1、本科毕业论文（20_届）我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究所在学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1独立董事个人特征与公司绩效研究概述111独立董事个人特征与公司绩效研究背景1111独立董事个人特征与公司绩效研究现实背景1112独立董事个人特征与公司绩效关系212研究意义213研究目标214研究方法3141描述概括法3142文献阅读法3143实证研究法32我国上市公司独立董事制度实施现状321我国独立董事制度在大部分公司实施状况良好322我国独立董事制度实施仍存在一些问题4221独立董事人选综合素质难以适应需求422
2、2独立董事角色定位“花瓶”现象4223独立董事的时间精力问题4224独立董事激励机制与保护机制不健全5225独立董事与监事会关系53我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系基本理论与假设531独立董事在企业中的作用5311监督作用5312战略作用632独立董事的选拔机制633独立董事个人特征与公司绩效关系理论分析与假设6331独立董事学历与公司绩效的理论关系与假设6332独立董事年龄与公司绩效的理论关系与假设7333独立董事职业背景与公司绩效的理论关系与假设84我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系的经济计量模型研究941选取数据来源942变量选取943模型的建立944模型的检验与修正1
3、045模型结果分析125结论与对策建议13附录错误未定义书签。参考文献17致谢错误未定义书签。我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究1摘要建立独立董事制度的目的是为了加强董事会的监督管理职能，从而加强对股东尤其是中小股东利益的保护，但独立董事制度目前在我国实施的效果并不明显。本文抽取了浙江地区的四十二家上市公司的数据进行实证分析，研究结果显示我国独立董事的学历、年龄、职业背景三方面的个人特征对公司绩效的影响并不显著。该研究结果引起了我们反思这一制度在我国的适应性，并在此基础上提出相关建议，希望对独立董事制度今后在我国更好地适应与发展起到一定的积极作用。关键词独立董事；个体特征；公司绩效
4、ABSTRACTINDEPENDENTBOARDOFDIRECTORSISINTENDEDTOSTRENGTHENTHESUPERVISIONANDMANAGEMENTFUNCTIONSOFTHEBOARD,SOASTOPROTECTTHEINTERESTSOFSHAREHOLDERS,ESPECIALLYMINORITYSHAREHOLDERSINTERESTSBUTTHEEFFECTOFTHEINDEPENDENTDIRECTORSYSTEMISNOTOBVIOUSINCHINATHEPAPERSAMPLEDTHEDATAOFFORTYTWOLISTEDCOMPANIESINZHEJIAN
5、GREGIONTOEMPIRICALANALYSISTHERESULTSSHOWEDTHATTHEIMPACTOFTHEINDEPENDENTDIRECTORSEDUCATION,AGEANDOCCUPATIONBACKGROUNDWHICHISTHREEASPECTSOFTHEINDEPENDENTDIRECTORSINDIVIDUALFEATURESONCORPORATEPERFORMANCEISNOTSIGNIFICANTTHERESULTSCAUSEDUSTOREFLECTONTHEADAPTABILITYOFTHISSYSTEMINOURCOUNTRYANDTHENSUGGESTON
6、THEBASISTOHOPEHAVESOMEPOSITIVEIMPACTONTHEDEVELOPMENTOFINDEPENDENTDIRECTORSYSTEMINCHINAKEYWORDSINDEPENDENTDIRECTORINDIVIDUALFEATURESCORPORATEPERFORMANCE1独立董事个人特征与公司绩效研究概述独立董事制度已被大部分发达国家所采用，用以加强董事会的监督管理职能，从而加强对股东尤其是中小股东利益的保护。我国引入这一制度已近十年，但这一制度目前在我国实施的效果并不明显。本章主要分析了独立董事个人特征与公司绩效的研究背景，阐释了研究的意义，并说明了研究的目标
