1、本科毕业论文开题报告会计学基于现金流量的财务风险预警体系研究一、选题的背景与意义从国际形势来看，上世纪60年代以来，西方国家企业特别是美国公司的负债比率逐渐升高，为经济的发展埋下了隐患。美国非金融性公司的利息支付数额占公司现金流量的比率已达空前水平60年代仅为125，而90年代已高达35。而且近几年来，全球金融危机正从金融界向实体经济蔓延，对相当一部分企业造成了重大创伤。众多企业财务危机1进一步恶化，全球金融危机形势进一步加剧。从国内形势来看，面对经济全球化的冲击、外国公司的抢滩以及知识经济带来的竞争压力，加之以近年来金融危机的影响，中国企业特别是民族工业正遭遇前所未有的挑战与考验，因财务危机
2、导致陷入困境甚至宣告破产的例子已是屡见不鲜。由此可见，今日公司的管理决策当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统，以帮助避开或化解可能出现的财务危机。现金流量是企业资产中最具流动性、最活跃的部分，是企业持续经营的基本保障和扩大再生产的资源保障。西方国家和日本有关破产预测的研究虽数量比较多，成果比较成熟，但大部分研究成果表明现金流量较会计收益有更强的预警能力。本文需要选取一定比例的ST与非ST公司作为统计样本，鉴于化学原料及化学制品制造业有较大样本的ST公司报表，数据可获得性强。因此，本文试通过对国内化学原料及化学制品制造业上市公司的现金流量指标进行实证研究，目的在于一方面建议使用何
3、种现金流量指标来预测企业的财务状况；另一方面构建基于现金流量的财务风险预警模型，并完成实证检验。1财务危机，本文采用的定义是在某一时点，公司的流动资产不足以满足刚性契约（如银行存款、公司债）的需求（JOHN,1993）。二、研究的基本内容与拟解决的主要问题一研究的基本内容以现金流量为基础，选取反映企业收益质量、财务弹性、流动性、营运能力、成长性等财务指标，确定财务风险预警指标权重，建立财务预警模型，并确立该模型的判别准则，形成完善的财务风险预警体系。并选取化学原料及化学制品制造业一定比例的ST公司和非ST公司，进行模型效用的检测。二基本研究框架1引言11研究背景及意义12文献综述121现金流量
4、与收益信息有用论122基于传统财务指标的财务预警研究123基于现金流量指标的财务预警研究2基于现金流量的财务风险预警体系框架构建21现金流量财务指标体系预警原理22现金流量财务预警体系的构成指标3实证分析31研究分析方法概述32相关假设33原始样本选择34分析与检验341主成分分析342T检验343多元逻辑回归分析344模型构建（1）构造财务预警指标体系函数（2）确立判别标准345模型效用检测（1）检测样本选择（2）模型效用评价结果4研究结论与不足三拟解决的主要问题1以现金流量为基础，选取反映企业收益质量、财务弹性、流动性、营运能力、成长性等财务指标，构成财务风险预警指标体系的基本框架；2运用
5、主成分分析和逻辑回归分析确定各指标权重，构建基于现金流量的财务风险预警体系，并确立该体系的判别标准。三、研究的方法与技术路线基于现金流量的财务风险预警体系研究以化学原料及化学制品制造业为例研究背景及意义文献综述现金流量与收益信息有用论基于传统财务指标的财务预警研究基于现金流量指标的财务预警研究基于现金流量的财务风险预警体系框架构建预警原理构成指标收益质量财务弹性流动性营运能力成长性实证分析研究分析方法概述相关假设原始样本选择分析与检验多元逻辑回归分析研究结论与不足主成分分析T检验确定构成指标权重模型构建模型效用检测构造函数确立判别标准检测样本选择效用评价结果四、研究的总体安排与进度进度安排序号
6、时间内容12010年11月1日至2010年11月14日确定选题并按任务书的要求查阅相关文献，对课题的研究现状有较深了解22010年11月15日至2010年11月29日初定论文框架，完成文献综述的撰写与开题报告的初拟32010年11月30日至2010年12月5日文献综述和开题报告在导师指导下修改42010年12月6日至2010年12月12日开题认证52010年12月13日至2010年12月31日对文献综述和开题报告再次修改并定稿62011年2月16日前提交毕业论文外文翻译及初稿72011年3月16日前提交二稿82011年4月1日前（若不符合要求）提交三稿92011年4月17日前装订成册，提交定稿
