1、开题报告上市公司股利政策与经营业绩的相关性研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义股利政策是上市公司财务决策的重要组成部分，可以视为留存收益和投融资所需资金之间的一种平衡。恰当的股利分配政策不仅能够树立良好的公司形象，而且能建立起投资者对公司前景的信心，从而为公司创造一个优良的融资环境，使公司获得长期稳定的发展。目前，对于上市公司股利政策与经营业绩的相关性研究有很多，但都是针对全国范围内的上市公司而展开的研究，其研究结果缺乏针对性。因此，本文以浙江上市公司为例研究股利政策与经营业绩之间的关系，是一个具有重要理论价值和实践意义的课题。预期目标随着我国资本市场的形成和发展，上市公司数量逐步增加
2、，所面临的如何分配股利政策、分配股利政策数额等财务问题日益突出。从上市公司三大财务政策之一的股利政策出发，探讨浙江上市公司股利政策与经营业绩之间的关系，一方面可以完善股利政策与经营业绩相关性研究的理论；另一方面能够帮助浙江上市公司管理者制定适宜的股利分配政策，以利于公司的长久稳定发展，而且能使公司外部利益相关者更加清晰地理解公司的股利政策从而做出理性的投资。2国内外研究现状股利政策一直是国内外学者研究的热点，尤其热衷于股利政策与经营业绩相关性的研究。国内外学者们进行了大量的理论探索和实证研究，产生了不同的观点。国内的一部分学者认为股利政策与经营业绩存在相关性，如魏刚1999的研究结果表明股利变
3、化能够较好地预测未来3年的盈利变化；从不同类型股利情况来看，现金股利和混合股利变化能够较好地预测未来3年的盈利变化，但股票股利的预测能力较差；钟田丽、郭亚军和王丽春（2003）选取2000和2001年单纯派现公司和不分配的公司作为研究样本，通过采用假设检验的方法得出现金股利水平越高的公司，下一年的收益状况越好；在我国频繁变化的股利政策背后，上市公司管理层的确通过现金般利分配向资本市场传递了公司未来的盈利信息；万力和李小军（2008）选取20002004年年间所有宣告纯现金股利分配的公司作为样本（排除金融类公司、ST和PT公司及同时发行A股和B/H股的上市公司）研究中国上市公司的股利变动是否传递
4、了公司未来经营业绩的信息。实证结果表明在中国，股利变动不是传递公司未来经营业绩的信息，而是对公司过去及现在经营业绩的反应；孙诚和周斌（2009）通过对上1海医药的案例研究可以看出，上海医药2005年股利政策具有明显的信号传递效应。当股利政策具有明显的信号传递作用，对投资者来说，股利政策的定位和变动，反映着经理层对公司未来发展方向的信息，股东可据此作出自己的判断，并调整对公司价值的期望值；丁凤（2009）对于中国西北地区，从股利分配形式入手，对股利政策与企业绩效两者之间的关系、每种股利分配形式分别与企业两个主要财务指标之间的关系进行了实证研究，得出如下结论（1）在我国西北地区，现金股利的发放与每
5、股收益、净资产收益率之间存在显著的正相关关系。（2）在我国西北地区，股票股利、公积金转增股本与每股收益、净资产收益率之间没有显著的相关关系。（3）在我国西北地区，分配股利的上市公司的经营业绩要明显大于不分配股利的上市公司的经营业绩；崔学刚（2010）以我国19982006年制造业的上市公司为初始样本研究我国制造业上市公司股利政策变更与公司业绩之间的关系。实证结果表明，我国制造业上市公司的上上一期净利润的变化对当前公司股利的增减存在显著负的影响；当前净利润的损失对当前公司股利的增减存在正的影响。但是也有一部分的学者认为股利政策与经营业绩不存在相关性，如原红旗（2004）发现我国上市公司的股利变动
6、主要依赖于当前收益的变化，股利的变动不能反映未来收益变化的信息，股利在中国没有信息功能；曹媛媛和冯东辉（2004）从从股利政策稳定性的角度对我国上市公司股利政策的信息内涵进行研究，研究发现上市公司遵循不稳定的股利政策，不稳定的股利政策使得我国公司的股利政策的信息内涵与西方信号理论存在一定差别，即股利变动不反映公司未来盈余的信息。而国外的大部分学者都认为股利政策与经营业绩存在相关性，如MILLER和MODIGLIANI（1961）提出股利信号的概念，其指出因为公司遵循稳定的股利政策，股利的任何变化都会被投资者作为公司未来获利能力的信号进行评估；HEALY1988发现，首次发放股利公司在宣告股利改
7、变的前后两年其盈余都有正面改变，而停发股利公司其后两年的盈余都显著增加；BENARTZI1997认为与股利不变公司相比，增加股利公司其后的未来预期收益增长率不但没有增加，反而减少。也就是说，股利变动传递的并不是公司未来盈余的信息，而是当期盈余持续的信息；ISSIM2001研究了美国19641997年大样本公司的股利变动与未来收益，发现股利变动传递了未来收益信息，股利宣告的后两年收益变动与股利变动正相关；GOERGEN和RENNEBOOG（2003）以德国公司1984年至1994年的财务数据为研究样本，结果证实了当前盈余水平是股利政策变动的关键因素，但是公司当前盈余水平并不是唯一决定股利政策变动
