1、- 1 - 2011 春季财务管理主观题复习资料（最后两题，占 55 分） 作业一 丁氏实业公司已开业五年，主要生产电子仪器作出口用途。以下为公司最近期的财务报表 资产负债表（2001 年 6 月 30 日结算） 000 000 000 固定资产 永久业权物业（原值） 456 机械及设备（原值） 1884 减：累计折旧 （360） 1524 1980 流动资产 存货 1200 应收账款 1640 2840 减：流动负债 应付账款 1330 应付税金 190 银行透支 770 2290 550 2530 减：长期负债 12%债券（见附注 1） （400） 2130 所有者权益 普通股（每股面值1
2、） 1400 留存收益 730 2130 损益表（截至 2001 年 6 月 30 日止年度） 000 000 销售收入 5200 减：销售成本 （3240） 毛利 1960 减：销售及经销费用（见附注 2） （816） 管理费用 （348） 财务费用 （156） （1320） 税前利润 640 所得税 （190） 税后利润 450 拟派股息 （320） 本年度留存收益 130 附注：1.债券是以永久业权物业作抵押。 2.销售及经销费用包括340 000 坏帐。 公司现正与一名投资者洽商按每股东12.80 购买公司产普通股股份，共投资400 000。公司希望 以该笔资金进行公司的扩展计划。 要
3、求：1、以 10 项会计比率来分析公司的财务状况和表现。 （按全年 365 天计算） - 2 - 2、就要求 1 部分和以上的财务报表，说明你认为重要的事项。 （1）税前利润率 （2）股东权益报酬率 （3）流动比率 （4）速动比率 （5）财务杠杆比率 （6）收账期 （7）存货周转天数 （8）股息派发率 （9）每股盈利 （10）股利率 答案： 1、 （1）税前利润率=税前利润销售收入100%=6405200100%=12.3% （2）股东权益报酬率=税后利润股东权益100%=4502130100%=21.13% （3）流动比率=流动资产流动负债=28402290=1.24 （4）速动比率=(流动
4、资产-存货) 流动负债=（2840-1200）2290=0.72 （5）财务杠杆比率=长期负债运用资本100%=400（1980+2840-2290）100%=15.81% （6）收账期=应收账款销售收入365=16405200365=115 天 （7）存货周转天数=存货销售成本365=12003240365=135 天 （8）股息派发率=股息税后利润100%=320450100%=320450100%=71.11% （9）每股盈利=税后利润普通股股数=4501400=0.32 元/股 （10）股利率=每股股息每股市价100%=320140012.8100%=1.79% 2、经过分析可见公司有
5、利可图，在股东权益上回报也比较合理，但需注意公司的清偿能力，流动比率 和速动比率相对于本行业来说是偏低的，而且公司的银行透支额很大（770 000） ，有赖于银行的持续 支持。收账期很长，原因可能是业务的性质导致的。虽然如此，高水平的应收账款及高坏账率表示公司 需要改善其信贷管制程序。另外，存货期长显示公司可能需要加强存货管理。按这样的清偿能力，股息 派发如此高实在很难理解。银行透支额高而且是以永久业权物业来担保债券，将来的负债能力多会受到 限制。若公司的清偿能力持续衰弱，可考虑把一些短期借款转为长期融资。投资者可能希望确定土地及 楼宇的现值，以估计权益投资者的资产保障额。 综合练习题一 黎明
6、贸易公司是经营成衣批发的，以下是公司在 20*0 年 11 月 30 日的财务状况。 资产负债表于 20*0 年 11 月 30 日 固定资产 永久物业权土地及建筑物（成本值） 190 000 减：累计折旧 20 000 170 000 装置（成本值） 45 000 减：累计折旧 18 000 27 000 汽车（成本值） 32 000 减：累计折旧 22 000 10 000 207 000 流动资产 存货 102 000 应收帐款 66 000 168 000 减：一年内到期负债 应付帐款 76000 拟派股利 3 000 税项 2 000 银行透支 83 000 164 000 4 00
