1、本科毕业论文（20_届）我国上市公司股权结构影响因素分析所在学院专业班级会计学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1、导论111本文选题背景和目的112国内外关于股权结构研究的文献综述213本文研究的基本思路214本文研究的主要内容315本文的创新和不足之处32、我国上市公司股权结构特征43、我国上市公司股权结构影响因素531公司收益532公司规模633公司风险634公司盈利能力635公司经营能力64、我国上市公司影响因素的实证分析741基本假设742样本选择843数据来源与模型建立844实证分析85、总结
2、和建议10参考文献10致谢错误未定义书签。我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例1摘要本文主要对我国上市公司股权结构的影响因素进行了分析和研究，为了客观、较好的反映股权结构的影响因素，本文从公司自身出发，认真、客观的分析了公司内部对股权结构的作用，认为我国上市公司股权结构的影响因素主要有公司收益、公司规模、公司风险、公司盈利能力和公司经营能力。为了验证影响因素对我国上市公司股权结构的相关性以及影响程度，本文对这些影响因素进行了实证分析，最后对我国上市公司股权结构影响因素做出了总结和建议。关键词上市公司股权结构影响因素实证分析ABSTRACTTHEPAPERMAINLYANALYZESAND
3、STUDIESTHEOWNERSHIPSTRUCTUREOFTHECHINESELISTEDCOMPANIESAFFECTINGFACTORS,INORDERTOOBJECTIVELYANDBETTERREFLECTTHEINFLUENCEFACTORSOFEQUITYOWNERSHIPSTRUCTURE,THEPAPERSTARTINGFROMTHECOMPANYITSELF,THINKTHEMAINFACTORSOFOWNERSHIPFACTORSAREEARNINGS,COMPANYSIZE,COMPANYRISK,CORPORATEPROFITABILITYANDCOMPANIESOP
4、ERATINGABILITYINORDERTOVALIDATETHEIRRELEVANCEANDINFLUENCE,WEEMPIRICALANALYSISOFTHESEFACTORSATLAST,WEMAKEOUTTHECONCLUSIONSANDSUGGESTIONSABOUTOWNERSHIPSTRUCTUREOFLISTEDCOMPANIESKEYWORDSLISTEDCOMPANIESOWNERSHIPSTRUCTUREFACTOREMPIRICALANALYSIS1、导论11本文选题背景和目的从1990年12月上海证券交易所成立至今，经过20年的发展，中国证券市场从无到有，从小到大，
5、取得了相当好的成绩。截至2010年12月31日，我国证券市场已有上市公司2063家，上市股票达到两千多只，总市值达2654万亿元1。20年来，证券市场累计融资365万亿元。在2010年12月，证券市场迎来成立20周年纪念日。无论从上市公司数量、总市值、融资额，还是投资者规模、结构等指标衡量，证券市场经过20年的发展，已经“长大”了。截至2011年12月31日，沪深两市上市公司总和已经达到2063家，涵盖主板、中小板和创业板。其中，在上海证券交易所上市的公司从当初的“老八股”，发展到现在的894家；在深圳证券交易所上市的公司从最早的“老五家”，扩大到现在的1169家。上市公司总市值达到了2654
6、万亿元，流通市值为1931万亿元。其中，上交所总市值为1789万亿元，流通市值1424万亿元；深交所总市值864万亿元，流通市值为507万亿元。另外，据相关统计，截至2010年12月31日，股票账户数达到154亿户，其中，有效账户为133亿户。但是我们也应注意到，由于历史原因、现实条件以及企业改革的渐进性，导致了我国上市公司仍然存在着一些问题。例如上市公司管理层和员工持股比例较低，缺乏合理、有效的激励机制；我国流通股处于分散状态，绝大部分掌握在个人投资者手中，对上市公司难以形成有效的监督等。股权结构对公司治理结构、公司行为、公司绩效及资本市场都有着巨大影响，股权结构是现代企业制度的核心内容，研
