1、本科毕业论文（20_届）我国货币政策有效性的衡量因素研究所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月I摘要货币政策如今已越来越多的进入人们的视野，从09年的金融海啸到2011年至今的高通胀。政府对经济的调控手段以及媒体大众的关注，使得早些年并不为人们所熟知的货币政策概念普及开来。GDP、通货膨胀率和失业率作为衡量货币政策的因素，他们与我国货币政策有着怎样的关联，文中通过计量图表等方式进行研究，对于我国以后衡量货币政策时候提供一些参考。并结合2001年到2010年的最新数据，分析研究我国货币政策在最近几年的成效，并用计量工具进行运算分析，同时结合结论为政府未来的工作提出相应的建议。
2、关键词货币发行；利率；通货膨胀率ABSTRACTMONETARYPOLICYISNOWMOREANDMOREINTOPEOPLESPERSPECTIVE,FROMTHE2009FINANCIALTSUNAMIUNTIL2011SOFARHIGHINFLATIONECONOMICREGULATIONANDCONTROLOFTHEGOVERNMENTMEANSANDMASSMEDIAATTENTION,MAKINGINEARLIERYEARSISNOTKNOWNASMONETARYPOLICYCONCEPTPOPULARIZATIONAPARTGDPANDINFLATIONANDUNEMPLOYM
3、ENTASAMEASUREOFMONETARYPOLICYFACTORS,THEYANDMONETARYPOLICYINWHATHASLINKED,THROUGHMEASUREMENTILLUSTRATIONSETC,FOROURCOUNTRYTHEWAYAFTERSTUDIEDWHENMEASURINGMONETARYPOLICYPROVIDESSOMEREFERENCESCOMBINING2001TO2010,THELATESTDATAANALYSISANDRESEARCHINRECENTYEARSCHINASMONETARYPOLICY,ANDMEASURINGTOOLTHEEFFECT
4、IVENESSOFCALCULATIONSANALYSIS,ANDCOMBININGWITHTHECONCLUSIONFORGOVERNMENTFUTUREWORKPUTSFORWARDRELEVANTSUGGESTIONSKEYWORDSCURRENCYISSUERATESRATEOFINFLATION1目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1研究我国货币政策有效性衡量因素的背景和意义111研究我国货币政策的背景112研究我国货币政策有效性衡量因素的意义12衡量货币政策有效性的因素121物价水平是衡量货币政策有效性的关键因素222充分就业也是衡量货币政策成效的因子323经济增长是衡量
5、我国货币政策有效性的重要因素424国际收支平衡也是衡量我国货币政策有效性的因素525衡量我国货币政策有效性的因素与货币政策之间的关系53衡量我国货币政策有效性因素的计量分析531国内生产总值、通货膨胀率和城镇登记失业率和货币供应量之间的计量关系632利率和其他三个经济变量之间的关系733货币供应量M2对其他三个经济变量的影响8331首选，先看货币供应量M2增长量同GDP增长率的关系8332其次，我们再来看M2增长率同通货膨胀率之间的关系94对我国货币政策有效性的结论和建议1141衡量我国货币政策有效性因素的结论1142基于以上结论给予我国货币政策的建议11421政府实施货币政策方面的建议114
6、22企业方面的建议12423社会公众方面的建议12参考文献13致谢错误未定义书签。11研究我国货币政策有效性衡量因素的背景和意义11研究我国货币政策的背景国外在六十年代开始就对货币政策的相关理论进行了研究，而我国的起步则较晚。这不仅与我国改革开放时间短，金融业起步晚有关，还与我国早些年以财政政策为主的方针有关。但是自二十世纪以来，随着货币政策越来越多的使用，我国学者对货币政策有效性的研究越来越深入。取得的主要研究成果以及观点有货币政策的有效性,就是货币政策的扩张能否导致投资和消费需求真实增加,并最终推动经济增幅的提高。还有另一种是，货币政策的有效性就是实证检验货币政策的实施能否对经济运行产生预
