1、巴菲特选股 10 招 小学毕业也能学 谈投资不谈巴菲特，如同谈足球不谈贝利，谈篮球不谈乔丹；尤其是谈价值投资，巴 菲特不能不谈，不能不多谈，不能不深谈。 投资一定要学巴菲特？ 投资一定要讲巴菲特，学投资一定要学巴菲特，巴菲特是全球公认的最成功的投资大 师。巴菲特在美国财富杂志 1999 年年底评出的“20 世纪八大投资大师“中名列榜首， 被誉为“当代最伟大的投资者“，他创造了三个投资方面的世界之最： 一是收益率最高：从 19652006 年，他管理的伯克希尔公司投资收益率是 3?611 倍， 是同期美国股市标准普尔指数涨幅的 55 倍以上。 二是赚钱最多： 2006 年巴菲特以 519 亿美元
2、名列福布斯全球第二大富翁。 三是捐钱最多：2006 年巴菲特把个人财富的 85%捐给了慈善基金会。 小学毕业也能学巴菲特 其实巴菲特的价值投资策略一点也不复杂。越是真理越简单，任何一个普通人都能学 习。 一不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。 “ 二不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂 小学算术就足够了。“ 三不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。 事实上大家最好对这些东西一无所知。“巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中 是行不通的，错误的知识越多反而越有害。 一不需要高
3、智商，二不需要高等数学，三不需要高学历，也就是说任何一个小学毕业 的普通投资者都能学习掌握巴菲特的价值投资策略。 投资更成功，生活更快乐 我很喜欢荣毅仁先生的座右铭，就是他父亲荣德生先生所撰的对联：“发上等愿，结中 等缘，享下等福；择高处立，就平处坐，向宽处行。“ 我想深思其上联会有助于我们更好地理解巴菲特的选股理念：巴菲特确定选股目标同 样是“发上等愿“，只选择那些具有长期竞争优势的最优秀上市公司股票；巴菲特并不奢望 市场经常会有最好的投资机会，只求“结中等缘“，耐心等待市场普遍不看好这家公司股票 而低估其股价时大量买入；巴菲特选股之认真慎重可谓“享下等福“，他认真分析公司多年 经营历史，慎
4、重预测公司未来发展前景，即使是最差的情况下也能确保合理的赢利，而不 是只想着获得暴利而过度冒险导致彻底失败。 我想深思其下联会有助于我们更好地理解巴菲特的选股操作：巴菲特选股时对赢利能 力的要求是“择高处立“，赢利能力不高根本不选；巴菲特只选择那些业务过去具有长期持 续稳定性的公司，只喜欢非常稳定不太容易发生变化的行业和公司，可谓是“就平处坐“； 巴菲特喜欢那些未来具有长期持续竞争优势的企业，几乎可以确定未来肯定会发展得更好， 而且业务增长的空间很宽广，企业的销售收入和赢利水平将会持续“向宽处行“。 尤其是“享下等福“意味着不贪，这是投资人在选股时的第一大戒律，也是人生幸福的 第一大戒律。巴菲
5、特选股时只是追求合理的报酬却并不奢望暴利。巴菲特一生投资追求的 并非大富大贵而是他投资过程中用智慧证明自身价值的快乐，而这种工作态度却正是他取 得巨大成功的根本所在。事实上，古往今来所有成就杰出的人士，无一不是追求最大程度 地把事情做到最好，而同时最大程度地远离贪婪和享受。越是不贪和无私却越是富贵逼人， 越是贪婪和自私却越是越贪越穷。 学习巴菲特非常简单却非常有效的股票投资成功之道，会让我们投资更成功，也会让 我们的生活更快乐。(www.ccstock.cc) 巴菲特最重视的五个销售收入增长驱动因素 巴菲特看的不仅仅是销售收入增长的数字，更重要的是增长背后的原因。他一般只选 择那些主业突出的公
6、司，其销售收入几乎全部来源于专一业务。巴菲特最关注这类公司销 售收入增长的 5 个驱动因素。 第一，价格驱动。 巴菲特旗下的喜诗糖果主要生产巧克力，行业销量增长缓慢。1972 年巴菲特收购喜诗 糖果时，年销量为 1600 万磅。2007 年增长到 3200 万磅，35 年只增长了 1 倍。年增长率仅 为 2%。但喜诗以其良好的口碑，年年持续提价，销售收入却从 1972 年的 0.3 亿增长到 2007 年的 3.83 亿美元,35 年增长了 13 倍。销量增长 1 倍，收入增长 13 倍，无疑最主要的 驱动因素是持续涨价。持续提价却能保持销量不减，需要产品有强大的差异化优势。与其 类似的是 L