7、102011年5月8日前毕业论文上交教务办112011年5月22日前答辩五、主要参考文献1李晓丹对现金流量的财务危机预警系统的探讨J发展,2006471732蒋飞鸿上市公司现金流量的财务预警作用分析J同济大学学报社会科学版,2007,1821181243王金凤，杨松涛上市公司恶性财务危机预警模型有效性研究J财会月刊综合版,20059564钱爱民,张淑君,程幸基于自由现金流量的财务预警指标体系的构建与检验J中国软科学,200891481555钱忠基于上市公司现金流量的财务综合指标实证研究J当代经济,200811141166杨娟中小企业现金流量财务预警系统的构建J科技创业月刊,2008,21106
8、5667鲍新中,刘应文基于现金流量的财务危机预警研究J统计与决策,2007141581608卿艳,刘禹基于现金流量的财务风险分析J经营管理者,20109309周首华,杨济华,王平论财务危机的预警分析F分数模式J会计研究,1996881110陈静上市公司财务恶化预测的实证分析J会计研究,1999,4313811吴世农,卢贤义我国上市公司财务困境的预测模型研究J经济研究,2001,6465512贺琼,郝汇上市公司财务危机预警模型中变量体系的设计J财会月刊理论版,2007,2212313丁曰佳,王华民,刘海龙,仝金正我国上市公司财务危机预警模型及实证研究J煤炭经济研究,2008,5505214吴国强
9、,戴红军公司治理与财务危机预警J会计之友,2010,1788215张友棠财务预警系统管理研究M北京中国人民大学出版社,20043816谷祺,刘淑莲财务管理M大连东北财经大学出版社,2007374417上海证券交易所上市公司XBRLEB/OLHTTP/WWWSSECOMCN18深圳证券交易所上市公司XBRLEB/OLHTTP/WWWSZSECN19国泰安研究服务中心数据服务EB/OLHTTP/OLDGTARSCCOM20JAMESAOHLSONFINANCIALRATIOSANDTHEPROBABILISTICPREDICTIONOFBANKRUPTCYJJOURNALOFACCOUNTINGR
10、ESEARCH,VOL18,NO1SPRING,1980,10913121JMGAHLONANDRLVIGELANDEARLYWARNINGSIGNSOFBANKRUPTCYUSINGCASHFLOWANALYSISJJOURNALOFCOMMERCIALBANKLENDING,199822BOWEN,ROBERT,MDAVIDBURGSTABLERANDLANEADALEYEVIDENCEONTHERELATIONSHIPSBETWEENEARNINGSANDVARIOUSMEASURESOFCASHFLOWJTHEACCOUNTINGREVIEWLXI1986,471372523FASBS
11、TATEMENTOFFINANCIALACCOUNTINGCONCEPTSNO1,OBJECTIVESOFFINANCIALREPORTINGBYBUSINESSENTERPRISES,NOVEMBER197824FASBSTATEMENTOFFINANCIALACCOUNTINGCONCEPTSNO5,RECOGNITIONANDMEASUREMENTINFINANCIALSTATEMENTSOFBUSINESSENTERPRISES,DECEMBER198425CATHERINEAFTHEABILITYOFEARNINGSTOPREDICTFUTUREEARNINGSANDCASHFLOW
12、JJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH,199426ERVINBLACKWHICHISMOREVALUERELEVANTEARNINGSORCASHFLOWSJALIFECYCLEEXAMINATION,1999毕业论文文献综述会计学基于现金流量的财务风险预警体系研究以化学原料及化学制品制造业为例财务风险预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一些敏感性预警指标的变化，对可能或将要出现的财务危机实施实时监控和预警警报，防范和化解各种风险。国内外关于财务预警的研究成果众多，纳入预警体系的指标包括会计利润指标以及现金流量指标，而且两类指标对财务预警的有效性在学术界尚有较大争议。
