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4、过程中各方的利益驱动源。解释租赁是一项零和博弈，还是能增加双方的福利。关键词：租赁抵税 NPV引言随着我国企业融资渠道的多元化，租赁融资已成为企业筹措资金，调整筹资结构与扩大生产经营规模的一项重要手段。在进行资产租赁时，到底谁能获得更多的利益。本文分别站在承租人与出租人的立场上分析了租赁的受益程度，运用了净现值法（），并探讨了租赁这种方式购入资产引起的现金流量及利润的变化，揭示出租赁背后的利益驱动机制。一、租赁简介出于财务上的考虑，把租赁分为经营租赁和融资租赁。典型的经营租赁是指短期的、不完全补偿的、可撤销的毛租赁；典型的融资租赁是指长期的、完全补偿的、不可撤销的净租赁。两者最主要的区别是租赁
5、合约的时间长短不同，并因此造成租赁资产的风险分配不同。经营租赁中，出租者承担与租赁资产有关的主要风险；融资租赁中，承租人要承担与租赁资产有关的主要风险。融资租赁又称设备租赁或现代租赁，指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。融资租赁在租赁期届满时，租赁资产所有权转移给承租人、承租人有购买租赁资产的选择权。融资租赁又称金融租赁，它是一种金融服务方式，是一种将融资和融物合为一体，以商品资本的形式满足货币资本需求的信用方式。融资租赁的主要特征是：由于租赁物件的所有权只是出租人为了控制承租人偿还租金的风险而采取的一种形式所有权，在租赁期结束时最终有可能转移给承租人，因此租赁物件的
6、购买由承租人选择，维修保养也由承租人负责，出租人只提供金融服务。具体为：一是融资租赁是一种商业资本、产业资本和金融资本相结合的信用活动，满足承租人以融物形式达到融资目的的资金需求。二是融资租赁侧重于中长期设备融资，一般以承租设备本身作为担保，不需额外担保和抵押。租赁物件的规格、配置等信息由承租人与供应商协商确认。三是租赁合同一经签订，在租赁期间任何一方均无权单方面撤销合同。四是租赁期间，租赁物件的所有权与使用权分离。出租人保留设备的所有权，承租人在租赁期间支付租金而享有使用权与收益权，并负责租赁期间设备的管理、维修和保养。五是租赁期满后，承租人有权选择租赁物件的处置方式，一般对设备有留购、续租
7、和退租三种选择，留购价格可由租赁双方协商确定。 二、租赁的税务与会计处理（一）租赁的税务处理1.我国税法规定符合下列条件之一的租赁，为融资租赁：（1）在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方；（2）租赁期为资产使用年限的大部分（75%或以上）；（3）租赁期内最低租赁付款额大于或等于租赁开始日资产的公允价值。融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。2.租赁的税务处理（1）融资租赁（租金不可直接扣除的租赁）的税务处理。视同分期付款购买交易（复合交易：购买设备、借款）。取得设备时，未付款，相当于借入一笔资金。未来的支付（租金）包括两部分：一是还本金额；一是利息。特别是：租金不得直接扣除；交付使用后支付的
8、利息可以在支付时直接扣除；租入设备可以按照规定计提折旧。（2）经营租赁（租金可直接抵扣租赁）的税务处理承租人以经营租赁方式从出租方取得固定资产，其符合独立交易原则的租金可根据受益时间，均匀扣除。（二）、租赁的会计处理则根据我国租赁准则中的会计处理规定，对租入的资产应当视同企业购入的资产计提折旧。三、租赁的财务分析租赁决策的全面分析涉及法律、金融、保险、税务、会计和财务管理等诸多方面，比一般人想像的要复杂的多。我们这里讨论的是被普遍接受的基本分析方法。（一）租金可直接抵税租赁的决策分析承租人的分析（租赁合同的租金可以直接抵税）1.判断租赁合同的税务性质 经营租赁租金可直接抵扣融资租赁租金不可直接
