1、开题报告医药制造业上市公司股权结构与盈利能力一、立论依据1研究意义、预期目标随着当今社会的现代化发展，上市公司越来越多，有关上市公司股权结构和公司绩效的相关性研究逐渐成为了近年来研究的一个热点之一。在现代企业制度中，治理结构的影响因素众多。其中，股权结构是公司治理的产权基础，它决定着所有权与控制权分配的比例关系，不同的股权结构决定了不同的企业组织结构，从而决定了不同的企业治理结构，最终决定了企业的行为和盈利能力。由此可见，股权结构对公司治理和盈利能力起着非常重要的作用。由于国内外学者对股权结构指标选取的不一致，研究结论存在很大差异。此外，随着社会的发展，股票市场改革之后基本上实现了股票的全流通
2、，以前的一些研究结论已经不适合现在的时代背景了。因此，以前的一系列研究结果对于当今企业的公司治理的指导意义不大。本文将在总结国内外研究成果基础上，以股票全流通为背景，从行业角度切入主题，通过对医药制造业股权结构与盈利能力的现状调查分析，采用实证分析的方法研究我国医药制造业上市公司的股权结构和盈利能力的相关性，以期对提高企业盈利能力有所帮助。2国内外研究现状目前，由于国内外学者对股权结构的研究变量选取的不一致，从而导致了他们的研究结论存在较大的差异。21国外股权结构与盈利能力研究现代对股权结构的研究最早要追溯到BERLE和MEANS（1932）的现代企业与私有产权一书中，首次提出了所有权与经营权
3、相分离的研究的范式，指出了分散的股权结构对盈利能力具有不利的影响，会削弱企业经营者去追求最大利润的动机，他们认为当经理人员只拥有很少股权且股权分散时，公司资源可能被调度来最大化经理人员的利益而不是股东的利益。理论界对企业价值与经理所拥有股权之间关系的正式研究始于JENSEN和MECKLING（1976）在企业理论管理行为、代理成本与所有权结构一文中将股东分为两类，一类是公司内部股东，另一类是公司外部股东，他们指出公司内部持股股东与外部股东利益存在不一致，但是随着经理人员持股比例的增加，双方利益将会向趋同的方向发展，企业盈利能力会随内部持股比例的增加而增加。GROSSMAN和HART1980发现
4、由于可能存在“搭便车”现象，分散的股权结1构不利于股东对管理者实施有效的监督，不利于企业绩效的提高。DEMSETZ1983认为,股权结构是企业内部的个人或机构股东基于自身利益考虑在股票市场上进行股票交易而形成的自然结果。因此，股权结构与企业绩效之间不应该存在系统性对应关系。随后DEMSETZ和LEHN（1985）选取美国511家上市公司作为分析样本，以股权集中度作为被解释变量，盈利能力指标作为解释变量，通过回归发现，盈利能力与股权集中度指标之间不存在线性回归关系。SHLEIFER和VISHNY（1986）最早指出，股价上涨带来的财富,使大股东认识到监督管理层的重要性，积极采取措施来克服股权高度
5、分散所引发的“搭便车”问题，而且大股东在某些情况下直接参与经营管理，解决了外部股东和内部管理层之间的“信息不对称”，因而股权集中型公司具有较好的盈利能力和市场表现。MOREK，SHLEIFER和VISHNY（1988）通过对财富500强中的371家企业进行研究，其结论与DEMSETZ和LEHN相似，即在股权结构与盈利能力之间均不存在显著线性相关性。STULZ（1988）建立模型得出结论，即企业盈利能力最初随着内部股东持股比例的增加而增加，而后开始下降，即盈利能力与内部股东持股比例之间存在曲线关系。MCCONNELL和SERVAES（1990）认为企业盈利能力是其股权结构的函数，盈利能力随着内部
6、股东持股比例的不断上升，并在内部股东持股比例达4050时实现最大，然后逐渐下降。MYEONYHYEONCHO（1998）通过财富500家制造业公司的数据整理得出公司股权结构因区间不同而使企业盈利能力不同，当内部股东拥有股权比例在07，738以及38以上的三个区间时，企业盈利能力分别随着内部股东持股比例的增加而增加、减少、增加。LAPORTA等（1999）认为股权分散程度与企业盈利能力成反向相关。他认为如果控股股东和外部小股东之间出现利益不协调，两者之间有可能出现严重的利益冲突。控股股东可能会以牺牲小股东利益为代价来追求自身利益。EDWARDS和WEICHENRIEDER（1999）以德国公司作
7、为研究对象的结论表明，股权集中所带来的监督效应及因现金流量索取权增加而减少的对小股东的利益侵害，明显超出伴随控制权增加而产生的控制权私利。因此说明股权集中有利于企业的盈利能力。MOCK，NAKAAMURA和SHIVDASANI（2000）研究了日本公司的股权结构与托宾Q值的关系，发现企业盈利能力与主办银行持股比例负相关。LINS在2000年对22个新兴市场国家（除了中国台湾地区和韩国）的公司2股权结构进行的实证研究表明，大股东对公司的控制权和现金流量索取权的增强，企业盈利能力递增，尤其以大股东处于绝对控股情况下，企业盈利能力明显优于其他企业。同年，HOLDERNESS和SHEEHAN通过对拥有