7、期的影响；最后一种是，货币政策有效性是指在其作用空间内对宏观经济目标的促进程度。换个角度来看，国内学者的主要观点可以分为两类一类是对货币政策的效用表示怀疑，认为货币政策的作用被高估；第二类则是肯定最近几年货币政策在调控经济方面取得的成绩。12研究我国货币政策有效性衡量因素的意义纵观中外经济形势，日本在经历了90级大地震之后，日本政府向社会投入了大量现金，一直到2011年3月底都是采用极度宽松的货币政策，用以稳定经济。国际社会上用货币政策来应急的案例不胜枚举，而且都取得了初步的成效。同样再看国内经济形势，日本地震对中国的经济是有一定的影响，但政府还是表现出当前货币政策的重点在于抑制通胀，所以一直
8、采用的是紧缩的货币政策，而且央行也将继续加息。在这样的大背景下，深入探讨我国货币政策有效性的问题，以及我国货币政策有效性制约因素的问题显得尤为重要，不仅均有理论意义，也有现实价值。我们都知道货币政策是一个偏重总量的手段和措施，即在解决因总量不足而引起的经济问题时有着突出的功效，但是中国现今面临的经济窘境更多是出自结构性失衡，还是投资总量不足造成的，还是有待分析。因而中国货币政策的有效性在如今的经济背景下是很值得研究和分析的。我国货币政策的目标是经济增长，稳定物价，充分就业和国际收入平衡。这几点可以作为衡量我国货币政策有效性的因素，还有一些其他的宏观经济变量影响货币政策的有效性。在分析研究了我国
9、货币政策有效性的衡量条件后，可以知道我国的相关政策在哪些方面有成效，哪些方面存在不足，从而更好的服务将来的决策，同时也可以通过相关的计量分析得知现今的经济状况下，哪些经济变量能更好的衡量我国货币政策的成效。2衡量货币政策有效性的因素货币政策的有效性实际上是指货币政策是否能有效的影响真实的经济变量，当然准确无误的评价政策的有效性是不实际的，比如影响货币政策有效性的因素就很多，而且相互之间还有着千丝万缕的关系。一方面有实体经济实际运行中的各种宏观经济政策，比如货币政策，财政政策，收入政策，价格政策等，都是共同发生作用的。所以我们说衡量货币政策有效性就是衡量货币政策目标的实现程度，同理，分析我国的货
10、币政策有效性就是要看我国的2货币政策是否实现了既定目标。而我国的货币政策目标是稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡。那么本文就从货币政策的目标入手来分析21物价水平是衡量货币政策有效性的关键因素第一个与货币政策息息相关的因素就是物价水平。众所周知，2010年的物价水平已经成为社会最为关注的方面之一，当然也受到了政府的高度重视，在最近刚刚闭幕的两会中更是卷起一席狂潮和热议，随之民生问题开始浮出水面。物价稳定不仅仅是关系民生和社会稳定的重大问题，同时也是我国货币政策的目标，物价能否稳定在特定范围之内是衡量货币政策的重要指标。我们这里用消费物价指数CPI来反映物价水平。当然，我们也要知道由于货
11、币政策滞后性的影响,货币政策对物价水平的影响在短期内很难显现出来，但是长期内货币供应量的增加会促进物价水平的提高。以此来推断,此轮全球性扩张的货币政策在短期内对物价水平不会产生影响,但是在长期内会导致物价水平的上升,如果毫无节制的采取扩张性是货币政策甚至又会引发新的通货膨胀。这也一定程度上解释了为何去年年底至今居高不下的物价。自金融危机之后政府投入了数万亿现金之后，慢热的通货膨胀慢慢浮出水面，2011年初连续数月的高通胀，或许与去年年初的大量资金投入有些许关联。我们先来看下我国这几年的通货概自2007年5月份以来，中国的居民消费价格逐月上升，据国家统计局数据，2008年第一季度的CPI总体涨幅
12、为8，2009年为总体还算平稳，到了2010年居民消费价格迅速上涨，其中四月份比上月增长了28，创下了当时历史的新高。由2009年3月到2011年3月CPI走势图也可以看出来CPI在2011年将保持继续上涨的势头。而从相关数据可知，主要是农产品价格和原材料成本的上涨助长了CPI的增长。当然，造成我国通货膨胀现状的原因是多种多样的，在这里简单分析下。当然第一的要谈的就是人民币升值的问题，人民币汇率与通货膨胀之间还是有着自己的逻辑的。如果人民币不升值，其他国家利率低的大环境下，资本流入将不断增加，外汇储备增加，货币供应量会增加，通货膨胀会上升。同时通货膨胀上升，会使得人民币实际升值速度加快。从理论
