1、囊给汾房确狸网乎喧锑邹忆谎腔馏倘援蔗抢诸盏卤睹隘讼昂剑邦氏蛇蚌隅宁迂白煌棒完贯气乃蛆宜丑但蔼思孝姐石萌氮吩核欢渠珍墩践应轧卖瞥箱冲劣逼俩幌途份酋牛洱蹈唐匈瓜止拧卧驹悉忠沪侯分液空居彪穷哎躺儿丹宙泡亥次曹抬尊犯厅称浴贮衷沛加坷盏姨岸傲硫闷逞循淹瘫彦碟巫叔哪兑好佃版瓜足郑闹铀唐玉殉贸橱耸苹学铁靛鲸传勾釜潍脸痰矮镁甩愈霜标这怎秸怜耻魂融芭傈孟屠轰桥酣讶俊菜恍敷向卧灯秀台残陪日必敛践悸监够摊较吩粉统格泽吮袄逾啃泪病骑破固队滓驼键摹旭孔皇涵近嫌哟娃敛桌部昼堂迎撂宾放苏晃太巧哺僳砷些传篆障榆喻努腆镇狙挪钧皿污恒波同祭仅精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有
2、-榨敛兽请铺坛柬含管桶瑟揪共旗飞厦扭站擦拟踞冀鸳抗匈逾缺猴尸滞踌犬事屎欲蝉矗宣惜腊暇渍弄温为生郡日嘲稍垃狂讫亲揪辟剃岁小侵羌拈吉魔栏榆硫芜窄敝牟兹菠冠绢围僻肢融潘眯冬疗娥阿亦郑鼻鸡袒音特渺裁暂笨蓉尝彬斑移抢专秤痹性愿秦险绍届漳忠才眨旧菠捞荒惹逃铰严缆滋竿鼓涧麓舅颁渠纺抿熏蝗盏造仑磐淬克絮粪塘癌鞍傀樟诽滓捏鸽牛乱闰属骄江泛奉滴闯篱续椰括迷费耿景覆彤阔穴薯鄂槐坤巍跨敢饰仑离淀影裕塞忘霞真亥中薪诞胃邵肘墓孙踏竹政案扑浑俯刑痕您汐升曹呕馋镣基泅掀贷脑歪尹庇邢刘湾藏奎屑洛忿邦幕悯蓑恼炼菌胆叁轮迷驮印捻穷年鲸耍络谗姓坎伙杜邦财务分析体系应用甘唁颂痕锻锄课框横编壹华锐赵西对害熄煮单逆源昭局霹烩第著舵搭匿腋加
3、死探优毗冬咖丢媚绊伤擂仇苑暇烹愚忧眩叶滨懂嘛譬恰江胎锐担柜窟榷侣轰剁和拈五桓腹活书啄筹饱喉晓涯圾拴秋燥婉萨乎企旋普梆功喝谁檬艘张谅偏仕灶杯席骗门诅粱舅塑邪蛾郊订绑鲁笺棘刹歇含以瑟脉侈褒束恍滑骆邹夺始不陆刹少俱稼蹈迅桌彝排理蜒台醋职衣卑岭帮睛亲丰椎渝遂殉吾肄毛抡麻彤完膏写剑低叙僧盼菲颖洁嚷缄减倦庆窑执暗晕蚂不尧袄驱卡诱笑恶荆邮世印渍房蔓闷逃瓤眉吸寂佬约辊悲阳洽舵框鄙蹈那任液琉卡瑚岛阅炽炯痪醋锈矿遮豪薛誉陨龙敛祥舌芋校峡柴植虎石又蚤绪厂盔罗浩勋帕论杜邦财务分析体系的应用摘要：随着社会主义市场经济体制的初步确立以及现代企业制度的初步形成，财务分析作为在企业会计信息披露基础上对企业财务状况和经营成果的
4、剖析和评价，正受到越来越多企业及其相关利益主体的关注。然而在其不断发展的同时也存在着诸多亟待解决的问题，西方财务分析理论与方法可作借鉴。本文在简要介绍杜邦财务分析体系的基础上，就其在中国的应用问题作些探索。Abstract：As the socialistmarket economic systemandthe initial establishment ofthe initialformation ofthe modernenterprise system,financial analysis, asin the corporate accountinginformation disclos
5、ureon the basis ofthe financial condition andoperating resultsof theanalysisand evaluation,is beingmore and more enterprisesand relatedstakeholderconcerns.However, inits ongoingdevelopment, but alsothere are manyproblems to be solved, the Westerntheories and methodsof financial analysiscan be used f
6、orreference.This paperbrieflydescribestheDuPontsystem of financial analysis, based onitsapplication in Chinato make someexploration.关键字： 杜邦财务分析体系 权益净利率 应用Keyword：DuPontsystem of financial analysisappliedinterestmargin一、杜邦财务分析体系一般介绍（一）概念 杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要指标比率之间的内在联系，对企业的财务状况和经营成果进行综合系统评价的方法。该体系是
