1、第 1 页 共 8 页 对外经济贸易大学 2015年硕士研究生入学考试初试试题 考试科目：431金融学综合 注意：本试题所有答案，应按试题顺序写在答题纸上，不必抄题，务必写清题 号。 一、单项选择题（每题 2 分，共 20 分） 1、M=KPY 是属于（B）的理论。 A、现金交易说 B、现金余额说 C、可贷资金说 D、流动性偏好说 2、以下产品进行场外交易的是（D） 。 A、国债期货 B、股指期货 C、ETF 基金 D、外汇远期 3、中国人民银行发行 1000 亿元的现金，那么货币当局资产负债表的变化是 （B） 。 A、货币发行增加 1000 亿元，存款准备金增加 1000 亿元，资产负债表规
2、模扩 张 B、货币发行增加 1000 亿元，存款准备金减少 1000 亿元，资产负债表规模 不变 C、货币发行减少 1000 亿元，存款准备金增加 1000 亿元，资产负债表规 模收缩 D、货币发行减少 1000 亿元，存款准备金减少 1000 亿元，资产负债表 规模不变 4、弗里德曼将货币定义为（B） 。 A、狭义货币 B、购买力的暂栖所 C、准货币 D、广义货币 5、以下（A）是赞成固定汇率的理由。 A、可稳定国际贸易和投资 B、可避免通货膨胀的国际间传导 C、可增强本国货币政策的自主性 D、可提高国际货币制度的稳定性 6、对于国际收支，以下说法中正确的是（C） 。 A、国际收支是个存量的
3、概念 B、对未涉及货币收支的交易不予记录 C、国际收支并非国际投资头寸变动的唯一原因 D、它是本国居民与非居民之间货币交易的总和 7、以下关于资本市场线 CML 和证券市场线 SML 的表述中， （ C）是错误的。 A、在 SML 上方的点是被低估的资产 B、投资者应该为承担系统性风险而获得补偿 第 2 页 共 8 页 C、CML 能为均衡时的任意证券或组合定价 D、市场组合应该包括经济中所有的风险资产 8、据 CAPM，假定市场期望收益率为 9%，无风险利率为 5%，X 公司股票的 期望收益率为 11%，其贝塔值为 1.5，以下说法中正确的是（B） 。 A、X 股价被高估 B、X 股票被公平
4、定价 C、X 股价被低估 D、无法判断 9、金融机构分析企业财务报表的重点是（ C ） 。 A、营业能力 B、获利能力 C、偿债能力 D、资产管理能力 10、某企业的资本总额为 150 万元，权益资本占 55%，负债利率为 12%，当前 销售额 100 万元，息税前收益为 20 万元，则财务杠杆系数为（ B ） 。 A、 2.5 B、1.68 C、 1.15 D、2.0 二、判断题（每题 1 分，共 15 分，正确的打，错误的打） 1、货币的非中性是指货币能够影响实体经济，并对实体经济产生积极或消极的 影响。( ) 2、理财业务是商业银行新型的资产业务。 （ ） 3、当人们预期利率上升时，货币
5、需求会大量增加，甚至形成流动性陷阱。 （ ） 4、中国人民银行发行中央银行票据是为了举借债务、弥补自身头寸不足。 （ ） 5、在其他因素不变的情况下，本国价格水平提高将引起本币发生实际贬值。 （） 6、特里芬难题解释了国际金本位制崩溃的原因。 （ ） 7、根据均衡信贷配给理论，银行贷款利率相对于市场利率具有黏性，即利率市 场化后银行贷款利率会是一个比均衡利率更低的利率。( ) 8、目前国际上使用较为广泛的是“5 级分类方法” ，该方法将银行的贷款资产 分为正常、关注、次级、可疑和损失，除前三类外，后两类为不良资产。 （） 9、IPO 抑价，即 IPO 低定价发行，对发行公司来说是一项成本。 (
