1、本科毕业论文（20_届）中国上市公司收益质量研究所在学院专业班级财务管理学生姓名学号指导教师职称完成日期年月中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1引言111选题背景及意义112国内外研究综述1121国外研究综述1122国内研究综述22收益及收益质量界定321收益的概念422收益质量的概念423收益质量的特征4231可靠性5232可预测性5233现金分析保障性524收益质量的影响因素5241公司的会计政策5242公司的资产状况6243公司的未来风险6244公司的业务质量6245公司的现金流量6246公司的治理结构7247审计报告724
2、8财务舞弊73上市公司收益质量的评价分析方法介绍731定性分析法7311会计政策分析7312治理结构分析8313公司环境分析8314审计报告分析832定量分析法8321盈利能力分析8322偿债能力分析8323营运能力分析8324发展能力分析94宁波和江苏上市公司的实证分析941确定主成分指标9411因子分析9412因子分析流程942构建综合评价模型9421数据标准化处理9422因子分析的适合度9中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证423综合因子的信息10424方差解释变量10425因子经济意义分析10426因子得分1043宁波及苏州上市公司分析结果及比较11431分析结果114
3、32分析结果比较115提高我国上市公司收益质量的途径1251提高自身盈利能力1252提高自身偿债能力1253提高自身营运能力1254提高自身发展能力136结束语13附录13参考文献35致谢36中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证摘要为了更好的对上市公司收益加科质量现状进行分析，本文在探析收益质量的影响因素，利用财务指标分析收益质量的基础上，采用因子分析方法，从评价企业收益质量的多种指标中提炼出几个因子，综合反映上市公司收益质量。同时通过对各评价指标客观赋权，构造综合评价模型，建立收益质量综合评价模型，并对宁波和江苏上市公司收益质量进行实证分析，在此基础上，研究中国上市公司存在的
4、普遍问题，探讨提高中国上市公司收益质量的有效途径，以有效提高财务报表使用者的决策有用性。关键词收益质量；因子分析；经营业绩；财务指标RESEARCHONTHEEARNINGQUALITYOFCHINESELISTEDCOMPANIESBASEDONTHEEMPIRICALDATAOFNINGBOANDSUZHOULISTEDCOMPANIESABSTRACTINORDERTOHAVEABETTERANALYSISABOUTLISTEDCOMPANIESEARNINGSQUALITYSITUATION,THISPAPERUSINGFINANCIALINDICATORSTOANALYSETHEIM
5、PACTOFEARNINGSQUALITYFACTORBASEDONEARNINGSQUALITY,USINGFACTORANALYSIS,FROMTHEEVALUATIONOFVARIOUSINDICATORSOFTHEQUALITYOFCORPORATEEARNINGSTOEXTRACTAFEWFACTOR,ANDTHENHAVEACOMPREHENSIVEABOUTTHEEARNINGSQUALITYBETWEENNINGBOANDSUZHOULISTEDCOMPANIESATTHESAMETIME,THROUGHTHEOBJECTIVEWEIGHTOFEACHINDEX,ESTABLI
