1、大豆、豆粕、豆油期现套利 我国豆油年现货流通规模超过 400 亿元，与目前大商所所交易的黄大豆 1 号、豆粕期货合约可供交割的现货流通规模 相当，豆油期货大品种特点很明显。 豆油期货的问世意味着大商所已形成完整的大豆期货系列，将为相关企业避险提供完整的工具。作为完整系列的 大豆、豆粕、豆油在价格走势上有许多共性，因此相关企业或者投机者就可以利用大豆、豆粕和豆油三者之间的价格 关系，进行低风险套利交易。 衡量大豆、豆粕、豆油之间的关联性及价格关系是否合理，主要是通过大豆压榨生产过程中的利润值来衡量的。 1.在国内一般生产条件下，国产大豆 1 吨可以生产 0.16 吨豆油和 0.785 吨豆粕。因
2、此，国产大豆压榨利润值计算 公式为：大豆采购价格压榨利润值=豆油销售价格0.16豆粕销售价格0.785加工费 2.根据进口大豆 1 吨可以生产出 0.18 吨豆油和 0.775 吨豆粕，则可以得出进口大豆压榨利润值的计算公式为： 大豆进口成本价格压榨利润值=豆油销售价格0.18豆粕销售价格0.775加工费 3.通常意义上而言，大豆与豆粕、豆油之间存在着的一个定性的关系，即：100大豆=18豆油79豆粕 3损耗 根据这个等式，我们在采购大豆进行压榨之前，无论是国产大豆还是进口大豆，都可以形成完全的保值避险。具 体地说： 首先，我们在采购大豆之前，已经测算出大豆的采购成本，并且在知道豆粕和豆油的市
3、场价格后，可 以测算出我们即将进行压榨活动的利润，假定这个计划利润为 A，当它大于零时，我们才会开始我们的采购、加工、 销售等相关活动。 第二，我们在进行采购、加工、销售等过程中，如果大豆、豆粕、豆油价格出现波动，尤其是产出品豆粕、豆油 价格变动，形成不利于我们实现先前计划利润的波动时，我们将陷于被动。为了避免这样的情况出现，锁定计划利润， 我们可以在采购大豆的同时，通过在期货市场上对大豆、豆粕和豆油按照 100：18：79 的数量关系进行相关套保操作， 来规避现货市场价格波动带来的对计划压榨利润形成的全部风险，从而确保实现我们的利润。 第三，上述操作属于现货套保避险，事实上，我们还可以通过期
4、货市场上大豆、豆粕、豆油的价格计算出一个压 榨利润。假设这个结果为 B，如果 B 大于现货市场的压榨利润 A，那么，相关企业可以直接在期货市场上，按照 100：18：79 的数量关系，在买进大豆的同时抛出豆粕和豆油(这里的 B 需要扣除相关的交割费用)。 无论 B 随后如何变化，随着交割期的临近，如果进行现货交割，我们都将获得先前大于 A 的 B。然而，现货交 割相关费用也比较高，所以，我们比较一下最初的 B，与对冲平仓得利 C(假设对冲平仓得利为 C)加平仓时的 A 的大 小，如果 B 仍然较大，则仍然进行实物交割，反之，则选择对冲平仓。 需要说明的是，我们在计算压榨利润 B 时，可以比较现货大豆(需要加相应的仓储费)与期货大豆的价格，选择其 中一个更低成本的大豆价格来计算 B。当采用现货价格计算时，我们就不需要在期货上进行买入操作了。事实上，对 于豆油价格和豆粕价格的选择也是相同的道理。 总之，由于同时存在期货和现货两个市场，对于拥有现货背景的企业，就同时拥有了两个采购市场，两个销售市 场，我们这里所说的套利，就是通过在这两个市场中选择最优的成本以及产成品的销售价格，来实现企业经营的低风 险的最大化利润。
