1、精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-问题1： 经济学 （40分）a) 中国的GDP和出口持续呈现高速增长。与此同时，其货币人民币元一直以一个固定的汇率与美元挂钩。最近，中国的贸易伙伴，尤其是美国，宣称人民币元被低估，应该升值。a1) 汇率有时被认为服从购买力平价（PPP）理论。解释绝对购买力平价理论和相对购买力平价理论。（5分）a2) 假设满足马歇尔勒纳条件，详述人民币元重新估值对中国经常账户的影响。然后分别用图表（运用ISLM模型）和文字分析人民币元升值对中国经济（即中国产出）的中期影响。为简便起见，假设中国国内价格不变。（15分）a3)
2、 现在假定价格也可变。运用总供给/总需求（AS/AD）模型，用图表表示人民币升值对中国经济（产出、价格）的中期影响和长期影响。假设中国经济期初是充分就业的，名义工资仅在中期为刚性。（10分）b) 为了给美国经济降温，缓解通货膨胀压力，美联储反复通过减少货币数量来提高联邦基金利率的目标利率（即中央银行货币政策利率）。解释在美国这些利率变动作用于其产出和价格的经济机制。用适当的图表说明货币市场和整体经济的变化。（10分）问题2：公司财务 （40分）下表是ABC公司2004年12月31日的资产负债表（账面价值）。短期负债是2.5亿欧元、利率为6%的银行贷款。债券是面值8亿欧元、2014年到期的普通债
3、券(Straight Bond)，年息票利率为7.8%，每年末付息一次。2004年末，债券的到期收益率为8.1%，每100欧元面值债券的价格是98欧元。ABC公司发行在外的股票是5,000万股。2004年末，股价为40欧元。表：ABC公司资产负债表 (2004年12月31日；百万欧元)现金150应付账款600应收账款800短期负债250存货700流动负债合计850流动资产合计1,650债券800有形固定资产1,200递延税款350其他固定资产650股东权益1,500总资产3,500负债和权益合计3,500a) 为估计税后加权平均资本成本（WACC），需要确定资本结构。在确定资本结构时，请解释应
4、如何处理ABC公司资产负债表中的应付账款和递延税款。（8分）b) 已知2004年12月的无风险利率为5%，股市市场风险溢价为6%，ABC公司股票的贝塔值为1.20，根据以下假设计算ABC公司税后加权平均资本成本：（1）2004年末的资本结构与目标资本结构相同；（2）短期债务的账面价值与市场价值相等；（3）公司的边际税率为40%。（9分）c) ABC公司正在研究是否实行一项总价值为5亿欧元的投资计划，以大幅增强其主营业务能力。该公司的投资决策政策要求用税后加权平均资本成本（WACC）为贴现率来计算该项目的净现值（NPV）。公司估算税后现金流的程序明确规定不包含利息支出。请解释：虽然ABC公司的部
5、分投资实际上来源于债务融资，为什么在估算现金流时还假设全部融资均是股权融资？（4分）d) 该投资计划的NPV为负值，意味着公司不应采纳这一计划。提议该计划的部门的负责人安德森先生认为，用以计算NPV的贴现率过高。他宣称，“整个投资计划应该全部通过发行债券来融资，在计算NPV时我们应当将债务成本作为贴现率。” 你同意安德森先生的观点吗？ 请提出两个理由支持你的观点。（6分）e) XYZ投资银行提议了一项使ABC公司降低WACC的交易方案：ABC公司发行3亿欧元债券，运用所筹资金回购公司股票，这样可以提高ABC公司的负债比例，使其能更好地利用增加的税收利益。在下面的题中你需要考虑，如果ABC公司接
