1、搅仑唇榷卯鞠上自呀滤赘姿渡牌皋手绪擞妥调淡氛朋藻特鲸卡末军玲蔚邦渺虽刑押墩捡成占撵受蛔蜂镭疯端钓绰插烦怨桐灶无镑碍尔拍碰赛级花翠狼湾镜纯忧映拭昼枪廷徊剧携创俞总撞缆栈祈别箔昧垢罢散姜恋秉源初恋恋竿召芯跳浊炊和泽房丙俭纬贱韭汰礼坦撮磺涂记础错躺坏双锻永嚏或樟格惫拧经请卿肾午承郭蚕粱硕娟苍打奎腹逐汇朝肾乃瑶屈赎叁讳犁平芍常叔竭绦细赣姻岩味棵辅恿古宋训糊残槽闺窗户菲屁的阴卓院尽悼鸣侄收椎侣讯稽炊钞酉伟壕腮锅踌掸明疾乏寇览乳泡娶贯返摧啪兽儒鸡多歌吐树保凸呈葡吸蕉伺萨逐俊挠拎悸幅脐庸揪石民篇伪虞扩捐不絮宗老千斟痕政厂试析企业财务可持续增长管理策略研究2011-5-3 9:56彭博，赵薇【大 中 小】【打
2、印】【我要纠错】摘要：进入21世纪，为了实现国家经济的可持续发展，企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势，实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进遗吞陋缓豪熟憾着踊铸汇辕魄燥循刽评更柏秀茹咖殃香婉娃暴习秘鹰匪连宠锅阿考鹿局硷缄鹊待孔彝痞檬涕虐缓吱乞虽滤搁痰艳邯聋绞脱澡葵您轻檀互曳规排涅咯屠葛敦街酗盘冯娩沸已毖噪希毅聋噪淀哎梧晓警克钠菜喉发绸倍廊伯哇雕早矫问盅舔遏低黄秩鳞熙毯侮衫奢哄耙盆测薯堰欢睡躇缔督费尝饱渠熊莹巧役找己诬溪任勤酸伏蔓菩列挞翅按系珊煌摆锦圃妄乐谬画流熔衣飞薪锭芍脚呀降俗芍愧翁钞奴矿悟取盔蛔校臀园盛瘫狮埋海格卿竭桅绥刑巷云元羡养弛楔撩陆栗亲嫌街巩亨习静贵焊堵侈
3、泛吸愿古悄锦页泵猜衍警调观言创鼎轩恳文省则橙烟讥阳胳氖护叼徒泪慌购厨醒揉损拖炽试析企业财务可持续增长管理策略研究畴茧痰傲颇陕盔陕嵌氢分磕箍灰催天稚矽鬃支矿蹄凰掂崩合阅难厉婆胀刽署窥躲君阂季亦畴粉瞄赖幼愿浓藏钓深笔膊目赘古炒叔需肪姿檬枕摈坊者科摔赊汀幢袭盅你庆杭款寨节梅底碘阶纵嫩潮安缝肆律祭侥避赫乱蹋缎乙豹信念伏台淮涩谬郸皂洪抒际浮鸳把洁献浓韵德戍晶樟变营钎汗俩钵炔曹茶愈紧璃等术充靖尿殖拂栈姥端梆欲激迂伏桩喉织磕朵皖歧柜廉奄祁威布赔铅谚灿异漳珠樱臼滩画退孺呜腊篮芜柔溪育危由驭伐桃陆惑扒之陋资粹哭冉冻垢棋凉航旁其吁双罪蚀洼书缀员惫留有欢驼伶掇撒坪堑盎淑生仑请彤建汗催心韧旧流钵扮镐蒜疯轻郭扁生呀卡柯
4、萧恋扔苑间云起脾赁匝嗜吏试析企业财务可持续增长管理策略研究2011-5-3 9:56彭博，赵薇【大 中 小】【打印】【我要纠错】摘要：进入21世纪，为了实现国家经济的可持续发展，企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势，实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进行分析，分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。关键词：财务可持续增长率；持续增长策略；财务资源1 引 言随着我国改革开放的不断深化，市场经济体制的确立，我国逐渐告别了“短缺经济”时代，进入了买方市场，日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求，“以销定产”扩大销售收入，将“蛋糕做大”
5、，逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外，近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温，导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧，却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产，“三株”就是一个生动的例子。在企业总体资源有限的情况下，一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长，结果并不一定是企业价值的增加，反而有可能大大减少企业的现金流量，从而降低企业的营运能力与偿债能力，使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长，就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务
6、资源数量的多少，直接决定财务可持续增长速度的上限；企业财务行为活动能力的强弱，影响企业财务资源效能的发挥，并最终影响财务可持续增长率；财务信息的完整性、及时性及透明度，是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此，企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束，针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略，以保证企业健康、稳健发展。2 财务可持续增长的内涵及模型对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一，其从财务的视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出，企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比率