8、绝对控股股东的上市公司与股权非常分散的上市公司（最大股东持股少于20）盈利能力的比较，即它们的托宾Q值与会计利润率的比较，做了相同的研究，发现它们之间的盈利能力没有显著的差别，也获得同样的结论。DEMSETZ和VILLALONGA（2001）的研究进一步发现，股权结构与企业盈利能力之间没有显著的关系。22国内股权结构与盈利能力研究许小年和王燕（1999）对19931995年300多家上市公司的分析表明，法人股比例与企业盈利能力正相关，而且前5大股东和前10大股东持股比例也与盈利能力正相关。孙永祥、黄祖辉（1999）以1998年以前在深沪两市上市的503家A股公司作为研究样本进行实证分析，结论认
9、为较高的股权集中度和股权制衡有利于企业盈利能力的提高，在总体上有利于公司的长远发展。徐二明和王智慧（2000）对1998年105家上市公司分析后认为，大股东的存在有利于公司盈利能力的提高，股权的集中与公司的盈利能力也具有显著的正相关关系。施东晖（2000）研究表明，国有股东与流通股东在公司治理中作用甚微，两者持股比重与企业绩效没有显著关系；法人股比重低于20或超过60时，法人股持股比重与绩效成正相关，当法人股比重在2060之间时，法人股东持股比重和绩效存在负相关。陈小悦和徐晓东（2001）对深交所1990年1999年除金融性行业以外的上市公司股权结构与企业盈利能力之间的关系进行经验研究，结果表
10、明公司治理在外部人利益缺乏保护的情况下，流通股比例与盈利能力之间存在负相关关系。冯根福（2002）选取19962000年深沪股市交易的205家公司为样本，以股权集中度为被解释变量进行了实证分析，结果表明股权集中度与盈利能力正相关。但他认为集中度与盈利能力之间无因果联系，不能说股权集中度越高，上市公司盈利能力越好。吴淑琨（2002）通过对上市公司19972000年数据的实证分析，结果发现股权集中度、内部持股比例与企业盈利能力呈显著的倒U型关系；国家股、境内法人股比例和流通股与其呈显著的U型关系。杜亚军，周亚平（2004）研究发现，在民营企业中国有股比重和托宾Q值3呈显著U型关系。在国有企业中，国
11、有股比重与托宾Q值呈倒U型关系。胡国柳（2004）以1997年前在深沪两市上市的公司为样本，对19982002年度的数据进行分析，对我国上市公司股权结构与企业盈利能力的关系进行了研究，发现第一大股东持股比例和前五大股东持股比例之和以及前五大股东每人持股比例的H指数均与盈利能力显著负相关。唐睿明（2005）考察2002年度剔除了ST、PT以及存在特殊值公司后的121家家族上市公司股权集中度与盈利能力之间的关系，研究表明所有的集中度指标与净资产收益率之间均没有显著性关系。林乐芬（2005）以20002003年的数据为样本，对上市公司股权集中度与盈利能力进行了实证研究，结果表明股权相对集中于第一大股
12、东、高度集中于前五大股东是中国上市公司股权结构最显著的特征，样本公司前五大股东持股比例之和与盈利能力成倒U型特征。周俊民（2005）以东北地区100家上市公司为研究对象，得出东北地区上市公司部分股权集中度度量指标与盈利能力存在显著的正相关关系。徐倩（2006）以2000年底前A股上市的房地产行业71个上市公司20012005年间的355个观测值为样本，通过建立面板数据模型，从股权构成、股权集中度和管理层持股三个方面研究了公司治理中的股权结构对企业盈利能力的影响。得出在我国外部机制不完善的情况下，相对控股的股权结构对提高盈利能力有益处。陈勉（2007）在股改后选择最有代表性的沪深300家上市公司
13、进行研究，从股权结构的量中研究得出股权集中度越高，企业盈利能力越好。刘昕婷（2007）选用最先进行股权分置改革的46家上市公司，对股权结构与企业盈利能力的相关性进行实证分析，检验改善上市公司的股权结构后，较为分散的股权结构同样有利于实现企业盈利能力最大化。裴亚坤（2007）通过对我国深圳证券交易所中小企业板50家上市公司股权结构与其企业盈利能力的关系进行回归分析，发现第一大股东持股比例、股权集中度和股权制衡度这三个衡量公司股权结构的指标与盈利能力线性关系并不显著成立。马鹏（2007）选用2004年1091个A股上市公司数据,尝试了多种模型和指标进行了比较分析,结果发现企业盈利能力与国有股比例、
