1、本科毕业论文（20_届）第一大股东性质与公司业绩关系实证研究所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例2目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1绪论411本文的选题背景412本文的研究目标与方法413创新点与不足4131本文创新点4132本文不足之处42研究假设521第一大股东与公司业绩关系的机理分析522第一大股东持股比例与公司业绩的理论分析6221第一大股东持股比例与公司业绩相关理论6222第一大股东持股比例与公司业绩之间模型的假设73第一大股东性质与公司业绩关系实证分析731变量的选取732样本的选取733股权构成与
2、上市公司业绩关系的实证分析734第一大股东持股比例与公司业绩关系假说的回归分析84结论与建议941结论1042建议10421国有股成分的降低10422法人股成分的上升11第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例3摘要上市公司股权结构与公司业绩关系一直是理论界和实践界研究的热点和难点问题，但是实证研究并未得出一致的结论。本文以浙江地区上市公司为例探究第一大股东性质与上市公司业绩关系之间存在着的关系，旨在探明这一方面的问题，以便建立适合浙江省的可操作性强的上市公司股权结构和经营业绩的关系，为浙江省上市公司第一大股东的性质提供合理的理性依据。本文在提出第一大股东性质与公司业绩的关系基础上，采
3、用实证分析的方法得出浙江省上市公司第一大股东性质与公司业绩之间的关系。同时还探究了第一大股东的持股比例与公司业绩之间的关系，并且对浙江省上市公司第一大股东为持股比例提供了相关方面的建议。关键词上市公司；第一大股东；公司业绩THENATUREOFTHEFIRSTPERFORMANCEOFTHECOMPANYSHAREHOLDEREMPIRICALSTUDYLISTEDCOMPANIESINZHEJIANGABSTRACTOWNERSHIPSTRUCTUREANDCORPORATEPERFORMANCEINTHEORYANDPRACTICEHASBEENARESEARCHFOCUSANDDIFFI
4、CULTPROBLEMS,BUTEMPIRICALRESEARCHHASNOTREACHEDTHESAMECONCLUSIONINTHISPAPER,ANEXAMPLEOFLISTEDCOMPANIESINZHEJIANGPROVINCETOEXPLORETHENATUREOFTHELARGESTSHAREHOLDERRELATIONSHIPWITHTHELISTEDCOMPANYPERFORMANCERELATIONSHIPEXISTSBETWEENTHEPURPOSEWASTOASCERTAINTHISASPECT,INORDERTOBUILDFOROURPROVINCEANDOPERAB
5、LELISTEDCOMPANIESTHERELATIONSHIPBETWEENSTRUCTUREANDOPERATINGRESULTSFORTHEPROVINCETHELARGESTSHAREHOLDEROFLISTEDCOMPANIESTOPROVIDEREASONABLENATUREOFTHERATIONALBASISTHISPAPERPROPOSEDTHELARGESTSHAREHOLDERINTHENATUREOFTHERELATIONSHIPBETWEENCOMPANYPERFORMANCE,BASEDONTHEMETHODDERIVEDBYEMPIRICALANALYSISOFLI
6、STEDCOMPANIESINOURPROVINCEANDTHELARGESTSHAREHOLDEROFTHENATUREOFTHERELATIONSHIPBETWEENCOMPANYPERFORMANCETHELARGESTSHAREHOLDERISSTATEOWNEDSHARESOFCOMPANYPERFORMANCELESSTHANTHELARGESTSHAREHOLDEROFTHECOMPANYFORNONPERFORMANCEOFSTATEOWNEDSHARESALSOEXPLORESTHELARGESTSHAREHOLDERSOWNERSHIPPERCENTAGEANDTHEREL