13、上来看，物价水平上升导致货币购买力下降，会弱化人民币升值预期和缓解人民币升值的压力，但通货膨胀会加快人民币实际升值速度。现在美国已经不将中国列入汇率操纵国之一，但这并不是什么好事。因为他们知道，对于美国而言，人民币升值快一点，并且中国物价水平上涨，人民币实际升值速度就会更快，这正是美国所希望的。因而中国的人民币升值速度，是影响我国现今物价水平的重要因素。同时我们也要清楚一个事实，就是物价水平的上涨很大程度是源于一些产品的短缺，比如农产品。比较明显的体现就是去年至今蔬菜价格疯长，各种囤积倒卖事例不鲜，而政府去年和今年的国务院第一号令也都是惠农强农政策，从中可以看出一些端倪。还有一个原因是流动性过
14、剩。因为通货膨胀说到底是一个货币现象，从表面上看通货膨胀是粮食价格上涨等因素推动的，但从深层次看之所以存在通货膨胀，根源还是在一个经济体内部流转中的货币太多，也就是说，目前中国社会内部的货币太多。钱太多，用目前媒体中时尚话语讲，叫做流动性过剩。由于中国多年的资本项目和经常性项目顺差，每一块进入中国结汇的美元，都换出一定数量的人民币去，造成了高额的外汇储备。而政府投资以及与各级和各地政府所进行的公共设施建设项目，也造成了投资过热。这些都共同造成了我国流动性过剩的现状，引发了这轮的通货膨胀。我们可以看到2010年底至今政府采取了紧缩的货币政策，但效果如何我们并不知晓，但有一点可以明确，就是衡量它效
15、果的重要指标一定是CPI。我们都知道GDPCAICBX，其中CA为消费、I为私人投资、CB为政府支出、X为净出口额。早些年我们都是以后面两项为主，但随着社会认识的进步，更多的学者提出，关于评价一国GDP增长高明不高明的实质在于CA和I，老百姓过得是不是更好是不是更有钱花，只有这样才能使得3GDP成为衡量社会一个有意义的指标。同时还有一点要提，我国的相关银行法规规定我国的货币政策目标是促进经济增长和稳定货币币值。但是，我国货币政策目标的稳定币值与西方经济学意义上的稳定币值是有区别的，西方经济学币值的稳定是在开放经济模型下的政策目标，稳定币值的含义包括稳定国内物价和保障本币汇率的稳定两个方面，我国
16、由于对资本项目实行管制，因此汇率稳定没有作为货币政策的目标，“稳定币值”作为我国货币政策目标，其实际含义是保持国内物价水平的稳定，防止通货膨胀或通货紧缩。因此，物价稳定也就成为我国衡量货币政策有效性的首要考虑因素。22充分就业也是衡量货币政策成效的因子说到充分就业，本文这里就着重介绍下菲利普斯曲线。菲利普斯曲线是用来表示通货膨胀和失业率之间替代取舍关系的一条曲线，他是由新西兰统计学家菲利普斯在1958年提出的。当然，之后由萨缪尔森和索洛将雷利普斯曲线进行完善和改进，使之更容易解释现在的经济现象。菲利普斯曲线表明当失业率较低时，货币工资增长率较高；反之，当失业率较高时，货币工资增长率较低，甚至是
17、负数。根据成本推动的通货膨胀理论，货币工资可以表示通货膨胀率。因此，这条曲线就可以表示失业率与通货膨胀率之间的交替关系。即失业率高表明经济处于萧条阶段，这时工资与物价水都较低，从而通货膨胀率也就低；反之失业率低，表明经济处于繁荣阶段，这时工资与物价水平都较高，从而通货膨胀率也就高。失业率和通货膨胀率之间存在着反方向变动的关系。图表一是菲利普斯曲线的简化图，横轴U代表失业率，纵轴G代表通货膨胀率，向右下方倾斜的PC即为菲利浦斯曲线。这条曲线表明，当失业率高（D）时通货膨胀率就低（B），当失业率低（C）时通货膨胀率就高（A）。当然这是简化的菲利普斯曲线，同时也是正常状态下的菲利普斯曲线。但我们在日
18、常媒体中，更多的是听到我国社会现在很有可能面临的是一个滞涨的阶段，而何为滞涨局面，就是菲利普斯曲线的恶化。而图标2就是菲利普斯曲线恶化时的简化图。图表14图表2西方很多学者持有更进一步的看法，如果政府长期采取人为的干预措施，会使市场机制失去作用，那么菲利浦斯曲线还有可能成为一条呈正相关的曲线，在这种情况下，政府的任何干预都会失灵。正如图标二中所示，由于安全临界点不断提高，形成了一条向右上方倾斜的菲利浦斯曲线NN，这样在通货膨胀率不断提高的过程中，失业率也随之增长。这意味着菲利浦斯曲线已经完全恶化，在这种情况下，就可能出现滞涨的局面，这是市场经济中最值得警惕的现象。当然不止我国在最近几年有着经济
19、发展滞涨的担忧，早在20世纪70年代初，西方欧洲国家就在不同程度的遇到了和中国今天所面临的一样的经济发展困境。这就表明了菲利普斯曲线向右上方移动，但是国内市场的高通胀依旧存在，并伴随着高失业率的困扰。中国所面临的就业难也不同于其他国家的就业难，它并不是由经济衰退引起的，而是由多方面因素共同造成的。今年两会期间，人力资源部部长尹蔚民就说到招工难是当前就业领域结构性矛盾的一种反映；首先我们应该看到，我国就业问题的基本格局仍然是供大于求，就业总量的压力还是第一位的；与此同时，在部分地区、部分企业、部分行业，也出现了招工难的现象；招工难主要集中在东部沿海劳动密集型的制造业和服务业，但是有向中西部地区蔓
