1、本科毕业论文（20_届）股票市场发展与经济增长实证分析所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月股票市场发展与经济增长实证分析I摘要我国股票市场的发展时间并不是很长、而且统计数据也较为缺乏，又明显带有中国特色，特别是近几年来中国经济的快速发展并且伴随着金融危机的发生。2008年的金融危机使世界经济进入了一个低迷期，并且一直对现在都有很大的影响。但是在中国，通过政府的4万亿刺激，使得中国经济仍旧保持了较快的增长。而且通过政府的投资刺激我国股市也得到了较好的发展。所以，在参考前人对股市与经济之间的关系时，要充分考虑到我国的政策环境等等现状。本文借助已存在的相关研究文献及理论，以近2
2、0年来我国经济和股市的相关数据为研究样本，对两者之间相互关系的现状作一个理论性的描述，并且通过计量分析，得出结论，并对结论做一个简单的分析，并且在论文的最后部分提出能加强我国股市与经济之间相互作用关系的建议。关键词股市发展；经济增长；实证分析THEEMPIRICALANALYSISOFSTOCKMARKETDEVELOPMENTANDECONOMICGROWTHABSTRACTCHINASSTOCKMARKETISNOTLONGMOREOVER,ITISLACKOFSTATISTICALDATAALONGWITHCHINESECHARACTERISTICS,ESPECIALLYINRECENT
3、YEARSCHINASRAPIDECONOMICDEVELOPMENTALONGWITHTHEFINANCIALCRISISTHEFINANCIALCRISISIN2008THEWORLDECONOMYENTEREDADOWNTURN,ANDHASBEENONNOWHAVEAGREATIMPACTBUTINCHINA,THROUGHGOVERNMENTSTIMULUS4TRILLION,MAKINGCHINASECONOMYSTILLMAINTAINEDRAPIDGROWTHANDSTIMULATEINVESTMENTBYTHEGOVERNMENTOFTHESTOCKMARKETHASALSO
4、BEENAGOODDEVELOPMENTSOINREFERENCETOPREVIOUSTHESTOCKMARKETANDECONOMICRELATIONSTAKINGFULLYINTOACCOUNTTHEPOLICYENVIRONMENTINCHINAWITHTHEHELPOFTHEEXISTINGRESEARCHLITERATUREANDTHEORY,NEARLY20YEARS,CHINASECONOMICANDSTOCKMARKETDATAFORTHESTUDYSAMPLE,THERELATIONSHIPBETWEENTHESTATUSQUOFORATHEORETICALDESCRIPTI
5、ON,ANDTHROUGHQUANTITATIVEANALYSIS,CONCLUDEDTHATANDCONCLUSIONSTOMAKEASIMPLEANALYSIS,ANDTHELASTPARTOFTHETHESISPUTFORWARDTOSTRENGTHENTHEINTERACTIONBETWEENCHINASSTOCKMARKETANDECONOMICRELATIONSBETWEENTHEPROPOSALSKEYWORDSMARKETDEVELOPMENTECONOMICGROWTHEMPIRICALANALYSIS股票市场发展与经济增长实证分析II目录摘要关键词ABSTRACTKEYWO
6、RDS1前言111研究目的112股票市场发展与经济增长实证分析的理论回顾113论文的研究方法与文章的组织结构2131实证与规范相结合2132定性和定量相结合2133文章的组织结构22股票市场与经济增长关系的理论分析321经济增长促进股票市场发展322股票市场促进经济增长3221优化资源配置4222提供流动性支持4223风险分散4224减少信息的不对称53指标及样本的选取531指标的选取5311股市发展指标5312经济增长指标532样本选取及说明64我国股票市场发展与经济增长关系实证分析641样本数据单位根检验643回归分析8股票市场发展与经济增长实证分析III44格兰杰因果关系检验85我国股市
7、与经济之间关系形成的原因分析951从股市的规模分析952从股权制度方面分析1053从股市信息的对称性角度分析106对策与建议1061推进股权分置改革1062建立健全信息披露制度11附录13参考文献16致谢错误未定义书签。股票市场发展与经济增长实证分析11前言11研究目的自从股票市场产生以来，金融发展为社会经济作出了重大的贡献，其重要性显而易见。同样的，股市整体的不断进步也促进了整个社会经济的不断进步。2008年的金融危机使世界经济进入了一个低迷期，但是在中国，通过政府的4万亿刺激，使得中国经济仍旧保持了较快的增长。在经济转型的时候，新型产业受到了追捧，特别是创业板的推出，使得这一现象得到升温。
