1、毕业论文文献综述财务管理我国中小科技公司融资问题研究摘要中小科技企业是当今世界高新创业技术发展中最活跃的企业群体，是提高国家综合国力与国际竞争力的重要生力军。随着我国改革开放的不断深入，中小科技企业在国民经济发展中的地位不断提升，我国的中小科技企业现已成为国民经济新的增长点，发展成为繁荣经济，扩大就业，调整结构，推动创新的重要力量。然而融资问题成为制约中小科技企业发展的瓶颈。本文旨在分析我国中小科技企业融资难的内在外在原因的基础上，借鉴国外中小科技企业融资的经典案例，运用实证研究和调研的方法，试提出有效缓解中小科技企业融资困境的方法。关键词融资中小科技企业一、融资的定义狭义上讲，融资即是一个企
2、业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。二、西方现代企业融资理论的发展1958年,美国学者莫迪利亚尼和米勒MODIGLIANIANDMILLER,1958在美国经济评论上发表的著名论文资本成本、公司财务与投资理论中得出理论,创建了现代企业融资理论的开端。理论是在对早期净营业收益理论作了进
3、一步的发展的基础上提出,通过严格的数学推导,证明了在一定条件下,企业的价值与所采取的融资方式发行债券或发行股票无关的理论。该文深入考察了企业资本与企业市场价值的关系,提出在完善的市场中,企业资本结构与企业的市场价值无关,或者说,企业选择怎样的融资方式均不会影响企业市场价值。平衡理论是70年代中期形成的“在负债的税收收益与破产成本现值之间进行平衡”而得到一个最优融资结构的理论,平衡理论又可分为平衡理论和后平衡理论。平衡理论的代表人物包括罗比切克ROBICHEK,1967、梅耶斯MAYERS,1984、考斯KRAUS,1973、鲁宾斯坦RUBINMSTEIN,1973、斯科特SCCOT,1976等
4、人,他们模型基本引自于理论的修正模型,把定理看成只是在完全和完美市场条件下才成立的理论,而认为现实市场是不完全的和不完美的,而税收制度和破产惩罚制度就是市场不完全与不完美的重要体现。梅耶斯、斯科特平衡理论认为,制约企业无限追求免税优惠或负债的最大值的关键因素是由债务上升而形成的企业风险和费用。企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加。随着企业债务增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本,从而降低其市场价值。因此,企业最佳融资结论应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择最适点。换言之,正是这些约束条件其中最重要的是破产机制致使企业不可能实现100的
5、债权融资结构,理想的债务与股权比率就是税前付息的好处与破产和代理成本之间的平衡。这一理论也可以说是对理论的再修正,从而更接近实际。梅耶斯的新优序融资理论是最早系统地将不对称信息引入企业融资理论研究,在这里,梅耶斯MAYERS,1984采用了另一位经济学者唐纳森TOWNSEND,1978早期提出的“优序融资”的概念。其优序融资理论的中心思想就是偏好内部融资,如果需要外部融资,则偏好债券融资。随后,在与迈基里夫共同合作的“企业知道投资者所不知道信息的融资和投资决策”一文中建立的梅耶斯一迈基里夫模型,系统地论证了这一观点。代理成本学说的创始人詹森和麦克林JENSENANDMECKLING,1976的
6、解释,代理成本说是以代理理论、企业理论和财产所有权理论来系统地分析和解释信息不对称下的企业融资结构问题的学说。唐森和麦克林把代理关系定义为这样一种关系,即委托人授予代理人某些决策权,要求代理人提供有利于委托人利益的服务。詹森和麦克林在对股权和债权的代理成本进行分析的基础上得出的基本结论是,均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的,企业的最优资本结构是使两种融资方式的边际代理成本相等从而总代理成本最小。控制权理论研究学派基本上沿续了詹森和麦克林的研究思路。代表成就主要包括哈里斯雷斯夫HARRISANDRAVIV,1990模型以及阿洪伯尔顿AGHIONANDBOLT
7、ON,1992模型等,理论主要是基于企业融资结构在决定企业收入流分配的同时,也决定了企业控制权的分配。三、中小企业融资途径和融资难的原因彭十一（2006）从四个角度剖析这个问题。首先是中小科技企业自身素质差导致融资难。企业规模小，结构不合理，缺少抵押担保物和担保人。企业内部管理机制不健全，缺乏长远战略目标。经营上高风险，与此对应的收益存在不确定性，更有甚者信用记录差，擅自变更贷款用途。其次是信息不对称引起的融资障碍。信息不对称引起的自身信用不足。一些中小科技企业在进行信息披露时，扬长避短，甚至有信息欺诈现象，在银行缺乏和中小企业长期合作了解的情况下，虚假的财务信息直接损害了整体形象。信息不对称