6、受这一方案，其WACC能降低多少。为简便起见，假设：（1）该交易不会对资本市场产生信号影响（Signaling Effect）；（2）该交易不会影响ABC公司的长期债务利率；（3）交易成本忽略不记。e1）假设ABC公司负债的贝塔值为零，计算其资产的贝塔值。 （3分）e2) 估算ABC公司因发行3亿欧元债券获得的税收利益所引起的公司价值的变化。（3分）e3) 计算ABC公司接受XYZ公司的建议发行债券并回购股票后，其股东权益的成本。 （7分）问题3：股票估值与分析 （32分）JUN公司目前的股价是95欧元，上年末其每股账面价值是100欧元。MKI资产管理公司研究部发布了一份关于JUN公司股票的投
7、资意见书，预测其股本回报率（ROE）为10%，股利支付率为30%，直至永远。无风险利率为3%，股市市场风险溢价为7%，JUN的估计贝塔值是1.1。JUN公司投资意见书的假设：股本回报率（ROE）10%股利支付率30%上年末每股账面价值（BVPS）100欧元无风险利率3%股市市场风险溢价7%JUN公司贝塔值1.1JUN公司股价95欧元a) 根据MKI资产管理公司研究部的预测，运用固定增长红利贴现模型，计算JUN公司股票在目前股价下的预期回报率（隐含回报率）。假设资本资产定价模型（CAPM）成立，讨论JUN公司的股票目前是在折价交易还是溢价交易。 (12分)b) MKI资产管理公司的分析员怀特先生
8、运用了一种不同的方法。他运用如下公式，通过把未来每股剩余收入的现值（PV）加上目前每股账面价值（BVPS），计算出理论股价：理论股价=（上年末BVPS）+（当年及以后每股剩余收入的PV）每股剩余收入= EPS（上年末BVPS）（要求的股本回报率）说明怀特先生所采用方法的计算过程，然后讨论JUN公司的股票是在折价交易还是溢价交易。（10分）c) 基于股票价格与账面价格之比（PBR，市净率）小于1的股票的价格低于其清算价值、从而是在折价交易的原理，MKI资产管理公司的基金经理菲尔德先生大胆地将这类股票纳入其资产组合中。根据这一理念，他已经决定投资JUN公司的股票。解释菲尔德先生投资决策中的错误。
9、（4分）d) 提出两个可以支持上述菲尔德先生投资理念的理由。 （6分）问题4：会计 （53分）2006年1月1日，Michigan公司通过融资租赁购买了一家工厂。该公司的CEO需编制2006年12月31日的资产负债表。应遵循国际会计准则IAS 17对该项租赁进行核算。该项融资租赁的主要数据如下：l 租金分两次支付，在2006年和2007年的1月1日各支付10,000货币单位。租期结束时，购买该资产的价格是2,000货币单位，具体如下：01/01/200601/01/200701/01/200810,00010,0002,000l 租赁年利率为8%。l 该工厂的经济使用寿命为3年（采用直线折旧法
10、计算该资产的年折旧额）。有关IAS 16和IAS 17的更多信息，请见附录和附录。a) 计算：- 租赁生效时确认的资产额；- 租赁生效时的负债额；- 2006年12月31日资产负债表上该项租赁的账面余额（Carrying Amount）；- 2006年12月31日资产负债表中的负债额。 （15分）b) 2006年1月1日，Michigan公司买入使用寿命为3年的一台设备（采用直线折旧法计算年折旧额）。在一年之后即2006年12月31日的资产负债表上，该设备的账面余额为5,000货币单位。假设在2007年12月31日，该公司决定按IAS 16允许的重估模型对有形固定资产按公允价值进行定价。200
11、7年12月31日，该设备的公允价值为7,000货币单位，填写下列表格。在表格中依次计算出：（1）资产价值（假设该资产的使用寿命不变），（2）递延税款（按公允价值估价，假设企业所得税率为30%，税基是未经重估的金额），（3）重估准备，（4）该资产的折旧额。（假设在资产使用时，重估准备转化为留存收益）2007年12月31日2008年12月31日设备（账面余额）递延税款重估准备当年折旧额（14分）c) N年1月1日，Viel公司支付120,000货币单位获得Ice公司20%的普通股。该投资使Viel公司获得参与Ice公司财务和经营决策的权力。Ice公司在N-1年12月31日的资产负债表如下：资产负债
