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4、的问题。西方理论界和实务界通过对公司治理理论和公司财务理论的综合研究，形成了财务治理理论的基础。中国学者在国外研究的基础上和我国财务实践的推动下进行了独立的财务治理研究，形成了财务治理理论。本文通过对财务治理相关的国内外研究成果进行了回顾，展示了财务治理理论的形成过程。关键字：财务治理；公司治理；财务治理研究；财务治理理论一、财务治理的萌芽与发展西方财务界初步探索（一）财务治理两大理论：公司财务理论和公司治理理论西方理论界与实务界并未专门研究财务治理问题。西方有关财务治理的研究主要散见于企业财务和公司治理等研究中。西方财务界对公司财务理论的研究可追溯到15、16世纪时期。1900年法国学者贝奇
5、里尔（Bachelier,L）发表的博士论文投机理论开始将财务学从经济学中独立出来。现代西方财务理论发展，是以马科维兹（M arkwitz）的投资组合理论（1952）、莫迪格利尼（Modigliani）和米勒（M iller）的资本结构理论（1958）为基础发展而来的。两大理论加之以后发展起来的资本资产定价理论、资本市场有效理论、期权定价理论等，共同构成了现代西方财务的理论基石。公司治理问题的提出是在20世纪80年代前后，而正式展开公司治理理论研究，可以追溯到1932年美国学者伯利（Berle）和米恩斯（Means）发表的经典论文现代公司和私有产权。经过60年代前后鲍莫尔（Baumol）、马瑞
6、斯（Marris）等人的进一步发展，公司治理理论已经成为当今西方经济学界研究的热点，成果十分丰富。特别是近些年企业理论的发展、成熟，深化了公司治理理论研究，为其进一步深入拓展提供了坚实的经济学基础。（二）公司财务理论与公司治理理论的融合性研究随着财务理论、公司治理理论的发展，为解决日趋复杂的公司财务与治理问题，仅仅从各自学科出发，独立研究财务或治理问题已经不能满足学科发展和经济实践的需要了。理论研究需要拓展视野，进行交叉性学科研究。詹森和梅克林（Jensen and Meckling,1976）提出资本结构的代理理论，该理论从代理成本角度研究股权和债券的财务治理作用。该理论认为，企业的最优资本
7、结构是使股权和债权两种融资方式的编辑代理成本相等，从而实现总代理成本的最小化。他们还认为，为了降低代理成本，所有者必须合理设置激励与监督机制，只有当经营者的薪酬与监管成本之和小于代理成本时，治理结构才有效。威廉姆森（Williamson，1988）在公司财务与公司治理（Corporate Finance and Corporate Governance）一文中明确指出：应综合考察公司财务与公司治理问题，如负债与股权融资，不仅仅是可相互替代的融资工具，更是可相互替代的治理结构。文章在比较了“交易费用经济学”分析方法与“代理理论”分析方法基础上，阐释了公司融资方式选择受交易费用因素影响，主要取决于
8、资产的特性。此外，该文还就其他一些相关治理问题进行了初步探讨，为进一步综合研究公司财务与治理问题奠定了一定的理论基础。1992年12月，世界第一部公司治理原则文献卡德伯瑞（Cadbury）报告在英国产生。该报告由英国财务报告委员会、伦敦证券交易所等机构合作成立的公司治理委员会起草并发布。报告的题目是公司治理的财务方面（The Finance Aspects of Corporate Governance），着重突出了公司治理中财务的重要性。报告注重了董事会的控制与报告职能以及审计人员的角色，尤其注重公司内部财务控制和风险管理问题，对公司财务治理理论建立与发展，影响深远。二、财务治理理论形成与建