8、导致逆向选择的产生。大企业特别是上市公司的信息公开化程度较高，银行也可以通过许多渠道了解企业信息。而中小企业的信息往往是内部化，通过一般渠道很难获得，这就导致银行对企业进行评级时，对中小型科技企业评为D级客户，无论其生产是否有创新能力，在同行业中具有领先地位。第三是银行方面导致的企业融资难，科技企业的高风险与银行的收益不成正比，导致借贷难。第四是国家没有建立良好有序的相对成熟的金融市场，政策上对中小科技企业的扶持不够。范拓源，袁曦（2007）认为民营科技企业的融资渠道有以下几种1小额贷款国家开发银行，地方性商业银行已经都做出一定成绩2信用担保机构。2002年6月颁布的中小企业法促进了中小企业信
9、用担保体系的建设。3是民间融资。随着国有四大行金融垄断的进一步加剧，基层金融机构加速扯并，民间融资越来越活跃，并达到空前规模。4创新基金。为支持中小科技企业的技术创新，国家于1999年启动了科技型中小企业创新基金。5科研经费。我国从90年代后期以来，大幅度增加科研入，坚持了科研投入的年均增长速度高于财政支出的年均增长速度。张秀全，余爱军（2007）认为，以金融成长周期理论为基础，建立和完善一个多层次的融资体系，能有效解决中小科技企业融资困境。放松金融市场的准入管制，让更多面向中小企业的地方性金融机构和民间金融市场得到规范的发展，以降低中小科技企业融资过程中的信息不对称。这不仅可以从根源上解决融
10、资难问题，而且金融市场竞争的增强也有助于推动国有金融机构的改革与创新。简单的评述总体来说,现代企业融资理论已经发展成为一个比较成熟的理论,并在西方各国的企业融资行为中起到了理论的指导作用,然而到目前为止,仍然还没有形成一个统一的理论体系对企业融资问题进行完整的解释,以上各个理论学派也仅仅是从某个特定角度对企业融资问题进行研究。在我国,随着经济高速发展以及现代企业制度的建立,加强对企业融资问题理论与实证研究有着非常重要的现实意义。可是,我国企业在很多方面情况不同于西方企业,在股份制改革以及向现代企业转变过程中,将不可避免地涉及对企业融资行为和方式的变革,因此,如何正确应用西方现代企业融资理论中的
11、结论,而有效地处理好与同样处于变革中的国内资本市场,银行业之间的关系,成为真正意义上的现代企业是今后需进一步进行研究的问题。我国中小科技企业自身素质差导致融资难。企业规模小，结构不合理，缺少抵押担保物和担保人。企业内部管理机制不健全，缺乏长远战略目标。经营上高风险，与此对应的收益存在不确定性。政府缺乏有效地扶持等这一些原因导致目前广泛存在的融资难这一困境，许多学者也基于自己的观点开展了对这一问题的剖析并得出一系列解决问题的方法。几个应该深入探讨的问题首先上文提到的一些作者的观点认为中小科技企业融资难的困境归根结底是自身存在的各种弱点。我的观点与众多学者观点存在分歧，我认为这点可以归为是导致企业
12、融资约束的内在原因，根本原因在于国家垄断单一的金融体制结构。我国的金融体制结构以国有大中型企业为服务对象，但改革开放以来，民营经济扮演者愈加重要的角色，相应的金融体制改革依旧滞后导致中小科技企业缺乏金融支持。中小科技企业融资模式应充分结合企业生命周期变化。企业金融成长周期对应企业发展的不同阶段，企业在融资需求、环境、能力等方面具有不同特征，因此我们要区别对待，即处于金融成长期不同阶段的企业必须符合企业发展的内在规律，探求有差别的融资渠道和融资力度，将风险控制在融资主体可控范围之内。只有充分结合企业生命周期理论的前提下，才能更好地分析融资困境的内在和外在原因，并提出合理的解决方案。参考文献1王君
13、中小高科技企业融资难及对策分析J产业与科技论坛,2009353542范拓源,袁曦民营科技企业融资渠道研究J科技与管理2007664663徐明亮中小高科技企业融资制度创新的路径选择J浙江金融,2007260624李淑文民营科技企业融资应引入风险投资J理论观察,200642032045衣长军国外促进中小科技企业融资创新的成功经验与启示J重庆邮电学院学报,200568438456赵静,李凯,英伟中小型科技企业融资策略J冶金经济与管理,2005145467殷群中小型高科技企业融资障碍分析J中国科技论坛,2001534398章和杰民营科技企业融资困境探析J改革与开放,200210129何霞YAHOO的成
14、功国外企业融资案例之二J通信世界,200063010王岳美国企业融资方式对我国民营企业启示J创新教育,2009713811邹凤岭从美国科技企业的机制创新中得到借鉴J苏南乡镇企业,20002404112白盛中小科技企业融资现状分析与对策研究J商场现代化,20091215113易玉科技企业融资模式及风险融资制度刍议J河北法学,2008512713114彭十一我国中小型科技企业融资障碍分析J经济师,2006416316415于文婷解决中小高科技企业融资难问题的六大途径J华东科技,20102464716郭跃显,李惠军中小企业融资结构与模式研究M哈尔滨工程大学出版社,200717费淑静民营中小企业融资体系研究M经济管理出版社,200518孔曙东国外中小企业融资经验及启示M中国金融出版社,200719吴瑕中国中小企业融资经典案例解析M中国经济出版社,200920CHANDLER,VSMALLBUSINESSECONOMICSMKLUWERACADEMICPUBLISHERS,201021TSURUTA,DAPPLIEDFINANCIALECONOMICSMCHAPMANHALL,201022CHENHJOURNALOFFINANCEMBLACKWELLPUBLISHINGINC,2009
