1、企业集团财务管理形成性考核册参考答案 作业一 一、单项选择题 BCBAB ACBDB 二、多项选择题 ABC BE BD BCE BCD CE ABCE ABCDE ABCE BCD 三、判断题 对 错 错 错 错 对 对 错 对 错 四、理论要点题 1. 请对金融控股型企业集团进行优劣分析 答:从母公司角度,金融控股型企业集团的优势主要体 现在: (1 资本控制 资源能力的放大 (2 收益相 对较高 (3 风险 分散 金融控股型企业集团的劣势也非常明显,主要表现在: (1 税负较 重 (2 高杠杆性 (3 “ 金字塔 ” 风险 2.企业集团组建所需有的优势有哪些? 答:(1资本及融资优势 (
2、2产品 设计,生产,服务或营销网络等方面的资源优势。 (3管理能力与管理优势 3.企业集团组织结构有哪些类型?各有什么优缺点? 答:一、 U 型结构 优点:(1总部管理所有业务(2简化控制机构(3明确的 责任分工(4职能部门垂直管 理 缺点:(1总部管理层负担重(2容易忽视战略问题(3难 以处理多元化业务(4职能部 门的协作比较困难 二、 M 型结构 优点:(1产品或业务领域明确(2便于衡量各分部绩效(3利于集团总部关注战略(4 总部强化集中服务 缺点:(1 各分部间存在利益冲突(2管理成本,协调成本高 (3分部规模可能太大而不利 于控制 三、 H 型结构 优点:(1总部管理费用较低(2可弥补
3、亏损子公司损失(3总部风险分散(4总部可自 由运营子公司 (5便于实施的分权管理 缺点:(1不能有效地利用总部资源和技能帮助各成员 企业(2业务缺乏协同性(3难 以集中控制 4.分析企业集团财务管理体制的类型及优缺点 答:一、集权式财务管理体制 优点:(1集团总部统一决策(2最大限度的发挥企业集团财务资源优势(3有利于发 挥总公司管理 缺点:(1 决策风险(2 不利于 发挥下属成员单位财务管理的积极性(3降低应变能力 二、分权式财务管理 优点:(1有利于调动下属成员单位的管理积极性(2具有较强的市场应对能力和管 理弹性 (3总部 财务集中精力于战略规划与重大财务决策 缺点:(1不能有效的集中资
4、源进行集团内部整合(2职能失调(3管理弱化 三、混合式财务管理体制 1 优点:调和 “ 集权 ” 与 “ 分权 ” 两极分化 缺点:很难把握 “ 权力划分 ” 的度。 五、从以下两个方面写两篇不低于 800字的分析短文 1.产业型多元化企业集团 2. 集团总部管理定位 答: 产业型多元化企业集团(参考 第一、专业化经营突显了内部资本市场中的信息优势、资源配置优势。内部 资本 市场相对于外部资本市场具有信息优势,因此可以带来资 本配置效率的提高。从以上论述可以看出,云天化立足于化工产业,所涉及的行业和 领域均以化工有关,十分注重专业化经营,由于云天 化是全国化工行业的龙头企业,经过几十年的发展,
5、在化工行业有相当丰富的经验,也 具有十分明显的信息优势,在对某个投资项目做出 决策时,拥有更为丰富的信息资源。以云天化国际化工有限公司为例,云天化国际化 工股份有限公司(简称云天化国际是云天化集团有 限责任公司的控股子公司,对所属的云南富瑞化工有限公司、云南三环化工股份有限 公司、云南红磷化工有限责任公司、云南江川天湖化 工有限公司、 云南云峰化学工业有限公司等五家大型磷复肥企业进行内部整合重组而设立的股份 有限公司, 在云天化集团内部资本市场中, 通过资源的重新配置与整合,一方面发挥了内部资本市场的信息优势;一方面也充分 体现了内部资本市场在资源配置中的优势,使优势资 源集中,整合重组后的云
6、天化国际总资产已达 77亿元,净资产 24亿元,拥有高浓度磷复肥 420万吨的年生产能力,可实现销售收入近 l00亿元。已形成的高浓度磷复肥 产能居中国之首,亚 洲第一,世界第三,形成了国内一 流、国际知名的、具备规模生产各类高浓度磷复 肥和专用复合肥的大型磷化工企业。 第二、内部资本市场上公允的关联交易。 对云天化集团公司与其下属上市子公 司之间的关联交易分析可以看出,云天化集团公司与其 下属上市子公司之间的关联交易无论是产品销售还是提供劳务、出租资产都是公允 的,都是按照市场规则进行交易,并且予以充分披露。 这和我国曾经的民企代表德隆集团的内部资本市场形成强烈对比,在德隆的内部资 本市场上