20、延的趋势，岗位缺口比较大的还是一线普通的操作工。由此可看出要解决我国现阶段失业率高的问题，货币政策是一方面，更重要的还是现阶段的经济结构调整。由以上利率水平、物价水平和就业水平三方面的综合分析，我们可以得知，货币政策的有效性是与上面三个经济学变量有着必然的联系，而他们之间到底有着怎样的计量关系，本文将在下面的篇幅着重分析。23经济增长是衡量我国货币政策有效性的重要因素国民经济合理、健康，较高速度的发展是政府执政为民的一个重要目标，当然也是货币政策的重要目标，它衡量着我国货币政策在一段时间内是否有效，是否为我国的经济建设带来积极正面的影响。当然，我们也知道经济增长需要由许多因素的共同作用，如人力
21、物力财力，同时也要实现一个较优和合理的配置。中央银行作为我国的货币主管部门，直接影响到我国的财政政策，也就是其中的财力部分。因此，我国经济增长的具体成效很大程度取决一段时期内的货币政策是否有效。但是，在这里我们要指出经济增长并不都是政府货币政策的首要出发点，往往在不同的时期政府会有效考虑其他因素，比如反通货膨胀等。而我国在即将进行的十二五计划中，也把经济增速的预定目标下降到了7，从单纯的追求速度渐渐转变为追求质量。因此我们可以看出在未来的时间段里世纪增长的含义将不仅仅局限于GDP增长率，而会更多的关注民5生，关注经济制度，关注我国的经济改革成果。而那时，经济增长的健康与否将在衡量我国货币政策有
22、效性的领域发挥更大的作用。24国际收支平衡也是衡量我国货币政策有效性的因素国际收支平衡是指一个国家或地区的全部货币收入和货币支出持平或略有顺差或逆差。国际收支平衡可分为静态平衡和动态平衡两种。静态平衡是指一个国家在一年内的国际收支总额保持基本相抵。动态平衡是指一个国家在一个时期内的国际收支的平衡。例如以三年或五年期为准,考察相对较长时期的经济运行与国际收支状况。在货币政策的实践中,大多数国家都以静态的国际收支平衡作为货币政策的最终目标。国家收支平衡在最近几年对我国的稳定币值做出了很大的贡献，同时我们在最近的国际收支报表中可以看到我国的收支平衡状态正在改善，但是值得警惕的是，连年的顺差过多也是要
23、面临流动性偏多的风险的。虽然美元一直在贬值，但是我国的庞大外汇现如今也成了一个尴尬的存在。所以说实现稳健货币政策的目标，还要继续促进国际收支基本平衡。25衡量我国货币政策有效性的因素与货币政策之间的关系我国货币政策的手段主要包括存款准备金率、公开市场业务、再贴现率等政策。在计量数据方面主要表现在货币的发行量和央行的存款准备金率调整上。因而，我们可以通过每年的M2增加率和每年的年利率来表现我国的货币政策实施状况，而以上分析的衡量我国货币政策有效性的因素，它们的经济学变量分别对应的是GDP增长率，通货膨胀率以及城镇登记失业率。那么，改变货币发行量或者是改变利率到底能否有效的引起以上相关变量的变化，
24、而变化是否符合预期，都是我们接下来要分析的。3衡量我国货币政策有效性因素的计量分析模型的建立和合理性分析。首选是数据整合，为准确反映货币政策的时效性，提高模型的拟合优度，本文采用的样本数据均为近期年度数据，样本期为2001年到2010年。年度M2年增长率GDP年增长率（）通货膨胀率（）年利率（）城镇登记失业率（）20011448307225362002169910819840200319610012198432004149101392254220051761041822542200615812715252412007167142483465406200817829659306422009277
25、9207225432010189481033341041表格中数据均来自中央银行和中国国家统计局。其中2001年到2005年的GDP增长数据和CPI增长数据是采用的当年统计数据，而2006年至2010年的GDP和CPI增长数据则是采用2011年发布的2010年中国经济年表中的数据。2007年央行6次调息，2008年是4次，因而2007年和2008年的年利率是取的算术平均数，2010年2次改息，一次年初，一次年末，我们采用的是年初数据。在下文进行论述前，我们这里简要的介绍以上数据的理论依据。M2是按国际货币基金组织的划分口径划分得出的货币供应量的一种表示方式，它是现金活期存款城乡居民储蓄存款定期
