1、本科毕业论文（20_届）资金集中管理模式下企业风险管理分析所在学院专业班级会计学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月资金集中管理模式下企业风险管理分析目录摘要关键词ABSTRACTKEYWORDS1前言12企业集团资金集中管理理论概述221企业集团的概念222企业集团资金集中管理的概念223企业集团资金集中管理的目标和意义33企业集团资金集中管理面临的风险及原因431企业集团资金集中管理的管理风险及其成因4311没有实现有效的资金集中管理4312资金集中管理人员素质普遍不高532企业集团资金集中管理的信用风险及其成因533企业集团资金集中管理的利率风险成因6331由宏观经济形势变动引发的利率风
2、险634企业集团资金集中管理的汇率风险及其成因7341汇率引发的交易风险7342折算风险7343经济风险74企业集团资金集中管理模式下的风险管理741企业集团资金集中管理模式下的管理风险管理742企业集团资金集中管理模式下的信用风险管理8421完善成员单位的授信额度管理8422确定成员单位的信贷准入与退出标准843企业集团资金集中管理模式下的利率风险管理8431利率风险管理方法844企业集团资金集中管理模式下的汇率风险管理9441外汇风险管理9442外汇风险防范的措施951某股份有限公司利率风险管理1052宁波某缝纫有限公司规避外汇风险126构建企业集团资金集中管理下的全面风险管理1361企业
3、集团应树立风险管理思想，切实做好风险管理工作1362建立和完善企业集团有效的经营风险控制系统13参考文献15致谢错误未定义书签。资金集中管理模式下企业风险管理分析1摘要近年来，随着我国企业规模的不断发展壮大，涌现出了越来越多的大型集团企业。传统的企业风险管理理论和方法在企业集团这样的组织形态出现后，在资金管理上出现了很多问题。当前，无论理论还是实践一致认同的是资金的集中管理模式。在资金集中管理模式下，由于市场资本环境的变化，汇率和利率的市场波动，给企业带来很多不不确定的风险。企业首先需要识别风险，对风险进行评估并对风险进行归类，最后采用一定的工具对风险进行管理，以达到企业集团减少由于市场风险而
4、遭受的损失。关键词资金集中管理；风险管理；汇率；利率ABSTRACTASCHINESEENTERPRISESCONTINUETOGROWANDDEVELOPINRECENTYEARS,AGROWINGNUMBEROFLARGEGROUPENTERPRISESEMERGEHOWEVER,THEREHAVEBEENMANYPROBLEMSINFUNDSMANAGEMENTSINCETHETRADITIONALTHEORIESANDMETHODSOFENTERPRISERISKMANAGEMENTOCCURINSUCHENTERPRISEGROUPSATPRESENT,THECONSENSUSIST
5、HECENTRALIZEDMANAGEMENTOFFUNDSMODELBOTHINTHEORYANDINPRACTICECONDUCTEDBYCENTRALIZEDMANAGEMENTOFFUNDS,THEMARKETFLUCTUATIONSOFEXCHANGERATEANDINTERESTRATEBRINGALOTOFUNDETERMINEDRISKSTOENTERPRISES,DUETOCHANGESINTHEENVIRONMENTOFCAPITALMARKETENTERPRISESNEEDTOIDENTIFYRISKSPRIMARILY,THENASSESSANDCLASSIFYRISK
6、S,ANDLASTLYADOPTPROPERINSTRUMENTTOMANAGERISKSTHEPURPOSEISTOREDUCETHELOSSOFENTERPRISEGROUPSOWNINGTOMARKETRISKSKEYWORDSCENTRALIZEDMANAGEMENTOFFUNDS,RISKMANAGEMENT,EXCHANGERATE,INTERESTRATE1前言随着社会经济的高速发展，经济全球化的不断深入，企业集团作为适应社会生产力和市场经济发展要求而产生的一种企业组织形式，在现代市场经济中占据着举足轻重的地位。一个国家企业集团的发展壮大对于对于该国的经济发展、实力提高以及国际竞