6、SHEDMODELSABOUTTHEGENERALEVALUATIONSYSTEMABOUTTHEEARNINGSQUALITYKEYWORDSEARNINGSQUALITYFACTORANALYSISOPERATINGRESULTSFINANCIALINDICATORS中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证11引言11选题背景及意义宁波作为第一批对外开放城市，位于东海之滨，毗邻上海、杭州，是中国对外开放城市。享有省一级经济管理权限的计划单列城市，以工业和第三产业为中心的宁波，是长江三角洲南翼重要的经济中心城市和重化工业基地，是中国华东地区重要工业城市，是浙江省经济中心，也是全国
7、重要的沿海对外开放城市和对外贸易口岸。改革开放以来，宁波经济持续快速发展，显示出巨大的活力和潜力，成为国内经济最活跃的地区之一。2011年中国城市综合竞争力100强排名中，宁波居第十四，在浙江省排名第一，2010中国城市GDP排行榜60强中居第十六，在浙江省排名第二。苏州位于长江三角洲中部、江苏省南部。东临上海，南接浙江，西傍无锡，北依长江，是江苏的经济中心。苏州是全国开发区兴办时间最早、发展速度最快、数量最多的城市之一。经过“农转工”、“内向外”、“量到质”等重要发展阶段，目前苏州奠定了全国加工制造业基地的重要地位，形成了以电子信息、装备制造、现代冶金、生物医药、新能源新材料等为主导的高新技
8、术产业。2011年中国城市综合竞争力100强排名中，苏州居第九，2010中国城市GDP排行榜60强中居第六。宁波和苏州作为工业商贸城市，在发展进程中具有颇多的共同之处，在经济领域，上市公司的活跃发展，对城市经济的发展起了先导作用，但不可否认，部分上市公司财务质量不容乐观，对经济的发展造成潜在隐患在这种情形下，建立上市公司经营业绩评价系统对其进行评价就显得格外重要。收益是衡量企业经营状况，盈利能力以及未来发展前景的一个重要指标，能否真实公允地评价一个企业的收益状况对于投资者的投资决策，经营者的经营管理，及相关各方的决策都有着重大影响。本文在探析收益质量的影响因素，利用财务指标分析收益质量的基础上
9、，采用因子分析方法，从评价企业收益质量的多种指标中提炼出几个因子，综合反映上市公司收益质量。同时通过对各评价指标客观赋权，构造综合评价模型，建立收益质量综合评价模型，并对宁波和江苏上市公司收益质量进行实证分析，通过比较的实证研究，客观反映中国上市公司存在的普遍问题，探讨提高中国上市公司收益质量的有效途径，以有效提高财务报表使用者的决策有用性。12国内外研究综述在中国，随着上市公司的不断增加，对上市公司报告的收益质量的监控，分析和评价，已成为证券分析、财务分析和投资决策分析的主要内容之一，日趋必需。作为公司会计报告的外部使用人或潜在的投资人必须能够正确判断或评价其收益质量，提高其决策水平，减少经
10、济损失。下面，从收益质量评价指标及其研究方法入手，对国内外关于收益质量的丰富成果进行综述，对本文的研究思路和方法具有借鉴意义。121国外研究综述国外关于收益质量的研究起步较早且成果颇多，对收益质量的不同理解致使对收益质量的评价方法也有所不同，主要运用以下三种评价指标，当然除此之外可能还有一些其他的评价指标。1运用持续性和预测性评价收益质量中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证2收益具有持续性和预测性，利用其特征表示收益质量的高低是最常见的评价方法。POTTER和JRAYBUM在THEIMPACTOFEARNINGSQUALITYONDISCRETIONARYDISCLOSURET
11、HECASEOFINTERIMREPORTING1993文中使用收益的持续性和预测性来评价收益质量。他们选择在证券委员会规定公布季度报告前披露中期信息的公司，调查验证了信息质量对财务报告频率的影响,结果表明，收益质量和报告频率正相关。RAO在文IMPACTOFFUNDEDSTATUSOFDEFINEDBENEFITPENSIONPLANSONTHEQUALITYOFEARNINGS1996研究了支持受益抚恤金计划的公司收益质量与基金计划状况是否相关，她假定，抚恤计划的基金状况能够帮助投资者预测未来收益，结果表明足量基金计划的公司的收益质量高于计划量不足的公司。2运用市场对收益的反应程度评价收益