7、V 等奢侈品公司甚至控制销量以不断提价来保证收入增长。 第二，销量驱动。 如果产品没有足够的差异性，只能走另一条路，通过降价提高销量来推动销售收入增 长。巴菲特旗下的内布拉斯加家具商场（NFM）1986 年销售收入 1.3 亿美元，是十年前的 3 倍。2007 年奥马哈单店收入达到 4 亿美元。考虑到 NFM 已经在奥马哈地区占有垄断性的 市场份额，同时加上缓慢的人口增长率与温和的通货膨胀率对其销售的家具等商品的不利 影响，只有一家店的 NFM 能够持续保持如此快速的收入增长实在难得。巴菲特分析认为： 唯一可以解释的成功理由就是 NFM 价格超低种类超多的名声越来越大，吸引了老客户更多 购物和
8、周围越来越远的新客户来购物。1987 年 NFM 销售收入增长到 1.426 亿美元，巴菲特 估计其低价策略为客户至少节省支出 20%以上高达 0.3 亿美元。 NFM 价格低得以至于没有人敢在其周围几十公里内开店卖家具。巴菲特甚至收到一封 相当有趣的来信：“很遗憾看到伯克希尔公司第二季度盈利下滑，有一个办法可以让你迅速 弥补失去的盈利。就是检查一下 NFM 的产品定价。你会发现他们把 10%到 20%的盈利都送给 客户了。按照一年 1.4 亿美元的营业收入推算，会让你们增加 0.28 亿的盈利。对于任何人 来说这笔钱都不是一个小数目。你再看看其他销售家具、地毯、日用品和电视的商场的价 格比较
9、一下，你就会发现把价格定到合理的盈利水平肯定大有好处。谢谢。一位竞争同行。 “ 第三，新店驱动。 零售行业更普遍的扩张模式是在低价策略上大量增开新店，大幅度提高销量，推动销 售收入快速上升。最典型的是沃尔玛、家乐福、麦当劳、肯德基等。 巴菲特 1995 年收购威利家庭装饰商场（R. C. Willey Home Furnishings），当年销 售收入 2.57 亿，在犹他州有 5 个分店，占据 50%的市场份额。CEO 比尔决定向犹他州以外 扩张。1999 年 8 月在 Boise 开设新店大获成功。2001 年在拉斯维加斯地区开设第一家分店 大获成功后，又在其附近只有 20 分钟车程的地方
10、开设第二家分店。2004 年犹他州以外地 区三家分店的销售收入占 41.9%。通过开设分店向外扩张是连锁零售企业收入增长的主要 模式。当然这家公司能够在不断开设新店的同时保持同店收入持续增长也是一个收入增长 的重要因素。 第四，国际业务驱动。 在全球化经济下，开拓国际业务已经成为很多公司销售收入增长越来越重要的驱动因 素。最典型的是可口可乐与百事可乐。 1989 年巴菲特旗下生产真空吸尘器的科比公司业务非常强劲，尤其出口外销方面成长 惊人。国际业务收入近 2 年增长超过 2 倍，近 4 年来的业绩已增长了一倍，过去 4 年来增 长了 5 倍，市场占有份额从 5%增加到 20%。海外市场方面在
11、1989 年爆炸性增长之后，1990 年进一步增长 20%。 1988 年和 1989 年巴菲特大量买入可口可乐股票 13 亿美元，一个重要原因是，1981 年 Goizueta 担任 CEO 后重新思考定位公司业务，并强力推动全球市场扩张，公司竞争活力 大增。商业周刊发表评论：“让全世界的人都喝可口可乐，历任可口可乐的总裁们都 把这句话视为圭臬，坚定不移地展开全球营销活动。在这一过程中，不时地闪烁出营销智 慧的光芒。 “巴菲特发现可口可乐“本来就已经是全球最独一无二的产品又增添了新的动力， 尤其是来自海外市场销售收入爆炸性增长“。 第五，新产品驱动。 无论哪一种驱动因素，最终打动消费者的是产
12、品。如果开发出足够差异化的新产品， 很容易量价齐升。最典型的是苹果公司。 1986 年巴菲特收购的科比（Kirby）吸尘器连续 4 年保持销量增长，与 1982 年相比增 长了 33%。虽然其产品价格明显高于大多数吸尘器，但它的性能却远远超过其他便宜的产 品。有许多科比吸尘器过了三四十年还非常好用。1990 年受益于推出第三代新款真空吸尘 器，同时产品进行提价，销量大增，量价齐升推动销售收入也大增。 需要说明的是巴菲特不喜欢通过收购兼并实行收入的外生性增长，更喜欢公司内部努 力实现的内生性增长，这更能体现公司竞争优势(310368)的实质性扩大。（.第.一.财.经. 日.报 .汇.添.富.基.
