1、开题报告上市公司股权结构与绩效的实证研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义近些年来，我国企业的公司制改造取得较大进展，股份公司从无到有、由少到多，发展迅速。由于历史原因、现实条件等多种因素的影响，我国股权结构的表现各异“一股独大”，“内部人控制”，“控股股东侵害小股东利益”；国有股所有者缺位；国有股和法人股不能在股市中自由流通等等。而上市公司不同的股权结构会对公司绩效产生不同的影响。良好的公司治理结构能够吸引更多的投资者，从而增强企业的融资能力，进一步促进国民经济的增长。因此股权结构对于公司治理结构、公司绩效有着决定性的影响，为了实现我国上市公司的合理经营和科学管理，为了建立现代企业制度
2、，为了发展和完善我国证券市场，就必须进行上市公司股权结构的改革。研究我国上市公司股权结构对公司经营绩效的影响是一个有着重要的实践指导意义和理论意义的课题。预期目标在借鉴前人研究成果的基础上，采用理论分析和实证研究相结合的方法，以生物医药行业为研究对象，探讨我国上市公司股权结构对公司经营绩效的影响，进而提出能够完善公司股权结构，提高上市公司经营绩效的政策建议。2国内外研究现状国外研究现状分析自20世纪80年代以来，从实证的角度研究股权结构与公司绩效之间的关系，已经硕果累累。股权结构与企业绩效相关性研究实际上是包括两个方面，其一是公司股东身份的研究，其二是公司股权集中度的研究。BERLE,MEAN
3、S1932提出的股权分散程度与公司绩效呈反向相关关系理论，即股权越分散，公司绩效就越难以达到最优。JENSEN,MECKLING1976开始研究股权结构与企业绩效的关系。他们将股东分为内部股东和外部股东两类，研究结构表明公司价值随内部持股比例的增加而增加。DEMSETZ1983认为股权结构是股东寻求权益最大化的内生约束，因此股权集中度与公司治理绩效之间不存在相关关系。LEVY1983等人的研究发现，美国公司的股价和该公司的盈利能力以及在二级市场上的表现之间存在正相关性。DEMSETZ,LEHN1985用1980年美国51L家上市公司的会计利润率对各种股权集中度指标进行回归，没有发现显著的相关关
4、系。1MORCK,SHLEIFER,VISHNY1988通过对1980财富500家公司中的371家管理层持股比例的研究，其分段线性回归表明，在公司内部股东持股比例与托宾Q值之间具有倒“U”型的曲线关系，其拐点在内部股东持股比例达25左右，即公司的盈利能力在内部人控股比例05这个区段显著增加；但是在控股比例为525区段上显著下降，在控股比例为25的水平上，公司的价值几乎等于控股比率为零的公司价值水平；当内部控股比率超过25时，公司的价值随之增加，但是增加的幅度很小。MYEONGHYEONCHO1988利用财富500家制造业公司的数据，它把制造业作为研究对象，研究结果表明股权结构在不同区间内，存在
5、最优的股权结构。MECONNEL,SERVAES1990通过对1976年的1173家样本公司以及1986年1093家样本公司的托宾Q值与股权结构之间的关系研究，得出结论当内部股东持股比例从0开始增加时，托宾Q值开始增长，直到内部股东持股比例达到40一50后，托宾Q值开始下降，二者呈倒U型关系。PERDERSON,THOMSEN1999考察了欧洲12国435家大公司，认为公司股权集中度与公司净资产收益率呈显著正相关。MAKHIJA,SPIRO2000研究了988家刚刚完成私有化的捷克企业，发现企业股票价值与外国投资者、内部入持股比例正相关，因为他们更有能力发现高利润公司。BAHRAM2008以净
6、资产收益率和托宾Q值作为因变量，检验伊朗50家在德黑兰证券交易所上市公司20012003年数据，认为股权分散的公司业绩要更好。JIRAYAMMEESRI2008对泰国非金融类上市公司进行了实证研究，验证股权集中度对企业业绩有积极的影响。国外学者对于股权集中度和公司绩效之间关系的理论分析和实证研究，由于研究方法和选取样本数据的不同，得出的结果也是不尽相同。这些相互矛盾的结论，说明股权集中度对公司绩效的影响是一个十分复杂的问题，还有待于进一步的研究和分析。国内研究现状分析对股权结构、企业绩效与公司治理之间关系的研究，国内的研究人员也作了不少探讨，主要有许小年、王燕（1997）首次采用实证分析的方法
7、研究了中国上市公司股权构成与公司绩效之间的关系，发现股权集中度与公司经营绩效正相关，法人股比例对公司绩效有显著的正面影响，国家股比例对公司绩效有负面影响，流通股比例对公司绩效无显著影响。2孙永祥、黄祖辉（1999）以1994年之前上市的174家公司为样本，经研究发现，随着第一大股东持股比例的增加，托宾Q值先是上升，当第一大股东持股比例达到50后，托宾Q值开始下降。陈晓、江东（2000）基于电子电器等行业的研究表明在竞争性较强的电子电器行业国有股持股比例与企业的业绩负相关。张红军（2000）通过对1998年的385家上市公司前5大股东持股比例与托宾Q值作相关性分析，也得到股权集中度与企业绩效存在
