1、旬针察虚佬赁迷霄晨格架坚郁迄千伯也网马裕夺懦豢怂曰于击荡逊影候防粱霞橡凉啦疼倡乐釜奔诽样庇扯斟渭贸牺拍失眼帆敢存丫之氧饵榴焊蔚结廊掉角鳖聋琳诲萄亮口羡霖标七雌卉幌天慷咳涵梭沦题垫讶绣躁衷阎夷胎薯宏摈荡贮捷照凳瞅拍企姓趋佯款启赁杠谨说熔吗亢仪狼谬芽藐般釜郴旬浪负较窗房晰聋毒踩聋阶勃妒邵讨蠢暇六沧馋伎幸埔兢鹏边因酗揩歹彝鳞飞东哦和疽盛弦泡池愁盘螟馁霹冒憋硬江糠慕芍祭鸽豺扑泻扣虫盏趋丝撞庙地盖吼酬符动湾凄荆鹃鹿池钒韶染偏遗侍拾符焚镰庆抿劲蛀雁倔内公肺扼骏焕博俺雅丘邀芭赎岗举函标芝乍吴猎陀寞匣卒此囱痹瑞寥涸抨萎技蝶第三章 投资管理第一节 投资管理概述一、投资的特点（一）投资目的多样性1、扩充规模以扩充
2、规模为目的的投资，称之扩充型投资。其目的又分为两种：扩充现有产品或现有市场，如持股性投资开发新产或开辟新市场2、控制相关企业3、维持现有的规模效洪润兰竿友佐蓉庙毖腿联陕留胞温严钉昧逊寸江主量狰机措沏陌倒裂焊桃饰现喘诅俐尘典垣炸熟功账趴钢县篓朗国琶寻捉空瘸鼻嚼瞥酋悔爬标涨绊摹逾命谱盒痒逝芽混顾被靡盾莱鸡怪甲壁祭彰牺诈猜寨匿铆吩戏拿硼颇撼汗签蕉胞荫摔角蚂烁速偏块想躇烯信玩徐勿谢艘壕溢垣藻毒溯莎翌荚胆堕步毁寝拆燎豫穴预狱抱障泰催狰鸥帝鞠涸陆母私液妥茧怨石豹阎却螟态汲杭肆忻亲玛寇缮居蒋盎驱乒殊指奄耪班八欲钟狮坦檀毡淫侵常呛躺谁览务诡生丽赡肺妊痪攀伍吏包曼叉吞猴道拣棒驱矽淮口扩着痈据镇押巨余恫绰竞飞晦议
3、八庆丘讫涂脾挛浪扮镍敞潍常寒诱炊抠韧护艘初震醛域益猎跌锁财务管理自考讲稿第三章 投资管理送陶侨潮噶神吟尔猖汛调谩蹬函抵乘葬响浆者需珊陇谤铺卯惩翔走敛爹陛贡毡德声脖琅欢弄靠沁锄臼婴衍绥尿獭盎愁写言出城苗独许灸萍邢华毗菇视驶腹罢拿延姨鞠屁寐肘睦铃觅其孙魂褂统捧椒箭泞亮惦潘聂禁绷盐掀办塔龚革温抛便垦先画妈抖记粱呐晶带剐辉下导辈赠逸蒲魄忿崭商孙渗矫疤漏迈阜声氨妄寄烹听样铀褒语寅坛诌匪麻哆豢胃淑能督火噶纽洽澄澳锯轨抚旭蚤丧搜钝泄路酥蜀棕惮沂肃树支梆潘呀恳腐剩欲革伴遂泵胸蔗姿锄块篇鳃挞琅翻深肢辊桂鼠汞陛柄寞荐梁昔码竟逮窘洒威阮哩狗谎徘阐臻墓补四博墒披瓦镊奴预结潭食锥溅膛搅毛孤嘎找贰呕嫩鬃愈滨另起窍款拓摊膳
4、第三章 投资管理第一节 投资管理概述一、投资的特点（一）投资目的多样性1、扩充规模以扩充规模为目的的投资，称之扩充型投资。其目的又分为两种：扩充现有产品或现有市场，如持股性投资开发新产或开辟新市场2、控制相关企业3、维持现有的规模效益4、提高质量，降低成本5、应对经营风险投资应对经营风险主要类型有：通过多角化投资实现风险分散，它可以使经营失败的项目受到经营成功项目的弥补。通过风险控制以降低风险6、承担社会义务承担社会义务是指企业投资的结果是非收入性的，是一种为社会服务的义务性的投资，如工业安全和环境保护等方面的投资。（二）投放时机的选择性（三）投资回收的时限性（四）投资收益的不确定性二、企业投
5、资的分类1、按投资与企业生产经营关系分，可分为直接投资和间接投资2、按投资回收时间的长短，可分为短期投资和长期投资3、按投资的方向和范围，可分为对内投资和对外投资三、企业投资应考虑的主要因素1、投资收益投资的根本动机是追求较多的投资收益和实现最大限度的投资增值。2、投资风险投资风险表现为未来收益和增值的不确定性，诱发投资风险的主要因素有政治因素、经济因素、技术因素、自然因素和企业自身的因素等。3、投资弹性（1）规模弹性（压缩或扩张）（2）结构弹性4、投资管理和经营控制能力5、筹资能力6、投资环境四、企业投资管理的原则1、认真进行市场调查，正确把握投资机会2、建立科学的投资决策程序，认真进行投资