7、ATIONSHIPBETWEENCOMPANYPERFORMANCEANDTHEPROVINCEISTHELARGESTSHAREHOLDEROFLISTEDCOMPANIESTOPROVIDETHERELEVANTASPECTSOFITSSTAKEINTHEPROPOSALKEYWORDSLISTEDCOMPANIESTHELARGESTSHAREHOLDEROFCOMPANYPERFORMANCE第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例41绪论11本文的选题背景在现代企业个人业主以及合伙制企业两种形式中难以克服的大规模生产经营和融资难的问题，在股份制公司中得到了很好的解决。但是公司
8、两权分离（即股权与经营权）形成了另外一个现实的问题委托代理问题。作为现代企业的经理人，他们可能并不是拥有公司的股权，而只是代理人，所以他们的经营目标与公司的经营目标就有可能出现较大的偏差，所以就会出现其并不以公司的利润最大化作为目标，而是以自身所能获得的收益最大化为目标。这样就侵犯了股东的利益。12本文的研究目标与方法在上市公司中，资本结构的不同，以及股权结构的不同，到底对我国的上市公司业绩的影响究竟如何是否存在最优的资本结构这些问题一直吸引着众多学者。在近些年，上市公司业绩与股权结构之间的研究已成为热点。在我国，专门以某一特定省份的上市公司作为研究对象，分析上市公司业绩与股权结构的相关性的讨
9、论并不多见。本课题将针对民营经济如此发达这一地区浙江进行研究分析，讨论关于上市公司存在的最大股东，国有股东、法人股东以及私人股东，其与公司的业绩究竟有无关系，或者到底存在什么样的关系来进行进行深入探究分析。本文将主要从理论以及实际这两方面，对上市公司第一大股东与公司业绩关系之间得关系进行分析，最主要的是对于股权的定义进行的清晰的界定，另外通过实证分析对于上市公司第一大股东与公司业绩进行了回归分析并得出结论。13创新点与不足131本文创新点本文以最终产权为基础，从一个新的角度来诠释这一方面的理论，这在过去是没有，所以这在本文也是一个亮点。无论在各个统计年鉴还是公司报表中都无法体现国有股的，但这并
10、不能说明国有股份并不占其应有的部分。而对于法人股的分类，则是解决了原先的国有股与法人股之间的界限不清的问题，以至于对于许多国有与民营在内的最终所有者的掩盖，是的不同成分得不出最好的结论。所以这种方式能够更清晰的阐述各种关系，而且能够清楚表明其之间的比较和关系。132本文不足之处（1）由于本文的数据选取只是局限于浙江省，在一定程度和范围有着指导意义，但是却没有普遍的指导意义，因为不同省份或者时间环境得出的结论有可能截然不同。（2）样本数据的选取没有充分考虑到不同行业之间的差异性以及不同行业之间的激烈第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例5的竞争程度，而本文所选取的样本公司横跨多个行业，
11、故其也是本文的一个不足之处。2研究假设本文着重从最大股东的性质、以及股权集中度两方面来说明其与公司盈利能力之间的关系。在我国，从第一大股东的性质来看，可将其分为国有股、法人股以及流通股，但是由于我国的特殊情况，上市公司的绝大部分股票为非流通股，只有少数部分为流通股供上市流通交易。在本文中，重点是在国有股与公司业绩关系、以及法人股与公司业绩关系的研究。而从股权集中度来看，本文将会重点研究上市公司业绩与控股股东股权集中度之间。21第一大股东与公司业绩关系的机理分析（1）国有股。在中国，上市公司国有股东的主要分为三类政府部门或国有资产管理办事处、国有资产管理公司和国有控股公司。那么什么是国有股呢国有
12、股，也就是能够代表国家进行投资的，形成的属于国家的公司的股份。国有企业的重组和股份制改革，国家的宏观的目的各方面的控制，是巩固和突出国家所有权的主体地位，那么，就其产权的性质而言，其代理经营权，是由国家机关指定的代理机构进行管理和监督，但真正的财产权益，是属于国家所有，这样就产生了问题，机构管理人员监管不力，使内部人控制的形成，造成了无法形成一个有效的责任人来对国有资产进行负责。然而，代理人所列的发生以下问题（1）行为具有短期化的性质，对于国有企业的长期发展不会去做过多的考虑，只考虑到既得利益；（2）信息的披露极不规范，往往将公司的一些利好消息披露出来，而对于那些不好的信息，往往藏着掖着；（3
