1、开题报告浙江民营上市公司融资偏好因素研究一、立论依据1研究意义、预期目标研究意义近几年，随着中国市场经济的发展与改革，民营上市公司的数量也越来越多，己经成为我国证券市场上的一股重要力量，在浙江地区更是如此。浙江的资本市场建立较晚，对公司融资偏好的研究尚处于起步阶段，不少学者从实际出发对民营上市公司的融资偏好进行理论与实证研究，提出了民营上市公司融资结构的总体状态，也提出了多种改善建议。但随着浙江经济健康稳步的发展、资本市场机制的不断完善和投融资体制改革的逐步深化，民营上市公司面临更多的融资渠道选择，对其融资结构的深入研究便显得特别重要，因此浙江民营上市公司的融资偏好问题的研究有了切实的意义。预
2、期目标本文在国内外的融资偏好的相关理论基础上，先分析浙江民营上市公司融资结构现状及其特点，然后研究其融资方式和融资偏好，并结合现状与特点对成因以及影响因素进行进一步分析，最后提供一些有利的建议。2国内外研究现状浙江的资本市场建立较晚，对公司融资偏好的研究尚处于起步阶段，不少学者从实际出发对民营上市公司的融资偏好进行理论与实证研究，提出了民营上市公司融资结构的总体状态。但说到融资，人们往往会想到资本结构的问题，融资结构和资本结构是两个不同的概念，就广义而言，它是一种企业各项资金来源的组合关系（张维迎，1995），它所揭示的是企业在特定环境下资本的来源，资本获得的方式以及资本的形成结构。融资方式可
3、以分为内源融资和外源融资，直接融资和间接融资，股权融资和债务融资。1958年，美国经济学家MDOIGLINAI和MLIIER在美国经济评论上发表的题为“资本成本、公司理财和投资理论”的经典论文中提出了MM理论，得出在完善的资本市场上，企业的融资结构选择与企业的市场价值无关的结论。MM理论由两部分组成。第一部分包含五个假设公司处于无税收的经济环境公司的股息政策与企业价值无关公司发行新债务时，不会对公司已有债务的市场价值造成影响公司无破产成本资本市场高度完善，没有摩擦和交易费用。在上述假定下，MGOGIHNAI和MLIIER提出了三个命题命题I“任何企业的市场价值与其资本结构无关，而是取决于按照与
4、其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平”。命题II“资本结构中含负债的企业的股票预期收益率等于出于同一风险等级的纯权益流量资本化率加上与其财务风险相1适应的风险溢价。其中财务风险溢价等于纯权益流量资本化率和利率之差与负债权益比率的乘积”。命题III“在任何情况下，企业投资与否的决策点是纯权益流量资本化率，投资决策完全不受企业为投资而进行融资的证券类型的影响”。钱颖一（2002）认为现代经济学提供了多个“参照系”或“基准点”。这些参照系本身的重要性并不在于它们是否准确无误地描述了现实，而在于建立了一些让人们更好地理解现实的标尺。MM理论就是这样的参照系。激励理论激励模型强调的是融资
5、结构与经营者行为之间的关系。代表人物有EJNSNE和MEEKLING（1976）、哈罗斯曼和哈特（1952）、戴蒙德（1989）、海什里弗和赛克尔1989、哈里斯和拉维（1990）、斯达尔兹（1990）。该理论认为企业的融资结构会影响经理人员的工作努力程度和其他行为，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值。在债权和股权融资中，债权融资具有更强的激励作用，因为债务的存在类似一项担保机制，由于存在无法偿还债务的破产风险，经理人员必须做出好的投资决策，努力工作以降低风险。相反，如果不发行债券，企业就不会有破产风险，经理人员也丧失了追求企业价值最大化的动力，市场对企业的评价也相应降低，企业资金成本上升
6、。由于西方融资理论在发展中国家由于国情与经济环境的不同，不具有充分的解释力，所以以发展中国家作为实证经验分析和理论研究的对象能够对充实这一领域有所裨益。国内方面，陈柳钦，姜谨（2002）的现代融资理论的“融资定律”在西方发达国家得到了普遍认证。而在我国正好相反。上市公司表现出强烈的股权融资偏好，这一现象在实践中队公司融资后的资本是用效率。公司成长和公司治理。投资者利益以及货币政策的实施等方面都有不利影响。因此必须加以规范统治。刘平（2008）基于民营企业在其生命周期的各个阶段应采取不同融资策略以适应企业的发展需要。一般来说，在企业发展的生命周期之间，各种融资模式应综合选择，没有固定的模式，可以
7、在同一时期同时采用两种或多种适合企业发展的融资模式，而且更应该随着企业自身及环境的不断发展情况及时进行动态调整，使企业的融资模式与企业发展相适应，尽量达到融资风险、成本最低，效益最高。李朝霞（2009）在上市公司资本结构优化评价模型研究中提出，任何企业的资本结构的形成与其自身的融资活动是分不开的。罗云，张月华（2001）在论上市公司融资偏好与公司治理中提出，我国上市公司以股权方式融资为主，资金的使用效率低下，不利于约束与激励经理层，进一步加剧了经理人员的道德风险。债券融资对完善公司治理结构，约束与激励经理人能起到很好的作用，国家应鼓励上市公司以规范的方式进行债券融资，充分发挥债权在公司治理中的
