1、1文献综述基于财务视角的杉杉与雅戈尔可持续发展能力比较研究在经济全球化的今天，可持续发展是当今时代国内外学者讨论与研究的主要热点问题之一，而企业可持续发展更是热点中的热点问题。企业可持续发展是实现我国乃至全球经济、环境、人口、资源协调发展的微观基础，更是企业自身长久稳定发展的需要。下面本文从企业可持续发展的定义，可持续发展模型，可持续发展能力实证分析三个方面对其进行论述。1企业可持续发展的定义林娜（2008）认为，企业可持续发展是指企业既要考虑其当前发展的需要，又要考虑其未来发展的需要，不能以牺牲后期的利益为代价，来换取现在的发展，满足现在利益。而企业可持续发展战略的核心是财务的可持续增长。财
2、务可持续增长是指企业在可预见的未来，销售水平稳定上升，盈利能力不断改善，在实现企业平衡增长的同时提高财务资源的使用效率，最终使企业各利益主体的合理需求最大程度的得到满足。而财务可持续增长的关键是如何利用企业已有的相关财务信息来正确评估企业的可持续增长能力。郭晓燚（2005）认为，在科学发展观的指导下，一种能够超越企业增长不足或增长过度，超越资源和环保的约束，超越产品生命周期的企业生存状态，这种生存状态可通过不断创新、不断提高开拓和满足市场需求的能力、不断追求企业可持续增长而达到。肖海林（2004）认为，企业可持续发展是企业作为盈利性组织和创造财富的组织，其所从事的创造财富事业在一个较长期的时间
3、内，不断地实现自我超越，由小变大，由弱变强，持续地取得不低于市场平均利润率的收益，满足企业利益相关者的合理利益需求。张华（2004）认为，企业可持续发展是一种企业的适度增长过程，这种适度体现在企业发展与内部资源的协调性、与外部市场环境的适应性、与盈利本质的吻合性之上，是通过创新提高长期发展能力、赢得持久竞争优势、实现企业规模扩张、满足相关者利益需求的过程。王贺（2007）认为，企业可持续发展可以定义为企业在追求永续发展的过程中既要考虑近期利润增一长和市场扩大化，又要考虑长期持续的利润增长，企业在实现效益、利润增长的同时，也做到了与人口、环境、生态相协调、相一致的发展。2大多数学者认为，可持续发
4、展是一个公司在追求自我生存和持续发展的过程中，既要考虑公司经营目标的实现，提高市场竞争的地位，又要巩固公司一直占有的竞争领域，使公司能在未来扩张的经营环境中始终保持持续的盈利增长能力，保证公司的长盛不衰。2可持续增长模型汤谷良，游尤2005，刘盛蓉（2008）认为，财务可持续增长模型分为两大类。一类是基于会计口径的可持续增长模型，以希金斯和范霍恩的模型为代表；另一类是基于现金流口径的可持续增长模型，以拉巴波特和克雷为代表。希金斯2003认为，可持续增长率是指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售所能增长的最大比率。认为一个公司可持续增长率无非就是股东权益的增长率，进而建立起了可持续增长方程式，
5、即可持续增长率是销售净利率、资产周转率、留存收益率和产权比率的乘积。范霍恩（2002）认为，可持续增长率表示根据经营比率、负债比率和股利支付率的目标值，公司销售额的最大年增长率。如果实际增长率超过可持续增长率，必定有一些变量脱离目标植，通常是负债比率。从稳态模型研究入手，通过改变假设条件，得出动态的可持续增长模型。在具体计算上，两者的计算形式是不同的，但是可以相互转换。拉巴波特（1988）认为，企业的持续增长应与持续的股东价值增加一致，但在企业中，往往高速度的增长并没有使得价值增加，反而在减损股东价值，所以他提出，从现金流入与现金流出出发计算可持续增长率，将可持续增长率作为一个衡量财务计划可行
6、性的手段。科雷（2003）认为，提出了现金余额增长率概念，即“当产生的现金流量恰好等于扩大经营所需的现金流量时的增长率”，得出可持续增长率是现金流等于零时的增长率的结论。何飞（2007），孙育博（2007），孙红建，刘称进（2010）认为，希金斯和范霍恩的可持续发展率财务模型内在统一。两个模型均是经典的两个基于会计口径的、理论界传统的模型，其理论出发点以及理论逻辑从本质上均是一致的，均是从会计恒等式出发，认为是股东权益的增长限制了企业的增长。3可持续发展能力实证研究王素洁，刘海英2006通过运用统计检验的方法，验证我国旅游行业上市公司的可持续增长的实现情况。该文则选择景区类和综合类的20家企业
7、的2000一2004年的财务数据，利用希金斯和科雷德模型分别进行假设检验，对3于综合类旅游上市公司和旅游行业上市公司得出相反结论，但也得出了共同结论景点类旅游上市公司实现了可持续增长，酒店类旅游上市公司没有实现可持续。市公司没有实现可持续。王玉春，花贵如（2007）以希金斯的可持续增长率模型作为理论基础，对我国信息技术37家上市公司可持续增长率进行实证研究，发现样本公司的实际增长率超过可持续增长率，并且可持续增长率逐年下滑，存在财务上的增长过快现象，并对销售净利润逐年下滑、资产周转率逐年攀升、权益乘数变动等原因进行了分析，提出了五点建议。丁新，卢楠（2009），张静,黄明峰（2009）通过选取
8、农业上市公司为研究样本，采用均值差异分析和回归分析等方法进行实证研究，发现农业上市公司的发展脱离了可持续增长率的轨道，而销售净利率下降和资本结构不合理是主要原因，并提出了相应的意见。彭博（2011）借鉴美国资深财务学家罗伯特希金斯和詹姆斯范霍恩的财务可持续增长模型，选择1997年至2007年在上海、深圳证券交易所上市的24家纺织企业的历时10年的财务季报为研究对象，运用均值检验和威尔科克森的数理统计方法，发现所选取的24家纺织业上市公司的实际增长率超过财务可持续增长率，或者说，其增长是与自有财务资源不相匹配的过快增长。李明发，朱和平和刘玮（2009）以经典的詹姆斯C范霍恩的可持续增长模型作为理
9、论基础，对我国江浙民营中小上市公司在20032007年的可持续增长进行实证研究。研究发现，江浙民营中小上市公司未实现可持续增长，并且实际增长率超过可持续增长率，即增长过快。进一步从财务角度分析未实现可持续增长的成因，并提出几点参考建议。王福胜，曾子晖（2008）选取沪深两市32家钢铁行业上市公司为样本，以希金斯和范霍恩的可持续增长模型作为理论基础，通过描述性统计、WILCOXONSIGNEDRANKS检验等统计方法检验钢铁行业的增长现状及增长的可持续性。研究发现近我国钢铁行业上市公司的实际增长率远远超过了可持续增长率。并提出在整个行业高速增长的背景下，其可持续增长率却逐年下滑，盈利能力下降是导致可持续增长率下滑的主要原因的结论。本文认为琳娜关于企业可持续发展、财务可持续发展的观点比较全面。企业可持续就是要企业在追求自我生存和永续发展的过程中，既要考虑企业经营目标的实现和提高企业市场地位，又要保持企业在已领先的竞争领域和未来扩张的经营环境中始终保持持续的盈利增长和能力的提高，保证企业在相当长的时间内长盛不衰。而可持续增长模型从会计恒等式角度出发，以希金斯可持续发展模型、范霍恩可持续发展模型为主要代表；从增长与现金流关系的角度出发，以拉巴波特可持续发展模型、科雷可持续发展模型为主要代表。4