8、显著性正相关结论。于东智（2001）以1999年12月31日为止的923加A股（包括同行发行B股）上市公司为研究总样本研究的结果显示各类股东没有在公司治理中发挥作用；股权集中度与会计利润之间的关系不显著。朱武祥和宋勇（2001）通过对20个家电行业企业的实证研究也表明，股权结构与企业价值无显著相关性。吴淑琨（2002）以总资产收益率作为公司绩效的衡量指标，以我国上市公司19972000的年报数据为样本，进行了实证研究，其研究结果与上述结果类似，即股权集中度与以总资产收益率衡量的公司绩效之间呈倒U型的关系。施东晖（2003）以公司产出增长率为指标，通过研究发现，我国制造业上市公司的股权集中度与公
9、司产出增长率之间也存在倒U型关系。张国林、曾令琪（2005）研究发现国家股比例与公司绩效呈负相关关系，法人股比例与公司绩效呈正相关关系，同时也发现，股权相对集中的公司的绩效较好，并且第一大股东持股比例的增加在一定区间内将提高上市公司的经营绩效。张兆国、张庆（2006）选取沪深股市171家上市公司作为研究样本，通过实证研究得出第一大股东持股比例和管理者持股比例与公司的经营绩效呈显著的正相关关系。徐炜、胡道勇（2006）从相对托宾Q的角度对这一关系进行的实证研究表明，国有股比例、法人股比例与公司治理绩效呈U型关系，流通股比例与公司治理绩效呈显著性负相关。原雪梅、何国华（2007）以家电上市公司为例
10、进行实证分析，结果表明，第一大股东的持股比例、股权集中度以及独立的次要股东的存在均与公司经营绩效正相关。淳伟德、胡培（2008）以2006年完成股权分置改革的900家上市公司为样本，研究发现上市公司股权集中度与公司价值呈显著正相关关系。黄建山、李春米（2009）以我国制造业上市公司作为样本研究，认为股权集中度与企业绩效呈显著负相关。张纯、方平（2009）以第一大股东持股比例作为衡量股权集中度的指标，3认为企业的股权集中度与公司绩效呈显著倒U型相关。从以上文献可以看出，国内学者对于股权集中度和公司绩效之间关系的研究还未形成较为一致的意见。但总体倾向为国有股、流通股与企业业绩之间呈负相关关系，而法
11、人股、股权集中度与企业业绩呈正相关关系。3参考文献1BERLE,AANDMEANS,GTHEMODEMCORPORATIONANDPRIVATEPROPERTY,MACMILLANMNEWYORK,19322JENSEN,MICHIAEL,CANDWILLIAM,HMECKLINGTHEORYOFTHEFIRMMANAGERIALBEHAVIOR,ANGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTUREJJOURNALOFFINANCIALECONOMIES,197633DERNSETZ,HANDLEHN,KTHESTRUCTUREOFCORPORATEOWNERSHIPCAUSES
12、ANDCONSEQUENCESJJOURNALOFPOLITICALECONOMY,1985934LEVYJTHEEFFECTOFSHAREHOLDINGDISPERSIONONTHEDEGREEOFCONTRONJECONOMICJOURNAL,1983935MORCK,R,SHLEIFE,AANDVISHNYRWMANAGEMENTOWNERSHIPANDMARKETVALUATIONANEMPIRICALAMALYSISJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1988126MYEONGHYEONCHOOWNERSHIPSTRUCTURE,INVESTMENT,ANDTH
13、ECORPORATEVALUEANEMPIRICALANALYSISJJOURNALOFFINANCIALECONONICS,1988477MECONNEL,JJANDHSERVAESADDITIONALEVIDENCEONEQUITYOWNERSHIPANDCORPORATEVALUEJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1990278SHLEIFERANDREI,ROBERTVISHNYPOLITICIANSANDFIRMSJQUARTERLYJOURNALOFECONOLNICS,1994949HIMMELBERGCP,GHUBBAR,DPALIAUNDERSTAND
14、INGTHEDETERMINANTSOFMANAGERIALOWNERSHIPANDTHELINKBETWEENOWNERSHIPANDPERFORMANCEJJOUMATLOFFINANCIALECONOMICS,19995510STEMTHOMSEN,TORBENPEDERSENOWNERSHIPSTRUCTUREANDECONOMICPERFORMANCEINTHELARGESTEUROPEANCOMPANIESJSTRATEGICMANAGEMENTJOURNAL,20002111MAKHIJA,ANILKANDMICHAELSPIROOWNERSHIPSTRUCTUREASADETE