12、和所有者权益固定资产600,000长期负债600,000流动资产500,000短期负债200,000普通股200,000N-1年净利润100,000总资产1,100,000负债和所有者权益合计1,100,000Viel公司可选用如下合并方法：- 绝对控制：完全合并- 联合控制：比例法- 显著影响：权益法c1）Viel公司应采用哪种合并方法？为什么？ （2分）c2）计算Ice公司从该项投资收购产生的商誉。 （2分）c3）分别按各案例填写下面的表格：l 案例A：Ice公司在N年实现利润300,000货币单位；l 案例B：Ice公司在N年亏损100,000货币单位；l 案例C： Ice公司在N年实现
13、利润100,000货币单位，但在N年6月6日分配红利50,000货币单位；l 案例D：Ice公司在N年实现利润为0。假设Viel公司不进行商誉摊销：（同时假设Ice公司在N-1年12月31日的可确认资产的公允价值等于其账面价值）（12分）Viel公司N年12月31日合并资产负债表摘录案例A案例B案例C案例D对Ice公司的投资其中：商誉Ice公司N年合并损益表摘录案例A案例B案例C案例D对于Ice公司的投资调整d) 假设当前Ice公司的普通股由5家公司等额持有（其中之一是Viel公司），每家公司持有20%的股份。进一步假设，他们达成协议共同对Ice公司进行管理，即Ice公司将置于联合控制之下。完
14、成Viel公司N年12月31日合并资产负债表的如下部分（根据Viel公司和Ice公司在N年12月31日的资产负债表）：资产负债和所有者权益固定资产长期负债流动资产短期负债对Ice公司的投资集团股东基金商誉少数股东权益（8分）N年12月31日Viel公司的资产负债表：资产负债和所有者权益固定资产2,100,000长期负债1,000,000流动资产1,000,000短期负债300,000对Ice公司的投资120,000股东基金1,920,000总资产3,220,000负债和所有者权益合计3,220,000N年12月31日Ice公司的资产负债表：资产负债和所有者权益固定资产550,000长期负债30
15、0,000流动资产300,000短期负债200,000普通股200,000第N-1年净利润100,000第N年净利润50,000总资产850,000负债和所有者权益合计850,000（假设Ice公司在N-1年12月31日的可确认资产的公允价值等于其账面价值）问题5：会计 (15分)Sunset有限公司在2005年1月1日以20,000,000货币单位的价格收购了一套生产设备。该设备使用寿命为5年，折旧方法是直线折旧法。2005年12月31日，该公司决定采用IAS 16允许的重估模型对该设备进行重估。该资产的公允价值为：- 2005年12月31日：18,000,000货币单位- 2006年12月
16、31日：15,000,000货币单位- 2007年12月31日： 6,000,000货币单位根据IAS 16允许的成本模型和重估模型进行计算并填写下表。假设：（1）只要资产未减值，该公司每3年对该资产进行一次重估；（2）在资产使用时，重估准备转化为留存收益；（3）减值损失(Impairment Loss)在2007年12月31日予以确认。有关IAS16的更多信息请见附录和附录。2005年12月31日2006年12月31日2007年12月31日成本模型重估模型成本模型重估模型成本模型重估模型该设备的账面余额重估准备折旧+影响净利润的减值损失附录I附注：问题4a）（财务会计）IAS 17对承租方融