7、0 211 000 减：一年后到期负债 12%债券（有抵押）2002 年 150 000 - 3 - 61 000 股本及储备 1.00 普通股 50 000 留存收益 11 000 61 000 损益表 截止 2000 年 11 月 30 日止年度 销售 450 000 减：销售成本 285 000 毛利 165 000 减：销售费用 84 000 管理费用 46 000 利息支出 29 000 159 000 除税前溢利 6 000 税项 2 000 除税后溢利 4 000 拟派股利 3 000 本年度留存溢利 1 000 下列是有关德和的额外资料： (1)一家独立的估值公司最近评估了德和
8、的资产的现可实现价值如下： 永久业权土地及建筑物 230 000 +60 000 办公家具及设备 18 000 -9 000 汽车 5 000 -5 000 存货 82 000 -20 000 合 计 +26 000 资产负债表上，应收账款是等于其市值。 （2）在整年中，存货维持在一个稳定水平。 （3）所有销售和采购都是赊账的。 最近数月，公司遇到严重财务困难。公司的购货权人要求于平均 30 日的期限内付款，而银行已打 算取消透支设备贷款。拥有公司全部股权的黎明贸易公司家族，没有做出任何对公司提供融资打算，所 有，公司董事们正寻找外来长期资金的注入。 公司董事正与其主要零售商客户海达公司接洽，
9、建议发行的 2 万股新股给予海达公司，以足够应付其债 务要求。 每股作价￥7。 根据上述资料： 1通过财务指标计算分析黎明贸易公司财务状况和表现，并对任何你认为重要的事项作出评语。 2请表明海达公司应否接纳以上述建议，对黎明贸易公司作出投资。请以数据加以说明。 答案：1、 1）权益报酬率=税后利润/股东权益100=4 000/61 000=6.56 2）税前利润率=税前利润销售100=6 000/450 000=1.33% 3）每股盈利=归属股东的利润已发行的股份数额=4000/50 000=0.08 元/股 4）股利率=股利税后利润100=3000/4000100=75% - 4 - 5）速
10、动比率=(流动资产-存货)/流动负债=（168000-10200）/164 000=0.4 6）债权人平均结算期=应付账款365/赊购=76 000365/285 000=97.33 日 7）债务人平均结算期=应收账款365/赊销=66 000365/450 000=53.53 日 8）存货周转天数=平均存货365 天/销售成本=102 000365/285 000=130.63 日 9）负债比率=负债总额/资产总额100%=（164000+150000）/（207000168000）=83.73 从比率看到，公司利润不高。权益报酬率和利润比率都偏低。虽然公司对资金需求紧迫和利润偏低， 但股利
11、率却高达 75，显然公司派息政策并不保守。 从负债比率可看出公司的负债十分高。此外，从资产负债表看到，未来二年内，债券也到期还款， 公司可能需要面对严重融资问题。 另一点需要注意就是公司速动比率，只有 0.4，过于偏低。而债权人平均结算期比债务人平均结算 期为长，可稍为舒缓公司变现问题。存货周转维持 130 日的高水平，显示存货管理不够完善或存有大量 损坏和滞销存货。另外由独立人士评估的存货可实现价值，较其账面值明显的低。 2、新发行股份的条件并不吸引人。以每股7 的价钱，明显高于市价。根据这股价，算出市盈率=每股市 价每股盈利=7/0.08= 87.5 倍，得出股份定价过高。 新发行股份所得
12、的资金主要用来清偿负债，并不是作任何有利的投资。所以，每股回报可能被新股所摊 薄，影响投资收益。 根据现时可实现价值计算出的股份价值如下： 资产净值(可实现)/发行股份数目=（23000018000+5000+82000+66000-164000-150000）/50 000=1.74 基于以上的分析，海达公司不宜接受黎明贸易公司的建议。 综合练习题二 泰迪文具有限公司成立于 2000 年，在过去三年高速地增长。高速的增长率为公司制造了很多问题， 使公司的董事感到忧虑。最近，公司的董事曾咨询一家管理顾问公司，寻求协助解决这问题。 在一份给公司董事的初步报告中，顾问提出以下意见： “公司面对的大