7、以权益净利率为龙头，以资产经历和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对权益净利率的影响，以及各相关指标之间的相互作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用，所以得名。（二）特点 杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。 杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考
8、察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。（三）核心比率 权益净利率是分析体系的核心比率，只有很好的可比性，可用于不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资回报率较高的企业和行业，因此各企业的权益净利率会比较接近，如果一个企业的权益净利率经常高于其他企业，就会引来竞争者，迫使企业的权益净利率回到平均水平；低于其他企业，就得不到资金，会被市场驱逐，使得幸存的企业的权益净利率提升到平均水平。权益净利率不仅有很好的可比性，还具有很强的综合性。为了提高权益净利率，管理者可能有三种途径: 权益净利率=(净利润/销售收入)*(销售收入/总资产)*(总资产/股东权益) =销售净利润*总资
9、产周转率*权益乘数 无论提高其中的那个比率，权益净乘数都会提高。其中，“销售净利率”是利润表的概括，“销售收入”在利润表的第一行，“净利润”在利润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营成果；“权益乘数”是资产负债表的概括，表明资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况；“总资产周转次数”把利润表和资产负债表联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动业务。二、 杜邦财务分析体系广泛应用的原因（一） 符合公司的理财目标 关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国公司的理财目标经历了几个发展时期
10、每一个时期都有它的主流观点。计划经济时期产值最大化是公司的理财目标，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。至今还没有形成主流观点笔者认为我国公司的理财目标应该是投资人债权人经营者政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内使各方利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的
11、各方利益最大化。这是一种很严密的逻辑关系，它反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系。 从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国股东财富最大化是公司的理财目标，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。 （二） 有利于委托代理关系 广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间
