1、1文献综述独立董事的独立性与公司绩效关系研究随着公司治理理论的发展,独立董事制度是加强董事会独立性、改善公司治理结构的有效手段之一，而独立董事的独立性又是这一制度的核心问题。在我国独立董事的独立性并未达到人们所期望的目标，导致这一制度的功能没有充分发挥出来。加强我国独立董事独立性相关问题研究，这对于完善我国的公司治理结构，加强对上市公司的监管，保护中小投资者的利益，促进我国上市公司健康发展等方面都有极强的现实意义。1独立董事的相关概念对于独立董事的概念，杨辉（2008）年在论我国上市公司的独立性及其制度完善中论述“独立董事是指除了董事身份外与公司没有任何其他契约关系的董事。”立法上，中国证监会
2、颁布的关于在上市公司建立董事制度的指导意见以下简称指导意见规定，独立董事是指不在公司担任除董事外的其他职务，并与其所受聘的公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。”2国内外研究现状21国外研究现状独立董事制度产生于二十世纪二、三十年代的美国，当时是针对一元制的公司治理模式下的内部人控制问题而设计的一种制度。由于独立董事制度在国外建立较早，对于独立董事制度以及独立董事与公司业绩方面，国外学者作了大量的理论研究和实证研究，以下从几个方面对国外的一些研究结果做一个回顾和总结HENNALIN和WEISBACH1998的研究则发现，业绩差的公司更倾向解雇内部董事和增加外部董事。可能
3、的解释是，业绩差的公司的股东通过解雇对此负有责任的内部董事，并且聘任有经验的外部董事，既有助于解决公司面临的管理问题，又可以加强对管理者的监督。研究还发现，CEO新的上任后，公司内部董事呈减少趋势，外部董事呈增加趋势。对此，HENNALIN和WEISBACH的解释是，新上任意味着其他的内部董事在一定时间内失去了晋升的机会和希望，因2此他们倾向于离开公司，寻找新的机会股东会认为需要进一步观察新任CEO的能力，因此，外部董事增加有利于对CEO的监督。DAILY，CATHERINEM和DALTON,DANR1993研究发现绩效水平高的公司，恰恰是对独立性依赖较少的公司。AGRAWAL，A和KNOEB
4、ER，CHARLESRKNOEBER1996一同样发现外部董事制度与反映公司绩效的托宾具有负相关关系。SANJAI和BLACK1997的研究认为，在独立董事比例高的企业中，企业业绩反而得不到提高，其主要原因是内部董事更了解企业的营运和管理，但是目标很容易和股东发生冲突而独立董事虽然独立性较强，但对企业内部的营运了解有限。JOHN和SENBET1998研究表明也有一些公司在缺乏董事独立性的情况下依然发展良好。22国内研究现状国内学者对独立董事制度虽也进行了比较深入的研究，但重点集中于理论分析，着眼点主要在于从不同的角度探讨独立董事与内部管理人员的关系，或者如何完善公司治理结构。目前为止甚至有不少
5、人仍拘泥于研究要不要在我国引入独立董事制度问题，而对于独立董事制度与上市公司绩效之间的关系的实证研究，则涉及的人不是很多。根据国内相关研究发现在关于公司的业绩和独立董事之间关系的研究中，实证研究的结果并不一致，甚至有的相互之间是矛盾的。李维迎，张耀伟（2004）的研究指出公司治理绩效与董事会治理指数之间呈现一种倒型曲线关系，但是模型的拟合优度不高。净资产收益率与因子之间是线性关系，与独立董事指数呈现明显的正相关。于东智（2003）通过当年的面板数据分析得出独立董事与公司绩效之间不具有相关性，但是作者认为独立董事的作用发挥可能有一个“时滞”，作者随后以当年的独立董事比例与以后年度的公司绩效进行了
6、回归分析，但仍然未能得出令人满意的结论。综上所述，我国独立董事制度在实施与完善过程中，借鉴国外已有的理论成果和先进实践经验来弥补我国起步晚、理论落后的缺点，这对于我国更好的推进独立董事制度，完善公司治理结构有很大的帮助。3独立董事独立性与公司绩效的关系3董事会是公司内部治理机制的核心，而独立性是其有效发挥作用的“灵魂”。一直以来，国内外大量学者对董事会的独立性同公司绩效之间的相互关系研究上进行了大量的实证和理论分析。吴春燕（2008）年在董事独立性与公司绩效之关系研究认为，在高度竞争的产品市场下，独立董事的作用符合管家理论的解释，过高的独立董事比例对公司绩效起消极作用而在低度竞争的产品市场下，
