1、毕业论文文献综述金融学后危机时代国际金价显著上涨成因试析引言1944年7月1日，布雷顿森林体系建立，标志着美元与黄金挂钩，各国政府或中央银行可按35美元一盎司的黄金官价向美国兑换黄金，并且各国政府需协同美国一起维持这一官价。但是这种状态维持了不到30年，到20世纪6070年代，美国因发起越南战争，向外大量举债，产生庞大的财政赤字，美元的信誉受到了极大的冲击。各国纷纷抛售手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少，美国完全丧失了对外兑换黄金的能力。1971年8月15日，尼克松总统宣布美国政府停止承担美元兑换黄金的义务。自此之后，国际黄金价格出现了剧烈变动。20世纪70年代初，每盎司黄金价格仅为
2、30多美元。80年代初，黄金暴涨到每盎司近700美元。本世纪初，黄金价格在每盎司270美元左右，此后不断刷新高点，到2006年5月12日达到了26年高点每盎司730美元。之后又暴跌，仅一个月时间内跌幅就高达219。2008年10月次贷危机全面爆发以后国际黄金价格又开始一路向上，目前已最高上探到1423美元/盎司的高位。黄金价格如此反复波动，引起了学者们对其波动的影响因素进行探讨的兴趣。LARRYASJAASTAD（2008）认为各主要货币中的浮动汇率已经成为世界黄金市场不稳定金价的一个主要影响因素。1国际金价的影响因素11黄金的供求状况关于国际金价波动的影响因素的研究，学者们存在许多相同的观点
3、。例如，张宏颖、马艳华、于萍（1999）、蒋立群（2007）、王宇（2007）、欧明刚、蔡鸿志（2010）都提及黄金的供求状况对金价的影响。一般情况下，对于工业产品价格来说，供需关系是主要的影响因素，黄金价格也不例外。黄金的需求量主要包括加工用金（包括工业用金和珠宝器皿用金）、投资用金和国家银行储备用金等，这些年来，随着黄金产业发展成熟，黄金的开采量成本不断降低，供应量每年有较小幅度上升的趋势，但是需求量也比较稳定，略有上涨，这种供求关系在年度上不明显，一直处于平衡状态。然而近几年，世界黄金最大的消费国印度经济增长不断加快，其居民对黄金的需求进一步增长，同时世界黄金最大生产国南非，长期以来，黄
4、金供给持续下跌，这两大因素成为拉高国际金价的主力军之一。随着金融危机的爆发，国际货币体系不确定性增强，实物投资需求不断增加，黄金价格不断攀升，黄金开采商看涨黄金价格而持续终结套期保值黄金期货合同。同时，黄金开采也面临着供给瓶颈，矿质下降增加了开采难度，黄金矿增的数量增长十分缓慢甚至出现了下滑，这构成了黄金价格在供给面上的支持。12美元指数蒋立群（2007）、刘曙光、胡再勇（2008）、董鹏飞（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）、欧明刚、蔡鸿志（2010）都认为美元是影响国际金价的主要因素之一。近30年的黄金价格走势与美元走势几乎呈现了一种镜像关系，金价走势与美元走势相反，美元涨金价
5、跌，美元跌金价涨。王宇认为在国际市场上，黄金交易以美元计价，近年来美国经常账户的巨额逆差导致美元贬值是推动黄金价格大幅上涨的最主要因素。目前美元指数仍旧走在下跌通道中，而国际金价则一直表现出高涨的态势，恰恰验证了这一点。13国际石油价格张宏颖、马艳华、于萍（1999）、范思琦、孙黎、白岩（2006）、蒋立群（2007）、董鹏飞（2008）、余磊（2009）、王宇（2007）都认为石油价格的变动对金价会产生影响。七十年代的两次石油危机直接导致了黄金价格的暴涨，1983年初，OPEC大幅度降低石油价格，金价也大幅度下跌，可见在石油价格对金价的影响。在国际市场中，石油价格也是用美元标价的，因此，石油
6、价格的变化，就象是黄金价格的晴雨表，直接暗示着黄金价格的供求状况，几乎是同步影响黄金价格。原油价格上涨直接推动黄金价格上升，而反之则下跌。如果在某一时期石油价格走势呈上升趋势，则生产石油国家用手中的石油换回的美元，出于保值的目的，他们会增加黄金的储备比例，这种举动无疑会增加对黄金的需求，刺激金价的上涨。可见，被称为“乌金”的石油和黄金紧紧地捆在了一起。14其他影响金价的因素张宏颖、马艳华、于萍（1999）、王宇（2007）认为世界经济状况亦是影响金价的因素，在经济繁荣的情况下，生产发展，生活水平提高，从而工业用金和珠宝加工业用金需求量增加；当经济低迷、股票、债券和货币价值下跌时，投资者把资金投
