1、1毕业论文文献综述会计学机构投资者在公司治理中的作用研究摘要在市场化经济不断发展的今天，公司已经成为了企业发展的主要组织形式，而公司的快速稳定发展过程中，公司治理是一个不可缺少的保障。进入21世纪以来，越来越多的公司得到了机构投资者的青睐，我国的机构投资得到了持续稳定的发展，在此前提下，公司治理不可避免地受到了机构投资者的影响。本文基于机构投资者的概念和发展背景，机构投资者的类型及不同类型参与公司治理的方式等方面，分析机构投资者在公司治理中的作用，探讨当前我国机构投资者在公司治理中的现状，以期为我国公司治理过程中是否引进机构投资者的决策提供依据，同时为我国机构投资者的理论研究提供参考。在我国，
2、机构投资者在1998年以前虽然有所发展，与个人投资者相比，所占比重仍然偏小。但是自1998年3月中国第一个封闭式基金成立并开始运作，1999年三类企业资金和保险公司资金入市和2001年9月底开放式基金成立以后，我国机构投资者逐渐增多并得到稳步和规范发展1。而随着机构投资者越来越多地参与到公司中来，其在公司治理中的作用也越来越多地引起了中西方学者的较大兴趣，虽然研究的视角和结论并不完全统一，但均涉及到机构投资者的概念、发展背景、机构投资者的类型及参与公司治理方式等方面。本文在不同学者研究的基础上，综述了机构投资者在公司治理中的作用，为我国公司治理及机构投资者研究提供一定的参考。一、机构投资者的概
3、念及发展背景机构投资者是一个整体的概念，所谓机构投资者是指进行金融意义上投资行为的非个人化的团体或机构，它包括用自有的资金进行投资的机构，他们有着稳定的证券投资资金，以纯粹的投资为目的以获取证券投资的利益（王芳、卢琼、胡爱萍，20068）。可以说，机构投资者产生的目的就是为了个体投资者规避投资风险，增加投资收益，作为受托人，它们将个体投资聚集起来，实施集中管理，在投资过程中对持股公司运行情况进行监督，参加公司的治理，扮演现代公司治理中最为重要的一个角色。随着公司数量的不断增加以及个人投资对回报保障的追求，机构投资者也因此得到越来越迅速的发展二、机构投资者的类型及参与公司治理方式1百度百科，机构
4、投资者在中国的发展。HTTP/BAIKEBAIDUCOM/VIEW/21869HTM2机构投资者的概念有广义和狭义之分，广义的不仅包括各种证券中介机构、证券投资基金（投资公司）、养老基金、社会保险基金、保险公司，还包括各种私人捐款的基金会、社会慈善机构甚至教堂宗教组织等，内涵十分广泛。而狭义的机构投资者则不包括私人基金会、社会慈善机构以及教堂宗教组织（龚红，200502）。西方学者根据机构投资者参与公司治理的方式、深度、可以进一步将机构投资者分为四种类型BRANCATO,2000积极参与公司治理的投资者，包括在财务与投资两个方面都积极的一类股东，如巴菲特、LENS及其他积极管理的公共投资基金和
5、在财务方面被动，但投资治理特别积极的二类股东，如纽约公共退休基金以及其他投资指数化基金。没有参与公司治理积极性的交易者，包括在财务方面积极，但投资治理不积极的三类股东，如许多银行信托账户和在财务和投资治理两方面都不积极的四类股东，如大多数货币经理。机构投资者的类型虽然有所不同，但其参与公司治理的方式却趋于一致，例如机构投资者采用的法庭诉讼，通过法庭诉讼的方式解除公司经理人的不法行为和代理投票权征集方式，通过征集其他股东的投票权代理投票做为机构投资者达成目标的选择（唐炜，2005）。机构投资者在推动所投公司更换高层经营管理者方面也值得称颂，而对于那些在相当长时间内经营不善，市场表现不佳的而机构投
6、资者不得不投资的上市公司而言，机构投资者（多数是机构者协会）往往通过公开批评的方式来参与管理（刘平安，2006）。总的来说，机构投资者可以从两个方面参与公司治理一是机构投资者积极主动参与公司治理，实施投票权、股东决议、以及前面提到的法庭诉讼、代理投票权征集等都属于积极主动参与公司治理，二是机构投资者信息披露与利用羊群效应，机构投资者具备专业技术优势和较通畅的信息获取渠道，其一举一动都会向证券市场传导相应的信息，可以通过对公司信息的披露以及市场对其自身的关注，来影响公司的决策方式参与公司的治理（唐正清，200503）。三、机构投资者在公司治理中的作用研究现状在机构投资者发展越来越迅速的今天，深刻
7、认知和分析其在公司治理中的作用，对现代公司是否引进机构投资者，以及引进以后如何对待和配合机构投资者参与公司治理有十分重要的指导作用。目前，主流的观点是认为机构投资者在公司治理中起到了积极的作用，对其作用的研究主要集中在几个方面一是基于机构投资者类型来研究其对公司治理的影响，即重视机构投资者的异质性，从反接管提案、经理人薪酬等方面对机构投资者对公司治理的影响进行了分析，实证检验了机3构投资者的参与是否使上市公司反接管提案更合理、薪酬机制安排更恰当，从而总结机构投资者是否对公司治理起到了积极的作用，提高了公司的价值（伊志宏、李艳丽、高伟，200909）。二是基于两权分离基础上现代企业制度产生的问题