7、争力提升都能够产生巨大的促进作用。改革开放以来，我国社会经济快速发展，企业集团已日益成为社会经济活动的主体。当前面对经济全球化的日益漫延和科学技术的高速发展，我们必须加快培育和大力发展能够跨国经营的企业集团，只有这样我国企业集团才能在激烈的国际市场竞争中占有一席之地。我国企业集团发展历史不长，对企业内部管理的经验不足，特别是如何加强企业集团资金集中管理以及在这种模式下怎样进行有效的风险管理尚处于起步阶段。同时受到金融和税收等外部监管机制的制约，资金集中管理模式下的风险管理是我国企业集团管理中一个相对较薄弱的环节。“企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心”，在企业集团的财务管理活动中
8、，资金始终是一项值得高度重视的资产，因此资金的集中管理是企业集团财务管理的最核心内容。而企业集团财务风险贯穿于企业经营活动的始终，具有客观性、不确定性、可度量性、双重性和全面性。加强企业集团风险管理对于企业来说至关重要。因此，研究我国企业集团在资金集中管理模式下企业风险管理特征显得尤为重要。资金集中管理模式下企业风险管理分析22企业集团资金集中管理理论概述企业集团作为市场经济发展的必然产物，在某种程度上代表着一个国家的经济实力，代表着该国市场经济的发展进程，它是由多个法人企业联合而成的经济联合实体，是具有高度专业化的组织结构，在现代市场经济中占据着举足轻重的地位。21企业集团的概念“企业集团”
9、一词最早来源于日本，最有代表性的是山田一郎著企业集团经营论中对于企业集团的定义，即以各成员企业在技术以及其他经济机能上的互相补充为目的，以成员的自主权为前提，在对等互利原则下结成的持续长久的经营结合体形态和经营协作体制。日本和平经济计划会议垄断白皮书委员会则认为，企业集团是同类型核心企业之间的结合体。此外还有一些国家及学者也对企业集团进行了定义，如英国1989年的公司法认为集团包括两个或两个以上的企业，它们之间存在着母子公司的特殊关系。我国是在上世纪80年代引进企业集团概念的，当时我们对企业集团认识并不清楚，加上市场经济规范还不完善，我国企业集团的组成也有多种方式，总体表现为企业集团的概念是混
10、乱的、不科学的。近年来我国对企业集团的认识有了新的进展，1997年4月，国家计委、国家经贸委和国家体改委发出了关于深入大型企业集团试点工作的意见，提出要建立以资本为主要联结纽带的母子公司体制。随后，国家体改委发出了关于企业集团建立母子公司体制的指导意见，明确提出企业集团要“确立母子公司的出资关系，建立资本联结纽带“。借鉴国内外对企业集团的定义并结合我国企业集团发展的实际情况，对企业集团的理解如下所谓企业集团，是指为了追求更大的经济效益而以一定方式结合起来，服从于体现共同利益的某种决策体系的大型经济联合体。也就是企业集团是以母公司为核心，通过资本纽带，把若干个企业联结在一起，形成以母子公司关系为
11、主体的多法人的企业群体，这类企业集团是当前国际上企业集团的主要形式。在传统的计划经济下，我国可以说是没有严格意义的大企业,政企不分使得企业毫无自主权和竞争力可言,国有大中型企业亏损及其引起的一系列问题一度成为改革的最主要障碍,以至于使人们对大企业失去了信心。然而改革开放以后,我们的企业开始真正面对市场,有了一定的发展。按照市场规律运作,一批知名的大企业应运而生,显示了生机和活力,同时也打造了很多知名的品牌,如海尔、长虹、红塔、联想都在本土市场上占有一席之地。近些年来,我国企业兼并也有发展,向着集团化迈进。2004年,我国企业集团生产经营规模不断扩大,经济效益显著提高。22企业集团资金集中管理的
12、概念企业集团资金集中管理，指的是以“统一开户、统一结算、统一融资“为主要特征的，将整个企业集团的筹资、融资以及内部自由资金的调配，都统一交由集团公司母公司的决策层根据实际需要进行调度安排。它是国际上大型企业集团特别是跨国公司普遍采用的一种的资金管理模式，“通过资金集中管理，可以实现在整个集团范围内的增收节支，提高资金使用效率，降低金融风险”。企业集团资金集中管理大致包括如下几个方面的主要内容资金集中、投融资管理、外汇管理、国际支付管理等。其中资金集中是基础，其他各方面的资金集中管理模式下企业风险管理分析3运作均建立在此基础之上。当前资金集中管理主要还是针对大型企业集团的一种资金管理策略，因为大