12、质量假定资本市场是有效的，利用市场对报告收益的反映大小来衡量收益质量，最常见的衡量指标是收益反应系数EARNINGSRESPONSECOEFFICIENTERC。关于ERC的研究方法在20世纪80年代成为研究市场基础收益质量问题的主流。COLLINSANDSALATKA在文NOISYACCOUNTINGEARNINGSSIGNALSANDEARNINGSRESPONSECOEFFICIENTSTHECASEOFFOREIGNCURRENCYACCOUNTING1993中利用收益反应系数来评价市场对未来期望收益的反应。BALL和BROWN在ANEMPIRICALEVALUATIONOFACCOU
13、NTINGINCOMENUMBERS（1968）一文中探讨了证券价格变动与收益变动之间的关系。他们发现了价格变动信号和收益变动信号之间的显著关联。3运用收益与现金流之间的关系评价收益质量这种评价方法一般根据收益是否伴随着足够的现金流，现金流可否保证收益数字的实现来评价收益质量的高低。KLEIN和TODD在THEMARKETVARIATIONOFEARNINGSANDCASHFLOWS一文中指出，未来的股利是以现金形式支付的，产生更多现金流的未来期望收益比起只有一点或没有现金流的未来期望收益更可能预测未来长期股利的变化。122国内研究综述国内对收益质量的研究起步较晚，但其研究也取得了初步成果。总
14、结国内收益质量的评价方法，可以将收益质量的评价方法分为两大类单一指标评价法和多个指标评价法。1单一指标评价方法单一指标指只利用一种指标或一类指标来表示收益质量的大小。储一昀、王安武在会计研究上发表的上市公司盈利质量分析2000一文中，指出收益质量的高低主要看盈利是否伴随着现金的流入，如果有现金的同步增加，则盈利是有现金保证的，收益质量较高；否则收益质量就较低。为此，选用四组对比指标净资产收益率、每股收益、总资产收益率和销售利润率进行单指标评价，指出我国上市公司盈利质量存在操纵等诸多问题。蒋义宏，魏刚在文主营业务利润、核心盈利能力和公司价值2001中将主营业务利润在收益中所占的比重作为收益持续性
15、的度量指标，以19921999年的公司年报为样本，经研究得出，我国不少上市公司主营业务利润比重较低，盈利质量不高，未能形成自己的核心盈利能力。汝莹、符蓉在文收益与收益质量的分层研究2003中分析了收益的三个层次，然后深入到收益质量的内部，从经济收益的大小、会计收益与真实收益差异的客观性、人为因素导致的收益质量三个不同层面进行了分析。在定量分析中，他们主要以非营业利润的大小来衡量会计收益的质量，通过对19922001年深沪全部上市公司分析得出，上市公司的非营业利润明显成不对称分布，部分公司利用偶然性活动操纵收益，收益质量下降。中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证3邱妘发表的论企业
16、经营业绩质量（2004）一文在评价企业经营业绩质量的定量分析方法中，融合杜邦分析方法，以营运指数为起点构建经营业绩评价体系，指出营运指数大于1，表示经营业绩质量是好的，如果营运指数小于或等于1，则表示经营业绩质量不够理想。并通过计算样本公司的销售现金回收率，主营资产周转率，资产现金回收率验证这指标在评价收益质量上的合理性。2多个指标评价方法多个指标指利用多层次的指标体系表示收益质量的大小，指标体系中的指标一般都是以财务数据为基础得到的相对指标。主要代表性人物及研究成果如下陈玉珍在市公司收益质量评价2003中认为，收益质量应包含两个层面一是获取收益来源的可靠性，二是盈利的饱满程度。根据定义，她设
17、计采用的指标有主营业务利润率与销售现金比率差异、净资产收益率与股东权益现金回报率差异、总资产收益率与资产现金回报率差异、每股收益与每股营业现金净流量差异。研究表明，我国上市公司收益质量总体水平较低，收现能力不高，获利能力不强。黄中生、褚友祥在会计收益质量的影响因素及其评价2004中认为，会计收益的质量属性应该包括收益的真实性、收益的现金保障能力和收益的稳定增长性，根据这三个质量属性他们选取的指标有经营现金净流量与净利润的比率、营运指数、净利润现金比率、经营现金净流量与调整后营业利润的比例、收入现金比率、营业利润增长率、营业利润与利润总额的比率、每股经营现金净流量增长率、每股收益增长率和扣除非正
