1、毕业论文文献综述会计学企业并购的财务问题研究摘要企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一，是社会资源重新优化配置的必然选择。企业并购涉及一系列的问题，其中财务问题贯穿于整个并购活动的始终，是决定并购是否成功的重要影响因素，不同的支付方式、融资方式也将影响企业并购的成败及并购后的整合。本文着重从企业并购的财务效应、价值评估问题、支付方式、融资方式等方面综述国内外学者对企业并购中的财务问题的综述，进而提出未来研究展望，以期对业界并购中关注财务问题起到一定的借鉴作用。关键词企业并购财务效应价值评估支付方式融资方式随着全球化进程进一步加快以及我国并购市场经济机制的日趋完善，作为资源配置的重要方式，企业
2、并购规模和数量日益扩大。自19世纪末开始出现公司兼并行为以来,迄今为止西方国家经历了五次兼并浪潮,特别是20世纪90年代以来,无论是国外还是国内,公司并购活动比过去任何时候都要活跃和频繁。基于财务问题对企业并购的重要作用，吸引了众多国内外学者对它的研究。本文在前人研究的基础上，进行总结、归纳，从已有的研究结论上，得出就这一问题的研究现状，提出未来展望，从而为我们企业并购提供理论参考。一、企业并购概述1企业并购的概念企业并购有狭义与广义之分,一般认为企业并购是企业兼并和收购的总称。庞守林认为企业兼并，泛指两家或两家以上企业的合并，有新设兼并和吸收兼并两种方式；企业收购，是指一家企业用现金、债券或
3、股票等方式购买另一家企业的股票或资产，以获得该公司控制权的行为，分为资产收购和股份收购两种2008。定义中指出了企业并购的实质是企业之间权益重新分配和组合的过程。从财务的角度来看，企业的并购行为是一种投资行为。并购的财务问题就是对从投资决策开始到投资回报的检验为止这一投资行为过程进行财务意义上的控制。2企业并购的动因企业并购具有多方面的效应，但初始动机总是与节约财务费用、降低生产经营成本联系在一起的，其直接动因就是财务协同效应。很多学者都只是在文章中提到了财务协同效应，即并购给企业在财务方面带来的种种效益，这种效益的取得不是由于其他原因产生的，而是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的
4、作用而产生的一种纯金钱上的效益。根据财务协同效应的分类不同，学者主要从两个角度来阐述自己的观点。从并购后公司效益的改善状况角度考虑的，协同效应主要分为经营协同效应，管理协同效应及财务协同效应，而从导致三个协同效应的最直接的因素的角度来看，较直接的协同效应来自于规模经济，管理费用和交易费用的降低，以及并购后公司现金流的净增加和财务抗风险能力增加。姚菊丹，龚光明要从后者角度，认为企业并购的财务协同效应主要有节约交易费用、减少代理成本、降低融资成本、取得税收优惠、增加企业价值等五个方面。（2008）而倪燕从两个角度都作了分析，认为涉及管理、经营、财务三方面的协同效应，此外还有实现战略重组，开展多元化
5、经营，获得特殊资产、代理成本理论等，将降低融资成本、取得税收优惠等归入财务协同效应，并在经营协同效应中提到了规模经济，显得较为全面。2007二、企业并购的中涉及的主要问题1价值评估问题对于被并购企业价值评估是进行企业并购的前提条件。对于其中存在的问题和解决措施学者基本存在较一致的看法。宋爱仙在企业并购财务问题研究中提到并购价格的确定缺乏深刻的市场基础，存在一些虚假的会计信息，即严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断难于做到准确；同时对并购后的收益没有科学预测也是很大的一个因素。（2010）郑利斌在前者的基础上做了补充，从企业自身因素、外界影响、中介机构角度提出了四个方面
