1、毕业论文文献综述金融学我国股票市场融资效率研究摘要目前对国内关于融资效率的定义很多，而且没有统一的界定，而对我国股票市场融资效率的实证研究，也主要是在股权分置改革之前或之初，而目前股权分置改革已有五年多，融资状况和融资机制都发生了变化，在新的环境之下，需要通过进一步的实证分析来研究股权分置改革对我国股票市场融资效率的影响。关键词股票市场；融资现状；融资效率；自2005年开始进行股权分置改革以后，我国股票市场进入了一个快速发展时期，股票市场的融资规模不断扩大，融资功能得到提升，并加快了直接融资的步伐。股市给企业带来了直接融资的便利，使资本直接流入企业，并打破了一度依靠银行贷款进行融资的局面。但是
2、我国股票市场的发展程度与发达国家相比，还存在很大的差距。以往研究表明我国股市在融资规模、资源配置等方面依旧存在很大的不足，即缺乏融资效率。而股市融资效率的高低又与金融发展、经济增长等有着密切的关系。本人查阅了大量文献资料后，特作如下综述1我国股票市场融资概述11融资的概念融资，资金融通的简称，在新帕尔格雷夫经济学大辞典中定义是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的货币手段。12融资效率定义邓召明和范伟（2001）认为，证券市场的融资效率应包含两方面，一是以合理价格满足各个筹资者对大规模资本的需求能力，二是将资本配置到边际效率最高的企业或产业部门的有效程度。宋增基
3、、张宗益（2003）认为融资效率应该包括两方面筹资效率和配置效率。方芳、曾辉（2005）认为融资效率包括融资成本、资金的利用效率以及企业在融资后的自由度三方面。聂新兰、黄莲琴（2007）从成本和收益出发认为融资效率包括交易和资金使用率。王新红（2007）从三方面说明企业融资效率的涵义第一，企业融资效率量的体现，即利用金融工具融通资金的量及实现融资最佳途径的能力；第二，企业融资效率质的体现，即企业资金的使用效率，表现为企业所融通的资金能否得到有效的利用；第三，企业融资的制度安排效率。刘宇（2007）对我国上市公司股权再融资资金运动规律的分析，提出建立包括制度效率、资源配置效率和资源运用效率的上市
4、公司股权再融资效率分析体系，分析了资金运用效率所涵盖的治理效率、价值效率和价格效率。王永齐（2007）的定义为，金融市场融资效率是指从金融市场获得资本的难以程度以及资本获得的规模大小。叶栋梁（2008）将企业融资效率分为主体效率、资源效率配置和交易效率。2我国股票市场融资现状吴德燚（2007）从我国股票市场角度出发，他认为我国股票市场存在泡沫，市场规模小且结构不合理，市场主体实力差，投机现象严重，资本市场运作机制不完善，监管体制不健全，上市公司不注重自身质量。张海松（2010）认为我国上市公司整体的净资产收益率较低，上市公司整体业绩不佳，资金使用效率不高，盈利能力和自我积累能力低，有不断增加债
5、务融资比率，从而提高资产负债率的趋势，债务融资结构表现出“重短期轻长期”的特征。3融资效率的实证分析宋增基和张宗益2003、曹晓军等2007分别采用截面回归统计方法和描述性统计，对我国上市公司股权融资的筹资效率和配置效率进行研究，均得出我国上市公司股权融资的筹资效率和配置效率不高的结论。刘力昌等2004、李明义和张东成2007分别运用DEA方法和投入与产出的计量模型，对我国上市公司的股权融资效率进行研究，结果发现我国上市公司整体股权融资效率总体呈低效状态，并且从行业和地区的角度来看也存在明显的差异。SAYURI2004基于融资约束理论构造股权融资、银行贷款、债券融资三种融资方式对公司投资决策影
6、响的回归模型，得出中国股市在为企业的长期投资筹集资金方面商没有发挥显著作用，从而缺乏融资效率。金道政、刘艳华2006采用逐步回归法研究发现我国上市公司股权融资成本与股本流通性存在微弱的反向变化关系，与公司的规模呈显著的正向关系。陈贤锦（2010）以2006年上市的公司为样本，运用DEA方法对股权融资的综合效率、技术效率以及配置效率进行分析和评价，得出我国上市公司股权融资效率是低下的结论。4我国股票市场融资效率存在问题的成因研究笔者查阅了大量有关文献，发现我国股票市场融资效率成因研究的文献相对比较少，但是针对企业融资效率、上市公司融资效率方面的文献比较多，这方面文献对我国股票市场融资效率所面临问
7、题的研究有很大的参考价值。宋增基、张宗益（2003）认为，我国上市公司股权融资的效率问题主要是由于股票市场的市场投机性过强，上市公司治理结构存在严重缺陷引起的。余亦民（2003）从股权融资资金配置效率的角度出发，认为上市公司股权资金配置效率低下的主要原因是企业的过度投资行为一方面是委托代理角度的投资过度，一方面是我国股权制度安排下的国度投资行为。金正道、刘艳华（2006）结合我国股票市场实际情况，认为股票市场融资效率低是由于以下三方面引起的一、主体行为不规范，股票市场的投机性大；二、投资者投资理念淡薄，忽略内在价值，投机性大；三、政企不分开。5提高我国股票市场融资效率的对策与我国股票市场融资效