7、究股权结构，分析股权结构影响因素，对于改善和提高我国上市公司的水平、规范和发展我国证券市场都有重要意义。我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例212国内外关于股权结构研究的文献综述一直以来，国内外的专家、学者对公司股权结构方面的研究倾注了大量的心血和关注，因此产生了许多优秀的研究理论和成果。这些研究理论和成果不仅对公司股权结构的发展产生了极大的促进作用，而且对公司的公司治理结构和公司绩效有着深远的影响。本文将对这些研究理论和成果进行归纳总结，并以此为后文我国上市公司股权结构影响因素分析和相关问题寻找理论支持。但是由于自己的知识水平和对这些研究理论和成果的理解有限，可能会在这些文献的综述方面
8、带有一些局限性。在国外，最早对公司股权结构的研究可以追溯到20世纪30年代，在1933年，伯利（BERLE）和米恩斯（MEANS）研究了股权结构与公司控制权的关系2；进入20世纪70年达以后，随着上市公司数量的增加以及公司治理结构的复杂化，使得对公司股权结构的研究变得越来越迫切。这时期以金森（JENSEN）和麦克林（MECLING）的研究极具代表性，他们研究了内部股东与公司价值的关系3；在1980年，格罗斯曼和哈特（GROSSMANANDHART）研究了公司监督机制与公司股权的关系4；在1988年，霍德尼斯和希恩（HODERNESANDSHEEHAN）研究发现在美国非投资银行类上市公司中，有相
9、当多的公司最大股东持股比例超过了515。在2005年，比利时学者克里斯托（CHRISTOPH）研究了行业特点、企业规模对公司股权结构的影响22。在国内，由于我国证券市场始于1990年12月，所以我国上市公司的股权结构研究起步较晚，但是也取得了许多的理论和成果。在1997年，许小年研究了国有股与公司绩效的方向关系以及法人股比重与公司绩效的正向关系6；在1998年，何俊对我国上市公司独特的股权结构以及上市公司治理结构进行了实证分析；在1999年，周业安对股权结构（A股、B股、H股、国有股、法人股和其他股）与净资产收益率的关系进行了研究分析，发现A股、法人股的比例与净资产收益率呈正相关关系，B股、H
10、股比例与净资产收益率呈负相关关系；在1999年，唐国正分析了非流通股释放对流通市价的影响；同年，张红军研究了股权结构与公司收购和兼并、监督激励机制之间的关联；在2000年陈晓、江东研究了行业因素对股权结构的影响7；2008年，刘志远研究了控股股东对我国上市公司股权集中度的影响；在2010年，张艳秋研究了投资者行为与股权集中程度的关系8。13本文研究的基本思路阐述本文的选题背景、介绍国内外关于股权结构的理论研究。介绍我国上市公司股权结构特征。我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例3阐述我国上市公司股权结构的影响因素，并对影响因素进行实证分析。得出主要结论，对我国上市公司股权结构的优化提出建议
11、。14本文研究的主要内容尽管我国证券市场已有20年的历史，但是我国证券市场仍然存在着一些问题，尤其是在上市公司的股权结构方面。比如我国上市公司股权结构中外资股、内部职工股较低，缺乏合理、有效的激励机制；我国流通股处于分散状态，绝大部分掌握在个人投资者手中，对上市公司缺乏有效的监督；我国证券市场的投资者格局分布不合理，以个人投资者为主，缺少机构投资者，缺乏稳定性、专业性。这些问题都不利于我国证券市场的发展。目前我国政府已决定在上市公司中国有股权不必占有主导地位，已经允许国有股权和法人股权的转让，可以看出，我国上市公司的股权结构格局正在发生重大的变化。从未来的趋势来看，我国现在上市公司的股权结构只