18、常损益的每股收益增长率。他们的研究虽然提出了度量收益质量的多个指标，但没有进行实证数据的验证。李国柱在商场现代化中发表的上市公司经营业绩的实证分析（2006）一文中运用每股收益、每股净资产、净资产收益率、应收账款、周转率、存货周转率、总资产收益率、流动比率、速动比率、资产负债率、股东权益比率、主营业务增长比率、税后利润增长率、净资产增长率和总资产增长率14个财务指标构建多指标评价体系，指出偿债能力，盈利能力，运营状况，发展能力对收益质量的的不同贡献水平，并选取河北上市公司为样本进行实证分析，指出各大企业存在的收益质量问题。邹津发表的上市公司独立董事与公司经营业绩的实证分析（2010）一文中，通
19、过研究公司独立董事与经营业绩内在关联性进而评价公司经营业绩，采用多指标的评价方法，选取了包括反映上市公司经营业绩的指标上市公司的财务指标总评（CWZP），反映上市公司独立董事的构成比例的指标的选取独立董事的构成比例（DLBL），反映上市公司独立董事的年薪酬的指标选取独立董事的年薪酬（NXC）。通过一系列描述性统计，最终得出经营业绩评价的一种方法。裴潇发表的上市商业银行经营业绩实证分析（2010）一文，采用多指标建立上市公司经营业绩评价体系，其中重要的财务指标包括资本充足率，核心资本充足率，资产流动性比率，不良贷款率，每股收益，净资产收益率，主营业务增长率，成本收入比。通过八个指标因子分析，构架
20、综合评价模型，对所有上市银行进行得分比较，结果显示，北京银行，南京银行，宁波银行得分较高，相较而言，经营业绩较优。综上所述，国内外学者对收益质量的不同理解使其产生大量的评价收益质量的方法，不同的收益质量的评价方法都具有自身的价值及局限。本文将基于国内外丰富的研究成果，借鉴相关研究方法和成果的基础上，其一，利用三大报表及诸多财务指标对收益质量进行评价探讨，其二，利用主成分法确定主成分指标，并采用因子分析方法构建收益质量综合评价模型，以深沪两市所有宁波和苏州上市公司数据为样本进行实证分析，对中国上市公司收益质量进行综合评价及趋势分析，基于此，探讨提高我国上市公司收益质量的途径。2收益及收益质量界定
21、中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证421收益的概念收益本身就是一个颇具争议的概念。会计学与经济学就收益的内涵存在着严重分歧。会计学上的收益称为会计收益。会计收益是以历史成本原则、配比原则和谨慎性原则为依据，按照权责发生制、收入与成本费用相配比的原理，运用专门方法，核算企业在会计期间实际经济交易的结果。根据传统关于会计收益的观点，认为其是指自企业期间交易的已实现收入和相应费用之间的差额。它从财务资本保全观念出发，强调已实现收入与相关历史成本的配比，所体现的是以历史成本原则和实现原则为基础的“收入费用观”，因此又被称为“观念收益”。经济收益是指经济学中企业收益的概念，最早提出经济
22、收益概念的是亚当斯密，在国富论中他将经济收益解释为在总收入中减去维持固定资产和流动资产的费用，其余留供居民自由使用的便是纯收入。所谓的纯收入，乃是以不侵蚀资本为条件的留供居民享用的资财。可见经济收益是从实物资本保全观念出发，所体现的是以现行价值或公允价值为基础的资产负债观，因此又被称为“真实收益”。本文的上市公司收益指的是会计学上对收益的界定。22收益质量的概念收益质量是指会计收益所表达的与企业经济价值有关信息的可靠程度，是指财务报告收益的可信程度、现金的保障程度以及公司持续获得收益的能力。收益质量的概念包括质和量两方面。收益质量的“质”，是指收益信息的品质，侧重于收益质量的信息层面，体现为收