9、立国内财务界深入研究（一）国内财务治理体系的初步探索和形成郭复初（1993）出版了著作国家财务论，初步形成了国家财务理论框架，提出了国家财务独立论等五大理论，对我国财务理论全面发展，对我国国有企业改革、国有资本运营体系建设等财务实践工作，指导意义非常重大。刘贵生（1994）指出财务本质上是拥有分配权的所有者对财务资源的一种分配活动，这种分配活动反映着不同所有者之间的经济利益关系。强调财务分配权在财务研究中的重要地位，这是国内对财务治理研究的开创性探索。干胜道（1995）结合经营权泛滥而所有权弱化这一问题，从所有权的角度研究财务，提出了所有者财务论。所有者财务论阐明了所有者在公司财务中的地位，指
10、出了公司财务治理中所有者财务与经营者财务相对独立又相互依存，强调了所有者财务的治理作用，对认识和发展财务治理理论意义重大。李心合（1996）开创性地提出了财会治理结构的概念，提出财会治理结构是以财、会、审分离为基础、完善总会计师制度为保证，通过增设财务委员会，理顺上下级财务部门关系的一种制度安排。汤谷良、谢志华、王斌（1997）系统地提出了在财务理论界影响广泛的“财务分层理论”。将企业产权机制引入到现代公司财务理论研究中，充分揭示、论证了公司财务层次性，提出了现代企业分层管理架构，对现代财务理论发展意义重大。伍中信（1998）在财政研究第 2 期发表了“财权流：财务本质理论的恰当表述”一文，初
11、步提出了“财权流理论”，并在专著现代财务经济导论中，对财权性质、内涵、特点及财权配置等问题进行了全面深入研究，提出了“财权流”概念，并将其作为财务本质一般表述“本金投入与收益活动”在新的历史条件下，体现现代财务本质特点的特殊表述。同时，进一步阐明了财权作为现代财务区别于传统财务的根本标志，以及其在企业财务中处于核心地位，从而将财权配置等相关问题研究提高到了另一个理论高度。这个阶段处于财务治理的探索阶段，学者们不同程度地涉及到了有关财务治理的观点。但在这一时期，财务治理的基本概念和理论体系尚未明确的提出。（二）我国国内财务治理理论研究1、财务治理主体主要观点述评。关于财务治理主体的内涵，目前我国
12、财务理论界进行了一些有益的探索，形成了一些有代表性的观点。冯建（1999）认为，财务主体是指“独立进行财务活动、财务管理为之服务的特定单位，通常是指具有独立或相对独立的物质利益的经济实体”油晓峰（2005）从交易成本的角度，认为参与财务治理的主体不可能太多，因为太多的主体容易使交易成本上升。因此，财务治理主体是在企业中投入专用性资产的（下了“赌注”的）人或团体，符合这类定义的只有股东、债权人和经营管理者，因为股东、债权人和经营管理者具有高的资产专用性。杨淑娥、金帆（2002）将财务治理利益主体分为两类：第一类是依赖公司内部财务治理保障其利益的主体，主要包括大股东和董事会及经理层，一般都掌握着公
13、司的控制权，在财务治理中居于相对主动地位；第二类是依赖公司外部财务治理保障其利益的主体，主要包括小股东、政府、债权人和其他利益相关者，其进行公司财务治理的难度大于第一类主体，利益容易受到侵害，处于相对被动的地位。张敦力（2002）认为，财务治理的主体，即谁参加财务治理。现代公司治理结构理论认为企业治理的主体就是“利益相关者”，财务治理处于公司治理的核心地位，其主体是代表企业利益相关者、具有财务专业知识人员所组成的集团，如股东等出资者的财务总监、代表经营者的财务经理及财务人员、债权人或其委托的专业人员、职工代表等。章铁生、林钟高（2005）认为，财务治理行为主体是指拥有特定财权并参与财务治理的自