14、股权集中度呈显著的倒“U”型相关。杨斌（2008）采用我国41家证券公司20022006年的数据对证券公司股权结构与绩效的关系进行实证研究，发现股权集中度与公司的绩效呈正相关。张纯、方平（2009）以民营上市公司为研究对象，得出第一大股东持股比例与公司绩效呈显著倒U型关系。4殷晓颖（2010）根据适应成本理论，通过实证检验发现股权结构与绩效关系并不存在系统性相关关系。23总结从上述分析来看，目前对股权结构与盈利能力之间的关系还不能得出肯定的结论。国外学者持有股权结构与企业盈利能力具有相关性居多，但是具体是正相关、负相关还是曲线相关还不是很确定。由于中国股票市场的特殊性，国内的研究主要是集中在不
15、同股权构成对企业盈利能力的影响以及股权集中度对盈利能力的影响。基于此，本文将在借鉴国内外已取得的研究成果的基础上，以股票全流通时代为背景，从行业角度切入，以20052009年沪深两市医药制造业企业A股上市公司40家作为样本，希望在这样的背景下对我医药制造业公司的股权结构和盈利能力的相关性做出研究，以期对提高企业盈利能力有所帮助。3参考文献1BERLEAND,MEANS,THEMODERNCORPORATIONANDPRIVATEPROPERTYM,HARCOURT,BRACEANDWORLD,NEWYORK,19322JENSENMANDWMECKLINGTHEORYOFTHEFIRMMANA
16、GERIALBEHAVIORAGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTUREJ,JOURNALOFFINANCIALECONOMICS19763GOSSMAN,SANFORDANDOLIVERHARTTAKEOVERBIDS,THEFREERAIDPROBLEM,ANDTHETHEORYOFTHECORPORATIONJBELLJOURNALOFECONOMICS,1980114DEMSETZHANDKLEHN,THESTRUCTUREOFCORPORATEOWNERSHIPCAUSEANDCONSEQUENCESJ,JOURNALOFPOLITICALECONOMY19859
17、55SHLEIFER,AANDROBERTVISHNY,LARGESHAREHOLDERSANDCORPORATECONTROLJ,JOURNALOFPOLITICALECONOMY,19866MOREK,R,SHLEIFER,A,ANDVISHNY,R,MANAGEMENTOWNERSHIPANDMARKETVALUATIONANEMPIRICALANALYSISJ,JOURNALOFFINANCIALECONOMICS,1988207HOLDERNESS,DENNISSHEEHANTHEROLEOFMAJORITYSHAREHOLDERSINPUBLICLYHELDCORPORATIONS
18、JJOURNALOFFINANCIALECONOMIES,1988208STULZ,R,MANAGERIALCONTROLOFVOTINGRIGHTSFINANCINGPOLICIESANDTHEMARKETFORCORPORATECONTROL,JOURNALOFFINANCIALECONOMIES,1988209MCCONNELLANDSERVAES,PERFORMANCEPAYANDTOPMANAGEMENTINCENTIVES,JOURNALOFPOLITICALECONOMY,19900210CHO,MYEONGHYEON,OWNERSHIPSTRUCTURE,INVESTMENTA
19、NDTHECORPORATEVALUEANEMPIRICALANALYSISJOURNALOFFINANCIALECONOMIES,19984711LAPORTA,R,FLOPEZDESILANES,ANDASHLEIFER,“CORPORATEOWNERSHIPAROUNDTHEWORLD”,JOURNALOFFINANCE,199954512EDWARDS,JEREMYSSANDALFONSEJWEICHENRIEDER,“OWNERSHIPCONCENTRATIONANDSHAREVALUATIONEVIDENCEFROMGERMANY“UNIVERSITYOFCAMBRIDGEWORK
20、INGPAPER,199913LINS,KARLV,OWNERSHIPANDFIRMVALUEINEMERGINGMARKETS,SRNWORKINGPAPER,199914MORCK,RANDALL,MASAONAKAMURAANDANILSHIVDASANI,BANKS,OWNERSHIPSTRUCTURE,ANDFIRMVALUEINJAPAN,THEJOURNALOFBUSINESS,CHICAGO,200015JENSEN,MCANDMECKLING,WH,THEORYOFTHEFIRMMANAGERIALBEHAVIOR,AGENCYCOSTSANDOWNERSHIPSTRUCTU