6、的因素，一是重视对有形资产价值的评估，而忽视无形资产的价值；二是信息不对称，数据失真，导致不必要的并购损失；三是企业并购的评估方法选择受限制，影响结果的科学性、合理性；四是资产评估机构未能充分发挥其职能。（2009）2融资问题企业融资已成为制约我国企业并购发展的瓶颈，制制约企业并购的主要问题。对企业并购融资的问题即是如何以最低的融资成本、最小的融资风险、最佳的融资方式完成企业的并购活动。郭加林将我国企业并购的融资方式分为内源性融资和外源性融资，其中外源性融资分为债务融资和权益性融资。（2009）庄佳林还提出了混合性融资方式，包括杠杆收购、发行可转换债券、发行认股权证等，但是这些还属于比较新的融
7、资方式，在我国的运用很少。（2010）基于以上的分类，涉及的融资风险也是多角度的。郭晓莉从宏观的角度认为，目前企业融资存在的问题主要有融资渠道单一，限制条件多和商业银行在企业并购融资中未能发挥促进作用两方面。（2009）高志英的分析显得更加具体，列出了并购融资法律政策不完善、国有股份不流通、我国资本市场发展尚不成熟，使得并购企业融资渠道有限、目前国内银行和非银行金融机构尚不能剥MB0提供全面直接的融资企业发行股票、债券的限制条件过多五方面内容，对融资分析的外源性问题分析得较为透彻。（2009）但二者都没有涉内源性筹资的风险问题。张宏范对内源性融资问题方面做了较好的归纳一方面是，我国企业普遍规模
8、较小，盈利水平低，依靠自身积累很难按计划迅速筹足所需资金；另一方面，大量占用企业宝贵的流动资金，会降低企业对外部环境变化迅速反映和调适能力，一旦融资出现困难，就会危及企业的正常运营。（2007）姜秀兰认为自有资金规模有限、商业银行贷款融资不充足也是企业内源自尽不足的重要因素。（2008）3支付方式问题在企业并购过程中，支付是完成交易的最后一个环节，亦是一宗并购交易最终能否成功的重要因素之一。支付手段主要有三种现金支付方式，证券支付方式（股票支付和债券支付方式）以及杠杆收购方式。各个融资方式本身就有很多缺陷，刘元添认为现金支付方式需要并购企业筹集大量现金用以支付收购行为，这会给并购企业带来巨大的
9、财务压力（2006）。使用现金支付的并购交易的规模常会受到获现能力的限制，而且不能享受税收优惠。在选择支付方式时，企业应全面考虑自身财务状况及资本结构，对具体问题进行具体分析。宋爱仙对这个问题的研究值得借鉴，她认为如果主并企业拥有充足的自有资金和稳定的现金流量，则主并企业可优选现金支付方式，因为采取换股并购方式需要增发股票，有可能导致每股收益被摊薄，对主并企业股东不利。反之，如果主并企业财务状况不佳，目前或不远的将来企业资产的流动性较差，则应采取换股方式进行并购巨额的并购案必须采用股权支付方式，它可以减轻主并企业支付大量现金的压力。混合证券支付对于平衡企业的资本结构有着重要的意义。（2010）
10、除支付手段的选择上存在一定风险外，郑利斌指出我国目前并购支付方式存在的问题有（1支付方式单一。目前我国大多数的并购仅限于“现金支付一资产置换”的简单模式。（2）某些特殊支付方式风险较大（3股权结构不合理，影响支付方式的选择。他认为我国证券市场存在国有股一股独大、流通性差的现象，这是导致政府干预、定价困难、换股比率难以确定等问题的根源，也是并购市场支付方式单一、不合理的根源。2009三、企业并购财务问题解决的措施针对以上企业并购中的几大主要财务，学者们提出了相应的解决方案，通过归纳和总结，得出以下的措施（一）合理评估目标企业的价值蒋霞高广波基于并购双方信息不对称是产生目标企业价值评估风险的根本原