7、与方法，对独立董事个人特征与公司绩效研究进行了概述。11独立董事个人特征与公司绩效研究背景111独立董事个人特征与公司绩效研究现实背景独立董事是指不在公司担任除董事之外的其他职务,并与其所聘的上市公司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系的董事。独立董事制度最早发源于美国，之后不断发展完善，现如今已成为世界上大多数发达国家公司中的一项重要管理制度。而中国我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究2出于管理上的需要，在2001年8月21日由中国证监会发布了关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见，正式引入这一制度，规定境内上市公司应当按照指导意见的要求修改公司章程，聘任适当人员担
8、任独立董事，其中至少包括一名会计专业人士；在2002年6月30日之前，董事会成员中应当至少包括两名独立董事；在2003年6月30日前，上市公司董事会成员中应当至少包括三分之一的独立董事。引入这一制度已近十年，但是这一制度在我国表现出很多水土不服的现象，导致它并没有真正发挥出其该有的作用，更多的时候是被当做一种形式。究其原因，这一制度毕竟是外来引入物，到我国后若想其更好地适应并发挥出其作用，那就需要我们本着实事就是的原则，按照现实的需要去不断发展完善这一制度，使这一制度融入中国特色的元素，从而让它能更好地适应本土需要，更好地发挥出其监督作用。112独立董事个人特征与公司绩效关系要让独立董事制度往
9、适应中国企业需要的方向更好地发展，其中一个重要的因素就是独立董事人选的问题。选择怎样的独立董事才能更好地起到效用，对公司绩效产生积极影响呢作为监督主体的独立董事个人的学历、年龄与职业背景等往往会影响其判断与决策的独立性与准确性，因此与公司绩效之间必然存在着密切的联系。12研究意义通过分析我国上市公司的相关数据，我们可以发现在很多时候独立董事的比例是相同的，但是不同的公司之间的绩效却相差甚远，这一现象不得不引起我们的思考独立董事比例的问题是量的问题，这是一个容易引起大家注意的表面现象，而作为独立董事质的问题独立董事的个人特征却很少得到关注。对独立董事学历、年龄与职业背景这些个人特征的研究，有利于
10、分析独立董事的个人能力对公司绩效的影响关系，从而更好地解释出现同比例却不同绩效现象的原因。本文通过对我国上市公司独立董事的个人特征进行实证分析，探究其与公司绩效之间是否存在显著联系，若存在，则需要进一步探究两者之间到底存在着怎样的具体联系；若没有显著联系，则应该进一步深入分析原因，从而得出体现中国现实状况的分析结论，为我国上市公司今后选择更好的独立董事队伍提供参考意见，对独立董事制度更好地适应我国国情的进程起到一定的促进作用。13研究目标了解了研究的概况与意义后，进而需要明确此研究的目标与各个部分将要采用的研究方法，从而清晰研究的思路。通过对独立董事相关研究资料与文献的查阅，发现目前对于我国独
11、立董事制度与公司绩效的关系多是从宏观的角度进行研究，从独立董事的比例问题、薪酬支付方式与职业环境入手，很少有从独立董事个人特征这一微观的角度出发去研究其与公司绩效的关系。即使有些零星的相关探究，也不够完整和系统，为此，本文从独立董事的学历、年龄、职业背景这一我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究3微观的角度出发，系统构建独立董事的个人特征指标体系，通过分析其与公司绩效的关系，得出相关结论，为中国独立董事制度的发展与完善提高理论与实证经验。14研究方法141描述概括法在文章的第一部分“研究的背景与意义”中，为了对研究的背景进行简要描述，说明研究的意义与价值，采用了描述性研究法，将已有的相
12、关现象与理论通过自己的理解，给予叙述与解释。在文章的第三部分“我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系的现状”中，通过对我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效的现状进行宏观分析，从而得出概括性的分析结论。142文献阅读法在文章的第四部分“我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系的理论研究”中，为了从整体上研究分析我国独立董事学历、年龄、职业背景与公司绩效的关系，采用了文献研究法，通过查阅大量文献资料，获得相关信息。143实证研究法在文章的第五部分“我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系的经济计量模型研究”中，为了具体研究我国独立董事个人特征与公司绩效之间存在怎样的关系形式，运用了STA