8、历史上，各国学者都对股市与经济的关系作了研究，大都由于各种因素的不同，结果也不尽相同。在我们现实的社会里，股市会随着其整体的规模及其外部条件以及股市发展程度的不同而不同，相应的，不同的股市也就与经济的发展呈现出不同的情况。本文在借鉴已有文献的基础上，充分结合我国股市与经济自身的特点，利用计量分析研究在我国股市与经济两者的相关性。12股票市场发展与经济增长实证分析的理论回顾GOLDSMITH在研究分析股市和经济两者之间的相互关系的时候分析整理了三十多个国家近百年的相关数据，最后得出结论对于大多数的国家来说，以十年为一个研究时间样本的话，金融与经济的发展两者之间存在着一种正相关的关系。ATJE和J
9、OVANOVIC在研究的时候则查阅了七十多个国家的近十年的经济数据，并进行整理发现金融与经济的发展两者之间存在着一种正相关的关系。ASLIDEMIROGUCKUNT和ROSSLEVIN1996在研究分析股市发展和经济增长的关系的时候，通过对41个国家19861993年的相关数据的整理分析并得出结论在所研究的样本范围内在所研究的样本范围内金融与经济两者之间存在着一种正相关的关系。LEVINE和ZERVOS收集整理了四十多个国家近二十年的经济数据并对数据进行计量分析研究。得出结论排除一些外部干扰因素后，在所研究的样本范围内金融与经济两者之间存在着一种正相关的关系。王宗军，钟俐2004在研究分析我国
10、股市发展和经济增长的关系的时候，充分结合了我国自身的特点。得出结论自从我国股票市场产生以来，在我国特定的社会背景作用孕育之下,从近年来的数据分析金融与经济的发展两者之间并不存在一种的相关的关系。股票市场发展与经济增长实证分析2苏艳丽（2010）在研究分析我国股市发展和经济增长的关系的时候，采用了一系列的计量方法和模型对我国股市和经济的数据进行了分析研究。从她研究的实证结果来看，存在经济到金融的一种促进关系。这表明自我国股票市场产生以来，在我国特定的社会背景之下,近年来我国经济的增长与股票市场规模之间存在相互影响的关系，但股市对经济的影响力很小甚至可以忽略。由此可见，各个国家的学者在对金融场与经
11、济之间的相互作用程度到底如何的说法有着不同的见解。特别是在我国的特殊国情下，在不同的时期不同的社会背景下，两者之间的相互作用程度也是不尽相同。在金融危机的影响下，伴随着我国宏观经济政策的影响，两者之间的相互影响程度又可能出现了不一样的变化。13论文的研究方法与文章的组织结构131实证与规范相结合本文在阅读了大量已有的研究资料的基础上，从理论出发，对股票市场发展和经济增长两者之间的相互关系进行描述，并且在理论描述的基础上，进行必要的实证分析，然后对分析的结果进行理论性的阐述与分析，最后针对研究的结果，综合目前我国自身的情况提出可行性的建议。132定性和定量相结合本文在阅读了大量已有的研究资料的基
12、础上，从理论出发，充分结合我国股市与经济自身的特点对金融和经济两者之间的相互作用相互影响关系进行了简单的定性描述，并在此基础上，利用计量地方法分析在股市与经济两者之间到底存在着一种什么样的的相关性。133文章的组织结构在正文第一部分主要是对前人有关理论的一个总结的。第二部分主要介绍了本文在研究股市与经济两者的关系时采用的研究方法，及在计量研究时所选取的指标。第三部分主要是文章主要的计量实证分析部分。在第四部分，结合我国目前的情况，对实证的结果进行原因的剖析，并在文章的最后部分给出了相关的建议。股票市场发展与经济增长实证分析32股票市场与经济增长关系的理论分析21经济增长促进股票市场发展在西方经
13、济学者的研究理论中，股票市场的产生主要是由于信息成本和交易成本的存在而产生的。在股票市场出现之前，投资者在进行投资的时候为了确保能够获得自己理想范围内的收益，就会倾向于进行短期投资，因为短期投资比较容易监控，风险也相对较小。这样一来，整个经济社会进行的短期投资就会偏多，很多需要长期投资的项目并不会受到投资者的青睐。但是那些长期投资项目往往是社会发展所必需的基础性建设项目，所以，在股市出现之前，经济的发展主要还是依赖于社会的短期投资。但是，随着社会经济结构的不断变化，社会经济在逐年的增长，经济体对整个社会长期投资需求也随着经济的进步而逐渐增加。但是问题是一般情况下投资者在进行长期投资的时候需要要