13、部分问题都是过度经营的征兆。 ” 泰迪文具有限公司的最近期的报表如下： 资产负债表 于 2003 年 10 月 31 日 固定资产 永久物业权土地及建筑物（成本值） 795 000 减：累计折旧 132 000 663 000 装置（成本值） 252 000 减：累计折旧 78 000 174 000 汽车（成本值） 177 000 减：累计折旧 81 000 96 000 933 000 流动资产 存货 192 000 应收帐款 156 000 348 000 减：一年内到期负债 应付帐款 276 000 拟派股利 6 000 税项 24 000 银行透支 519 000 825 000 （
14、477 000） - 5 - 456 000 减：一年后到期负债 10%债券（有抵押） 180 000 276 000 股本及储备 0.50 普通股 90 000 普通储备 75 000 留存溢利 111 000 276 000 损益表 截止 20*3 年 10 月 31 日止年度 销售 2 460 000 减：销售成本 期初存货 174 000 购货 1890 000 2 064 000 减：期末存货 192 000 1 872 000 毛利 588 000 减：销售费用 306 000 管理费用 138 000 利息支出 66 000 510 000 除税前溢利 78 000 税项 24
15、000 除税后溢利 54 000 拟派股利 6 000 本年度留存溢利 48 000 所有购货及销售都是赊帐的 要求： 1、解释“过度经营”一词，并说明一家公司在什么情况下会出现过度经营。 2、讨论过度经营为一家公司带来的问题。 3、计算及讨论下列五个可以用作评估泰迪文具有限公司是否过度经营的财务比率： 速动比率、平均债务人结算天数（收账期） 、平均收到信贷天数（付款期） 平均存货周转率（天数） 、固定资产周转率 4、指出一家公司怎去解决过度经营问题的方法。 答案： 1 当一个企业在长期资本微薄的情况下贪多图快时，它的营业利润可能会上升但同时却不能创造足够 的现金收入。交易额的上升缺乏资金后盾
16、，就能导致到期债务不能按时偿还。这就是通常所说的过 度经营。过度经营产生的原因包括： （）长期资本供应者如股东或贷款人，没有能力或不愿意投资。任何运作水平的提高都会使营运 资金及固定资产的使用变得紧促。 （）实际的销售超出预测水平，导致资金不足。这个变化可能是因为未能预见的需求转变或不准 确的预测与预算。 （）销售的增加可能是由于宽松的信贷政策所致，导致应收账款的增长速度比应付账款高。这种 不平衡造成变现能力上的紧迫。 - 6 - （）不能控制成本。原因可能是计算错误或管理控制的不足。 2 过度经营可以带来很严重的问题，包括： 固定资产缺乏足够的资金去支持企业的运作，便不可能投资新的固定资产。
17、现有的固定资产便会被 过度的利用，故障发生的机会增加。 营运资金对于营运资金及变现能力有不利的影响。可能引致补充存货的困难，需向债务人追讨账款 及需要尽量延迟付款给债权人。管理层可能需要花更多的时间在这些事情上，而不是在计划将来。 另外，也可能失去供应商对公司的信心，而在订单上失去优先处理的权利。在最坏的情况中，公司 可能因为贷款人及供应商对公司失去信心而导致倒闭。 股利由于支付股利给股东会影响公司的变现能力，股利的发放可能因此而延迟。 3 下列比率可用作评估一家公司是否过度经营： 速动比率=（流动资产存货）/流动负债=（348000192000）/825000=0.19：1 这个比率比较公司
18、的速动资产与到期负债。比率越高，表示公司清偿到期债务的能力越高。在这个 案例中，公司的速动比率也相当低。每1 的负债，公司只可拿出速动资产的0.19 作抵数。经理们应对 这个问题加以注意。 平均债务人结算天数（收账期）=（应收账款会计期间天数）/赊销 =（156000365）/2460000=23.15（天） 这个比率计算应收账款的平均欠款天数。对于公司来说，这个比率是非常低，也与公司的变现问题 一致。当现金短缺时，公司需要向赊销客户要求提早付款，但可能因此而影响商誉及对将来的销售及利 润产生负面影响。过度经营也可造成一个高的结算天数，原因就如上述（a）所提及的。 平均收到信贷天数（付款期）=