6、 ) 10、在做资本预算的时候，我们只关注相关税后增量现金流量，由于折旧是非 付现费用，所以在做预算的时候可以忽略折旧。( ) 11、如果企业没有固定成本，则企业的经营杠杆为 1。( ) 12、某企业正在讨论更新现有的生产线，有两个备选的方案：A 方案的 NPV 为 400 万元，IRR 为 10%；B 方案的 NPV 为 300 万元，IRR 为 15%，据此可以 认为 A 方案更好。( ) 13、公司权益的账面价值和市场价值一般不相等。( ) 14、贝塔值为零的股票其期望收益率也为零 。 （） 15、因素模型中，证券收益率方差的大小只决定于因素的方差大小。 （） 三、名词解释（每题 4 分
7、，共 20 分） 1、监管套利 指银行在相同的风险权重类别中，倾向于向信用级别较低的公司发放贷款，而 第 3 页 共 8 页 剔除风险较低的资产，如向信用级别非常高的客户的贷款。其结果是其按照以 风险为基础的资本金要求安排其账面资产，但所承担的风险却加大了。 2、影子银行：影子银行是指游离于银行监管体系之外、可能引发系统性风险和监管套利 等问题的信用中介体系(包括各类相关机构和业务活动)。 3、欧式期权-期权买方向卖方支付一定的期权费（1 分）后，即有权在合同到 期日当天（1 分）向期权卖方买入（1 分）或卖出（1 分）一定数量的金融资产。 （评分要点：期权费、到期日当天、看涨期权、看跌期权）
8、 4、绿鞋条款-是企业首发上市（ IPO）中常用的一个条款，该条款给予承销商 按照发行价增购证券的选择权（2 分）.它一般允许在大约 30 天时间内，可以增 购不超过 15%的新发行证券，绿鞋机制的引入可以起到稳定新股股价的作用。 （2 分） 5、边际资本成本：公司无法以某一固定的资本成本筹集无限的资金，当公司筹集的资 金超过一定限度时，原来的资本成本就会增加。追加一个单位的资本增加的成本称为边际 资本成本。 四、计算题（每题 10 分，共 20 分） 1、假设某公司债券面值 100 元，票面利率 8%，5 年到期，发行价格为 105 元。 如果李某购买了该债券并持有 3 年，假定 3 年后以
9、 117 元卖出。 （保留小数点后 两位数） （1）计算当期收益率。 （2 分） （2）计算持有期收益率。 （3 分） （3）计算到期收益率。 （按单利计算） （3 分） （4）到期收益率与发行价格呈何种关系？（2 分） 解：（1）= （计算错误扣 1 分）%62.71058 （2）= （计算错误扣 1 分）43.1 （3）= （计算错误扣 1 分）67.058 （4）到期收益率与发行价格吴反比关系。 （2 分）因为发行价格越高，到 期时的本金收益越小，其实际收益也就越小，所以，计算出来的到期收益率就 越小。 2、根据过去 5 年的月度数据，用公司的超额收益对市场组合（标准普尔 500 指 数
10、）的超额收益回归，得到以下估计结果 。 公司 （截距）i（标准差，%）i（相关系数）,iMr 第 4 页 共 8 页 INTEL 0.22 12.0 0.7 FORD 0.10 14.0 0.3 MERCK 0.05 10.0 0.6 标准普尔 500 指数 0.00 5.0 1.0 （1）计算每只股票的 Beta 值。 （3 分） （2）假设无风险收益率为 5%，市场组合的预期收益率为 15%，计算这些股票 的预期收益率，并在证券市场线（SML）图上画出这三只股票对应的位置。 （4 分） （3）假设这三只股票未来一年的估计收益率分别如下： INTEL 为 20%、 FORD 为 15%、 M
11、ERCK 为 10%，请在 SML 图上画出三只股票对应的位置， 指出哪些股票被高估、哪些股票被低估？（3 分） (a).根据定义， 那么 COVi,m = (ri,m)(i)( m) 所以， For Intel: For Ford: For Merck: .每个 Beta 值计算正确得 1 分。 (b). E(Ri) = RFR + Bi(RM - RFR) = 0.05 + Betai(0.15 - 0.05) = 0.05 + 0.1Betai Stock Beta 预期收益率 E(Ri) = 0.05 + 0.1Betai i,mi,i i,2COVCOVBeta andr0.712B