13、TA（100版）软件对所收集的我国上市公司的现实数据进行了横截面分析，从而得出经济计量实证分析结果。2我国上市公司独立董事制度实施现状21我国独立董事制度在大部分公司实施状况良好从独立董事数量上看，据中国证监会统计，截至2005年年底，全国1377家上市公司中已配备了4640名独立董事，并且平均每家公司3名以上。而从我国现有独立董事的结构来看，根据我国证监会上市公司监管部2002年发布的关于上市公司建立独立董事制度的阶段性总结及改进建议中提到，截止2002年6月30日，在已经上任的独立董事中，企业经营管理人员占10，会计师、律师、投资顾问等中介机构人员占30，大学教授、技术专家等学术性背景者占
14、55，还有包括政府机关离退休人员在内的其他人员占5。在被调查的42家浙江省上市公司中,所有公司都建立了独立董事制度且独立董事数量都高于或者达到董事数量的1/3，这符合了指导意见的要求。大多数公司的独立董事人数在25人之间,独立董事平均为333名。独立董事学历较高,过半数独立董事具有硕士以上学我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究4历（包括硕士），平均年龄为5330岁。22我国独立董事制度实施仍存在一些问题221独立董事人选综合素质难以适应需求按照市场需求，独立董事一般应具备较高的综合素质，包括良好的教育背景、丰富的经营管理阅历、充分的时间和足够的经历、准确的判断力、敢说敢言的勇气和魄力
15、。而纵观目前我国上市公司聘请的独立董事大多都是一些经济学家、大学教授或者企业管理者，他们或者具有较高的学术水平背景，或者拥有较丰富的阅历，却很少有两者兼而有之的个体。究其原因，可能与时代特点有关，在年纪稍大些的独立董事群体中，赶上了经济急需发展的年代，有重实业轻学术的氛围，所以他们普遍的受教育水平都不是很高，但是他们的实业阅历却十分丰富。这两者相加使他们的经验会对企业的发展多提供一些有利的参考，可是在这知识型社会中他们的知识水平又会起到一定的局限作用。而稍年轻的这些独立董事的受教育水平相对要高很多，这应该与科教兴国战略的实施有一定关系，他们赶上了科技发展生产力的时代，所以他们拥有较好的学术研究
16、氛围，可是不足的却是他们的实战经验很少，但是作为经济管理毕竟是来自于实际生活，终究还是要回归到生产运用中的，脱离了实际经验的研究就彰显出其局限性了。222独立董事角色定位“花瓶”现象上海证券报童颖等人的首份中国独立董事生存现状调查报告调查了来自于沪、京、津、苏、蜀、粤、桂、湘、皖等九省市的包括商业、纺织、运输、医药、传媒、冶金、科技等十余个行业的26名独立董事,结果显示35的独立董事从未发表过与大股东或高管有分歧的独立意见；35的独立董事表示,在公司没能享有与其他董事同等的知情权,因此也就没法获得足够的信息支持自己做出独立判断、发表独立意见；333的独立董事在表决时从未投过弃权票或反对票；15
17、的独立董事表示所在公司存在拒绝或者干预自己行使权力的行为。由此可见，独立董事在我国很多公司的角色定位仍处于“花瓶”的状态，没能真正发挥出其该有的效用。223独立董事的时间精力问题根据指导意见规定，独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责。可见，按规定可以允许每个独立董事同时受聘于五家上市公司，而事实上我国的独立董事大多都有自己的专职，他们致力于独立董事这一职责的时间与精力本来就非常有限，若再兼任多家，那可以想象其在每家受聘公司中效率的发挥肯定是十分有限的。虽然他们大多具有较高的经济财务方面的理论水平或经验，但若没有充足的时间了解熟悉公司的实际
18、情况，那所作出建议的质量恐怕很难保证。我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究5224独立董事激励机制与保护机制不健全通过观察各上市公司披露的独立董事薪酬数据，可以发现并不高。而且这些独立董事往往都有自己的主业，独立董事不过是兼职，因此这些远远低于他们时间价值的津贴与报酬很难调动他们的积极性。另一方面，独立董事的薪酬是由董事会与股东大会决定的“固定津贴”，这就使独立董事与上市公司之间形成了“雇员”与“雇主”的关系，若他们批评公司高管的错误或者经常与高管的意见相背，那结果往往是等到合约期满，该独立董事将不再被续聘。而指导意见中对独立董事的保护机制也只有一些原则性的规定，并没有明确规定，因此