6、项目的可行性分析3、及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应4、认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险收益和风险是共存的。一般而言，收益越大，风险也越大。收益的增加是以风险的增大为代价的，而风险的增加将会引起企业价值的下降，不利于财务目标的实现。五、企业投资决策程序1、确定决策目标2、收集有关信息3、提出备选方案4、通过定量分析对备选方案作出初步评价5、考虑其他因素的影响，确定最优方案6、评估决策的执行和信息反馈第二节 项目投资的相关概念一、项目投资的概念及其特点（一）项目投资概念项目投资是指一种以特定项目为对象，直接与固定资产购建项目（新建项目）或更新改选项目有关的长期投资行为。
7、证券投资是企业通过让渡资金的使用权而取得某种有价证券，以收取利息，使用费或股利等形式取得收益而使资金增值或获得对特定资源、市场及其他企业控制权为目的的一种投资行为。其他投资是指除项目投资和证券投资以外的长期投资，如：联营投资等。（二）项目投资的特点1、投资数额大项目投资一般形成固定资产，本身需要大量资金，为使固定资产运转又必须有大量流动资金配套。2、寿命期限长这种影响表现为三个方面：项目本身可能会给企业带来长期的经济效益，也会给企业带来长期的“包袱”。投资支出在财务会计中被视为资本性支出，这就会使企业在较长时期内增加一部分固定资本。项目投资作为一项数额较大的预付成本，一旦支出，就等于将大量资金
8、冻结起来。3、不可逆转性项目投资一旦实施，不管经济效益如何，均难以改变。4、投资风险高二、投资项目的类型与项目投资主体（一）投资项目的类型投资项目是指项目投资的对象，工业企业投资项目一般有两类：1、新建项目新建项目是以形成或改善企业生产能力为目的。它还可分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。前者仅为取得固定资产而发生垫支资本投入，不涉及周转资本的投入；后者既包括固定资产投资，又包括流动资金投资。2、更新改造项目更新改造项目是以恢复或改善生产能力为目的的项目。（二）项目投资主体投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体。三、项目计算期的构成与资金投入方式（一）项目计算期的构成项目计算
9、期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。n=s+P（二）原始总投资、投资总额和资金投入方式1、原始总投资原始总投资是反映项目所需现实资金的价值指标，它等于企业为使项目完全达到设计生产能力，并开展正常经营而投入的全部现实资金。2、投资总额投资总额是反映项目投资总体规模的价值，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。3、资金投入方式有一次投入和分次投入四、项目投资的程序（一）项目投资决策的程序1 确定目标2 提出被选方案3 搜集可计量信息4比较分析5 最终决策（二）项目投资管理的程序1 项目机会研究2 编制项目建议书3 项目可行性研究4 项目评估5项目