23、益数据的可靠性和相关性；收益质量的“量”，侧重于收益质量的经济层面，是指收益的多少，体现为衡量企业的收益水平和收益能力的尺度。概括来讲，收益质量是指报告收益与公司业绩之间的相关性。关于收益质量的定义有很多的理解，现有的观点可以总结为以下几种第一种收益质量是指会计报表数据在被认定为真实、公允地反映了企业的财务状况、经营成果的情况下，损益表被信息使用者直接使用的程度或放心使用的程度。第二种收益质量是指企业的报告收益反映实际经营业绩的真实程度。第三种收益质量是针对企业经济效益的大小和真假虚实而言的，也即是企业的报告收益与经济收益的距离。第四种收益质量是指在谨慎，一致的财务基础上，在某一时期创造稳定自
24、由现金流量的能力。第五种收益质量是指收益信息的投资决策相关性，即历史收益数据预测未来业绩未来自由现金流量的能力。FASB（财务会计准则委员会）在第一号财务会计概念公告中指出企业编制财务会计报告的目的是为现在的、潜在的投资者和债权人及其他用户提供信息，所提供的信息有助于他们估量有关企业期望的净现金流人的数量、时间和或然性。在此概念中，包含两个方面的含义第一，会计收益与真实收益的匹配程度，反映过去会计期间账面收益的真实性，收益质量体现会计收益信息的反馈价值。第二，会计收益与企业未来净现金流量的数额、时间和或然性的匹配程度，反映未来获益能力，收益质量体现会计收益信息的预测价值。公司报告的收益数据往往
25、是根据不同的目标，有目的地进行处理的结果。在目前的业绩报告制度下，会计收益往往只能反映收益的数量水平，难以反映收益的质量。显然，以收益的数量水平来一概评价收益质量是不全面的。23收益质量的特征中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证5收益质量要求不存在绝对的特征要求，FASB在第二号财务会计概念公告会计信息质量特征中提出了会计信息的两个质量特征相关性和可靠性，与其他会计信息质量的特征一样，收益质量应服从于会计目标的可靠性和相关性，从多维度、多视角进行全面研究收益质量将其特征总结为以下三个方面231可靠性可靠性要求企业应当以实际发生的交易或者事项为依据进行确认、计量和报告，如实反映符
26、合确认和计量要求的各项会计要素及其他相关信息，保证会计信息真实可靠、内容完整。企业报告的收益数据应该具有真实性和完整性。应该充分，全面地反映收益的来源及构成，不应是事先设计好的，人为操纵的产物。232可预测性企业报告的收益数据同时还必须具有可预测性。收益数据的可预测性可以深化为收益数据的持续性和稳定性，收益的稳定增长性即企业会计收益的稳定性以及平稳增长的能力。收益的持续和稳定增长可以从收益的构成及收益变化的历史趋势进行判断具体说有三种表现形式。其一连续几个会计年度，收益水平围绕水平线上下波动且波幅很小。其二随时间延续，收益水平呈不断上升的趋势。其三利润主要来源于营业活动，而不是营业外活动。持续
27、稳定的收益质量较高，反之，质量则较低。所以收益的可预测性越强，表明收益数据的持续性和稳定性越好，那么，相应的收益质量也就越高。233现金分析保障性影响收益的现金保障性是指会计收益的现金保障程度。一般认为收益的现金保障程度越强，其未来不确定性就越低，收益的质量也就越高。权责发生制下的会计收益是某一会计期间收入与费用配比的结果。有现金净流入支撑的收益才是好的收益。反之，将导致资产泡沫支付能力下降甚至破产。24收益质量的影响因素影响收益质量的因素较多，从不同的角度入手，可以获知诸多影响收益质量的因素，从上述关于收益质量特征的角度着手，我们不难看出，影响收益质量的可靠性，可预测性，及现金保障性的因素将
28、直接影响到收益质量，不同的因素对收益质量影响的程度有所不同。241公司的会计政策会计政策是指企业在会计核算时所遵循的具体原则，采纳的具体会计处理方法。会计政策的变化和选择，是影响收益质量的主要因素。其往往由会计准则或会计制度来规定。企业可以在准则或制度允许的范围内选择适合本企业实际情况的会计政策。管理者和会计人员在会计制度和准则的范围选择和运用会计政策的实际工作中具有一定的自主性，直接影响企业收人与费用确认的时间，企业对自行可列支成本的选择等关系收益质量的因素。一般而言，采用稳健的会计政策所确定的收益要比采用冒进的会计政策所确定的收益质量高，但是并不意味着遵循了本行业一般会计政策，其收益质量就