12、eta.685.34eta 0.0.61eta .25i,i,ii,mi22mmCOVrreta 第 5 页 共 8 页 Intel 1.68 0.218 Ford 0.84 0.134 Merck 1.2 0.17 .每个预期收益率计算正确得 1 分 SML 图如下： -画图正确 1 分。 （c) 其中 Ford 股票低估，Merck 和 Intel 股票被高估。 （2 分） SML 图如下： （1 分） 五、简答题（每题 6 分，共 30 分） 1、简述中央银行控制基础货币的主要方法。 答：（1）概念（2 分）基础货币，又称高能货币、强力货币，通常由银行准备 金与流通中通货这两部分组成。
13、（2）中央银行通过再贷款、再贴现政策改变基础货币。 （2 分）中央银行对商业 银行的再贴现或再贷款增加，这种再贴现和再贷款表现为商业银行在中央银行账户 第 6 页 共 8 页 上的存款增加，即准备金增加，所以中央银行基础货币供给增加。反之，使基础货 币减少。 （3）中央银行通过公开市场操作（公开市场业务）改变基础货币（2 分） 。如， 与商业银行的公开市场操作。此时，公开市场业务的结果将影响银行准备金变化， 从而基础货币发生变动。如果出卖债券给中央银行的个人或公司把中央银行支票在 当地一家银行或在中央银行兑现，结果会导致银行准备金无变化，而流通中现金增 加了，从而基础货币也增加。 2、什么是成
14、本推进型通货膨胀？ “成本推进”的通货膨胀理论把通货膨胀的原因归咎于产品成本的上升。认为在经济中 存在着某种垄断力量促使生产成本上升，从而将一般物价水平往上“推进” ，造成通货膨胀。 包括工资推进通货膨胀和利润推进通货膨胀。 3、简述股票回购的三种方式。 答：股票回购通常采用以下三种方式之一进行： （1）公开市场回购。在这种情况下，公司就像普通投资者一样按照公司股票当前市场价格 购买自己的股票。 （2 分） （2）要约回购。在这种情况下，公司向所有股东宣布将以某一价格回购一定数量的股票。 （2 分） （3）目标回购。在这种情况下，公司向特定股东回购一定数量的股票，但这一要约不面向 其他股东。
15、（2 分） 4、证券组合通常要满足哪三个条件才可称为套利证券组合？ 答案： 假定证券收益由 K 因素模型决定，根据套利的定义，如果一个证券组合满足下 列三个条件，则证券组合就是套利证券组合： 1. 套利组合的初始价格为零或为负(简称，自融资) .2 分 2. 套利组合收益不承担因素风险，即对任何因素的敏感性为零 (简称，无 风险) .2 分 套利组合须获得正的预期收益 (简称，正收益） 。.2 分 5、净现值法和内部收益率法所隐含的再投资收益率的假设分别是什么？哪一个 更合理？ 答：净现值法假设再投资报酬率为资本成本 (即资本的机会成本).（2 分） 内含报酬率法假设再投资报酬率为该项目的内含
16、报酬率.（2 分） 以资本成本为再投资报酬率较为现实, 故净现值法较科学 . 因此，在互斥 项目的选择过程中，应当采用净现值法则进行选择.（2 分） 六、论述题（每题 15 分，共 45 分） 1、按照购买力平价（PPP）计算，IMF估计2014年中国GDP将达17.6万亿美元， 超过美国17.4万亿美元的GDP规模，成为全球第一大经济体。而根据世界银行 统计数据，2013年我国GDP总量只有9.24万亿美元。基于上述材料回答： （1）什么是购买力平价？（5分） （2）购买力平价的合理之处是什么？（5分） （3）购买力平价的缺陷是什么？（5分） 第 7 页 共 8 页 答案要点： （1）购买力