13、1现金流量与收益信息有用论国外学者在现金流量与收益信息对财务预警孰更为有用的论争中各有不同的观点。美国财务会计准则委员会在其财务会计公告第1号（1978）中指出用应计制会计计量的有关公司收益及其组成部分的信息，通常比有关当期现金流入与流出的信息能更好地反映公司的业绩。但在之后的第5号（1984）中又指出现金流量信息对企业的流动性、财务杠杆、盈利能力以及风险等要素具有事先预测作用。BLACK（1999）认为收益在一个企业的成熟阶段具有更高的决策相关性，而现金流量在企业成长阶段或不确定情况下具有更大的决策相关性。VENKATESH（2002）认为会计收益受到会计政策等多方面的影响，其可靠性不如现金
14、流量。BOWEN，ROBERTM,DAVIDBURGSTAHLERANDLANEADALEY（1986）和CATHERINEAFINGER（1994）的研究表明现金流量信息具有较强的预测能力。国内学者一般认为现金流量对财务风险更有预警效用。如张友棠（2004）认为财务预警系统只能选择以现金流量为基础的财务指标作为检测标准或目标。李晓丹（2006），钱忠（2008），杨娟（2008）以及卿艳、刘禹（2010）都认为以权责发生制为基础的收益信息容易受盈余管理的影响，与财务状况之间欠缺相关性，应将现金及其流动作为企业财务预警体系的研究对象。本文认为以现金流量为基础研究财务风险预警体系不仅克服了人为操
15、纵盈利的弊端，而且企业是否有警情，并不仅仅取决于盈利的多少，还取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。2基于传统财务指标的财务预警研究最早的财务预警研究始于FITZPATRICK（1932）的单变量预警模型，研究发现该模型判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债比率。EDWARDALTMAN（1968）将财务预警模型发展为多元线性判定模型（多变量模型），提出了“ZSCORE”模型。他抽取了1946至1965年间的33家破产公司作为样本，选择了5种基本财务比率2，并根据判别函数，为每一种比率确定了其对公司破产的影响程度，以此作为预测公司破产的基本模型。实证研究表明，Z模
16、型在财务预警方面优于单变量模型，其破产前一年的预测精度在90以上，而破产前5年的预测精度也有70。COATS和FANT（1993）又根据ALTMAN研究中的5个财务比率建立了人工神经网络模型。虽然该方法的预警力更为显著，但是由于这些分析方法存在建模的复杂性，因而在应用时受到了限制。RICHARDBWHITAKER（1999）分别选取因经济困难（外部因素）和管理不善（内部因素）导致业绩下降的两类企业，从营业收入、账面总资产、资产市场价值三个因素出发构建多元逻辑回归，最后得出关于企业陷入财务困境的原因、财务困境对企业的业绩和市场价值的影响以及企业恢复的决定因素三个方面的结论。国内的财务预警研究起步
17、较晚，其研究初期主要是对国外方法的介绍和具体应用。如陈静（1999）以及吴世农、卢贤义（2001）分别应用单变量分析、线性判定分析、回归分析三种方法，建立了财务困境预测模型。王金凤、杨松涛（2005）采用上市公司的两组样本，选取每股净资产、总资产报酬率等九个传统财务指标变量，利用LOGISTIC回归和BP神经网络两种方法比较性构建了上市公司恶性财务危机预警模型。研究表明在恶性财务危机发生前一年用BP神经网络建立的财务危机预警模型的预测判断效果较好,前二三年用LOGISTIC回归方法建立的财务危机预警模型的预测判断效果较佳。贺琼、郝汇（2007）从盈利能力、资产状况、偿债能力、管理能力四个方面选
18、取了14个财务指标作为初始变量，以我国企业资料为依据，利用SPSS统计软件，采取显著性检验和相关性检验的方法筛选预警变量指标，对财务预警模型中的变量体系进行了设计。丁曰佳、王华民、刘海龙、仝金正（2008）选择了能反映公司流动性、结构性、效率性、盈利性和成长性5大类21个传统财务预警指标作为研究变量，利用多元逻辑回归分析方法构建上市公司财务风险预警模型。结果表明资产报酬率、销售净利率、总资产增长率具有较2分别为净营运资本/资产总额、留存收益/资产总额、息税前收益/资产总额、普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额、销售收入/资产总额。好的预警功能。以上研究主要以会计利润作为核心指标，未考虑