13、金 .刘.建.位） 学习巴菲特，投资更成功，生活更快乐 一、为什么投资一定要学巴菲特 2005 年 6 月到 2007 年年底这两年半的中国股市绝对是一个大牛市，股市最高上涨了 6 倍多，数以千万的新股民带着数万亿的资金蜂拥入市。 为了帮助业余投资者学习理性的价值投资理念，中央电视台经济频道证券时间周 末特别节目理财教室在 2007 年 7 月 8 日2008 年 1 月 27 日期间，特别推出 10 集学 习巴菲特系列节目央视网站（ ）免费收看，在央视搜索网站 （ ）搜索视频“学习巴菲特” ，即可收看全部 10 集内容。这是央视首 次专门讲述一位国际投资大师，1 集半个小时，10 集几乎相当
14、于半部电视连续剧，占央视 理财教室这个周播节目总播出时间的 1/10，可见其对巴菲特这位世界上最著名投资大 师之重视。 讲投资一定要讲巴菲特，学投资一定要学巴菲特，巴菲特是全球公认的最成功的投资 大师。巴菲特在美国财富杂志 1999 年年底评出的“20 世纪八大投资大师”中名列榜首， 被誉为“当代最伟大的投资者”，他创造了三个投资方面的世界之最： 一是收益率最高：从 19652006 年，他管理的伯克希尔公司投资收益率是 3?611 倍， 是同期美国股市标准普尔指数涨幅的 55 倍以上。 二是赚钱最多：2006 年巴菲特以 519 亿美元名列福布斯全球第二大富翁。 三是捐钱最多：2006 年巴
15、菲特把个人财富的 85捐给了慈善基金会。 谈投资不谈巴菲特，如同谈足球不谈贝利，谈篮球不谈乔丹；尤其是谈价值投资，巴 菲特不能不谈，不能不多谈，不能不深谈。 学习巴菲特系列节目的目的是为了让更多的人了解巴菲特的投资成功之道，让更 多的人学习巴菲特认为唯一能够真正长期战胜市场的价值投资方法，让更多的人向真正成 功的投资大师学投资。 此前研究巴菲特 8 年，写过 4 本关于巴菲特投资策略的书，让我有幸站到了央视理 财教室的讲台上，每周日 23 点 10 分，一期讲半个小时，给大家说说巴菲特。没想到， 央视的传播影响力如此之大，有那么多的观众来信、来电。其中有支持鼓励，让我更用心、 更努力、更好地讲
16、述自己学习巴菲特的心得；也有批评指正，让我解读巴菲特时可以更准 确、更生动。 正如央视编导所说：“电视永远都是一门遗憾的艺术。”每期节目只有半小时，说得再 多，录得再多，也只能剪辑成半个小时。为了更好、更完整地解读巴菲特，录完节目，我 把自己学习巴菲特的心得重新整理成了这本书，修正了在节目中出现的错误和不足，增添 了一些在节目中没有时间详述的内容。 这次修订版，一是结合中国股市变化和读者反馈修改完善了一些内容，二是结合 2009 年 5 月我随同央视经济半小时专访巴菲特的经过和感受增添了新的一章拜访巴菲特。 2009 年 10 月，央视经济频道改版为财经频道，证券时间改版为交易时间和市 场分析
17、室，在此祝改版后的央视财经频道及这两个新栏目办得更加成功。 二、小学毕业也能学巴菲特 那么巴菲特的价值投资策略是不是很复杂呢？我们普通人能学会吗？ 其实巴菲特的价值投资策略一点也不复杂。越是真理越简单，任何一个普通人都能学 习。 一不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。 ” 二不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂 小学算术就足够了。” 三不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。 事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中 是行不通的，错误的知识越
18、多反而越有害。 一不需要高智商，二不需要高等数学，三不需要高学历，也就是说任何一个小学毕业 的普通投资者都能学习掌握巴菲特的价值投资策略。 三、巴菲特股票投资 10 大秘诀 在这 10 集系列电视节目中，我把巴菲特的长期价值投资策略总结归纳为 10 个基本原 则，这也是巴菲特股票投资的 10 大成功秘诀： 1. 心中无股：很多人是天天看股价，天天想股价，天天做差价，而我发现，巴菲特的 做法则完全不同：不看股票看公司，不想价格想价值，不做投机做投资。与很多人眼里只 有股价行情相比，巴菲特做的不是股票，而是像投资入股合伙做生意一样，是真正的投资： “你买的不是股票，而是公司。” 2. 安全第一：很