17、平价指的是如果用一种货币来衡量，两国的价格水平应该相等。 或者说，任何两种货币的汇率变动都应反映两国物价水平的变化。 （2）首先，购买力平价反映了无套利情况下两国价格水平之间的关系，因 此在商品市场上套利机制能够有效发挥作用的情况下，它具有合理成分。其次， 在两国商品篮子一致（篮子内的商品质量、结构相同） 、两国配置资源的方式 （包括制度） 、市场结构以及收入分配方式等一致的情况下，它也能够在一定程 度上以货币购买力的方式衡量两国居民的福利水平对比。 （3）不足在于： A、购买力平价忽视了，也无法考虑到资本流动对汇率的影响； B、它忽视了不可贸易品的存在及其对物价的影响。 C、它忽略了贸易成本
18、和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。 D、它也没有考虑垄断因素对两国价格所产生的歧视性影响。 E、它隐含假定了衡量两国物价的商品篮子在商品质量、种类、结构权重上 都一致也是不合理的。 2、2014年9月23日，中国银行和农业银行先后发布公告，称证监会已核准其非 公开发行优先股。10月16日，中国银行在香港发行我国首单优先股。这标志着 我国金融改革又向前迈出了一大步。请回答以下问题： （1）优先股有哪些基本特征？（4分） （2）商业银行发行优先股的动机与作用是什么？（6分） （3）考虑境内外证券市场状况，回答银行为什么选择在境外发行？（5分） 答：（1）股息固定，优先股通常预先定明股息收益率；
19、优先于普通股分红； 优先的剩余财产分配权利；无股票权和参与公司经营管理权，优先有股股 东通常没有选举权和被选举权。 （其他要点也行，但答对 1 个要点给 1 分） （2）资本提高需要。2013 年 1 月 1 日，银监会正式实施商业银行资 本管理办法(试行)(以下简称资本办法)， 资本办法对资本金的定义和 数量提出了新要求，商业银行面临资本金补足的压力。其中，优先股所在的一 级非核心资本的补充压力最大。拓宽银行资本筹资渠道。长期以来，商业银 行资本提升策略单一，资本工具相对匮乏，仅限于普通股、次级债、可转债三 类。融资工具单一造成了银行资本结构的“扭曲”：一级核心资本和二级资本占比过高， 而一
20、级非核心资本长期处于空白状态。有利于缓解由于资产质量下滑造成的资本 金压力。目前，银行风险不断释放，资本消耗或将提高。银行业正面临资产质 量下滑的风险，使用优先股融资有利于缓解由于资产质量下滑造成的资本金压 力；同时，通过提高非一级核心资本的占比，有利于强化市场约束，降低银行 风险承担水平。银行业股价低估，股票增发困难。目前，我国银行业整体估 值水平较低。利用优先股融资，可缓解股市低迷下银行的资本压力；同时，利 用优先股融资回购普通股，也可起到稳定股价的作用。 （答对 3 点就给满分，其 他的逻辑严谨也可给分） （3）国内证券市场机构投资者培育不足。优先股都是私募发行，由机构 投资者购买。境外
21、机构投资者比较成熟国内资本市场对优先股不熟知。国外 市场相对发达，资本补充手段较为多元化，优先股、永续债等产品是较为成熟 第 8 页 共 8 页 的资本补充工具，而目前我国商业银行的资本构成相对单一。受银行估值的 影响。银行估值一直很低，很重要的一个原因是其巨额融资，通过二级市场增 发股票融资，对他的股价造成负面影响。如果发行优先股来满足他的融资需求， 对二级市场的股价冲击就会比较小。 （答对 3 点就给满分） 3、企业资本结构的选择会受到哪些因素影响？为什么？（15 分） 答：1. 经营风险（3 分） 在所有的债务水平上, 较高的经营风险都会使公司出现财务困境的概率更 大。kd 和 ks 将会较之前增长较快。其最终结果是最佳资本结构中较少的债务 构成。 2. 行业因素:行业中其它公司的债务比率（3 分） 3. 企业控制权（3 分） 4. 贷款人和信用评级机构的态度（3 分） 5. 其它因素（3 分） （1）资产结构:是有形资产还是无形资产, 是否适合作为抵押物 ? （2）税率 （3）利率水平的变化趋势
