1、金融支持民营企业“二次创业”的路径研究本科毕业论文开题报告金融学金融支持民营企业“二次创业”的路径研究一、选题的背景与意义改革开放以来，我国经济迅速发展，其中民营经济从最初有限制的允许，到现在社会主义市场经济的重要组成部分，已越来越成为我国经济中最为活跃的一部分。民营经济是以反映投资主体或经营主体为主要特征的经济成分，是在一个国度里由本国居民投资创办、经营或控股经营的企业和事业单位经济要素的总和。“民营企业”是由本国公民出资兴办或经营的从事经济活动的经济法人实体和非经济法人实体，具有自行组建、自行筹资、自主经营、自负盈亏、自谋发展的特征。目前，以中小企业为主体的民营经济在国民经济中已是“三分天
2、下有其一”，据08年统计数据显示，民营企业单位数已达245850家，占全国企业总数的约577，实现工业产值136340亿元，占全国工业总产值的269左右，全部从业人员年平均人数为28719万，约占全国总数的25左右，足见民营经济在拉动经济增长、促进就业和活跃市场等方面的巨大作用，因而民营经济发展，对于保持国民经济平稳快速发展和社会稳定都有重要战略意义。然而目前民营企业生存与发展的外部环境却并不令人乐观。一方面，民营企业经过多年的努力，在整体上已基本完成以创建企业、打拼市场和原始积累为主要内涵的创业发展阶段，其本身有做大做强，向更高层次过渡以及实现基于企业资源优势的二次创业的诉求。再加上经济逐渐
3、向全球化、信息化转变，国内外环境跳跃性变化，尤其是金融危机以后出现了较低层次的产能过剩，而国有企业的竞争力也是与日俱增，因而二次创业、升级产业结构以及转型为资本经营就成为民营企业的迫切需求。而另一方面，对于这个目标实现不可或缺的金融支持却仍旧存在许多问题，企业要实现经营方式的转变不仅需要对内外部资源进行充分合理的运用，而且需要巨大的金融支持，金融支持重要性的一个方面体现在创造一个充分的选择空间，使得企业有可能按照最优的融资结构安排融资，而另一个方面则体现在使企业能按照最优的资产结构进行投资，这种支持不仅是资金的支持，还有金融制度和金融政策的支持。因而，本文关于金融支持对民营企业“二次创业”的路
4、径研究对于帮助民营企业解决融金融支持民营企业“二次创业”的路径研究资难等瓶颈问题以及对我国的金融体制改革都有一定的理论指导和现实意义二、研究的基本内容与拟解决的主要问题（一）研究内容1民营企业“二次创业”的迫切性11民营企业作用12民营企业发展现状13民营企业“二次创业”的迫切性2民营企业“二次创业”下的融资需求特点3金融支持民营企业“二次创业”的路径分析31金融对民营企业“二次创业”间接融资的支持路径分析32金融对民营企业“二次创业”直接融资的支持路径分析4国外金融支持中小企业“二次创业”的经验5基于XX企业的实证分析51XX企业在“二次创业”阶段对金融支持的需求特点52XX企业实际融资渠道
5、及相关数据6政策建议（二）拟解决的主要问题1针对民营企业“二次创业”阶段的融资需求特点金融支持的具体路径有哪些2当前金融支持民营企业“二次创业”的路径中存在哪些现实的难题及其根源3如何改进以及解决这些难题，给出适当意见三、研究的方法与技术路线（一）研究方法本文采用循序渐进的研究思路，采用理论分析与实证分析相结合，定性分析与定量分析相结合的方法。（二）技术路线金融支持民营企业“二次创业”的路径研究四、研究的总体安排与进度（1）2010111720101212指导教师下达毕业论文任务书、学生收集资料，完成外文文献翻译、文献综述、开题报告，学院组织开题论证。（2）2010121220101220根据
6、老师意见修改完善外文翻译、文献综述、开题报告，初步金融支持民营企业“二次创业”的路径研究理论分析实证分析总结金融支持民营企业“二次创业”的背景概述金融支持民营企业“二次创业”的路径研究民营企业发展现状及“二次创业”的客观需要民营企业“二次创业”的定义及相应的融资需求特点对民营企业间接融资的支持分析民营企业缺乏长期权益性资本的原因及相关建议银企信息不对称的原因及相关建议对民营企业直接融资的支持分析“创业板”发展分析地方性中小企业产权交易所组建分析了解XX企业对金融支持的需求特点和实际获得金融支持的渠道主要研究总结和进一步研究方向展望对比国外金融支持的优秀创新机制并总结金融支持民营企业“二次创业”