19、多人是要钱不要命，为了赚钱宁愿进行巨大投资，巴菲特却强调安全 第一，赚钱第二，在赔钱可能很小、赢利可能性很大时才会出手。巴菲特说：“安全边际是 投资成功的基石。”而安全边际往往出现在股市大跌、优秀的公司股价大跌之时。一般人喜 欢追涨杀跌，巴菲特正好相反，人弃我取，人取我予。 3. 选股如选妻：很多人选股十分轻率，频繁换股，巴菲特讽刺为股市“一夜情”，他本 人却是选股如选妻：“我们寻找投资对象的态度和寻找终身伴侣的态度完全相同。”我将其 总结为三点：慎重的态度，严格的标准，极少的数量。 4. 知己知彼：知己知彼，才能百战百胜。巴菲特投资选股极少亏损，一个重要原因是 他只选那些自己非常熟悉、非常了
20、解、非常有把握的优秀公司股票。他一再强调投资的第 一原则是能力圈原则：“能力圈的大小并不重要，清楚自己的能力圈边界才是至关重要的。 ”我将其概括为三大选股戒律：不能不选，不熟不选，不懂不选。 5. 一流业务：巴菲特说：“我们坚持寻找一流业务的公司。”而普通投资者判断公司业 务是否一流的最简单有效的办法是抓住最核心的关键点：品牌。一流业务的核心体现是一 流的品牌，而一流的品牌必须具备三个要素：名牌、老牌、大牌。 6. 一流管理：巴菲特寻找的公司不仅要有一流业务，还要有一流管理。他告诫我们： “在收购公司和买入股票时，我们想要购买的目标公司不仅要业务优秀，而且还要有非凡出 众、聪明能干、受人敬爱的
21、管理者。”巴菲特很多时候是喜欢那个公司的管理者才购买该公 司的股票的。我将巴菲特对管理者的要求归纳为德才兼备，尤其是道德方面要求很高，要 诚实、真诚、忠诚，其实也就是我们常说的“三老”：说老实话，办老实事，做老实人。 7. 一流业绩：巴菲特说：“我只喜欢那些事实证明具有持续赢利能力的企业。”推动股 价长期持续上涨的，最终只有一种力量：赢利持续增长。我研究发现，业绩推动股价上涨 的过程和运载火箭推动卫星上天的过程是非常相似的。一家上市公司的股价就像卫星，推 动它的赢利就像运载火箭，而且也可以分为三级，第一级是毛利，第二级是净利，第三级 是未分配利润。巴菲特要求的一流业绩要符合三个标准：高毛利率、
22、高净资产收益率，高 未分配利润股价转化率。 8. 价值评估：巴菲特有句名言：“你付出的是价格，而你得到的是价值。”价值投资的 关键就是你得到的价值是否远远大于你付出的价格。而价值投资最大的困难是，价格很清 楚，但价值却很不清楚，只能自己进行大概的评估。主要的价值评估方法一般基于三个方 面：资产价值、赢利能力、现金流量。巴菲特认为，根据自由现金流量进行价值评估才是 最正确的方法。 9. 集中投资：非常流行的投资方法是分散投资，不要把鸡蛋放在一个篮子里，而是要 买很多股票，每只股票都只买一点儿，这样看上去似乎更稳健，赚钱会更多。而巴菲特却 反对分散投资，主张集中投资：“不要把所有鸡蛋放在一个篮子里
23、，这种做法是错误的，投 资应该像马克吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好这个篮子。 ”“我们的投资仅集中在少数几家杰出的公司身上，我们是集中投资者。” 我认为巴菲特的集 中投资原则类似于集中兵力的军事原则，通俗地说就是大赌大赢，但这需要三个条件：大 赢需要大智，大赌需要大勇，大成需要大忍。 10. 长期投资：巴菲特开玩笑说自己用屁股赚的钱比用脑袋赚的更多，其实就是因为 他比别人都更能拿得住：“我最喜欢持有一只股票的时间是：永远。”长期持有，说起来容 易，做起来很难。我总结巴菲特之所以能够长期持有一只股票几年甚至几十年的秘诀是三 心：决心，死了都不卖；信心，不卖更赚钱；恒心
24、，涨跌都不卖。但需要说明的是，巴菲 特长期持有且一直不卖的只是极少数股票，很多股票巴菲特也会在持有几年后及时卖出。 以上巴菲特股票投资 10 大成功秘诀中，前 4 条，“心中无股”，“安全第一”，“ 选股如 选妻”，“知己知彼” ，属于心法；后 6 条，“一流业务”，“一流管理”，“一流业绩”，“价值评 估”，“集中投资” ，“长期投资”，属于做法，解释了巴菲特从选股到持股的整个操作流程。 本书中，我用巴菲特本人的经典投资案例来解释，用中国传统和现代的文化做解读，从心 法到做法完整分析了巴菲特股票投资成功之道，我希望每个小学毕业的股票投资者都能听 懂、看会、做成。 四、学习巴菲特，投资更成功，
