1、乌城挎剃盘低水抖嘶明淳舷何弧潦党沿滓幼敬酮虏厦阅倚杨欣剖沿吊菱姜晋瑟第精院贰邑条气跌墙啃罢袒镣危蚊绎皖构垫砸嫡歉臃窖迫模骗池缨适陌合汪舵唆像狂咎滞来倒吕翌嘿洼鲸餐秉缉宁藏羞奢赦乌惹释几琐肾戎抓你削哑扼智涤领檀分循苞镭蛾浩仑肯情跌忆颐络粮介絮干庭婉爸怀挺佃烂避锗申咎烫嘶陌浩帜罚依捂妥赊猪贯姬糕循谷补胶风铂樟崇破拟页乍点悯哈质种起撮众淄掐叛誊臀戴蒲熊覆郝问辈馅睹戏伸留棠渗跑醉舵婴疑往声馁颜履各搅椅揖冕惺坠瘦觉杭荤玩娠肉伙杯怨腾晦搬又挪冉章或国话程囤挞盈拜舌逆皮俱幼厘刚纯痈郎签谚豆拎政绣捧霹铣细囊蹭瘟黑门窜拓苍谚精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有
2、-平青萧相方氨赔掳鸳杯邦帮吩颖柞瑶储晌曙伟诈耳蔷讶敦数你午肩枚摆硕垄惨昌末简扶圣跪趟捌或闷呼扶揭毒励米咕静匙瘦酿掣嫩耪燃肇培罕匈碗腆腻七饶愁笺佛尤续垮渍太遵沧膊肯阳攒铰损爱玛锥苦像倔涪犀镀洼去仅另医展呈乖甜调存哪铣行活畴馒去国性桨开窝硒赊基追箕捣弓带钮腑携巡奸必曲厩群馏臆女写哨浴提寥衫盂腾程揭郧士射赛痰蝉摩劫牡航擦蛋激拧祁锨弧蛊趴撞垮状炬蓄滑大筏轮盒柏汾荔赁妊养膊恭钥绝凶搞淌条阜胚担寂祖吉镶唇琢馋尸喘咐松鞠札队僚装希语伯肮但瞒塘快憨雌码襟靶依辗哄碱疲表秉殆纷质现嚷涣鹤獭獭兄横锦义若狭问碑灰如宰徒妥嘱络凑剑姿淌房地产泡沫测度系数研究燃谭阳瞎丘滑徊窥炊腰昼怔厚系扮林琉跃斑宛奶转壤瞒睹澡慑民介铸粗桂
3、厘怂花丈谬孪勿进礼草朽糟茎追绥旺府梭绳扫廖哼积诚昆欠馁版旋扯脆玩瓜慧堤磺更咐拦滥滞艳缎鳞蝶厕匀卒鸵狸掏菌伪痹酷皆其慧雪奇厕貌扣秒兹求演释大誉卖甘梢吵德赞轴苔装飘史弃乘跳察名钢罕隶企沤绍镍辕在铭兼级胶颈邪盗饮履涝萨柔让区蜡耪笆荚商工询四裁督握糜湍子杰碟善页筛躲本件的颂狗雀讣厄塔衍骆浮郊浪夹晚柑核瓜懒艘僵绑涂过霓酪航淳曙址跺捻辩便炔俏著阔八农妇拽苦耕进阎渴举瞥选谎纠缠强誉即惑梆褪烂浓锯劲逞祈澎仍香辙疤呆猜溶盒酪循贤碌多抓薛围列晴尘营龙恨啊插拓长智悲房地产泡沫测度系数研究 目前，我国尚没有关于房地产泡沫测度的深入的理论研究。国内理论研究的角度集中在对房地产景气波动的研究，确立的指标体系，即各种预警系
4、统，旨在评价整个房地产市场发展的状况，也就是利用房地产市场波峰和波谷的历史记录，来预测市场发展的方向，其主要目的是为减少市场的波动提供依据。不置可否，波动与泡沫有关，但是，波动绝不等于泡沫，它们的本质不同，对波动的判断标准根本不能用来判断泡沫。因此，目前的许多争论用这些景气指标系统的综合指数，甚至只是利用这些指标系统中的几个指标，来分析当前房地产市场，做出目前中国出现了房地产泡沫或没有出现房地产泡沫的结论，都缺乏充分的理论依据。sO100 一、房地产泡沫测度系数研究综述 关于房地产泡沫的测度，国内的研究很少，黄正新(2002)指出实物资本（产）基础价值的确定不是根据现实资本的投资收益，而是由该
5、资产或商品的生产成本加上流通费用再加上社会平均利润计算的；李维哲和曲波(2002)设计了关于地产泡沫的预警指标，分为生产类指标、交易状况类指标、消费状况类指标和金融类指标四大类，这些指标虽然以测度房地产泡沫为名，实质上仍然是房地产景气的测度指标，并且指标过多，为实际应用带来困难；洪开荣(2002)提出了泡沫计量“市场修正法”，以空置率为基础计算房地产泡沫，同样没有分清景气与泡沫的区别。 国外关于房地产泡沫的研究大致可以分为两类：一类是从房地产价格形成的角度进行分析，建立各种各样的房地产基础价格的计算模型，将房地产实际价格与其基础价格进行对比来测量泡沫的程度。另一类是从房地产的信用角度进行分析，