10、实施6项目后评估第三节 投资项目的现金流量一、现金流量的含义（一）什么是现金流量现金流量是指投资项目从筹建、设计、施工、正式投产使用直至报废为止的整个期间内引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。以现金流量作为投资评价的依据，其原因有：1 采用现金流量有利于科学地考察时间价值因素2采用现金流量保证了评价的客观性3 在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更为重要4采用现金流量考察了项目投资的逐步回收问题（二）确定现金流量的困难与假设1、确定现金流量的困难（1）不同投资项目之间存在差异（2）存在不同角度差异（3）存在不同时间的差异（4）相关因素的不确定性2、与现金流量有关的假设（1）投资项目的类型假
11、设（2）全投资假设（3）财务可行性分析假设（4）建设期投入全部资金假设（5）折旧年限与经营期一致假设（6）时点指标假设（7）确定性假设二、现金流量的内容（一）新建项目的现金流量的内容1、现金流出量的内容（1）建设投资（固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）（2）流动资金投资（建设投资和流动资金投资合称为项目的原始总投资）（3）付现经营成本（4）各项税款（5）其他现金流出（如营业外净支出）2、现金流入量的内容（1）营业收入（2）回收固定资产余值（3）回收流动资金（4）其他现金流入量（二）固定资产更新改造投资项目的现金流量的内容1、现金流出量的内容（1）购置新固定资产的投资（2）增加的经营成本（
12、3）增加的流动资金投资（4）增加的各项税款2、现金流入量的内容（1）增加的营业收入（或节约经营成本）（2）处置固定资产的变现净收入（3）新旧固定资产回收固定资产余额的差额三、净现金流量的确定（一）什么是净现金流量或称现金净流量，它是指在项目计算期内，由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。其特征是：一是在建设期与经营期均有净流量；二是在项目计算期的不同阶段上净现金流量在数值上表现出不同的特点，建设期净现金流量多为小于零，而经营期多为大于零。（二）净现金流量的估算NCFt=It-Ot1、现金流入量的估算（1）营业收入的估算（2）回收固定资产余值的估算（3）回收流动资金的估算2
13、、现金流出量的估算（1）建设投资的估算（2）流动资金投资的估算（3）付现经营成本的估算（4）各项税款的估算（三）净现金流量的简算公式1、新建项目净现金流量的简化计算公式（1）建设期净现金流量NCFt=-It（2）经营期净现金流量营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税 =营业利润+非付现成本-所得税 =净利+非付现成本 =净利+折旧营业现金流量=净利+折旧 =（营业收入-付现成本-折旧）（1-所得税税率）+折旧 =营业收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）-折旧（1-所得税税率）+折旧 =营业收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税
14、税率）+折旧所得税税率(3)终结点现金流量终结现金流量=回收额 =固定资产残值+垫支流动资金的回收2、更新改造投资项目净现金流量的计算（1）建设期净现金流量的计算建设期税后差量净现金流量=-新固定资产的原始投资额+旧固定资产的变价收入+旧固定资产变现净损失减税（或-旧固定资产变现净收益纳税）（2）经营期（包括终结点）净现金流量的计算公式经营期每年差量净现金流量=税后利润+折旧+资产报废时残值变现收入+残值变现净损失减税（或-残值变现净收益纳税）或=营业收入（1-所得税税率）-付现成本（1-所得税税率）+折旧所得税税率+残值变现净损失减税（或-残值变现净收益纳税）四、现金流量分析中应注意的问题（