25、生活更快乐 在本书中，我在很多地方用中国文化来解释巴菲特的投资智慧。学习古代圣贤的智慧， 借鉴当代杰出人士的成功之道，也会给我们的投资选股很多启示。 我很喜欢荣毅仁先生的座右铭，就是他父亲荣德生先生所撰的对联：“发上等愿，结中 等缘，享下等福；择高处立，就平处坐，向宽处行。” 我想深思其上联会有助于我们更好地理解巴菲特的选股理念：巴菲特确定选股目标同 样是“发上等愿” ，只选择那些具有长期竞争优势的最优秀上市公司股票；巴菲特并不奢望 市场经常会有最好的投资机会，只求“结中等缘”，耐心等待市场普遍不看好这家公司股票 而低估其股价时大量买入；巴菲特选股之认真慎重可谓”享下等福”，他认真分析公司多年
26、 经营历史，慎重预测公司未来发展前景，即使是最差的情况下也能确保合理的赢利，而不 是只想着获得暴利而过度冒险导致彻底失败。 我想深思其下联会有助于我们更好地理解巴菲特的选股操作：巴菲特选股时对赢利能 力的要求是“择高处立” ，赢利能力不高根本不选；巴菲特只选择那些业务过去具有长期持 续稳定性的公司，只喜欢非常稳定不太容易发生变化的行业和公司，可谓是“就平处坐”； 巴菲特喜欢那些未来具有长期持续竞争优势的企业，几乎可以确定未来肯定会发展得 更好， 而且业务增长的空间很宽广，企业的销售收入和赢利水平将会持续“向宽处行”。 尤其是”享下等福” 意味着不贪，这是投资人在选股时的第一大戒律，也是人生幸福
27、的 第一大戒律。老子曰：“祸莫大于不知足，咎莫大于欲得。”巴菲特选股时只是追求合理的 报酬却并不奢望暴利。巴菲特一生投资追求的并非大富大贵而是他投资过程中用智慧证明 自身价值的快乐，而这种工作态度却正是他取得巨大成功的根本所在。事实上，古往今来 所有成就杰出的人士，无一不是追求最大程度地把事情做到最好，而同时最大程度地远离 贪婪和享受。越是不贪和无私却越是富贵逼人，越是贪婪和自私却越是越贪越穷。 不过，只会背诵巴菲特的选股格言是远远不够的。把巴菲特讲述的选股准则应用于自 己的选股实践，才会让我们从根本上理解和掌握巴菲特的选股智慧。正如巴菲特所说：“你 真的能向一条鱼解释在陆地上如何行走吗？对鱼
28、来说，在陆地上走一天胜过听上几千年的 空谈。同样，一天的商业实践也具有相同的价值。” 巴菲特学习格雷厄姆和费雪的价值投资思想，实践一生，成为全球投资收益率最高、 赚钱最多、捐钱最多的投资人，被誉为 20 世纪世界最伟大的投资人。 我们学习巴菲特，实践巴菲特，会如何呢？不求最富，只求更富。 实践是检验真理的唯一标准。 实践，检验，再实践，再检验，更好地投资。 赚钱只是过程，只是手段，最终目的是为了更好地生活。 学习巴菲特非常简单却非常有效的股票投资成功之道，会让我们投资更成功，也会让 我们的生活更快乐。 学而时习之，学之，习之，乐之。 学习巴菲特，投资更成功，生活更快乐。 独乐乐不如众乐乐。 我
29、用这本书把我个人学习巴菲特的一些心得体会与大家分享交流，欢迎各位来信交流 和指正。 巴菲特：看好中国经济 还会投资中国企业 不会卖掉 BYD 在采访中，巴菲特先生还特别提出，希望通过我们的摄像机表达他对中国的祝福：“中 国很有潜力，我希望把潜力变成事实，在下一个一百年里，中国将成为一个更加繁荣昌盛 的国家，我希望中国总是一路成功，发展得越来越快。“ 最新一季报显示，巴菲特执掌的哈撒韦公司一季度亏损 15.3 亿美元，低于 5 月 2 日哈 撒韦股东大会所预计的亏损 17 亿美元预期，这让巴菲特对世界经济回暖和自己的投资更加 充满信心。 昨天，我们的节目播出了对股神巴菲特的独家专访，金融危机的冲
30、击虽然让巴菲特也 难以幸免，但是我们看到危急中巴菲特表现的依然气定神闲。在众多投资者心目中，他依 然是国际投资大师，很多投资者依然会购买一份哈撒韦公司的股票，为的只是能够来参加 哈撒韦公司 2008 年的股东大会，为了倾听巴菲特的声音。当经济半小时记者付豫把通 过新浪征集的网友提问交到巴菲特手上时，巴菲特特别忠告中国投资者，危急中千万不要 放弃价值投资的信仰。今天，我们的节目将继续对话股神巴菲特，走近这位国际投资大师。 巴菲特入股中国企业比亚迪，称“王传福才是真正的明星“ 2008 年 5 月 2 日，我们受邀来到巴菲特先生的家乡，美国中部的小镇奥马哈，参加 2008 年伯克希尔哈撒韦公司股东