21、RE,JOURNALOFFINANCIALECONOMIES,1976,3416DEMSETZ,HAROLD,VILLALONGAOWNERSHIPSTRUCTUREANDCORPORATEPERFORMANCEJOURNALOFCORPORATEFINANCE,2001717许小年，王燕中国上市公司的所有制结构与公司治理J中国的实践与美国的经济，1999（12）18孙永祥，黄祖辉上市公司的股权结构与绩效J经济研究，1999（12）19徐二明，王智慧我国上市公司治理结构与战略绩效的相关性研究J南开管理评论,2000（04）20陈小悦，徐晓东股权结构、企业绩效与投资者利益保护J经济研究，2000
22、（11）21施东晖股权结构，公司治理与绩效表现J世界经济，2000（12）22冯根福等中国上市公司股权集中度变动的实证分析基于中国部分上市公司J经济研究，2002（08）23吴淑琨股权结构与公司绩效的U型关系研究J中国工业经济，2002（01）24张国卫，吴静，陈雪梅电子电器行业上市公司的股权结构与绩效关系J经济研究，2004（04）25杜亚军，周亚平论股权结构与公司绩效的关系对中国部分上市公司的实证研究J管理科学，2004（04）26王化成，胡国柳股权结构在公司治理中的作用及效率文献回顾及基于中国上市公司的未开研究方向J湖南大学学报，2004（05）27唐睿明我国家族上市公司股权集中度与经营
23、绩效的实证分析J会计之友，2005（11）28林乐芬中国农业上市公司绩效的实证分析J中国农村观察，2005（06）29周俊民股权集中度与公司绩效基于东北地区上市公司的实证研究D大连东北财经大学，2006（10）30徐倩上市公司股权结构与公司绩效研究以房地产上市公司为例D南京南京财经大学，2006（10）31陈勉股权分置改革对股权结构、公司治理影响研究D上海东华大学，200732刘昕婷股权结构与公司业绩相关性分析基于股改试点上市公司的数据D成都西南财经大学，200733裴亚坤我国上市公司股权结构与公司绩效研究D天津天津财经学院，2007634马鹏股权结构与公司绩效多模型比较与分析J财会通讯，20
24、07（03）35杨斌我国证券公司股权结构与绩效关系的实证研究J当代经济科学，2008（04）36张纯，方平论我国民营上市公司股权结构与绩效J上海大学学报，2009（02）37殷晓颖我国制造业上市公司股权结构与绩效关系的内生性研究J工业技术经济，2010（03）二、研究方案1主要研究内容（或预期章节安排）1相关概念理论界定11股权结构的概念12盈利能力的概念2医药制造业上市公司股权结构与盈利能力的现状21医药制造业基本情况22医药制造业上市公司股权结构的现状23医药制造业上市公司盈利能力的现状3研究设计31样本选取和数据来源32变量设定321被解释变量322解释变量33提出假设331股权集中程度
25、与盈利能力之间的关系假设332国有股与盈利能力之间的关系假设333法人股与盈利能力之间的关系假设334非国家股与盈利能力之间的关系假设34多元回归分析4结论2实施方案和进度计划实施方案文献的重点是研究我国沪深两市50家医药制造业上市公司的股权结构与盈利能力现状及关系。主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库等文献资料查找股权结构的相关理论；医药制造业股权结构与盈利能力的相关数据资料主要通过上海证券交易所网站、深圳证券交易所网站、巨潮咨询网、和讯网和中国上市公司资讯网等获得；关于数据处理主要通过SPSS进行统计分析。进度计划7第6学期第1920周至第7学期第15周在指导教师的指导下，广泛搜集、
26、研究相关文献，完成毕业论文选题。第7学期第612周在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第1314周撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期1520周开始撰写毕业论文，完成初稿。第七学期寒假结合论文选题开展调查研究。第8学期第12周在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。第8学期第36周在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周在导师指导下，进一步修改、完善毕业论文，定稿并上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。