11、因，提出并购企业在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。企业在并购前，并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划。对目标企业进行详细的审查和评价，并在此基础上对目标企业进行合理估价。另外，采用不同的价值评估方法。并购公司可根据并购动机、收购后目标公司是否继续存在，以及掌握资料信息的充分与否等因素来决定采用合适的评估方法。（2009）刘蕊丛认为建立并购企业财务预警管理评价指标体系也是行之有效的方法。2008（二）推进融资自由化，实现并购融资目标。张阳华在融资方面提出了四个方面的防范措施。1大力发展金融创新，促进金融工具多样化。逐步放松金融管制，适度推进金融自由化。3完善债券市场功能，推
12、进企业债券市场化。4积极培育投资银行业务，创新并购融资渠道。（2006）（三）实行支付方式多样化，全面考虑主并公司的财务状况和资本机构，优化支付方式。陈莉在企业并购的财务问题及其对策探析中分别举出了现金支付、换股并购、综合证券并购方式和杠杆收购方式的利弊、要求实现方式的多样化。王慧娟认为要在此基础上完善支付方式1发展金融市场促使金融工具多样化多样化的速效渠道使得企业在并购方式上可以根据自身情况灵活选择从而增加并购成功的机率。可借鉴外国经2大力发展资本市场，培育投资银行、证券公司业务。我国间接融资市场是资本市场的主体，作为直接融资市场的重要角色，投资银行、证券公司尚未得到充分发展因此应给这些中介
13、机构提供充分的发展空间，为企业并购开创多种多样的筹资渠道。（2008）四、企业并购的财务问题研究展望企业并购中的财务问题关系重大，不容小觑。通过上述企业并购的财务问题研究综述后，可以看出，该课题在国内外的学者的研究和探索后已经有了长足的发展。然而，我们也会发现,对该课题的研究仍然存在一些问题,如涉及到企业并购的财务协同效应时,很多学者对其分类存在着分歧,还有一些把经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应中点分拆开，与这些协同效应并立，本人认为不太妥当。关于企业并购中的财务问题存在着分析过于理论的缺点，国内很少有涉及案例分析或者实证研究的文章，分析问题的角度也大多趋于相同，理论性较重，国外学者在
14、这些方面做得较好。期待在未来的研究中有更多涉及案例分析和实证的文章出现，考虑分析的角度可以更加多元化，如能做到理论联系实际更佳。参考文献1庞守林企业并购管理M北京清华大学出版社,20082姚菊丹，龚光明企业并购的财务问题研究J长沙大学报学报,2008117183倪燕论企业并购财务管理J合作经济与科技,20073164宋爱仙企业并购财务问题研究J财务金融,201011285郑利斌我国企业并购中的财务问题研究J经济师,2009111606郭加林论我国企业并购融资方式J会计之友,20099497庄佳林企业并购融资问题研究J苏盐科技,20102148郭晓莉我国企业并购融资的现状及其改革对策J中国集体经
15、济，200912159高志英我国企业并购的融资方式及发展策略J经济师,2009525110张宏范企业并购的财务问题研究J商品储运与养,2007612711姜秀兰论企业并购融资问题及对策J黑龙江对外经贸,2008129312刘元添企业并购中的财务问题思考J福建商业高等专科学校学报,200653513宋爱仙企业并购财务问题研究J企业科技与发展,20101217914郑利斌我国企业并购中的财务问题研究J经济师,20091116015蒋霞,高广波企业并购中的财务问题及其对策J金卡工程经济与法，2009520116刘蕊丛企业并购的财务问题研究J财会月刊,200692817张阳华浅议企业并购融资问题J金融与经济,200674718陈莉企业并购的财务问题及其对策探析J财会研究,2008194819王慧娟企业并购中的财务处理问题J财会研究,200815420MSNAVYAVRATIONALEFORMERGERSANDACQUISITIONSJFINANCEFAULTY,2008415115221DONALDDEPAMPHILIS,MERGERSANDACQUISITIONSJAUNITOFKNOWLEDGE,2006336
