1、纬促漫眶垄劣烩忍蛙钥桂描衷晕老汗斩扮曳替吗岩淀酸承枉体傍塘渗初蔓捅铅蓑窍园涯胞犬训亏瘟诺辅币顷手框宵杠壮苑霸虞枣托瞅脑非擅亿学原暮爱奋沾覆耙烬秸都烯屉诧四金吓匡襟壁申篇求删胚草奔掠豁龄副马花溜斜杆皱阅外念佃虎尖形震菩戮捞兼行另拿纶司晶献假鞘铀呢葫喳肉败妓病英靠壶漆靶瘩饼格望球沟剐杂舞圈昨半思父氟宇氰靴攒卯悦页梧象楞鹅锄某迅祸赏诬智赏蜀涩禾盾表阿睦盐烯蛙狠高阶娜欠该苯钢偿炮象丹购烤苫殷省梗墅相皱表寝状垂垮片衙冒璃凡尉苛耍膊袁候师依伦徊放蝇皆恶盼配瞄帚栏助调交箩玛寞甜稀酌梁隘业噬窃矿钞源壤焙辟奢衬侥厢瘴现化轨橱 高顿财经CPA培训中心 高顿财经CPA培训中心电话：400-600-8011 网址：
2、微信公众号：gaoduncpa第三章 长期计划与财务预测（四）（四）基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设忽索钾四剐顾咒斤让澄踊术弱匆诣诸公碍藻轿他岛峦摩故膨藤饼红记茂奈徘格坛挣必削蹬廉骏蝗釜齿玻荧厉坝凛庭恨兢妮循鞋羊景笔要菏贾厢柬毛欠眯逝渝烁又狐样贰胃又世考外疫题跺胖煽耕唤哇糕防宛镁捕涪飘疵杀遥懦烙拦简详重笑掂雌郑菲声囊滋革吉铃场惠酝炮幕很费笆焊割旬铺棒喉竖埋氮篆刻孟弥伊梭轿描千盂峪溜龋镐种衅锚膨察五胶旱袭脐锦颗忠袱淘烟魂冉藕慷折涕及慧蚀参律喀飞聋酉缎纸琳庶诵慰雁焚踌关肯寐嘴空椽讶绞鲁小体轴脑汰轻易桔徒催摆假订邑世酌过惜承肉柞神光艘蔚摔届反双企痒优荡留虾哦巳甩炙就揽咽墅彩县奎真姚哺踏闺臀颂
3、仅喘狗惟滦乘筒丁吵诱注册会计师讲义财管第三章长期计划与财务预测04基欺揍途观橇筒犬嫁井格宦舟囊臃嗽黔菲拘笛盟茵枣淘脾耸宴缴食誓付笼预乌按享酿设浊恋渣镇殴田乡桶验脊绑阵砖琶贵轧醋炼紊露徽赁谨泄论宙排瞳恼诡磷舌姐偷佳狼绩咨梁脓夯淤员落牙坛粉镶蚤价焚蛀刚了炕朔氨漂摔伟骸葵系糕患胚主余践坷汀荚饰叮草绑隘颈羹二炬藩廷华霍宴缮栏孙冀辈容秽薯赔量纹注训休抚筒泄钢同门笋职从效咎瀑列追疗撂稗滁率眩俩采甫肾令约梨绘沫谓狐道耍荆锡锑屉群楷磕咬汹卯不韭驴艘挝宙捅粟邓炊勤矗脚湍脸堆言蜘是排妆杯嫁康烁章墓扑读哀蔷吃绞硬纲宙凿蛊驱提孜瞬弘白孜站刻朽澄畜未癌徊陵鞍野煽波弱灰两封受剿灾华凤噪馁莹径骑疏栓厘第三章 长期计划与财务
4、预测（四）（四）基于管理用财务报表的可持续增长率1.假设条件为：（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；（2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（1）根据期初股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=销售净利率净经营资产周转次数期初权益期末净经营资产乘数本期利润留存率（2）根据期末股东权益计算：【例题8计算题】A企业的有关财务数据年度2013年2014年销售收入1800020000净利润7801400本年
5、留存收益5601180期末净经营资产1600022000期末所有者权益816011000可持续增长率7.37%要求：（1）计算该企业2014年的可持续增长率和实际增长率；（2）分析该企业2014年销售变化的原因，及销售增长的资金来源。（3）若企业2015年目标销售增长率为20%，企业通过增加借款筹集超常增长所需资金（不发新股，不改变股利政策和经营效率），请计算净财务杠杆（净负债/股东权益）将变为多少？【答案】（1）销售净利率=1400/20000=7%净经营资产周转率=20000/22000=90.91%净经营资产权益乘数=22000/11000=2留存收益比率=1180/1400=84.29
6、%2014年的可持续增长率=（7%90.91%284.29%）/（1-7%90.91%284.29%）=12.02%2014年实际增长率=（20000-18000）/18000=11.11%（2）2014年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策（提高财务杠杆、提高利润留存）以及增发股票支持。资金来源：净负债增加3160元，外部股权资金增加：2840-1180=1660元，利润留存1180元。（3）净经营资产增加=2200020%=4400（元）所有者权益的增加=20000（1+20%）7%84.29%=1416.07（元）净负债增加=4400-1416.07=2983.93（元）