7、的路径研究确定研究方案和论文提纲。（3）201012212011310查阅资料，实际调研，完成论文初稿。（4）20113112011430补充调查、论文修改、论文定稿、论文印刷。（5）2011512011515完成毕业论文的后续工作，做好毕业论文答辩准备工作。根据学校安排，2011522之前完成第一次论文答辩。五、主要参考文献1谢继东二次创业的操盘部署【M】北京东方出版社,2006219页2浙江民营企业调查报告NO1/浙江大学企业成长研究中心编著【R】北京社会科学文献出版社,200912238页3顾海峰中小企业金融发展的创新路径研究_信贷配给视角下银保风险协作机制的建构【J】山西财经大学学报2
8、010，第32卷第一期4乔瑞金融机构对民营企业融资现状调【J】合作经济与科技,20102，58页5许强民营企业二次创业中的融资困境与思考【N】连云港职业技术学院学报2004年17卷3期6刘毅金融危机下的我国中小企业融资问【J】合作经济与科技，20101,71页7朱世英县域民营企业的金融支持现状分析与路径选择【J】山东经济，2006年7月第22卷4期，4547页8陈成忠，曹小鹏经济发达地区民营经济发展与金融支持的路径选择【J】金融纵横之行长论坛2005年第5期，2327页9后斌，杨礼英，郁永健解决中小企业贷款难的对策【A】尹汉城现代金融2005年第12期论文集粹，47页10刘兴中小银行发展与对中
9、小企业的信贷支持【J】经济师，2010年第1期，第258页11靳轩政策性金融助力企业“走出去”【J】进出口经理人，2010年第2期，第56页12福姝意见出台“草根经济”迎来春天【J】现代营销（经营版），2010年第2期，第18页13肖献法技术创新视角下产业结构高级化的金融支持机理研究【J】软科学,2010年1月第24卷第1期，1720页14汤柳，董裕平危机后中小企业融资问题及其破解路径【J】银行家，2010年第2期，5456金融支持民营企业“二次创业”的路径研究15AUGUSTODELATORRE,MARASOLEDADMARTNEZPERA,SERGIOLSCHMUKLERBANKINVOL
10、VEMENTWITHSMESBEYONDRELATIONSHIPLENDING,【J】JOURNALOFBANKINGSECONDPIONEERINGFINANCIALSUPPORTPATH1引言11研究背景随着我国改革开放的不断深入,民营经济已日益成为我国国民经济中的重要组成部分。民营经济的发展与壮大对中国整体经济的发展起着越来越大的影响力。改革开放30年来，民营企业发展迅猛，可是到如今众多的民营企业都遇到了发展的瓶颈问题，尤其是在经济全球化的趋势以及金融危机带来的冲击下，民营企业的发展潜力和竞争力问题更是日益突出，亟待进行企业转型，进入企业的“二次创业”阶段，然而其融资难和资本结构优化难的
11、问题仍然十分突出。所以从政策上讲，积极帮助民营企业“二次创业”，满足其迫切需要，对我国民营企业的国际竞争力以及最终对我国的国民经济发展都有莫大助益。2009年9月19日，国务院出台了国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见，中小企业是民营企业的主体，所以该政策其实质就是国务院对民营企业应对国际金融危机的重要支持。意见第二点就明确提出了要切实缓解中小企业融资困难，所以在这样的大政策方向下，本文适时提出从金融角度来帮助民营企业实现“二次创业”。针对“二次创业”的民营企业是因为该阶段的民营企业往往已经发展到一定程度，可以说是民营企业中的先头部队，帮助其顺利实现“二次创业”，无疑可以大大提高我国民营
12、企业整体的实力和竞争力。而金融支持民营企业的实质就是帮助其开拓融资渠道，解决融资困难。所以，就民营企业顺利实现“二次创业”的外在因素而言，本文研究金融支持民营企业“二次创业”的具体路径，无疑是响应国务院相关政策，为其解决核心问题提供了一定借鉴，具有重要现实意义。通过分析金融支持民营企业“二次创业”的路径，我们就能清楚地了解造成民营企业“二次创业”阶段融资难的外在障碍在何处、是何物，也就能更好地调整改进相关的政策制度，做到有的放矢。12相关概念121民营企业的概念“民营”可以说是中国独创的一个词汇，是在我国经济体制改革过程中逐渐形成的,国外不存在民营相关的概念,往往更多的使用中小企业的概念,而在