19、（应付账款会计期间天数）/销售成本 =（276000365）/1890000=53.30（天） 这个比率计算支付债权人的平均天数。一个长的信贷期显示可能有变现的问题。因为公司可能是没 有现金支付债权人。在这个例案中，债权人的平均信贷期是债务人的平均结算期的两倍以上。 平均存货周转率（存货期）=（平均存货会计天数）/销售成本 =（174000+192000）/2 365/1872000=35.68（天） 这个比率量度存货的周转速度。一般来说，越低的周转率越好，但是过低的比率可能是由于没有现 金购买足够的存货所致。在这个案例中，存货期不算太低。 固定资产周转率=（销售/固定资产）*100%=（24
20、60/933）*100%=2.6 倍 这个比率量度固定资产的生产能力。一般来说，比率越高越好，但是过高的比率又显示出问题，可 能表示公司过度使用固定资产，反映出公司缺乏能力投资额外的固定资产。 4如果需要解决过度经营的问题，必须平衡公司的活动水平与可运用的资金水平。换句话说，筹集足 够的资金以应付现水平的活动，或降低活动水平至现有资金水平。第二个方法可能导致销售及利润的损 失，但是如果不能筹集得所需资金，也别无他法。当资金紧缺时，就必须对固定资产及营运资金的管理 加强控制。 综合练习题三 3/4 国际高尔夫有限公司是经营一家大型货仓式销售的公司，售卖高尔夫用品予零售商和以邮寄的方法 售予消费者
21、。最近，公司的现金周转出现困难，在 12 月初，银行透支达56 000。以下是未来六个月收 入与支出的预计数字。 12 月 000 1 月 000 2 月 000 3 月 000 4 月 000 5 月 000 预计 销售 120 150 170 220 250 270 采购 156 180 195 160 140 160 广告 15 18 20 25 30 30 租金 40 40 - 7 - 地税 30 薪金 16 16 18 18 20 20 杂费 20 24 24 26 26 26 此外，公司计划在二月以现金购买价值24 000 的小型客货车，和在三月支付30 000 的公司税项。 消费
22、者需以现金付款的，而零售商则给予二个月的赊数期限。消费者大约占了总销售的 40%。在 12 月初，应收帐款共110 000，其中 70%是 11 月销售的结余。 采购则有一个月的赊帐期。在 12 月初，应付账款共140 000。而 12 月、1 月、2 月的采购必需足 以应付 3 月以后的销售需要。 其他费用都是即月支付。杂费包括每个月8 000 的折旧费用。 要求： 1 请编制一份国际高尔夫有限公司从 2001 年 12 月 1 日至 2002 年 5 月 31 日的现金流量预测，以显示 每个月底的现金余额。 2 列出及说明国际高尔夫有限公司在未来六个月可能遇上的问题和应付的方法。 1. 现
23、金流量预测 截至 2002 年 5 月 31 日止 6 个月 12 月 000 1 月 000 2 月 000 3 月 000 4 月 000 5 月 000 收入 现金销售 48 60 68 88 100 108 赊账销售 33 77 72 90 102 132 81 137 140 178 202 240 支出 采购 140 156 180 195 160 140 广告 15 18 20 25 30 30 租金 40 40 地税 30 工资 16 16 18 18 20 20 杂费 12 16 16 18 18 18 货车 24 公司税项 30 223 236 258 326 228 20
24、8 现金净流量 -142 -99 -118 -148 -26 32 期初余额 -56 -198 -297 -415 -563 -589 期末余额 -198 -297 -415 -563 -589 -557 2从现金流量预测看到在未来五个月公司现金透支将会不断增加，四月底，所需透支达到589 000。 现时透支额已引起银行关注，所以日益严重的透支额，必定引起银行的反应。 四月后，透支额将会开始减少，净现金流入出现，但五月底透支额是557 000，仍然是一个难以接 受的数目。 公司看来并没有什么策略可以运用。虽然首三个月的采购对四月后的销售需求十分重要，但公司可 以延迟购买部分存货，减轻现金需求的