13、）工资和奖金大幅增加，业绩不见得有多好，但是他们的钱并不少拿（4）国有资产大量流失情况非常严重，在企业亏损时，常常将国有资产变卖出去而换的现金收益或者其他收益。种种这些最终将导致公司的收益低下。与此同时，如果国家作为是上市公司的最大股东，它的目标不是那么简单，因为公司的利润最大化不是唯一目标而是还需要实现许多实际问题，如增加就业、社会贫富差距的控制，以及许多其他社会目标。国家股东可能是该国的许多目标不同层次加入到公司的目标混合起来，这往往导致公司或企业的“政治迫害”。不符合以盈利最大化为目标的现代企业的特征。此外，在另一方面，国有股权的代理人大多数是由政府职员转化而来，由于他们根本没有如何治理
14、公司的专业知识，而且缺乏经验。所以国有企业由他们来管理，必然会导致公司的业绩上不去。故当最大股东的性质为国有股时，公司的经营效率会比较低下，相对的公司的业绩也会较差。由此，提出假说1。假说1第一大股东为非国有股的公司业绩高于第一大股东为国有股的公司业绩。（2）法人股。即是指依法拥有的资产，同时对非上市流通股进行投资和购买的企业法人，或具有法人资格的团体所形成的股份。法人股的协议间的转让，以及不可流通性决定了法人股东最求的是公司的收益最大化和规模的扩大化。但是在目前看来，由于中国上市公司的特征，很多优秀的公司却并无分红除息，同时由于其不可流通性，法人股东并不会选择投资而排除长期投资的选择。而其对
15、于长期投资具有重要兴趣，故而对股票市场的价格的影响就会显得微不足道了。而在另一方面，法人股股东虽然并不能改变股票价格，却可以间接多或者少的影响公司的盈利能力，另外同时，他们在股东大会上的股权使得他们在公司决策方面有着至关重要的作用。如此一来，法人股的大股东在这种情况下，就很有可能成为参与公司治理的主力军、关键力量，这是因为国有股股东的难以作为以及流通股的众多小股东的难于参与公司的治理。而在我国，法人股作为最理性的经济人部分，对于市场的判断，以及对第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例6于决策的判断，往往看来是最具有理性的，这样就会使得上市公司获得收益的最大化。在我国，各方的利益想要得
16、到保证就需要通过在董事会的股权比例来得到保证。但是由于国有股和法人股的性质不尽相同，以至于他们对于公司决策和控制的程度也大不相同。政府的利益想要得到保证，其实是由国有股权的各方代表来获得的。国有股权的最重要的核心就是国有成分的保值以及增值，但是同样也会出现如下问题（1）对于那些国有股权的代理人来说，国有资产的保值与增值跟他们切合利益的关系不一致，因为他们的收入与国有资产的盈利情况也不是挂钩的以至于有些官员只顾自己的收入，而对于国有资产的管理弃之不顾，或者问之甚少，以至于大量的有价值的国有资产无谓流失。（2）同时，国有资产的官员并没有直接对公司的经营以及各方面的状况进行管理，这样就难免出现道德问
17、题和逆向选择。同时，他们并没有相关的理论与实际经验去保证国有资产的不流失或者说是升值与保值。（3）从不同于国有股的其他小股东来看，他们对于国有资产保值和增值并不感冒，因为作为他们来说，使自己获得收益才是他们所追求的，这样就会造成国有股东与其他股东之间的冲突。因此，本文提出假说2假说2第一大股东为法人股的公司业绩高于第一大股东为国有股的公司业绩。22第一大股东持股比例与公司业绩的理论分析221第一大股东持股比例与公司业绩相关理论从最大股东股权集中度来探究析股权构成性质对公司盈利能力的影响，主要是通过研究不同的股中的量通过经营激励、监督机制两个方面来影响公司的治理机制并进一步影响公司的经营业绩。（
18、1）股权结构、经营激励从经营激励方面来看的话，上市公司的绝对控制权掌握在最大股东手中，这样有利于对公司业绩的经营激励。在国外研究中，HOLDERNESS和SHEEHAN对美国证券交易所的那些公司进行研究，得出结论九成以上的公司，均是由控股股东直接担任上市公司的经理人，或者派出属于自己的代表来执掌公司即担任公司的CEO来掌控公司对公司直接进行管理。这样就使控股股东与其他股东之间的利益的一致性方面有了交集。而在那些股权相当分散的上市公司中，经理人员只是领取简单的薪水制，这样就会无法促进他们对于公司收益获取最大化的要求，如此一来，年薪制的激励作用就大大的削弱而显得相当有限，而经理人员的投资过度、以及
19、对于公司的资源非精打细算，从而就降低了公司的业绩。当上市公司的集中度非常有限，而第一大股东也为控股股东的情形下，对于经理人的激励也会变得相当的复杂。控股股东虽然拥有最大股份，对于他来说有一定的激励；但他仅仅拥有一少部分的股份，而非拥有大量股权的情况，这样就会出现一些问题，诸如风险很大的项目，但是收益同时也是很大，同时收益大于其自己所要付出的风险的时候，其就会冒险去做。这还有待于实证的进一步检验。（2）股权结构、监督机制上市公司的经理人制就使得公司监督机制显得非常重要，因为这是公司资金和资源得以顺畅、安全流畅的关键。相对的，监督机制的缺乏就会导致公司的业绩能力大大的下降，在这种情况下，许多资金的