19、目前我国独立董事的保护机制十分不健全。这必然会导致更多的独立董事选择随波逐流或者保持沉默，明哲保身。225独立董事与监事会关系根据公司法规定，监事会的主要职责包括对公司财务、董事和经理人相关行为进行合法性监督。而根据指导意见规定，上市公司董事会下设审计、提名、薪酬等委员会的，独立董事应占委员会中半数以上的比例，因此独立董事在审计委员会中占了主体地位。审计委员会按照中国上市公司治理准则（修订稿）规定，主要职责又是检查监督公司财务与公司遵守法律法规的情况。所以，独立董事尤其是主要由独立董事组成的审计委员会与监事会之间的职责存在明显的重叠，两者的分工不够明确，导致在实际运作中可能难以保证两者重叠区域
20、的监管力度，甚至出现监管空白点。3我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系基本理论与假设31独立董事在企业中的作用311监督作用该观点认为将独立董事制度引入公司治理结构的主要功能是解决现代企业所面临的代理问题,独立董事在公司治理中起到监督管理层经营与决策活动的作用,以防止管理层为了自身利益而侵害股东权益，尤其是中小股东的权益。FAMA和JENSEN1983指出,独立董事作为低成本控制权内部监督机制介入董事会,会增强董事会的活力,降低执行董事和管理者们合谋的可能性,激励和监督企业内部管理者之间的竞争,并作为专职的调节和监督人有效地减少了管理层对剩余要求人权益的侵害,从而有效地解决企业中存在的代
21、理问题。RENNEBOOG2000研究了比利时上市公司董事会构成对上市公司的高层管理团队与企业业绩的影响,发现独立董事比例越高,高层更换与企业业绩的敏感性会越大,也就是说明独立董事制度增加了企业内部机制的监督效率。CHEN和JAGGI2000对独立董事在公司信息披露中的作用进行了深入研究，结果表明独立董事比例越高，董事会在信息披露方面相对较全面,而这一结果在非家族企业比家族企业表现得更明显。我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究6312战略作用DELI和GILLIAN2000对独立董事在审计委员会中的作用的研究结果表明，独立的、积极的审计委员会与市场融资规模和企业规模正相关，与公司的管
22、理层持股以及发展机会呈负相关。BRICKLY和JAMES1994通过研究指出，独立董事通常具有某些内部董事所不具备领域的知识,他们可以通过充分运用自身丰富的商业经验、掌握的专业技术知识和市场方面的信息,来帮助企业管理层解决经营上的难题,做出更明智的商业决策，构建更合适的商业战略。32独立董事的选拔机制独立董事的选拔与任命通常是先由企业原来的董事会成立专门委员会提名,然后由股东大会进行选举最终产生。在这种程序下，作为企业的CEO经常会是“独立董事提名委员会”的主要成员，因此企业内部的高管层往往会介入独立董事的提名中，从而控制独立董事的选拔程序，这大大影响了独立董事选拔的独立性，进而也影响着独立董
23、事在公司中的地位与作用的发挥。YERMACK1996的研究结果显示，由于CEO介入独立董事的提名制度，这可能会导致独立董事占董事会中的比例减少。MINTON和KAPLAN1994通过研究日本企业的独立董事制度后,发现当公司的经营业绩不佳时,其高管层通常会增选独立董事。如果某些独立董事经常批评高管层,那这些独立董事将不会得到连任而那些不发表与企业内部高管层反面意见的独立董事往往将会得到连任。WEISBACH和HERMALIN1988的文中也发现了同样的规律，当公司的CEO临近退休时,公司的独立董事人数会减少。而新的CEO上任后,公司的独立董事数量又会增加。而且如果一个企业的独立董事经常批评企业高
24、管层,那么在任期届满后，这些独立董事常会被解聘。在这样的大环境下，当独立董事和CEO就公司的决策产生分歧时,独立董事往往不会采取公开反对的态度HERMALIN和WEISBACH,2001WILLIAM和BROWN,1996。因为即使一些独立董事采取了坚持自己的立场，公开反对,结果也往往会是被迫辞职WILLIAMANDBROWN,1996。所以在这样的情况下，独立董事为了表明自身不与管理层合谋的态度,更多的是会选择主动辞职,HERSBACH1988、DENIS和SARIN1999等人的研究显示,如果一个企业的CEO拥有较多该企业的股票,又或者企业的创建者在企业中具有极大的影响力,那该企业就很容易
