1、1文献综述基于EVA的企业经营者薪酬机制实证研究从20世纪90年代初期开始，EVA在国际上一些著名的大公司中得到了比较广泛的应用，并取得了一定的效果，EVA的倡导者们认为，EVA是一个优于传统会计指标的业绩评价指标，它能够使管理者和股东的行为达到最大程度上的一致，能给股东创造最大的价值，即考虑了股东价值最大化。它还能在公司内部管理和激励机制的设计中发挥重要作用，能使一个公司的分部门的管理者像上级管理者和所有者一样，为公司的整体利益从事管理工作，这就是所谓目标一致性问题，按照STERN和STEWART的观点，目标一致性涵盖了股东与管理者行为一致性、公司内部管理中的一致性等方面的内容，这些一致性在
2、表现形式上有很大区别，但如果都是以NPV最大作为评判标准的话，这些表现形式不同的一致性的委托代理模型是基本相同的。近几年，我国学者对EVA的研究产生了很大的热情，尤其是对EVA在企业经营业绩评价和薪酬机制方面的应用进行了广泛而细致的分析和研究。1经济增加值（EVA）的定义EVAECONOMICVALUEADDED，经济增加值是由斯特恩斯图尔特STERNSTEWART公司在1989年提出的。时至今日，可口可乐、布里奇斯拉通公司、西门子、SPX公司和美国邮政局等300多家著名公司都已使用这套制度。企业在扣除了产生利润和投资的资本成本后所剩下的利润，就是经济增加值，即EVA。EVA含义正如可口可乐公
3、司已故CEO罗伯尔多乔伊勃塔所说“只有您投资的钱给您带来的回报高于该资金的成本时，您才变富了。”实证研究结果表明，EVA分析指标比传统会计制度下计算的会计收益更能够真实反映企业实际的盈利情况。关于EVA的定义，黄登仕，周应峰（2004）从两个方面进行了阐述，首先讨论在实际应用中具有可操作性的定义，而由于EVA实际上是经济学中的经济利润（ECONOMICPROFIT）和会计学中的剩余收益（RESIDUALINCOME）RI的变形，或者说是一种RI类型的指标，因此他们在EVA的理论和实证研究综述及展望中讨论了RI的定义以及EVA和RI之间的关系。易庭源（2009）在EVA释疑中对EVA的一些疑问进
4、行了解释，认为EVA是衡量利润的方法，根据公式，“超额利润税后营业利润社会平均利润”，“EVA税后营业利润资本成本”，他认为“EVA”实质是“超额利润”，“资本成本”实质是“社2会平均利润”。此外，他认为我国现在普遍对EVA的了解不够全面，甚至存在着一些误解，所以企业应当谨慎使用EVA，不可盲目试用。2EVA的发展及国内外学者对EVA的研究在20世纪90年代初，美国的两位学者STERN和STEWART提出了经济增加值（ECONOMICVALUEADDED）的概念，简称为EVA，他们为此建立了一个咨询公司，并将他们提出和定义的EVA在美国、加拿大、澳大利亚、法国、墨西哥和英国注册了商标。他们宣称
5、EVA是一个以价值为基础、优于其他会计指标如每股收益、投资回报率，并能够评价公司发展战略以及经营业绩、评价公司的投资和并购项目、设计内部激励机制、评价内部经营业绩的一个单一的指标。英美的一些大公司都分别采用EVA作为内部管理控制的手段和方法。近年在中国大陆和香港的一些企业在咨询公司的指导下，也分别采用EVA作为公司价值的评价指标、或者作为内部激励机制设计的基础。STEPHENFOBYRNE（2001）在他和SDAVIDYOUNG合著的EVA与价值管理实用指南里写到，EVA是一项创新，一种重要的创新，因为它促使现代财务理论及该理论的管理内涵被没有经过财务管理正规训练的经理们所接受，EVA能帮助经
6、理们更好的理解财务目标并实现这些目标。从2001年开始，我国学者对EVA投入了很大的热情进行了研究，主要集中在EVA与价值关系和EVA引入经营者激励机制的研究。彭静（2001）在北京市财贸管理干部学院学报发表以EVA为基础的激励薪酬计划认为采用EVA作为业绩衡量指标结束了企业使用多种指标如每股收益，投资回报率，净利润等相互冲突的混乱状态。EVA是以价值管理为基础的财务管理系统，它涵盖了上述指标的功能，既可以测定财务业绩，亦可用于评估战略计划，投资项目，以及对资产的管理等。黄卫伟，李春瑜（2005）在EVA管理模式一书中对EVA作了非常系统完整的研究，讨论采用EVA作为价值和价值增值度量基准的管