14、支付大量的固定成本去来得到有关的信息。所以，投资者在进行长期投资的时候就要支付大量的固定成本，这就会打击投资者的投资信心。这就要求有一个机构能够专门负责收集信息，从而可以投资是要付出的固定成本。于是股票市场出现了。股市的出现就使得那些以前不敢于进行长期投资的人可以更加自由更加积极主动的进行投资，买卖证券。但是，股市的出现也不是一朝一夕的事，它需要经过特定的一个过程才会出现。在股票市场出现之前的社会经济体中，刚开始由于经济不是很发达，居民的财富持有量都不是很多，居民进行投资的人也不是很多，由于投资需要支付很大的信息成本和交易成本，所以在早期社会进行投资会由于无法支付固定成本而放弃。随着经济的发展
15、，居民的财富拥有量逐渐增加，到了可以支付固定成本的时候，人们便可以开始进行投资。但是还是要支付一笔很大的固定费用，就在这个时候，股票市场便出现了。并且随着经济的不断增长，人们的财富拥有量就不不断地增加，人们就更加愿意支付财富去购买金融服务，以获得更多的投资信息从而获得更大的收益。这是由于经济的刺激使得股市的功能也越来越完善，发挥的作用也越来越大。22股票市场促进经济增长股票市场发展与经济增长实证分析4221优化资源配置在现代经济社会里，资本市场的一个最基础的作用就是通过其特殊的机制来实现优化整个社会资源配置的这一个目的。一般情况下，一方面企业通过股票市场筹集资金以及进行资产重组从而促进资源优化
16、配置。另一方面，金融市场通过特定的机制将资源配置给不同的资金需求主体。西方金融发展理论认为，金融市场和中介的不断创新进步促进了这个经济社会资本配置效率的提高从而为经济的快速发展提供了动力。一方面是因为，金融市场和金融中介是一种直接的资源配置方式，另一个是因为金融市场和金融中介降低了交易的成本，它通过众多的金融工具供给者以及需求者在一起进行竞价交易，减少信息成本，从而提高资本配置效率。222提供流动性支持早期股票市场能够产生并且发展正是因为股票市场提供的流动性方便了投资者进行投资。通过股票市场，社会资源就可以有效的进行优化配置，改善社会资源的分配结构，促进投资的增加，从而拉动经济的增长。随着经济
17、的快速发展，社会上投资的项目也变得越来越大，其中绝大多数需要我们的投资者进行长期的投资。但是，一般情况下大都数投资者都不会希望自己手中的流动性慢慢地减少这一现实，因为这会使他们面对很多的不确定性。如果投资者没有额外的流动性流入，那么他们就会不愿意进行长期投资，这样一来，整个宏观经济的发展就会减缓。股票市场出现以后，为整个经济社会提供了流动性支持，这样一来，投资者就可以根据自己的需求通过股票市场进行投资融资，来随时调整自己的流动性，以保证得到减少投资的风险并且得到足够的收益。223风险分散在现实社会里，投资者在进行投资的过程当中通常可以通过投资组合从而分散风险进而获得更高的收益。投资者就可以最大
18、程度的减少风险带来的损失，获得更多的投资利润。这样投资者就会更加积极的进行投资，使得社会总体投资增加拉动经济增长。股票市场可以通过风险定价来促进社会分工的进行，并且可以使投资朝着越来越专业化的趋势发展。通过股票市场投资者可以将各个投资项目总的风险进行投资组合，排除非系统性风险，从而减少需要承担的风险，有利于获得更大的收益。股票市场发展与经济增长实证分析5224减少信息的不对称由于我国股市发展较为落后，现如今的股票市场存在着众多的问题，其中信息的不对称问题较为明显。由于信息不对称的存在，信息拥有多的一方就可能冒着道德风险从中获得不发收益，这样一来股票市场就失去了原本应该有的功能，从而会影响到社会
19、资源的有效配置。但是，一些不法的参与者就会想尽办法获得更多的信息以获得更多的收益，这就会使原来有序的股票市场失去秩序，整个股市也会丧失其原本应有的功能，从而阻碍经济的健康发展。但是股票市场的出现就要求上市公司及市场的参与者披露相关的信息，这就减少了各个市场各参与者之间的信息不对称，这个市场的投资环境也变得更加清晰明朗，股市的功能也能得到更好的发挥。这样一来，银行业更愿意将钱贷放给我们的企业，又促进投资的增加，从而拉动经济的增长。3指标及样本的选取31指标的选取在我国特殊国情之下，考虑到我国股票市场的发展现状，在参考了已有的研究文献等资料的基础上，在研究分析我国股市与经济之间到底存在何种相互关系
20、的时候选取以下几个指标311股市发展指标第一个采用的能反映股市发展的指标是资本化率，本文中将用CAP来表示。一般情况下，随着资本化率的增加，股市的规模也会相应的增大。第二个选取的能反映股市发展的指标是交易率，本文中用VAL来表示。第三个选取的能反映股市发展的指标是换手率，本文中用TUR来表示。312经济增长指标考虑到目前我国股票市场的发展现状，在参考已有的文献资料的情况下，本文将选取季度名义GDP环比增长率来衡量，本文中用GDP来表示。股票市场发展与经济增长实证分析632样本选取及说明由于我国股票市场出现的较西方发达国家股票市场都比较迟，在各个方面都比较落后，我国股票市场自身并没有得到完善，股