25、形成以内部人为中心的董事会体系。反之，在一些规范的大企业或者历史深远的企业中,管理层主要为职业经理人,而这些职业经理人所拥有的企业股票数很少,如此，企业中则较易形成以独立董事为中心的董事会体系。33独立董事个人特征与公司绩效关系理论分析与假设331独立董事学历与公司绩效的理论关系与假设魏刚、肖泽忠、NICKTRAVLO等人从独立董事背景的角度检验其对公司经营业绩的影响,研究发现独立董事的教育背景对公司业绩并没有正面的影响,而有政府背景和银行背景我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究7的独立董事比例越高,公司经营业绩越好。金永红,毛纯蔚基于中小企业板上市公司2005年2007年三年的面板
26、数据，选用中小板企业独立董事制度的相关特征，采用LINEAR线性回归检验了公司治理中独立董事制度对公司业绩的影响，研究结果表明我国中小企业板块上市公司独立董事学历与公司业绩呈负相关关系，独立董事薪酬、出席董事会次数和占公司董事会成员比例与公司业绩无显著相关性。孙海法，姚振华，严茂胜运用中国纺织业和信息技术业上市公司的实证数据,研究发现高层管理团队的平均教育水平与公司长期绩效之间呈正相关关系。姜付秀，伊志宏，苏飞，黄磊的研究结果也显示出管理团队的平均教育水平与过度投资之间的关系存在着显著的负相关关系，因此提高公司高管的学历水平将有助于降低公司的过度投资行为，从而有利于公司绩效的提高。而张兰霞，闵
27、琳琳，吴小康，李峥等人从人力资源管理角度研究，表明不同学历的知识型员工，随着学历的提高对忠诚度影响因素的感受也会随之提高，忠诚度也会直线上升。而独立董事作为知识型员工的一种，也应符合该规律，由此推得，独立董事对企业的忠诚度会随着学历的提高而相应增长，而忠诚度的提高又会通过影响其决策与行为进而影响企业绩效，因此该观点认为独立董事的学历会对企业绩效产生积极影响。从上述对独立董事学历与公司绩效关系的理论研究可以看出，从不同的角度，选取不同的样本分析，会得到截然不同的结果。究其原因，独立董事制度在各个行业与地区的应用都存在较大的差异性，具体问题还是需要有针对性的研究分析，因此本文选取了浙江地区的上市公
28、司作为研究对象，从中抽取四十二家公司作为样本进行实证分析，从而研究其独立董事学历与公司绩效之间的现实关系。根据以上分析，提出假设1我国上市公司独立董事学历与公司绩效正相关。332独立董事年龄与公司绩效的理论关系与假设金永红,毛纯蔚2010研究表明，有法律专业背景独立董事的公司业绩比较好，在有技术和法律专业背景独立董事的公司独立董事年龄与公司业绩正相关，在有会计和经济管理专业背景独立董事的公司独立董事年龄与公司业绩负相关。刘莹,廖建桥（2006）对员工年龄与工作绩效之间的关系进行了研究，得出结论年龄是影响工作绩效的重要因素之一，体力劳动者、蓝领工人的年龄与工作绩效之间呈倒U形分布关系；而知识型员
29、工生理上的衰老对绩效的影响较为有限,年龄与绩效之间的关系也较为复杂。自由职业者如律师及会计师等其年龄与公司绩效之间可能呈现增长型关系工作绩效起初随年龄增长而提高,然后基本保持稳定。孔祥2001提出，理想的独立董事人选的标准年龄是3555岁。独立董事的年龄结构呈明显的“倒U型”结构。一般来说，如果独立董事太年轻，缺乏经验和阅历，就容易难以胜任独立董事的工作，但是如果独立董事的年龄偏高而“心有余而力不足”，独立董事的作用的受到身体精力的影响，不能很好地发挥。张兰霞，闵琳琳，吴小康（2008）从人力资源角度考虑年龄对公司绩效的影响，研究结果显示不同年龄的知识型员工随着年龄的增长对于忠诚度影响因素的感
30、受程度呈上升趋势,3645岁区间时达到最高点,然后则随着年龄的增加对忠诚度影响因素的感受程度开始下降。李洪，李倩也提出独立董事的年龄会影响其工作经验和精力，但他们认为4060岁年龄段的独立董事对公司的贡献最大。可见，按不同的职业背景与不同的年龄分段分析独立董事年龄与公司绩效的关系，得到的结果各异。因为本文主要是研究独立董事这个团体的年龄与公司绩效之间的关系，因此不单独研究各个独立董事的年龄与公司绩效的关系。再者，对独立董事年龄分段研究并没有科学的分段依据，综上考虑，本文选取独立董事的平均年龄作为研究对象，更真实地反映出浙江地区独立董事年龄水平与公司绩效之间的关系。我国上市公司独立董事个体特征与
31、公司绩效关系研究8根据以上分析，提出假设2我国上市公司独立董事平均年龄与公司绩效正相关。333独立董事职业背景与公司绩效的理论关系与假设陈伟民的研究结果表明独立董事的行业专长与公司业绩之间存在显著的正相关关系，但独立董事行业专长的绩效促进作用又会随独立董事任职公司数量的增加和任期的延长而减弱。这个结论启示我们，相关行业的知识和经验是独立董事履行好职责所必不可少的，选择具有相关行业技术或管理背景的独立董事加入董事会队伍有利于公司业绩的提升。另外，在强调独立董事专业知识、专业素养重要性的同时，减少多重任职和任期的状况同样值得关注，由此才能确保独立董事能真正胜任其本职工作，更好地发挥其职能。李洪，李