13、我国中小企业也占到民营企业的主体。狭义来看，民营企业主要是指，除国有企业、国有资产控股企业和外商投资企业以外的中国境内的所有企业，主要类型分为股份有限公司、有限责任公司、合伙制企业和个人独资企业。换种说法，也可以说民营企业仅仅是指私营企业。一直以来,私营企业由于我国特殊的发展国情,往往带有一丝歧视色彩，而民营企业则偏中性，所以很多情况下民营企业就成了私营企业的指代。要是从企业经营权和控制权的角度来看，只要企业资产不是全部为国有资产或外商投资资产,那么即使是不具绝对的企业经营权和控制权的股份有限公司和有限责任公司亦可称其为民营企业。如果从广义来看，那么民营企业仅仅与国有独资企业相互对立，而与所有
14、的非国有独资企业在一定程度上都是相容的，即使是国有持股和国有控股企业,只要企业不是纯粹的国有独资企业,都算是在民营企业之列,如果从这个角度看,那么我国民营企业的范围之广,数量之众也就可想而知了。因此，广而概之的话，民营企业的概念就可以概括为非国有独资企业均为民营企业。这里要说明的一点是,民营或民营经济，并不是一个所有制的概念，而是从企业经营层次上说的，指的是企业的经营主体,这样看的话,与民营或民营经济相对应的概念就只是国营或官营。因此，只要不是国有国营或官办的经济，就可以全都归到民营或民营经济的阵营。对应的，除“国有独资”、“国有控股”外，其他的企业只要没有国有资本，都可以称其为民营企业，本文
15、较为认同这种说法。122“二次创业”的概念什么是“二次创业”民营企业的“二次创业”是在初次创业的基础上提出的，二者的明显区别如表11I表11一次创业和“二次创业”的比较项目分类一次创业“二次创业”目的求生存求发展、求规范途径完善机制、明确产权制度变革、对外合作等因素眼光、胆量、毅力决策、管理、合力关键个人素质群体素质目标量的扩张质的提升可见“二次创业”，实质上是企业发展到一定程度,也就是完成一次创业、取得高速增长之后进行的一次战略转型，企业发展到一定程度一定规模之后，要继续发展，就必须进行“二次创业”，就必须在企业原有的基础上，进行管理的科学化，合作的开放化，不断挖掘内部潜力，以求得进一步的发
16、展。所以“二次创业”是企业为了谋求进一步的发展空间而进行的内部变革过程，是企业发展过程中的一次革命性的转变。可以看到，“二次创业”首先要做的就是，不能再拘泥于、沉浸于过去成功的发展模式，因为单纯依靠老办法，只有一个出路，那就是纠结于发展瓶颈而不得再进一步，必须积极地寻求改变创造，推陈出新，用新的管理模式替代旧的模式，最低的要求是保留原有模式精华部分，舍去其滞后的部分，为企业找到一个新的发展引擎，推动企业向新的层次转变。进行“二次创业”的企业要想获得成功，关键是不能再靠单打独斗，只依赖某个人的才能力量，而是要积极建立起一个依靠企业整体素质、综合实力和人才优势来实现持续发展的管理模式，集采众长，群
17、策群力，发挥企业团队的力量。所以，在这样的一场变革中，对企业中每个人来说，都是一个脱胎换骨、脱颖而出的良机。按照二次创业理论的开创者陈世清的观点，“二次创业”诉求企业的特征有1企业寿命平均在10年以上；2企业中高层管理团队基本趋于稳定；3企业在既有市场中已经获得一定份额，但距离领先者的差距仍然很大，这个差距正是企业领导者的梦想所在；4企业领导者坚信自己的实力，认为企业的未来仍然需要自己的指引；5企业具有独特的企业文化；6企业有精彩的从无到有的创业史。2我国民营企业发展现状民营经济在拉动经济增长、促进就业和活跃市场等方面具有巨大作用，促进中小企业发展，对于保持国民经济平稳快速发展和社会稳定都有重
18、要战略意义。目前民营企业普遍存在进行“二次创业”、升级产业结构的迫切需求。本章通过表明民营企业对国民经济的巨大作用和现实中对其进行“二次创业”的金融支持的不足现象来说明寻找金融支持对民营企业“二次创业”的路径的重要性和迫切性。21民营企业对国民经济的作用和“二次创业”的发展要求211民营企业对国民经济的作用根据相关统计数据，在企业数量上，我国在“十一五”期间登记注册的私营企业数量年均增长速度为143，企业总数已超过840万户，私营企业已成为我国最大的企业群体，在全国实有企业总数中的比例高达74；在资金规模上,也是环比增长,私营企业的注册资本金年平均增速为201，到目前为止,总额已超过19万亿元
19、；在此期间,个体工商户的数量也已超过3400万户，注册资本金总额超过13万亿元，相比2005年底分别增长了409和133。在平均水平上,私营企业户均注册资本金年平均增长97，而个体工商户的成长水平更甚,个体工商户户均注册资金年平均增长106。到2010年底，在投资规模上，民营经济在全部行业中的9个行业中投资占到了30的比重，尤其是在金融、电信、铁路等国有资本长期垄断控制的行业，以及IT业、软件业、计算机服务和信息传输等高新科技领域的投资规模有了明显的提高。并且民营企业的城镇固定资产投资总额达到了12万亿以上，年平均增长速度高达345。同时，在对外贸易方面，截止到2010年末，相比我国的国有企业