13、型企业集团能够充分利用其资金规模大的优势，强化和集中资金管理，从而更好地发挥资金在企业管理中的重要作用。23企业集团资金集中管理的目标和意义财务管理是企业管理的重要组成部分，而资金管理是财务管理的核心。企业集团资金集中管理的目标就是保持整个企业集团资金均衡有效地流动，它是企业集团生存和发展的基础。企业集团要保持其资金的均衡流动就必须从资金的流入和流出两个方面进行考虑。当企业发生资金流出时，就需要有足够的资金流入进行补充，否则就可能出现资金周转不灵，导致经营受损，甚至会发生企业破产的危险；而当企业取得了现金流入时，企业在保留维持其日常经营所需要的最低占用资金以外，所剩余资金就需要寻找有利可图的机
14、会进行投资，以尽可能增加其剩余资金的投资收益率。因此，任何企业为了保证自身的生存和发展，都必须努力实现资金的均衡流动，即资金的流入量与资金的流出量大致相当，能够维持在一种均衡的状态。有效的资金流动则是指资金在其运动过程中，能够带来尽可能多的增值收益。因此，实现资金流动的均衡性和有效性是企业集团资金管控的两个核心目标。从这方面来说，企业集团实行资金集中管理与控制的目的，除了加强对企业集团各成员单位的资金收支活动实施实时监控，控制集团各成员单位的资金流向之外，它还应包括以下更为重要的目的第一、统一调剂集团内部的自由资金，合理调配资金在企业集团各成员单位的分布，减少企业集团的对外筹资，从而有效地降低
15、整个集团资金持有水平，减少资金占用成本；第二、在保留维持企业集团日常经营所需要的最低占用资金以外，积极拓展投资渠道，将企业集团的闲置资金投资于风险可控的较高盈利项目上，增加剩余资金的投资收益；第三、优化资金配置，加强对各成员单位的生产经营控制等。企业集团资金集中管理有着重要意义。首先通过资金纽带，增强集团公司对下属公司的财务控制力度。集团公司对资金进行集中控制和管理，可获得知情权，了解、掌握其下属公司正在做什么；实现对下属公司经营活动的动态控制，保证资金使用的安全性。其次从企业集团公司的高度融通资金，发挥集团公司的资源配置优势。集团公司的管理层通过资金集中管理中心统揽全局，从总体上把握资金运作
16、效果、筹资融资能力和投资能力，为集团公司扩大规模、调整产业结构和合理投资等重大决策提供依据，从整个集团公司层面实现资源的优化配置。最后解决了集团公司由于下属成员企业多，分布广，产业链条长，内部业务板块之间、关联企业之间的交易和资金支付频繁，涉及资金规模大，企业账户监管难度大。资金集中管理模式下企业风险管理分析43企业集团资金集中管理面临的风险及原因图31资金集中管理模式下企业风险管理流程图图31主要说明了在资金集中管理模式下，企业面临管理风险、信用风险、利率风险和汇率风险，下面文章分别介绍了这些风险的形成原因以及在资金集中管理模式下怎样对这些风险进行有效管理。31企业集团资金集中管理的管理风险
17、及其成因企业集团资金集中管理模式下的管理风险是指企业集团因管理不善、经营不力而遭受损失的可能性。如管理人员以权谋私，结合社会不法分子进行诈骗，套取企业集团资金的活动而使得企业集团蒙受损失。另一些集团母公司注重公司的发展，而忽视内部管理，集团内部没有完善的规章制度，风险意识淡薄，缺乏内部管理意识。311没有实现有效的资金集中管理“我国企业集团通常下属机构众多，地域分布广泛，管理链条长、管理成本高”。在企业集团内部，由于成员单位各自为政，局部与整体利益并存，组织协调难度大。集团公司公司1公司2公司N资金计划资金计划内部账户1内部账户2内部账户N统一资金结算银行子账户1银行子账户2银行子账户N客户供
18、应商管理风险信用风险利率风险汇率风险管理风险成因信用风险成因利率风险成因汇率风险成因资金集中管理模式下信用风险管理资金集中管理模式下利率风险管理资金集中管理模式下汇率风险管理集团银行总账户资金集中管理模式下管理风险管理资金集中管理模式下企业风险管理分析5管理不力导致“集而不团“内部失控的现象较为严重，集团公司掌握不了成员单位的资金状况，控制不了成员单位的资金运作行为。因此，目前我国许多企业集团对其成员单位的资金管理缺乏监管力度，仍是一种松散式管理，还没有实现有效的资金集中管理。我国许多企业集团的成员单位可以不经集团公司确认而随意自由支配资金，而且由于资金的监管机制缺失，集团公司对各成员单位筹资
19、没有严格的审批把关，对各成员单位的投资缺乏必要的监控，导致集团公司常因成员单位筹资、投资不当发生资金风险。例如我国有些企业集团未对集团各成员单位的资金缺口集中合并，交由集团公司统一进行筹资，而是由集团总部对集团各成员单位的筹资计划进行审批，各成员单位只需在批准的筹资额度内向指定的对象自行筹资就可以了，这种做法未达到由集团公司统一筹资，统一向银行借款的资金集中管理要求，也无法实现由企业集团统一筹资所带来节约融资费用的好处。312资金集中管理人员素质普遍不高当今世界各国、各企业之间的竞争，归根到底还是人才的竞争。企业集团为实现有效的资金集中管理，首先必须先制定出切实可行的规章制度，而这些规章制度的