32、倩（2010）通过实证分析表明，独立董事的职业背景与公司绩效的增加值之间成线性关系。来自高校、科研院所及行业协会的人士是公司最愿意聘请的对象。陈旭东，迟丹凤的实证研究结果显示，具有多方面知识储备的独立董事对公司绩效有正面影响，单纯只具有一种知识的独立董事与公司绩效呈负相关关系。尤其是具有经济管理知识和在政府部门与银行任职的独立董事，对公司绩效的积极影响则更显著。林佶颖，金铭的研究进一步阐释验证了这一观点，研究结果表示独立董事的政治和经济管理背景与公司绩效呈现显著的正相关关系。说明具有政治背景的独立董事参与公司决策可从其作为一名官员的视角来看待问题，并能将企业和整个社会环境相联系来考虑问题，从而
33、提出更具有实践价值的建议。而具有经济管理知识的独立董事则能在决策时充分运用其理论知识基础，结合该上市公司的具体情况加以分析研究，进而提出学术化的建议。至于具有财务、法律和行业背景的独立董事对公司的绩效并没有推动作用的原因可能在于，该上市公司内部本来就存在许多具备相关知识专长的人士，若再聘请这些方面的独立董事就可能会产生冗余的现象。而作为具有实业家背景的独立董事在学术与专业方面知识就相对比较欠缺，因为他们具备的知识与视角只是自己所在企业的工作情况，因此并不具备普遍运用的意义。赵昌文，唐英凯，周静，邹晖的研究结果也支持了以上观点，指出具有行业专长、学术机构背景、政府关系、管理经验以及国际背景的独立
34、董事对企业价值都有显著的促进作用，而独立董事的学历、银行工作经历、会计师资格、律师资格、工作阅历、社会声誉、年龄、性别等特征对企业价值没有显著影响。从总体上来看，浙江地区上市公司聘用的独立董事以经管类知识背景、法律背景、政府背景和有行业专长的职业背景为主，一般企业都兼有其中几种，甚至各类都兼有。为了更好地弄清楚浙江地区独立董事职业背景与公司绩效之间的关系，本文将独立董事的职业背景分为学术、实业、政府和经管类知识背景四类进行统计，通过实证分析得出更贴近浙江地区实况的结论。根据以上分析，提出假设3我国上市公司独立董事学术、实业、政府与经管类职业背景人数比例与公司绩效正相关。我国上市公司独立董事个体
35、特征与公司绩效关系研究94我国上市公司独立董事个人特征与公司绩效关系的经济计量模型研究41选取数据来源本文选取了浙江省上市公司2009年年报的相关数据。在选取数据时，先通过网络对浙江省上市公司的总列表进行了搜索，然后根据搜索出来的结果，在看看年报网、巨潮资讯网等网页通过输入证券代码搜索出相应企业的年报。而由于到目前为止，已披露2010年年报的公司只占极小的一部分，所以为了获取更多相关数据以求得到一个更客观的分析结果，本文选取了2009年年报披露的相关数据作为研究对象。最后，在所有浙江省上市公司的年报披露中，剔除金融行业以及部分披露信息不完全的企业年报，再随机抽样其中的四十二家公司，对其数据进行
36、统计，然后建立模型进行实证研究分析。42变量选取本文选取每股收益（MGSY）作为衡量公司效益的指标，并作为被解释变量。对独立董事的个人特质衡量分为三个层面学历、年龄和职业背景。学历用硕士以上学历人数占独立董事总人数比重衡量（SSYSXWBL），年龄用所有独立董事的平均年龄衡量PJNL，职业背景分为学术背景人数比例（XSBL）、实业背景人数比例（SYBL）、政府背景人数比例（ZFBL）、经济管理背景比例（JGBL）。把独立董事三个层面的衡量指标作为解释变量。43模型的建立本文运用STATA（100版）软件建立模型，得出结果，并在此基础上进行分析先对所有变量做一个考察JGBL42522222223
37、07836251ZFBL421178571206906306666667SYBL42302381262481701XSBL425035714302530801SSYSXWBL425638889258249201PJNL425268405540866539336667MGSY424079524336454404157VARIABLEOBSMEANSTDDEVMINMAX先对各解释变量的相关关系做一个大致的了解我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究10JGBL025220286602986030690017910000ZFBL0298503222038270251910000SYBL013