21、票市场规模较小，各方面很不发达，各个方面的统计数据都不容易获得，一直到1996年后，我国的股票市场才逐渐的发展成熟起来，而且由于我国股票市场起步晚，若果使用年度数据样本容量会很小，那么实证研究的结果就会出现较大的偏差，因此本文在选取数据的时候都用了季度数据；同时，在参考已有文献资料的时候，多数的学者都认为我国的股票市场有弱有效性要到1996年以后。因此本文采用了96年到10年的数据作为样本对股市与经济进行了分析研究。4我国股票市场发展与经济增长关系实证分析在本文模型中，主要是用计量的方法对我国近20年来的相关经济数据进行分析，用以研究分析股市同经济两者之间的关系及相互之间的影响，并且就近20年
22、来的相关经济数据进行因果关系的检验并得出相应的结论。41样本数据单位根检验在进行回归分析之前对样本中的各个变量的单整性进行ADF检验所选的的样本数据是不是平稳的，如表411所示。表411ADFTESTSTATISTIC77561631CRITICALVALUE35457GDP5CRITICALVALUE2911810CRITICALVALUE25932ADFTESTSTATISTIC13720851CRITICALVALUE35457CAP5CRITICALVALUE2911810CRITICALVALUE25932ADFTESTSTATISTIC29966801CRITICALVALUE35
23、457TUR5CRITICALVALUE2911810CRITICALVALUE25932股票市场发展与经济增长实证分析7ADFTESTSTATISTIC70609331CRITICALVALUE35478CAL5CRITICALVALUE2912710CRITICALVALUE25937如图表可知CAP在10水平上拒绝原假设，即样本CAP数据是不平稳的。可以看出GDP在1的水平上样本GDP数据是一个平稳的序列。TUR和VAL在10水平上样本TUR及VAL数据是平稳的。对各个样本数据通过EVIEWS31软件进行一阶差分序列单位根检验，如表412所示。表412ADFTESTSTATISTIC（G
24、DP）81645951CRITICALVALUE354785CRITICALVALUE2912710CRITICALVALUE25937ADFTESTSTATISTIC（CAP）50351001CRITICALVALUE354785CRITICALVALUE2912710CRITICALVALUE25937ADFTESTSTATISTIC（TUR）65379871CRITICALVALUE354785CRITICALVALUE2912710CRITICALVALUE25937ADFTESTSTATISTIC（VAL）70609331CRITICALVALUE354785CRITICALVALU
25、E2912710CRITICALVALUE25937经检验，ADF统计量值比显著性水平为1界值都小则认为所选取样本的四个序列都是平稳的。42协整关系检验对样本数据进行协整检验所选取的样本是否存在长期关系，结果如表421所示，表421LIKELIHOOD5PERCENT1PERCENTHYPOTHESIZEDEIGENVALUERATIOCRITICALVALUECRITICALVALUENOOFCES0554041775522147215446NONE0282814307156129683565ATMOST10165244114352515412004ATMOST2股票市场发展与经济增长实证分
26、析800164080959557376665ATMOST3经过对样本的上述检验可以看出所选取的样本仅存在1个协整关系。43回归分析用EVIEWS31对GDP、CAP、TUR以及VAL进行回归分析，结果如表43。表43VARIABLECOEFFICIENTSTDERRORTSTATISTICPROBCAP01304960141933091941903618TUR00850450056483150569201378VAL01334890113303117815702437C00349420081620042810506702由表可以得出GDP01304960563CAP008504533067TU