7、独立董事的作用符合代理理论的解释，提高独立董事比例对公司绩效起积极作用。也就是说在不同的市场结构下，独立董事的比例对公司绩效的影响可能是不同的关系，因此，公司在建设独立董事制度时，应该合理分析所处的市场环境，结合董事会的主要职能定位，来选择适当的独立董事比例。在产品市场竞争程度小的行业，需要更多的独立董事，董事独立性能够提高公司的绩效相反，在产品市场竞争激烈的行业，由于市场已经起到了“监管作用”，因此并不需要太多的独立董事，董事独立性会降低公司的绩效。吕兆友（2004）以南开大学公司治理研究中心在研究我国上市公司治理评价指标体系中采用的沪深股市家工业类公司为样本进行实证分析，认为独立董事构成与
8、公司净资产收益率有正相关关系。骆品亮，周勇，郭晖（2004）以33家1999年前上市并于年内新设立独立董事的上市公司为样本，将年和年视为设立独立董事前，1999年和2000年视为设立独立董事后，进行公司绩效的对比。实证检验结果显示设立独立董事对公司绩效有显著影响，但设立独立董事后的业绩似乎更糟了。独立董事比例与公司业绩的相关性检验显示独立董事比例与公司业绩不相关。阎静（2008）通过实证研究发现独立董事的人数在董事会中的所占比例越大，对董事会和经理层的制衡作用就越大，所以独立董事的比例与公司绩效是正相关关系；给予独立董事合理的薪酬，激发其努力工作的积极性。因此，认为独立董事的比例和薪酬与公司绩
9、效正相关。纵观上述有关文献，我们不难发现在关于公司的业绩和独立董事之间关系的研究中，实证研究的结果并不一致，相互矛盾。独立董事制度在我国是一个逐步有待完善的体制，加上相关研究的时间上以及样本上的局限性，独立董事是否发挥作用目前来说仍是争论比较大的问题。4结论独立董事制度在国内的发展刚刚起步，存在着许多的缺陷，独立董事的研究都是必要的。独立董事制度是公司内部监督制度的重要组成部分，它的健康发展能否促进上市公司的良好发展有待实证分析，有关独立董事独立性与公司4绩效关系的实证研究也没有一致的结果，因此对这个领域进一步的深入研究具有现实意义。参考文献1杨辉论我国上市公司的独立性及其制度完善D上海复旦大
10、学，20082李维迎，张耀伟上市公司董事会治理与绩效倒形曲线关系研究J经济理论与经济管理，2004（4）3于智东董事会、公司治理与绩效对上市公司的经验分析J中国社会科学，2003（3）4吴春燕董事独立性与公司绩效之关系D南京南京农业大学，20045吕兆友董事会构成和公司绩效的实证分析J理论学刊，2004（9）6骆品亮，周勇，郭晖独立董事制度与公司业绩的相关性分析来自沪市股的实证研究J上海管理科学，2004（2）7阎静我国上市公司独立董事与公司绩效关系研究D南昌江西财经大学,20088高雯浅析我国上市公司独立董事独立性的现状及其对策J经济前沿，2008（1）9祝晓路独立董事独立性研究D开封河南大
11、学，200810张卫忠我国独立制度研究D南昌江西财经大学,200411金路中国独立董事制度与公司绩效关系的实证研究基于制造类上市公司D开封河南大学，200912南沁独立董事独立性研究D贵州贵州大学，200913马守莉独立董事制度与公司绩效关系的实证分析J南开经济研究，2002（2）14彭真军我国引入独立制度的几点反思J广东社会科学，2008（8）15高雷，罗洋，张杰独立董事制度特征与公司绩效基于中国上市公司的实证研究J经济与管理研究，2007（3）16翁冬冬独立董事的独立性制度探讨J现代商贸工业，2008（8）17HERNNALINANDWEISBACHTHEEFFECTSOFBOARDCOM
12、POSITIONANDDIRECTINCENTIVESONFIRMPERFORMANCEJFINANCIALMANAGEMENT,1998418DAILY，CATHERINEMANDDALTON,DANRMETAANALYTICREVIEWOFBOARDCOMPOSITION,LEADERSHIPSTRUCTURE,ANDFINANCIALPERFORMANCEJSTRATEGICMANAGEMENTJOURNAL,1998119AGRAWAL，AANDKNOEBER，CHARLESRKNOEBERFIRMPERFORMANCEANDMECHANISMSTOCONTROLAGENCYPROBL
13、EMSBETWEENMANAGERSANDSHAREHOLDERSJJOURNALOFFINANCIALANDQUANTITATIVEANALYSIS,1996320SANJAI,BHAGATANDBERNARDBLACKBOARDINDEPENDENCEANDPRODUCTMARKETCOMPETITIONIN5SWEDISHFIRMSJCORPORATEGOVERNANCEANINTERNATIONALREVIEW,20041021JOHN,KANDSENBET,LWCORPORATEGOVEMANCEANDBOARDEFFECTIVENSSJJOURNALOFBANKINGANDFINANCE,199811