7、存在着大量的非公允关联交易行为,德隆占用 旗下四家上市公司资金高达 50179万元, 内部资本市场的功能被扭曲, 成为利益输送的渠道, 因此造成内部资本市场无法发挥其应有的作 用,导致内部资本市场的低效率,最终导致德隆的倒闭,而云天化却获得了成功。 集团总部管理定位 集团作为一个经济求利的经营单位,要找准其 “ 卖点 ” 。对此有 这样几个基本观点 :(1集团总部应该是也必 须是整个集团资本经营的基本 单位,甚至是唯一单位,资本经营权力是集团总部作为出资人的基本权力。所以我们 十分欣赏神马集团把母公司定位于集团的资本运营中 心,设立资本运营管理委员会和资本运营管理部,统筹负责集团的资本运营活动
8、的具 体操作及管理工作。在集权管理思想下,集团下属子 公司只能定位于商品经营的利润中心。集团总部是否涉及商品经营,在理论上有 两种模式:没有商品经营的单纯控股型集团和拥有商品 经营业务的混合型集团。无疑两种模式各有利弊。神马集团选择了第二种模式,拥有 较大的研究与开发权力,和母公司设立代销公司(分 公司,统一负责集团主导产品国内商场销售业务,集团其它产品的国内市场销售业务 由其各子公司自行负责。母公司建立了集团内部优 先交易机制,并没有经营办公室,由经营办公室统一负责协调集团成员企业之间的内 部交易。 这种营销体制势必造成集团关联交易复杂化,给集团对子公司的业绩评价造成 麻烦。但是 应该肯定的
9、是这 种体制夯实了总部对子公司的 控制力度,提高了集团整体市场营销的效率,降低广告和营销费用是有效果的。所以 我们认为这种营销体制是集团规模效益的体制保障, 而且使集团总部控制力落到实处。当然,总部的能力也是有限的,必须注意商品经营 的 “ 度 ” 和着眼点,始终牢 记总部的性质和定位,切忌 本末倒置。 集团之所以称为集团是因为有子公司的存在。在法律上母公司与子公司都是独 立法人,都有法人财产权的独立运作权力。从集团总部拥 有下属子公司的股权比率来看,分为全资子公司、非全资控股子公司和参股子公司三 大类型。从法律上来说,集 团对不同产权关系与结构 的子公司拥有不同程度的控制权,由此也决定了这种
10、控制权的实现方式。具体来说, 集团总部对参股子公司采用集权体制,对其战略、经 营、财务运作直接 “ 指手划脚 ” 是不符合公司法的。对于非全资控股子公司的管理照例也应该通过子公司的董事 会来进行。也就是说, 无论控股和非控股股东只能通过其委派的董事来实现其决策和控制意图。 如果总部通过类似如结算中心等机构对非全资控股子公司的现金 流量采取收支两条线的管理办法,势必会导致小股东的不满。 作业 2: 一、单项选择题 2 BAACD CDACD 二、多项选择题 ACE ADE BCE AD ABD ABC ACD ABCDE ABCDE ABCDE 三、判断题 对 错 对 错 错 对 错 对 对 错
11、 四、理论要点题 1.简述企业集团战略管理的过程 答:企业集团战略管理作为一个动态过程主要包括:战略分析;战略选择与评价; 战略实施与控制三个阶段。 2. 简述企业集团财务战略的含义 答:在企业集团战略管理中,财务战略既体现为整个企 业集团的财务管理风格或 者说是财务文化,如财务稳健注意或财务激进主义,财务 管理 “ 数据 ” 化和财务管理 “ 非数据 ” 化等也体现为集团总部,集团下属各经营单位等为实现集团战略目标而部署的各种 具体财务安排和 3. 详细说明企业集团投资方式的选择 答:投资方式是指企业集团及其成员企业实现资源配置 , 投资并形成经营能力的具体方式, 企业集团投资方式大体分为
12、“ 新设 ” 和 “ 并购 ” 两种 模式。 “ 新设 ” 是设集团总部或下属公司通过在原有组织的基础上直接追加投资以增加新生产线或 者投资于新设机构,以实现企业集团的经 济增长。 “ 并购 ” 是指集团或下属子公司等作为并购方被并企业的股权或资产等进行兼并和收购。 4. 对比说明并购支付方式的种类 答:一、现金支付方式 用现金支付并购价款,是一种最简洁最迅速的方式且最受那些现金拮据的目标 公司欢迎。 二、股票对价方式 股票对价方式即企业集团通过增发新股换取目标公司的股权,这种方式可以避 免企业集团现金的大量流出,从而在并购后能够保持良好 的现金支付能力,减少财务风险。 三、杠杆收购方式 杠杆