20、制定都需要有较高素质的人才来实施。因此在企业集团的资金集中管理、使用及风险防范等的过程中，“人”是起着决定性作用的。同时“人”是受其思想支配的，所以人的道德及业务素质的高低以及是否具有开阔视野、超前理念决定着资金集中管理各项相关规章制度的优劣及资金集中管理的效果与效率性。目前我国企业集团的资金集中管理人员大部分来自于企业集团的财务部门，专门的金融人才很少。来自于财务部门的管理人员大多精通财务，但是对于金融业务相关知识就比较欠缺。当企业集团实行资金集中管理，特别是采用财务公司模式进行资金集中管理后，这些管理人员由于专业知识，以及实际管理经验的不足，视野不够开阔，往往不擅长把财务公司作为专业化的金
21、融公司来运作，与国外财务公司人员的素质相比，存在着较大的差距。因此很多业务即使面对已有的规章制度和国外先例，但开展起来却是困难重重，这就使得我国企业集团的资金集中管理还仍然处于粗放型经营管理模式之中。这对企业集团资金集中管理的效果效率、风险控制等方面都有至关重要的影响。32企业集团资金集中管理的信用风险及其成因信用风险是指企业集团运用信用工具从事信用活动时，信用工具的本金与收益遭受损失的可能性程度。信用风险的大小同信用工具的特征和信用条件密切相关。从信用工具来看，由于信用工具的流动性不同，所以相关的信用风险也不同。一般来说，如果信用工具的流动性高，则信用风险就相应较低，相反，如果信用工具的流动
22、性较低，则信用风险就相应较高。从信用条件来看，有条件的信用活动要比没有条件限制的信用活动风险小些，限制条件多的信用活动要比限制条件少的信用活动风险小些。信用风险是企业集团最主要的风险之一，信用风险产生的原因主要有第一、成员单位主观上存在逃债思想，没有偿还债务的意愿。成员单位信用观念淡薄，多头开户，有意不归还集体公司的资金，出现“不存款、不还款、不付息”的三不现象。一般来说，成员单位的信用高低与企业集团信用的风险是紧密相连的，成员单位的信用较高，将来还款的可能性就较大，企业集团的信用风险也就较小；反之，成员单位的信用较低，将来还款的可能性就较小，企业集团的信用风险就较大。第二、成员单位将生产经营
23、过程中的各种不确定性风险转嫁给企业集团。这些风险资金集中管理模式下企业风险管理分析6包括社会风险和经营风险。社会风险是指由于个人或团体在社会上的行为引起的风险。对于使用贷款、租赁设备的成员单位来说，行政干预、社会经济状况变化和经济政策变化是造成社会风险的主要方面。社会风险对企业集团贷款构成较大的威胁。经营风险是指由于使用贷款的成员单位经营决策失误，市场条件和生产技术的变化等因素引起的风险。成员单位的经营风险根源于市场经济活动本身的不确定性。在经济活动中，由于原材料无来源、产品无销路、物资大量积压、生产技术落后、经营管理不善等造成成员单位经常性的大量亏损，使成员单位的经营活动不能正常维持，受经济
24、、技术等方面因素影响导致成员单位在竞争中处于劣势，在一定的条件下，会发生破产、倒闭等经济现象。这就是说，成员单位经营活动本身带有很大的风险性，从而决定了企业集团信用也带有很大的风险性。33企业集团资金集中管理的利率风险成因利率是货币资金的价格，也是企业集团筹资成本大小和投资收益高低的重要指标。由于在资金集中管理模式下，企业集团将各成员单位闲置的资金收拢在一起，或者企业集团需要从资本市场上融入部分资金，这些都需要考虑货币的机会成本或者实际成本，因而利率变化对企业集团的经营情况有直接的影响。在资金集中管理模式下，企业集团将各个成员单位的资金进行集中的管理，从积极的角度看，这样可以有效的降低企业集团
25、的资金使用成本。但是如果集中的资金不能进行有效的管理，也将面临很多的市场风险。331由宏观经济形势变动引发的利率风险由于宏观经济形势的变动，导致市场利率升高或降低，都会直接影响企业集团的收益，给企业集团带来一定的利率风险。在资金集中管理模式下，企业集团从外部资本市场进行融资活动，当市场利率上升时，一旦负债利率上升速度要快于资产利率，从而对企业集团收益产生不利的影响。我国目前的利率虽由中国人民银行统一制定，但近年来国家已将利率作为经济调控的重要手段，利率调整的频率加快。过去，我国大部分企业普遍采用分散的资金管理模式，最大的弊端就是造成利率风险管理过于分散化，从而影响到集团公司经营的安全性、流动性