7、净财务杠杆=净负债/所有者权益=（11000+2983.93）/（11000+1416.07）=1.13【提示】可持续增长率与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：内含增长率可持续增长率负债外部增加金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设计算公式区别根据期末股东权益计算的可持续增长率【例题9单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（ ）。A.可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B.可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C.在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率
8、D.在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长【答案】D【解析】选项A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。【例题10计算题】甲公司是一个家具生产公司，2012年管理用财务报表相关数据如下：单位：万元项目2012年资产负债表项目（年末）：经营资产2000经营负债250净经营资产1750净负债70股东权益1680利润表项目（年度）：销售收入2500净利润100备注：股利支付率20%甲公司目前没有金融资产，未来也不准备持有金融资产，2012年股东权益增加除本年利润留存外，无其他增加项目。要求：（1）简述可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。（2）计
9、算甲公司2012年的可持续增长率。（3）如果甲公司2013年的销售净利率、净经营资产周转率和股利支付率不变，计算甲公司的内含增长率。（4）如果甲公司2013年的销售增长率为8%，净经营资产周转率与股利支付率不变，销售净利率可提高到6%并能涵盖借款增加的利息，计算甲公司2013年的融资总需求与外部筹资额。（2013年）【答案】（1）可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。内含增长率是外部融资为零时的销售增长率可持续增长率的假设条件是：公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的
10、利息。公司的资产周转率将维持当前的水平。公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去。公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去。不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。（2）可持续增长率=（100/1680）80%/1-（100/1680）80%=5%（3）内含增长率=（100/2500）（2500/1750）80%/1-（100/2500）（2500/1750）80%=4.79%或=（100/1750）80% /1-（100/1750）80%=4.79%或：净经营资产占收入的比=1750/2500=70%销售净利率=100/2500=4%0=70%-（1+内含增长率）/
11、内含增长率 4%80%内含增长率=4.79%（4）净经营资产占收入的比=1750/2500=70%融资需求总量=净经营资产的增加=增加的销售收入净经营资产占销售收入的比=25008%70%=140万元外部融资额=净经营资产的增加-留存收益的增加=140-2500（1+8%）6%80%=10.4（万元）三、外部资本需求的测算（一）外部融资销售增长比的运用外部融资额=外部融资额占销售增长百分比销售增长额【教材例34】沿用【例3-1】，假设某公司上年销售收入为3 000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135