7、向黄金，从而造成黄金价格的上升。范思琦、孙黎、白岩（2006）、张宏颖、马艳华、于萍（1999）、蒋立群（2007）、王宇（2007）也在各自的文章中指出国际政治因素对金价的影响，历史上金价反趋势而行的几次，很多都与国际政治事件的发生有关。每当发生重大突发事件都会使金价出现一次明显的上升，其中战争的影响程度最大。蒋立群（2007）、刘曙光、胡再勇（2008）、董鹏飞（2008）和欧明刚、蔡鸿志（2010）同时研究通货膨胀对国际金价的影响，首先任何一种商品的价格必然受到货币相对购买力与绝对购买力的影响，历史的很多事实证明，通货膨胀率和黄金现货价格的波动趋于一致。黄金的货币属性以及和美元等货币的汇
8、率关系，使得黄金在美国或者其他国家处于通货膨胀时期具有特殊的保值和投资功能。此外由于各国的经济状况不同，货币与货币之间存在汇率风险，黄金作为一种特殊的货币可以对冲这种汇率风险。此外，还有美国道琼斯价格指数、世界黄金储量、CRB指数等影响因素。2人民币汇率与国际金价关系的研究关于人民币对金价影响的相关研究，陈煜明（2006）在人民币升值对国内金价影响研究一文中讨论了人民币升值后，对以人民币标示的金价产生影响的一般规律。他认为人民币升值对国内金价的下跌压力是必然存在的，只是在国际金价上涨的大背景下，这种压力并没有明显地表现出来。而从长期看，如果人民币积累了一定的升值幅度,那么其对国内金价的影响就将
9、会是巨大的。郑佳、林斌（2007）在人民币汇率变动对国际黄金价格的影响中用ADF检验来判断时间序列是否平稳，在此基础上，通过JOHANSEN协整检验来分析人民币汇率与国际黄金价格之间是否存在协整关系，并采用误差修正模型ERRORCORRECTIONMODE1来研究它们之间存在的一个长期的均衡关系，最后运用脉冲响应函数分析人民币汇率对国际黄金价格的影响。得出的结论是短期黄金价格的波动受到人民币汇率变动的直接影响并且是当前一段时间内影响金价的重要因素。同时，人民币汇率的变动与国际金价的变动是反向的。KUANMINWANG和YUANMINGLEE（2010）认为一般而言，金融数据的波动有群体性特征，
10、这可能在某些时期会导致跳跃式或循环式等非线性现象。如果在确定计量经济学模型时不考虑这个问题，那么得到的实证研究结果可能存在误差。3总结自布雷顿森林体系瓦解以来，学者们对影响国际黄金价格波动因素的研究无论从定性还是定量角度一直都没有停止，并发现了若干对金价波动具有明显作用的因素，如美元汇率、通货膨胀、供需状况、石油价格等。针对目前后危机时代国际金价一直在上升通道中，屡次触碰历史最高价，学者们认为与美元贬值、通胀预期强烈和世界经济不确定性有密切关系。针对目前人民币兑美元汇率持续下跌这一热点，学者们也试图将其与国际金价现状联系起来。金融危机爆发后，全球经济都陷入低迷，全球各经济指数、大宗商品价格等呈
11、现大幅上涨或大幅下跌的情况，而这其中有很多是与国际黄金价格有密切联系的，从而促成了此次金价显著上涨的结果。参考文献1陈煜明人民币升值对国内金价影响研究J黄金，2006，11（27）682董鹏飞金价波动短期影响因素分析与黄金期货操作策略J金融财经，2008（11）1163范思琦，孙黎，白岩影响黄金价格因素及应对策略J黄金，2006，12（27）8114蒋立群黄金价格波动的决定因素探讨J时代经贸，2007,12（5）1171195刘曙光，胡再勇黄金价格的长期决定因素稳定性分析J世界经济研究，2008（2）35416欧明刚，蔡鸿志金价波动的原因、前景与中国选择J中国货币市场，2010（3）28357
12、王宇国际黄金价格突破历史最高点解析J中国货币市场，2007（12）20228余磊影响黄金价格因素的实证研究J大众商务，2009（7）109张宏颖，马艳华，于萍世界黄金价格变化趋势及影响因素J工业技术经济，1999（3）636510郑佳，林斌人民币汇率变动对国际黄金价格的影响J黄金，2007，7（28）4711KUANMINWANG,YUANMINGLEETHEYENFORGOLDJRESOURCESPOLICY,2010612LARRYASJAASTADTHEPRICEOFGOLDANDTHEEXCHANGERATESONCEAGAINJRESOURCESPOLICY,200833118124