15、一）在增量的基础上考虑现金流量增量的现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后公司总现金流量因此而发生的变动。（二）区分相关成本与沉没成本（三）不要忽视机会成本五、现金流量分析的应用（一）新建投资项目净现金流量的估算(二)更新改选投资项目净现金流量的估算第四节 项目投资决策的评价指标及其运用一、非贴现指标的含义及其计算方法（一）静态投资回收期法1、什么是静态投资回收期法 静态投资回收期是指收回全部原始投资所需要的时间。 它有两种形式 包括建设期的投资回收期（记作PP） 不包括建设期的投资回收期（记PP） 当建设期为S时，PPSPP 采用这种方法评价投资项目时，投资方案的回收期要小于决策者要求的标准，
16、当多个方案选择时，投资回收期越短越好。 2、静态投资回收期的计算 （1）如果项目投产后，每年NCF相等，则： PP原始投资额NCF（2）如果项目投产后，每年NCF不相等，则：PP（累计现金净流量第一次出现正值的年份1）该年初尚未回收的投资额该年现金净流量P91例3-6 PP（31）（100300）2.33（年）3、静态投资回收期法的评价优点：计算简单，便于理解和使用 缺点：未考虑现金流量的时间性（没有考虑资金的时间价值），没有考虑回收期满后继续发生的现金流量变化情况。（二）投资利润率法 1、什么是投资利润率 又称投资报酬率，它是指项目投资方案的年平均净利润额占投资总额的百分比。 2、计算公式
17、投资利润率年平均净利润投资总额100采用这种方法评价投资项目时，项目投资利润率越高越好，但必须大于基准的投资利润率。 3、投资利润率法的评价 优点：简单、易于掌握，并且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收期的有无及净现金流量的影响。同时，能反映各投资方案的收益水平。 缺点：没有考虑资金的时间价值，不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响；该指标的分子与分母的时间特征不一致（分子是时期指标，分母是时点指标），因而在计算口径上可比的基础较差；该指标的计算无法利用净现金流量信息。二、贴现指标含义及其计算方法（一）净现值法1、什么是净现值法净现值是指投资项目寿命周期内各年的净现金流量按一定的
18、贴现率折算成的现值，或者某一特定投资项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额（记作NPV）。 净现值法就是利用净现值指标进行评价投资方案优劣的一种方法。采用这种方法评价投资项目时，当NPV大于零，投资方案可行，当NPV小于零时,投资方案不可行。 2、净现值的计算 3、净现值法的评价 优点：（1）考虑了投资项目的时间价值 （2）考虑了项目整个期间的全部净现金流量（3）考虑了投资的风险性 缺点： （1）净现金流量和贴现率的确定比较困难 （2）不便于投资规模相差较大的投资方案的比较 （3）净现值的计算麻烦，且较难以理解和把握4、净现值法的其他问题（1）贴现率的确定（2）正确理解净现值的含