17、资租赁的会计处理：租赁生效时，承租方取租赁资产的公允价值和最小租赁开支的现值两者的较小值，在资产负债表上确认该租赁为资产和负债。附录II附注：问题4b）和5（财务会计）资产重估（IAS 16允许选择的方法）当固定资产在以前年度的损益表中确认了贬值，而在随后的年度中固定资产的公允价值增加，就要求确认重新估值，a) 公允价值的增加额中，不超过以前年度贬值损失额的部分，应当计入重估年度的损益表中，并且b) 公允价值的增加额中，如果有超过以前年度的损失的部分，不应计入当期损益表，而应反映在股东权益的重估盈余中，并加以递延。如果由于在后续的年度中资产公允价值降低而发生贬值损失，c) 该损失应被计入股东权
18、益（重估盈余），并且d) 如果公允价值的降低超过重估盈余的部分，应计入当期损益表。附录III附注：问题5（财务会计）IAS 16 的处理：固定资产开始按历史成本确认后，其账面余额（Carrying Amount）等于历史成本或重估价值额减去累计折旧和任何累计的减值损失。问题1：固定收益证券估值与分析 （56分）假设你现在获得了一个新职位：某养老金基金的风险经理。该基金目前管理10亿欧元的资产，全部投资于固定收益证券，平均收益率是3.5%。当前，该基金投资结构如下：比例（按市场价值）评级收益率利差vs.政府债券久期(年)1.政府债券75%AAA0bps4.32.公司债25%包括：10%AA20b
19、ps3.512%A50bps3.03%BB130bps2.5注：- 收益率利差vs.政府债券：某债券年收益率与相同到期日政府债券年收益率之间的利差。- 假定一年为360天，即每年12个月，每月30天。- 1bps（基点）= 0.01%a) 在第一个工作日，负责风险管理的董事向你提出了以下问题：a1）整个养老金基金的久期是多少？ （4分）a2）当收益率曲线正向平行移动125个基点（bps）时，请根据久期的概念计算基金价值发生的变化（单位：欧元）。你认为结果是否可靠？为什么？ （6分）a3）在政府债券中，收益率为2%的一年期零息债券的凸性为多少？当收益率曲线平行移动时，凸性为正对投资者有利还是不利
20、？ （5分）为了增加该基金的总体收益率，基金经理考虑投资于结构产品，并征求你的建议。b) 首先，有一项计划是投资于3年期债券，该债券每5,000欧元的名义本金附带25个认股权证，息票利率为每年2%，该债券以票面价格交易，每5个认股权证有权以200欧元的价格购买一股XYZ公司的股票。XYZ公司的股票当前的市场价格为300欧元。b1）假设市场上同样品质和同样到期日的债券的赎回收益率为4%，请计算不含认购权证的标的债券的价格（用%表示）。 （4分）b2）每一份认股权证的隐含价格是多少？考虑其执行价格和股票的当前价格，这个价格是合适呢，还是太高或太低了？如果有差别，是什么原因造成的？（10分）b3）假
21、设你预期股市的波动率会下降，你认为附带认股权证的债券是否值得推荐投资？为什么？ （5分）c) 基金管理层还考虑买入一种可赎回AA级债券，该债券有高于政府债券90个基点（bps）的利差。c1）你认为这个收益率利差有吸引力吗？为什么？（提示：用“期权调整利差”的概念。赎回权的价值相当于每年60个基点（bps）。可赎回债券与久期为3.5年的AA级普通债券到期日相同。） （6分）c2）你认为上述投资策略会使得组合的凸性发生什么样的变化？这对投资者是否有利？（提示：可赎回债券的价格与赎回权的执行价格相近。） （5分）d) 假设你预期收益率会出现适度增长，计划买入有上限的浮动利率票据（Capped FRN
22、）。d1）假设不允许卖空债券，也不允许使用衍生工具，那么你认为上述投资策略是否值得推荐？为什么？请比较该种票据与一种其他条款相同、但不带上限的浮动利率票据的久期。请给出一个简短的回答，无需计算。 （5分）d2）请比较该种票据与一份其他条款相同、且同时还带下限的浮动利率票据（双限浮动利率票据）的久期。请解释你的答案，无需计算。假设该票据的上限和下限设定得非常相近。 （6分）问题2：投资组合管理 （67分）a) 基于以下案例回答a1）至a3）。你是Krakatoa资产管理公司投资组合经理的助理。今天早上，组合经理收到一项预测，使他确信股价将在未来3个月内上涨。因此，他告诉投资委员会，他将暂时性地改