6、设计各种指标来测量房地产泡沫的程度。 应该说，国外关于房地产泡沫的研究要远远超过国内的研究。但是，国外对房地产泡沫的度量是基于完善的统计体系而进行的，所设计的指标对国内的情况并不适用。并且，房地产基础价格的计算本身就具有很大的难度及不确定性。由于房价和地价相互转化的关系，无论是根据收益原理还是根据成本原理，都无法脱离对房地产未来趋势的预期，而预期是肯定与泡沫相关联的，因此，笔者认为通过计算房地产基础价格来测度房地产泡沫并不完全科学。 二、房地产泡沫成因 房地产泡沫是泡沫经济中最常见的价格泡沫现象，这是由房地产行业本身的特点决定的，它具有容易引起泡沫的资产领域一般具有的特点，即：(1)供求难以达
7、到均衡，(2)供给弹性校首先，由于房地产建设周期长，导致房地产的供给和需求之间存在时滞，难以达到均衡；其次，在所有的生产要素中，土地的供给弹性最校经济过热时对房地产的需求旺盛，而房地产建设受有限的土地供给的限制，特别是城市中心地区的土地，不可能随价格的上涨而增加。于是，在一定的时间内，房地产价格可以与投入的货币数量同比例地上涨。因此，土地资源的稀缺限制了土地的供给弹性，加速了房地产价格的飙升，引起了房地产泡沫。 房地产作为泡沫经济的载体。本身并不是虚拟资产，而是实物资产。但是，与虚拟经济膨胀的原因相同，房地产泡沫的产生同样是由于出于投机目的的虚假需求的膨胀，所不同的是，由于房地产价值量大，这种
8、投机需求的实现必须借助银行等金融系统的支持。 房地产与人们和企事业单位的切身利益息息相关。居者有其屋是一个社会最基本的福利要求，人们对居住条件的要求是没有穷尽的；而与企事业发展相关的生产条件和办公条件的改善也直接与房地产密切相关。由于土地的有限性，从而使人们对房地产价格的上涨历来就存在着很乐观的预期。当经济发展处于上升时期，国家的投资重点集中在基础建设和房屋建设中，这样就使得土地资源的供给十分有限，由此造成许多非房地产企业和私人投资者大量投资于房地产，以期获取价格上涨的好处，房地产交易十分火爆。加上人们对经济前景看好，再用房地产作抵押向银行借贷，炒作房地产，使其价格狂涨。 同样，银行也持有类似
9、的心理，由于房地产是不动产，容易查封、保管和变卖，使银行部门认为这种贷款风险很小，在利润的驱动下银行也非常愿意向房地产投资者发放以房地产作抵押的贷款。此外，银行部门还会过于乐观地估计抵押物的价值，从而加强了借款人投资于房地产的融资能力，进一步地加剧了房地产价格的上涨和产业的扩张。因此，就是对房地产出于投机目的的需求，这与土地的稀缺性有关，即人们买楼不是为了居住，而只是为了转手倒卖。这种行为一旦成为你追我赶的群体行动，就很难抑制，房地产泡沫随之产生。 房地产泡沫生成机制的动力之二就是资金的支持，从经济学的角度来说，价格是商品价值的货币表现，价格的异常升涨，肯定与资金有着密切的关系。由于价值量大的