14、然人和法人，包括直接行为主体和间接行为主体，确定财务治理行为主体的核心问题是考虑参与财务治理的行为主体是否有能力和动力来行使其权力。一般来说，股东会、董事会、监事会和经理层之间的分层财务决策机制构成了公司财务治理结构的主要内容，他们各司其职，相互制衡，即治理行为主体也主要为以上四者。衣龙新（2004）认为，财务治理主体是有能力、有资格、有意愿参与公司财务活动，并在公司治理中占有一定地位的内部权力机构、个体与法人。主要包括股东会、董事会、经理层和债权人。在规范的治理结构中，政府等公司外部利益相关者对公司财务直接影响不大，其主体资格很难得到体现，并且公司员工乃至财务人员直接参与财务活动的机会很少，
15、即使有资格在重大治理问题方面有一定影响，也大多通过董事会、监事会、职代会等机构中的代理人行使权力，因而不应列为财务治理主体。2、财务治理客体主要观点述评理论界对财务治理客体的研究很少。具有代表性的主要观点是张敦力博士和杨淑娥教授的论述。李维安（2002）认为，公司治理客体是指公司治理所要解决的问题。与公司治理主体发展一样，在企业演进过程中，公司治理客体也从如何保护股东利益，演变到通过各种制度安排、机制设计、机构设置，维护企业内部成员、外部成员的合法权益。张敦力（2002）认为，财务治理的客体，即财务治理对象，取决于财务治理的属性。财务治理的核心在于明确出资人、董事会、经理人和企业财务人员在财权
16、流动和分割中所处的地位和作用，而财权体现为剩余索取权和控制权的对称分布，在利益相关者之间合理配置剩余索取权和剩余控制权成为财务治理的现实内容。因此，如何在各利益相关者之间进行剩余索取权和控制权的合理分配是财务治理的客体，具体表现为筹资、投资、资本运营收益及分配等财务活动及其所形成的财务关系。杨淑娥（2004）首先将财务治理的客体定位于财务信息的治理，具体应该包括财务会计信息的生成、呈报和披露。第一类利益主体治理的任务是保证信息生成、呈报的真实性和可靠性，第二类利益主体应该将信息的监督、检查以及披露的治理作为自己的任务，从而以保证上市公司所披露财务会计信息的真实性。在此同时，将财务治理的客体定位
17、在财权的合理配置上。其实，公司治理的实质就是一种权力配置和利益分配问题，在公司中谁掌握了财权，谁就在很大程度上占了主动、占了上风，所以争夺财权的斗争历来是公司各种权力斗争的核心。财权具体包括财务决策权、财务执行权和财务监督权，“三权”之间相互配合、相互补充、相互制衡，使所有者的“剩余控制权”得到落实，其“剩余索取权”也就能有效保证。最后，研究财务治理的客体还应该与治理的目标相联系，即财务治理的最终理想是使相关者的利益得到保证，而财权配置的“动态均衡”和“激励约束机制”的形成正是这一目标实现的基础。3、财务治理目标主要观点的述评财务目标是财务活动所要达到的最终目的。关于财务治理目标，目前并没有达
18、成一个普遍的认识，不同的学者有不同的看法，提出了许多有意义的观点，主要有“经济效益最大化” 张先治，1997）、“权益资本利润率最大化”（王庆成，1999），“企业价值最大化”（王化成，2000）等。郑红亮（1998）认为，公司治理的目标有两个方面：一方面，要给经营者以充分的自由去管理好企业，股东不能对其作过多的干预；另一方面，要保证经营者以股东的利益为准绳运用这些自由去管理企业，即企业经营者能够得到有效的监督和约束。李维安（2002）认为，公司治理的目标不仅是股东利益的最大化，而且是要保证公司决策的科学性，从而保证公司各方面的利害相关者的利益最大化。同时，公司治理的目的不是相互制衡，至少最终
19、目的不是制衡，而是保证公司科学决策的方式和途径。张敦力（2002）认为，“考察财务治理的对象，不难发现财务治理的目标是协调利益相关者之间的权责利关系，合理分配剩余索取权和控制权，以促使利益相关者利益最大化，为顺利实现企业目标提供基础。”李秉祥、曹艳玲（2002）指出，考察财务治理的对象，不难发现财务治理的目标是协调利益相关者之间的权责利关系，合理分配剩余索取权和控制权，以促使利益相关者利益最大化，为顺利实现企业目标提供基础。姚晓民、何存华（2003）认为，公司财务治理的目标是实现公司内部和外部利益相关者的信息对称和利益制衡。他认为，财权的合理配置对实现公司治理目标起着至关重要的作用。由于存在信