8、率所面临问题一样，这方面的文献也并不多，笔者通过一些类似的文献阅读分析发现，这些文献都有类似之处，对提高我国股票市场融资效率有很大的借鉴意义。曹晓军、胡达沙、吴杰（2007）认为，上市公司股权融资的配置效率比较差，要从三方面着手一、严格新股发行、老股配售及增发条件，使社会资源真正流向优势企业；二、建立完善的治理结构，保证上市公司运行质量；三、加强监督力度。同时在筹资效率方面要不断加强股票中介服务市场的建设。吴德燚（2007）从完善我国股票市场的角度，提出七点政策建议一、明确我国资本市场的发展战略；二、建立多层次的资本市场；三、开拓股票市场交易功能；四、开发其他金融衍生工具；五、制定清晰的产权制
9、度；六、建立更完善的资本市场法律制度和监督制度；七，提高上市公司质量，实行上市退市制度。张金清，刘烨（2008）认为，要进一步完善证券发行制度，放松对证券发行的管制，充分发挥股市在不同经济效益企业之间配置资金的能力，同时应注意加强证券发行监管。总结起来，提高我国股票市场融资效率的措施有以下几点一、完善我国的股票市场，包括发行市场和交易市场；二、提高上市公司的质量，优化上市公司结构；三、完善资本市场的法律和监管制度。6小结虽然针对我国股票市场融资效率研究的文献比较少，但是与其相类似的文献很多，但是实证研究主要在股改之前或股改初期，而在进行股改五年之后，我国的股票市场又发生了新的变化。在新的背景下
10、，通过实证与规范的方式研究我国股票市场的融资效率，可以充分展现出股权分置改革对我国股票市场融资效率的影响。参考文献1张金清,刘烨对中国股市融资效率的评价与实证分析J世界经济情况,2008,1053582陈贤锦基于DEA方法的上市公司股权融资效率分析J财会通讯,2010,418203汪东华,郑春玲企业融资效率及其融资模式的实证J统计与决策,2008,211851874聂新兰，黄莲琴企业融资效率理论分析框架J工业技术经济,2007,101571595陈标，孙小光融资结构与融资效率实证分析以江苏为例J金融纵横,2007,1324286宋增基，张宗益上市公司融资效率实证分析J商业研究,2003,265
11、97997郝晓雁，董新征提高融资效率优化资本结构J山西统计,2003,117171,738金道政，刘艳华我国股票市场融资效率的研究J安徽工业大学学报（社会科学版）,2006,154559曹晓军，胡达沙，吴杰我国上市公司股权融资效率问题探讨J科技管理研究,2007，（3）23123310邓召明，范伟我国证券市场融资效率实证研究J国际金融研究,2001，（10）606411杨丽梅从我国股票市场的发展历程看改革和创新的作用J商场现代化,2007，（520）38238312李志刚，迟宪良，穆春舟中小企业融资效率分析J工业技术经济,2008，（9）646613杜海鸥中小上市公司融资效率问题研究综述J会计
12、之友,2010,7838414陈然紧抓关键环节提高上市公司融资效率J管理科学文摘,2007,8929315文宏融资偏好与融资效率对我国上市公司的实证研究J当代经济科学，21（6）394316王新红我国高新技术企业融资效率研究D西安西北大学,20071310517张兆熠，张兵股权融资综述J现代农业，2007，（11）16016218宋淑琴，关于融资效率界定的思考J，财会学习，2009，（12）262819LILAIXU,KBOHTHESTOCKMARKETINCHINAANENDOGENOUSADJUSTMENTPROCESSRESPONDINGTOTHEDEMANDSOFECONOMICREF
13、ORMANDGROWTHJJOURNALOFASIANECONOMICS2010,1220KIANPINGLIM,ROBERTDBROOKS,JAEHKIMFINANCIALCRISISANDSTOCKMARKETEFFICIENCYEMPIRICALEVIDENCEFROMASIANCOUNTRIESJINTERNATIONALREVIEWOFFINANCIALANALYSIS,2008,1757157921SAYRRISHIRAI，TESTINGTHETHREEROLESOFEQUITYMARKETSINDEVELOPINGCOUNTRIESTHECASEOFCHINAJWORLDDEVELOPMENT,2004,（9）14671486