29、高。只有当会计政策用来反映其实际经济现实，报告收益反映了企业真实的获利能力的时候，才表明其具有较高的收益质量。过于谨慎的会计政策，从长期来看，会影响报告收益的完整性，也不能表明其具有理想的收益质量。所以，在实际工作中，要讲究真实完整及灵活适度的会计政策非常重要。运用不同的会计政策，采用不同的会计处理方法都有可能导致高估或低估收益。基于其对收益质量的重要影响，相关使用及分析者在对收益质量进行评判时，应注意会计政策的变化以判断会计政策的变更是否会对公司收益质量造成影响。如果会计政策是为了人为地操纵报告收益，那么收益数据就失去了可靠性，收益质量便不再可靠。财务报告的使用者和财务中国上市公司收益质量研
30、究基于宁波和苏州上市公司的实证6分析人员还应注意审计所披露的，任何与预定会计方法不相符的情况。公司还是应该披露会计方法变更对净收益所产生的影响。如果对净收益影响很大，那么该收益质量便值得怀疑。此外，在对一个企业会计政策变化是否适当进行评价时，还应把其采用的会计政策与本行业适用的一般会计政策作一比较。242公司的资产状况资产是指过去的交易或事项形成的并由企业拥有或者控制，预期会给企业带来一定的经济利益。假如企业的资产不能为企业带来预期的经济利益，那么即使本期收益较高，该企业的收益质量甚至持续经营能力也值得怀疑。值得注意以下两种情况虽然资产较大，但收益质量需要斟酌其一企业的资产大部分是通过负债筹集
31、的，那么它的财务状况令人担忧，如果企业即将到期的债务超过营运资金，那么企业就很可能面临财务困境。其二如果资产中有大量无法收回的应收账款，存货积压，有大量的待摊费用、递延资产，那么势必会导致未来收益的降低，影响企业的收益质量。衡量资产状况的指标，可以通过偿债能力指标和营运能力指标。243公司的未来风险企业未来面临的风险直接影响到企业目前的收益质量，公司面临的风险是以经营风险和财务风险为主的未来风险。企业未来面临的风险通过影响收益质量的可预测性，稳定性，变化性，从而影响到收益质量，企业未来面临的风险的大小，与环境有关，也与公司的管理战略有关。风险越大，未来可预测性越低，收益越不稳定，收益质量也越低
32、。经营周期的长短、收益水平对外部环境变化的敏感程度、收益的可变性、收益的稳定性、收益来源的构成、收入与费用的确认原则、资产的质量、财务结构和汇率波动性等都会影响经营风险进而影响公司的收益质量。一般而言，衡量企业未来风险可以用杠杆系数来评价。营业杠杆指的是由于固定成本的存在导致利润变动率大于销售变动率的一种经济现象，反映了企业的经营风险的大小。营业杠杆的系数越大其经营活动所引起的收益变化越大，那么其收益质量也较低。财务杠杆是由于债务存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，财务杠杆系数反映公司财务风险，财务杠杆越高，当公司的经营活动发生变化的时候，相应的其收益水平会有更大的波动，
33、从而影响公司的收益质量。244公司的业务质量企业的业务质量往往会影响收益质量，稳定的业务来源对企业发展至关重要。一般来说，主营业务收入为企业最稳定的基础收入来源。企业的利润由营业利润、投资净收益及营业外损益构成，其中营业利润是企业利润的主要来源。相对而言，投资收益、营业外收入这种非经常性收益具有偶发特点，故而，主营业务利润最能够代表上市公司的业绩水平。这是因为主营业务利润主要来源于公司的主营业务收入，较为稳定，更能够体现公司的经营和利润之间的关系。并且，管理当局很难对主营业务利润进行操控。因此把主营业务利润率作为评价上市公司收益质量的指标，该比率越大，预示着企业的持续盈利能力较强，收益质量较好