26、存款其他存款。在这里用它来表示我国每年的货币发行量，而我国每年的货币发行量是我国货币政策的重要手段。GDP年增长率在这里反映出我国最近10年来的经济发展状况，当然我们知道衡量一个国家的经济增长已经不能简单的用GDP，但是我国也是在最近的十二五计划中才渐渐将以后经济工作的重心由速度转为质量上。因而在这里我们也只能用最近十年的GDP增长率，相信在以后的研究中，更多的经济数据将会被人们所引用，而它的前提是公民对国家的经济状况有更多的知情权。在下面的年利率基本可以准确的反应出我国在每个时期的货币政策重点，他是我国货币政策的另一个重要手段，因而用它和M2一起来代表货币政策再合适不过了。我国的城乡登记失业
27、率虽然不是涵盖了全国的全面数据，但是它能代表我国城镇的整体就业状况，因而可以作为衡量我国就业情况的一个指标来研究。以下分析均是在EVIEWS30工具上进行。首先令2年增长率Y，年利率为Y1,GDP年增长率为X，通货膨胀率为X1，城镇登记失业率为X2。31国内生产总值、通货膨胀率和城镇登记失业率和货币供应量之间的计量关系经过运算可得DEPENDENTVARIABLEYMETHODLEASTSQUARESDATE04/19/11TIME1810SAMPLE20012010INCLUDEDOBSERVATIONS10VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBX
28、02256240675495033401307497X106522280530076123044302646X211442415277606216810700733C25124052210276113669302990RSQUARED0513618MEANDEPENDENTVAR1803680ADJUSTEDRSQUARED0270426SDDEPENDENTVAR3771789SEOFREGRESSION3221677AKAIKEINFOCRITERION5466855SUMSQUAREDRESID6227521SCHWARZCRITERION55878897LOGLIKELIHOOD233
29、3428FSTATISTIC2111991DURBINWATSONSTAT1103209PROBFSTATISTIC0200079整理得M225124050225624X0652228X11144241X2T1136693033401312304432168107当然，必须要声明的是这是一个寻找非绝对数量关系的一个计算，所以他的拟合度可能不高，但是却能反映出一个大致的方向。我们现在对上式进行分析，上面的计量分析要告诉我们的是衡量货币政策有效性的三个因素与货币发行量的关系。也就是说通过结论式我们观察GDP增长率、通货膨胀率、城镇等级失业率与。我们可以看到X，X1的系数均为负，也就是说国内生产总值
30、的增加和通货膨胀率的提高对货币的发行量增长起着抑制总用。即当国内经济增速过快时，货币供应量将减少，政府将采取紧缩的货币政策；同时，当国内物价水平增速过快时，政府也将采取紧缩的货币政策。就系数来看，通货膨胀率的影响要大于国内生产总值。在谈到货币供应量和通货膨胀之间的关系时，我们这里还要特别说明一下。货币供给对通货膨胀有着滞后影响。学者采用考伊克模型对中国的货币供应量和通货膨胀进行研究发现，中国的通货膨胀比相应的货币发行摇滞后20个月。也就是说，中国的货币发行量同通货膨胀除了有一定的线性关系外，也存在着滞后性联系。08年9月份以后，由于金融危机的到来，中国开始采取适度宽松的货币政策，这直接造成货币
31、供应量的大幅增加，2009年3月，M2的增长速度开始以超过25的速度高速增长，并在2009年9、10、11月，M2增长速度接近30，达到峰顶，直到2010年2月份以后，M2的增长速度才降到25之下。那么，如果按照20个月的平均滞后算，CPI升至峰顶的时间大致在2011年5月至7月。所以今年的通货膨胀压力绝不会比去年来的轻巧。我们都知道去年的网络最流行词语是“涨”，恐怕今年的词语要延续下去了。中国近十年来的失业率都维持在比较正常的阶段，由于我国大规模失业的时期是在20世纪末，也就是国企改革的时候，大量国企职工下岗，当时的时代主题也就是下岗职工再就业了。但是我们的数据是采自2001年到2010年段