38、06016480608810000XSBL025120421010000SSYSXWBL0512210000PJNL10000PJNLSSYSXWBLXSBLSYBLZFBLJGBL我们可以发现，学术背景人数比例（XSBL）与实业背景人数比例（SYBL）以及硕士以上学历人数占独立董事总人数比重（SSYSXWBL）都有比较明显的相关关系，所以应该逐步的建立模型，以了解多重共线性带来的影响，从而更加清楚的对比出各解释变量对被解释变量的作用。44模型的检验与修正政府背景人数比例（ZFBL）和经济管理背景比例（JGBL）相关系数很小，所以先建立如下模型_CONS28649313174822170036
39、0200071552979JGBL14985962261063066051130748376072028ZFBL36653982521994145015414358168766612MGSYCOEFSTDERRTP|T|95CONFINTERVALTOTAL4641264374111320157ROOTMSE33407ADJRSQUARED00141RESIDUAL4352561873911160415RSQUARED00622MODEL2887025082144351254PROBF02858F2,39129SOURCESSDFMSNUMBEROFOBS42按一般经验所得的5的显著性水平来看
40、（以下均按该显著性水平），我们可以发现无论是单独的T检验还是联合的F检验都不显著，需要添加其他解释变量。剩余变量中实业背景人数比例（SYBL）与ZFBL、（JGBL）相关系数比较小，可以考虑添加到模型中，模型如下_CONS26181871752035149014309286226164996SYBL0475512189151022082939561954907215JGBL166218924099120690495321642265408ZFBL38141052643565144015715375139165722MGSYCOEFSTDERRTP|T|95CONFINTERVALTOTAL46
41、41264374111320157ROOTMSE33823ADJRSQUARED00106RESIDUAL43471643938114399063RSQUARED00634MODEL294099983098033327PROBF04717F3,38086SOURCESSDFMSNUMBEROFOBS42我们可以发现，模型的各个系数以及系数方差的估计值变化都不大，各个变量单独的我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究11T检验和所有变量联合的F检验还是都不显著，可以考虑继续添加解释变量。添加变量平均年龄（PJNL）后的模型如下_CONS011382364079820020986128699
42、81309763PJNL004425501088220410687017624026475SYBL061933522416702807843922725161389JGBL19788762558226077044432045827162333ZFBL35084012776772126021421178749134676MGSYCOEFSTDERRTP|T|95CONFINTERVALTOTAL4641264374111320157ROOTMSE34201ADJRSQUARED00333RESIDUAL43278201337116968112RSQUARED00675MODEL313444239
43、407836106PROBF06170F4,37067SOURCESSDFMSNUMBEROFOBS42REGMGSYZFBLJGBLSYBLPJNL我们仍然发现，模型的各个系数以及系数方差的估计值变化都不大，各个变量单独的T检验和所有变量联合的F检验还是都不显著，那么继续添加变量硕士以上学历人数占独立董事总人数比重（SSYSXWBL），模型如下_CONS195097979525802508081807956141776SSYSXWBL11896942657569045065742001076579495PJNL00694670123595056057801811950320129SYBL09