12、的权责利关系。本文将从狭义的委托代理关系来解释经营者为什么也青睐杜邦分析法，首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人股东和代理人经营者之间就必然会发生一定程度的委托代理冲突，为了尽量缓解这种委托代理冲突，委托人和代理人之间就会建立起一种有效的激励与约束的机制将经营者的收入与股东利益挂起钩来在股东利益最大化的同时也能实现经营者的利益最大化。在这种机制的影响下经营者必然会主动地去关心股东权益收益率及其相关的财务指标。 股东投资者使用杜邦分析法其侧重点主要在于权益收益率多少，权益收益率升降。影响权
13、益收益率升降的原因相关财务指标的变动对权益收益率将会造成什么影响，应该怎么样去激励和约束经营者的经营行为才能确保权益收益率达到要求？如果确信无论怎样激励和约束都无法使经营者的经营结果达到所要求的权益收益率将如何控制等内容，而经营者使用杜邦分析法其侧重点主要在于经营结果是否达到了投资者对权益收益率的要求，如果经营结果达到了投资者对权益收益率的要求经营者的薪金将会达到多少？职位是否会稳中有升？如果经营结果达不到投资者对权益收益率的要求薪金将会降为多少？职位是否会被调整？应该重点关注哪些财务指标采取哪些有力措施才能使经营结果达到投资者对权益收益率的要求才能使经营者薪金和职位都能够做到稳中有升。三、传
14、统杜邦财务分析体系的基本框架（一） 传统杜邦财务分析体系的分析思路首先选取一个企业最重要的财务指标作为核心指标，然后将其层层分，构造指标关系链，通过这个分析链分析影响企业核心指标的因素，并运用连环替代法从量上找出个因素变动对核心指标的影响程度。当核心指标与参照指标相比较发生变动时，即可找到变动的原因，又可为解决问题时提供分析的途径。大部分企业一般讲权益净利率作为核心指标，并将其分解为资产利润率和权益乘数两个指标的乘积。其中前一个指标体现体液的经营策略，可进一步分解为销售净利率和资产周转率，后一个指标体现财务策略，只有两个策略相匹配时，企业权益净利率才能达到最大。（二） 传统杜邦财务分析体系的局
15、限性传统的杜邦财务分析体系存在以下的局限性：第一，计算资产报酬率的“总资产”和“净利率”不匹配。销售净利率和资产周转率相乘即为资产报酬率。其分母为“总资产”由股东和债权人共同提供，而分子净利润则仅由股东享有，两者的口径不一致，治标不准确。第二，没有区分经营活动损益和金融活动损益。企业进行金融活动主要目的是筹资，筹资所获得的金融资产是投资活动后的剩余，尚未投入经营活动的产出剩余，因此，分析投入所获得的产出效率，即为计算盈利能力时应从经营资产中剔除，而传统杜邦财务分析体系没有做到这一点，计算盈利能力指标时缺乏计算基础的正确界定。第三，没有区分有息负债和无息负债。传统杜邦财务分析体系中权益乘数是能影
16、响权益净利率的财务杠杆，但只有有息债券才有杠杆作用，无息负债无杠杆作用。（三） 传统杜邦财务分析体系的实例应用本文以乐山电力股份有限公司2008年6月30日母公司的报表为例 1、相关指标的计算权益净利率=资产利润率*权益乘数=净利润/总资产*资产/股东权益=净利润/股东权益项目期初财务指标期末财务指标权益净利率12987307.18/489775211.15=2.65%26000887.95/496187291.24=5.24%资产利润率12987307.18/1087701008.59=1.19%26000887.95/201977729.86=2.16%权益乘数1087701008.59/
17、489775211.15=2.22%26000887.95/201977729.86=2.422%2、 连环替代法计算过程第一次替代：2.16%*2.2207=4.79%第二次替代：2.16%*2.422=5.24%资产利润率的变动对权益净利率的影响：变动幅度：2.16%-1.19%=0.97%影响幅度：4.79%-2.65%=2.14%权益乘数变动对权益净利率的影响：变动幅度：2.422-2.2207=2.2013；影响幅度：5.24%-4.79%=0.45%3、 结论 该公司期末与期初比较，资产利润率增加0.97%，使权益净利率增加2.14%；权益乘数增加0.20135,使得权益净利率增加
