，这就意味着国美电器的资本来源基本上都是依靠债务融资。债务融资到期需要偿还，不能供企业长久的使用，而所有者权益融资不需要还本付息，可供企业长久使用。国美电器作为上市公司，可以通过增发新股的方式向社会大众筹资，增加所有者的权益，获取资本。国美电器也应该改善自身的经营状况，削减企业的运营成本，增加企业的收入，提高企业的利润，增强自身的造血功能。江西科技学院本科生毕业论文17第5章结论综合以上
33、观点，国美电器目前采用的资本结构是通过降低成本和提高财务风险来提高企业的获利能力。但是笔者认为，风险和成本是对立统一的，低成本就意味着有较高的成本，低风险也意味着高成本。但是企业可以综合考虑自身经营状况和所处在行业等因素，改善资本结构的组合，实现风险和成本的平衡。而针对国美电器目前的情况，主要方式有降低类金融模式获得资本的比例，实现供销双方的双赢，降低风险；提高长期负债的比例，降低短期负债的比例，避免一段时间要支付多笔负债，降低财务压力减少风险；增加所有者权益融资的比例，让企业拥有更多可供自己使用而不需要偿还的资本，降低企业的财务风险，保障企业的快速扩张；降低银行短期贷款的比例，降低企业的财务
34、成本。通过这些方式，实现风险和成本的均衡，促进国美电器又好又快的发展。江西科技学院本科生毕业论文18参考文献1资本结构理论及资本结构优化探讨卢茂技术与市场20102基于代理理论探讨人力子而不对资本结构的优化高民芳20103企业资本结构优化分析刘重现代商贸工业20094企业负债经营及其风险防范对策J商业经济，张永明200925新资本结构理论与我国企业资本结构优化赵喆合作经济与科技20070967浅论资本结构理论和优化融资结构的影响因素周洁技术与市场2008128广亮，李秀华负债结构模型在施工企业财务管理中的应用J管理园200229资本结构理论及资本结构优化探讨卢茂技术与市场2010/1010基于
35、代理理论探讨人力资本对资本结构的优化高民芳西安工程大学学报2010/011基于西方资本结构理论的我国上市公司资本结构优化研究张建军财会通讯2010/0612浅论资本结构理论和优化融资结构的影响因素周洁技术与市场2008/1213资本结构理论及优化措施分析孙立新财会通讯理财版2008/0714煤业上市公司融资结构优化研究最优资本呢结构理论在我国煤业上市公司的实证应用朱红林内蒙古科技与经济2007/21江西科技学院本科生毕业论文19致谢本课题从选题到定题、开题报告、任务书、选题申请表到最后的初稿、定稿，都离不开老师对我的悉心指导，再此期间李老师经常与我们在一起研究、分析课题，并且在思想上给与予我们肯定与支持，再此我要特别感谢我的导师对我的悉心指导。同时也感谢我的同学和朋友，在我写论文的过程中给予我了很多素材，还在论文的撰写和排版等过程中提供热情的帮助。再次感谢指导老师，同学，朋友对我的帮助201555