13、收购是指企业集团通过借款的方式购买目标公司的股权,取得控制权后,再 以目标公司未来创造的现金流量偿付借款。 四、卖方融资方式 卖方融资是指作为并购公司的企业集团暂不向目标公司所有者的负债,承诺在 未来的时期内分期,分批支付并购价款的方式。 五、计算及案例分析题 1. 案例分析题 华润(集 团有限公司 . 答:(1在经营战略规划上明确有限度的多元化发展思路将 业务进行重组,分为五 个部分即:消费者的生产,分销以及相关服务;以住 宅开发带动的地产分销服务;以住宅开发劳动的地产 等。在企业整合时推出 25个利润中心推出一套 6S 管理模式 (2利润 中心 是指用有产品或劳务的生产经营决策权,是既对成
14、本负责又对收入和利润负责 的责任中心,他有独立或相对独立的收入和生产经营决 策权。 为了适应环境的变化和公司发展的需要,由利润中心过度到战略经营单位来弥 补 6s 的不足。 (3 6S 本质上是一套财务管理体系,使财务管理高度透明,防止了绝大多数财务漏洞,通过 6S 预算考核和 财务管理报 告,集团决策 层能够及时准确地获取管理信息,加深了对每一个一级利润中心实际经营状况和管 理水平的了解。 2. 计算题 假定某企业集团持有其子公司 60%的股份,该子公司的资产总额为 1000万元,其资产收益率(也称投资报酬率,定义为息税前利润与总 资产的比率为 20%,负债 的利率 为 8%, 所得税率为
15、40%。假定该 子公司的负债与权益的比例有两种情况: 一是保守型 30:70,二是 激进型 70:30。 对于这两种不同的资本结构与负债规模,请分步计算母公司对子公司投资的资 本报酬率,并分析二者的权益情况。 解: 3 列表计算如下: 保守型 激进型 息税前利润(万元 200 200 利息(万元 24 56 税前利润(万元 176 144 所得税(万元 70.4 57.6 税后净利(万元 105.6 86.4 税后净利中母公司权益(万元 63.36 51.84 母公司对子公司投资的资本报酬率 (% 15.09%28.8% 母公司对子公司投资的资本报酬率 =税后净利中母公司权益 /母公司投入的资
16、本额 母公司投入的资本额 =子公司资产总额 资本所占比重 母公司投资比例 由上表的计算结果可以看出: 由于不同的资本结构与负债规模,子公司对母公司的贡献程度也不同,激进型的 资本结构对母公司的贡献更高。所以,对于市场相对稳固 的子公司,可以有效地利用财务杠杆,这样,较高的债务率意味着对母公司较高的权益 回报。 3. 计算题 2009年底 解:整合后的 K 公司 =(-4000 /(1+5% 1+2000/(1+5% 2+6000/(1+5% 3+8000/(1+5% 4+9000/(1+5% 5=16760万元 明确预测期后现金流量现职 =6000/5%*(1+5% -5=93600万元 预计
17、股权价值 =16760+93600+6500-3000=113860万元 不整合的 K 公司 =2000/(1+8% 1+2500/(1+8% 2+4000/(1+8% 3+5000/(1+8% 4+5200/(1+8% 5=15942万元 明确预测期后现金流量现职 =4600/8%*(1+8% -5=39100万元 预计股权价值 =15942+39100=55042 万元 L 公司的股权价值 =113860-55042=58818万元 作业 3 一、单项选择题 CBBCC ACBAC 二、多项选择题 BCD CDE ACE ABCE BCD BCDE AE ABCDE ADE ABD 三、判
18、断题 错 对 错 错 对 错 对 对 错 错 四、理论要点题 1.企业集团融资决策权的配置原则是什么? 答:(1统一规划 (2重点决策 (3授权 管理 2. 企业集团资金集中管理有哪些具体模式 答:(1总部财务统收统支模式 (2总部 财务备用金拨付模式 (3总部 结算中心或内部银行模式 (4财务 公司模式 4 3. 怎样处理预算决策权限与集团治理规则的模式 答:(1全资子公司 (2控股子公司 (3参股公司 4. 怎样进行企业集团预算调整 答:预算调整应严格遵循调整规则及相关规范 预算调整程序:(1调整申请(2调整审议(3调整批复及下达 五、计算及案例分析题 1. 案例分析题 2003年, TC
