1、1文献综述基于人力资本股权化的财务治理机制创新随着经济和市场环境的不断发展和变化，传统的物力资本对企业的作用渐渐的削弱，相反具有主动性的人力资本起着越来越重要的作用。因而公司在财务治理机制模式上也要随经济的发展来不断变化。要基于人力资本产权的财务治理机制创新。国内外学者对于企业所有权以及财务治理机制方面都做了很多的研究，取得了很多的成果。1、企业所有权的内涵张维迎1996年在经济研究中发表的所有制,治理结构及委托一代理关系中论述企业所有权首先表现为剩余索取权。企业剩余的存在是企业的契约具有不完备性的内生特征,即当不同类型的财产所有者作为参与人组成企业时,每个参与人在什么情况下干什么、得到什么并
2、没有在契约中明确说明。杨瑞龙、周业安在一个企业所有者内涵一个关于企业所有权安排的规范中GROSSMAN,SANDOLIVERHART用剩余控制权来定义企业所有权,并把剩余控制权理解为契约中未特别指定的活动的决策权。剩余索取权的实现还要依赖相应的控制权。控制权的存在意味着一方行为对另一方损益的影响。控制权通常包括监督权、投票权等，它可以是明确指定的，也可以是暗含的，但它一定与企业决策有关。MAILGRAMPAULANDJOHNROBERTS,1992年在ECONOMICS,ORGANIZATIONANDMANAGEMENT,NEMJERSEYPRENTICHALLINTERNATIONAL,IN
3、C论述到剩余索取权与控制权合称为企业所有权。企业所有权是产权内涵的延伸，但又相对独立于财产所有权。对一个企业合约来说，财产所有权是订立合约的必要前提，企业所有权则是它的真实内容或客体。企业所有权的两个维度是缺一不可的。剩余索取权与控制权的对称性安排正是企业治理结构的效率含义，而这种对称性安排又来源于现代产权的内在要求。由此可见，企业的所有权是随着经济的发展一步一步完善起来的。现在大多数认为是剩余索取权与剩余控制权的结合。2、财务治理机制221财务治理机制内涵伍中信（1998）张敦力（2002）和程宏伟（2002）强调财权配置核心内容，杨淑娥（2002）和姚晓民（2003）强调利益相关者共同治理
4、，利益相关者是一个庞大群体，该理论并没有明确界定利益相关者的具体范围，同时也没有考虑到利益相关者发生利益冲突时，是如何保证公司治理效率的；黄菊波（2002）强调公司财务治理是公司治理的子系统，公司的财务治理从属并取决于公司治理结构的根本性质，是公司财务决策权财务执行权和财务监督权的划分与配置；冯巧根（2000）强调财务契约安排，它通过一定的财务治理手段，合理配置剩余索取权和剩余控制权，以形成科学的自我约束机制和相互制衡机制，以协调利益相关者之间的利益和权责关系；李心合（2001）强调财务管理制度。朱华2008年在金融经济中发表的论财务治理机制的内涵和选择中论述了财务治理机制是指在企业财权配置的
5、基本框架下，依据财务结构，形成一种自动调节企业财务活动的经济活动体系。22财务治理机制的国内外研究221财务治理的国外研究伍中信在现代公司财务治理理论的形成与发展中讲到西方对财权与财务治理的研究突出表现在新财务思想对资本结构的非数量性研究上。从内容上看，主要是西方新资本结构理论，包括资本结构的代理成本理论或称激励理论、资本结构的信号模型理论或称信息传递理论、资本结构的控制权理论。资本结构的代理成本理论认为，资本结构会影响经营者的工作努力水平和其他行为选择，从而影响企业的市场价值。该理论强调的是融资结构与经营者者行为之间的关系。资本结构的信号模型理论认为，在非对称信息条件下，不同的资本结构会向资
6、本市场传递有关企业真实价值的不同信号。资本结构的控制权理论认为，资本结构的选择也就是企业控制权在不同证券所有人之间分配的选择。222财务治理的国内研究张静苏2008年的公司财务治理结构探讨中论述到公司财务治理结构包括企业的资本结构、财务治理权的配置、激励与约束机制和外部治理环境等几个主要方面。朱华2008年在金融经济中发表的论财务治理机制的内涵和选择中论述了几种财务治理机制的模式。现行的财务治理机制模式股东大会的角色主要是对公司董事会和高级经理人员做出的重大决策进行审批，同时对不称职的董事会和监事会成员经过股东大会的决议进行撤换，公司的董事会主3要付责股东大会和高级经理人员的协调。监事会由股东