12、是一种过渡形式，并不是一种终极形式，必将在实践的洗礼中，发展形成符合市场实际的、合理的股权结构。基于这些认识，本文的研究视角主要从两点切入第一，在借鉴国内外相关理论研究成果的基础上，从中国上市公司的特有的股权结构的实际出发，研究我国上市公司股权结构的影响因素，并评价这些因素的影响程度。第二，在分析研究我国上市公司股权结构的影响因素的基础上，结合国内外学术界的理论研究成果，提出改革、优化我国上市公司股权结构的建议和方法。15本文的创新和不足之处本文主要分析我国上市公司股权结构的影响因素，在研究其影响因素时，认为公司的外部因素，如经济环境、政治条件等等并不能够由公司、投资者所决定的，公司外部因素是
13、历史长期发展的结果，虽然对公司股权结构有所影响，但是对于公司和投资者而言，研究公司自身因素对公司股权结构的影响更具有现实意义。所以本文主要分析了公司自身因素对股权结构的影响。另外，在本文中，为了避开公司行业因素对股权结构的影响，所以只采用了通信设备业的上市公司作为研究对象，这可能导致了研究的片面性，并不能全面反映我国所有行业的上市公司，这也是本文所不足的地方。我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例42、我国上市公司股权结构特征我国上市公司的股权结构特征主要有以下几个方面（1）股票种类复杂10。由于按照不同的分类标准，我国股票可以分成许多种，所以我国上市公司的股票种类非常复杂。比如，我国上市
14、公司股本结构既包括可流通的A股、B股、H股,又包括不可流通的国家股、法人股、内部职工股、转配股等。并且A股、B股、H股虽然可以在证券市场上流通,但彼此之间却因为流通市场的不同而处于分割状态11。如表1表1股票种类分类表常见的分类标准类别流通情况流通股、非流通股投资主体国家股、法人股、社会公众股、外资股股东权利普通股、优先股、后配股认购买卖币种内资股、外资股上市地区人民币普通股（A股）、境内上市的外资股（B股）、香港上市的外资股（H股）、纽约上市（N股）和新加坡上市（S股）票面形态记名股、无记名股、面值股、无面值股公司业绩绩优股、垃圾股（2）国家股比例较低，改变了过去的“一股独大”现象。从199
15、9年我国十五届四中全会首次明确提出“选择一些信誉好、发展潜力大的国有控股上市公司,在不影响国家控股的前提下,适当减持部分国有股,所得资金用于国有企业改革和发展”；到2009年6月19日，国务院规定，在境内证券市场实施国有股转持，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时股份数量的10，将股份公司部分国有股转由全国社保基金理事会持有。经过这十年时间的改革和发展，我国政府对国有股减持出台了许多规定办法，对我国上市公司国有股的减持起到了非常大的帮助，使我国上市公司国有股的“一股独大”现象已经不覆存在。根据上海证券交易所的最新数据，截至2011
16、年3月31日，我国上市公司发行总股本为2830788亿股，其中国家股股本为443270亿股，只占我国上市公司总股本的1566，已经彻底改变了以前我国上市公司国有家“一股独大”的现象12。（3）外资投资比率非常低。B股也称为人民币特种股票，是指以人民币为股票面值，以外币为认购和交易币种的股票，它是境外投资者和国内投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份13。以前只对国外投资者开放，但在2001年我国开始开放境内个人居民投资B股。由于在我国证券市场上外资只能持有B股，不能投资A股，而我国证券市场上发行B股的上市公司有限，我国证券市场信息披露不完善，外资可投资金融产品选择性较多等各种原因，使得我国
17、证券市场外资投资持股比率非常低，流动性非常差。根据上海证券交易所的最新数据，截至2011年3月31日，我国的上市公司数为905家，发行总股本为2830788亿股，其中发行的外资股（B股）仅有54只，外资股股本仅为12984亿股，仅占总发行股本的459。由此可见，我国上市公司中外资股比例相当之低。（4）流通股与非流通股并存,流通股占主导地位，但流通股非常分散。我国大多数上市公司中同时存在可流通的社会公众股和不可流通的国有股和法人股,有的公司还存在不可流通的公司职工股、内部职工股以及转配股14。但是在这些股票中，流通股占据了主导地位，这也改变了过去我国上市公司中非流通股占主导地位的历史。根据上海证