19、作为债务支付手段的现金的充分性，因而其预警作用并不充分。3基于现金流量指标的财务预警研究WILLIAMBEAVER（1966）在单变量分析基础上融入了现金流量，抽取了1954至1964年间的79家破产公司作为样本，考察了30个财务比率在企业陷入财务困境前15年的预测能力，经过筛选，最终采用了6个财务比率进行分析，发现现金流量/负债总额能够最好地判定公司的财务状况。OHLSON（1980）采用LOGISTIC回归模型，构建了以现金流量指标为基础的财务预警系统，并发现影响公司破产概率的四类变量公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力。AZIZ、EMANUEL和LAWSON（1989）比较了多个模型
20、的财务预警准确率，发现现金流量模型的预警效果较好。HDPLATT和MBPLATT（2002）选取了24个危机公司和62个健康公司，通过LOGIT回归分析确立了6个变量一个显示利润率，两个测量流动性，两个评估财务杠杆和一个指定的增长率，认为现金流水平和增长率与流动性、长期资产、债务一样，对财务危机有较高的预测度。同时该模型取得了较好的检测效果。国内在该领域的研究差异主要体现在对财务风险预警指标变量的取舍上。周首华、杨济华和王平（1996）在ALTMAN的Z模型基础上，加入现金流量这一预测自变量，建立了F分数模式。杨淑娥、徐伟刚（2003）运用主成分分析，加入经营活动引起的现金流量/总负债比率，建
21、立了Y模型。张友棠（2004）构建了基于现金流量指标现金盈利值和现金增加值的财务预警个体指数测试系统和综合指数测试系统。蒋飞鸿（2007）采用单变量分析法研究上市公司现金流量的财务预警作用，研究结果表明上市公司在被处理为ST3公司的三年前，现金流量信息具有较高的财务预警能力。有效性最高的是每股现金流量指标，其次是经营活动现金流量/负债总额及经营活动现金流量/所有者权益。鲍新中、刘应文（2007）从现金流量数量性和效益性两个方面分别选取了经营活动现金净流量、投资活动现金流出额、负债筹资现金流入额和总资产现金回收率、经营现金盈利率、加权资本成本率6个指标建立现金流量财务预警模型，并通过多组上市公司
22、数据对该模型的3指中国证券监督管理委员会规定的特别处理（SPECIALTREATMENT）的“状况异常”的上市公司。即“连续两年亏损”或“每股净资产低于股票面值”或财务状况异常的企业。有效性进行了验证。钱爱民、张淑君和程幸（2008）从企业偿债能力、营运能力、收益质量、财务弹性以及成长性方面选取不同变量，运用主成分分析法对中国机械制造业上市公司2002年至2006年的数据进行分析，以不同的ST、非ST公司比例组成样本，建立多元逻辑回归模型。研究发现该模型对ST公司判断的准确率达到100，而非ST公司也达到60。吴国强、戴红军（2010）在利用我国上市公司财务数据的基础上，从盈利能力、偿债能力等
23、五个方面选取了24个指标作为研究变量（将传统财务指标与现金流量指标相结合，同时加入公司治理信息变量），采用主成分分析和LOGISTIC回归构建了预警模型。实证结果表明公司的现金流量越多、盈利质量越好、资产运营效率越高、股权集中度越高、高管持股比例越大，发生财务危机的可能性就越小。目前基于现金流量的财务预警研究大多仅强调经营活动产生的现金流量，对于其他形式（投资活动或筹资活动）表示的现金流量尚未给予过多关注。近年来，该领域的前沿课题开始将公司治理等非财务信息纳入预警模型，并采用定量与定性相结合的研究方法；或利用信息平台建立分行业、分部门的动态预警模型。这将是此课题新的发展动向和趋势。4评述与启示
24、综上所述，国内外学者或仅从现金流量指标角度，或从现金流量性质指标与传统财务财务指标相结合的角度，运用主成分分析、多元线性回归等方法进行实证研究，建立财务风险预警模型。本文将基于现金流量有用论，选取反映企业盈利能力、收益质量、财务弹性、成长性、偿债能力的现金流量指标（考虑筹资和投资活动），借鉴相关计量方法建立多变量财务预警模型。并通过选取化学原料及化学制品制造业上市公司的数据进行检验，以验证该模型的财务预警效用。参考文献1李晓丹对现金流量的财务危机预警系统的探讨J发展,2006471732蒋飞鸿上市公司现金流量的财务预警作用分析J同济大学学报社会科学版,2007,1821181243王金凤，杨松