31、大会。在年会开始之前，巴菲特先生亲自披挂上阵，扮演 业绩不佳的董事长，被伯克希尔哈撒韦公司打发到家具店推销床垫，巴菲特先生一脸的难 为情，惹得参会的股东们哈哈大笑。而考虑到 3.5 万名股东参加大会，需要排着长龙等候 进场，举办方还特别在排队的广场前，先给股东们上演了一部美国拓荒时代的牛仔，英雄 救美的好戏。而今年，发给股东的参会证上也印着一个牛仔的硬汉形象，这不仅让人联想 到，面对 2008 年的逆境，巴菲特先生所展示的姿态。 国际投资大师沃伦巴菲特：“当你拥有自己好的事业，成为引人注目的人，你最好坚 持你自己的观点。“ 也许在某种程度，这句话诠释了巴菲特先生在 2008 年最令人瞩目的抄底
32、。2008 年九 月，以雷曼兄弟破产为标志的一系列事件把人们对经济危机的恐慌推向顶峰，不到一个月 的时间，巴菲特开始高调抄底，买入岌岌可危的高盛公司的优先股，持股 10%，然后大手 笔地增持了康菲石油，富国银行等股票，在股市上的投入超过 320 亿美元。但是，在这场 深刻的经济危机面前，股神巴菲特也未能幸免亏损厄运，2008 年年末，巴菲特遗憾的宣布， 伯克希尔哈撒韦公司亏损高达 115 亿美元。一年亏损 9.6%。他遭遇了执掌伯克希尔哈撒韦 公司 44 年以来，最严重的一次亏损。经历了跌宕起伏的 2008 年，巴菲特会怎样经营他的 2009？这成为我们此行最为关注的话题。 记者：“今年的年会
33、有一个不同以往的安排，一向低调的巴菲特先生特别邀请到了全球 6 家媒体，在年会正式开始之前对他进行专访，特别让我们高兴的是，在我们一再热情和 诚恳地邀请之下，巴菲特先生答应，专门拿出 15 分钟的时间来接待我们中央电视台经济半 小时，那么在所有媒体当中，巴菲特先生表现出了对中央电视台，来自中国媒体的亲睐， 是不是在某种程度上也说明，将来他会把更多地目光投向中国呢？“ 在当天的年会一结束，巴菲特先生就特地接待了我们。我们的话题，就是从巴菲特在 2008 年，看上去最有英雄气概的投资高盛开始。 沃伦巴菲特：“有一些投行会很成功，但是不可以很宽的看，我认为高盛其实做得很 好，很好的文化历史，在他的领
34、域里有最聪明的人，他们的竞争者减少了，因为有些人还 有他们别的事业，投行还是会一直是一个重要行业，所以 Wangsection 应该很成功，但是 我在这里不可以推荐任何股票，最重要的事是，你买的行业是您了解的，保持在你了解的 东西范围里，就是好的人卖好的东西。“ 巴菲特从来都坚持这样一个投资原则，不懂的东西坚决不碰。尽管，高盛当时身处险 境，但是对巴菲特来说，金融银行业一向是他最为熟悉和擅长的投资领域，因此巴菲特才 下定决心斥资 50 亿入股高盛。不过，同样在 2008 年，巴菲特也作出了一个与自己坚持的 投资原则背道而驰的选择，2008 年 9 月，他破例入股了一家自己并不了解的企业。这就是
35、 中国的比亚迪。 每年的年会上，巴菲特都会把伯克希尔哈撒韦公司旗下的产品放到一个巨大的展示厅 供所有股东参观，今年的年会开始前，巴菲特亲自来到比亚迪展台，和他的老搭档查 理芒格一起试驾比亚迪的最新电动车型。 巴菲特：“我们开车走了，我们待会会带回一堆女孩子回来。“ 记者：“您感觉怎么样？“ 巴菲特：“很好啊，王传福才是真正的明星。“ 比亚迪的电池、手机和电动汽车业务，可以说是复杂难懂的高科技，巴菲特承认他对 这三种业务根本不懂，那么巴菲特为什么要破戒投资比亚迪呢？ 沃伦巴菲特：“新能源会变得更重要，我们主要从风能参加，跟比亚迪一起合作，在 电子车领域的成功，对世界会有很大的影响，我并不是新能源