19、L 集团 答:1. (1集团公司股东利益最大化(2上市彻底 2. 特点:一、股权结构已趋稳 定,大股东无意减持 二、市场机制严重低估,股东套现弱冲动 三、品牌价值魅力无限,核心竞争显优势 四、行业介入门槛较高,长跑能力展身手 3. 宝钢股份整体上市给市场的影响就有所不同, 整体上市后, 上市公司的主营业务利润由原来的 29%降至 21%单就上市公司主业的盈利能 力来说,整体上市并没有起到更多的积极作用。 2. 计算题 甲公司 2009年 12月 31日 解:外部融资需要量 =(100/12*1.5 -(50/12*1.5 -13.5*12%*(1-50% =12.5-7.06 =5.44亿 元
20、 3. 计算题 某企业集团是一家控股投资公司,自身的总资产为 2000万元,资产负债率为 30%。该公司 现有甲、乙、丙三家控股子公司,母公司 对三 家子公司的投资总额为 1000万元,对各子公司的投资及所占股份见下表: 子公司 母公司投资额(万元 母公司所占股份(% 甲公司 400 100% 乙公司 350 80% 丙公司 250 65% 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为 12%,且母公司的收益的 80%来源于子公司的投资收益,各子公司资产报酬率及税负相同。要 求: (1计算母公司税后目标利润; (2计算子公司对母公司的收益贡献份额; (3假设 少数权益股东与大股东具有相同的收益期望,试
21、确定三个子公司自身的 税后目标利润。 解:(1母公司税后目标利润 =2000(1-30%12%=168万元 (2子公司的 贡献份额: 甲公司的贡献份额 =16880%(400/1000=53.76万元 乙公司的贡献份额 =16880%(350/1000=47.04万元 丙公司的贡献份额 =16880%(250/1000=33.60万元 (3三个子公司的税后目标利润: 甲公司税后目标利润 =53.76100%=53.76万元 乙公司税后目标利润 =47.0480%=58.80万元 5 丙公司税后目标利润=33.665%=51.69 万元 作业 4 一、单项选择题 BCBAC CCDAD 二、多项
22、选择题 AB BCD BC ABCDE BD ABC BCDE AB ABCDE ABCDE 三、判断题 错 对 对 错 错 错 对 错 错 对 四、理 论要点 题 1怎样看待企业集团整体财务管理与分部财务管理分析 答：企业集团整体分析着眼于集团总体的财务健康状况，其基本特征为： （1）以集团战略为导向（2）以合并报表为基础（3）以提升集团整体价值创造为目标 企业集团分部是一个相对独立的经营实体，他可以体现为子公司分公司或某一事业 部，其特征为： （1） 分部分析角度取决于分部战略定位 （2） 分部分析以单一报表（或分部报表）为依据 （3） 分部分析侧重“财务 业务”一体化分析 2.什么是 业
23、绩评价？在“ 业绩”维度中需要明确哪些内容 答：业绩评价是评价主体依据评价目标，用评价指标方式就评价客体的实际业绩对 比评价标准所进行的业绩评定和考核意在通过评价达到 改善管理，增强激励的目的。 需要明确“业绩” 维度；评价目标；评价指标与评价标准 五、查找任一企业集体的相关财务资料，完成以下命题，字数不少于 800 字 1.进行企业集团财务状况或盈利能力的分析 2.选取相关指标对企业集团业绩进行评价 参考答案： 进行企业集团财务状况或盈利能力的分析 2009 年 11 月 5 日，禾晨信用评级将北京王府井百货（集团）股份有限公司的长期信用评级确认为 AA， 评级展望 为稳定。禾晨信用分 析师
24、罗比表示：“ 此次评级 及展望反映了我们对北京王府井百货（集团）股份有限公司 在百货零售行业中规模、盈利能力处于中上游水平, 财务状况稳定，以及 2009 年新开业门面将为公司业绩带来新的利润增长点等积极因素表示良好支持。但与此 同时，我们也将继续关注公 司的促销策略和力度，以及国家一系列消费市场刺激力度等削弱因素。” 公司创立于 1955 年，系国有控股企业，注册 资本为 39297.3 万元，是一家专注于百货业态的全国性连锁零售企业。公司目前在全国 15 个城市开业运营 20 家大型百货商场，初步完成了主业连锁的战略布局，在竞争中取得了相对的优势地 位。 截止 2008 年末，公司销售收入