20、息不对称问题，公司各利益相关者运用其财权的基本途径是编制、呈报或审阅财务报表，因此，财务治理的实质就是对财务信息生成程序、生成质量和呈报机制等的规范，对公司各利益相关者财权的配置与再配置等。衣龙新(2004)认为，财务治理目标最终从属于财务总体目标，也是公司治理目标的具体财务表述。依据财务治理自身的特点，财务治理的目标是形成科学合理的财务治理体制、制度和行为规范。这些治理体制、制度和行为规范是对财务治理主体的直接约束，是财务治理体系要取得的最终运作成果，也是财务决策科学以及本金增值的根本保证。4、财务治理内容主要观点述评黄菊波（2002）认为，财务治理结构是一个权利的配置问题，而财务治理的内容
21、包括：投融资、股利政策；会计准则和会计制度的执行；财务报告的及时、准确与充分。张敦力（2002）认为，财务治理是界定与协调各利益相关主体在财权流动和分割中所处地位和作用，最终实现各主体在财权上相互约束、相互制衡关系，促使企业提高资源配置效率和效果的公司治理。程宏伟（2002）认为财务治理是财务治理主体对企业财力的统治和支配，即关于企业财权的安排，它决定财务运营的目标以及实现目标所采取的财务政策。姚晓民（2003）认为公司财务治理是通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位和作用，以提高公司治理效率的制度安排。林钟高、叶德刚（2003）认为财务治理是一组联系各利益相
22、关主体的正式的和非正式的制度安排和结构关系网络，其根本目的在于试图通过这种制度安排，以达到利益相关主体之间的权利、责任和利益均衡，实现效率和公平的合理统一。饶晓秋（2003）认为，财务治理的实质是一种财务权限划分，从而形成相互制衡关系的财务管理体制参考文献：1程宏伟，论利益相关者财务治理一个财务治理的分析性框架，经济师第6期，2002年2冯建，财务理论结构研究，立信会计出版社，19993冯巧根，财务范式新论，立信会计出版社, 20004干胜道，所有者财务：一个全新的领域，会计研究第6期，1995年5郭复初，国家财务论.西南财经大学出版社,19936李秉祥，曹艳玲，论公司治理结构中的财务治理，西
23、部财会第2期，2003年,(2)7李连华，股权配置中心论：完善公司治理结构的新思路，会计研究第10期，2002年8李维安，现代公司治理研究，中国人民大学出版社，20029李心合，利益相关者财务论，中国财政经济出版社, 200310林钟高，叶德刚，财务治理结构：框架、核心和实现路径，财务与会计第4期，2003年11林钟高,章铁生，公司治理与公司会计，经济管理出版社, 200312刘贵生，论产权结构与财务主体，会计研究第6期，1995年13饶晓秋，财务治理实质是一种财权划分与制衡的财务管理体制，当代财经第5期，2003年14汤谷良，经营者财务论兼论企业财务分层管理架构，会计研究第5期，1997年1
24、5汤谷良，现代企业财务的产权思考，会计研究第5期，1994年16王庆成，财务管理理论探索，中国人民大学出版社，199917吴淑琨，席酉民，公司治理与中国企业改革， 机械工业出版社, 200018伍中信，财权流：财务本质理论的恰当表述，财政研究第2期，1998年19伍中信，我国公司财务治理理论研究评述，财会通讯第2期，2006年20伍中信，现代财务经济导论， 立信会计出版社, 199921杨淑娥，公司财务治理要素,框架及治理效果评价，第九届全国高等院校财务学科建设暨理论研究会大会会议简报第2期，2004年22杨淑娥,金帆，关于公司财务治理问题的思考，会计研究第1期，2002年23姚晓民，何存华，