25、压力。另外，公司可以延迟购买货车。而延迟支付其他费用就相 对困难。 公司也可以要求顾客提早付款，但这必需考虑公司市场实力和这行业的经营惯例等问题。 - 8 - 虽然延迟购置与要求顾客提早付帐可以减少透支数额，但这些方法仍然不够，因为现金短缺数目不 少。公司必需考虑长期融资方法以解决问题。公司还需要考虑其盈利水平。假设存货水平没有重大改变， 而收入又明显低于支出，现金净流出的情况将会继续产生。 综合练习题四 东方有限公司是文具批发商。在最近的九个月，公司遇到变现能力问题。在 3001 年 11 月底，公司 已使用银行透支。银行要求公司在未来的 6 个月减少透支结余。这公司是东方有限公司家族所拥有
26、，他 们不希望用长期贷款筹集资金。公司在 2001 年 11 月 30 日的资产负债表如下： 000 000 000 固定资产 永久业权物业（成本价） 250 减：累计折日 24 226 装修（成本价） 174 减：累计折日 38 136 362 流动资产 存 货 142 应收帐款 120 262 减：於一年内到期之负债应付帐款 145 股 利 20 税 项 24 银行透支 126 315 （53） 309 股本及储备 普通股(每股面值1) 200 留存利润 109 309 以下是有关截至 2002 年 5 月 31 日 6 个月的有关商业资料预算： 1. 2002 年 5 月 31 日前 6
27、 个月的销售和购货： 销售000 购货000 12 月 160 150 1 月 220 140 2 月 240 170 3 月 150 110 4 月 160 120 5 月 200 160 2.销售的 70是信贷销售，30%是现金销售。信贷销售的款项会在下一个月收回，所有购货都有一个月 的挂账期。 3.首三个月工资为￥40000，但工资在 2002 年 2 月后会增加 10%。所有工资费用在当月缴付。 4.毛利率为 30%。 5.首四个月每月的管理费估计为￥12000，以后为每月￥14000。每月的管理费用包括￥4000 的固定资产 折旧。管理费用在月内缴付。 - 9 - 6.除 2002
28、年 5 月外，行销费用预计每月为￥8000。在 2002 年 5 月，公司会缴付一个推广活动设计的额 外费用￥12000，这推广活动会在 2002 年 6 月初开始。所有行销费用会在发生月内缴付。 7.未付股息将在 2001 年 12 月付清。 8.公司打算在 2002 年 4 月购买和支付一些新的装置，价值￥28000。这些装置会在 2002 年 6 月送抵公 司。 就以上资料： 1.编制一份东方有限公司在 2002 年 5 月 31 日前 6 个月的现金流量预算。 答案： 1.2002年5月31日前6个月的现金流量预算 12 月 000 1 月 000 2 月 000 3 月 000 4
29、月 000 5 月 000 现金收入 销 售: 赊账 120 112 154 168 105 112 现金 48 66 72 45 48 60 收入小计 168 178 226 213 153 172 现金支出 购货 145 150 140 170 110 120 工资 40 40 40 44 44 44 管理费用 8 8 8 8 10 10 行销费用 8 8 8 8 8 20 股息 20 - - - - - 装置 - - - - 28 - 现金支出 小计 221 206 196 230 200 194 现金净流量 -53 -28 30 -17 -47 -22 期初结余 -126 -179 -
30、207 -177 -194 -241 期末结余 -179 -207 -177 -194 -241 -263 c减低银行透支的方法 综合练习题五、 伟力家具公司希望以380 万添置更多机器设备来增加它的产能力，以下是截止 2001 年 11 月 30 日的损 益表节略： 截至 2001 年 11 月 30 日损益表节略 （000 000）m 销 售 额 140.6 利息前及税前利润 8.4 减：利息支出 6.8 税前利润 1.6 减：税 项 0.4 税後利润 1.2 每股盈利(800 万股) 0.15 公司董事决定发行配股权，总额相等於该设备的成本，为购入新机器设备融资。该公司的股票，於 股票联