8、的因素，公司损失也是一个关键因素；KIMIE2005对大样本日本公司的股利变动与经营业绩及长期股票收益的相关性检验发现，股利变动与其后的经营业绩一致，长期股票风险调整收益与信号假设预测的收益改变也一致。23参考文献1中国诚信证券评估有限公司中国上市公司基本分析M北京中国科学技术出版社，19972原红旗中国上市公司股利政策分析M北京中国财政经济出版社，20043胡凯股利政策的国际比较与启示J财会月刊，2003（5）4周春梅股利政策理论研究的三次飞跃与展望J会计之友，2009（3）5崔学刚公司业绩与股利政策变更基于制造业上市公司的实证研究J会计之友，2010（3）6魏刚股利的信息含量来自中国的经验
9、证据J中国会计与财务研究，1999（1）7宁向东、郭久龙股利政策与利益主体的博弈关系J经济管理，2002（3）8薛宝莉、刘杉、梁粉莲中外上市公司股利政策比较分析J工业技术经济，2008（9）9曹媛媛、冯东辉我国上市公司股利政策的信息内涵基于股利政策稳定性的实证研究J系统工程，2004（2）10高雷、张杰现金股利政策的影响因素研究基于上市公司数据的实证J山西财经大学学报，2008（1）11钟田丽、郭亚军、王丽春现金股利与上市公司未来收益的实证分析J东北大学学报，2003（10）12梁俊辉我国上市公司股利政策与公司价值相关性研究D成都西南财经大学，200813杜尚春股利政策与盈余持续性关系的实证研
10、究D天津天津财经大学，200914岑涛我国上市公司股利政策信号传递的实证研究D长沙湖南大学，200815张溪现金股利政策与上市公司业绩关系分析D成都西南财经大学，200816张向妮我国旅游上市公司股利政策与未来经营业绩关系的实证研究D陕西西北大学，201017JENSENMC,MECKLINGWHTHEORYOFTHEFIRMMANAGERIALBEHAVIOR,AGENCYCOSTS,ANDOWNERSHIPSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCE,1976318BHATTACHARYASIMPERFECTINFORMATION,DIVIDENDPOLICY,AND“THEBIR
11、DINTHEHAND”FALLACYBELLJJOURNALOFECONOMICS,1979419ROZEFFMSGROWTH,BETAANDAGENCYCOSTSASDETERMINANTSOFDIVIDENDPAYOUTRATIOSJTHEJOURNALOFFINANCIALRESEARCH,1982520MILLERMH,MODIGLIANIFDIVIDENDPOLICY,GROWTH,ANDTHEVALUATIONOFSHARESJJOURNALOFBUSINESS,19613421HEALYP,PALEPUKEARININGSINFORMATIONCONVEYEDBYDIVIDEND
12、INITIATIONSANDOMISSIONSJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,19882122BENARTZIS,MICHAELYR,THALERRDOCHANGESINDIVIDENDSSIGNALTHEFUTUREORTHE3PASTJJOURNALOFFINANCE,199752二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1相关概念的理论界定11股利和股利政策111股利112股利政策12经营业绩121经营业绩的定义122经营业绩的评价方法13股利政策与经营业绩的关系2浙江上市公司股利政策的现状以及现状分析21浙江上市公司股利政策的现状211不分配现象带有普遍性2
13、12股利分配类型多样213股利分配政策缺乏稳定性和连续性22浙江上市公司股利政策的现状221外部因素222内部因素3浙江上市公司股利政策与经营业绩相关性的实证分析31研究假设32实证分析的样本选择与数据来源321样本选择322数据来源33变量的设计331自变量的设计332因变量的设计34模型的构建35实证数据分析351对假设一的实证及分析352对假设二的实证及分析353对假设三的实证及分析4结论与建议41结论42建议45本文的局限性2实施方案和进度计划本论文在阅读大量文献的基础上，一方面利用学校图书馆的相关数据库对浙江上市公司相关数据进行筛选、加工和整理，另一方面针对个别案例进行专项调查研究和
14、专家访谈，最后利用SPSS软件进行相关性分析，得出结论，并且根据结论提出建议。进度计划第六学期第1920周联系指导老师，查找资料，初定选题并公布选题。第七学期第15周根据指导教师下达的任务书,结合论文选题查找资料，阅读资料并对资料进行分析，形成论文的初步提纲。第七学期第614周完成外文翻译、文献综述、论文详细提纲和开题报告撰写，准备开题答辩。第七学期第1520周写作毕业论文，完成初稿。第七学期寒假结合毕业论文选题开展调查研究。第八学期第12周修改、完善毕业论文。第八学期第36周参加毕业实习；开展调查研究；修改、完善论文，完成初稿。第八学期第78周进一步修改毕业论文；毕业论文定稿。第八学期第911周撰写答辩提纲，准备毕业论文答辩。