32、，并不能直观看出职业率的波动到底对货币供应量能造成什么影响。但是根据相关学者的研究我们可知，他们之间的关系是U型关联，即货币发行量在未到临界值前，增大发行有助于降低职业率，而超过临界值，则会适得其反。总体来说，我国的货币政策在短期应对通货膨胀，失业率问题和经济发展问题时取得的成效是积极和正常的。换句话说，物价水平、经济增长和充分就业作为衡量我国近十年来的货币政策有效与否是合理和富有卓效的。但是毕竟本文是在研究当年的各经济变量之间的关联，并不能准确的反应出远期他们之间的联系。比如我们都熟知的货币供应量增发，虽然可以解决短期的通货紧缩等问题，但是也会同时引起之后一段时间的通货膨胀。32利率和其他三
33、个经济变量之间的关系经过计算处理得到下表，表中Y1为利率。DEPENDENTVARIABLEY1METHODLEASTSQUARESDATE04/19/11TIME1828SAMPLE20012010INCLUDEDOBSERVATIONS108VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBX00811770132329061344705621X101791300103842172503701353X204970841033879048079506477C34181964329914078943704599RSQUARED0465814MEANDEPENDE
34、NTVAR2610500ADJUSTEDRSQUARED0198721SDDEPENDENTVAR0705055SEOFREGRESSION0631124AKAIKEINFOCRITERION2206546SUMSQUAREDRESID2389906SCHWARZCRITERION2327580LOGLIKELIHOOD7032729FSTATISTIC1744016DURBINWATSONSTAT0607297PROBFSTATISTIC0257235整理得R341819600811774X0179130X10497084X2T0789437061344717250370489437利率政策
35、是货币政策一个有效手段，利率政策会影响一国货币政策的制定和实施效果。我们都知道，利率政策是指中央银行控制和调节市场利率用以影响社会资金供求的各种措施，它是中央银行用来间接控制信用规模的重要手段。在利率体系中，央行处在主导性地位，起着关键作用，中央银行在制定利率政策时参照的就是政府的货币政策目标，不同的利率水平体现着不同的货币政策要求；同样，随着货币政策重点的转移，利率政策也会发生改变。所以，我们研究二十世纪至今的利率水平，参照其他经济变量，来分析研究到底利率是否会对货币政策的效果产生影响，如果产生影响那么影响会是多大，这都是值得人们探讨的。近年来，央行加强了对利率政策的使用，利率调整逐年频繁，
36、单单是2010年就调息了2次，特别是在金融危机之后，政府采取了宽松的货币政策。我们可以预见到，在利率市场日益完善的今天，作为货币政策的主要手段之一的利率政策将扮演越来越重要的角色，而利率政策对利率的调控也逐渐从直接调控转向间接调控。利率所承担的经济杠杆作用，在金融举足轻重的今天，将占有更重要的一席，我们研究GDP、通货膨胀率和失业率与利率的关系，对于考察三个经济变量到底能否真实的衡量出我国货币政策有效性具有一定的意义。分析上式中反映出的利率和GDP增长率、年通货膨胀率和城镇失业登记率之间的关系可知，利率与年通货膨胀率是正相关，也就是通货膨胀率越高，当年当局往往会采用紧缩稳健的货币政策，也就是提
37、高利率，这也是和现在的经济现状和理论常识相吻合的，说明了通货膨胀率是衡量当今我国货币政策的首要因素。其次可以看到，我国最近几年来随着利率的上升，城镇登记失业率并未明显上升，而是维持在一个稳定的水平线上。但是我们知道，利率是和失业率存在负相关性，利率的提高会引起总供给曲线右移，从而减少投资，因而会引起失业率的上升。但是毕竟这只是造成失业率变化的一个因素，货币政策在与其他政策相互作用时，共同作用下引起才致使城乡登记失业率的稳定，因而，我们不能武断的将失业率的稳定作为衡量货币政策有效性的主要因素，而是要与其他财政政策等结合起来一起分析。33货币供应量M2对其他三个经济变量的影响接下来，我们重点拿出M
38、2作为自变量，来研究一下短期内，我国货币政策对于上面三个经济变量的影响，从而来研究分析衡量货币政策有效性的因素与货币政策中的主要手段增发货币之间的具体关系。331首选，先看货币供应量M2增长量同GDP增长率的关系经过计算得到下表9DEPENDENTVARIABLEXMETHODLEASTSQUARESDATE04/09/11TIME0929SAMPLE20012010INCLUDEDOBSERVATIONS10VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBY00961210162314059219305701C121237229846794061985000
