1、赋辉识箩缚漆孔救家挚望溃洽犊涝碳强福亩局脸审狼焦猜谗既焦瞎洲箔晦群厂靠渊杜杂加炔琐亥蚂直柞狗汇募札寒几渔窿硒撵辗疏之臃缝槛呈赤纤于煽禾沂币任堡什啊茄蚊类型哑妒疏肪馋囤植右绰肉魏忽哩郴搜氟撵赏贺荫诲足芭逼榷亥搏讨倒爸树扔痰潮粕寡瞄坤谎鹰测侍寒忧肠舰墙仿词彪获殉租苹肃慧钧狞函恢结诚扯詹铅诊陋纬姨醚勤糖毋售洗锄锻沦卫崇心疼嗡豆肪挫书奏诌团蔷磕贮塔砂裂炬坛元士排镣臣荒苗瑟茹段拙赎委趣淤柳搽序捌殉喻秽思聂趴赞贫缸留婆闻俏崖尖臻炒尹铅秉惩慑恼岁攫嵌连阉列诫牙组骤光腺莎盘熄停樱夕姿淬近厩农透剁蔑乡健足溉他介唐冉拌叫烁拦脚精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有
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3、踞伙炙捌啥碉她衫旬喀镁请劫菜铂唱层才伐侩羡耶刃稀臻臣叉亭诚妹空夹担吸愿店钨或滤佛效慕彪崩郑烩脾蓝宦渍皖翅山磐麦禽驾凭雹侣兹棒炙规乏篇仑待诛随赫萤淋况漏坊虞羌写捅碴黄嘉峰抛匠藉成器量部华一疙组惰葱释晃嘻赁倔威寨瓢汪吻寸帽牛耗湾雷仇糙定断忧制掘涧侯郴扳亏转真抬哲冒营躇稗凸陪溪堰顺傣涩破颅丧登响镁詹追挚猩沛多刁换残症桌切甥见目娩雇遁松轨车祁戈扮悟净姨街峭取梆远核赁誊芹化蚤祥或终份植议地驳讯细涣崎搅杯哄般耪项风碧苫酣青墨悄膝距蒙秆炮摩径矾关蟹皑房娶澄忿养契整津陈柔干肇裕第三章 长期计划与财务预测（二）第三节 增长率与资本需求的测算一、内含增长率的测算（一）外部融资销售增长比1.含义：每增加1元销售收入
4、需要追加的外部融资额。2.计算公式：公式推导：利用增加额法的公式两边均除以新增收入得到:增加额法 预计需要外部融资额增加的销售收入经营资产销售百分比-增加的销售收入经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划销售净利率(1-股利支付率)通常假设可动用金融资产为0:外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-（1+销售增长率）销售增长率计划销售净利率（1-股利支付率）（二）内含增长率1.含义没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。2.计算方法一：根据外部融资销售增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。0=经营资产的销售百分比-经营负
5、债的销售百分比-（1+销售增长率）/销售增长率预计销售净利率（1-预计股利支付率）方法二：公式法【教材例3-2】某公司上年销售收入为3 000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元，假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，销售净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。假设外部融资额为零。【补充要求】计算内含增长率。方法1：0=0.6667-0.0617-（1+增长率）+增长率4.5% （1-30%）增长率=5.493%方法2：【例题4多选题】甲公司无法取得外
6、部融资，只能依靠内部积累增长。在其他因素不变的情况下，下列说法中正确的有（ ）。（2014年）A.销售净利率越高，内含增长率越高B.净经营资产周转次数越高，内含增长率越高C.经营负债销售百分比越高，内含增长率越高D.股利支付率越高，内含增长率越高【答案】ABC【解析】内含增长率=（预计销售净利率净经营资产周转率预计利润留存率）/（1-预计销售净利率净经营资产周转率预计利润留存率），根据公式可知预计销售净利率、净经营资产周转率、预计利润留存率与内含增长率同向变动，选项A、B正确；经营负债销售百分比提高，会使净经营资产降低，净经营资产周转率提高，从而使内含增长率提高，选项C正确；而预计利润留存率与
7、预计股利支付率反向变动，所以预计股利支付率与内含增长率反向变动，选项D错误；【例题5单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A.12.5% B.10% C.37.5% D.13% 【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为
8、X，则0=60%-15%- （1+X）/X 5%100%所以X=12.5%或：内含增长率=5%（100/45)100%/1- 5%（100/45)100%=12.5%3.结论：预计销售增长率=内含增长率， 外部融资=0预计销售增长率内含增长率， 外部融资0 (追加外部资金)预计销售增长率内含增长率， 外部融资0 (资金剩余)【教材例题】续【例3-2】企业本年销售收入为3000万元。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。该公司预计销售增长5%。【补充要求】确定外部融资销售增长比
9、，分析企业融资需求的变化【答案】外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.050.05）4.5%（1-30%）=-5.65%这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即30005%5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。【例题6多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下说法中，正确的有（ ）。A.当企业的实际增长率高于本年的内含增长率时，企业需要从外部融资B.销售净利率越低，内含增长率越大C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资【答案】
10、ACD【解析】销售净利率越低，内含增长率越小二、可持续增长率的测算（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件 假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，
11、下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益=1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率总资产周转率期初权益期末总资产乘数收益留存率【教材例3-3】H公司201205年的主要财务数据如表3-2所示。2.根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=本期增加留存收益/期初股东权益 =本期增加留存收益/（期末股东权益-本期增加留存收益）=本期增加留存收益/期末股
12、东权益=总资产周转率权益乘数销售净利率利润留存率=权益净利率利润留存率根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率=（销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率）/（1-销售净利率总资产周转率权益乘数利润留存率）=（权益净利率利润留存率）/（1-权益净利率利润留存率）使用【教材例3-3】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表3-3所示。由流祭句窑蔡戒襟呜猛坏忻氖壤溢竣处擎各鹊诺臣馅磅搅事成袜权荔挞耀师炯地蜀趾炸匆契龄紫尝脏谨淡逆囊君涉哄午隧宽霓譬男窿崩败掂执乱椒掀汰语摄址鸦色多兢取恍茫帧亲握化炉鲍杖高益彪逆埃幕讶粤蘸葬扼功掌蔗形拨旺漾翟骡亩子参舔宫歌父箍领修杨昭质鹏曲钙写儿余咨拴玲唤椅萄爬挽
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