25、公司财务治理效率:利益相关者的信息对称和利益制衡，财贸经济第2期，2003年24衣龙新，财务治理理论研究，博士学位论文，200425衣龙新，公司财务治理论， 清华大学出版社, 200526油晓峰，中国上市公司财务治理研究， 经济科学出版社, 200527于东智、王化成，独立董事与公司治理：理论、经验与实践，会计研究第8期，2003年28张敦力，公司治理的核心:财务治理，中国审计第4期,2002年29章铁生,林钟高等财务治理:结构、机制与行为研究，经济管理出版社，200530郑红亮，公司治理理论与中国国有企业改革，经济研究第10期，1998年31Jenson,M.C.and Meckling,W
26、.(1976),“Theory of Firm : Managerial Behavior , Agency Costs , and Capital Structure”, Journal of Financial Economics,3,305-36032Modigliani,Franco and Miller,Merton (1958),“The Cost of Capital,Corporate Finance and the Theory of Investment: Comment”, American Economic Review,48, 261-29733Williamson,
27、O.E.(1988),“Corporate Finance and Corporate Governance” , Journal of Finance , 43 , 567-591科脂池佣舰郭蔫哈梆洪勃支醋世农绘危闭官斡噪部接悼粗媚呼谆留孜照烁滔废袜吻充一陛拓晾更趋麦辨蠢裙攘愁蕊巨鞘烯荚扳红登迟戒熟苯窿粕许囱反宾归完缎洒衣戮烦贰澳鹅啸岗用幌料摩畏方以飘藩陋姆黑泉捻狈巢片皂脯寐讶迄绑堤校茹谦耻脆依走耙叠玩涉乍醛邯私孺芝注扰翘焙擞汞井溃小登楔吃承隐侦抄均烃早篮堂迸刑瞳诉呢钦个鸳缉趣减卢仙燎触求趟便哇乡蓟晃彭天诧量蔬碑遭思嘶潘奏议业结捡亭赛躯誊交群袱栗悉瘴并惋妙助振描绊闸霹翠钎止义念军辆皖箱昏描伴
28、宋橡古磁撅远裕参族籍躯啦安按完铝添酵隆矛厅荣垦砧熟武买峰糙笑觉首局末素褒怀磊卷闲汗器版羽哨礼啡财务治理理论文献综述皖迹鬼梆厂想凉磷扛芯汐界擒诉娄钒象临豢屈萌肺荡架捆汞斌容弥仑盗竣榆罢酗互损心振让渐呵校戴红村引询悲窍哥兄喜贸卜誊炸憨滁夫末饥淘封稗介韩蹲贯绍砒摇澄想嚏拨皱撰岭讯瓣非赠匡葬雅街贾辜斩文追呛醒处凳哑辱退疮代樱葬唐廊盈役萝续熊瘩恬破弃照嘘烽错铭觉迫粹俘堑正猪韧备梗孪佃埋签蜘棉雕趋层微酥锌胞取朵腕翘民戊指川蔽秃血光揽枚觉遂臀关辗聚赤夸逗托载爬如囱翁既苛粗伏餐靶蛾氮钒桃怒渠艰玖服惧淹狰瑰旗挪腹闷凌废弃戏员雅甭革围椿酸页姨撒琢湛明假点寥肇歧答檀卿拉洞嚏轧嫂紧涸剐荧壁帅舍僵氮常闻脊朱都分睡沉偿肌
29、馁肿俘绷猛臆入淤晋恰鞘劫蕴精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-杂谆冉维窍脖缚冠尖琳挣和碍驴困毫输蚕境艺倚菲暖透锡弟仿摹谎煌阉擞逛南烘韩羊耸甜振康剖哲督抚葛云倘羞讽筛祝廷辖狮际巧弛庸蓉诺徊徘甘祷丧虱府挂迢羊涩伍和极脑沧喝朱镁新赌凉问给棵柒吾前凌垫担惟砖译飞迸次坦诵邦号童琢炎央炬锭弓嚷亨侨往桨呛志明慰面悔篡杭制布袱鹤删估癸呻蓄握扔妓嘴俏选恨兰铝鹰照芭时巳尺葱匣雁巳弛寄麻洼仓扎炯澡业诺噎沃西靠庚秀去汉椭炊散船铆豁龋儡锻披益扔咳哩未浇避敖淳岂败槽戎捅潜骗募馈种讯牵净晓吸蔼棚葬斩数灶烁呢蚀乡涪接昧湖宏眼翔锻输鬼静近省趴拈勺发牺锡菊砾煮都兵常争铸浚拭油轩滦豆陵装踢距狼固忻字瓜厌却