7、大会选出的股东代表和职工大会选出的职工代表组成，其角色仍然是监督董事会成员和高级经理人员，在权、责、利相统一的要求下，还具有撤换董事会成员和高级经理人员的权利；财务经理有义务和责任为高级经理人员和股东集团提供公司真实、确切的财务信息。23现行财务治理机制的局限性吴国灿2010年在财务治理机制创新基于所有权安排演变的视角中论述到现行财务管理机制的局限性。1不能充分释放人力资本能量、发挥其创造企业价值的作用。2难以保证财务决策的科学性和民主性。3不利于对经营者实施有效的财务监控。3、基于人力资本产权的财务治理机制创新31基于所有权安排演变的财务机制创新311财务激励机制的创新吴国灿2010年在财务
8、治理机制创新基于所有权安排演变的视角中论述了四方面的财务机制创新。在人力资本股权化条件下，企业实现的剩余收益由股东和劳动者共同享有，在分别弥补物力资本和人力资本在生产经营过程中的价值消耗的基础上，双方依据各自的股权投资额分配企业收益。这种收益分配方式，能够实现双方在生产经营中所拥有权利与所负责任、所分享收益与所承担风险之间的协调匹配，将企业利益和劳动者个人利益紧密结合起来，从而大大激发劳动者改善经营管理、实现价值增值的积极性和创造力。312是财务风险承担机制的创新权利与责任、收益与风险应当对等，劳动者既然享有分配企业收益的权利，也就应当承担企业亏损的责任。人力资本的专用性、群体性使得人力资本成
9、为企业风险的真正承担者，并且具有承担风险的能力和自觉性；相反，股东则由于对债务承担有限责任、可通过多元化投资分散风险、企业出现危机时抛售股票，实际只承担了较少的经营风险。前述收益分配机制正是体现了这种要求，股东的投资回报保持相对稳定，受企业绩效波动的影响较小；而劳动者的收益分配所得完全取决于企业经营的好坏，并且在企业绩效下降时还要调低其股权投资额，承担了企业经营的大部分风险。4313是财务决策机制的创新在新的所有权安排背景下，人力资本和物力资本所有者共同成为企业的产权主体，他们之间的关系不再是雇佣与受雇的关系，而是平等合作、休戚与共的关系；他们所能分享到的剩余收益的多少完全取决于企业实现的税后
10、利润这块“蛋糕”的大小，因而利益出发点是完全一致的。人力资本股权化使经营者成为企业的所有者，这种“主人”的身份和地位、“为自己创业”的成就感，能够极大地激发其经营管理的主动性和创造力，在财务决策时更加注重公司的长远发展、减少短期行为倾向，注重保护物力资本所有者的利益、克服侵犯股东利益的败德行为；人力资本股权化也使得广大员工以企业主人的身份参与企业财务决策成为现实，管理人员、技术人员和其他员工在不同的工作岗位上实际从事生产经营活动，对公司的业务情况、面临的机遇与挑战了解得比较充分，对生产经营过程中存在的问题和解决措施有着更为深刻的认识。通过职工代表大会从不同层次和类型的劳动者中分别选出代表进入公
11、司董事会，对公司重大财务决策进行决议，可以融集体智慧和力量于决策之中，提高决策的科学性、民主性以及对内外经营环境变化的适应能力，保证财务管理目标的实现。314是财务监控机制的创新财务监控机制是对企业经营活动中可能或已经出现的背离企业财务管理目标的偏差进行调节和纠正的财务治理机制。在现代公司制企业中，应当实行各利益相关者相机干预的财务监控机制。在人力资本股权化条件下，监事会成员的相当比例应当来自于企业职工代表，由于企业经营失败时人力资本所有者必然也遭受相应的损失，企业发展前景直接关系到他们的经济利益、发展前途、生活质量，因此，具有更高的监控和评判经营者财务行为的动力和积极性。同时，由于内部员工对