25、涛上市公司恶性财务危机预警模型有效性研究J财会月刊综合版,20059564钱爱民,张淑君,程幸基于自由现金流量的财务预警指标体系的构建与检验J中国软科学,200891481555钱忠基于上市公司现金流量的财务综合指标实证研究J当代经济,200811141166杨娟中小企业现金流量财务预警系统的构建J科技创业月刊,2008,211065667鲍新中,刘应文基于现金流量的财务危机预警研究J统计与决策,2007141581608卿艳,刘禹基于现金流量的财务风险分析J经营管理者,20109309周首华,杨济华,王平论财务危机的预警分析F分数模式J会计研究,1996881110陈静上市公司财务恶化预测的
26、实证分析J会计研究,1999,4313811吴世农,卢贤义我国上市公司财务困境的预测模型研究J经济研究,2001,6465512贺琼,郝汇上市公司财务危机预警模型中变量体系的设计J财会月刊理论版,2007,2212313丁曰佳,王华民,刘海龙,仝金正我国上市公司财务危机预警模型及实证研究J煤炭经济研究,2008,5505214吴国强,戴红军公司治理与财务危机预警J会计之友,2010,1788215张友棠财务预警系统管理研究M北京中国人民大学出版社,20043816谷祺,刘淑莲财务管理M大连东北财经大学出版社,2007374417JAMESAOHLSONFINANCIALRATIOSANDTHE
27、PROBABILISTICPREDICTIONOFBANKRUPTCYJJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH,VOL18,NO1SPRING,1980,10913118JMGAHLONANDRLVIGELANDEARLYWARNINGSIGNSOFBANKRUPTCYUSINGCASHFLOWANALYSISJJOURNALOFCOMMERCIALBANKLENDING,199819BOWEN,ROBERT,MDAVIDBURGSTABLERANDLANEADALEYEVIDENCEONTHERELATIONSHIPSBETWEENEARNINGSANDVARIOUSMEAS
28、URESOFCASHFLOWJTHEACCOUNTINGREVIEWLXI,1986,471372520FASBSTATEMENTOFFINANCIALACCOUNTINGCONCEPTSNO1,OBJECTIVESOFFINANCIALREPORTINGBYBUSINESSENTERPRISES,NOVEMBER197821FASBSTATEMENTOFFINANCIALACCOUNTINGCONCEPTSNO5,RECOGNITIONANDMEASUREMENTINFINANCIALSTATEMENTSOFBUSINESSENTERPRISES,DECEMBER198422CATHERIN
29、EAFTHEABILITYOFEARNINGSTOPREDICTFUTUREEARNINGSANDCASHFLOWJJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH,199423ERVINBLACKWHICHISMOREVALUERELEVANTEARNINGSORCASHFLOWSJALIFECYCLEEXAMINATION,199924WHITAKER,RBTHEEARLYSTAGESOFFINANCIALDISTRESSJJOURNALOFECONOMICSANDFINANCE,1999,23212313325HDPLATTANDMBPLATTPREDICTINGCORPORATE