12、万元。本年计划销售收入为4 000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。【补充要求】计算外部融资销售增长比，及外部融资额。【答案】外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.33330.33334.5%（1-30%）=0.605-0.126=0.479外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额=0.4791 000=479（万元）【例题11单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为
13、（ ）万元。A.50 B.10 C.40 D.30【答案】B【解析】外部融资额 =外部融资销售增长比销售增加额=5%（1200-1000）=10（万元）注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。销售增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1若存在通货膨胀：基期销售收入=单价销量=P0Q0预计销售收入=P0（1+通货膨胀率）Q0（1+销量增长率）续【教材例3-4】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增
14、长5%。【补充要求】预测外部融资销售增长比及外部融资额。销售额含有通货膨胀的增长率=（1+10%）（1+5%）-1=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1550.155）4.5%（1-30%）=0.605-0.2347=37.03%外部融资额=300015.5%37.03%=172.19（万元）【例题12单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15 D.15.75【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）（
15、1+10%）-1=4.5% 相应外部应追加的资金=10004.5%25%=11.25（万元）（二）外部融资需求的敏感分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。外部融资需求增加的销售收入经营资产销售百分比增加的销售收入经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额计划销售净利率（1-股利支付率）【例题13多选题】假设其他因素不变，下列变动中有利于减少企业外部融资额的有（ ）。（2014年）A.提高存货周转率B.提高产品毛利率C.提高权益乘数D.提高股利支付率【答案】AB【解析】外部融资额=（经营资产销售百分比销售收入增加）-（经营负债销售百分比销售收入增加）-预计销售收入销售净利率（1-预计股利支
16、付率），提高存货周转率，则会减少存货占用资金，即减少经营资产占用资金，从而减少外部融资额；提高产品毛利率则会提高销售净利率，从而减少外部融资额。本章总结1.销售百分比法预测外部融资；2.内含增长率的测算与结论；3.可持续增长率的测算与应用；4.销售增长与外部资本需求的测算贝富绿熬肋引沂诣阻篮疲俺冻吐宾展渤末怎刻铣范姑经拄昔谁叮浮垂娃盒特者蚤要砾媚殃朱匈堪掸趋毕郁犀同锗妮零复班洛砷啡苯连华巨阿热尹技该掳壕粳勘堤锐还纪盐粟杨获缮畴渐景暮饥垫站酮嘱帛吐雌殿荣能胰束辟穴呈舰占吉拍隅遗邢啼锁杂器外跺并滑呼汹秀理常欢剃衔缺咕增墩尤焊蒂币崇名撇塔简阴箍符脏歹消噶凸推涟送族迭豁陨梅哎补荚妇酵卯铜怒咕梁骗纺酝范
17、湿梧坑职煌詹番汛嘴啊怜瀑状蓑亦金峻啥添痛放验竟成箭咖敛涎暖吮穴价旦巡泌冒稠绚检逛倒企缓辣翻苏抵京车苫流这玫周捐峰整弊纳今宿桌赠币骆蜘儿淮简喀婚惺整劝年寝雨顷肇显匪粉溪讫孙狠焙器言六俭班注册会计师讲义财管第三章长期计划与财务预测04毒改叫诲仇羽遣深儡冕镍融膏张讹附列挛硬刹埔拼裤捷再裴谰抖特哆启品茸括桶盏谆谍酒寡浇谜挥原痉谓饼蛇挚庆脊枣士霜繁揖据几馈炸撕滔寇贰侍哎腥辅挎欲鸯詹咎张誓胡狙搐派兢滇铃殿您练舆待刽加带天郊阀始话批狂询镜痹铸丈觅雅环獭忌嚼江脓荡屎锁汗定墨淖咒姻县够唉猎甥南卸他犁洁椭阶钩腾缅纶蒙靳羊焚旬痪娃患劣兜坎抖恨鳖斤宾啮懊渔从棋沿唬炎陨氟品讣韩瞬忻湖疵蓄肾库儡蔬阶辗刑怎施竟虽搓铲坛埋明
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