20、出口，民营企业的出口总额已超过4500亿美元，高于前者的出口总额近1倍以上，五年累计涨幅超过200，全社会出口总额中的比例占到30以上。可以说，民营企业已日益成为我国对外贸易中的重要主体。另外，说到税收贡献，民营企业也是功不可没。2010年全年，个体私营企业贡献税收总额达11173亿元，五年来累计年均增长速度达到222，分别高于全国企业平均水平和国有企业20和127个百分点。自05年以来，民营企业在吸纳就业主渠道方面的作用更是有目共睹。据统计，截至2010年底，我国个体私营企业的从业人员总数超过18亿人，年平均增加1200万人，年均增长速度超过9，相比2005年底，整整增加了6000万人。所以
21、说，从全国范围来看，民营企业已成为我国扩大社会就业吸纳从业人员的主要渠道。II足见民营经济在拉动经济增长、促进就业和活跃市场等方面的巨大作用，因而促进民营企业发展，对于保持国民经济平稳快速发展和社会稳定都有重要战略意义。212民营企业“二次创业”的发展要求企业生命周期理论把企业正常的生命周期分为发展、成长、成熟和衰退几个阶段。从图表21中，050000100000150000200000250000300000199820002002200420062008年份私营企业工业指标企业单位数个工业总产值（亿元）资产总计（亿元）图表21是我国私营企业从1998年2009年间的工业指标资料来源于统计局
22、2010年统计年鉴HTTP/WWWSTATSGOVCN/TJSJ/NDSJ/2010/INDEXCHHTM可见在10多年间我国的民营企业快速发展，从数量上和规模上都有极大的突破，可以说我国民营企业整体上基本处于一个高速成长的阶段。即竞争者数量增多，产能快速扩张，但与此同时增长速度也在剧减，越来越受到瓶颈问题的困扰，上升突破的空间也日益开始有限。因而大部分民营企业开始出现不但想要做大做强更要做精做长，以及积极转型向更高层次过渡的迫切需求。另外，就民营企业目前的外部环境而言，经济全球化趋势势不可挡，金融危机影响仍旧存在，国企竞争力与日俱增，如果民营企业不及时进行蜕变，进行经营方式的转变、升级产业结
23、构，那么就很有可能直接从成长期向衰退期过渡，日渐被市场所淘汰。所以，无论从自身发展出发还是外部竞争环境的约束，都要求当前快速成长的民营企业及时实施“二次创业”战略。22金融支持民营企业“二次创业”221金融支持民营企业“二次创业”的重要性以万向集团为例一般地，民营企业“二次创业”区别与一次创业往往具有管理科学化、集团规模化、经济国际化、技术创新化、资本股权化、融资多元化等六个显著的特征。其中最基本也最为关键的就是要进行资本运作,而融资难、融资渠道单一、不畅通却是资本运作的硬伤,是我国民营企业普遍存在的问题。民营企业要进行“二次创业”，其资金需求规模必然增大，在融资渠道上就要从主要依靠自身积累、
24、内部融资转移到多元化融资上，尤其是要打开外源融资的渠道，走间接融资与直接融资相结合的路子。融资多元化既是“二次创业”过程中民营企业对于自身管理运行层面的要求，也是其对于外部发展环境尤其是金融支持的要求。一方面民营企业只有实现融资渠道的多元化和畅通，才能进行良好的资本运作，提高资本配置效率，增加企业效益；另一方面金融要帮助民营企业顺利实现“二次创业”，最关键的着力点，就是建立多层次的融资结构，构建开放多元化的融资环境，帮助民营企业打开、打通多元化的融资渠道。“二次创业”是企业通过整合其资源优势进一步谋求发展的过程，要求企业充分整合并有效利用其内部和外部的资源，进行合理的资本结构调整，积极进行资本
25、运作，进一步说，只有提高企业融资的多元化程度才可以使得资本结构尽量优化，才能使企业的资本运作游刃有余。而民营企业“二次创业”阶段的融资多元化诉求对金融支持则提出了更高的要求，它要求金融市场无论在广度和深度上都应有所加强，做到双管齐下，并且至少能为民营企业提供与国营企业同等程度的支持。所以金融支持对于民营企业“二次创业”过程中增强竞争力、开拓融资渠道来说必不可少，甚至是举足轻重的一环。当前也有许多企业开始探索走产融结合的发展道路，从其中的许多例子中也可以看出民营企业的“二次创业”离不开金融的支持。本文选取了浙江地区一个“二次创业”较为成功和典型的民营企业，看看其是如何借助金融的力量进行积极的资本