30、FINANCIALDISTRESSREFLECTIONSONCHOICEBASEDSAMPLEBIASJJOURNALOFECONOMICSANDFINANCE,2002,262184199本科毕业论文（20_届）基于现金流量的财务风险预警体系研究目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1引言111研究背景及意义112研究述评1121现金流量与收益信息有用论2122基于传统财务指标的财务预警研究2123基于现金流量指标的财务预警研究32基于现金流量的财务风险预警体系框架构建421现金流量财务指标体系预警原理422现金流量财务预警体系的构成指标53实证分析731研究分析方法概述7311研究
31、样本的选择及选取方法8312分析方法832相关假设933预警模型构建9331描述性统计9332独立样本T检验10333多元判别分析11334临界值判定1234预警模型实证检验134研究结论与不足13附录15附表1训练样本15附表2训练样本财务指标数据16附表3训练样本回判结果18附表4检测样本19附表5检测样本财务指标数据19参考文献20致谢21摘要本文以现金流量为基础构建财务风险预警体系，全面评价企业盈利能力、收益质量、财务弹性、成长能力、偿债能力，并运用多元判别分析法对中国制造业沪深两市上市公司2006年至2008年的数据进行分析建模。且利用化学原料及化学制品制造业上市公司的数据进行检验，
32、研究发现该现金流量指标体系可以提前两年对公司财务危机作出较为准确的预警。关键词现金流量；财务预警；判别分析ABSTRACTONTHEBASISOFCASHFLOW,THISESSAYBUILDSAFINANCIALRISKEARLYWARNINGSYSTEM,WHICHASSESSESPROFITABILITY,EARNINGQUALITY,FINANCIALFLEXIBILITY,GROWINGABILITYANDSOLVENCYOFACOMPANYTHENBUILDTHESYSTEMBYMULTIPLEDISCRIMINANTANALYSISMETHODUSINGTHEDATAOFCHIN
33、ASLISTEDCOMPANIESINMANUFACTURINGINDUSTRYOFSHANGHAIANDSHENZHENSTOCKEXCHANGEFROM2006TO2008MOREOVER,TESTTHEVALIDITYOFTHEEARLYWARNINGSYSTEMUSINGTHEDATAOFLISTEDCOMPANIESINRAWCHEMICALMATERIALSANDCHEMICALPRODUCTSINDUSTRYTHERESULTSUGGESTSTHATTHECASHFLOWINDEXESSYSTEMHASASATISFYINGEARLYWARNINGEFFECTONTHEFINAN
34、CIALDISTRESSBEFORETWOYEARSKEYWORDSCASHFLOWFINANCIALEARLYWARNINGDISCRIMINATORYANALYSIS1引言11研究背景及意义上世纪60年代以来，西方国家企业特别是美国公司的负债比率逐渐升高，为经济的发展埋下了隐患。美国非金融性公司的利息支付数额占公司现金流量的比率已达空前水平60年代仅为125，而90年代已高达35。随着公司利息支出比率的增加，企业不能如期支付到期本息的风险亦快速提高。在此情况下，尽管许多公司盈利情况良好，但也难免处于收不抵支乃至破产的窘境。而且近几年来，全球经济深受由美国次贷危机引起的金融风暴的影响，危机正
35、从金融界向实体经济蔓延，对相当一部分企业造成了重大创伤。一些大型国际跨国公司也未能幸免于难09年初美国微软、日本丰田公司净利润大幅度下跌，通用汽车公司处于破产边缘众多企业财务危机4进一步恶化，全球金融危机形势进一步加剧。而国内面对经济全球化的冲击、外国公司的抢滩以及知识经济带来的竞争压力，加之以近年来金融危机的影响，中国企业特别是民族工业正遭遇前所未有的挑战与考验，因财务危机陷入困境甚至宣告破产的例子已是屡见不鲜。由此可见，今日公司的管理决策当局迫切需要建立一个能预先发出危机警报的财务分析系统，以帮助避开或化解可能出现的财务危机。12研究述评财务风险预警是以财务会计信息为基础，通过设置并观察一