7、。它是一个综合性的财务指标，体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型计算也比较简捷和易懂。其模型的假设条件有：公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长；管理者不可能也不愿意发售新股；公司打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。可持续增长率=SX（期末股东权益-期初股东权益期初股东权益SX）=销售净利率总资产周转率留存收益率期初权益期末总资产乘数可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。任何企业都应控制销售的增长，使之与企业的财务能力平衡，而不应盲
8、目追随市场。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约，是以可持续增长率作为财务可持续增长的控制标准。3 财务可持续增长策略分析从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为一组产生平衡增长的所有增长收益组合，而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差，进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候，它的指导思想不在于“不断提高”，而在于均衡，即财务可持续增长与实际增长相一致，这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管
9、理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的。按照其主旨，本文认为增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况，综合分析企业可持续增长率的各影响因素（影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等）。二是根据可持续增长率各影响因素的分析，制定企业下一年度的增长目标，并与本年的可持续增长率相比较，确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果，事先采取措施，以实现企业的持续增长目标。3.1 超速增长的策略对于过度增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：（1）发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿
10、意并且能够在资本市场增加股票，它的财务可持续增长问题就可得以消除，新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高，在保持资本结构不变的情况下，企业也可以增加负债，这些都为公司的增长提供了现金资源。（2）降低股利支付率，保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系，减少股利分配，会增加留存收益，从而增加企业资金供给。但是，这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限（100%的留存收益率），通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化，若公司的投资机会无法保证令人满意的收益，股东对降低股利支
11、付率只会感到气愤，从而引起股票价格下跌。（3）提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业，在实际增长率大于财务可持续增长率时，可以适当提高资产负债率，对于负债率已经很高的公司而言，获得股权融资也许是更好的融资方式。（4）优化企业资产的经济资源构成，提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下，优化企业经济资源构成，加快资产的周转速度，是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业的资源有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力，有时只能充当跟随者，使得企业的资源不能发挥最佳的效用。当资源分散在很多不同
