1、毕业论文文献综述金融学第一大股东性质与公司业绩关系实证研究一、国外股权结构与公司绩效关系的相关理论与实证综述1股权结构与公司绩效正相关关系国外关于股权结构与公司业绩问题的研究可以追溯到BERLEANDMEANS（1932），他们认为两权分离的现代公司由于股权高度分散，公司受控于经营者，而经营者的价值取向与股东利益不一致，无法使公司业绩达到最优，由此得出股权集中度与公司业绩之间呈正相关关系的结论。JENSENANDMECKLING（1976）发展了BERLEANDMEANS的观点，他们将股东分为两类一类是内部股东，他们管理着公司，具有经营管理决策的投票权；另一类是外部股东，没有投票权。其结论是公
2、司价值取决于内部股东的持股比例；内部股东持股比例越大，公司价值越高。2股权结构与公司绩效无必然相关关系GROSSMANANDHART（1980）证明如果公司股权是高度分散的，股东就没有足够的激励监督公司经理人员。DEMESETZ（1983）却认为股权结构与公司业绩之间并无内在关系。STULZ（1988）发现托宾Q值与公司内部股东持股比例呈U型关系，与机构投资者持股比例呈显著的正相关关系，与大股东的持股比例之间不存在显著的相关关系。而MORCK，SHLEIFERANDVISHNY（1998）的研究表明Q值和内部股东持股比例呈N型关系。此类研究将代理观作为连接股权结构与公司业绩的桥梁，强调两个方面
3、一是所有者与经营者利益冲突的行为后果分析，二是诱导经营者向股东财富最大化的控制机制设计。二、我国上市公司股权结构与公司绩效关系的实证研究成果回顾有关中国上市公司股权结构的研究起步于二十世纪90年代。已有研究多数是从国家股、法人股、流通股和外资股等角度来划分股权性质，并进而分析股权性质和股权集中度的影响。1股权结构对公司绩效的积极影响如XUANDWANG（1999）发现，股权集中度与公司盈利能力呈显著的正相关关系，同时公司盈利能力与法人股比例正相关，与国家股比例负相关，与流通股比例不相关，他们所强调的是法人股和股权集中度在治理中的积极作用。孙永祥、黄祖辉（1999）的实证研究表明，随着第一大股东
4、持股比例的提高，公司的TOBINQ值先是上升，当第一大股东的持股比例超过50后，TOBINQ值开始下降，即第一大股东的持股比例与公司的TOBINSQ值呈非线性关系。TIANANDESTRIN（2005）发现国有股比例与公司价值之间呈非线性关系。杜莹和刘立国（2002）发现股权集中度与公司业绩呈显著的倒U型关系，同时国家股比例与公司业绩显著负相关。但是白重恩等（2005）的研究结论却是第一大股东持股比例与公司价值负相关而且二者呈U型而不是倒U型关系，同时，股权制衡对公司价值有正向影响。2股权结构对公司绩效无明显积极影响陈小悦和徐晓东（2001）发现非保护性行业，第一大股东持股比例与公司业绩负相关
5、，国家股和法人股与公司业绩之间关系则不显著。SUNANDTONG（2003）却发现，国家股对公司业绩有负面影响，法人股对公司业绩有正面的影响，外资股对公司业绩没有影响。施东晖2000年以1999年度440家上海上市公司为样本,以国有股比例、法人股比例、流通股比例为股权变量,以市净率等为业绩变量研究得出国有股和流通股股东持股比例与公司绩效之间并没有显著关系,而法人股东在公司治理中的作用则根据其持股水平而定。对这个结论的解释是国有股东和流通股股东在公司治理中存在低效率和消极作用,法人股东在特定的条件下发挥积极作用。陈信元、汪辉（2004）证明了股权制衡公司的业绩显著高于联盟公司和其他公司的业绩。胡
6、洁、胡颖2006年以2001年6月30日沪深两市上市的A股公司1050家作为研究样本,运用横截面数据分析两者之间的关系。研究指标上,以股权构成变量和股权集中度变量作为股权结构变量控制度量则选用的是主营业务收入、资产负债率两个变量。经过统计分析和回归分析得出第一,股权集中度对公司绩效有影响。第一大股东持股比例的增加,流通股和法人股比例明显降低,国家股比例明显升高,股权集中度越低,流通股越高,国家股比例越低当第一大股东持股比例在高于70,低于20的区间内,公司绩效较好。第二,公司规模大,国家股比例大,流通股在小规模公司中所占的比例最高,公司资产规模越大的公司股权集中度越高,公司控制度越大,公司绩效
7、越好。从总体上看,股权集中度对公司绩效有负向影响,但不显著前五大股东对公司绩效有负向影响,第一大股东与第二大股东持股比例差距越大,公司绩效越差。第三,股权构成对公司绩效的影响。国家股在持股比例较高和较低的持股比例区间,公司绩效较好只有流通股比例与公司绩效存在U型关系,法人股对公司绩效的作用不明显。总体而言，国外关于股权结构与公司业绩的研究起步较早，研究成果也较为丰富；国内学者在该问题的研究中进行了大量有意义的尝试，进一步拓宽了分析的视野，使我们对上市公司股权结构问题的认识更加全面，但现有关于中国上市公司股权结构与公司业绩之间的关系还远没有达成一致结论。我从另一个角度来说明上市公司最大股东所属性
8、质对公司收益率之间的关系，从上市公司最大股东属于国有股，法人股，自然人股三类与公司业绩之间的关系，公司业绩选取的指标为总资产收益率、净资产收益率、主营业务收益率三方面进行衡量。基于此，我得出如下假设假设一国有法人股第一大股东与公司业绩呈负相关关系。假设二私人法人股第一大股东与公司业绩呈正相关关系。希望通过理论与实证分析来解决其间的关系，并对从上市公司股权结构与业绩关系进行分析以及对上市公司股权集中度与业绩关系研究，对上市公司股权改制以及优化公司股权结构有指导、方向性作用。另一方面，浙江地区经济发展水平在全国属于佼佼者，与其民营经济的发达有着分不开的关系，本文将会得出私人控股股东对于公司业绩有着
9、很大的关系，对于其他省市的经济发展有着深刻的学习意义。最后对特点显著的国有股东与私人股东分别与公司收益之间的关系进行分析，以及上市公司流通股与公司业绩之间是否存在一定的关系的研究有利于我国控制上市公司流通股的比例。【参考文献】1李璐上市公司股权结构与公司绩效关系研究综述J边疆经济与文化2007（3）2张丽萍股权集中度与公司业绩的关系来自中国的上市公司的数据J当代经济200943蓝文永上市公司股权结构与业绩相关性实证分析J商业时代2010（2）4陈小悦，徐晓东股权结构、企业绩效与投资者利益保护J经济研究，2001115朱武祥，宋勇股权结构与企业价值对家电行业上市公司的实证分析J经济研究，2001
10、126徐晓东，陈小悦第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析J经济研究，200327JECONGEOGR，SHAREHOLDERVALUEVERSUSTHEREGIONSTHECLOSUREOFTHEVAUXBREWERYINSUNDERLANDJAPRIL2006622012228刘志彪等著，上市公司资本结构与业绩研究M北京市中国财政经济出版社，20049KATHLEENREHBEIN,SANDRAWADDOCK,ANDSAMUELBGRAVES,JBUSINESSSOCIETYSEP2004；4323926710陈小悦，贺颖奇，陈武朝著企业管理M北京市中国财政经济出版社，200611WTR
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