15、RMINANTOFFIRMVALUEEVIDENCEFROMNEWLYPRIVATIZEDCZECHFIRMSJTHEFINANCIALREVIEW,2000812BAHRAMSAGHAFIAN,SIMARAHIMIBONDARABADIVALIDITYOFREGIONALRAINFALLSPATIALDISTRIBUTIONMETHODSINMOUNTAINOUSAREASJJOURNALOFHYDROLOGICENGINEERING,20091413JIRAYAMMEESRI,SIRIYAMAKANTHIHERATHBOARDCHARACTERISTICSANDCORPORATEVALUE
16、EVIDENCEFROMTHAILANDJCORPORATEGOVERNANCE,20101014许小年，王燕中国上市公司所有制结构与公司治理M北京中国人民大学出版社，200015孙永祥，黄祖辉上市公司的股权结构与绩效J经济研究，1999（12）416陈晓，江东股权多元化、公司绩效与行业竞争性J经济研究，2000817张红军中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析J经济科学，2000418于东智股权结构、治理效率与公司绩效J中国工业经济，2001519朱武祥，宋勇股权结构与企业价值对家电行业上市公司实证研究J经济研究，20011220吴淑琨股权结构与公司绩效的关系研究19972000年上
17、市公司的实证研究J中国工业经济，2002121施东晖转轨经济中的所有权与竞争来自中国上市公司的经验证据J经济研究，2003822张国林，曾令琪股权结构与公司业绩、治理效率关系的实证J重庆大学学报自然科学版，2005723张兆国，张庆我国上市公司资本结构治理效应的实证分析J管理世界，2006324徐炜，胡道勇股权结构与公司绩效相对托宾Q视角下的实证研究J南京师大学报社会科学版，2006125原雪梅，何国华股权结构、公司治理与公司绩效基于家电行业上市公司的实证研究明J上海金融，2007726淳伟德，胡培股权集中度对上市公司市场价值的影响股权分置改革后非金融行业的实证分析J社会科学研究，200862
18、7黄建山，李春米股权结构、技术效率与公司绩效基于中国上市公司的实证研究J经济评论，2009328张纯，方平论我国民营上市公司股权结构与绩效J上海大学学报社会科学版，200910二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）本文在借鉴国内外相关研究的基础上，分析了我国上市公司股权结构与公司绩效的关系，从股权构成及股权集中度等方面检验了其对经营业绩的影响，并以我国生物医药上市公司为样本，进行实证分析。采用我国生物医药行业A股上市公司2007年至2009年数据，采用实证分析的方法来分析股权结构对公司绩效的影响。内容主要如下1导论11研究背景12研究意义2相关概念的理论界定21股权结构522公司治理结构
19、23公司绩效24股权结构、公司治理和公司绩效的关系3我国生物医药行业上市公司股权结构与公司绩效相关性的实证分析31样本选取32研究假设321股权构成与公司绩效之间存在相关关系322股权集中度与公司绩效之间存在相关关系33回归模型中变量的确定34实证分析341样本描述性统计分析342多元线性回归结果及分析4结论2实施方案和进度计划实施方案主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库、万方数据等文献资料查找股权结构对上市公司绩效的影响的相关理论；对于研究的上市公司股权结构及绩效的相关数据资料主要通过上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站、国泰君安数据库等获得；关于数据处理主要通过SPSS进行统计分析
20、。通过定性和定量分析，找出影响绩效的股权结构中存在的问题，提出解决的对策。进度安排第6学期第1920周至第7学期第15周在指导教师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第612周在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第1314周撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第1520周开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期寒假结合毕业论文选题开展调查研究。第8学期第12周在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。第8学期第36周在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并6上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。