26、和收益性。在资金集中管理模式的基本思路下，集团公司建立内部资金管理中心，在集团内部，通过虚拟交易，把利率风险转移到一个中心进行集中管理，以充分利用该中心的专业化管理优势，发挥管理协同效应，实现对利率风险的有效管理。但是，在利率市场化的背景下，市场利率波动频繁，如果资产与负债期限结构不平衡、资金头寸不匹配而引起收入与支出相差太大就会给企业集团带来较大风险。受市场利率各种因素的影响，当预期利率水平和到期时实际市场利率出现差异，就存在形成利润损失的可能性。即如果预期利率水平高于到期时的实际市场利率水平，在企业集团借入资金的条件下，有可能会预先确定较高的偿还利率水平，从而造成利率风险，成员单位的利率风
27、险会牵连企业集团。资金集中管理模式下，企业集团将统一开户、统一融资的资金交由各成员单位经营时，由于各成员单位独立管理各自事务，独立经营，有其独立的财务管理制度，集团公司对它们的经营状况没有充分的资料进行分析，对内部的融资业务缺乏配套的跟踪管理系统，无法掌控成员单位这部分资金的使用用途、使用状况。成员单位的投资行为、贷款行为都容易受到利率波动的影响，一个成员单位发生利率风险一般说来不会给企业集团带来很大的危机，但是很多成员单位共同发生利率风险，就会牵连企业集团，造成企业集团的利率风险。利率风险是企业集团面临的基本财务风险之一。资金集中管理模式下企业风险管理分析734企业集团资金集中管理的汇率风险
28、及其成因涉及外汇业务的企业集团，企业所面临的财务风险必然包括汇率风险。汇率风险是指企业因客观因素变动而导致的以外币计价的资产或负债的价值发生变化的可能性。在资金集中管理模式下，企业集团因汇率变动必须承担的风险有三种。341汇率引发的交易风险由于企业集团对资金进行集中管理，外汇汇率波动必然引起应收资产与应付债务价值变化的风险。主要表现为一是以即期或延期付款为支付条件的商品或服务的进出口，在货物装运或服务提供后，而货款或服务费用尚未收支这一期间，外汇汇率变化所发生的风险；二是以外币计价的国际信贷活动，在债权债务未清偿前所存在的风险；三是待交割的远期外汇合同的一方，在该合同到期时由于外汇汇率的变化，
29、交易的一方可能用较多或较少货币去换取另一种货币的风险。在以外汇计值的外币债权债务关系中，若清偿时外汇汇率上升，高于债权债务关系发生时，债权人将收入较多的本国货币；这种关系对债务人来说是以外币计值的，外汇上升则会使债务人支付更多的本国货币。如果外汇汇率下降，情况则相反。此外，外汇银行在买卖客户外汇的过程中也会因持有外汇多头或外汇空头而蒙受汇率变动带来的风险。342折算风险汇率波动对企业集团资产负债表的影响。主要是指由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额的风险，包括流动资产及负债和股本。折算风险受不同国家的会计制度与税收制度所制约。343经济风险汇率波动对企业集团价值及竞争地位的影响。由于
30、外汇汇率发生波动而引起涉外企业未来收益变化的一种潜在的风险。经济风险是一种概率分析，是企业集团从整体上进行预测、规划和进行经济分析的一个具体过程。4企业集团资金集中管理模式下的风险管理41企业集团资金集中管理模式下的管理风险管理资金集中管理模式下，企业高层对管理风险进行管理时，关键还是在于对人的管理。造成企业集团“集而不团”的现象是因为成员单位在面临自身利益同集团利益相冲突的时候，只考虑到自己的局部利益，没有考虑到全局的利益关系。因此，需要加强成员单位对风险管理的认识，要考虑大局。同时成员单位要遵守集团制定的各项规章制度，认真履行集团的整资金集中管理模式下企业风险管理分析8体安排，在危机到来的
31、时候，集团内部才能做到心中有数，才能采取正确有效的方法去化解危机。加强内部人员的素质是对管理风险进行有效管理的措施。现代风险管理让我们知道，风险管理不再是集团内部某个部门的专职，而是需要集团内部共同人员共同参与，共同防范。集团内部需要对内部职员进行培训，加强他们对风险的认识，了解自己是风险管路的参与者，而不是普通的旁观者。对财务部门的职员，除了要熟练掌握关于会计的核算和处理方法外，也要对金融专业知识进行研究。企业可以同国外金融机构协商，派专业才人到集团进行指导，除此外企业集团可以从国外引进熟知金融理论和实践的高级人才。42企业集团资金集中管理模式下的信用风险管理资金集中管理模式下，企业集团对信