31、交所的现价是每股2.70，新股将会以每股1.90 配股给现有股东。 要求： - 10 - 1.请计算 每股的理论除权价 现有股票每股的配股权的价值 假设生产能力增加将导致税后利润每年增加600，000 及市盈率在发行新股後持续不变，计算公司 的发行新股後的每股市值 2.讨论配股给现有股东(或称供股)及公开发行新股的利与弊。 3.简短的讨论股东们除了接受公司的配股外，还有那些选择。 答案： （1）已发行股数 800 万股 拟发行股数=380 万1.9=200 万股 N=800200=4 (a)每股的理论除权价=( 2.74 1.9) (4 1) =2.54 元 (b)现有股票每股的配股权价值=2
32、.7-2.54=0.16 元 (c)市盈率=2.70.15=18 倍 每股盈利=（120 万+60 万）（800 万股+200 万股）=0.18 元/股 每股市价=0.18 18=3.24 元 2. 进行配股的优点和缺点： 发行成本： 以配股融资相对于公开发行股份融资是较便宜的。 配股毋须准备招股书，可以省却法律、会计、广告和印刷费用。而公开发行股票需要准备招股书等程序。 配股的行政工作较为直接，对减低发行成本有很大帮助。 控制权： 进行配股，是依照现时股东持有量之比例而发行新股。所以，如果股东选择参与发行股权，他们的投票 权不会被摊薄。而公开售股，却可能会摊薄现有股东的控股权。 股价： 新股
33、通常以折让价发行。假如公开售股，新股东将会得到折扣的优惠，以折扣价发行新股会抑压股价， 因此对现有股东是不利的。但是，假如股票是以折扣价给予股东，这情况便不会发生。 资本成本：资本成本： 公开发售新股给公众时，如市场环境有利，投资者购买新股竞争较激烈。公司可能索取较高价格，而因 此减少资本成本。但进行配股却不会发生这种情况。 3.股东获得股票认购权，他有以下选择：股东获得股票认购权，他有以下选择： （）行使认购权以维持相同比例之控股权。 （）将认购权卖给第三者。这将会减低股东的控股权。 （）行使部分认购权，出售余下认购权。选择（）和选择（）的混合，对一些投资者来说 是非 常吸引的。 （）放弃购
34、买新股或出售认购权。股东允许认购股权过期无效。他的处境将比其他选择不利，股价的 下跌将不能出售认购权补偿。但是，实际上，公司一般替股东出售没认购的新股，并将所得派送给没有 采取任何行动的股东。 综合练习题七 德卡公司是一家物业发展公司。於 2000 年 11 月 30 日，公司的资本结构如下， 千 元 普通股，每股 l 元 10 000 保留溢利 20 000 - 11 - 9%债券(不可赎回) 12 000 42 000 权益股每股市值 3.9 元，而股息现时是 0.2 元一股。近年，股息每年都有 4%复利率增长。德卡公司 发行的债券是不可赎回债券，面额 100 元。现时市值为 80 元，而
35、本年度利息已派发。 公司正计划在重赳地区兴建新办事处，希望发行面额 100 元不可赎回债券，年息 9，作价 80 元， 作为对新计划融资。这项债务融资行动，与公司的既定资本结构目标一致，即增加负债，达至权益的 70。公司税率为 25。 1.说明“资金成本”的定义和解释，正确计算资本成本对公司的重要性。 2.决定公司资本成本的主要因素是什么？ 3.计算德卡公司用作未来投资决定的加权平均资本成本。 答： 1. 对一家公司来说资本成本就是该公司的贴现率，它是用于计算将来现金流量的折现值，并非改变其 对公司的价值。在评估投资回报时，资本成本是很重要的一环，它代表了投资者对投资回报的最低要求。 一个投资