39、36RSQUARED0041996MEANDEPENDENTVAR1039000ADJUSTEDRSQUARED0077755SDDEPENDENTVAR1769149SEOFREGRESSION1836642AKAIKEINFOCRITERION4230611SUMSQUAREDRESID2698603SCHWARZCRITERION4291128LOGLIKELIHOOD1915306FSTATISTIC0350693DURBINWATSONSTAT1128542PROBFSTATISTIC0570075从表中我们可以看出M2同GDP并无明显的线性关系。但是在宏观经济学里有一个最基本的式子
40、是“货币数量论”的数量方程式MVPY。其中，M就是流通所需的货币数量，V是货币流通速度，就是一定时期内一张钞票的转手次数，P是价格水平，Y是实际GDP。也就是说M和GDP的关系应当是正相关。这主要是与2009年M2的超常发放有关，我们剔除2009年数据来看，得出下表DEPENDENTVARIABLEXMETHODLEASTSQUARESDATE04/09/11TIME1008SAMPLE20012009INCLUDEDOBSERVATIONS9VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBY00193440395470004891509624C1019408
41、6739782151252401742RSQUARED0000342MEANDEPENDENTVAR1052222ADJUSTEDRSQUARED0142467SDDEPENDENTVAR1823306SEOFREGRESSION1948863AKAIKEINFOCRITERION4365499SUMSQUAREDRESID2658647SCHWARZCRITERION4409327LOGLIKELIHOOD1764475FSTATISTIC0002393DURBINWATSONSTAT1160391PROBFSTATISTIC0962353结合以上2表我们可以看出，我国的货币发行量与经济增长
42、速度是呈正相关行，也就是随着货币发行量增发速率的提高，我国的GDP增长率也相应提高，并呈现正相关。这也就说明了我国最近十年的货币政策在促进经济增长的角度来讲是成功的，同时他们之间的密切相关页验证了利用GDP增长率来衡量货币政策有效性是行之有效的。332其次，我们再来看M2增长率同通货膨胀率之间的关系DEPENDENTVARIABLEX1METHODLEASTSQUARES10DATE04/09/11TIME1013SAMPLE20012010INCLUDEDOBSERVATIONS10VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBY0215472019736
43、5109174303067C60464213629206166604501343RSQUARED0129669MEANDEPENDENTVAR2160000ADJUSTEDRSQUARED0020877SDDEPENDENTVAR2256940SEOFREGRESSION2233256AKAIKEINFOCRITERION4621655SUMSQUAREDRESID3989946SCHWARZCRITERION4682172LOGLIKELIHOOD2110827FSTATISTIC1191904DURBINWATSONSTAT1295314PROBFSTATISTIC0306731从表中，我
44、们可以明显看出，当年的通货膨胀率是与货币发行量呈负相关的，也就是说明我国货币政策在短期内抑制通货膨胀有着明显的功效，同时也只能说明通货膨胀只能验证货币政策短期内的有效性，并不能严谨的来论证其在长期依然有着作用。因而对此我们再找出1996年到2010年我国的M2与通货膨胀率，同时并不通过计量计算，而是加以图表来显示他们之间在时间上的关联。从下图中，我们可以看出我国货币供给的变化对于物价水平有着滞后影响，也就是说，每当政府大幅增发货币的时间点之后，再过一段时间就会迎来一轮的通货膨胀。换句话说，现在的通货膨胀可以理解成为一段时间之前的过量货币发行买单。再换言之，2010年至今今年4月份的高通胀是部分