27、R01334891065VAL00349419940244格兰杰因果关系检验对我国近20年来的相关经济数据进行因果关系检验，如表43所示。表44NULLHYPOTHESISOBSFSTATISTICPROBABILITYCAPDOESNOTGRANGERCAUSEGDP58060229055126GDPDOESNOTGRANGERCAUSECAP621096000377TURDOESNOTGRANGERCAUSEGDP58214254012741GDPDOESNOTGRANGERCAUSETUR446889001609VALDOESNOTGRANGERCAUSEGDP5818528601668
28、0GDPDOESNOTGRANGERCAUSEVAL301533005751通过格兰杰因果关系检验可以得出结论首先，从对样本数据的检验结果可以看出存在由GDP到CAP的单向格兰杰因果关系，股票市场发展与经济增长实证分析9而且从回归分析也可以看出经济的增长会带动资本化率的提高。这表明自我国股票市场产生以来在我国特定的社会背景之下近年来我国经济与股市之间存在有因果关系，即经济的增长在某种程度上会促进股市的发展。但是从上面EVIEWS31给出的结果也可以知道我国股市与经济之间的相互作用水平是很小的。其次，从对样本数据的检验结果可以知道存在GDP到TUR的单向因果关系,而从GDP和VAL的检验结果可以
29、看出GDP和VAL两者之间的联系并不大，而且可以看出GDP对TUR的作用效果没有那么大甚至可以说是微小的。这表明，中国经济持续稳定的增长在一定程度上提升了股票市场换手率,但股票市场的换手率对经济增长的促进作用是非常有限的。同时，虽然我国经济在飞快地增长但是这并没有提升了股市交易率,而且股市交易率与经济之间的相互作用力也是微小的，这可能也与目前我国股市中存在的许多不良问题有关。综上所述，在我国特殊的社会环境之下，与发达的市场相比较而言股市与经济之间的相互关系是很小的。而且从某种意义上来说经济的增长在一定程度上促进了我国股市的发展壮大，然而股市的发展对于经济的促进作用是相当有限的。5我国股市与经济
30、之间关系形成的原因分析中国股票市场自从出现以来，在我国特定国情之下，慢慢的发展起来，也已初具规模，股票市场也正发挥着其应有的功能。但是与发达国家相比，我国的股票市场在我国这个特定的社会背景之下发展过程中，仍存在着许多的问题。就目前来看，我国的股票市场由于各种因素的限制及缺陷还远未完全发挥其功能，与经济增长之间的联系也不是很大。51从股市的规模分析在现今社会里，一般情况下股市规模的大小往往会在一定程度上决定着股市的功能发挥。正常情况下，发达的股市能够很好的发挥其应有的功能为社会的经济发展创造动力。但是，一般来说股票市场功能能否高效的得到发挥很大程度上要看股票市场自身的规模大小。一般来讲，规模大的
31、股票市场其功能往往发挥的就越好，相反，规模小的股票市场在发挥功能的时候就会受到一些限制。结合我国自身的情况来看首先，我国股市的规模还远远没有达到充分发挥其应有功能的程度。其次，在我国社会背景及特殊国情的影响下，由于小规模股市产生的过度投机行为以及羊群行为等不良现象使得股价严重失真，这在一定程度上也限股票市场发展与经济增长实证分析10制了股票市场正常发挥其应有的功能。所以说，由于我国特殊国情，加上股票市场产生较晚还不发达，股市规模也不是很大再加上二级交易市场上投机行为、羊群行为的普遍存在，致使股票市场的功能不能更好的发挥从而导致了金融和经济之间的联系出现一定程度的脱离。52从股权制度方面分析自我
32、国的股票市场出现以来，历史上由于种种原因使得“股权分置”成了一个很大的问题。由于各种原因的长期遗留，我国股票市场的问题一直得不到很好的解决。由于股权分置这一现实的存在，使得股市不能更加自由的进行，相比于发达的市场来说，我国的股市还需要很长的时间来逐渐改变现状，为整个社会的发展做出更大的贡献。在另一个层面上，交易市场上长期存在着投机、羊群等等不利于股市发展的行为，从而使股票的价格失去真实性，进而使得我国某些上市公司的股票市盈率长期处于高位，累积了大量的泡沐。53从股市信息的对称性角度分析在现今经济社会中，随着股市产生之后各个投资者拥有的信息量是不同的。信息拥有量多的投资者在进行投资的时候往往具有
33、较大的优势，他可以利用更多的信息来为他谋取更多的利益，而信息拥有量少的投资者在投资的时候就会处于不利的情况。由于我国股票市场的出现较西方发达的市场要晚各方面制度也不完善依旧存着在不少的问题。简单的来说目前我国股票市场中出现的信息不对称问题主要表现为上市公司管理层与投资者之间信息的不对称及其内部信息的不对称以及投资者之间的信息不对称。正是由于这些信息不对称的存在使得股市不能高效率的发挥其功能。总之，在当前我国特殊国情的情况下，由于各种原因的长期存在我国的股票市场跟发达国家的股票市场相比还有着很大的差距。我国股票市场还处在一个相当低级的一个状态之下，其功能远远未被充分发挥。这就要求我们的政府及相关