18、券交易所的最新数我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例5据，截至2011年3月31日，我国上市公司发行总股本为2830788亿股，其中流通股股本为2262382亿股，占总股本的7992，非流通股股本为568405亿股，占总股本的2008，可见，目前在我国上市公司股权结构中流通股占据着主导地位，已经彻底改变了过去我国非流通股占过半比例的现象。但是，值得注意的是我国上市公司流通股较为分散，在目前阶段，我国大多数流通股股东为个人股东，机构投资者较少，我国二级市场的投资者主要以个人投资者为主体。根据上海证券交易所统计资料显示，截至2010年12月31日，在上海交易所开户的投资者共815423万户，
19、其中个人投资者为811645万户，占总开户数的9954，机构投资者为3778万户，仅占总开户数的046。由此可见，在我国证券市场中，投资者主要以个人为主，由于个人投资者缺乏专业性、稳定性、长期性，这非常不利于我国上市公司的股价稳定，更不利于我国上市公司的监督和治理。（5）激励机制和监督机制并不完善15。我国上市公司的经理人市场并不完善，经理人员很少来自于经理人市场,特别是国企，他们大多是政府下派的官员,而非真正的企业家,这些经理人员更加关心自身的职位和仕途,把企业的盈利和长远发展放在第二位,甚至更为靠后。另外，我国上市公司的内部职工持有公司股票的比例一直处于非常低的水平，公司股票价格的提升并不
20、能有效的激励企业的内部职工，相反他们更关注个人的薪酬待遇，并不关心公司的前景，缺乏有效的激励机制。另外，由于我国证券市场上的投资者以个人为主，决定了其在我国上市公司股权结构中所占比例较低并且极度分散，股轻言微，使这些中小投资者难以参与公司经营决策，和大股东之间存在严重的信息不对称，不仅使其利益很容易受到侵害，而且对上市公司来讲，这些中小投资者并不能有效的监督上市公司经理人员的行为和决策，并不能对公司进行有效的外部监督。3、我国上市公司股权结构影响因素当前，学术界对于我国上市公司股权结构影响因素的研究有很多，产生了许多优秀的研究成果，认为我国上市公司股权结构影响因素主要有法律、经济23、政治、行
21、业、文化、公司业绩等宏观和微观因素16。个人认为虽然公司的股权结构会受到公司所处宏观环境的影响，比如前面所提到的政治、经济等环境，但是这些因素并不是公司自己所能决定、改变的；相比较而言，研究公司业绩等微观因素更具有现实意义。所以本文主要从公司自身出发，探索公司自身因素对公司股权结构的影响。作者认为公司的自身因素主要有公司收益、公司规模、公司风险、公司盈利能力、公司经营能力这五个方面。31公司收益对于理性的投资者来说，在决定对上市公司进行投资时，一般会考虑上市公司的收益情况，因为收益较好的上市公司往往意味着有着较好的经营能力、较高的成长潜力以及投资回报率，此时广大投资者都希望能够持有公司的股票，
22、希望能够获得稳定或者高额的投资回报，因此会买进公司的股票，由此会分散公司的股权结构，因此我们认为公司收益会对股权集中度有负的影响作用。在评价公司收益时，由于每个公司之间的净收益和公司股票数量都会不同，为了合理、公正的衡量、比较公司间的公司收益，所以我们采取公司的每股收益来评价公司收益情况。我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例632公司规模一般来说，公司规模越大，意味着公司的资本资源越多，同样份额的股权价值就越高，越有利于吸引投资者，从而越有利于分散公司的股权结构。因此我们认为公司规模越大，股权结构越分散。在衡量公司规模时，我们采用了每股净资产这一指标，这是为了合理、公正的分析公司规模情况