20、持有者就不敢去购买公司的股票，这样公司在融资方面就会出现问题。第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例7222第一大股东持股比例与公司业绩之间模型的假设在上述的第一种情况下，即股权极为分散的情况下，作为代理人的经理人，往往不会以追求股东利益最大化作为目标，由于信息的不对称性导致的。而在上述第二种情况下，虽然道德风险的不存在，但是同样也会出现控股股东以自己为中心，而不顾其他小股东的利益并对其进行掠夺，所以就这两方面来看，最大股东的持股比例不宜过低，同时也不宜过高。所以，当存在第一大股东时对于公司业绩将会有很大的提高。由此，本文提出假说3。假说3控股股东的持股比例与公司盈利能力的关系存在着
21、倒U型曲线关系。3第一大股东性质与公司业绩关系实证分析31变量的选取本文将选取三个指标即总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）、主营业务收益率（ROM），来作为研究公司业绩的指标。从国外的研究来看，许多研究中都使用了托宾Q值即公司的市场价值与公司资产的重置价值的比率，来衡量公司的价值和业绩。但我认为，这类指标选择不当，主要原因首先就是，托宾Q值中是公司的市场价值比上重置成本，而在中国，由于大量投机者的存在，多数人是以股票的价格波动来使得自己获取收益，这样，市场就会有大量的自己对于股票存在很大的投机因素，使得公司的股票价格大幅波动，所以，一般的股票价格根本无法正确的反映公司的市场价值以及
22、重置成本。而在目前，对于公司资产的重置价值，没有任何的权威或者方法来进行计算和估算，故以托宾Q值作为衡量公司业绩就显得很没有显示意义。总资产收益率（ROA）总收益/资产平均收益100净资产收益率（ROE）净利率/净资产100主营业务收益率（ROM）主营业务收益/主营业务收入10032样本的选取本文所用的研究样本来自在2005年之前上市的浙江省公司，为了避免A股、B股以及境外上市股之间的差异，样本只考虑那些只发行A股的公司；在所有的上市公司中，剔除了那些曾经被ST过的，总共选出73家公司，选取2006、2007、2008、2009、2010五年的数据，共计365个样本。当控股股东性质分别为国有股
23、25家，占342；境内法人股38家，占5205；境外法人股2家，占274；自然人法人股8家，占1096；对这些样本数据运用EVIEWS进行回归分析；33股权构成与上市公司业绩关系的实证分析通过对73家公司共365个样本数据ROA、ROE、ROM进行F检验分析，其结果表明，在这些具有不同性质的，总资产收益率ROA和主营业务收益率ROM，有着非常显著性差异；然而在净资产收益率ROE方面，却显现不出显著性差异（见表1）。第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例8表1第一大股东不同性质的三项指标均值方差分析离差平方和自由度均差平方和FSIG总资产收益率组内07830264755003组间091
24、9182005合计1699185净资产收益率组内05630192808042组间1302182007合计1358185主营业务收益率组内14630421592194组间4809182026合计4955185表2第一大股东不同性质均值差异性多重比较独立变量A性质（B）性质主要不同AB标准差SIG95置信度LOWERBOUNDUPPERBOUND总资产收益率10000200000358301079100306632014341000030000029630259302480198507672100003000001601029682569075170421520000400000645702453
25、602001476113982000040000016620298385820438608550300004000004855037346223120402694主营业务收益率1000020000026890125320420545900518100003000002849027664326028760863510000300000095703457374605965077492000004000005738028346053002791145720000400000385603429327502931106723000040000019620428456311059206308注表中1000
