1、客户服务中心 2007年01月17日 投资建议书所属行业：日用电子器具制造业 做多建议：综合评价中线四川长虹（600839）投资要点资产置换06年12月初公司公告，拟以部分应收账款（美国APEX公司）、部分存货与长虹集团已注册持有的长虹商标及土地使用权实施资产置换。12月中旬方案获绵阳市国资委批复。公司通过置换方式，解决了长虹商标所有权与使用权长期分离的状况，对公司的长远发展具有重要的战略意义；解决了公司与APEX相关的历史遗留问题，消除在模拟技术向数字技术升级过程中形成的存货等，有助于提高公司资产质量；公司可获得约77亩土地用于商业开发，盈利前景较乐观。大量土地储备将为公司增加房地产业务收益
2、公司与集团置换的77亩地加上公司原有的415.45亩土地，均位于绵阳市商业中心地段，06年已经完成土地变性，公司将进行商业开发。目前包括绵阳在内的二三级城市的房地产业务方兴未艾，公司房地产业务将为公司贡献较大收益。按照周边的房价对比来看，假定一期房地产开发按计划顺利完成，预期08年给公司带来近20亿的收入，利润应不低于6亿元，相当于08年增加每股收益0.3元。公司另外在科技园区还有近2000亩土地面临变性开发的机会，而且公司在绵阳的经济当中举足轻重，预计今后的拿地能力较强，可充分利用资源来增加盈利。不过，长期来看增加公司价值吸引力最主要的还是主业的扭转和持续增长。主营业务分析一：调整初见成效经
3、历了2004年的巨额亏损之后，公司进行了两年的产业结构和资产调整。目前主营业务盈利已出现拐点。1、手机业务：公司持有国虹通讯45%的股份，06年国虹预计手机业务销售收入约16亿元，净利润约1亿元；预计07年国虹的收入目标将达到35-40亿元。成为国内大型综合家电制造商，并且向上游关键部件、数字电视、3C融合信息家电产品做着积极的投入和发展。2、彩电业务：公司彩电业务收入中，占55%的CRT业务预计06年盈利在5亿元以上；占45%的平板电视业务06年12月开始止亏盈利，随着屏的材料成本占整机比率的降低，预计07年起平板产品将走入盈利的上升通道。3、长虹佳华渡过业务调整期：长虹佳华从耐用家电产品到
4、快速更新的视频产品的业务转型，已基本渡过适应期，06年收入约30亿元，净利润2000万元；预计07年收入有望增长20%，净利润增长50%。主营业务分析二：向家电的关键部件和软件进行投资成为公司进一步调整的主要方向公司和世纪双虹（长虹集团和彩虹集团合资，各占80%和20%的权益）、美国MP公司共同投资PDP屏项目，通过收购韩国Orion公司起步，进一步投资6.2亿美元建立PDP屏生产线。以集团为主来投入可以减少公司前期投入的风险，孵化到一定阶段再考虑置入上市公司。规划08年6月进入量产，09年产生良好盈利。 公司在彩电行业有国内领先的技术积累：在集成电路领域，已经有一定的设计能力。目前投入量产的
5、有两款芯片，开发成功还未量产的有两款芯片；在嵌入式软件领域有两支超过百人的软件队伍，已经获得CMMI-2级认证，预计07年达到3级认证，再经过2年的努力达到5级认证。公司对数字电视的理解明显超过国内其他同行，还将参与到四川建设数字电视地面系统中来，成为应用的主要合作伙伴，在数字电视领域中参与从前端发射到後端接收，寻找更好的在数字电视行业快速发展中的新的商业盈利模式。投资风险1、人民币升值、房地产宏观调控、原材料成本上升、液晶面板价格变化以及行业竞争等因素都将对公司业绩形成影响。2、目前长虹还处在多元化战略的调整中，白色家电竞争力不强、网络产品与通讯产品等盈利能力较低、信息家电的技术与市场尚存巨
6、大的不确定性、期间费用增幅较快，未来三年业绩上能否实现大幅增长还存在较大不确定性。最新动态2007年1月16日刊登关联交易公告，根据三方签订的合作协议，公司及控股子公司将继续代理销售美菱电冰箱系列产品，代理期限截至07年12月31日。投资建议彩电行业处在CRT向平板转型的艰难道路上，07年可能是增持彩电行业龙头企业的有利时机。长虹是国内彩电龙头、全球三大彩电生产基地之一，民族品牌的价值可与茅台、同仁堂等媲美。04年巨亏后，公司进行了两年的产业结构和资产调整,目前公司的主营业务出现了良好的改变。针对家电行业竞争激烈、利润低的前景，公司与国际名企合作进入数字娱乐、IT网络、3G通信等高科技业务，显
7、示了龙头企业的高瞻远瞩。公司将利用丰富的土地储备进行房地产开发，可带来近几年业绩的快速提升。公司将通过资产置换获得长虹商标所有权及70多亩土地，置出对APEX公司的应收帐款和部分存货，此举将带来公司盈利增加、资产质量提高，并对公司的长远发展具有重要的战略意义。后期大股东可能将更多的优质资产注入到上市公司，并可能适时地引入战略投资者，对公司发展进行长期扶持。二级市场上，该股目前股价4.62元左右，低于4.675的每股净资产，估值明显偏低。技术走势上，3元附近的底部经多次确认后，该股自06年11月开始构筑上升通道，成交相当活跃，随时可能突破通道上轨、进入快速拉升阶段。目前股价运行于通道下轨附近，投资者可中线介入。地址：重庆市渝中区临江支路2号合景国际大厦A幢25层传真：023-63786767 Email:免责声明本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行业务服务。本报告未经许可不得翻版、复制、刊登、发表或引用。 5