23、，剔除公司负债和公司股票数量的影响；对于投资者来说，公司负债不仅会增加公司风险，而且还会使投资者的利益得不到保障。33公司风险公司风险17对公司股权结构的影响手段有两个方面公司内部和公司外部。从公司内部来讲，在不确定性较高的经营环境中，公司面临着接管风险及经营管理人员的道德风险，为了加强对上市公司的控制，企业内部人员会提高持股份额，希望能够降低公司风险。因此，在公司内部方面，公司风险越高，公司股权结构越集中。从公司外部来讲，公司风险越高，越不能有效、安全的保障投资者的收益，甚至还有可能损害投资者的利益，因此会降低投资者对公司的投资意向，这将会导致公司股权结构的集中。因此，不管从公司内部分析还是
24、从公司外部分析，公司风险越高，公司股权结构越集中。为了全面、客观的评价公司风险，我们采用了流动比率、资产负债率。流动比率能够反映公司的短期偿债能力，而资产负债率能够反映公司的长期偿债能力；公司的偿债能力越强，说明公司的风险也就越低，所以这两个指标能够很好的反映、评价公司的风险。34公司盈利能力盈利能力，也称为获利能力，它是指企业获得利润的能力，能够反映公司收入与成本、收益与投资之间的关系。一般而言，盈利是公司存在的根本目的，不论是投资人、债权人还是企业经理人员，都非常重视和关心企业的盈利能力。对于投资者而言，公司盈利能力越强，意味着公司利润率越高，得到的投资回报也就越多。因此，盈利能力越强的公
25、司越能够吸引投资者，从而使公司的股权结构越分散。反映公司盈利的指标有很多，在本文中我们采用了净利润率和总资产收益率这两个指标。净利润率又叫销售净利率，是反映公司盈利能力的一项重要指标，它是扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，能够很好的反映公司主营业务收入创造净利润的能力大小。总资产收益率，是公司在一定时期创造的收益与总资产平均占用额的比率，能够很好的反映公司资产创造收益的能力18。35公司经营能力公司经营能力是公司对包括内部条件及其发展潜力在内的经营战略与计划的决策能力，以及企业上下各种生产经营活动的管理能力的总和。公司经营能力反映了公司资产的营运能力。公司经营能力的强弱表明公司资产的利
26、用程度及使用效率，这在很大程度上决定了公司的经营效益以及由此产生的对债务偿付的保障程度。公司经营能力越强，说明公司资产的营运能力越高，公司本身的经营管理越好，越能够吸引投资者，从而分散了公司股权结构。在评价公司经营能力时，我们采用了公司总资产周转率这一指标。总资产周转率是指公司在一我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例7定时期业务收入净额同平均资产总额的比率，总资产周转率综合反映了公司整体资产的经营能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，公司经营能力也就越强。4、我国上市公司影响因素的实证分析41基本假设根据本文研究需要，提出以下假设。假设1每股收益与股权结构
27、负相关，每股收益越高，公司股权结构越分散。每股收益作为净收益、优先股股息之差与普通股股数的比率，是衡量公司收益的一个重要指标。每股收益越高，公司收益越高，说明公司财务情况越好，越能给投资者投资回报，越能吸引投资者，使投资者增加对公司的持股意向，从而分散了公司的股权结构。假设2每股净资产与股权结构负相关，每股净资产越高，公司股权结构越分散。每股净资产越高，说明公司每股的所有者权益越高，不仅能说明公司财务情况较好，还能说明公司规模也越大，公司规模是市场竞争的结果，代表了公司竞争能力的强弱，公司竞争力越强，越能吸引投资者，从而分散公司股权结构19。假设3流动比率与股权结构负相关，流动比率越高，公司股