26、0代表国有股；20000代表境内法人股；30000代表自然人法人股；40000代表境外法人股。通过表1可得出，在这四类不同性质的企业间，ROA以及ROM存在着显著性差异；即需要通过均值差异多重的比较来确定实证结果，本文所使用的是最小显著差数法，也即T检验法，得出如下结果（表2）。34第一大股东持股比例与公司业绩关系假说的回归分析控股股东的持股比例与上市公司之间的关系的分析，将在如下的回归分析中得出，在浙江这样一个民营企业相当发达的省份，对于研究国有和民营企业之间的差异同时有非常重要的意义。在本节中，先对回归分析的模型进行一些假设。首先确定回归分析的两个控制变量，第一大股东性质与公司业绩关系实证
27、分析以浙江省为例9YEAR以及公司的SIZE。公司的SIZE用上市公司的期末总资产自然对数表示；虚拟变量YEAR；基准2006年，设定YEAR07、YEAR08、YEAR09和YEAR10四个变量。回归分析模型拟定Y11212LNSIZE3YEAR074YEAR085YEAR096YEAR10U1第一大股东持股比例，LNSIZE公司的规模，YEAR07、YEAR08、YEAR09和YEAR10分别代表2007年、2008年、2009年和2010年。由表3的回归分析结果，联立方程解出其方程式Y01861（0230）0245（0005）00248000100020001UY002510143020
28、0（00006）0001000600050004U联立的出曲线的方程国有股的控股股东的持股比例与公司业绩之间的曲线为正U型，而前文所假设的倒U型，并且41是拐点。Y00851（0005）02000008001330004（0003）（0005）UY01151（041）0474001100010021001990023U上述两个样本，同时表明了公司业绩与第一大股东的股权集中度呈正U型关系。拐点分别在41，44，可以得出如下结论，不管哪种性质的上市公司，当第一大股东的持股量很高对于公司的业绩有积极的影响，但是也并不是越高越好。从另一方面，公司的制衡的角度来看，上市公司股东之间的相互制衡对于公上市公
29、司的业绩有着积极的影响，因为不同股东的相互制衡，有利于对上市公司的有效监督和经营激励。表3最大股东持股量与公司业绩关系的回归分析国有（上市公司）民营（上市公司）总资产收益率（ROA）主营业务收益率（ROM）总资产收益率（ROA）主营业务收益率（ROM）01960028006501251033001530015051120235021000450464LNSIZE00150010600180031YEAR07002580002001530051YEAR0800020007000800189YEAR090003000600030043YEAR100002000400050019F值35993110
30、64814结论与建议在一个上市公司的治理中，股权结构是其关键和基础，而作为公司的控股股东，其对于上市公司的盈利能力有着非常深远的影响。而控股股东与经理人存在着委托代理关系，这也影响着上市公司的业绩能力，故而股权结构对上市公司影响意义深刻。故本文从理论和实证两个方面进行深入分析，以求深刻剖析到公司业绩与股东性质的关系，以便为其他上市公司的股权改革提供可靠和有效的证据。以下是根据上文的理论与实证所得出的结论，以及力所能及所能提出的建议。第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例1041结论本文通过对上市股东的第一大股东的不同性质进行分析，得出不同性质的第一大股东与公司业绩之间的关系，然后通过
31、一系列的实证分析，得出以下结论通过实证分析得出，国有股股东作为第一大股东时，上市公司的业绩相对比较疲软，而且效率比较低下，远远不及第一大股东为法人股的上市公司。本文论证了以非流通股的第一大股东必须要改变国家股一股独大的状况。因此降低国有股的成分对于现代企业的经营有积极的影响，同时有利于对上市公司股权的优化，同时会在不同程度提高上市公司的业绩。即使在短时间内我国证券市场难以消化由于国有股减持所造成的压力，但是从长远来看，减持国有股份是提高上市公司业绩，改善国有企业的资产质量的必由之路。不管哪种性质的上市公司，当第一大股东的持股量很高对于公司的业绩有积极的影响，但是也并不是越高越好。从另一方面，公