44、195042363405039070038737045712711JGBL1845012260355407104833435247125264ZFBL38887662933038133019320597119837242MGSYCOEFSTDERRTP|T|95CONFINTERVALTOTAL4641264374111320157ROOTMSE34576ADJRSQUARED00561RESIDUAL43038617736119551716RSQUARED00727MODEL3374026035067480521PROBF07265F5,36056SOURCESSDFMSNUMBEROFOB
45、S42我们仍然发现，模型的各个系数以及系数方差的估计值变化都不大，各个变量单独的T检验和所有变量联合的F检验还是都不显著，那么只能继续添加变量学术背景人数比例（XSBL）,模型如下我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究12_CONS2033236920096902208262071221664572XSBL0062913338676900209856812594693842SSYSXWBL11866822700127044066342948686668232PJNL0070065012941905405920192670332799SYBL09734783766615026079866
46、731578620112JGBL18429822642733070049035220517208014ZFBL3935378389163101031939650521183581MGSYCOEFSTDERRTP|T|95CONFINTERVALTOTAL4641264374111320157ROOTMSE35067ADJRSQUARED00863RESIDUAL43038193435122966267RSQUARED00727MODEL3374450366056240839PROBF08348F6,35046SOURCESSDFMSNUMBEROFOBS42REGMGSYZFBLJGBLSYB
47、LPJNLSSYSXWBLXSBL我们仍然发现，模型的各个系数以及系数方差的估计值变化都不大，各个变量单独的T检验和所有变量联合的F检验还是都不显著，虽然部分变量间存在一定的多重共线性，但从前面的比较中发现，多重共线性对参数以及参数方差的估计影响有限，可以忽略不计。我们发现独立董事在学历、平均年龄、职业背景这三层面的个人特征对公司的绩效影响并不显著，不仅仅是单指标影响不显著，联合起来也不显著。所以可以得出结论假设1、2、3均不成立，独立董事在学历、平均年龄、职业背景三方面的个人特征对公司绩效产生的影响都不显著。45模型结果分析实证结果显示，提出的基本假设1、2、3均不成立，独立董事的学历、平均
48、年龄、职业背景三方面的个人特征对公司绩效的影响都不显著。但在实证分析的过程中，我们却意外地发现独立董事的学历与平均年龄呈负相关关系。究其原因，这一负相关关系也许起到了一定的影响。随着教育制度改革的深化，我国教育水平普遍在逐步提升，相对于当前已五六十岁的独立董事来说，三四十岁的独立董事受教育的机会更多，程度会更深，因此可以理解独立董事学历与平均年龄呈负相关关系的原因。这也就是说，年龄越大的独立董事，学历水平会相对较低，可是在阅历与经验（职业背景）上来说他们又相对丰富许多，因此，他们最终产生的效用可能会互补。因为很少有兼具年龄大、职业背景丰富、学历又高的独立董事，而往往是每个独立董事都分别具有其中
49、的某一项或两项优势，那么几个人组合起来，就相互弥补了不足，更好地发挥了其组合优势，所以表现在对公司绩效上的影响往往都是一个独立董事团体的集体优势作用。而从抽样的样本中我们可以发现，每个团体都是几种优势的组合，很少只拥有某一种优势特点而其它两者全无的，或者三种优势都特别突出的，因此每个公司独立董事团整体水平都相差不多，那对公司绩效产生的影响区别可能并不是十分明显。另一种可能性就是，独立董事在浙江上市公司中并没有真正发挥好其该有的作用，更多的只是一种摆设，那么他们本身就没有对公司绩效起到任何的影响。如此一来，无论选择怎样的独立董事都不会有区别，他们的个人特征也就更显得无关紧要了。若这两种情况都不影响研究结果，那么说明我国独立董事的学历、平均年龄与职业背景我国上市公司独立董事个体特征与公司绩效关系研究13确实与上市公司的绩效没有很显著的关系。也就是说我国在选择独立董事的时候，盲目追求高学历、丰富的人生经验与职业经验并不科学。因为独立董事的这些个人特征对上市公司绩效的影响并不大。此外，因为本文选取了浙江省的四十二家公司作为调查研究样本，可能具有一定的局限性。5结论与对策建议本文的研究结果显示，浙江地区上市公司独立董事的学历、年龄与职业背景对公司绩效的影响并不显著，这一结果不得不让我们