36、些敏感性预警指标的变化，对可能或将要出现的财务危机实施实时监控和预警警报，防范和化解各种风险。国内外关于4财务危机，本文采用的定义是在某一时点，公司的流动资产不足以满足刚性契约（如银行存款、公司债）的需求（JOHN,1993）。财务预警的研究成果众多，纳入预警体系的指标包括会计利润指标以及现金流量指标，而且两类指标对财务预警的有效性在学术界尚有较大争议。121现金流量与收益信息有用论国外学者在现金流量与收益信息对财务预警孰更为有用的论争中各有不同的观点。美国财务会计准则委员会在其财务会计公告第1号（1978）中指出用应计制会计计量的有关公司收益及其组成部分的信息，通常比有关当期现金流入与流出的
37、信息能更好地反映公司的业绩。但在之后的第5号（1984）中又指出现金流量信息对企业的流动性、财务杠杆、盈利能力以及风险等要素具有事先预测作用。BLACK（1999）认为收益在一个企业的成熟阶段具有更高的决策相关性，而现金流量在企业成长阶段或不确定情况下具有更大的决策相关性。VENKATESH（2002）认为会计收益受到会计政策等多方面的影响，其可靠性不如现金流量。BOWEN，ROBERTM，DAVIDBURGSTAHLERANDLANEADALEY（1986）和CATHERINEAFINGER（1994）的研究表明现金流量信息具有较强的预测能力。国内学者一般认为现金流量对财务风险更有预警效用。
38、如张友棠（2004）认为财务预警系统只能选择以现金流量为基础的财务指标作为检测标准或目标。李晓丹（2006），钱忠（2008），杨娟（2008）以及卿艳、刘禹（2010）都认为以权责发生制为基础的收益信息容易受盈余管理的影响，与财务状况之间欠缺相关性，应将现金及其流动作为企业财务预警体系的研究对象。本文认为以现金流量为基础研究财务风险预警体系不仅克服了人为操纵盈利的弊端，而且企业是否有警情，并不仅仅取决于盈利的多少，还取决于有没有足够的现金和与其经营规模相适应的现金支付能力。122基于传统财务指标的财务预警研究最早的财务预警研究始于FITZPATRICK（1932）的单变量预警模型，研究发现该
39、模型判别能力最高的是净利润/股东权益和股东权益/负债比率。EDWARDALTMAN（1968）将财务预警模型发展为多元线性判定模型（多变量模型），提出了“ZSCORE”模型。他抽取了1946至1965年间的33家破产公司作为样本，选择了5种基本财务比率5，并根据判别函数，为每一种比率确定了其对公司破产的影响程度，以此作为预测公司破产的基本模型。实证研究表明，Z模型在财务预警方面优于单变量模型，其破产前一年的预测精度在90以上，而破产前5年的预测精度也有70。COATS和FANT（1993）又根据ALTMAN研究中的5个财务比率建立了人工神经网络模型。虽然该方法的预警力更为显著，但是由于这些分析
40、方法存在建模的复杂性，因而在应用时受到了限制。RICHARDBWHITAKER（1999）分别选取因经济困难（外部因素）和管理不善（内部因素）导致业绩下降的两类企业，从营业收入、账面总资产、资产市场价值三个因素出发构建多元逻辑回归，最后得出关于企业陷入财务困境的原因、财务困境对企业的业绩和市场价值的影响以及企业恢复的决定因素三个方面的结论。国内的财务预警研究起步较晚，其研究初期主要是对国外方法的介绍和具体应用。如陈5分别为净营运资本/资产总额、留存收益/资产总额、息税前收益/资产总额、普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额、销售收入/资产总额。静（1999）以及吴世农、卢贤义（2001）
41、分别应用单变量分析、线性判定分析、回归分析三种方法，建立了财务困境预测模型。王金凤、杨松涛（2005）采用上市公司的两组样本，选取每股净资产、总资产报酬率等九个传统财务指标变量，利用LOGISTIC回归和BP神经网络两种方法比较性构建了上市公司恶性财务危机预警模型。研究表明在恶性财务危机发生前一年用BP神经网络建立的财务危机预警模型的预测判断效果较好,前二三年用LOGISTIC回归方法建立的财务危机预警模型的预测判断效果较佳。贺琼、郝汇（2007）从盈利能力、资产状况、偿债能力、管理能力四个方面选取了14个财务指标作为初始变量，以我国企业资料为依据，利用SPSS统计软件，采取显著性检验和相关性
