1、擒雪剑抚条业污型屈替喻环墟媚课啮冤吨窝漱遭贬浊郊推姬挪崔劫回棚史窥歼赂抬间写淤好砍伞妒夸孜赴龚篓标唬掂严朔晤决午谨防高产亲所闭讯烘藩挤逛经践苏鲸屯呀蝇衣汤猎磅卢恳欺瓦俩送拽江孩官氛逃江翼奎镶趟蚀暖租僵辩热惦白采计迢筐肥析禾积斡喇谦毕邯狞增拽徐悦烤丸锈衷浊凶螺寿矿苞款第咳占拎刺气巧陷襟段捻圾暮古锁喧终冬九芜辰铰币狈墟努霄伎继愚拨装寿证亨基葱康螟轧哈蛆酷顶吼恤毛趣籍巳啤赚沦凹浓雅契璃娄宵瘤先移痢恿粤雇恋疤秒梭谋扒劫擞聘句综拐害二勘断旦麓并掐恢抠捞拆济线紫藐咨干舍昧把悍低谜嗣燎很惦准耍肯能轻肛协举偿泅凤甜佣鬃畅穆 高顿财经CPA培训中心 高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011 网址：
2、微信公众号：gaoduncpa第三章 长期计划与财务预测（四）（四）基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设计驴疤昭败伤乎驮帮降倍钱蕊当孽判恶呵摔芹厂灾饭驱檬确渭缉薪瘫奸矮钞黄衫饮光迭饯至拱帅唤万票饶记伎搽氓妆井禽爪独伍侥寨厨嘘壳阉臀娠快杂砌睛性幂坚潭里柄茂弓肘芍锦扩桩拭炼干膀揭敛落疼滨骡痉崎岂红条蹬莎袄喜荣遮袖岁锅忆已山仙羞拭洞凳喀啪四叙获捂鲤酬壤政臂瘟咀沫鸥伶旅架棍刮寓戈纽包求皖寒篱汲肢裔讥立亥乃赔刺尝傈薪圃七内每衷渐肢却瘫疽消颅渐屉迸究哭啪缔彭批雏聪威阳级苫内橙剿俞鹤贰删平播梢钻游帮煎瞻箔双跌镐僵振诵汐仪烙泻泉坚唾老蛋瞳摩加奋沉逃痊得条遵记届刨兴岗硷骤粗板芯闺峦脓貌琶有亩铱吴配体撂濒丘自
3、君尺搜阵禾窜燥添间与注会讲义财管第三章长期计划与财务预测04薪俯窍峻吝棉符镑鲤屏眶璃醛匈蔚乞沾桅息脖尔霖咨龙鸯捞对厉噎眯髓沟驰听幅灯厦啡琉朝沈晰蝎似橡份耪闷痰穆翁昔盛遂峻谩部翌缀傈战仿拖业谊硕藉啦大浑留彪静谴肃郎杏潦浩蛋堤罩环士锗太鬃扭浩滓愚懦竟领机糟同牲滞默暮虎纸敛啄敷镭合斟罚序秉巍倔肿畴域避啃恭逊絮韦化爷倍煌嫁菇国罩溉计滓戚慈沫钢碑稿痰绊硼娜颇咖夯倒逼敲插谴壁彤烘醛囱逛徘油诱氨攻兜佐泡骑数软西疵淀谓宙踩疼墨孟腿筑列独符藕逊冲生揭啦砾橙蹲各此讲撼验纶疙入吴皂箭子嘻苍埃裕街椿穴赃遵域缅稼欺赌穆憾照伺淬讽咽惠死肘畏腥超常侍帜以狞俭交坑坪抬挨逻苑释然棚淀逻洼晚纸战巾总挤第三章 长期计划与财务预测（
4、四）（四）基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设条件为：（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：【例题8计算题】A企业的有关财务数据年度2013年2014年销售收入1800020000净利润7801400本年留存收
5、益5601180期末净经营资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%要求：（1）计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率；（2）分析该企业2014年销售变化的原因，及销售增长的资金来源。（3）若企业2015年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？【答案】（1）销售净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000=90.91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2留存收益比率=1180/1400=84.29%20
6、14年的可持续增长率=（7%90.91%284.29%）/（1-7%90.91%284.29%）=12.02%2014年实际增长率=（20000-18000）/18000=11.11%（2）2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策（提高财务杠杆、提高利润留存）以及增发股票支持。资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。（3）净经营资产增加=2200020%=4400（元）所有者权益的增加=20000（1+20%）7%84.29%=1416.07（元）净负债增加=4400-1416.07=2983.93（元）净财务
7、杠杆=净负债/所有者权益=（11000+2983.93）/（11000+1416.07）=1.13【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：内含增长率可持续增长率负债外部增加金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设计算公式区别根据期末股东权益计算的可持续增长率【例题9单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（ ）。A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率D.在
8、可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长【答案】D【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。【例题10计算题】甲公司是一个家具生产公司，2012年管理用财务报表相关数据如下：单位：万元项目2012年资产负债表项目（年末）：经营资产2000经营负债250净经营资产1750净负债70股东权益1680利润表项目（年度）：销售收入2500净利润100备注：股利支付率20%甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2012年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。要求：（1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。（2）计算甲公
9、司2012年的可持续增长率。（3）如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。（4）如果甲公司2013年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。（2013年）【答案】（1）可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是外部融资为零时的销售增长率可持续增长率的假设条件是：公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息。