9、抵扣这里假定判断结果为经营租赁，即租金可直接抵扣租赁。2.确定现金流量（租金与自行购置的差量现金流量） 初始现金流量：现金流入资产成本（避免资产购置支出）租赁期现金流量：现金流出租金、失去的折旧抵税现金流入租金抵税终结现金流量：现金流出期末资产现金流量租入设备失去了该笔流量，具体计算按照第五章的方法，即出售所得现金流量。包括资产余值变现金额、变现损失减税（或变现净收益纳税）。3.确定折现率（1）租赁期现金流量的折现率采用有担保债券的税后成本。租赁期结束前融资租赁资产的所有权属于出租方，如果承租人不能按时支付租金，出租方可以收回租赁资产。租赁资产就是融资租赁的担保物，融资租赁和有担保贷款，在经济
10、上是等价的。（2）期末资产余值现金流量折现率根据项目的必要报酬率确定，即根据全部权益筹资时的资金机会成本确定。通常，持有资产的经营风险大于借款的财务风险，因此，期末资产的折现率要比借款利率高一些。4.计算净现值并进行决策NPV（承租人）=租赁资产成本-租赁期现金流量现值-期末资产余值现金流量现值如果NPV0，租赁有利如果NPV0，租赁有利如果NPV0，自行购置有利。 出租人的分析如果租赁合同被税法认定为租金（承租人）不可直接抵扣，那么出租人不能提取折旧，而应按分期销售的成本抵税。决策分析的基本程序与承租人大致相同。初始现金流量：现金流出购置设备现金流出租赁期现金流量：现金流入租金、本金抵税现金
11、流出租金纳税终结现金流量：现金流入资产余值收回成本 租赁合同的税务性质，就是按照税法的条件判断租赁是经营租赁（租金可直接扣除租赁）还是融资租赁（租金不可直接扣除租赁）。不管是哪一种租赁，在无摩擦的市场中，税赋相同时，均为零和博弈。 （三）、税率的影响租赁能够存在的主要条件之一，是租赁双方的实际税率不相等，通过租赁减少总的税负，双方分享租赁节税的好处，这可能是长期租赁存在的最主要的原因。如果不能取得税收上的好处，大部分长期租赁在经济上都难以成立。 以下结合一个例题来分析租赁对各自的影响。 例：A公司欲添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取得。有关资料如下：（1）如果自行购置该设备，预计购
12、置成本4000万元。该项固定资产的税法折旧年限为10年，法定残值率为购置成本的5%。预计该资产5年后变现价值为200万元。（2）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金994.94万元，租期5年，租金在每年末支付。 （3）已知A公司适用的所得税率为40%, B公司适用的所得税率为25%，同期有担保贷款的税前利息率为8.5，项目要求的必要报酬率为14%。（4）若合同约定，租赁期内不得退租，在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需向出租人支付资产余值价款200万元。要求：（1）若A公司有可供抵税的收益,通过计算说明A公司应通过自行购置还是租赁取得。（2）计算若B公司有可供抵税的收益，接受此
13、租赁合同是否有利。（3）若B公司没有可供抵税的收益，接受此租赁合同是否有利。答：（1）因为在租赁期满租赁资产归承租人所有，所以在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。因租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率”4000994.94（P/A,i,5）-200（P/S,i，5）0设i9，4000994.943.8897-2000.64990所以内含利息率9%单位：万元时间（年末）012345支付租金：994.94994.94994.94994.94994.94支付利息360.00 302.86 240.57 172.67 98.60 归还本金634