12、企业经营业务与内外部环境有着更为深入的了解，掌握着更多的知识和更为详细的动态信息，不仅增强了财务监控的及时性，而且利用其知识和信息优势，可以极大地提高监控的有效性。32企业财务治理权配置的理论和实践油晓峰的企业财务治理权配置的理论和实践中认为从表面来看，财务决策权配置的安排是对应于股东或经营者。因为股东拥有企业的资产配置权，经营者代表企业股东拥有企业内部资产的配置权，也就是生产和销售活动的组织管理权。但这只是企业发展的特殊状态或者是基于一种假设的前提下的分配机制。从深层次来看，财务决策权的配置的安排应该是对应于股东、债权人和经营者以及其他利益相关者。因此，财务决策权配置的对象应该是更广泛的利5
13、益相关者或者说是所有的企业资源要素投入者包括人力资本。33人力资本对公司财务治理的创新研究韩飞的人力资本对公司财务治理的创新研究中认为随着人力资本加入财务治理，知识经济条件下的企业财务目标首先应该考虑物质资本和人力资本的合理配置，即资本配置最优化对于人力资本基础上的剩余索取权与控制权配置多数学者认为，剩余索取权和剩余控制权的对应的所有权安排应该是最优的所有权安排。但在企业剩余索取时要考虑两个因素第一，在剩余创造中的贡献大小，即谁在企业中创造的贡献越大，谁就应当拥有越多的企业剩余在各人力资本群体内部，剩余索取权的分配取决于贡献的大小；第二，承担亏损能力大小，对人力资本与物力资本而言，负亏能力大小
14、对剩余索取权分配具有决定性作用。还要关注企业家人力资本的“情感”特征，加强对企业家人力资本的财务激励机制建设。4、对人力资本对财务治理机制方面的展望随着高新技术的发展人力资本对于一个企业的财务治理越来越重要。人力资本具有强烈的情感属性，对人力资本所有者不断施以物质和精神激励，才能使人力资本创造出最大价值，目前主要采用的方式为薪酬加公司股票期权激励，但这种激励方式也可能会产生负面效应，如过度关注个人绩效而引发短期行为等。因此，要使人力资本为企业价值做出更大贡献，就要把员工作为企业相应的所有者取得收益同时承担风险。要合理配置好人力资本与物力资本。6参考文献1杨瑞龙，周业安一个关于企业所有权安排的规
15、范性框架及其理论含义J经济研究，1997（1）2伍中信现代公司财务治理理论的形成与发展J会计研究，2005（10）3刘俊彦财务管理机制论M北京中国财经经济出版社，20024衣龙新财务治理理论研究D四川西南财经大学，20045衣龙新财务治理与企业所有权安排J会计之友，2009（10）6衣龙新，丁新华财务治理理论基础J商业研究，2006（07）7郭海青财权配置论企业财务治理的核心J齐鲁珠坛，2007（3）8韩英杰基于财权配置的公司财务治理结构研究D辽宁东北财经大学，20069吴国灿，宫义飞财务治理机制创新基于所有权演变的视角J经济社会体制比较，2010（1）10油晓峰企业财务治理权配置的理论和实践
16、J生产力研究，2004（10）11油晓峰中国上市公司财务治理研究M北京经济科学出版社，2005（3）12韩飞人力资本对公司财务治理的创新研究J理财，2008（11）13朱明秀基于人力资本产权影响的公司治理制度创新J科学学与科学技术管理，2004（25）14王跃武财权、财权主体与财务治理我国制度财务学发展的逻辑主线J审计与经济研究，2009（24）15唐景辉构建人力资本参与财务治理的现实思考基于不完全契约视角J财会研究，2008（21）16范德林，马海燕，齐晓洁对公司财务治理中人力资本及其激励机制的探析J改革之窗，2007（6）17罗剑锋人力资本出资与股权激励措施的比较J经济论坛，2006（5）18张兆国，宋丽梦企业财务主体、财权安排与财务治理机制J2005（5）19向显湖人力资本财务论基于企业主体的一个基本框架M北京中国经济出版社，2006（3）20EDWARDLAWLERMAKEHUMANCAPITALASOURCEOFCOMPETITIVEADVANTAGEDSOURTHENCALIFORNIAMARSHALLSCHOOLOFBUSINESS,200921MAILGRAMPAULANDJOHNROBERTSORGANIZATIONANDMANAGEMENTJNEWJERSEYPRENTICHALLINTERNATIONAL,INC19927