34、。相反，如果企业的利润中非经常性收益占了绝大部分，说明企业的主营业务绩效不突出，企业的成长性不强，投资价值不大，盈利能力不具有稳定性，甚至存在操纵利润的嫌疑，收益质量大打折扣。245公司的现金流量现金流量是指企业一定会计期间内按照现金收付实现制要求，通过经营活动、筹资活动、投资活动和非经常性项目产生的现金流入、现金流出及总量情况的总称。企业现金的保障程度直接影响企业收益质量。会计收益和现金流量是两个不同的概念，只有带来稳定现金流量的会计收益质量，才是中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证7高质量的收益，也就是说收益与现金流量是否对应决定了公司收益质量的高低。公司的现金流量并不涉及
35、权责发生制，相对而言，公司很难在现金流量上做假，因此现金流量更具可靠性。现金流量是影响公司收益质量的一个真实因素，现金流量和公司利润不能对应起来，正是公司收益质量低下的表现。246公司的治理结构公司治理结构也在一定程度上影响着收益质量的确定。公司治理结构是一种联系并规范股东、董事会、高级管理人员权利和义务分配，以及与此有关的聘选、监督等问题的制度框架。也就是如何在公司内部划分权力。良好的公司治理结构，可缓解公司各方利益冲突，对公司能否高效运转、是否具有竞争力，起到重大的影响。公司所有权和经营权分离，所有者和经营者形成一种委托代理关系，但是有可能会产生双方经营目标不一致的情况，如果没有健全的公司
36、治理结构进行监督和制衡就有可能出现经理人为了自身目标进行利润操控，从而导致收益质量的低下，股东利益的受损。目前，不少去也存在“自己人控制”的严重情况，“内部提拔”，“一股独大”现象时有发生，从而操纵利润行为更加频繁，在这种情况下，收益质量受到较大的影响。247审计报告审计报告是注册会计师根据审计准则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计单位财务报表发表审计意见的书面性的文件。是投资者据以判断会计报表是否公允反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量，据以进行投资决策的基础。值得注意的是下面两种情况第一种情况如果注册会计师出具的是非标准的审计报告或审计报告中含有异常的措辞，即当出现保留意见或者否定
37、意见的审计报告时，表明报告的收益质量令人怀疑，那么这样的公司的收益报质量就比较低。第二种情况当在审计过程中出现中途更换审计人员或者审计报告出具的时间比真长时间晚的情况，那么就可能出现了一些问题使得审计工作无法正常进行，表明公司可能就某些事项与注册会计师存在某种分歧，相应的这样的公司的收益质量需要更为慎重的考察。248财务舞弊合理的选择会计政策是需要在会计准则和制度的范围内，但是会计准则和制度的建设是一个长期性的过程，无法避免的存在本身自身的漏洞，于是会计舞弊的现象便出现了，其花样层出不穷。财务舞弊越来越成为影响收益质量的一个重大因素。郑百文、麦科特、ST黎明、银广夏、安然、世通类似财务舞弊不断
38、出现。会计主体虚报会计信息，虚构巨额收益而收益质量却是实质性的降低，有的甚至导致公司破产清算，投资者蒙受巨额损失。3上市公司收益质量的评价分析方法介绍纵观国内外关于收益质量的分析方法，主要有定性和定量两种分析方法，两种方法各有所长，不少投资者在分析上市公司的收益质量时过于重视指标的分析，忽视了企业会计政策选择等重要方面的定性分析，有些在定量分析的过程中，又太依赖于每股收益、净资产收益率、每股净资产这三个指标，忽视了其它指标等方面的分析。31定性分析法从影响企业收益质量的因素角度入手，我们可对上市公司收益质量进行如下几方面的定性分析311会计政策分析在前面已经提到会计政策是影响收益质量的主要因素
39、。因此，投资者应十分重视对公司会计政策的分析，一般而言，收益质量高的企业，其会计政策应该是持续、稳健的。在我国，企业会计准则规定企业只有在下列二种情况下才可以变更会计政策中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证8其一法律，会计准则等行政性法规、规章的变更。其二会计政策变更后，能使企业所提供的财务状况，经营成果，现金流量的信息变得更为可靠、更为相关。以下两种情况可以变更会计估计其一赖以进行估计的基础发生了变化。其二取得了新的信息、积累了更多的经验。投资者要依靠自己的分析，判断公司会计政策和估计的变更是否满足上述条件，判断企业是否有利用会计政策和会计估计变更操纵利润的嫌疑，从而判断企业
