1、毕业论文文献综述金融学私募股权基金支持民营企业发展的机制研究私募股权基金发源于美国的家族企业，在其产生的最初几十年中，只存在于美国。它起源于19世纪末20世纪初那些为富有的个人管理财富的家庭办公室。像PHIPPES、ROCKEFELLERS（洛克菲勒），VANDERBILTS、以及WHITNEYS这些富有的家庭投资了许多商业企业，包括ATT、EASTERNAIRLINES公司，以及MCDONALDDOUGLAS（麦克唐纳道格拉斯）的前身。然而第一家正式的私募股权股权资本投资企业直到第二次世界大战之后才成立。AMERICANRESEARCHANDDEVELOPMENT（美国研究与发展）公司（AR
2、D）在1946年由美国麻省理工学院院长KARLCOMPTON、哈佛商学院教授GEORGESFDORIOTS以及一些当地的商业领袖共同创建。一、私募股权股权基金定义文献综述国际上关于私募股权股权基金的定义才在很多见解。在欧洲大陆，PE（PERSONALEQUITY）等同于风险资本（VENTURECAPITAL，以下简称VC），欧洲私募股权股权和创业资本协会EVCA（THEEUROPEANPRIVATEEQUITYANDVENTURECAPTITALASSOCIATION）（2001）把VC定义为投资于企业早期（种子期和创业期）和扩展期的专业的股权投资基金。美国风险投资协会（NVCA）以及美国两家
3、最重要的研究机构VENTUREECONOMICS与VENTUREONE将PE的概念分为广义与侠义，广义的PE包括所有的风险投资基金、收购基金（MBO）、基金中的基金（FOF）和二级投资基金等，狭义的定义则不包括风险投资基金。盛立军（2003）指出私募股权股权基金的投资通过私募股权形式对非上市企业进行的权益性投资，并通过退出机制获利，他对私募股权股权基金的定义也分为狭义和广义。周炜（2007）指出私募股权股权基金包括风险投资基金、收购基金（BUYOUT）、夹层基金（MEZZANINE）、房地产基金（REALESTATE）、财务困境基金DISTREESED、基础设施基金FACILITIES。从上述
4、观点中可以看出PE至少具备以下几个特点一是基金来源于特定的机构和个人；二是采取权益类方式投资；三是运动过程表现为筛选项目投资退出。笔者将PE定义为对非上市企业采取权益类方式投资的私募股权基金，市场投资主体在投资决策前会谨慎筛选并在投资后通过退出实现权益价值增值。二、私募股权股权基金文献综述关于私募股权股权基金的文献可谓是琳琅满目，国内外学者从多种角度研究了私募股权股权基金，比如影响PE发展因素、风险控制、退出机制。国外私募股权股权基金文献综述MEGGINSON2004指出PE产业的发展取决于一国基础制度，尤其是法律体系。CUMMING和MACINTOSH（2002）认为在法律体系比较完善的国家
5、，基金管理人更喜欢投资于高科技中小企业，而且在退出时更倾向于选择IPO方式获得较高的收益。CANKUT等人（2007）认为私募股权股权基金委托人代理人问题实际上是因为基金管理者和企业经理人之间缺乏透明度和信息不对称所致，为解决这个问题，基金管理者选择最优契约以保证代理人和委托人利益一致ARMIN2001引入产品市场分析其对风险资本的融资契约和退出战略的影响。当新产品完全是创新产品时，上市比并购能获得更多的收益。CUMMING和MACLNTOSH2002比较分析美国和加拿大创业资本的退出机制，发现美国的创业市场更具有流动性，IPO是收益最高的退出模式，其次是收购。国内私募股权股权基金文献综述与西
6、方学者的研究相比，国内学者关于中国私募股权股权基金产业的研究还停留在初级阶段。一些学者探讨了PE产业发展对我国经济的影响。侯玉娜等人（2007）从发展形势、意义方面介绍了国内私募股权股权投资基金的发展状况。吴晓灵（2007）指出目前制约中国PE产业的因素主要有以下几个一是政府监管，政府监管主要表现在三个方面，即投资人资格、注册以及大额交易的监管；二是双重征税问题；三是PE的退出渠道有限；四是企业的股权登记托管。而这四个问题能否解决还要依靠政府通过制定法律政策来规范。三、民营企业融资文献综述我国绝大部分民营企业是依靠自我积累，自我筹资发展壮大起来的，在外部融资问题上，由于资金实力不够雄厚，财务制