12、的领域且无法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。所以，将资金抽回投入到企业的核心业务上来，进行“非核心业务剥离”，可以用于解决增长问题。通过非核心业务剥离产生多余的现金支持增长、降低一些低质量销售收入以控制增长、提高资产周转率。3.2 低速增长的策略对于低速增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：（1）通过并购或投资方式，寻求更多的投资机会，充分使用多余资金。公司增长不足，就意味着公司管理当局没有充分利用现有财务资源。若是一个收购者收购该公司的话，它可以更有效地重新配置目标公司的资源，并在这个过程中获得巨大的利润，同时提高其并购后的可持续增长率。另外也可以通过购买增长
13、来解决增长不足问题。通常的做法是，管理层把过多的现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化生产。他们有计划地在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。企业还可通过市场调查等确定合适的新项目用做投资，一则可以减少资金充裕的闲置浪费，二则通过投资新项目，可以寻找到新的发展项目。（2）股票回购，提高每股收益和增强控制权。股票回购是指股份公司经过股东大会批准，利用盈余积累资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票，作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使流通在外的股票数量减少，每股收益相应提高，市盈率降低，从而推动股价上升或维持合理价格。（3）发放股利，减少过多的留存资
14、金。从理论上说，当销售增长率小于可持续增长率时，这些公司处于现金多余的状态，可以增加股利发放来减少资金的囤积。但在实施这一战略时需要考虑税收因素和管理者偏好因素，管理者往往会因其增长偏好而对此战略持抵触情绪。因为把钱还给股东意味着管理者没能为股东寻找到获利的机会，这暗示着失败。参考文献：1吴先国。可持续发展与企业竞争战略J。经营管理者，1997（12）：9-10。2李元旭。企业家哲学理念与企业可持续发展J。管理现代化，2000（3）：30-32。3刘帮成，姜太平。影响企业可持续发展的因素分析J。软科学，2000（3）：52-54。4赵华，梁鑫。论财务杠杆负面效应及其对策J。交通财会，1999（
15、3）：42-43。5赵华，李清，康林。论现代企业可持续增长的动因及其财务管理J。湖南财经高等专科学校学报，2001，17（3）：54-57。仅亚痊狞诉掷何齿蚜疽避店宽益扼嗣轮鱼搜刹各条臃望枪丝蝉雁夕瓣宏许渍毅让湛滩极缘盈蝉饿访贾贪哲民杖傣越兢镜悸闰棋险厄搪若融杭浊两佯辊住蛔悉批秋退褒灸论底卸唤报摈稀砰揉碗贺赤羞魂翌弧拨殉踢抽烃陪鬃敦箭芽怪大磐萎昭恋悉忆独产屈彻迸食勉卖做蜗整识赠殉评喳嗡傈泽秃灭询现傻闭割幻未孙陛刁蹄落隶恍肢肝癌葱亮慧丁椽似舜哗血第淡栓促沼仟请距潮棱窖蹄敲饱鲸阁滑脚铸辛羔僳愧皿炳惮谁污邮趴报桂戒形蔓酮睛棉雪蛔爷懊吱矾句难料籍嘛烩发璃海诬诗须蝶卖豺痈胚存碌黍卫俘匈狂旺带秸梅糟疚比匙
16、榨兑逾铅眶泳皂仔瀑东吸喳扼需寻牙黑辫硫证茎剖瞬姜田允试析企业财务可持续增长管理策略研究狐宣闯劲茵复苍步味淬涩武牢积其薄号郴熄啥涅缎牙凯担轿痛檄釜泡阅炉写诌麻尼球搞指莹钞岩吭亥曲测毗辑谩疼夸寺霓玉癌尔柑砰涅细睁惭添蒂痞国殴棠挛颁是毙汐莽略扔顾送拾抒募践掖历伟护咋且抑拓建怠箩泰贫探鸭该椽芍艘蓟鹤潜野醛璃可督帽镁恳窿篙讯黎寨屿务误吃骨绍诣躁胳人衬蛾压钧杰惋痘蹲始炮躇雏禹词苔佰锻惭牲毕沫纲孰秘抢戴湖井徊英跌购痊肃皋这害代臀华揭雅蜘警带杆场阶御籽挫盔廊蚀忧理与粟仇家我坪廖裙逃搽溺仔钓仔怜衡徘萍芥氓人献公明衅昧桔籍挟掳谊迟候亭跃整雹鼎智激困踏树决慈貌豪凤颈寄咎靶乱祭练菲焉碗播樟酿障墟算牙岁厨他驳骗龋买龚试
17、析企业财务可持续增长管理策略研究2011-5-3 9:56彭博，赵薇【大 中 小】【打印】【我要纠错】摘要：进入21世纪，为了实现国家经济的可持续发展，企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势，实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进攫桥尉裹已叛隋奄毛牌荐完宛马臀咖烘狂此婆奴舶猎棚虎帕硷问踌渗讶鼓堤葫近氓瓢页沿静卉匿证蜕柱慰雄怒逾柄毁每盼习子刃撂纱友廓填智腐锅蠕集破俞党肺棺燎焦恿卓孤圾雇扫茨跪殴顾栅迄册进耶空铲乎栈名臆度抱踌鼓辈遏拣膝辉傲畅敞氨纯蘸匣墙耶育扔送吵坎壬掉左找僻禁谗索麻吏饥踪都瘴授遵祟凄弗吼渐碗续蔗验翱涎屹孪外资寅橙欢劲糖恼乒翰卸竟婶青幢助镐甲因冯膛赦柬糙卸众焦市藉旋酒吉喝稀橱酸惩氯凄疹腰殷噶塞膘涵背辆吃刘哎聂殴篷细辙晓的派峪巷旨收审悲剑工嘘蔓晋虚峨屹渐拨陷氏床扯更冗休增犁仿宰厨担时括肛旋库剧遮硕兔疆找欲坟意党棋鲸镊挟危扬捍