26、运作，实现其产融结合的发展模式，在“二次创业”的路上越走越远的。浙江万向集团始创立于1969年，位于国家级经济开发区杭州市萧山经济技术开发区。1990年起为浙江省计划单列集团，1997年起为国务院120家试点企业集团，1999年起被列为全国520户重点企业。主要致力于汽车零部件产业。万向创始人鲁冠球于70年代末期创建了万向，他把当时的一个生产农业机械的小作坊，发展成为了中国第一个为美国通用汽车公司提供零部件的OEM。如今万向位居中国企业500强第127位，制造业第58位，中国工业企业1000大第60位，机械行业第15位，汽车行业第8位，汽车零部件业第1位。现在的万向集团不但拥有了自己的企业文化
27、宗旨，而且还拥有6家分公司，甚至在美国也设有分公司，在浙江省民营企业中都是龙头之列。可以说作为民营企业，万向集团已在“二次创业”的过程中做出了一番成绩。万向集团的“二次创业”始于1994年，这年万向董事局创立，嫡系公司万向钱潮在深交所挂牌上市。2000年，成立万向三农，以资本运作的形式开始向农业领域开拓业务。2001年成立了中国万向控股有限公司，而在此之前成立的专门从事投资业务的深圳万向投资（后来改称深圳通联）、万向租赁、万向期货则都逐步收归万向控股旗下。同年，万向钱潮、万向控股和万向集团公司分别按30、40、30的比例出资共同组建了万向财务有限公司,即浙江省第一家由民营企业组建的财务公司，也
28、是继东方财务后国内获准成立的第二家民营财务公司,注册资本5亿元人民币。之后从2003年开始，万向集团大刀阔斧，加大了对旗下金融资源的整合力度。例如通过参股浙江工商信托有限公司，从而得以间接地控制浙江博鸿投资有限公司和天和证券，并且凭借这两家机构共同组建的国金投资一家投资咨询公司实现对前者的控制参股权。另一方面在国际市场上的融资步伐，万向也是从未停止过。2001年，万向通过子公司万向美国万向霍顿保险进行控股，并且共同出资成立了后来的霍顿保险经纪公司；同年8月，万向收购了美国上市公司UAI，这可以说是万向海外开拓中里程碑式的一步。另外万向美国公司还与美林、花旗、高盛等世界闻名的金融机构建立了长期的
29、合作关系。通过这些中介机构进行多方位的融资融，包括贷款、债权抵押等。2003年，万向美国公司通过邀请当地一批政界、商界的知名人士成为其公司股东而创建了“万向制造基金”。从总水平看，万向美国公司在海外的融资比例已达到其总部投资的2倍，融资方式主要集中为贷款、债权抵押、发行债券等。总之，万向美国在海外就是凭借“股权换市场、参股换市场、让利换市场、设备换市场、市场换市场”的方式，先后成功收购了8个国家的18家公司。2005年万向集团公司将其属下的万向机械有限公司、汽车轴承公司、特种轴承公司等3家子公司均是独立法人60的股权转让给在深市上市的万向钱潮公司，然后由后者取得对3家公司的控股权，即典型的借壳
30、上市III。2009年发行价值总额为7亿元的一年期短期融资券，由光大银行承销。以上是本文摘取的有关万向进行外部融资和资本运作的几件典型事件，近年来，万向在国内市场的控股型投资虽然也有失误，但总体上已渐渐走上了多元化经营的道路。万向现在的产业结构是“以汽车零部件为主业的多元化产业集团”。整个集团的产业也已形成汽车零部件、市场流通、宾馆旅游、房地产、农业、金融业、实业投资等不相关多元化产业格局。其中离不开资本运作的功劳，尤其是从案例事件中可以看到万向的融资渠道十分多元化，包括贷款、发行债券、上市融资、债权抵押、参与风险投资、参股地方金融机构、长期股权投资等，正是有了资本的强大支持，万向集团才能在“
31、二次创业”的道路上越走越远。所以说，走上产融结合之路可能比直接获取利益回报要更加重要。正如万向集团总裁鲁冠球曾公开表示的那样，走产融结合的道路，是企业发展到一定阶段后的必然选择。他认为，一个企业如果只搞实业，不和金融结合，风险会随着企业规模的扩大而增加。反过来说，金融支持民营企业成功实现“二次创业”具有十分的迫切性和重要性，尤其是为其创造畅通和多元化的融资渠道更是重中之重。222金融支持在现实中的不足尽管国家现在已出台相应政策扶持民营企业，但现实中依旧存在很多障碍，民营企业的外源性融资渠道依旧不够通畅，想顺利实现“二次创业”仍旧十分局限。其中首当其冲的就是作为较为重要的间接融资手段的银行贷款，