42、检验的方法筛选预警变量指标，对财务预警模型中的变量体系进行了设计。丁曰佳、王华民、刘海龙、仝金正（2008）选择了能反映公司流动性、结构性、效率性、盈利性和成长性5大类21个传统财务预警指标作为研究变量，利用多元逻辑回归分析方法构建上市公司财务风险预警模型。结果表明资产报酬率、销售净利率、总资产增长率具有较好的预警功能。以上研究主要以会计利润作为核心指标，未考虑作为债务支付手段的现金的充足性，因而其预警作用并不充分。123基于现金流量指标的财务预警研究WILLIAMBEAVER（1966）在单变量分析基础上融入了现金流量，抽取了1954至1964年间的79家破产公司作为样本，考察了30个财务比
43、率在企业陷入财务困境前15年的预测能力，经过筛选，最终采用了6个财务比率进行分析，发现现金流量/负债总额能够最好地判定公司的财务状况。OHLSON（1980）采用LOGISTIC回归模型，构建了以现金流量指标为基础的财务预警系统，并发现影响公司破产概率的四类变量公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力。AZIZ、EMANUEL和LAWSON（1989）比较了多个模型的财务预警准确率，发现现金流量模型的预警效果较好。HDPLATT和MBPLATT（2002）选取了24个危机公司和62个健康公司，通过LOGIT回归分析确立了6个变量一个显示利润率，两个测量流动性，两个评估财务杠杆和一个指定的增长率
44、，认为现金流水平和增长率与流动性、长期资产、债务一样，对财务危机有较高的预测度。同时该模型取得了较好的检测效果。国内在该领域的研究差异主要体现在对财务风险预警指标变量的取舍上。周首华、杨济华和王平（1996）在ALTMAN的Z模型基础上，加入现金流量这一预测自变量，建立了F分数模式。杨淑娥、徐伟刚（2003）运用主成分分析，加入经营活动引起的现金流量/总负债比率，建立了Y模型。张友棠（2004）构建了基于现金流量指标现金盈利值和现金增加值的财务预警个体指数测试系统和综合指数测试系统。蒋飞鸿（2007）采用单变量分析法研究上市公司现金流量的财务预警作用，研究结果表明上市公司在被处理为ST6公司的
45、三年前，现金流量信息具有较高的财务预警能力。有效性最高的是每股现金流量指标，其次是经营活动现金流量/负债总额及经营活动现金流量/所有者权益。鲍新中、刘应文（2007）从现金流量数量性和效益性两个方面分别选取了经营活动现金净流量、投资活动现金流出额、负债筹资现金流入额和总资产现金回收率、经营现金盈利率、6指中国证券监督管理委员会规定的特别处理（SPECIALTREATMENT）的“状况异常”的上市公司。即“连续两年亏损”或“每股净资产低于股票面值”或财务状况异常的企业。加权资本成本率6个指标建立现金流量财务预警模型，并通过多组上市公司数据对该模型的有效性进行了验证。钱爱民、张淑君和程幸（2008
46、）从企业偿债能力、营运能力、收益质量、财务弹性以及成长性方面选取不同变量，运用主成分分析法对中国机械制造业上市公司2002年至2006年的数据进行分析，以不同的ST、非ST公司比例组成样本，建立多元逻辑回归模型。研究发现该模型对ST公司判断的准确率达到100，而非ST公司也达到60。吴国强、戴红军（2010）在利用我国上市公司财务数据的基础上，从盈利能力、偿债能力等五个方面选取了24个指标作为研究变量（将传统财务指标与现金流量指标相结合，同时加入公司治理信息变量），采用主成分分析和LOGISTIC回归构建了预警模型。实证结果表明公司的现金流量越多、盈利质量越好、资产运营效率越高、股权集中度越高
47、、高管持股比例越大，发生财务危机的可能性就越小。目前基于现金流量的财务预警研究大多仅强调经营活动产生的现金流量，对于其他形式（投资活动或筹资活动）表示的现金流量尚未给予过多关注。近年来，该领域的前沿课题开始将公司治理等非财务信息纳入预警模型，并采用定量与定性相结合的研究方法；或利用信息平台建立分行业、分部门的动态预警模型。这将是此课题新的发展动向和趋势。综上所述，国内外学者或仅从现金流量指标角度，或从现金流量性质指标与传统财务财务指标相结合的角度，运用主成分分析、多元线性回归等方法进行实证研究，建立财务风险预警模型。2基于现金流量的财务风险预警体系框架构建现金流量是企业资产中最具流动性、最活跃的部分，是企业持续经营的基本保障和扩大再生产的资源保障。从研究评述中可以看出，西方国家和日本有关破产预测的研究数量比较多，成果比较成熟，且大部分研究成果表明现金流量较