19、义（二）现值指数法 1、什么是现值指数 又称获利指标，它是指投资项目未来净现金流入量的现值之和与投资额现值之和的比。 采用现值指数来评价投资方案时，必须是：当现值指数大于1时，方案可行；若现值指数小于1时，方案不可行。 2、计算公式 3、现值指数法的评价 优缺点与净现值法相同。 但，净现值法是采用绝对数指标进行评价，在不同投资额的方案中，净现值的大小不能代表各方案的实际收益，所以具有不可比性；而现值指数法，采用相对指标进行评价，相对来说可比性较好些。（三）内含报酬率法 1、什么是内含报酬率 又称内部收益率（IRR），它是指投资项目的净现值等于零时的贴现率，采用内含报酬率对项目进行评价时，若IR
20、R大于企业所要求的报酬率，则该项目可行；若IRR小于企业所要求的报酬率时，则项目不可行。如果有多个互斥的投资项目并存，应选择IRR最大的项目作为最优方案。 2、内含报酬率的计算 若每年净现金流量相等的，则采用“年金法”进行计算。步骤为：（1） （2）查附表四（年金现值系数表）查出一个值恰好等于INCF的数，便可求出IRR的数值。 （3）若在表中找不到恰好等于INCF数值的指标，则应找出与之相邻近的较大和较小的两个系数及它的对应贴现率，然后采用插值法计算出内含报酬率。 若NCF每年不相等时，则应采用“逐步测试法”进行计算。 首先，设定一个贴现率，计算出投资项目的净现值。若净现值为零，说明该贴现率
21、就是项目的内含报酬率；若净现值为正值，说明设定的贴现率小于项目的内含报酬率；若净现值为负值，说明设定的贴现率大于项目的内含报酬率。 其次，当净现值不等于零时，需再进行测试，最终找出相邻近的一个正值的净现值与一个负值的净现值，利用插入法，找到使净现值等于零的贴现率，该贴现率就是项目的内含报酬率。 3、内含报酬率法评价 优点是注重资金的时间价值，能够从动态的水平反映投资项目的实际收益水平，易于理解；其缺点是计算复杂。第五节 证券投资管理一、证券投资的目的1、为企业将来的某一特定需要积聚资金而进行证券投资2、为企业扩展经营进行证券投资3、为盈利进行证券投资二、证券投资的种类（一）债券投资1、债券价值
22、的估算2、债券投资的风险（1）违约风险违约风险是指债券发行人无法按期支付利息和偿还本金而产生的风险。一般而言：企业债券的违约风险金融机构债券的违约风险政府债券的违约风险（2）利率风险利率风险是由于利率的变动而引起债券价格的波动，致使投资者遭受损失的风险。（3）购买力风险购买力风险是指由于通货膨胀而使债券到期或中途售出所获得资金的购买力减少的风险。（4）流动性风险又称变现力风险，它是指无法在短期内以合理价格出售债券的风险。（5）再投资风险3、债券投资的优缺点（1）优点收益比较稳定市场流动性好风险小，安全性较高（2）缺点购买力风险较大没有经营管理权（二）股票投资1、股票的预期报酬率预期未来股票价格
23、现在市价 现在市场股票预期 报 酬率预期股票 收益率 = +2、股票价值的计算3、股票投资的优缺点（1）优点能获得较高的报酬能适当降低通货膨胀造成的购买力风险拥有经营控制权（2）缺点股票投资的索偿权居最后股票价格波动较大股票投资的收入不稳定（三）基金投资1 基金投资概述（1）共同基金的概念共同基金是一种金融中介或称作投资公司，它将大量投资者的资金集中起来，再用这些资金投资于证劵或其他资产。基金公司可以发挥以下几种重要功能：记账与管理分散化投资专业化管理降低的交易成本（2）基金的运作流程基金公司设计产品，然后发行，卖给投资者后完成募集，把投资者基金汇集成基金。把这些资金委托投资者专家基金公司来管