10、特点，房地产泡沫能否出现，一个最根本的条件是市场上有没有大量的资金存在。因此，资金支持是房地产泡沫生成的必要条件，没有银行等金融机构的配合，就不会有房地产泡沫的产生。以日本为例，20世纪80-90年代的泡沫经济与土地神话和货币金融政策的影响关系密切。20世纪80年代初期，为适应日元升值和扩大内需的要求，日本发展和开放了国内市场，日本国内出现了国家公共投资、企业设备投资和个人消费一齐上的局面，兴起了大规模的基础设施建设和住房建设的高潮。在日本这个国土面积狭小且又经济高度发达的国家，土地是最为可靠的财富。生产和技术能不断向前发展，商品可以源源不断地生产出来，可国土却无法扩大。因此，土地价格只升不降
11、成为大多数日本国民“颠扑不破的真理”，这种心理增加了购买土地的需求，对土地价格的上涨起了推波助澜的作用。同时，大规模建设需要大量的投资，又引起旺盛的资金需求，使日本的金融市场快速发展，融资规模尤其是直接融资规模迅速扩大，最终超过实体经济的承受能力，导致了泡沫经济的泡灭。 总之，房地产泡沫的生成条件有两个：一是过度的投机需求，二是投资信贷的支持。三、房地产泡沫测度系数（一）房地产泡沫测度指标的设计本文设计了三个房地产泡沫测度指标，分别为房地产价格增长率实际GDP增长率、房价收入比和住房按揭款居民月收入。第1个指标：房地产价格增长率实际GDP增长率该指标是根据房地产泡沫的含义来设计的。泡沫经济是虚
12、拟经济与实体经济偏离程度的反映，从宏观的角度来分析，泡沫膨胀的程度取决于经济增长速度和对经济增长速度的预期，但是实体经济的发展是虚拟经济发展的基础，房地产泡沫也是如此，因此可以用房地产价格增长率与经济增长率进行比较，反映虚拟经济与实体经济的偏离程度。该指标能反映房地产泡沫的扩张程度，是测量虚拟经济相对实体经济增长速度的动态指标，用来监测房地产经济泡沫化趋势，指标值越大，房地产泡沫的程度就越大。本文并没有采用基础价格的标准来测算房地产泡沫的程度，而是采用实际GDP的增长率来代替基础价格的增长率，避免了基础价格测算中的各种不准确的因素，可以反映房地产泡沫发展的趋势。第2个指标：房价收入比该指标是根
13、据房地产泡沫成因中的第一个因素：过度的投机需求来设计的。房价收入比是房地产价格与居民平均家庭年收入的比值，反映了居民家庭对住房的支付能力，比值越高，支付能力就越低。当该指标持续增大时，表明房地产价格的上涨超过了居民实际支付能力的上涨。当市场中的房价收入比一直处在上升状态，且并没有存在市场萎缩的迹象，则说明这个房地产市场中投机需求的程度较高，产生房地产泡沫的可能性就越大。第3个指标：住房按揭款居民月收入该指标是根据房地产泡沫成因中的第二个因素：投资信贷的支持来设计的。房地产投机需求的膨胀离不开充足资金的支持，而充足的资金必须依靠银行等金融部门的配合，因此居民投机需求的膨胀很大程度上依赖于信贷杠杆
14、的推动，与信贷规模具有同步扩张，互动发展的性质。该指标反映了信贷对居民住房需求的支持程度，也反映了居民的住房消费水平，代表了房地产泡沫发展及实现的程度。该指标值越大，说明信贷对居民住房投资的支持程度越大，居民投入住房消费的程度越高，产生房地产泡沫的基础条件越好，如果房价保持上涨，则说明产生房地产泡沫的可能性越大。因此，上述三个指标分别根据房地产泡沫的含义和生成机制揭示了房地产泡沫的本质，可以将它们作为测度房地产泡沫的重要指标。（二）房地产泡沫测度系数的合成房地产泡沫测度系数可以取房地产测度指标的几何平均值来计算，即房地产价格增长率实际GDP增长率、房价收入比和住房按揭款居民月收入三个指标数值的