34、的部门积极采取措施，积极改革，为我国股市的发展创造更加优越的条件，使得我国的股票市场能够更加健康稳定放的发展。6对策与建议61推进股权分置改革股票市场发展与经济增长实证分析11首先，要明确目前我国股市的经营现状及存在的组要问题。在此基础上还要结合实际明确改革的目标，政府和相关部门应该积极制定相关的政策，使股票市场能够更加高效，更加稳定地发挥其应有的功能。其次，上市公司自身要积极配合、积极实施上级部门发布的政策指令，要积极学习相关的理论，确保在股权分置改革能够快速、有效地进行。有关部门必须加强监管，积极改革，为我国股市的发展创造更加优越的条件，使得我国的股票市场能够更加健康稳定的发展。股权分置的
35、改革的进行从一定程度上会提高股票市场发挥原有功能的效率使得股市能够更好的发挥其固有功能。此外股权分置改革的进程中会减少不确定因素对股票市场的影响，从而保护投资者的合法利益，保证我国资本市场健康稳定的发展。62建立健全信息披露制度由于我国股票市场产生较迟以及各种复杂因素的影响，再加上我国的特殊国情，一定程度上我国股市存在着各种信息的不对称。这种信息的不对称不仅降低了股市发挥其应有功能的效率，而且也给我国广大的股市投资者带来了许多的风险，对我国股市的发展造成了一定的阻力的同时，会扰乱社会的秩序，危害整个经济健康持续稳定的发展。法律规定上市公司有义务而且必须及时向投资者公布相关信息，以保证投资者的利
36、益，从而稳定整个市场的秩序增加社会的诚信度，保证经济健康的发展。要想从根本上改善目前我国股市的经营环境是股市更好的发挥其应有的功能，有关部门就必须加强监管，积极改革，为我国股市的发展创造更加优越的条件，使得我国的股票市场能够更加健康稳定的发展。从我国股票市场产生到现在，虽然整体来说我国在信息披露制度的建设上已经取得了较大的成绩并且对整体经济的贡献也很大，但是现实中仍旧存在着一些问题一个是相对于那些发达的资本市场相比要改善目前我国股市的环境还需要提升真实性。虽然说，我国的股票市场是一个新兴的市场，所以还存在着不少的问题，如市场规模偏小，二级市场投机行为现象普遍存在，股票市场的功能不能得到有效地发
37、挥等。而且，我国的经济体制仍然处于转型期，社会矛盾依旧存在，股票市场存在着各种弊端。二是在此基础上需要进一步提高信息披露的有效性保证市场的高度自由化运行。尽管从我国股票市场产生到现在，信息披露的数量及密度在增加，但信息披露的有效性却不强。总而言之，在当前我国特殊国情的情况下，由于各种原因的长期存在我国的股票市场跟发达国家的股票市场相比还有着很大的差距。要使我国的股票市场能够真正发挥其应有的股票市场发展与经济增长实证分析12功能并且使之为我国的整体宏观经济的的发展做出贡献，就要明确我国现阶段股市发展的现状并结合实际制订完善立法。我们的政府及相关的部门积极采取措施，积极改革，为我国股市的发展创造更
38、加优越的条件，使得我国的股票市场能够更加健康稳定的发展。股票市场发展与经济增长实证分析13附录表一19962010季度GDP单位亿元第一季度第二季度第三季度第四季度GDPGDPGDPGDP19961315616600159192212519971468561849481797162362019981589941883161970442511761999167841940520611252543200018172721318722632527279620011989492304712428492870612002214694268689297157313466200323956327196530
39、00943553142004271276316605343563433706200537957442024544802857536320064531585011275191286897312007547559612436410328570822008662838741947654839701932009698169783867830997735995201081622391992796619127749数据来源国家统计局网站股票市场发展与经济增长实证分析14表二19962010股市流通市值（每月）单位亿元1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月199692666961381310