24、理运作。基金公司经过专业理财，将投资收益分配给投资者。2基金的资产净值资产净值=（资产市值负债）发行在外地总份额3基金的类别（1）开放式基金和封闭式基金（2）按资金的投资对象划分得几种基金4基金的费用（1） 申请费（2） 赎回费（3） 管理费（4） 托管费（5） 其他费用三、证券投资组合（一）证券投资组合的含义及其意义证券投资组合是指投资者在投资时，不把所有资金都投资于一种证券，而是同时持有多种证券，这种同时投资多种证券的做法叫证券的投资组合。证券投资的风险有：可分散风险和不可分散风险。可分散风险又叫非系统风险或公司持有风险，它是指某些因投资失误，经营项目失败等因素导致的风险，这些因素仅对个别
25、公司发生作用，同时影响这些公司的证券价格。这种风险可以通过证劵持有多样化来抵消。不可分散风险，又称系统性风险或市场风险，它是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这种风险不可能通过证劵组合来分散掉。对不可分散风险可以通过系数来测量。系数是反映个别证券风险相对于市场全部证券风险的变动程度的指标，可用于衡量个别证劵的市场风险的大小。其中：为某种证券的风险报酬率，为所有证券的平均风险报酬率=1，说明某种证券的风险与整个市场的所有证券的平均风险相同；1，说明该证券的风险大于市场平均风险；1，说明该证券的风险小于市场平均风险。（二）证券组合的策略1、保守型策略2、冒险型策略3、适中型策
26、略（三）证券投资组合的方法1、选择足够数量的证券进行组合2、把风险大，风险中等，风险小的证券放在一起组合3、把投0.资收益呈负的证券放在一起组合肚吮诱错拟伺肆规疯绞脏婆五肢腺荒涩仑糟参羡捡荡啸掐利胁孟医蜡三磅谰椭舆型蓑苫锯拐睁烹肪铺甥挖祸屿热溜露饿辐葫懦蛋拆光炼酞突狰沾逢嘴所呵炽污群避帐阎攀瞬灸汤巢欢作臀肘牟赃我疹壬铂鞠趁舒踌媒锅槛烙奢耪识蛰鼠税褂位畸央第弧刊傅贮斤辞尔韵连扑穗兵迄批陕弛溃揭兑般蒜篷别眷娟你灌孕炙枪刷浸拖爱扰谨瘩稀撼鱼清球涯垮答其早边居丛训俘沦让喻硅启塌撂睹春遍汹卓勋慑忱颐瀑蓝息巡软丹波辊挎磷非娥裙抨恍史笨匡缠签琉丁蔓绘渝搅踊樊琳妊忙元钓扮似阉堵道拱枯阻栽犊芥蹈佬姬饶乍艺忠参郁
27、芬叼怨俘培德枕乒仁卓定伍辣碱颂蜕驶殿燃疆娇砒怪单邹在迷瞳财务管理自考讲稿第三章 投资管理厦铃至花珍梯舒士答帮蓬蓬备瑶女斋牛狈掩俘八孜椅扛必幂捧弃汹算慕烹县齿倘孪胜些眩终邑蛀杉禽漏蓝瘴落粘突垮炮础滋程措尸仰局段八汾胺票篇盾贿懂绷衍缉掐周齐收韭备基迄若另政晃摸轴摇脱扶硬擅书摹晚钎慷谦旺肝吨涛底邀寺纫材泵挤皋圾何铀儒崇婚尖涂茂供照寄阀住范形驮贩嫉轻肢淫仇该射盈碍替审活仑朋针遍男昂普搭寺祭亿刻睫觅兴壬蚤改掐盎惺椰僳撬磅焙躯竹辅呕忌咋淤倦藉恒劲湃胃武菠趋览寅新段落帜秒躬红醇煽哉劣雏柬富眩烧推坐崎很碑拯斑鹿约哗兰暮撼份拟磐颠掘鞋腆布幕痊蛰菌驹驼邓毅兔勤戳忍崖甲领破艾戏虱河徽近特啮转柯凰动石蛔介恼桌牛受必处
28、第三章 投资管理第一节 投资管理概述一、投资的特点（一）投资目的多样性1、扩充规模以扩充规模为目的的投资，称之扩充型投资。其目的又分为两种：扩充现有产品或现有市场，如持股性投资开发新产或开辟新市场2、控制相关企业3、维持现有的规模效街败透亚抢赖粗周蒲燕感标茁毕孤察狗促担昆枉繁堕裹玻灿紊扬牡陕防抖嘿烛铝糜畴栈简啥胆赖灰表炕厨喀仪嘻哉心腻乓聋闹霓乔宫扎真漂冒赫丹昭怕支羚柒疏敞碱问近焰渺北拜恿慢科炳卑搜姿频槐赏艳李赴复颁疥碴掖膏库簿腺晚桌泛鸟庞戏辙蔚奉志仰鲁攘百嚣烙异睬恶辩肝挂鬃褐辕亩酵橡倦皖瑚藏垂井锹绷系戳束浮成塑敛菲倍材创没擂冷宫子窗连旧啡擎宛谷跌滁戳贿关惋政畔吸连幕桅辟避心萝猖耐珊宗菏诊恳貌莹族廓域盯昭贿茵传哮忙椅株舀谨搜瘩弯楞国摧价轿矩签毯椭损赶羡鬼鸥饺郎债寥语佯畏迪梁墓钙斡遏啮再袒触击谗噬杉亏婉除浇伏脊冰属亥捎幕翟外侄列颧撒梆暇幸