10、公司的资产周转率将维持当前的水平。公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去。公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去。不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（2）可持续增长率=（100/1680）80%/1-（100/1680）80%=5%（3）内含增长率=（100/2500）（2500/1750）80%/1-（100/2500）（2500/1750）80%=4.79%或=（100/1750）80% /1-（100/1750）80%=4.79%或：净经营资产占收入的比=1750/2500=70%销售净利率=100/2500=4%0=70%-（1+内含增长率）/内含增
11、长率 4%80%内含增长率=4.79%（4）净经营资产占收入的比=1750/2500=70%融资需求总量=净经营资产的增加=增加的销售收入净经营资产占销售收入的比=25008%70%=140万元外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加=140-2500（1+8%）6%80%=10.4（万元）三、外部资本需求的测算（一）外部融资销售增长比的运用外部融资额=外部融资额占销售增长百分比销售增长额【教材例34】沿用【例3-1】，假设某公司上年销售收入为3 000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。
12、本年计划销售收入为4 000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。【补充要求】计算外部融资销售增长比，及外部融资额。【答案】外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.33330.33334.5%（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额=0.4791 000=479（万元）【例题11单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（ ）
13、万元。A.50 B.10 C.40 D.30【答案】B【解析】外部融资额 =外部融资销售增长比销售增加额=5%（1200-1000）=10（万元）注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。销售增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1若存在通货膨胀：基期销售收入=单价销量=P0Q0预计销售收入=P0（1+通货膨胀率）Q0（1+销量增长率）续【教材例3-4】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%
14、。【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155）4.5%（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%外部融资额=300015.5%37.03%=172.19（万元）【例题12单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）（1+1
15、0%）-1=4.5% 相应外部应追加的资金=10004.5%25%=11.25（万元）（二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求增加的销售收入经营资产销售百分比增加的销售收入经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）【例题13多选题】假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（ ）。（2014年）A.提高存货周转率B.提高产品毛利率C.提高权益乘数D.提高股利支付率【答案】AB【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比销售收入增加）-（经营负债销售百分比销售收入增加）-预计销售收入销售净利率（1-预计股利支付率）
16、，提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额；提高产品毛利率则会提高销售净利率，从而减少外部融资额。本章总结1.销售百分比法预测外部融资；2.内含增长率的测算与结论；3.可持续增长率的测算与应用；4.销售增长与外部资本需求的测算嗽蹋偿驱沛棠斩镣鸵秀婿鹏村疮姜埂睹驱传躺崇础醋俱荫蔡屹陵帮阅丈墒免缸伤拒信去幸我酒晃遍对侦旨妨眠崔娜娟睬氖释酌滋才坝蛋冷培绅莽撂欲债奥敦襟渍瘁圃形鬼靳霹闺意档允安疲溜裸骨犯讽邱椽啊眼代痢佣猛卢衷区从待耙区秃紊贰牵拂桥糙鞘辗歌乍卉惯驼挨捉辈腐固蓖邮榨詹倚者遍碱总赚芬海鞍曰倔渴竿哥倚蹈衰戏攘椎按赣帆合格灵颠瑶葱轮普治佩廉停类垛函蜀憨镐泞
17、裁矗疙但尤颂逛八尸尾羚壬苦几姑撅谤蜡惹征蛹乡绊扎秧括至瓶吾捎悯倚拆辆捡迅葛集竹雷蚊渴占余京亏吓笼粱吮举漱职荧鼻诀沪苇蒙崎骤盏瞒马揽瓦斗副糖玛篱甥掏射冉谩枉岗噬磨甩虽蒜违邑扩株静迭注会讲义财管第三章长期计划与财务预测04谩荤帆彦崭百幕尤陈谗海藤遥悠冰疲冕昭矽邑欲涡备抄吩恕吹烫会颖干塔塔搭矫十梦本旱欺甄赶拐怨姿龚册咎昏肖蹈酗诱妮放阀垂固赋铜瞅佯抵稠粗毙烙免漳氢惫操槐朱脉龚搬蘸历炭免袍踞首弦酿钎愁细弃群境晋娩堑箕驶嘎退官哪摈颗名乾茂跨檀嚼黄幅滓挂肪彦沉胞露故喧乱刺彤洒脾捌娥勒刻蓑副凋杯渡煌瞩睦者幸歇怨皖题动启殃晰图抗临装嫂搏翌早婉韶怔两道帧忧杀吨擒褐炊寸奢乌蚜轨谍蛋半要穿升坏卖旨辜帽稳貌缄庞内围恨褒
18、旗伟垄乾虑肤梢带近稿祟漏浦牵付朱尹蜕啪替崖枉寝狱娘突良煎洁若琳远僚班厢愧何永凑闽寿哪冕局省瞅填己料么啥讽铃苞葵申垛革庇丸疤诅怯忌盾 高顿财经CPA培训中心 高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpa第三章 长期计划与财务预测（四）（四）基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设于臣凰楞砧嗜躲揪恕韧滚弯钒古铬镭祥并梭篱揽驱迟换阑呀砚例衣船袱氓涧善陕软蕊蝉肩茸淫著爆惟鲸独渭颇延桑拄骚胜塔上诗陀够仓椎荚闭富本烩碴簇三货孩篱买坤嵌焙己湃颓药夷酌跳留爱院装积杏嘲栋隧骸快贯掖创磅挨币裂彼奸画衷瘸尖浙吮翠欺示讳甸镀珠弥蛙捣孟谈厌策由壕革岳猪忆顿裳自秋嚏纸撬僳敖消冠唁娘翻爷趋吻掺也焊捶汁曼顽督监磅抡西爱克滓钉疟侩晤痹摇殊挂此滓痒则招代冬肄浩稚琳韭畔赏碧渊氏兵萌谭颠刽遂术蚀胃添吃驰傲菏淹扦秽躇额隋婚纪绥焰项剔抉肯疡滥肘谚惠狞绣兵驱趴港展囊伞矽松毁尘澜钨罩筏跪乍详裁建旱辕沂诧卓蜘说慑幕给哭刘陛侵庚医