36、的净现值是把将来的现金流量用资本成本作为贴现率计算出来的。 如果公司要增加公司的价值或股东的财富，公司应该只接受那些净现值为正数的投资。如果资本成本计 算错误的话，投资决定将会有误。如果资本成本被高估了，本来净现值是正数的使可能计算为负数，相 反地如果资本成本被低估了，本来净现值是负数的可能计算为正数，导致投资项目可能被错误放弃或接 纳。 2.决定公司资本成本的主要因素： 企业风险:是公司本身经营的业务所存在的风险。如风险高的话，投资者会要求高回报来平衡风险。 财务风险:如果公司向外举债，便有无法支付利息及偿还本金的风险。债务越多，股东所受的风险也越 大，所需要的报酬也越高。 税务风险:一般情
37、况下，借贷所付的利息可减少公司税的承担，计算公司债务资本成本时，是用利息支 出税后成本，所以资本成本会受到公司税变化的影响； 通货膨胀:在通涨的年头里，投资者要求的投资回报相对地增加，以保持真正的回报率。 其他投资机会:投资者对一家公司所要求的回报，会受到类似的投资机会的回报率所影响。 证券的流通性:如果投资的对象是一家在认可股票市场上交易的上市公司，投资者是可以较容易在市场 上出售其持有股份。但如果投资于私人公司，股份的转手就比较困难，因此投资者会要求比较高的回报。 以上所述因素都是决定资本成本的元素，应把这些元素的相等市值加起来，以决定其加权平均资本成本。 3.加权平均资本成本 权益资本成
38、本 Ke=(0.2（1+4%)3.90+4 =9.3 借贷资本成本 Kd= 9% 100(1-25%)/80100 = 8.4 加权平均的资本成本 ： 资本成本 () 目标的资本 比重 加权 权益成本 9.3 100 (100/170)58.8 5.5 债券成本 8.4 70 (70/170)41.2 3.5 加权平均资本成本 170 9.0 综合练习题九 保德公司只生产一种产品，卖给中国国内各家工程公司。以下的财务资料是关于该产品的： 每单位 售价 40 - 12 - 变动成本 36 固定成本分配 3 39 每单位净利 1 该公司的每年营业额是480 万，平均债务收款期是一个月。该公司打算放
39、宽信贷政策，刺激营业额。 假如全面放宽债务收款期至三个月，预估计将可以开发欧洲其他地区的新市场。总营业额将增加三成。 但是该项营业额的增幅，将另需要投资额外的25 万的存货及30 万的应付账款。固定成本将不会受营 业额增加的影响，该公司所需要的资本回报率是 18%。 要求： 1.评估该信贷政策改变建议，假设： 1).全部顾客平均在第三个月底才还债 2).只有在欧洲的新顾客平均在三个月底才还债，而中国的顾客却继续平均一个月便还债。 2.列出一家公司的信贷政策的主要元素。 答案: 1. 销售额增加（30%4800000） 1440000 贡献与销售比率（40-36）/40 10% 利润增加（10%
40、1440000） 144000 1) 全部顾客平均三个月还款 额外需要的投资 000 现在应收账款结余（1/12 4 800 000） 400 新应收账款结余3/12（4 800 000 + 1 440 000） 1560 应收账款增加 1160 存货增加 250 应付账款增加 （300） 净额外投资需要 1110 额外投资回报=（144000/1110000）100% 13% 2) 仅是新顾客平均需三个月还款 额外需要的投资 000 应收账款增加（3/12 1 440 000） 360 存货增加 250 应付账款增加 （300） 净额外投资需要 310 额外投资回报=（144000/3100
41、00）100% 46.5% 以上计算显示，只有 2）的情况下才能达到应有的额外投资回报。 2.信贷政策的主要要素 信贷条件： 赊售的信贷期限应明确的列出来。这些条件包括给顾客的信贷期限，以及提前付款的现金折扣。销售的 条件，经常是受行业的传统及惯例所影响而定下来的。 信贷分析及调查: 我们是需要决定可接受的坏账风险水平，确保新的顾客都被调查，以便评估他们的信誉。公司可以从不 同的来源收集信息，作出信贷风险的评估。 - 13 - 收账政策: 公司必须设立有效的会计及管理程序，以便最快地从客户收回现金。销售单及对帐单必须及时寄出。关 于债务款项及年龄的报告，必须合时地提供给管理层。关于过期的帐户及