32、用风险的管理主要包括完善成员单位的授信额度管理和确定成员单位的信贷准入与退出标准两个部分。421完善成员单位的授信额度管理建立统一授信风险控制体系，对成员单位最高风险限额进行监控，使成员单位的授信限额在可控中运行。同时，还要考虑资金风险集中度的控制要求，当成员单位的贷款需求量比较大时，企业集团可以要求成员单位提前向总公司上交资金使用计划表，以及与成员单位签订一定条件的资金使用限制条款。422确定成员单位的信贷准入与退出标准企业集团应从行业、区域、客户等角度出发，建立一套切合实际的资金集中模式下成员单位信贷准入、控制和退出标准。根据成员单位的信用评级，确定优质子公司，并予以重点支持；对信用评级较
33、低，企业交易不规范、企业内部结构不清晰的成员单位，应作为重点关注和风险监控的对象，要建立并启动信贷退出机制。企业集团应该重点关注信誉评级较差的子公司，要求他们改善经营条件，若子公司在规定的时间内不能有所改善，企业集团应将这部分公司进行整合兼并。43企业集团资金集中管理模式下的利率风险管理431利率风险管理方法（1）缺口管理法。企业集团将各个成员单位的闲置资金进行集中后，集团内部有部分可自由支配的资金，集团公司建立内部资金管理中心，把利率风险转移到一个中心进行集中管理，根据集团企业的资产负债情况，在市场利率水平相对较低，预期利率将上升时，企业集团应建立正资金缺口；在市场利率水平相对较高，预期利率
34、将下降时，企业集团应建立负资金缺口。这样可以充分享受利率变化的收益。缺口管理的优点是成本低和易于使用。但是，这种方法只管理即期的利率风险，如果利率在几个星期或者几个月后变动，这时候企业集团的缺口可能也变动了。如果频繁调整资产负债结构，成本将很高。并且缺口管理法没有考虑资金集中管理模式下企业风险管理分析9市场价值变化的影响，忽视了提前还款的情况。（2）久期缺口管理。缺口管理方法不能消除利率对企业集团净资产的影响，而久期缺口管理可以做到这点。当期缺口为正的时候，利率的减少将提高集团的净资产，反之亦然。久期缺口管理就是将久期缺口消除为零，集团的净资产将不会受到利率改变的影响了。在这种情况下，资金集中
35、模式的现金管理能充分体现出集中管理的优势，并且消除了利率波动带来的风险。投资战略的改变资金集中管理后，集团可以通过增加或者减少投资组合的久期来改变利率敏感性缺口。例如企业集团想增加短期资产敏感性缺口，可以卖掉久期长的债券并投资于短期债。当集团执行该策略时，应该仔细考虑债券的到期日。债券的到期日应比想要增加缺口的期限长很多。融资政策的改变企业集团可以用不同融资工具短时间内改变它们的敏感性资产或负债来规避利率风险。融资工具可分为长期和短期融资工具。短期融资工具有联邦基金借款和回购协议借款。长期融资工具有长期应付票据。表外金融衍生产品的运用用金融衍生产品对冲利率风险即快，成本也低。最常用的有利率互换
36、、远期利率协议和利率期权。44企业集团资金集中管理模式下的汇率风险管理441外汇风险管理（1）外汇风险管理，在资金集中模式下，企业集团的资金只要涉及外币，就一定会有存在汇率风险。主要方法是限制企业集团的隔夜头寸，即对净外汇头寸、现汇和期汇头寸制定不同的持有限额，每个营业日终了都要轧平头寸，不能隔夜；（2）外汇借款管理，集团对资金进行集中管理，一要合理选择借款货币，力争做到借款货币、用款货币、还款货币一致，避免货币风险；二要合理选择借款时机和筹资工具。（3）外汇信贷管理，与人民币信贷管理一样，要严格贷前调查、贷时审查、贷后检查坚持担保贷款、抵押贷款为主，切实防范贷款风险。442外汇风险防范的措施
37、（1）远期外汇预约，即企业集团预先签订外汇买卖合同，规定外汇买卖的数量、期限、适用汇率等，到约定日期再进行交割，从而锁定外汇风险。（2）平衡外汇债权、债务，抵消外汇风险。（3）提高外汇风险意识。对于任何一个企业，只要有外汇的收支，外汇风险就会客观存在。而风险的大小最终取决于风险暴露头寸及国际外汇市场的变化，完全没有风险的外汇收支是不存在的。在资金集中管理下，加强外汇风险防范管理，首要任务就是要提高各级管理人员，特别是公司的高层决策与管理人员的风险管理意识。以积极的态度来面对，积极发现问题、解决问题，把企业的外汇风险防范列为企业日常工作的一项重要日程，以化解风险而不是投机作为风险管理的目标。资金