8、作用。由于我国资本市场与国外存在着较大的差异，因此我国学者的研究结果与国外的研究结果有较大的差别，比较符合中国的国情。3参考文献21胡戈游，黄笑艳我国上市公司再融资偏好的实证研究从现金流量和财务健康角度的解释J经济问题探索，2005022印宏林中国上市公司融资偏好分析及其政策性建议J商场现代化，2006173杨柳勇，邱萍浙江民营上市公司资本结构及其与经营绩效关系的实证分析J浙江金融，2008024罗雪琴债权融资与公司绩效的实证研究基于浙江省民营上市公司的数据分析J北方经贸，2009085戈元龙中小企业板市场与浙江经济发展问题探析J西南民族大学学报人文社科版，2004096戈元龙浙江民营上市公司
9、资本结构与企业股权融资研究D成都西南交通大学，20057汪霞我国上市公司融资偏好影响因素及实证研究D厦门厦门大学，20098程玲莎从我国上市公司外部融资偏好看可转换债券的发展J宁波宁波大学，2006019李侠融资概念将推动行情走向纵深J金融时报，200600710罗云，张月华论上市公司融资偏好与公司治理D成都西南财经大学，200111钟敏股权分置改革对上市公司融资偏好的影响研究D成都西南大学，200912李朝霞中国公司资本结构与融资工具J安徽皖西学院，20090613刘平基于成长周期理论的民营企业融资模式研究D北京北京交通大学，200814陈柳钦，姜谨上市公司缘何钟情股权融资J中国经济导报，2
10、0020615卢福财企业融资效率分析M北京经济管理出版社，200116赵德志，李国疆，周好文中国融资制度改革M北京中国经济出版社，199917SEOTTHJMALCAPITALSTRUCTUREJTHEBELLJOURNALOFECONOMICS19760718DEANGELH，MASULLSWROPTIMALCAPITALSTRUCTUREUNDERCORPORATEANDPERSONALTAXATIONJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS，19800819JOSHUAABORTHEEFFECTOFCAPITALSTRUCTUREONPROFITABILITYANEMPI
11、RICALANALYSISOFLISTEDFIRMSINGHANAJTHEJOURNALOFRISKFINANCE，20050620ROBERTASTHEDETERMINATIONOFFINANCIALSTRUCTURETHEINCENTIVE一SIGNALINGAPPROACHJ，THEBELLJOURNALOFECONOMICS，19770621JENSENCMANDMEEKHWTHEORYOFTHEFIRMMANAGERIALBEHAVIOR，AGENCYCONSTANTOWNERSHIPSSTRUCTUREJOURNALOFFINANCIALJECONOMIES，19763二、研究方案
12、1主要研究内容（或预期章节安排）1研究意义和相关理论11国外研究相关评述312国内研究相关评述2浙江民营上市公司融资结构分析21浙江民营上市公司特点22浙江民营上市公司的融资结构状况3浙江民营上市公司融资偏好分析31浙江民营上市企业融资方式分析32浙江民营企业融资偏好成因321经营业绩322债券市场发展缓慢323资金成本334公司治理335政策法规336证券市场制度不完善结论与建议2实施方案和进度计划实施方案文献研究的重点是研究浙江民营上市公司的融资偏好，及他们的融资方式，成因和影响因素，主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库和EBSCO等查找相关的文献；关于浙江产业集群的一些数据资料主要
13、通过统计年鉴、相关政府部门、统计部门网站获得。进度计划进度计划第6学期第1920周至第7学期第15周在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第67周在指导老师的指导下，完成文献综述的撰写。第7学期第8周在指导老师的指导下，完成论文提纲的撰写。第7学期第9周在指导老师的指导下，完成开题报告的撰写。第7学期第1011周在指导老师的指导下，完成外文翻译的撰写。第7学期第12周参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。第7学期第1314周撰写论文详细提纲，交给指导老师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。第7学期第1520周开始写作毕业论文，完成初稿。第7学期寒假结合毕业论文选题进一步开展调查研究。第8学期第12周在指导老师的指导下，进一步写作、完善毕业论文。第8学期第36周在指导老师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结4合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。第8学期第7周在指导老师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；定稿并上交。第8学期第911周参加毕业论文答辩。