23、变投资组合的配置，即将原始的配置（60%股票：40%债券）改变为更激进的配置（75%股票：25%债券）。午饭后，投资组合经理突发急病，下周无法工作。投资委员会希望你来完成这一组合调整工作。你发现投资组合经理已经收集了如下数据（表1）：表1投资组合总价值3亿美元股票投资组合的贝塔值1.2债券投资组合的久期7.0提议的股票套期保值工具3个月指数期货合约提议的股票套期保值工具的价格150美元合约规模1,000提议的股票套期保值工具的贝塔值1.05提议的债券套期保值工具3个月期货合约提议的债券套期保值工具的价格102美元合约规模1,000提议的债券套期保值工具的久期（即交割最便宜的债券的久期）6.0你
24、可以使用下述公式：a1）无需详细计算，请描述你如何利用期货合约达到预期的投资组合配置。要求新旧投资组合债券部分的久期和股票部分的贝塔值保持不变。 （4分）a2）计算要求的期货合约的数量。 （9分）由于你只是助理，而非真正的投资组合经理，投资委员会中有一位委员在衍生工具运用方面的经验比较少，因此他比较紧张。他问你：“你确信你所建立的头寸能达到我们所期望的投资组合调整目标吗？”a3）当你实际运用期货合约来实现期望的调整目标时，实际的结果几乎总是偏离期望的结果。请简单陈述造成这种偏离的四个因素。 （6分）b) 负责2亿美元投资组合的经理希望将其组合的贝塔值在短期内从1.2降到0.9。该经理找到一种合
25、约规模为1,000、贝塔值为1.05、价格为135美元的期货合约。请说明，应该买入还是卖出该合约，并计算所需合约的数量。 （6分）c) 解释下列陈述：c1）“对给定的投资期间，套期保值是用基差风险替代价格风险。” （6分）c2）“在使用期货合约进行套期保值的时候，不应当期望总是能锁定未来的利率（或价格）。 （6分）d) 给定以下数据（表2），比较两位投资组合经理的绩效（假设他们不负责现金的流入和流出）。请评论使用年化内部回报率的缺点，并评论你分析中的不足之处。（10分）表2投资组合A期初价值100,000美元第1年末的期末价值120,000美元第1年末撤回资金额40,000美元第2年末的期末价
26、值72,000美元年化内部回报率7.1780%投资组合B期初价值50,000美元第1年末的期末价值60,000美元第1年末追加资金额50,000美元第2年末的期末价值99,000美元年化内部回报率-0.6682%e) 给出如下数据：投资组合X投资组合 Y回报率RX = 9.5%RY = 9.9%标准差X = 15%Y = 17%市场回报率：RM = 9%无风险利率：RF = 3.5%将投资组合的超额回报率对市场的超额回报率进行回归，得到如下的估计方程：RX - RF = -0.6 + 1.2 (RM RF)RY - RF = 0.35 + 1.1 (RM RF)e1）运用上述方程的结果，计算特
27、雷诺比率、夏普比率和詹森指标（阿尔法）。（9分）e2）绘制证券市场线（SML），标记坐标轴，并标明RF、市场组合（M）和投资组合X、Y的位置。 （5分）e3）针对上述每一个指标，说明这两个投资组合的相对表现。 （6分）问题3：衍生产品估值与分析及投资组合管理 （57分）你的客户持有一个充分分散化的证券投资组合，该组合满仓投资于德国和其他欧洲国家的股票。她预期市场在未来6个月内将会下跌，于是向你咨询。假定今天是2004年8月20日，其投资组合的市场价值是1000万欧元。首先，你推荐她用股票指数产品进行套期保值。根据客户投资组合的构成，你建议使用DAX30指数或DJ EURO STOXX 50指数