28、权结构越分散。流动比率是流动资产与流动负债的比率，说明了公司的短期偿债能力，流动比率越高，说明公司短期偿债能力越强，公司风险越低，越安全的公司越能吸引投资者，从而分散公司股权结构。假设4资产负债率与股权结构正相关，资产负债率越高，公司股权结构越集中。资产负债率是公司负债与公司资产之比，它反映了公司风险的大小，资产负债率越高，公司风险越大，越不能给投资者保障，越不能吸引投资者，从而可能导致公司股权结构相对集中。假设5净利润率与股权结构负相关，净利润率越高，公司股权结构越分散。净利润率反映了公司主营业务收入创造净利润的能力，公司净利润率越高，说明公司盈利能力越强，能使投资者得到的回报越高，也就越能
29、吸引投资者，从而分散股权结构。假设6总资产收益率与股权结构负相关，总资产收益率越高，公司股权结构越分散。总资产收益率也叫总资产报酬率，反映了公司利用总资产创造净利润的能力，总资产收益率越高，说明公司盈利能力越强，越能给投资者较高的投资回报，从而吸引投资者，分散公司股权结构。假设7总资产周转率与股权结构负相关，总资产周转率越高，公司股权结构越分散。总资产周转率综合反映了企业整体资产的运营能力，总资产周转率越高，说明公司整体资产的运营能力越强，反映公司经营状况越好，越能吸引投资者，分散公司股权结构。表2变量定义变量名称变量符变量说明预计符号我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例8号股权结构Y第
30、一大股东持股比例影响因素公司收益每股收益X1每股收益（净收益优先股股息）普通股股数公司规模每股净资产X2每股净资产净资产总股数公司风险流动比率X3流动比率流动资产流动负债资产负债率X4资产负债率负债总额资产总额100公司盈利能力净利润率X5净利润率（净利润主营业务收入）100总资产收益率X6总资产收益率净利润平均资产总额100公司经营能力总资产周转率X7总资产周转率营业收入净额平均资产总额10042样本选择本文选择了截至2011年4月16日我国上海证券交易所、深圳证券交易所A股上市公司的数据作为研究对象，为了剔除行业因素对上市公司股权结构的客观影响，所以本文选取了通信设备这一单一行业的56家所
31、有上市公司（以同花顺金融服务网行业分类为准），并在此基础上剔除了具备以下条件之一的上市公司（1）ST非正常交易状态下的4家上市公司。（2）截至2011年4月16日还未公布2010年公司年报的9家上市公司。最终我们得到43家上市公司作为本文的研究样本。43数据来源与模型建立本文中所用到的财务数据来源于巨潮资讯网和同花顺金融服务网。为了对上市公司股权结构的影响因素进行分析，并对提出的假设进行检验，本文建立以下多元模型进行检验Y1X12X23X34X45X56X67X7其中Y是被解释变量，是上市公司第一大股东的持股比例；为截距；1、2、3、4、5、6、7是相应解释变量的系数；X1、X2、X3、X4、
32、X5、X6、X7是解释变量；具体变量定义见前面表2。44实证分析表3回归分析结果变量回归系数P值常数项049700002我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例9每股收益（X1）00050966每股净资产（X2）00050613流动比率（X3）01390021资产负债率（X4）00560733净利润率（X5）07490182总资产收益率（X6）11700251总资产周转率（X7）01170304注样本数为43家。通过表3，我们可以得到回归方程Y04970005X10005X20139X30056X40749X51170X60117X7（1）假设验证。通过回归方程，我们对假设进行验证（1）Y与
33、X1的回归系数是0005，说明每股收益与股权结构负相关，与假设1相符，但是其P值为0966，远大于005，它没能通过显著性检验，说明公司股权结构与公司每股收益的线性回归关系没有统计学意义，因此假设1不成立；（2）Y与X2的回归系数是0005，说明每股净资产与股权结构正相关，与假设2并不相符，P值0613大于005，它没能通过显著性检验，说明公司股权结构与公司每股净资产的线性回归关系没有统计学意义，因此假设2不成立；（3）Y与X3的回归系数是0139，说明流动比率与股权结构负相关，与假设3相符，P值0021小于005通过了显著性检验，说明假设3成立。流动比率是衡量公司风险的一个重要指标，流动比率