36、的专家，我的合作伙伴们也 许会知道更多。“ 巴菲特在这里所指的合作伙伴，一个是合作了五十年的投资搭档芒格，一个是巴菲特 继任者的热门人物之一，中美能源董事长索科尔。为此，我们也采访了这两位巴菲最信任 的合作伙伴。 巴菲特合作伙伴查理芒格：“考虑到此刻与比亚迪的关系，不能说太多，我认为比亚 迪的前途非常光明，就象比亚迪的车，我认为做得非常了不起，比亚迪定会成为中国最著 名的公司。“ 中美能源控股公司董事长戴维索科尔：“我们如果把交通行业的汽车换成电动车的话， 可以减少 75%的二氧化碳排放量，原因是电厂越做越大，效率越来越高，相比普通发动机 来说，能效得到很大的提高，如果交通业的车辆换成可再生的
37、电力或核能源，那么交通业 车辆的二氧化碳排放将不超过 10%(减少 90%多)，电力方面将不超过 20%的排放，这是不言 而喻可再生能源和电动汽车可以协同发展；另一方面，如果比亚迪开发速度快，可充电电 池更加有效率，对未来再生能源的使用会有更大的支持作用。“ 而在比亚迪董事长王传福本人看来，比亚迪之所以吸引到芒格和索科尔的关键因素又 是什么呢？ 比亚迪公司董事长王传福：“在你的概念中，你要想的就是汽车、电动车，就是一个小 型的储能电站，它属于千瓦级的，那我们现在把它做大一点，就是兆瓦级的，一样，那么 比亚迪开发铁电池，以铁电池作为基础，以化学储能为基础，我们花了很长时间去开发这 个技术，包括里
38、面的电池，包括电池的管理系统部分，所以一套的技术，我们现在基本上 是一个交钥匙的，像巴菲特其下的中美能源，他们的储能的电量需求量很大，我们今年下 半年就可能给中美能源供一部分储能电站。“ 王传福的话让我们清晰地看到比亚迪未来发展的方向，比亚迪未来最赚钱的不是卖车， 而是卖快速充电电池。这也让我们更加理解为什么巴菲特会如此看重比亚迪，对于巴菲特 而言，最赚钱的不是车，也不是电池，而是储能充电站网络。2008 年 3 月美国总统签署的 经济刺激计划中，把电动车作为减少对国外石油依赖，拯救汽车产业的一张王牌。用于电 动车技术开发生产和鼓励消费的政府资金高达 141 亿美元。如果通过比亚迪率先推出可商
39、 用的电动车，率先在全美建成充电站网络，并逐步确立这个网络的垄断地位，相当大部分 电动车就会在中美能源的充电站充电，这将会给巴菲特赚多少钱？怪不得巴菲特说买入比 亚迪是个大买卖，金额暂时不大，但长远意义重大。 记者：“你有没有可能一直都拥有 BYD，什么情况下你将会它卖出？“ 沃伦巴菲特：“我们一直都对 BYD 充满期待，我没有任何打算去卖掉它。“ 巴菲特表示还会投资中国其他企业 从巴菲特第一次购买中石油股份开始，他对中国企业的兴趣就日渐浓厚。他告诉我们， 在认识比亚迪之前，还曾经打算花 5 亿美元投资另一家中国企业，但是因为一些政策限制 才不得不放弃。作为一贯坚持价值投资的头号投资大师，巴菲
40、特在这些中国企业身上又到 底发现了哪些价值呢？ 当我们在 2007 年十月份第一次采访巴菲特的时候，他曾经这样告诉我们他选择一个企 业所看重的标准： 沃伦巴菲特：“投资的精髓，不管你是看公司还是股票，要看企业的本身，看这个公 司将来五年十年的发展，看你对公司的业务了解多少，看管理层是否喜欢并且信任，如果 股票价格合适你就持有。“ 那么现在，除了比亚迪，还有没有其它的中国的行业或者企业符合他心目中的理想投 资标准呢。 记者：“在比亚迪之后，还会对哪些中国的行业或企业感兴趣呢？“ 沃伦巴菲特：“我们永远不知道下一个行业是什么热门，我两年前从来没有听到过比 亚迪，您从来都不知道下一次会出来一个什么，
41、但是随着经济发展，我们会在中国做更多， 但是不可以告诉您实际上是什么样的工业，但是明天或许就会通过电话，得到一个好的主 意，我可能会很感兴趣，但是我保证您会在中国再看到我。“ 毫无疑问，中国是全球经济增长最快的一片热土，在经济危机带来的全球经济衰退中， 更多的人开始把目光投向中国，在巴菲特眼中，这一轮巨大的经济冲击波平息之后，中国 在世界经济格局中，将扮演怎样的角色。 沃伦巴菲特：“中国有一个很棒的未来，中国的发展，就像一个人的成长和释放出潜 能，中国正在成长，还会不断地更加成长，他只是刚刚开始，我会告诉所有中国人，你们 都很幸运，活在现在这个时代里，比 100 年或者 200 年前前好多了，