28、，其当前市场价值如下表所示。你向客户解释这两个指数的优缺点，并将投资组合的回报率分别对DAX30指数的回报率及DJ EURO STOXX 50指数的回报率进行回归，得出该投资组合相应的贝塔值如下：股票指数当前值相对于指数的投资组合贝塔值DAX 303712.611.2DJ EURO STOXX 502624.961.3你认为DAX30指数期货合约(FDAX)和DJ EURO STOXX 50指数期货合约(FESX)是可选的套期保值工具，所有相关信息如下：合约到期日当前的期货价格 F合约规模波动标准差（F%）FDAX 2005年3月2005年3月18日3783.00每个指数点25欧元22.635
29、%FESX 2005年3月2005年3月18日2667.00每个指数点10欧元19.346%（注：“波动标准差（F%）”是指价格变化百分比的波动率，即期货合约回报率的波动率。）你然后提出期权是套期保值的另一备选工具。你推荐了四种（欧式）DAX指数期权(ODAX)，并且搜集了如下数据：期权执行价格到期日当前的期权价格德尔塔伽马ODAX 买入期权 2005年3月38002005年3月18日238.20欧元0.5230.000646ODAX 买入期权2005年3月37002005年3月18日296.60欧元0.5850.000606ODAX 卖出期权 2005年3月37002005年3月18日214
30、.60欧元-0.4150.000606ODAX 卖出期权 2005年3月36002005年3月18日179.00欧元-0.3570.000559计算时，采用1个月=30天和1年=360天的传统。a) 鉴于DAX30指数是总回报指数而DJ EURO STOXX 50指数是价格指数，计算两种期货合约各自的隐含无风险利率（连续复利）。根据上述信息，我们能否得出这两个期货合约之间存在套利机会的结论？若可以，请说明如何套利？若不能得出这个结论，请解释原因。（注：总回报指数是指将其自身所含股票的股利再投资于这一指数本身，而价格指数则不考虑股票的股利。） （8分）b) 你的客户决定采用DAX期货合约对其投资
31、组合进行套期保值。请计算合适的套期保值比率及你的客户所应当交易的DAX期货合约的数量。（四舍五入取整） （6分）c) 假设无风险利率是r=3.25%（连续复利）。那么对执行价格为3700的期权来说，卖权买权平价关系是否成立？请向你的客户说明：她应当怎样借助卖权买权平价关系，使用这些期权将其头寸转换为（近乎）无风险的头寸（截至2005年3月）？如果投资组合回报相对于DAX指数回报的贝塔值为1.2，她应该买入或卖出多少份期权？这一套期保值策略的初始成本或收入是多少？为何经过套期保值操作之后的头寸不是完全无风险的？（17分）d) 你的客户倾向于采纳动态组合保险策略，因为这一策略可以保持其投资组合升值
32、的潜力。请用执行价格为3600的卖出期权作为考虑对象，她开始时应该卖出多少股票？此后，她意识到使用期货合约可能更为便宜。如果投资组合回报的贝塔值为1.2，且r=3.23%（连续复利），她应该卖出多少份DAX期货合约？这两种投资组合保险策略的风险有何不同？（假设忽略股利收益） （13分）e) 你向客户解释德尔塔伽马中性策略是另一个备选策略。通过该策略也可以得到一个近乎无风险的头寸，然而这一策略必须随时间进行动态调整。用上述执行价格为3600的卖出期权和执行价格为3800的买入期权，那么对其投资组合进行德尔塔伽马中性的套期保值开始时需要买入或卖出多少份买入期权或卖出期权？这一保护性策略的初始成本是
33、多少？（提示：你的助理告诉你，3993份卖出期权能够实现这一策略。请验证这一结论！） （13分）试卷 I:公司金融 经济学财务会计和财务报表分析股票估值与分析答案最终考试2006年3月问题1： 经济学 （40分）a)a1)购买力平价是建立在一价定律基础上的，即在全世界范围内同一种商品的价格用一种货币表示都应该是一样的。因此，如果已知同一种商品在两国国的内价格，就可以计算出均衡汇率。更一般地，将一价定律扩展到一篮子商品，那么通过计算价格指数，便可以得到绝对购买力平价的公式：，这里S表示汇率，P表示价格指数。我们也可将相对购买力平价公式表示如下：（3分）相对购买力平价反映的是一段时间内两国间相对价