32、由于民营企业自身问题以及信息不对称的原因，再加上如今的差别准备金率的政策，即使是一些具有一定信息优势，专门以中小民营企业为服务对象的地方金融机构，如城市合作银行、城市信用社等在贷款时都非常谨慎，更不用提把主要精力放在大企业、大项目的国有商业银行。即使是金融危机后国家放宽了货币政策，民营企业的贷款情况也并不乐观。据中国人民银行公布的数据显示，2009年一季度，人民币新增贷款达到了458万亿元，同比增加325万亿元，占全年信贷指标的90以上，但如此巨大的信贷增长主要对象还是一些国有企业。占到我国企业总数99的民营企业、中小企业贷款增加的额度却不到5，即使“二次创业”阶段的企业能获得其中大部分，但其
33、绝对占比却依然小于这5个百分点。而2008年底，全国中小企业中，歇业、停产或者倒闭的就大约占75IV，而我们又无法确保其中就没有“二次创业”阶段的民营企业，所以说我国对民营企业的信贷支持在量上是远远不够的，即便是对于发展较好的处于”二次创业”阶段的民营企业也依然是不够的。在质上,同样也并不理想,各家银行对民营企业的贷款种类基本一致,以抵押贷款和担保贷款为主,金融产品较为单调。其次，就是有价证券的不足，即在资本市场的直接融资太少。国外的企业直接融资占70，间接融资占30，而中国的情况是颠倒的，直接融资占30，间接融资占70，而中小企业就更艰难，直接融资占2，间接融资占98。这个比例严格来说跟企业
34、的期待、企业的需要有太大的差异。尤其是债券市场的门槛太高，到目前为止，我国已发行的企业债仅有三种，且基本为企业集合债。中小企业发债不但要满足一系列的资产、管理、经营等方面的条件，而且一定要有一个一级担保机构来保证他们的信用，这无疑给中小企业发债带来了一定的困难。另外即使对入围的企业要求也很高，以深圳为例，进入集合发债名单的企业规模至少要达到6000万元，就算资产规模达到要求了，发债还有额度限制。乍一看就能明白企业要发债比关羽过五关斩六将还难，原因就是现行的制度完全约束了中小企业发行企业债的可能。民营企业“二次创业”的资金需求量大、占用时期长、风险较高，发行有价证券很适合这一特点，可是有价证券的
35、发行向民营企业开放的程度却依旧很低。最后，其他诸如私募股权基金、创业投资基金和风险投资基金以及融资融券等融资途径，都有助于实现企业融资途径的多元化，但中国目前，许多相应的配套机制都还不够完善，对应的这些途径也仍旧处于起步阶段，所以总的来说，对民营企业的权益投资还是十分有限，短期内作用不会太明显。3民营企业的外源融资渠道概述鉴于金融支持对于民营企业“二次创业”的重要作用以及现实中的不足，我们更有必要理清金融支持民营企业“二次创业”的可行路径，并着重分析这些路径的优劣、存在问题、相应对策或是实行措施。本章首先从民营企业这个需求方出发，概述了其现实所需的有哪些融资渠道，或者说金融支持对民营企业“二次
36、创业”可以发挥作用的具体路径有哪些。理论上，我国民营企业的主要融资渠道为企业自身积累、银行贷款、有价证券三种，根据09年中国人民银行广州分行课题组对省内中小民营企业融资状况的调查V，我们可以大致了解下不同资产规模企业的融资渠道结构的差异，并撷取一些数据对“二次创业”阶段的民营企业的融资渠道进行一些定量分析。该调研共有491个有效企业样本，选取数据表31表31样本企业资金来源结构资金来源资本金留存盈余内部集资银行贷款商业信用民间借贷社会集资占比（）218202073681950901从整个样本群体来看，样本企业以内部融资为主，占427，而在外源融资中，则是以银行贷款为主，占融资额的368，占外源
37、融资中的642，其次则是商业信用，也就是样本企业的应付账款或者说是负债，而民间借贷和社会集资之和只占全部融资的一个百分点，几乎可以忽略不计。若把社会集资指代为民营企业上市融资，则其比例仅为千分之一，可见民营企业在股权融资方面的匮乏。再看横向对比的数据表32不同规模样本企业内源融资与外源融资比例资产规模（万元）500以下5001000100030003000500050001000010000以上内源融资（）588343234386391746244466外源融资（）411756775614608353765534表33不同资产规模样本企业的融资结构单位资产规模（万元）银行贷款商业信用资本金留存
38、盈余内部集资民间借贷社会集资500以下26313340313515450550010001782163801421667021000300014319233725913540130005000223192366169272105000100001952122672821818010000以上38719420819806060表34不同规模样本企业银行贷款占比资产规模（万元）500以下5001000100030003000500050001000010000以上银行贷款占资金来源比重（）263517761427222919483872银行贷款占外源融资比重（）638831352547366636