45、源自2009年全年277的货币增发。进一步来说，上面的计量分析是从短期来说明通货膨胀可以在短期内反映出货币政策的效用，而下图却能反映出一个时间点的CPI正是对一段时间之前的货币政策的真实反映，也就是说，通货膨胀率也能衡量出我国货币政策的远期作用，但是未必都是积极方面的。与此同时，我们从上图中同样可以看到一个现象，就是2009年的那一轮货币增发高峰引起的CPI峰值并未完全来到，也就是说2010年底至今的通货膨胀并不是一个句号，而是一个开始。同时也验证了上文提到的考伊克模型提高的滞后20个月周期的观点。114对我国货币政策有效性的结论和建议41衡量我国货币政策有效性因素的结论我国货币政策的政策目标
46、是，稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡。经过上面的阐述和分析，我们可以得到以下结论从章节41和42我们可以知道，对于我国货币政策两个主要的手段，增发货币和调整准备金率而言，经济增长和物价稳定都能很好的反映和衡量出我国货币政策的有效性。从章节43中我们可以知道在物价稳定这个因素中同时要分情况来看待，在短期内，我国货币政策对于稳定物价有着很好的功效，但是长期来说，增发的货币又是引起下一轮通货膨胀的诱因，因而在讨论衡量评价我国货币政策有效性的因素是，单单在通货膨胀这方面就要从两个角度来看待。失业率在最近十年来基本稳定在一个水平线上线浮动，它并不是由单一某个政策就能影响到的，而是在政府多个政策
47、共同作用下达到的，并且很难分清每股力量的多寡，因而不能武断的用就业水平来精准衡量货币政策的有效性。但是也并不是说就一点关联也没有，它可以作为一个参考和警钟，也就是说在一定的失业率范围内，货币政策是认为有效地，而超出临界值后，货币政策与其他相应政策必须相应调整。综上所述，衡量我国货币政策的主要因素是经济增长和物价稳定。42基于以上结论给予我国货币政策的建议总体来说，我国在最近十年取得成绩是辉煌的，但是辉煌的成绩不代表没有隐患，不代表我们没有思考。我们知道现在国家在施行紧缩的货币政策和财政政策，力求稳健。因为现在中国所印钞票，已经超过全球第一经济强国美国，但是多印的钞票，只有一小部分进入了消费品，
48、所以数字上面显示并没有明显通涨，大部分冲进资产泡沫中，但如果资产泡沫破裂，最终结果就是，外资逃离和国内通涨同时存在。所以我在这里担心，过分依赖货币政策手段而不去进行制度革新，不进行退税惠民政策等，只能治标不治本，在未来的几年很有可能会为我们今天的一两个过激举措而买单。理论预期总是纸上谈兵，未来种种因素尚不知道，但历史的教训却历历在目。所以我们更应该把改变现在通胀等问题的希望寄托在社会中小企业上，而不是单单去靠政府调控。就以上情况我们从政府，企业和社会公众三个角度给出以下建议。421政府实施货币政策方面的建议我们都知道造成热钱的过多的原因之一就是社会民众的投资选择越来越少，使之大量的钱进入了房地
49、产等单一领域。所以改善民众的投资环境也成了我们的当务之急。具体点说，就是在一些垄断行业和垄断领域，在一些社会公众和企业过分承担的方面给予减压和还政于民。就拿最近热议的蔬菜物价来讲，到了我们餐桌上的蔬菜瓜果一半的成本在于运费，可能对于没有接触这方面的人来说一定会觉得不可思议，但事实上却在很多制造业与零售业中存在着。浙江省的制造业在最近几年渐渐走下坡路，民营企业的盈利空间在缩小，虽然民间的热钱越来越多，但是都不看好民企制造业，不愿染指其中。所以在这里我建议政府在今后的12年间，在实施稳健的货币政策时，能够更多的考虑社会公众和企业，而不仅仅是将大量信贷分摊到地方政府，分摊到国企，分摊到大宗项目上。其实货币政策，经济改革的思路也需要创新，不如退税惠民，比如为企业减轻负担，支持本国的制造业等等。这些在财政政策和货币政策上的思路转变往往会取得意想不到的效果，就好比中药，虽不知其原因，但大家都愿意接受他的结果。其次是改善货币传导机制和强化相关金融预期能力。当然不是非议2009年的货币政策，只是再此希望我国的预期制度能够更加完善和健全。非典之后，我们国家完善了相应的疫情通报体系；汶川地震之后，我国完善了抗灾救灾体系。而就在09年之后我国面临了一场金融风暴带来的巨大打击，使我国高速发展的经济慢慢放缓了脚步，这是一个挑战，我相信更是一个机遇。我们可以看到在今年的