34、越高，公司风险越低，股权结构越分散；（4）Y与X4的回归系数是0056，说明资产负债率与股权结构负相关，与假设4不相符，其P值0733大于005，不能通过显著性检验，因此假设4不成立；（5）Y与X5的回归系数是0749，说明净利润率与股权结构负相关，与假设5相符，但其P值0182大于005，不能通过显著性检验，因此假设5不成立；（6）Y与X6的回归系数是1170，说明总资产收益率与股权结构负相关，与假设6相符，但P值0251大于005，不能通过显著检验，因此假设6不成立；（7）Y与X7的回归系数是0117，说明总资产周转率与股权结构负相关，与假设7相符，但其P值0304大于005，不能通过显著
35、性检验，因此假设7不成立。（2）结果分析。通过回归方程对假设的验证，我们可以发现公司每股收益、流动比率、资产负债率、净利润率、总资产周转率与公司股权结构呈负相关关系，公司每股净资产、总资产收益率与公司股权结构呈正相关关系。但是在这七个变量中，只有流动比率通过了显著性检验，其余六个变量都没有通过显著性检验。从统计学角度来讲，只有股权结构与流动比率的线性回归分析才有统计学意义；所以只有流动比率与公司股权结构有负相关关系，而其余六个变量与公司股权结构没有相关关系。个人认为造成这一结果主要有以下几方面的原因一是上市公司的财务报告没能真实反映公司财务状况，存在人为调整其财务状况的可能性。比如说公司在上市
36、以后配股是其筹资的一个重要手段，而我国对配股有着严格的规定，上市公司在最近三个会计年度需要连续盈利，并且三年的平均净资产收益率要在10以上，那么一些上市公司为了达到配股的资格线，就可能对公司的相关财务报表进行了人为的调整，改变了公司真实的财务状况。另外，我国还规定上市公司连续两年经营亏损，就将特别处理，连续三年经营亏损，就将退市预警，这也可能导致了上市公司人为改变其财务报表的可能性。这些种种原因都可能引起上市公司创造账面利润。二是我国证券市场上的投资者以个人投资者为主，缺乏专业的投资机构，个人投资者的专业素质不高，他们缺乏专业的投资理念、专业的知识和投资分析能力，使得他们更关注短期利益，较少关
37、注甚至根本不关注公司长期的财务状况，所以个人投资者在购买公司股票时可能没有过多的考虑公司的财务状我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例10况。三是我国2010年证券市场的持续疲软，影响了投资者的投资信心，2010年我国上证综合指数从年初的327714点降到了年末的280808点，在这一年内许多公司股票价格不仅没能上升，相反反而下降，这不仅没能使投资者获得回报，相反还使他们受到了损失，这影响了投资者对证券市场的信心，降低了他们对上市公司股票的持有意向。5、总结和建议本文通过对我国上海证券交易所、深圳证券交易所A股通信设备行业的43家上市公司分析得出以下结论公司每股收益、每股净资产、资产负债率
38、、净利润率、总资产收益率、总资产周转率与公司股权结构没有相关关系，而流动比率与公司股权结构呈负相关关系；所以由这些指标反映的公司收益、公司规模、公司盈利能力、公司经营能力与公司股权结构没有相关关系，而公司风险与公司股权结构是正相关关系，公司风险越高，公司股权结构越集中。这一结论与2006年我国学者张涛得出的研究结论相类似。根据以上结论和我国证券市场的特点，我们对优化我国上市公司股权结构提出如下建议一是积极发展机构投资者,改善投资者结构20。目前,中国股票市场的投资者中,个人投资者较多而机构投资者较少,短期投资者多而长期投资者较少,造成了中国股市的投机性较强,投资者缺乏监控企业的激励。机构投资者