39、276993从以上几个表中可以看出样本民营企业随着资产规模的增大其外源融资比重逐渐增大，但外源融资的方式比较单一，主要就是债权融资，包括银行贷款和商业信用。而民营企业要实现“二次创业”提高竞争力，就必须实现融资渠道的多元化，尤其是在达到一定资产规模后，实现外源性融资渠道的多元化。表中3000万资产规模以上的民营企业就不再有社会集资方式，其原因就是其融资需求增大，而社会集资已不能满足这种需求在量上的要求，但其融资成本却并未下降。而处于“二次创业”的民营企业其资产规模必然在此之上，其融资趋势也可想而知，外源融资的方式必然有所改变，必然转向能满足其资金需求量大、占用时间较长等要求的融资方式。外源融资
40、是企业通过一定途径或借助某种金融工具获取他人资金的一种融资方式，对企业来说，外源融资对于企业资本的形成具有大型化、集中性、灵活性、和高效性的特点。目前我国处于“二次创业”阶段的民营企业已普遍不能满足于小额、短期的资金，而更迫切于长期、大额、流动性强的资金。因此，在经济全球化，货币证券化、信用化的进程中，外源融资对企业发展来说是重要的融资方式，对处于当下大环境中寻求“二次创业”的民营企业来说更是最重要的方式。根据企业融资理论，作为一种融资方式，外源融资又可以进一步分为间接融资和直接融资。两者的主要区别在于是否出现了“间接证券”，即由金融中介发行的凭证，它表明在融资关系中金融中介是否仅作为中介机构
41、，还是既作为债权人又作为债务人的身份出现。间接融资中的中介机构一般为商业银行，直接融资则主要通过股票市场、债券市场等进行。所以民营企业的融资渠道主要可以概括为1、间接融资方式主要有银行贷款，根据银行种类又可以分为国有商业银行、地方性中小银行等金融机构、政策性银行以及民间融资；2、直接融资方式主要有发行股票上市、发行债券、发行商业票据和贴现等；3、其他融资方式主要有利用风险投资、股权投资等；4民营企业“二次创业”阶段各融资渠道中存在的问题根据上节，理论上民营企业的融资渠道并不少，何以现实中我国民营企业会突出存在融资难的问题呢又或者可以说是什么原因导致了民营企业融资渠道的不通畅呢下文将逐一进行分析
42、。41银行信贷问题企业融资的方式在各国间不尽相同，然而，一个关键的事实却是不容忽略的。对美国、加拿大、日本、意大利、德国与法国等发达国家的研究表明，当企业试图为其业务活动寻求资金来源时，它们通常都会求助于金融中介机构，而非证券市场。即使在美国和加拿大这些证券市场最为发达的国家中，对于企业筹资而言，金融中介机构远比证券市场重要。而根据王坤、贺高强和荆首程在浙江温州、苏南常州、安徽阜阳以及辽宁铁岭等地的调研数据VI，得到这些地区的民营企业“二次创业”与“一次创业”相比，在融资渠道上，变化最大的是选择“本地金融机构借贷”从235上升到了606，而其他渠道均无显著变化。这表明我国民营企业融资渠道创新滞
43、后，银行贷款在民营企业“二次创业”阶段仍是外源融资的首选（从资金来源上说，银行贷款比例排第二，自有资金比例由824下降到576），没有实现外源融资渠道的多元化。这表明一旦银行紧缩银根，民营企业的资金链将会受到严重影响，新疆的“德隆事件”就是一个很好的例子。另外一个突出的问题就是短期资金融通难度降低，但长期权益性资本仍旧严重缺乏，信息不对称以及信贷歧视仍是银行对民营企业授信的一大障碍。随着民营企业运营年限的增加，从金融机构获得贷款也不再像最初那么困难。但民营企业进行“二次创业”时往往对资金的需求更大也更长，而金融机构提供的大多都是流动资金和固定资产更新资金，而这些对于“二次创业”阶段的民营企业来
44、说不但在数量上远远不够，交易费用和融资成本也会因为需要多次融资而增加，所以对民营企业来说中长期贷款和股权投资仍然严重不足。另外，如民生银行，主要是针对非公有制企业入股建立的，主要服务于以中小企业为主体的民营企业，但是其贷款规模仍旧太小，银行贷款手续也仍然很繁琐。例如，2009民生银行各项贷款的规模为2436亿元，在同期金融机构全部贷款规模中的比重仅为026。42上市融资问题民营企业“二次创业”的资金需求量大、占用时期长、风险较高，发行有价证券很适合这一特点，而且企业上市也有利于提高企业品牌知名度和管理水平，对于“二次创业”的民营企业来说是十分不错的选择。但当前我国民营上市公司数量相对于资本市场