34、格的变化，即汇率的相对变化取决于两国通货膨胀率的差异。高通货膨胀率国家的货币会贬值，贬值的幅度等于两国通货膨胀率之差：这里，、和分别表示从t-1时期到 t时期的汇率变化率、国内通货膨胀率和外国通货膨胀率。（2分）a2)- 定义：马歇尔-勒纳条件反映的是一国货币贬值或人为贬值（真实汇率Sreal变化）使净出口扩大的条件，表示为： 或 因此，如果出口变化率减去进口变化率，再减去真实汇率的变化率大于0，那么一国的贸易账户/经常账户就会因本币升值而被恶化。（4 分）- 效应：如果出口变化率减去进口变化率大于真实汇率的变化率，人民币升值就会恶化中国的经常账户；反之，就会得到改善。（5 分）人民币升值会使
35、中国出口品的美元价格更昂贵、进口品的人民币价格更低。因此，中国的出口会因商品没有竞争力而下降，进口则因价格低而扩大。这样，在满足马歇尔-勒纳条件下，净出口就会恶化，进而总需求会下降，导致更低的产出和更低的利率。（3 分）LMISISYrrArBYBYAAB在IS-LM模型的图示中，净出口的变化影响了产品市场的均衡，亦即IS 曲线向左移动，均衡点从A点移动到B点。这样，产出便下降了（同时利率也下降了）。（3 分，包括图形）a3)ASADADYPPAPBYBYFABCPCAS在中期：人民币重新估值导致总需求下降，亦即AD曲线向左下方移动，均衡点将沿着AS曲线从A点移动到B点（见问题a2）。由于在中
36、期工资是刚性的，因此，新的均衡点将处于非充分就业之状况，这样产出较低，价格水平也较低。 （3分）在长期：由于在长期一切都是可变的，因此失业将导致名义工资下降。 （3分）这将导致AS曲线向右移动（因成本下降），直至产出在一个比最初更低的价格水平上回到充分就业水平，即均衡点将从B点移动到C点。 （4分）b)在货币市场上：MsMsMdMrrArBMBMAAB货币供给曲线向左移动，均衡利率将从rA上升至rB。在IS-LM模型中，LM曲线向上移动到LM，产出从YA下降到YB，而利率将上升。 （3分）LMISLMYrrArBYBYAAB在整个经济中：ASADADYPPAPBYBYAAB在AD-AS模型中，
37、AD曲线将向左下方移动，因为较低的投资、较低的消费以及较低的净出口减少了总需求（和产出Y）。（3分）均衡点将移动到一个较低的产出水平（从YA 到 YB）和一个较低价格水平（从PA 到 PB）上，这样，美国经济便会降温，通货膨胀压力被减轻。（4分）问题2：公司金融 （40分）a）（8分）应付账款：包含在原材料等的购买价格的设定之中的隐含融资成本，经过一定时期，由于它已经被加入到买入价格中了，所以可以假定它以已经被计入到销售成本中。因此，从概念上讲，把应付账款计入到投资成本，并同时测算包含在买入价格中的隐含融资成本是可能的。但是，和涉及到的复杂计算相比，这样做的好处极少。因而，在估算WACC（加权
38、平均资本成本）的时候，更为实际的操作是不将应付账款计入投资成本的。 （4分）递延税款：递延税款表示财务报表中“公司所得税”账户和税务报表中“应付税款”账户之间的差异。当实际税款缴纳到中央或者地方政府之前，基金依然属于股东所有，并为股东赚取收益。在经济学术语中，递延税款可称为“准权益”。（然而）其价值应当已经反映在股票价格中了，所以在估算WACC的时候，由于其本身是市值加权的，也就没有必要把递延税款作为投资成本中一个单独的项目来考虑了。 （4分）b）（9分）ABC公司以市场价值为基础的资本结构为：数额（百万）比例短期债务（以6.00%计息）2508.24%长期债务（以8.10%计息）8000.98=78425.84%所有者权益（以12.20%计息）5040=2,00065.92%合计3,034100.00%运用CAPM估计ABC公司的股东权益成本：因此，c） （4分）税后WACC的计算已经考虑了利息费用抵减的企业所得税收好处。如果把利息抵