32、司的制衡的角度来看，上市公司股东之间的相互制衡对于公上市公司的业绩有着积极的影响，因为不同股东的相互制衡，有利于对上市公司的有效监督和经营激励。42建议在上述的理论与实证的结论下，本文提出如下观点，上市公司的第一大股东的持股比例相对高点较好，这样对于有利于促进控股股东在上市公司的影响力。421国有股成分的降低国有股成分的种种问题已经严重影响了上市公司的业绩能力，因此对国有股份进行改革将是一个任重而道远的问题，在上市公司的股权改革中，应不断降低国有股的成分，同时不断发展其他优质股东和投资者。而所谓的降低国有股成分并不是完全将国有股排除在上市公司之外，而是更加优化的发挥上市公司的不同股权性质的作用
33、，同时对于那些关系到民计民生的企业和国有股份，应该矢志不渝的坚持拥有，同时，对于那些影响我国社会主义性质同时影响到国家的安定团结的企业和股份，国家同时也需要将其稳稳的攥在手中；对于那些在国家市场上有影响力的企业，国家需要将其手中的国有股份“发扬光大”使其在国际市场也具有很强的竞争力。从现阶段中国的国情来看，降低国有股的成分并不是单一的，而是根据不同阶段的实际情况采取不同的方法（1）“国有股回购”。方式主要有两种公开市场、现金要约回购。一般会产生如下情况（1）有利于公司的每股收益的增长，同时也会促进各方投资者对于公司股票的兴趣（2）大大提高股票在二级市场的吸引力，为促进新的融资提供了便利。（2）
34、“国有股转换为优先股”。而就目前来看，在我国公司国有股的不可流通性，从某种意义上来说，已经没有普通股所具有的性质了。同时在证券市场开启专门的交易市场，使得国有股成分在该市场可以通过协议进行交易，这样就会增加市场的交易量和资金量，有利于上市公司的融资，同时又带来一个好处就是开辟了新的安全投资品种。一般看来，优先股的股东不会像普通股股东那样在证券市场频繁的进出为了股票的差价，这对于股市的平稳发展有积极的作用。但是这种方式虽然不会改变国有股的成分，但是将会大大削减了国有股对于公司的控股权以及更好的促进了市场的良性发展。第一大股东性质与公司业绩关系实证分析以浙江省为例11（3）“国有股配售”。配售就是
35、公司获得批准，向其现有股东提出配股建议，使现有股东可按其持有上市公司的股份比例认购配股股份的行为。通过股票的配售同时可以回笼公司国有股份的资金，同时，还可以起到于国有资产的增值。而对于那些喜好在二级市场的投资者，配售国有股，具有不小的吸引力。同时对于国有股权持有者，国有股的配售，对于国有资产的价格也大大的提高了。422法人股成分的上升非国家法人股持有者是市场的优势群体，其实国有股很好的转让接受者。如果非国有法人股在董事会拥有足够的话语权很持股比例，并且能够在公司做决策时具有很好的权利，这样法人股与国有股将会形成“势均力敌”的情形，这对于公司的决策、股权的制衡以及有着积极的影响。就具体来说（1）
36、对于那些长期投资性的非国有法人股的投资者，要加大力度进行培育。在现阶段的中国，那些基金投资者有着更为强大的投资基金和专业人才，以及有着完备的投资体系和投资理念，他们是属于优质的非国有法人股的投资者，这些投资机构的有着专业化的程序和流程，对于投资，而他们的规范化的运作和更为合理和理性的投资将会有利于上市公司的经营效率。同时还能呢个有效的避免国有成分代理人的各种缺陷。（2）法人股成分的提高以利于在上市公司的董事会形成稳定的制衡。股权结构的制衡是的董事会在公司的各项决策以及形成的稳定的关系对于上市公司有着不可置否的影响。如果要形成几大股东在董事会的互相制衡局面，这就需要将法人股的成分进行提高。在国有
37、股控股比例较高的公司，其他小股东往往没有话语权，这就很容易导致其他股东的利益受到侵犯。相比之下我国的国有股的证券市场和法人股的证券市场，还是存在很大的差距的，非国家法人投资者更倾向于从上市公司获得比较多的收益，这样他们就会更加用心和不遗余力的去监督经理人的作为。参考文献1徐丽第一大股东性质与公司业绩实证分析J浙江金融2010（4）34372李平生中国上市公司股权与公司业绩关系实证分析J浙大金融2006470783陈军松股权结构与公司业绩J武汉理工大学学报2008（2）27294黄静我国上市公司再融资及对经营业绩的影响研究J山东大学周刊20011121265任广乾股权分置改革的短期市场效应与长期
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