42、坏帐，公司应该订立政策对付。 综合练习题十 于 2000 年,高立公司成立及生产新颖的高尔夫球棒。此公司销货给批发商及零售商，每年销售额有 600000。以下为生产一支球棒的资料： 0 0 销售价格 36 变动成本 18 固定成本分配 6 24 净利 12 高立公司的资本成本（税前）估计为 15%。 商立公司试图扩大销售，他们相信延长收款期限可达到至此目的。公司现时的平均收款期为 30 天。公 司考虑以下 3 个增加销售的方案： 方案 1 2 3 延长平均收款期限的日数 10 20 30 销售额增加 30000 45000 50000 除了再三考虑对顾客的政策外，高立公司亦有考虑对债务人的政策
43、。在最近几个月，公司正陷于短期资 产负债的流动性问题，而延长购货供应商的付款期，相信可减轻此问题。现时，如能于发票日期后十天 付款，购货供应商给予 2.5%付款折扣。但如果不能于 10 天内付款供应商要求货款全数于发票日三十天 内付清。高立公司现时一般在十天期限要完结前付款给供应商，以便取得付款折扣的优惠。但是，公司 正考虑延迟付款，直至发票日期后的三十天或四十五天。 根据上述资料： 1 公司应给予顾客哪个信贷政策，请用数据说明。 2 计算每个延迟付款给予供应商的政策的每年内含平均利息成本，并详加讨论。 答案： 1 1 2 3 新的应收账款 63000040/365 64500050/365
44、65000060/365 69041 88356 106849 现时应收账款 60000030/365 49315 49315 49315 应收账款增加 19726 39041 57534 额外应收账款成本（15%） （2959） （5856） （8630） 贡献毛益增加 50%30000 15000 50%45000 22500 50%50000 25000 - 14 - 利润增加 12041 16644 16370 以上计算显示，选择 2 能达到最大的利润收益。但是，选择 2 及 3 的利润得益差额不大。所以，决策时 应考虑这些估计数据的准确程度。因为很少的偏差也能改变分析结果。 贡献毛益
45、比率计算如下： （销售价格-变动成本）/销售价格 100%=(36-18)/36100%=50% 2内含每年平均利息成本。 30 天 45 天 2.5%/（100%-2.5%） 365/(30-10) 46.8% 2.5%/（100%-2.5%） 365/(45-10) 26.7% 以上计算显示,假如延迟付款直至出票日期后 30 天,公司付出相当高的利息成本.若用 45 天信贷的话,公 司每年利息成本会降低,但仍然高于公司的资本成本.再者,45 天的时间已超越了协定的信贷期限,若实行 的话,与供应商的关系会变得紧张. 根据以上结果,提议公司应接受那较吸引的折扣,及寻求其他方法,缓和短期资产负债
46、的流动性问题. 综合练习题十一 泰德公司生产一系列可用於厨房用具的温度计。目前的制造过程是半自动化的。生产设备的成本价是 540，000，净帐面值是300，000。产品的需求是颇稳定的。在最近几年，生产量都维持在每年 50，000 个单位。 以下是根据目前产量而准备的有关该产品的资料：每单位 售 价 12.40 减：人 工 3.30 材 料 3.65 生产费用变动的 1.58 固定的 1.60 10.13 溢 利 2.27 这设备预期还可多用四年，残值预计是40 000。该公司目前正考虑购买新设备，使大部份生产程 序完全自动化。这新设备的成本将为670 000，而它的可用年期是四年，残值预计是
47、70 000 如果购买 新设备的话，旧设备可立即变卖，售价为150 000。 公司的会计助理编制了一份报告，帮助评估这建议的可行性。以下是有关的资料。 每单位 售 价 12.40 减：人 工 1.20 材 料 3.20 经常费用变动的 1.40 固定的 3.30 9.10 溢 利 3.30 购买新设备後，每年的折旧增加85 000。但是，其他固定成本预期不会改变。 在报告里，公司会计的助理这样写著： “以上有关这所建议的资料，是根据现在的产量，和新购买的设备每年的折旧 150 000 计算。购买新设备，使净利润与销售比率从 18.3增加到 26.6。另 外，购买新设备能立即减低存货130 000。根据以上事实，我建议购买新设备。 ” 该公司的资本成本是 12。不须考虑税项。 要求： - 15 - 1.计算和列出因购买新设备而增加的现