38、集中管理模式下企业风险管理分析105国内企业集团市场风险管理分析在企业集团资金集中管理模式下的风险分析中，管理风险和信用风险一般由企业集团的决策层控制，通常会写入集团的规章制度中，企业可以通过内部控制来进行管理。而利率风险和汇率风险可以通过运用具体的避险工具，通过具体数字反映企业集团规避风险的效果，能够更直接反映出企业集团对风险的管理。51某股份有限公司利率风险管理某股份有限公司是国家大型企业，全国520户重点企业和十大行业公司之一，中国最大某种产品生产、出口基地。旗下有A有限公司、B有限公司、C进出口公司、D销售有限公司等子公司。集团内部资金管理采用资金集中管理模式中的内部结算模式。下面案例
39、分析该企业为引进固定资产所举借美元债务时对利率风险的管理。第一、项目基本情况债务金额5000万美元债务期限2004年6月2024年6月还本付息债务于2005年3月20日起付息，2024年6月20日到期，并于到期日一次性偿还本金，每六个月支付一次利息。美元债务利率6个月LIBOR100BPS第二、交易背景由于上述美元债务的期限较长,并且美联储在2004年6月宣布首次加息25个BPS至125,市场预期美联储持续加息的可能性较大,为此公司会面临着利率持续上升的风险。按照美联储基准利率和6个月LIBOR利率历史数据的趋势分析,两者有着很强的正相关性,为此公司预测6个月LIBOR利率可能会在短期调整后趋
40、于上升。而在美联储加息前该公司已经在国际市场上通过境内银行进行了两次询价,银行也提供了众多的方案选择和报价水平,该公司决定在加息后LIBOR利率的短暂调整期内选定方案并同银行进行交易。表51美联储基准利率变化历史表（2005年2月至2006年5月）日期变动基点变动后的利率20050202252502005032225275200505032530020050701253252005081025350200509212537520051112254002005121325425200602012545020060329254752006051125500表526个月LIBOR利率历史数据（200
41、5年2月至2006年5月）日期6个月LIBOR利率数据资金集中管理模式下企业风险管理分析112005020229720050322332200505033431252005070137337520050810401252005092141120051114455752005121346720060201482252006032951120060511528数据来源表51、52中国资金管理网，数据频道根据两张表格进行对比，可以知道美联储基准利率和6个月LIBOR利率有很强的正相关性，为此该公司高层预测6个月LIBOR利率可能会在短期调整后有上升趋势。第三、方案选择。经过对众多银行报价方案的比较,
42、该公司按风险程度大小依次确定了两个方案,并决定把债务本金总额分为两部分分给该两个方案。确定的两个方案如下（1）方案一分配本金额3000万美元利息交换日每六个月付息公司收取USD6MLIBOR100BPS。USD6MLIBOR确定日期每年12月21日到次年6月20日,以12月20日前2个工作日的美元6个月LIBOR值为准每年6月21日到12月20日,以6月20日前2个工作日的美元6个月LIBOR值为准。公司支付450N/N15LIBORNN/N，ACT/360N是计息期内美元6个月LIBOR落在区间内的天数,N是计息期的总天数。指定利率区间第1到第4年06；第5到8年07；第9到15年08；第1
43、6年到最后085。方案评析如果直接从浮动利率互换为固定利率，银行的报价要到6以上，这样的话，该公司就不能享受美元低利率所带来的好处。于是银行在报价时加入了一个利率期权，如果在计息期内利率超过了区间水平，那么超出的部分公司需要支付15倍的LIBOR。实际上银行将利率异常波动的那部门风险又转嫁给了企业。由于利率区间的设置有比较大的空间，这样基本上可以确保公司将浮动利率换为450的固定利率。如果利率异常波动超出利率区间，给公司带来更多的风险，可以通过反向超作购买利率期权避免风险。所以此方案可以接受。（2）方案二分配本金额2000万美元利息交换日每六个月付息公司收取（USD6MLIBOR100BPS）