8、来分析机构投资者在公司治理中起到的作用。STIGLITZ1985认为，小股东通常不愿意花费成本去收集信息，行使对董事会的监督与控制权利，而大股东则有足够的动力来收集与公司治理有关的信息。但是当大股东控制公司时，由于大小股东的目标差异，彼此间又会存在利益冲突，拥有控制权的大股东可能与经理合谋，侵占小股东的利益。因此就出现了现代公司治理机制中亟待解决的两大问题小股东激励不足，存在搭便车效应以及内部控制人侵害外部股东权益。从上述机构投资者的概念以看出，机构投资者具有其他股东所不具备的优势，它是一个具有雄厚资金基础的投资团体或机构，因此既有着小股东没有的规模效益，又有着内部控制人所缺乏的外部独立性和公
9、开性。因此机构投资者成为公司治理结构中与个体小股东、内部大股东三足鼎立的一方，有效地解决了公司治理中缺乏外部监督者的问题，同时在小股东和内部控制人之间起到一个很好的平衡和制约作用（唐正清、顾慈阳（2005）。三是从机构投资者自身的角度出发来研究其对公司治理的作用。对于长线投资的机构投资者来说，对持股企业实施事前监督与问题见图的主动治理，其收益要远好于事后“用脚投票”的被动治理。从成本收益角度来看，机构投资者往往具有较大的投资规模，规模效益产生了机构投资者参与公司治理的动力，也降低了公司治理的成本（唐正清、王子文，200505）。机构投资者具有与管理经验互补的信息和人才背景，在很多领域里对公司决
10、策的支持有助于公司战略的实施（龚红、曾德明、汪忠，200502）四、我国机构投资者参与公司治理的现状进入21世纪以来，随着我国上市公司的逐渐增多，机构投资者也越来越多地参与到公司治理中来，但是与西方相比，我国机构投资者的作用始终没有得到充分发挥。影响我国机构投资者在公司治理中作用发挥的因素，一方面是障碍性困境，包括了商业关系、法律制度以及信息处理存在的障碍。二是局限性困境，包括成本收益局限、真实价值局限、指数化投资局限和动力效率局限（靳远文，2007）。这几方面因素的存在以及共同作用，导致了我国机构投资者在公司治理中不能够充分发挥其应有的作用。五、研究结论与启示现阶段，我国经济正在不断稳步飞速
11、地发展，作为企业主要组织形式的公司的地位也会4得到越来越高的重视。机构投资者发展壮大，对完善上市公司治理机制具有重要的意义。从以上的文献可以看出，国内外的研究已经区分了机构投资者的类型，文献研究表明，不同的机构投资者，可以通过不同的形式参与到上市公司的治理中去，并对公司的治理起到了十分广泛的积极作用。但是在我国机构投资者参与公司治理的现状、机构投资者参与公司治理的建议等方面，国内外的研究较少，本文以此为依据，希望在总结文献研究的基础上，分析机构投资者在公司治理中的作用，同时进一步探讨我国机构投资者参与公司治理的现状，以及为机构投资者在公司治理中能够更好地发挥其积极作用展开探索。参考文献1伊志宏
12、，李艳丽，高伟机构投资者与公司治理国外文献综述J商业研究，2010，（395）28322许绍双，田昆儒机构投资者公司治理角色的识别一个基于持股比例的博弈分析J南开管理评论，2009，12（5）65693靳远文我国机构投资者参与公司治理的困境与出路J科技情报开发与经济，2007，17（7）1161184王彩萍，李善民机构投资者对公司治理影响研究J经济理论与经济管理，2007，（8）34395王芳，卢琼，胡爱萍机构投资者公司治理中的有效监督者J法制与社会，2006，（8）1101116唐正清，顾慈阳机构投资者参与公司治理理论分析、经验总结与对策建议J江淮论坛，2005，（3）36427张清，严清华
13、机构投资者的介入与公司治理模式的演进与趋同J中南财经政法大学学报，2005，（1）1141178李青原论机构投资者在公司治理中角色的定位及政策建议J南开管理评论，2003，（2）28339张恒，刘力昌中国机构投资者参与上市公司治理研究J经济管理，2005，（10）313510赵敏机构股东、公司治理与治理效率研究M广州暨南大学出版社，201013414411续芹我国机构投资者的作用力研究M北京对外经济贸易大学出版社，200881112CHAOXIINSTITUTIONALSHAREHOLDERACTIVISMINCHINALAWANDPRACTICEPART2JINTERNATIONALCOMPANYANDCOMMERCIALLAWREVIEW，200610287294513ROBERTWEBB,MATTHIASBECKANDRODDYMCKINNONPROBLEMSANDLIMITATIONSOFINSTITUTIONALINVESTORPARTICIPATIONINCORPORATEGOVERNANCEJINSTITUTIONALINVESTORPARTICIPATION,VOL11,NO01,JANUARY20036573