42、有很多很好的机会， 经济会不停发展，中国在世界地位会不停上升，中国在世界舞台上越来越重要，去年在北 京举办的奥运会，真是难以置信的好，没有人会比它更好，世界正在发现中国，中国也在 发现世界。“ 当我们把国内的朋友带来的礼物转交给巴菲特先生的时候，他显得很高兴，尤其是看 到我们带来的介绍他的价值投资理念的各种书籍，巴菲特先生更是饶有兴致。 沃伦巴菲特：“有没有英文的版本，我可以看得懂。“ 汇添富刘建位：“暂时还没有，我们下次准备。“ 在采访中，巴菲特先生还特别提出，希望通过我们的摄像机表达他对中国的祝福： 沃伦巴菲特：“中国很有潜力，我希望把潜力变成事实，在下一个一百年里，中国将 成为一个更加繁
43、荣昌盛的国家，我希望中国总是一路成功，发展得越来越快。“ 巴菲特：公共视线外的另一种感悟 在公众的眼中，巴菲特是投资家，是世界首富，还是一个捐出大笔财产的慈善家。那 么，在公共视线之外的巴菲特又是一个什么样的人？他又是怎么看待自己这段创造了财富 传奇的人生？ 记者：“这里就是巴菲特的家，我们找到这里并不容易，因为它与周围普通的住宅相比 并没有什么特别不同之处，在美国这样的住宅，一般属于一个中上等的中产阶级，但是这 所房子的主人沃伦巴菲特，是一个屡次登上世界首富宝座的亿万富翁。“ 到现在，巴菲特已经在这所房子里生活了 50 年，他以最快的速度追逐着财富，却用最 简朴的形式在使用财富，同时又在以最
44、慷慨的方式来馈赠财富，早在三年前，他就宣布会 把他 85%的个人股份逐步捐出，他积累的金钱大部分已经不属于他，但是他依然在孜孜不 倦的在实践着他对财富的理解。此刻的巴菲特，还在追求什么呢？ 沃伦巴菲特：“我关于我投资写了很多东西，我没有什么很大的渴望，去留下一个什 么东西，除了我在伯克希尔已经体现成就的东西，和我们怎么去运营我们的生意，但是我 很愿意看到下一代他们留下自己的痕迹，影响。“ 在巴菲特就读过内布拉斯加州大学，我见到了副校长，他告诉我，尽管巴菲特十分繁 忙，但是他多次说过，只要一有时间，就非常希望到这里来看他年青的校友们。 内布拉斯加大学商学院副院长托马斯：“巴菲特让我们感到很骄傲，
45、他是世界上最著名 的投资家之一。“ 内布拉斯加大学商学院学生苏珊：“他是个极棒的商人，但是他一直坚持他的价值观， 他知道他该如何去投资，如何领导他的事业，还有他的坚持不懈的精神，这些都是我门值 得学习的。“ 但是显然，巴菲特想传递给这个世界的，远远超过价值投资理念本身。 内布拉斯加大学商学院副教授栗卫星：“巴菲特留给人的印象，未必就是说是鼓励你如 何去投资股票，而是鼓励你去创新。“ 2005 年，巴菲特他邀请好友比尔盖茨一同来这里演讲的时候，特别要求校方安排学生 来提问，而不是老师。这个智慧的老人，对年青人偏爱有加，也许，当年在学生时代有些 内向和孤单的巴菲特，特别能明白，一个正确的提示会是人
46、生最大的财富。 沃伦巴菲特：“生活中最重要的东西，到我这个年纪的时候，是你想爱你的人和真正 爱你的人，你关心的人和关心你的人，你就获得了一个成功的生涯；另一方面也是很重要 的，比如你总是可以找到一份工作，可以有很多钱买一辆新车，但是你怎么去生活，你只 有一次机会，如果你过一个正确的生活，你可以抛弃很多东西，唯一不会丢的是爱情。“ 而在投资家，慈善家，世界首富的种种盛名之下，突然告诉我们这段感悟的巴菲特， 也许才是最真的巴菲特。 沃伦巴菲特：“如果你放手，他也许还会回来，但是如果抓得太紧，他就会消失，所 以要想好你要一个什么样的生活，不管你有多少钱或者事物，最重要的是，你跟谁结婚， 这是你一生中
47、最大的决定，所以小心的想，慎重的考虑。“ 半小时观察：巴菲特的中国信心 突如其来的金融海啸不仅令机构和散户们损失惨重，同时也打击了许多投资者过往对 于价值投资理念的执着。2008 年甚至连巴菲特本人都出现了重大亏损，似乎更为这种质疑 添上了一条重要的旁证。 但是从巴菲特的举动看，我们不难发现，他所倡导的价值和很多投资者的理解不一样。 他并没有完全从估值的角度来权衡时机，只买最便宜的股票。巴菲特眼中的价值更多的来 自企业的未来，那些明日之星才是他的最爱。正因为如此，谨慎的巴菲特才做出了入股比 亚迪这样的惊人之举。 而从巴菲特的答复里，我们能够理解，他作出价值判断背后，还有一个重要动力来自 于对中国经济和企业坚定的信心。在健康发展的中国，他知道自己一定可以找到蕴含了巨 大机遇的财富金矿。40 年来，目睹过一次次潮起潮落的巴菲特，以他的方式给中国经济投 出了一张信心票。作为身处中国经济中的我们，更有理由看好经济和股市的未来。