40、的收益质量。312治理结构分析上已提及，在公司治理结构中，所有者与经营者之间是这种委托代理关系导致由于信息的不对称，经理人可能因为自身的利益，倾向而产生道德风险和逆向选择，在自身利益最大化的同时而损害所有者利益，导致公司收益质量低下。完善的公司治理结构意味着较高的管理水平，良好的发展能力。故而，投资者应充分关注公司的治理结构是否完善，分析公司是否存在内部人控制、一股独大等现象，进而判断公司的收益质量。313公司环境分析公司所处环境包括经济环境，政治环境，文化环境等。经济环境尤其是行业环境将直接影响投资者对企业收益质量的预测，宏观经济状况、通货膨胀、利率波动、竞争等都会引起企业收益质量的变化。此
41、外，投资者应重视政策环境的变化。由于在我国证券市场上，政府的影响占了很大比重，上市公司会计政策的制定和选择都考虑了政府的因素，故而，政策的变化有可能使公司的收益发生实质性的转变，在评价公司收益质量时应充分考虑此因素。314审计报告分析报告使用者可以充分利用审计报告的公正性来评价公司收益质量，一般而言，审计报告较之企业内部的财务报告更具真实性。审计报告所反映的基本面信息越好，一般收益质量越高。32定量分析法收益质量的定量分析涉及资产负债表、利润表和现金流量表。具体又包括盈利能力、偿债能力、成长能力等诸多方面的分析。通过不同财务指标对公司各项能力进行定量的评价，从各个不同的层面来评价上市公司收益质
42、量是收益质量分析的关键。321盈利能力分析企业管理的基本目标是生存、发展和获利。盈利能力是公司取得利润的能力，是公司得以持续发展的关键动因。净资产收益率，每股收益，主营业务比率等指标可以反映一家企业的盈利能力。企业要持续发展，只有扎根主业，锻造核心盈利能力，不断提高主营业务利润对利润总额的贡献，才能不断提高企业的利润质量。322偿债能力分析企业的偿债能力又来自于企业盈利而获得的资金，因此，上市公司要想保持一定的发展速度，必须保持合理的偿债能力。资产负债率和速动比率分别反映了公司的长期和短期偿债能力。对于长期的债务，不要求企业当期归还。短期债务则受到资产流动性的影响，虽然速动比率已较为保守的估计
43、了企业的短期偿债能力，实际上，能用来偿债的只有现金及其等价物，故考虑偿债能力时还可考虑现金流动比率。323营运能力分析营运能力是用来评价经营管理层综合运用公司人、财、物的能力水平。既包含对物的营运也包含人力资本的开发程度，可以通过总资产周转率等其他资产周转率及周转天数进行考察。中国上市公司收益质量研究基于宁波和苏州上市公司的实证9324发展能力分析发展能力的比较是将企业的各项财务指标与往年相比进行纵向分析，找出发展规律。稳定、持续、有规律变化的指标值体现了一种发展的趋势。通过成长能力指标的分析，我们能够大致判断企业的变化趋势，从而对企业未来的发展情况作出准确预测。一般考察发展能力的指标有净利润
44、增长率、总资产增长率、股东权益增长率等4宁波和江苏上市公司的实证分析41确定主成分指标411因子分析统计数据一般而言是多指标的，每个指标对结果的影响不同，指标的权重也不相同。因子分析法的最大特点是客观赋权，就是要从有关指标相互相关的数据中，找出潜藏的起决定作用的若干基本因子，解释现象认清本质。因子分析的目的是分解原始变量，将相关性较强的因素归为一类，不同类间变量的相关性较低。因子分析法的主要方式是对指标的相关矩阵进行一系列数据处理，得到一个较易揭示事物内部联系的因子负荷矩阵，确认为主体的因子模型。412因子分析流程（1）收集数据在上证所和深交所网页，我们可以轻易找到所有上市公司的基本信息，基于此，我们分辨出其归属的地区，由于某些数据的缺乏，本文的研究剔除代码3