44、N/N，ACT/360N是计息期内美元6个月LIBOR落在区间内的天数,N是计息期的总天数。公司支付35，ACT/360，如果指定观察日USD6MLIBOR设定X值公司支付（USD6MLIBOR100BPS），ACT/360，如果指定观察日USD6MLIBOR设定X值指定利率区间第1到第4年06；第5到8年07；第9到15年08；第16年到最后085。资金集中管理模式下企业风险管理分析12USD6MLIBOR设定的X值为第14年是7；第58年是8；第915年是85；第16年到最后是9。方案评析该方案比方案一要更为复杂一些，主要是设定了一个参考利率X，如果USD6MLIBOR的观察值小于X，那么
45、公司将享受35的固定利率，能够节省很大的融资成本；但是如果一旦USD6MLIBOR大于参考利率X，利率互换的实质就没有了意义，该公司将支付浮动利率时的状态，所以该方案的收益率和风险较第一个方案而言都会更高一些。四、操作结果上述两个方案的选择实际上都依赖于对美元利率走势的判断。公司在确定选择方案前已经就美元利率的走势咨询了众多的专家，在确定区间基本可靠后才最终选择了这样两个方案。实际上虽然美联储从04年6月以后进行了多次加息，美元6个月LIBOR利率水平也从2004年7月初的190左右,最高上升至2006年6月份的564。但是08年的金融危机也严重影响了LIBOR的走势，使得LIBOR的水平处于
46、较低的状态。公司这样应用利率互换从开始至08年，累计减少利息支出高达几千万人民币。即使在经历了金融危机后，轮胎厂得实际支出利率水平也低于应负利率水平，由于所节约的财务费用支出还是较客观的。企业预计，全球经济走出这次危机之后，LIBOR会逐渐上升到一个稳定的水平上，企业采用利率互换规避企业集团利率风险的方法是有效的。52宁波某缝纫有限公司规避外汇风险宁波某缝纫有限公司是一家主要从事缝纫机械配件生产加工的出口企业，为宁波某企业集团的子公司，出口收入的货币以欧元为主，一般从签订合同到销售收到款项的周期为3个月。2010年3月初，该公司与欧洲客户签订了一批配件销售合同，当时集团公司对子公司资金管理采用
47、分散管理，当时欧元兑美元的率为13693/EUR，由于未采取避险措施，当该企业6月份收回欧元贷款时，汇率下跌为12176/EUR，账面损失超过75。2010年11月初，宁波某缝纫有限公司与另一家公司签订一批配件销售合同，签约时的市场即期汇率为14204/EUR。由于公司之前因为汇率波动遭受了损失，因此企业集团要求对资金管理采用集中管理模式。根据汇率走势分析，企业集团对子公司的避险要求有降低汇率变动引起的风险；避险成本为零；锁定汇率最低水平为14004/EUR。根据这些要求，宁波银行为该公司设计了“远期外汇买卖”避险方案。这个方案的实质是通过买入与卖出期限相同、汇率不同的看涨、看跌期权，将未来汇
48、率水平锁定在一个区间内。由于两种期权费抵消，满足了企业避险零成本的要求。根据避险要求和合约到期时的即期汇率，缝纫有限公司可以采用不同的避险策略如果到期日的即期汇率低于或等于企业设定的最低汇率水平14004/EUR，缝纫公司可以按照14004/EUR欧元兑美元的汇率卖欧元买美元；如果到期日的即期汇率处于汇率的区间内，缝纫公司可以按照交割日的汇率水平卖出欧元。如果到期日的即期汇率高于或等于14204/EUR，缝纫公司必须按照14204/EUR的汇率上限，卖出欧元买进美元。在销售后的3个月收款期内，欧元兑美元汇率再次走低，在11年2月初时，欧元兑美元汇率有小幅反弹，收到销售款时欧元兑美元汇率为136
49、31。根据交易中的相关条款，缝纫公司可以按照14004/EUR的汇率卖出欧元，从而降低了汇率下跌所造成的损失。这种避险方案的特点是将美元/欧元汇率锁定在一定的区间内，企业可以降低由于汇率下跌所带来的损失，但是同时企业也丧失了因为汇率的有利变动而带来的收益。但由于这种远期外汇买卖可以满足无期权费用零成本的要求，受到很多国内企业的青睐。资金集中管理模式下企业风险管理分析136构建企业集团资金集中管理下的全面风险管理61企业集团应树立风险管理思想，切实做好风险管理工作第一、企业集团要加强思想指导，企业集团的经营管理者要充分认识到防范和化解集团的经营风险是推动金融体制改革、完善我国金融体系、支持国有大企业集团健康稳定发展的重要内容，并要采取有效措施贯彻和落实。第二、要在企业集团内部加大宣传的力度，增强成员单位的信用观念和法制观念，让成员单位积极参与风险管理工作，促进集团各级领导对防范和化解集团风险工作的理解和支持，以确保防范和化解风险工作的顺利实施。62建立和完善企业集团有效的经营风险控制系统企业集团的整体运行源于其不同管理层的决策。经营风险的产生及其控制，首先取决于决策的正确还是失误。因此，要使经营风险控制