40、799863716613413383719930720757222412828670332338827706119973181143406314139364852064657750516348661144965749270452044249034950675419985376655377555248610215651076212186111895458775974195745616199395999619995769455529159976587236658819265658775289012658956648213978459958594682000962339108670711641931
41、203717126054113229091413875142912313884971445547160875215492492001162053155180717662131789215188451118866361627209144631715937651456016152095815178162002128732513278142643114882591370302155508315063821248456145581213894881307411527981200313824931395525138074413824114386771345438134250913063241266372
42、123790712774011317852200414301431532081158559414367681411975126043612717651222373129069712231591253242116886420051106777121611810996521065899998917100042198148510633671069276101320910135710630522006117537512199521243427136351716162831674907160074117020921799437188862421488912500364200730407683403609
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44、31431143214875033152413117598486190075219311041数据来源中国证监会网站股票市场发展与经济增长实证分析15表三19962010股市月成交额单位亿元1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1996126916019200117625196692166652521861582561766173840053743440949619971758991451641461650140144867330271823624917922915664520176415499315483199816852911447916656134039831108424
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48、0479012824318614411492519293832847262530796326734647370874418005628378682570134958177数据来源中国证监会网站股票市场发展与经济增长实证分析16参考文献1GOLDSMITH,RAYMONDW“FINANCIALSTRUCTUREANDDEVELOPMENT”,NEWHAVENCTCUNIVERSITYPRESS,19692ATJER,JOVANOVICBSTOCKMARKETSANDDEVELOPMENTJEUROPEANECONOMICREVIEW,19933DEMIRGUCKUNT,ASH,ANDROSSLE
49、VINE“STOCKMARKETDEVELOPMENTANDFINANCIALINTERMEDIARIESSTYLIZEDFACTS”,THEWORLDBANKECONOMICREVIEW,19962,MAY4LEVINE,ROSS,ANDSARAZERVOS“STOCKMARKETS,BANKS,ANDECONOMICGROWTH”,AMERICANECONOMICREVIEW,19963,JUNE5谈儒勇中国金融发展和经济增长关系的实证研究J经济研究，1999106郑江淮，袁国良，胡志乾转型期股票市场发展与经济增长关系实证研究J中国经济改革研究基金会国民经济研究所，工作论文，20007冉茂盛，张卫国中国股票市场与经济增长关系的实证分析J重庆大学学报，2002118王宗军，钟俐我国股票市场与经济增长的实证研究J武汉金融，200459李冻菊股票市场发展与经济增长的关系研究源自计量经济学的解释J，金融研究,2006910王智璇中国股票市场发展与经济增长关系研究J时代经贸中旬刊，2008（5）11苏艳丽中国股市发展与经济增长的相关系研究J东北大学学报社会科学版，2010