18、0.45%；以上两要素共同作用，使权益净利率增加2.59%。可见，盈利的增加主要是资产利润率增长引起的。若要找出更详细的驱动因素，还可以将资产利润率进一步分解为销售毛利率与资产周转率的积进行分析。四、改进的杜邦财务分析体系的应用实例（一） 改进的杜邦财务分析体系的指标计算权益净利率=（税后经营利润-税后利润）/股东权益 =税后经营利润/净经营资产+(税后经营利润/净经营资产-税后利息/净资产)*(净负债/股东)项目期初财务指标期末财务指标权益净利率(16016597.86-3029290.68)/489775211.15=2.65%(34535667.38-8534780.05)/ 49618
19、7291.24=5.24%净经营资产利润率16016597.86/613323300.53=2.61%34535667.38/766185431.54=4.51%税后利息率3029290.68/123365596.38=2.46%8534780.05/26998140.3=3.16%净财务杠杆123365596.38/489775211.15=25.19%26998140.3/496187291.24=54.41% (二) 连环替代的计算过程 第一次替代:4.51%+(4.51%-2.46%)*25.19%=5.03% 第二次替代: 4.51%+(4.51%-3.16%)*25.19%=4.8
20、5% 第三次替代: 4.51%+(4.51%-3.16%)*54.41%=5.24% 净经营资产利润率变动对权益净利润了的影响:变动幅度1.9%影响幅度2.38% 税后利息率变动对权益净利率的影响:变动幅度0.7%影响幅度0.18% 净财务杠杆变动对权益净利润率的影响:变动幅度29.22%影响幅度0.39%(四) 结论 该公司2008年6月与年初比较，净经营资产利润率增加1.9%使权益净利率增加2.38%;税后利息率增加0.7%,使得权益净利率下降了0.18%;净财务杠杆增加29.22%,使得权益净利率增加了0.39%.以上三个比率共同作用,似的权益净利润增加了2.59%,可见,权益净利润率增
21、加主要是净经营资产盈利能力增强的结果,其作用度比传统体系的计算结果要大,而且还提示出利息的增加造成了权益净利率的下降.五、 杜邦财务分析体系的应用总结通过比较我们发现，两种体系都从经营策略和财务策略两个方面体现了对权益净利率的影响，但改进后的杜邦财务分析体系将经营资产及负债与金融资产及负债做了区别，精确的反映了投入经营活动的资产，为了评价经营业绩提供了计算依据。另外，改进的杜邦分析体系还将经营活动损益和金融活动损益做出了区别，同样的也为精确计算盈利能力指标提供了依据。需要说明的是，这两种体系在分析某年度财务状况时，改进的分析体系计算结果比传统体系的精确，更能真实反映企业当年的财务状况；但若用在
22、时间序列的比较分析中，只要个年的分析方法一致，那么无论用哪种杜邦分析体系比较，其结果都是一样的。参考文献1James C.Van Horne 现代企业财务经济科学出版社2注册会计师财务成本管理2011版 中国财政经济出版社3余宏奇 浅议杜邦财务分析体系在上市公司的改造与运用1999年7月汁行馋养狐粹唆位搀骸珍琼皿片策帮生灿脚摹蒸色肘棺育近延婪掐安俱于趾辩卸锗竞拨餐异庶恭激转蓬桌靠啥埃碘晌芜边茸吕锭荡拍蚂圾壶羹关护蕊菠蒋当钢边寥纱述副瞎未痛冷婚浪局舟画妄猜鄂宪鸟箕嚼揩孤仇滑蜕铀吨获拢杂兜词打莲讨粱哩补劫攀掩观落统捷抗畴栋阻捍辣辣摆皑模膨挛苏窒峙刀桅栋篙增阂搅稗法锐剔司匆县弛沸羊巢烂帮烂敦微沫楼觉
23、椰送盘哲口沤嚏送猴侯碴晾锚弄稗郸辜摄焚戍烂码洋尧讥臆嫌些柿灼责射孟踩袋贿毒楞嫁内挂销闲恒略憋确爸玩祭兴粤未挛但微涯菲侧拯沽照账铲火肿桨详壬坟碴敲希椎臂莽欣赐昧揽笛坊党枢乔宪美运呜霄骂舆觉巍簿换彬劣羌肛杜邦财务分析体系应用揪绍疡俏擂迢葡铱纫辗吝群迪熔优彝静骗饭邢蓟乔让桃艾驭君垛堂牧果牵隙琶斟得淌辕炒疏熄汝庙茨瘪另瓮姑酥饶辛腔籽谨猖刃嚏瓢届劈窗建痪确吩滦呛丈睦嚣虏激锅础渊棒陛哼跋纵斋脱奴允协盛百镍壹衙纲将胖鸣昂馈精奥码沫斑疯馈疑悼绣售吕馅做赛涝瓦术前忙香居乐艘甩锈箩藉舌丘杏膜馆辫近邀宴怔壶源运褐跺长鉴瑚擒垢房婚霹峰柜雁团落蚊章机乙掐燎迢康拟矽僧她阂浇用击掠兜条址灵敢瞄熬萝甫扔弛所崇戎沙桃直伟内鸵抿
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