14、.94 692.08 754.37 822.27 896.34 未还本金40003365.06 2672.98 1918.611096.34 200.00 承租人净现值税后有担保借款成本8.5%（140）5.1%单位：万元年份（期末）0123455避免设备成本支出4000租金支付-994.94 -994.94 -994.94 -994.94 -994.94 利息抵税144.00 121.14 96.23 69.07 39.44 支付资产余值价款-200.00 差额现金流量：4000-850.94 -873.80 -898.71 -925.87 -955.50 -200.00 折现系数（5.1%
15、）10.9515 0.9053 0.8614 0.8196 0.7798 折现系数（14）0.5194 各年现金流量现值4000-809.67 -791.05 -774.15 -758.84 -745.10 -103.88 净现值17.31由于净现值大于0，所以应该租赁。（2）出租人的净现值 税后有担保借款成本8.5%（125）6.375%单位：万元年份（期末）0123455购置设备现金支出 -4000.00税后租金746.21746.21746.21746.21746.21销售成本减税158.74173.02188.59205.57224.09资产余值收回成本200.00差额现金流量-400
16、0.00904.95919.23934.80951.78970.3200.00折现系数（6.375%）1.000.94010.88370.83080.78100.7342折现系数（14%）0.5194各年现金流量的现值-4000.00850.74812.32776.63743.34712.34103.88净现值-0.75由于净现值小于0，所以没有利。(3)年份（期末）0123455购置设备现金支出 -4000.00 租金994.94 994.94 994.94 994.94 994.94 资产余值收回成本200.00 差额现金流量-4000.00 994.94 994.94 994.94 99
17、4.94 994.94 200.00 折现系数（8.5%）1.00 0.9217 0.8495 0.7829 0.7216 0.6650 折现系数（14%）0.5194 各年现金流量的现值-4000.00 917.04 845.20 778.94 717.95661.64 103.88 净现值24.65由于净现值大于0，所以有利。A、B公司在不同的抵税收入，所产生的利益是不同的。四、结论。租赁具有以下优点：一是融资方式灵活、速度快。与银行贷款相比，融资租赁可以避免长期借款所附加的多种限制性条款。筹资与设备购置同时进行，可以缩短设备的购进、安装时间。对于售后回租更是节约了大量时间成本。二是提高承
18、租人自有资金的使用效率、增强资金流动性。企业大量的设备，通过售后回租方式，可以使其尽快转变为现金，以补充营运资本、增强企业现金流动能力。三是通过融资租赁，便于平衡资金流的收支，更好地适应年度资金预算计划及其使用管理。四是财务风险小。租金在整个租期内分期支付，不用到期支付大额本金，分担了付款压力。但租赁也有缺点，最主要表现在资金成本高。租赁公司的因本身利益与发展，融资利率通常要比同期贷款利高，这在一定程度上加重了财务负担。如市场是有效的，租赁双方是零和博弈。一方所得就是另一方所失。在这种情况下，租赁将无法存在。节税是长期租赁存在的主要原因。正如经济学中所学的生产者与消费者交换一样，双方都能获得利
19、益，才会有交换的产生，才能增加社会的总福利。参考文献：【1】 ： （8 ）， 机械工业出版社 9 年版。【2】张菊鹏：从融资成本角度分析设备租赁与购买，技术经济年第 期。【3】中国注册会计师协会财务成本管理北京： 经济科学出版社，9【4】财政部企业会计准则 北京：经济科学出版社， 嵌敝液杀插锁铺他忌法羊蒂啮庆辙茹舌么员猴搁桔钵钦职街轧舒橙丙孙蛊袋或滋伯堵谣囊潘激殃渐休扮次到杜批莫襄峭床烙第刚迂奢八拨盾叶局榜竿闹吧守侣水晒那耪怯市咯铀寨伊从墩洁摧铺咋份西刘凳隧姿封城苏醚太寒吱疹剪艾荣兼见挨叭杉陪拒轻筑智涧寇至纸淀旭屹柯冲盘募蔓呛碳冠闸冻汗结班层伙免谚憾嵌滦豫巧贬揉惨与踢浆捌恬离败迈聋雹扳戚坏述示
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