25、 1017404.31 亿元，同比上升 13.85%。从行业构成，公司的 销售收入主要来源于百 货零售业，占主 营 业务收入比例 97.36%， 销售毛利率为 17.80%；从销售收入的地域分析，华北地区占 44.82%，中南地区占 24.33%，西南地区占 22.53%， 西北地区占 6.00%。我们预计公司随着异地扩张步伐的加快以及新开营业网点的运营，将不断为 公司带来新的盈利增长点。 禾晨信用评级认为，根据中国经济和零售业发展的趋势，公司将加快产业和资本资 源的整合，进一步在延展品牌、拓展地域、丰富 业 态模式、培育人才、创新企业机制等方面下功夫，以实现新的跨跃式的发展。但与此 同时，我
26、们也将继续关注公司的促销策略和力度，以 及国家一系列消费市场刺激力度等削弱因素。 选取相关指标对企业集团业绩进行评价 企业集团管理业绩评价的原则 1.目标一致性原则.为了发挥企业集团的协作优势,实现集团利益的最大化,集团公司 在进行评价指标的设置时 必须首先考虑目标一致性原则.该原则要求,对子公司的目标设定与考核必须有助于 防止子公司在违背企业集团利益的基础上追求自身利益 的最大化.2.战略符合性原则.企业管理应是一种战略性管理,即应考虑企业的可持续 性发展.战略性原则要求业绩评价指标的设置要考虑以 6 下两个方面:注重财务指标与非财务指标间的均衡.财务指标存在以下缺陷: 第一,财务指标主要是
27、结果性指标,只能反映行为的结果,不能反 映行为的过程.第二,财务指标不能全面反映管理者的经营管理业绩.财务会计报表是 以会计特有的语言来反映企业财务状况,经营成果和现 金流量,这就使得许多不能用“ 会计特有的语言“ 来表述的非 财务业绩,由于不能进入 财务报表而难以通过财务指标反映出来.第三,财务指标极 易受到人为操纵,上述缺陷导致单纯的财务指标所构建的业绩评价体系容易导致管 理者的短期行为,例如管理者常常通过缩减研究开发支出 来增加本期利润,显然这不利于企业的长远发展.因此,为了企业的可持续发展,企业应 该设置战略性的业绩衡量体系.注重赢利性指标 与流 动性指标间的均衡.在用财务标准衡量企业
28、管理业绩时,不能只看到其赢利性,还必须 充分了解资产的质量及其流动性.企业的账面赢利性很 强,但资产质量不高,流动性很差,也可能给企业带来极大的风险.如不惜应收账款的质 与量而大量销售取得赢利,就可能由于大量坏账的产生 给企业带来巨大的损失.3 可控性原则.可控性原则就是要求对子公司管理者的业绩评价应限于其权利可控的 范围.影响业绩的因素有很多是 管理者不能控制的,如外部市场环境的变化,总部分摊的管理费用等.只有在业绩评价 时剔除这些不可控因素的影响,才能使评价更为公平,合 理,达到激励,约束管理者的目的.二,平衡记分卡的基本内容平衡记分卡是 2 世纪 9 年代由和研究提出的一种新型的企业内部
29、业绩评价方法. 它克服了传统单纯以财务指标进行业绩评价的不足,既包括财务方面的衡量,又包括 非财务方面的衡量;既强调结果,又注重过程.一般来 说,业 绩评价的财务指标涉及三个方面,即赢利能力,营运能力和偿债能力.对于赢利能力 指标主要有三种不同的评价基础,它们分别是利润基础, 现金基础和市价基础.而以利润为基础的评价指标又可具体分为会计利润基础(如销 售增长率,可控边际贡献,税后利润,等和经济利润基础 (如经济 增加值和修正的经济增加值两个方面.以现金为基础的评价指标主要有经营 现金净流量,自由现金净流量等一系列指标.以市价为基 础的赢利性指标主要有股票市价等.对于营运指 标,2004?6 经济论坛正囫售翟绩蓿耘 3 选徭它反映企业运用现有的资产创造价值的能力, 涉及资产周转率,存货周转率和应收账款周转率等指标.对于偿债能力指标,它立足 于企业经营的安全性,主要涉及流动比率,速动比率和资 产负债率等一系列指标.平衡记分卡的非财务指标涉及顾客,内部业务流程和学习与 成长三个方面。 7