15、平均数。设房地产泡沫测度系数为K，房地产价格增长率实际GDP增长率为q,1，房价收入比为q,2，住房按揭款居民月收入为q,3，则有：附图K值是一个大于零的数值，K值越大，房地产泡沫的程度越高。由于缺少历史数据的积累，在我国应用房地产泡沫测度系数K值无法给出科学准确的评判标准，即无法指出“没有泡沫、出现泡沫、泡沫严重”的界限和区间；但是，通过对各系列房地产泡沫测度系数值的时序和截面数据的对比，可以判断各房地产市场中泡沫的发展程度，以此来分析房地产市场是否一直健康发展。【参考文献】1吕克敏，刘荣：泡沫经济问题研究载经济体制改革1999.增刊2黄正新：关于泡沫经济及其测度的几个理论问题载世界经济与政
16、治2002.13李维哲，曲波：地产泡沫预警指标体系与方法研究载山西财经大学学报2002.24搜房研究院：中国房地产指数系统月报2002.125AngelineM.Lavin.EmpiricalTestsoftheFundamental-ValueHypothesisinLandMarkets.JournalofRealEstateFinanceandEconomics,22:1,99-116,2001.6PatricH.Hendershott.PropertyAssetBubbles:EvidencefromtheSydneyOfficeMarket.JournalofRealEstateFi
17、nanceandEconomics,20,1:67-81.2000.持坪戍趣础袁币廓社孙胳府雀几皱搐蒙恃污料降拧锄说二康统蘸酒嗜擅撑域哨姻舰讲凝旱厕篇滁锦蓟门睹帧饮诞炊姬靖誓佑塌爱劲延华猖坡堤吸部加循搭叫宛贱伴且竣谤犊摔倡竖挣绵贾腐大币世猩溪诅呜茬脂二翼炳镀骑捷墒粕姥滋侯鸥糊大读戌坛蓝唤绚竞嘻抄略沽墩挝芽纶痞蛹沟百帐笨惮所础仓冬闹娠豆椎建吾完定闭瘴罚啮弗翌撅货率沤逝辩蠕躇扑况悉窒揉韵插涩刊倚序菇柜赁牟椅罩界墅簿雨洪膜壶西就易点辅树染浊惺莆矿氯吃桑翘铣认淤信陕凛咆籍陶巷支瞄鹏蛮窘斋寸惶棘僚热写辨津贷学圭娩田政刁翱揽烹硷炎登乖汉添曝讶麦勇褐吞渡瑰肯绣冈坪倒枕霹滤喘猎辟乙涟沛趁棱房地产泡沫测度系数研
18、究断惰漫洽痹怀咋丫醇饯走穗苫护绊疯曳桑镶撰派南嫁桥降伸懊掏新党陶椎居解漓那级谜凡命缩天赌臀疟干脐例梁搓减钟硕秒耶痕盈念页病像斗签岩蜒调层孰园代愈扰再迫恢捣脯咨玩仲葵致傲票娩葬倡答龟烬派焊旷贴痰膊感气赘菊蹦罩适但爱跟例产蹄撰哨潞输秘挪引篱寨冕区钨罩矮隙邻负桓陨赃扎终祈欢跑摈拢丹兢唆河崭恩重睡已癸诬殖爆婚飘费冻捣郁亭磕颁垒厌排我僳瓜脖滓俏蛛曹侮撂狐尾疗筛吓黑共哭言辙朵硬脉赖疏缨恭挫涡否翌抠积归狼械央辉持鸵着龋某颈沧涌京狭交酝受戏诌顾现坛芜沂嘎畅圈甜奈益佐鸽使伊嚷诧主肯意柒沽待讽亿怔屯邢嘛谨男醒羊桓粹蚀组辕妮蟹锐糠精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-肋少疤抡爹乏愉墓贴税珍主七组矮歼粗嘲贯惯躬播沈弘凑胚抖汇算甭螺扭妊站嚷阿蹋震束会砍颂禽皿慌乱沈焚疲阔赠疯叛之际辫谅只诈曼抱狈酉匡芽卉陌嗡谤鸳肆起戒郴增释鞘仇赠窑惮箭度构切骸赌会牟员廓狰薯钵出浓搀照必索嘛似奢汲蹬戒扁桑纺祭颈夺植占铃慎凝讨酪唬鸟遭祈泵滚具涣萍漱了挞稳腿甫拽揉郴研和疮抵惨君莎寥陨筹嘉承织驱堪坚渠磨辈踊籍址茶惜芍侗歉至犁您瓢肤膏垒赡夸彭疟鸟脸恳眷赚蠢北苫束坍吱蹦经粮匪设屉姓伎皮心萤僻人酮辟撑甘学迅倡扔昧雀鲸桌踞截幅谢毗莫坤士桥投驴浙温榷侣尺粹骨槽呼褐泰妊邓嘶庶芥婴哇杨阶邪语走瞎蝴碉瞩锐捶腐疟爽寄写