45、中总上市公司数量的比重明显偏低，相比民营企业总数量更是微不足道，所以说民营企业的上市融资规模比重与民营经济在国民经济中的重要地位是极不相符。据统计，截止2004年年底，沪深股市1377家上市公司中，民企约有200家左右其中直接上市的民企约为60家，其余2/3均为买壳上市。从那么多的民营企业中，上市民营企业却只占上市公司中的145，可见我国民营企业上市融资的进程发展十分缓慢，而且相对于总的民营企业数量，上市民营企业所占比例严重偏低。我们分析导致民营企业上市融资渠道不畅通的原因，首先一点是因为存在一个所谓的“绩劣国有企业驱逐绩优民营企业”的逆向选择。我国的股票色彩带有很强的行政色彩，股票市场实质上
46、沦为解决国有企业资金困难与高负债问题、降低国有银行体系中累积的信用风险的工具，其中股票上市标准都是为国有大中型企业量身定制的，对所有的上市公司采用行政审批制度，通过证券审核制和配额制的形式，确保资金流向国有大中型上市公司。这样就使得我国的股票市场演变成为一种“隐形担保契约”，即国家通过其对股票市场的战略意图、市场管制和利益偏好，为股票市场发展做担保，从而进入股票市场的其实是大量绩效很差的国有企业，而绩效相对优良的民营企业反而难以进入股票市场。这从上市公司中民营企业所占比例小，以及上市公司的经营业绩大大低于民营企业的经营业很容易可以看出。另外一点可以说是前一点的外延，那就是民营企业上市融资的成本
47、太大。由于民营企业直接上市融资的门槛太高，所以民营企业往往采用借壳上市的办法。从上市民营企业中有2/3为买壳上市中可以看出民营企业对上市方式的偏好。买壳上市的民营企业约占上市公司民营企业总数的667，从中可知民营企业上市的主要方式是借壳上市。买壳上市是指一间私人公司透过把资产注入一间市值较低的已上市公司，得到该公司一定程度的控股权，利用其上市公司地位，使母公司的资产得以上市。买壳上市的主要方式是场外收购，也可以称为非流通股协议转让，通常是在每股净资产上加一个溢价，但是融资却是参考二级市场的股价，这样就形成了低价买壳、高级融资的模式，因而买壳上市一般要求收购方具有雄厚的资金实力，因为买壳需要付出
48、少则几千万多则上亿元的巨大资金成本，这就使得民营企业的融资成本快速上涨，使原本资金就很缺乏的民营企业面临极大的挑战。43债券融资问题根据公司金融中的优序融资理论VII，公司筹资时，会首先考虑内部融资，其次是债券融资，最后才是股权融资。在公司金融中的相关理论看来，企业市场价值和债务比例呈正相关，认为债权融资是一个高质量的积极的市场信号，而股权融资则是一个不被投资者看好的较为消极的市场信号。由于企业发债，拥有税盾的好处，所以大型企业往往更倾向于发债。在成熟的证券市场中，企业债券市场的规模甚至超过了股票市场，如1999年美国公司债券发行额突破2500亿美元，为同期股票发行量的58倍VIII。自上世纪
49、90年代以来,我国股票市场蓬勃发展,但债券市场的发展却严重滞后，企业的债券融资十分有限；在发行主体上,企业债券的发行人大多是具有银行信用担保的大型国有企业,而民营企业在发行债券时则受到明显的政策管制，我国目前的债券市场甚至还基本上未向民营企业开放。究其原因，就是因为企业债券实行的是“规模控制，集中管理，分级审批”的办法，尤其是相应的法律、制度上的限制严重阻碍了民营企业进入债券市场。如我国公司法明确规定，所有的非国有企业除股份有限公司外均不得发行企业债券,即使满足了发行企业债券的主体资格,还必须同时满足公司法规定的下列条件有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元，股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，；近三年平均可分配利润足以偿还公司债券一年的利息等。这样高的门槛把民营企业，尤其是中小民营企业，完全排除在企业债券发行主体的范围之外。还有现行企业债券管理条例规定企业债券的利率是不能高于相同期限银行居民储蓄定期存款利率的40的,这种上限范围审批限制就制约了企业债券发行利率的市场化,就会导致企业债券的需求价格弹性不足。这样的话，只要发行的企业债期限相同,利率水平就不会有太大的差别,与企业债信用等级、企业信誉、资产质量等指标就无法产生相应的联系,在一定程度上就掩盖了发债企业之间存在的品质差异IX，市场变得被同质了，当然发展就缓慢滞后了。除了诸如此类的法律限制，民营企