39、包括基金、保险、养老金等,比起一般的个人投资者,他们的资金实力要雄厚的多,参与上市公司管理和积极性也要强得多。大量的机构投资者参与上市公司的股权并购,不仅优化了上市公司的股权结构,而且对于促进公司治理结构的完善和提高其绩效,具有重要的意义。二是扩大我国证券市场上的外资股，提高我国证券市场水平，改善我国证券市场的监督机制。我国目前投资者专业素质较低，应该吸引境外投资者，尤其是香港地区的投资者，来改善我国证券市场的投资水平。香港证券市场历史非常悠久，早在1891年就出现了第一家证券交易所，经过一百余年的发展，香港证券市场的投资者相比国内的投资者拥有丰富的投资经验、先进的投资理念和专业的投资知识。扩
40、大我国上市公司对香港地区的外资股，增加我国证券市场中香港地区的投资者，对于提高我国证券市场上的投资队伍水平，提高投资者对上市公司的监督意识，改善我国证券市场的监督机制,提升我国证券市场水平都有着重要意义。三是完善上市公司的股权激励机制。在上市公司中,所有权与经营权的分离导致信息不对称,经理人员有可能借助所有者没有足够能力监管的劣势进行机会主义行为,致使双方目标趋于差异化,这不利于提高公司的业绩水平。为了减小公司经理人员与公司所有者之间的目标差异，使经理人员与公司所有者的目标趋于一致，我们应该完善上市公司对经理人员的激励机制。我们应该在合理的范围内允许、增加经理人员的公司持股，这有利于激励经理人
41、员改善公司经营，提高公司业绩。另外，我们还可以建立股票期权激励制度21，股票期权是指拥有股票期权的投资者可在一定的时间内按确定的价格和数量买卖某种股票,而对这种可转让的权利即为股票期权。股票期权以期权的形式让经理人员拥有了企业剩余索取权,将经理人员的薪金与公司绩效紧密联系在一起,这有助增加经理人员的积极性和创造性。经理人要想使未来期权收益最大化,达到自身收益最大化的目标,就必须努力经营，使他们不仅关注企业的短期业绩,更着眼于企业的长期绩效和未来发展情况,对企业的长足发展有着重要的作用。参考文献我国上市公司股权结构分析以通信设备行业为例111中国证券监督管理委员会网站HTTP/WWWCSRCGO
42、VCN/PUB/NEWSITE/SJTJ/2参卓玛西藏上市股权结构研究D2008年3郑德珵,沈华珊,张晓顺股权结构理论、实践与创新M北京经济出版社20034林乐芬中国上市公司股权集中度研究M北京经济管理出版社20055刘晓霞我国上市公司股权结构优化研究D2006年6许小年督导机制是要点J资本市场1999年7李明我国上市公司股权结构研究股权结构与公司绩效关系的实证分析D2004年8张艳秋股权集中程度与投资行为扭曲关系研究J学习与探索2010年9鲍斌,王怀栋优化上市公司股权结构的思考J经济论坛2006年10胡兴禹,王丛蓉我国上市公司股权结构优化初探J山东战略经济研究2004年11唐彩虹对我国上市公
43、司股权结构的探析J中国农业银行武汉培训学院学报2007年12上海证券交易所网站HTTP/WWWSSECOMCN/SSEPORTAL/PS/ZHS/HOMEHTML13鲁爱民,郑文雅我国上市公司股权结构变化的路径分析J现代经济2009年14张健,杨虹浅议优化我国上市公司股权结构J管理观察2009年15吴可夫上市公司股权结构的现状与优化J湖南社会科学2003年16冯根福,韩冰,闫冰中国上市公司股权集中度变动的实证分析J经济研究2002年第8期17刘志远,毛淑珍我国上市公司股权集中度影响因素分析J证券市场导报2007年18谷祺,刘淑莲财务管理M东北财经大学出版社200919张涛,王丽萍上市公司股权集
44、中度影响因素实证分析J财会通讯2006年20张丽丽我国上市公司股权结构优化分析J经济论坛2009年21杨洁,李康我国上市公司股权结构分析J经济论坛2010年5月22CHRISTOPHVANDERELSTINDUSTRYSPECIFICITIESANDSIZEOFCORPORATIONSDETERMINANTSOFOWNERSHIPSTRUCTURESJINTERNATIONALREVIEWOFLAWANDECONOMICS,2004,2442544623AMIRRUBINOWNERSHIPLEVEL,OWNERSHIPCONCENTRATIONANDLIQUIDITYJJOURNALOFFINANCIALMARKETS,2007,10219248