7、度不够规范，经营不确定性大等自身因素，使得民营企业的融资环境较外资企业和国有企业明显艰难。外资企业既可以获得我国政府给予的优惠政策，又可以从我国以外获取资源；国有大型企业很容易获得国家的资助和信贷支持。国内外文献研究表明，由于民营企业自身缺陷和我国资本市场的局限制约了民营企业融资问题，民营经济的实际增长速度低于其潜在增长速度，融资难已成为制约民营企业发展的瓶颈。关于民营企业融资问题的思考，国内文献进行了诸多研究。杜坡河（2007）认为一是资本市场筹资门槛高，股份有限公司注册资本的最低限额为500万，而民营企业由于经营规模小，与上市条件相距甚远，很难通过证券市场直接融资，债券标准更严格，更不可及
8、；二是政策取向有失偏颇，为配合国家宏观经济发展上“抓大放小”多数银行也集中有限资金优先支持优势产业，优质客户和大企业，大项目，同时对中心城市以外的县支行贷款审批权限上收，无暇顾及数量众多的民企。为此，提出要建立多元化、多层次的民企融资体系。政府要鼓励民企探索融资的其他有效形式，应从债权和股权融资的多元化着手，鼓励面向民企的多种金融机构的发展，在金融市场形成“百花齐放”格局。孟刚（2007）认为，民营企业融资困境的根本原因在于信息不对称引起的逆向选择和道德风险问题。为此国家要加强相关法律制度的建设，支持私募股权股权基金对民企的投资同时，加大对民企融资扶持政策如税收优惠政策；政府优惠贷款，尽快建立
9、完善民企抵押担保体系。实现融资品种的多元化和融资渠道的多元化。冯才华（2007）认为，私有产权缺乏有效地法律保护机制。信贷，上市等信用制度是以产权为依托的。长期以来，整个社会包括法律体系都受所有制观念影响，直到2004年，“公民的合法私有财产不受侵犯”才正式写入宪法，我国至今还没制定保护民营经济的专门法。现有法律制度对私有产权保护不足，很多民营企业经济行为短期化，机会主义盛行，由此导致民营企业信用缺失，融资极度困难。提出要有效保护私有产权，只有在法律上确立保护私有产权的制度和原则，才会在现实中形成尊重和保护私有产权的氛围，并激发民企建立长期信誉的动力。民建中央（2009）提出，应建立民企贷款风
10、险补偿基金，允许贷款坏账的税收抵免，降低民营企业贷款成本和风险，增强银行机构的积极性，缓解民企融资难题。总之，解决民营企业融资难题上，一方面要加强民营企业自身建设，不断提高经营管理水平，提供符合国家会计政策的财务资料，有效解决信息不对称问题，重视信用文化，提升在金融机构的信用等级；另一方面，国家要建立健全相关法律法规体系建设，加大政策扶持力度，最终建立多层次，多元化的融资体系和渠道来有效解决民企融资发展问题。参考文献1吴文军民营企业融资理论与实务指南M经济科学出版社2吕德忠中国私募股权基金研究D东北财经大学，20053邱柯萍私募股权股权基金在我国的实践与发展研究D南京理工大学,20094陈启明
11、私募股权股权投资在中国金融市场环境下的运作分析D复旦大学,20095曹清中国中小企业私募股权股权投资研究D复旦大学,20086朱莹基于私募股权基金的项目J现代经济现融资模式研究以高新技术项目为例D北京邮电大学,20097牛建高民营企业投融资与资本结构实证研究M人民出版社8杨丹辉私募股权基金的发展态势与对策J中国科技投资,2010,019冯兴如何“松绑”民企信贷J中国报道,2010,0310张荣丽民企如何渡难关，求生存，谋发展J上海企业,2010,0311沙磊破解民企融资难J中关村,2010,0412韩峰修木桶民企经营十大短板J中国中小企业,2010,0813冯洁民企融资寻求多元化路径记“民企经
12、济高峰论坛后金融危机时代民营企业的融资问题J浙江经济,2010,1514杜坡河民营企业融资问题及对策研究J经济论坛,2007,1315冯才华关于民营企业融资问题的思考J内蒙古科技与经济,2007,1216孟刚我国民营企业融资困境分析J南方金融,2007,0817PRIVATEEQUITYAGUIDEFORPENSIONFUNDTRUSTEEPENSIONINVESTMENTRESEARCHCONSULTANTS（PIRC）FORTHETRADESUNIONCONGERSS18PROWSE,STEPHENDTHEECONOMICSOFTHEPRIVATEEQUITYMARKETFEDERALRESERVEBANKOFDALLAS1998