7、理模式，他们称之为EVA管理模式的理论及其在中国企业的实践。陈晓红（2009，4）在EVA计量模型本土化的创新思考中认为以会计利润为基础的传统业绩评价指标具有一定的局限性，而EVA可以弥补传统业绩评价指标的不足。她认为在我国，税后净营业利润和资本占用并不能直接从报表中取得，所以应当根据我国具体规定进行分析，针对EVA设计本土化的计量模型，使之更符合我国价值评价的习惯。33国内学者对企业经营者薪酬机制的研究目前我国尚未建立起一套完善的监督评价企业经营业绩的指标，而大部分公司也面临着公司治理结构不完善，股东与经理利益分歧较大，缺乏合理的经理监督激励机制等诸多问题。因此如何科学有效的监督和评价公司的
8、经营业绩以及建立经理激励机制是当今理论界和实务界所共同关注的问题。贺宇（2002）在价值工程上发表EVA（经济价值增值）一种真正的激励机制认为要对管理人员进行激励，首先应对其经营活动所带来的业绩进行评价，从而以此为基础对经理人员进行奖励。企业经营的目标是股东财富最大化，对经营管理人员业绩的度量必须与这一价值创造过程紧密相连，才会有内在的动力通过改善自己的业绩达到为股东创造财富的目的。西南大学的蒋永（2007）在其硕士学位论文中国上市公司高管薪酬激励与企业绩效的实证研究中通过实证分析发现，上市公司高管薪酬激励的问题主要是1虽然高管薪酬激励有一定成效，但整体上平均薪酬水平不高；2高管人员持股比例与
9、公司业绩缺乏有效匹配；3我国上市公司高管薪酬激励重显性激励，轻隐性激励；4高管约束因素起到一定制约作用，但效果并不明显。步丹路，蔡春，叶建明（2010）在会计研究上发表高管薪酬公平性问题研究基于综合理论分析的量化方法思考，对国内外各种高管薪酬公平性研究理论进行了归纳、总结和分析，从而对前期文献中的高管薪酬评价方法进行了修正，得出了一个计量高管薪酬公平性的综合量化指标。4国内学者对EVA与企业绩效评价和薪酬机制关系的研究贺宇（2002）在EVA（经济价值增值）一种真正的激励机制中认为EVA带给我们的应该是一种管理思路，其精髓是对资金成本的重视。虽然EVA本身不是一种财务创新，但它改变管理者的行为
10、，使他象股东一样在做每一项决策时都要考虑对资金成本的弥补；EVA也使企业所有的利益相关者将对利润的重视转移到对财富的真正创造上。张纯（2004）在EVA是什么一场基于企业价值的管理革命中认为在员工报酬全套方案中，奖金计划及股票期权计划都必须达到风险、费用及激励间的均衡。而EVA则应成为联系、沟通、管理各方面要素的杠杆。它是企业各营运活动，包括内部管理报告、决策规划、与投资者、董事沟通的核心。舒丹，王京芳（2005）在EVA应用于薪酬激励制度的思考中认为传统的薪酬激励制度在现代企业的运作过程中出现了许多弊端。EVA激励制度在对其进行改进和完善的基础上，设计了独特的奖金计算和支付方式，并与股票期权
11、相结合，形成其特有的杠杆期权。与目前传统的激4励制度相比，它具有明显的优点，是一种务实且比较有效的激励机制。林左鸣，顾惠忠，白晓刚（2009）在积极推行EVA管理力促集团公司核心竞争力转型中认为EVA管理重视将EVA指标与经理人的激励机制挂钩。EVA管理的经理人激励体系在设计时只对增加值提供奖励，而且上不封顶、下不保底，发挥最大限度的激励作用。同时他们也提出，企业应当根据本身特点，通过所设计的合理公式来确定奖金公式中的EVA增量目标。马妍（2009）在基于EVA财务分析体系的构建中认为基于EVA的财务分析体系能使股东定义利润与财务分析体系具体指标相一致，正好取代传统的业绩评价指标，成为衡量企业
12、经营业绩的主要指标。她通过以EVA指标为例探讨如何构建一个基于价值管理理念的财务分析体系，从而使其真正反映企业价值创造的目标。唐家海，田立群（2010）在以EVA为核心的中小商业银行经营者绩效评价监控体系构建中认为EVA在绩效评价方面还存在着一些不足一是风险计量准确性不够；二是经济资本的计量方法较为初级；三是与促进长期价值能力提升的调整因信息基础不充分而暂未实施等。5国内学者对EVA在企业绩效评价和薪酬机制中的实证研究孟超（2009）在运用EVA理念确立国有保险公司的薪酬策略中运用了EVA理念对国有保险公式的薪酬体系进行设计，引入基于EVA的业绩考核体系，并以此来确定薪酬的水平，旨在通过一种更
13、加公平合理的考核体系来制定正确的薪酬标准，促进国有保险公司的持续长远发展。魏亚平，侯艳红（2009）在文化企业EVA投入绩效评价方法的研究中从文化企业投入特点出发，对文化企业进行绩效评价选择EVA方法的原因进行了分析，认为文化企业投入绩效评价采用EVA评价体系，与基于利润的企业绩效评价指标相比，能更准确的反映文化企业投入实际。唐家海，田立群（2010）在以EVA为核心的中小商业银行经营者绩效评价监控体系构建中认为EVA在中小商业银行经营者绩效评价方面还存在着一些不足，并提出了完善EVA绩效评价的方向，比如深入研究和总结EVA方法的理论和实践，不断完善EVA方法的计量模型。他们认为应当以EVA为
14、核心在中小商业银行建立业绩指标体系，同时进一步引入平衡记分卡，从财务、客户、业绩经营学习和创新四个方面来全面考核中小商业银行的经营者。我们相信，基于EVA的企业经营者薪酬激励与约束机制的建立将更加贴近企业管理决策的实践，在保证股东与经理目标一致或差异极小化的基础上，为企业的业绩评价、经理激励机制的设立起到积极的指导作用，从而为我国企5业建立现代企业管理制度和提高公司治理水平作出贡献。虽然EVA在国际上的发展已经比较成熟，许多著名的大公司也取得了一定的成效，但是我国对EVA的研究并不全面，而且我国的国情有一定的特殊性，不能完全照搬他国过往的成功经验，所以应当建立起符合我国国情的体系，从而使我国企
15、业在新经济环境下有更好的发展。6参考文献1唐家海，田立群以EVA为核心的中小商业银行经营者绩效评价监控体系构建J财会研究，2010（08）2孟超运用EVA理念确立国有保险公司的薪酬策略J会计之友，2009（02）3林左鸣，顾惠忠，白晓刚积极推行EVA管理力促集团公司核心竞争力转型J财务与会计，2009（07）4魏亚平，侯艳红文化企业EVA投入绩效评价方法的研究J会计之友，2009（05）5陈晓红EVA计量模型本土化的创新思考J会计之友，2009（04）6易庭源EVA释疑J财会通讯，2009（02）7肖培耻上市公司高管人员薪酬激励的实证分析D河南河南财政税务高等专科学校学报，2009（02）8胡
16、燕，杨有红，高晨，柯剑国有企业经营者业绩评价以经济增加值（EVA）为导向M北京经济科学出版社，2008（09）9陈胜蓝，宴洁英企业高管薪酬的未来研究方向J财会研究，2009（01）10梅劲基于EVA的薪酬激励体系的改进研究L学术论坛，2009（01）11施国华EVA管理业绩评价系统模式M北京科学出版社，2008（05）12舒丹，王京芳EVA应用于薪酬激励制度的思考J科技和产业，2005（05）13黄卫伟，李春瑜EVA管理模式M北京经济管理出版社，2005（04）14张纯EVA是什么一场基于企业价值的管理革命M北京经济科学出版社，2004（11）15黄登仕，周应峰EVA的理论和实证研究综述及展望
17、D天津管理科学学报，2004（01）16贺宇EVA（经济价值增值）一种真正的激励机制J价值工程2002（03）17彭静以EVA为基础的激励薪酬计划J北京市财贸管理干部学院学报，200118步丹路，蔡春，叶建明高管薪酬公平性问题研究基于综合理论分析的量化方法思考J会计研究，2010（09）19蒋永中国上市公司高管薪酬激励与企业绩效的实证研究D重庆西南大学硕士学位论文，2007（04）20大卫格拉斯曼，华彬EVA革命以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系M北京社会科学文献出版社，2003（02）21JOELMSTERN，JOHNSSHIELYEVACHALLENGEIMPLEMENTINGVALUEADDEDCHANGEINANORGANIZATIONM上海上海交通大学出版社，2002（01）22美SDAVIDYOUNG，STEPHENFOBYRNEEVA与价值管理实用指南M北京社会科学文献出版社，2001
